鐵礦石期貨合約和制度設計(625)

1、鐵礦石期貨合約及制度設計大連商品交易所2013.61提綱一、國際鐵礦石衍生品發(fā)展現(xiàn)狀二、鐵礦石期貨合約設計方案三、提貨單交割制度介紹2第一部分 國際鐵礦石衍生品現(xiàn)狀在國際市場相繼推出鐵礦石指數(shù)期貨后，盡快推出我國鐵礦石期貨尤為必要和緊迫3一、國際鐵礦石衍生品概況種類豐富多樣，發(fā)展勢頭強勁(1)掉期：新加坡市場占有率90%，其次CME市場。2008年5月德意志銀行推出首張掉期合約，2009年4月SGX推出首張場內(nèi)清算的掉期。(2)期貨：印度市場（2011上市，截止到共成交2700萬噸），新加坡和美國市場（2013）。(3)期權：以掉期為藍本的場外掉期期權。2011年3月CME率先推出掉期期權，2

2、012年9月SGX推出，8個月成交12584手。4美國和新加坡掉期合約對比5美國和新加坡掉期期權對比6印度鐵礦石期貨合約期貨交易所印度商品交易所印度多種商品交易所交易標的中國港口62%品位鐵礦粉欽奈港62%品位鐵礦粉合約規(guī)模100噸參考報價中國天津港62%粉礦到岸價欽奈港口離岸價(FOB)最小變動單位0.5盧比/干噸1盧比/干噸漲跌停板幅度上一交易日結算價的4%最后交易日合約到期月份的最后交易日最小交割單位5000噸20000噸交割地點Ennore Port、Vizag、Haldia、Paradip 欽奈港口交割方式實物或現(xiàn)金交割實物或現(xiàn)金交割質(zhì)量標準化學成分鐵含量：不低于62%鐵含量：不低于

3、62%二氧化硅：不高于4%二氧化硅：不高于6%氧化鋁：不高于3.5%氧化鋁：不高于5%硫磺：不高于0.05%硫磺：不高于0.125%磷：不高于0.07%磷：不高于0.1%濕度：不高于8%濕度：不高于10%物理特性（粒度）10mm以下：不低于90%10mm以下：不低于90%0.15mm以下：不高于40%0.15mm以下：不高于40%7美國和新加坡鐵礦石期貨合約對比8期貨、期權、掉期的區(qū)別：期貨：集中競價，集中清算，場內(nèi)，標準化高；掉期：英文與互換（Swap）相同，很多互換交易也被稱之為掉期，是指交易雙方約定在未來某一時期互換他們認為具有相等價值資產(chǎn)或現(xiàn)金流的形式。最早出現(xiàn)在外匯市場。鐵礦石掉期：

4、實際類似套期保值，功能與期貨市場類似，但交易多為場外一對一，流動性不足，風險遠大于場內(nèi)的期貨。9期貨、期權、掉期的區(qū)別：期權：是在期貨基礎上產(chǎn)生金融工具，本質(zhì)是將權利和義務分開，即買方向賣方支付一定權利金，從而擁有在未來某段時間內(nèi)（美式期權）或某一時間節(jié)點（歐式期權），按約定好 的價格購買（看漲期權）或賣出（看跌期權）一定數(shù)量的特定標的物的權利。買方負有不必須買進或賣出的義務，如買方要求行權，賣方必須執(zhí)行。鐵礦石掉期期權：場外交易，都是歐式期權，風險大于場內(nèi)。10國際鐵礦石指數(shù)期貨的推出推出場內(nèi)交易的原因：美國CFTC監(jiān)管新規(guī)為什么是指數(shù)：因為沒有現(xiàn)貨。我們?nèi)绾螒獙Γ?中國沒有場外OTC市場，

5、要想形成影響力，必須推場內(nèi)的期貨； 指數(shù)or實物：國內(nèi)有沒有成熟的被市場公認的指數(shù)？國際指數(shù)是否合理？指數(shù)樣本的采集范圍是否廣泛，樣本是否真實有效？如何確保指數(shù)運行的公正性？如何與期貨對接？這些在鐵礦石指數(shù)市場均不成熟。 需要盡快上成熟 的實物期貨。11推出實物期貨會改變現(xiàn)貨物流嗎？ 所有期貨合約的設計都必須基于現(xiàn)貨物流特點，順應現(xiàn)貨物流，硬性改變的是失敗的合約。 實物交割是確保期貨拉近現(xiàn)貨的有效手段，如果沒有這個環(huán)節(jié)，期貨價格無法真實的反映現(xiàn)貨的供需關系，但實際交割的量很小。產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場主要是套期保值，只有在具有價格比較優(yōu)勢時才會當成現(xiàn)貨使用，但這個環(huán)節(jié)恰恰是促使期貨價格回歸的必要手

6、段。所以，不會成為現(xiàn)貨囤積炒作的平臺。12推出實物期貨可行嗎？ 我國擁有強有力的現(xiàn)貨市場基礎。 研究深入、論證充分：可標準化，風險可控，交割成本可控。 我們有豐富的經(jīng)驗，焦炭、焦煤。13第二部分 鐵礦石期貨合約設計方案標準化、交割地點、風險控制14交易標的：粉礦我國消費、貿(mào)易的主流品種；市場風險最大；價格代表性最強；物流流向最清晰；可標準化，由于混礦對特定礦種依賴性低15交割標準：原則簡單化盡量使客戶接貨目標清晰化影響價值評價的盡量全面參照現(xiàn)貨貿(mào)易和國際指數(shù)設計：七個指標Fe: 主要價值指標P、S： 有害元素，P影響冷脆性，S影響熱脆性Si、Al: 負價元素，增加能耗、增加焦比水分： 扣重指標

7、，干基計價粒度： 區(qū)分粉礦、精粉、塊礦16充分考慮供方品質(zhì)和需方使用，兼顧與國際市場接軌指標標準品范圍Fe=62%SiO24.0%Al2O32.5%P0.08%S0.05%微量元素鉛（Pb）、鋅（Zn）、氯（Cl-）每個不超過0.10%；銅（Cu）不超過0.20%；氧化鉀（K2O）和氧化鈉（Na2O）合計不超過0.20%；鈦不超過0.80%；砷（As）不超過0.07%；粒度小于10mm以下的不低于90%，小于0.15mm以下的不高于40%17升貼水設置水扣重指標，干基計價18范圍56（56,58（58,60(60,62（62,64(64,6666Fe（%）12.015.512.720.721.

8、313.24.6范圍4.5（4.5,6（6，88Si（%）44.1 26.0 16.8 13.1 范圍2.0（2,2.5（2.5,3（3,3.5(3.5,4.54.5Al（%）43.7 16.2 13.3 5.0 8.9 12.8 范圍0.05(0.05,0.07(0.07,0.08(0.08,0.09(0.09,0.1(0.1,0.20.2P（%）42.5 17.8 12.4 12.84.06.4 3.9 范圍0.02(0.02,0.03(0.03,0.04（0.04,0.05（0.05,0.1(0.1,0.20.2S（%）45.6 23.1 8.6 3.7 6.0 3.6 9.5 從供方角

9、度，1738份指標統(tǒng)計19從需方角度，技術影響,兼顧貿(mào)易習慣Fe：提高1%，焦比下降1.5%，生鐵產(chǎn)量提升2%；Si：提高1%，爐渣增加10.5%，而100kg渣量將影響3.5%的焦比，根據(jù)1.6噸鐵礦石、0.4噸焦炭生產(chǎn)1噸生鐵，1噸生鐵大約360kg爐渣，以及目前焦炭每噸1600元、生鐵3000元，我們推算，二氧化硅提高1%，將增加焦炭成本大約是8塊錢；Al：與Si類似，太高影響爐渣流速；S：提高1%，焦比增大5%，與P類似；P:不好去除，現(xiàn)貨0.01%，扣罰5美分20升貼水驗證21品名相對標準品理論升貼水相對紐曼的理論升貼水與紐曼實際價差理論與實際之間的價差PB Fine-9.5-11.

10、5-10-1.5Newman Fine2000Mac Fine-16-18-202IOCJ,卡粉302835-7SSFT，巴粗-5-7-103PFCJ，精粉2018153SFOT，巴粗-19.5-21.5-253.5SSFG，巴粗-5-7-158SSH7，CSN粉-30-32-30-2IOCP，CSN粉-5-7-2013GIMPEX62，巴小-30-32-30-2Gerdau Sinter Feed 62，巴西鋼鐵粉-15-17-3013Gerdau Sinter Feed 63.5，同上108-1523Romeral SF-37-39-401GIMPEX62-21-23-307Sudeste

11、 Sinter Feed63-15-17-203ANGLO CONCENTRATES10810-222交割地點的設置環(huán)渤海區(qū)：連云港、日照、青島、天津、京唐港、曹妃甸、大連港23內(nèi)陸廠庫？大連地區(qū)貼水？進口礦價差30-40元，國產(chǎn)礦價格低點。年份200820092010青島港9369501000日照港832910946新港604540654曹妃甸522592511連云港410487521京唐港434409441合計373738884074主要港口接卸量主要港口庫存量24其他具體條款漲跌幅：4保證金：5交易單位：50噸最小變動價位：1元/噸交割月份：連續(xù)12個月報價單位：元（人民幣）/噸最后交易

12、日：合約月份第十個交易日最后交割日：最后交易日后第三個交易日最小交割單位：1萬噸，提貨單5萬噸。25第二部分 提貨單交割制度必要性、基本流程26必要性1. 鐵礦石價值低，對交割成本變化敏感 現(xiàn)在是900元/噸，是期貨品種中最低值的商品。2. 降低交割成本，促進期現(xiàn)對接 傳統(tǒng)倉單交割，由于加入了倉庫環(huán)節(jié)，人為割裂了現(xiàn)貨市場買賣貨物交接流程，增加了成本，比如倉儲費（現(xiàn)貨中免費存貨期1-2個月）、出入庫短倒費（雙向收）等。經(jīng)核算，提貨單交割較倉單交割每噸節(jié)約成本20元-40元。3. 吸引買方，活躍市場 買方提、賣方應，也可賣方提、買方應。但為了吸引買方活躍市場，我們選擇了前者，因為買方在交割環(huán)節(jié)被動

13、選擇。27制度介紹定義：指買賣雙方在交易所組織配對后，按照指定程序直接在卸船過程中完成貨物交收的交割方式。卸船過程中完成交收，但代表的價格是入關完稅價。指定程序： 買方提意向，賣方響應，交易所配對； 賣方通知，交收日平倉，貨物交收； 報關報檢完稅，結算。配對階段交收階段28現(xiàn)貨市場物流流程貨物裝港發(fā)運，可直接確定運抵港口，也可先提意向港，船行至新加坡前后二次宣港，賣方不增加額外成本。新加坡行船至中國各港約5天。 所以，其一，買方可以提意向；其二，需提前提申請。到港前，賣方需提前進行報檢或預報關，簽放行章，港口安排泊位，卸船過程中CIQ完成抽樣，同時可進行報關、完稅等手續(xù)。按規(guī)定，完稅后，才能進

14、行物權轉讓。另，CIQ結果為最終結算依據(jù)，但留樣不對外提供，報告出具時間1個月。 所以，賣方要提前通知買方；交收時，需第三方質(zhì)檢機構；完稅后交提貨單，實現(xiàn)物權真正轉讓；檢驗結果出來后，最終結算。29配對階段（1）基本流程：買方第N天申請，收市后交易所匯總公布；第N+1日賣方響應，收市后交易所進行配對。（2）具體細節(jié)： -申請時間：交割月前一個月第10個交易日（要不要提前？）； -申請格式：買方提數(shù)量和唯一地點，交易所公布地點及該地買方申請總量，賣方提數(shù)量和地點，地點最多可提2個； -配對原則：先以地點為單位對意向買方和第一意向賣方，按“最小配對數(shù)、最早申請時間優(yōu)先”原則進行首輪配對，然后再以地

15、點為單位對剩余意向買方和第二意向賣方進行第二輪配對；30配對階段（3）備注說明： -買賣雙方可提多筆申請； -每筆申請必須為最小交割量的整數(shù)倍，多筆總量不得高于其單向持倉； -多意向地申請，以單筆意向進行配對，不拆分； -配對后結果不能改變，持倉不平不鎖，但會員需按申請數(shù)量合約價值的20%作為履約保證金，持倉交易保證金可沖抵履約保證金；31交收階段（1）約定交收日 -提前約定：船到前5個自然日（含，如遇法定節(jié)假日順延至前一交易日），賣方通知買方，填寫預交收通知單，含時間、地點、船名、提單號、數(shù)量、產(chǎn)地、品質(zhì)、聯(lián)系人及聯(lián)系方式等信息，同時發(fā)交易所；買方收到后應主動聯(lián)系賣方，提供聯(lián)系人及方式，溝通

16、交收具體事宜。 -交收日：交易所了結持倉，平倉價為當日結算價或交割結算價；買方交易保證金轉為交割預付款，賣方轉為履約保證金；閉市后，買方按標準倉單補齊貨款；未按配對結果合理建倉的，罰違約部分價值20%。32-貨物交收：買賣雙方到場，交收完成后簽訂數(shù)量交收確認書； 質(zhì)量確認：交易所指定檢驗機構（賣方委托、付費）或雙方均認可的其他機構出具的報告； -指定檢驗：卸船堆垛過程中取樣，樣品存2個月； -非指定：買方不能提出異議，并簽字確認；商品品質(zhì)、數(shù)量確認書大連商品交易所：買方 愿意接受賣方 提交的 出具的關于 （船名）的鐵礦石的檢驗結果。其中，鐵含量（Fe%） ，二氧化硅含量 %，三氧化二鋁含量 %，硫含量 %，磷含量 %，水分含量 %。粒度符合大連商品交易所鐵礦石期貨交割標準。交收完成后不再對交收商品提出品質(zhì)、數(shù)量等方面提出異議。買方： 年 月 日33數(shù)量確認：地磅或雙方認可的其他計重方式，按8%水分足量稱重，依據(jù)實際檢驗結果，折成干基重量結算，允許10%溢短；-交收確認：交收完成后，雙方簽訂交收數(shù)量確認書，通過電子倉單系統(tǒng)將完成