投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)影響的實(shí)證研究

1、. R&D 投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)影響的實(shí)證研究摘要知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代是挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存的時(shí)代，企業(yè)要想立于不敗之地，必須擁有難以被模仿的可持續(xù)性的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而作為科技創(chuàng)新動(dòng)力源泉的 R&D 投入，在增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力中扮演著重要的角色。近年來(lái)，很多企業(yè)加大了研發(fā)投入的總額，但與一些興旺國(guó)家相比仍凸顯缺乏，較低的研發(fā)強(qiáng)度成為了我國(guó)企業(yè)開(kāi)展的瓶頸，尤其是那些技術(shù)含量較高的行業(yè)其研發(fā)投入較為落后。目前我國(guó)的傳統(tǒng)制造業(yè)為了提升自身的創(chuàng)新水平，加大了對(duì)研發(fā)的投入，對(duì)于技術(shù)含量懸殊的企業(yè)而言，研究 R&D 投入對(duì)它們成長(zhǎng)的影響具有重要意義。本文在闡述研發(fā)投入及其與企業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系的根底上，以醫(yī)藥制造業(yè)和食品制造業(yè)的科研活動(dòng)為

2、研究對(duì)象，利用這兩個(gè)行業(yè) 2006-2011 年的數(shù)據(jù)，引入財(cái)務(wù)指標(biāo)新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入本文用于表達(dá)企業(yè)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，屬于科技創(chuàng)新結(jié)果和非財(cái)務(wù)指標(biāo)專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)等相關(guān)新變量，對(duì)我國(guó) R&D 投入與技術(shù)含量懸殊的企業(yè)成長(zhǎng)的問(wèn)題進(jìn)展研究。本文首先采用 E*CEL 對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)展初步處理，然后用 SPSS20.0 軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)展相關(guān)分析和回歸分析。得出以下結(jié)論：一，我國(guó)大中型食品制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè) R&D 投入明顯缺乏，對(duì) R&D 投入的重視力度不夠，整體的投入水平仍處于一個(gè)較低的層次；二，對(duì)于兩大行業(yè)來(lái)說(shuō),R&D 投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)的開(kāi)展能力具有滯后的作用。即 R&D 強(qiáng)度對(duì)當(dāng)年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增

3、長(zhǎng)率和資產(chǎn)增長(zhǎng)率均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，滯后一年和兩年的 R&D 強(qiáng)度對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率和利潤(rùn)增長(zhǎng)率均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，且關(guān)系程度有所下降。兩大行業(yè)相比，對(duì)食品制造業(yè)的滯后作用更大；三，政府資金對(duì)兩大行業(yè)的影響是相反的，即弱化食品制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，而對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的形成具有強(qiáng)化作用。對(duì)于企業(yè)自籌資金而言，食品制造業(yè)的自籌資金對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新更為突出，而醫(yī)藥制造業(yè)的自籌資金對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響更大。關(guān)鍵詞：R&D 投入；企業(yè)成長(zhǎng)；醫(yī)藥制造業(yè)；食品制造業(yè)緒論第一節(jié)研究背景及意義一、研究背景我們已步入知識(shí)與創(chuàng)新的時(shí)代，我們要持續(xù)不斷的用知識(shí)來(lái)武裝自己的頭腦，用創(chuàng)新來(lái)突出相比對(duì)手的優(yōu)勢(shì)，而對(duì)于企業(yè)來(lái)

4、說(shuō)，創(chuàng)新源于 R&D，其代表研究與開(kāi)發(fā)，是支持國(guó)家技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?對(duì)提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮了巨大的作用，伴隨時(shí)代的進(jìn)步，R&D 越來(lái)越受到人們的關(guān)注，尤其是R&D 投入的影響因素，以及 R&D 投入如何影響企業(yè)業(yè)績(jī)等已吸引眾人的眼球。在興旺國(guó)家，高新技術(shù)企業(yè)被認(rèn)為是國(guó)家經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。在歐洲國(guó)家，高新技術(shù)企業(yè)的活動(dòng)常常被認(rèn)為是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體所需要的構(gòu)造轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵歐洲委員會(huì)，2008。制造業(yè)是我國(guó)研發(fā)活動(dòng)的主要集中行業(yè)，2009 年我國(guó)的R&D 經(jīng)費(fèi)支出總額到達(dá) 5802.1 億元，比上年增加了1186.1億元；R&D 經(jīng)費(fèi)占國(guó)生產(chǎn)總值的1.7%。工業(yè)企業(yè)

5、的 R&D 經(jīng)費(fèi)為3775.7 億元占全國(guó)總支出的 65.1%，其中制造業(yè)的 R&D 經(jīng)費(fèi)高達(dá) 3571.3 億元，占全國(guó)總支出的比重為 61.6%。 ../, 第二次全國(guó)科學(xué)研究與試驗(yàn)開(kāi)展R&D資源清查主要數(shù)據(jù)公報(bào) 由此可見(jiàn)，R&D 活動(dòng)主要發(fā)生在高新技術(shù)企業(yè)與先進(jìn)的制造業(yè)企業(yè)中。一般認(rèn)為，高水平的研發(fā)投入強(qiáng)度是提高一個(gè)國(guó)家或地區(qū)自主創(chuàng)新能力的重要途徑和保障。國(guó)際公認(rèn)的創(chuàng)新型國(guó)家有一個(gè)重要的特征：研究與開(kāi)發(fā)R&D投入占GDP的比例一般在2%以上。 資料來(lái)源：新華網(wǎng)，什么是創(chuàng)新型國(guó)家，2006-01-09 從表1.1可以看出，近年來(lái)，我國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)的整體規(guī)模不斷上升，R&D經(jīng)費(fèi)投

6、入強(qiáng)度R&D經(jīng)費(fèi)支出/國(guó)生產(chǎn)總值保持持續(xù)穩(wěn)步的上升狀態(tài)，雖然2011年研發(fā)強(qiáng)度到達(dá)了1.84%，仍低于2%，這種研發(fā)水平尚不能有力地支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速開(kāi)展。如圖1.1，大多數(shù)興旺國(guó)家的R&D經(jīng)費(fèi)強(qiáng)度都在2%以上，日本和國(guó)竟到達(dá)了3%以上，這說(shuō)明我國(guó)的研發(fā)水平與世界興旺國(guó)家的研發(fā)水平相比，還存在較大的差距，應(yīng)加強(qiáng)我國(guó)自主創(chuàng)新的能力。表1.1 全國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)支出年份 R&D 經(jīng)費(fèi)支出億元 R&D 經(jīng)費(fèi)支出/國(guó)生產(chǎn)總值%2006 3003.1 1.39 2007 3710.2 1.40 2008 4616.0 1.47 2009 5802.1 1.70 2010 7062.6 1.76 2011

7、 8687.0 1.84 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)網(wǎng)，2012年科技統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)圖1.1 局部國(guó)家R&D經(jīng)費(fèi)支出數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)網(wǎng)，2011-2012年科技統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在“工業(yè)企業(yè)科技活動(dòng)統(tǒng)計(jì)資料“中提到，研究與試驗(yàn)開(kāi)展R&D是指在科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域，為了增加知識(shí)總量并運(yùn)用這些知識(shí)創(chuàng)造新的應(yīng)用而進(jìn)展系統(tǒng)的、創(chuàng)造性的活動(dòng)，包括根底研究活動(dòng)、應(yīng)用研究活動(dòng)和試驗(yàn)開(kāi)展活動(dòng)三類(lèi)。 研究與試驗(yàn)開(kāi)展R&D定義來(lái)源于：“工業(yè)企業(yè)科技活動(dòng)統(tǒng)計(jì)資料 2012“其中根底研究的費(fèi)用支出主要集中在研究機(jī)構(gòu)和高等學(xué)校，而企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的支出主要發(fā)生在試驗(yàn)開(kāi)展階段。從圖1.2可以發(fā)現(xiàn)，雖然我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)總量與興旺國(guó)家相差不是很多，但我國(guó)

8、對(duì)根底研究活動(dòng)的投入強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他興旺國(guó)家，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于俄羅斯和日本，法國(guó)對(duì)根底研究的投入力度高達(dá)26%，而我國(guó)只有4.7%，處于5個(gè)國(guó)家中最低水平。此外，我國(guó)在根底研究、應(yīng)用研究和試驗(yàn)開(kāi)展三類(lèi)活動(dòng)的投入?yún)f(xié)同度不高，主要將經(jīng)費(fèi)投入到試驗(yàn)開(kāi)展階段，這就說(shuō)明我國(guó)研發(fā)活動(dòng)主要由試驗(yàn)開(kāi)展活動(dòng)構(gòu)成，是不具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的，原創(chuàng)性的科學(xué)研究活動(dòng)較少，企業(yè)更愿意將資金投入到收效顯著且較快的開(kāi)發(fā)階段。由于企業(yè)不僅是我國(guó)R&D經(jīng)費(fèi)的最大來(lái)源，還是R&D活動(dòng)的主要執(zhí)行部門(mén)，而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新尤其是自主創(chuàng)新必須依賴(lài)于研發(fā)經(jīng)費(fèi)的大量投入，所以我們還需要加大研發(fā)投入強(qiáng)度，增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力。1 圖1.2 局部

9、國(guó)家R&D經(jīng)費(fèi)支出按活動(dòng)類(lèi)型分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)網(wǎng)，2010-2012年科技統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)Stam，Wennberg (2009) 2和 Lee20103一致認(rèn)為，在高新技術(shù)企業(yè)的活動(dòng)中，R&D 投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)的開(kāi)展特別重要。之所以認(rèn)為 R&D 投入強(qiáng)度很重要，是因?yàn)樗四軌騽?chuàng)立新產(chǎn)品和開(kāi)發(fā)更高效的生產(chǎn)流程之外，還鼓勵(lì)了公司間的戰(zhàn)略合作Gilsing et al., 2008; De Jong and Freel,2010。45R&D 投入給企業(yè)帶來(lái)的所有好處能夠產(chǎn)生知識(shí)的溢出效應(yīng)Coad and Rao, 20086，并且有助于提升企業(yè)員工對(duì)外來(lái)技術(shù)的吸收能力(Cohen and Levin

10、thal, 1989)7。這促使了企業(yè)對(duì) R&D 的投入，但大量的經(jīng)費(fèi)支出似乎又使人們不得不重視 R&D 投資對(duì)公司績(jī)效的奉獻(xiàn)的評(píng)估。曾有國(guó)外學(xué)者使用 R&D 強(qiáng)度R&D 支出占公司收入的百分比來(lái)衡量美國(guó)生物技術(shù)公司的創(chuàng)新。在競(jìng)爭(zhēng)日趨劇烈的時(shí)代，我們普遍認(rèn)為，科技競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)公司的經(jīng)濟(jì)開(kāi)展至關(guān)重要。關(guān)于R&D 投資，管理者日前做出的決定會(huì)影響到企業(yè)的活力、增長(zhǎng)及組織未來(lái)期間的競(jìng)爭(zhēng)力。雖然 R&D 工程通常具有典型的高度不確定性及回報(bào)滯后性的特點(diǎn)，但是企業(yè)的 R&D 活動(dòng)是企業(yè)成長(zhǎng)的源泉和動(dòng)力，對(duì)其投資可以給企業(yè)創(chuàng)造潛在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的時(shí)機(jī)。由于競(jìng)爭(zhēng)日益劇烈，企業(yè)需要在其他企業(yè)成為對(duì)手之前，在市場(chǎng)中尋找開(kāi)

11、展的時(shí)機(jī)。這就意味著，他們應(yīng)該在開(kāi)展和完善新產(chǎn)品和效勞上有所創(chuàng)新，并通過(guò)新奇的想法試圖使企業(yè)成為可行且有利可圖的商業(yè)企業(yè)，已有研究說(shuō)明 R&D 投資可以通過(guò)生產(chǎn)新的更好的產(chǎn)品和效勞來(lái)實(shí)現(xiàn)差異化，為企業(yè)創(chuàng)造具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的價(jià)值。無(wú)論是在高新技術(shù)企業(yè)還是非高新技術(shù)企業(yè)制造業(yè)，R&D都扮演著重要的角色，然而，學(xué)者致力于研究高新技術(shù)企業(yè)或非高新技術(shù)企業(yè)R&D投資的成效，也有很少一局部學(xué)者針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入績(jī)效作了比照，但很少有人關(guān)注技術(shù)含量懸殊的企業(yè)如醫(yī)藥制造業(yè)和食品制造業(yè)在研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出方面的差異，政府對(duì)這些擁有不同技術(shù)含量的企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)的支持程度上的區(qū)別，以及研發(fā)資金不同來(lái)

12、源對(duì)新產(chǎn)品的產(chǎn)出和銷(xiāo)售及專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)的影響。因此，使用專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)和新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入等指標(biāo)，運(yùn)用實(shí)證研究方法檢驗(yàn)R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響，以及進(jìn)一步提高企業(yè)利用R&D的效率具有重要的理論意義又有現(xiàn)實(shí)價(jià)值。研究意義一理論意義研發(fā)投入是提升企業(yè)研發(fā)能力的根底，在梳理文獻(xiàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，國(guó)外關(guān)于研發(fā)投入的研究比擬成熟，而國(guó)相關(guān)方面的研究也是越來(lái)越多，但結(jié)論并不統(tǒng)一，這種偏差可能與數(shù)據(jù)獲得來(lái)源和變量選取存在密切關(guān)系。鑒于此，本文引入新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)等新變量來(lái)研究 R&D 投入對(duì)那些生產(chǎn)技術(shù)含量有較大差異的產(chǎn)品的企業(yè)成長(zhǎng)的影響，新變量的引入彌補(bǔ)了已有研究者對(duì)研發(fā)投入績(jī)效評(píng)價(jià)所選用的變量的空白，在一定程度上

13、完善了研發(fā)投入績(jī)效評(píng)價(jià)的理論體系；同時(shí)為以后的學(xué)者進(jìn)展 R&D 投入績(jī)效評(píng)價(jià)的研究提供了借鑒，具有一定的學(xué)術(shù)價(jià)值?，F(xiàn)實(shí)意義隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨劇烈和我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的開(kāi)展，低端產(chǎn)業(yè)面臨著越來(lái)越嚴(yán)峻的考驗(yàn)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為了關(guān)鍵階段，企業(yè)只有加強(qiáng)自主創(chuàng)新的能力，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和國(guó)際知名品牌，才能在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。目前，我國(guó)的 R&D活動(dòng)現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，與興旺國(guó)家相比仍存在很大的差距。由于 R&D 活動(dòng)在企業(yè)成長(zhǎng)中有著舉足輕重的作用，本文研究 R&D 投入與企業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，具體如下：第一，分析了我國(guó)與一些興旺國(guó)家在 R&D 經(jīng)費(fèi)支出以及經(jīng)費(fèi)投入對(duì)象根底研究、應(yīng)用研究和試驗(yàn)開(kāi)展的現(xiàn)狀，提醒

14、了我國(guó)R&D 投入的規(guī)律，以及我國(guó)與興旺國(guó)家在 R&D 經(jīng)費(fèi)投入方面的差異，具有重要的實(shí)際意義。第二，本文從兩個(gè)角度較為系統(tǒng)的研究 R&D 投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響。一方面是采用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率和利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)研究 R&D 投入對(duì)企業(yè)開(kāi)展能力的影響；另一方面是采用新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入和專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)研究R&D 投入對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的影響。這對(duì)之后的相關(guān)研究更具有參考價(jià)值。第三，R&D 活動(dòng)對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)成長(zhǎng)的影響有所不同。本文采用 E*CEL和 SPSS20.0 軟件，分析 2006-2011 年醫(yī)藥制造業(yè)和食品制造業(yè)的數(shù)據(jù)，比擬R&D 活動(dòng)對(duì)兩大技術(shù)含量懸殊的行業(yè)的影響，這不僅為政府科研資金的

15、配置提供了一些有益的建議，而且優(yōu)化企業(yè)各種研發(fā)資金來(lái)源的構(gòu)造以提高研發(fā)效率,這不僅能促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展方式的轉(zhuǎn)變，對(duì)提高開(kāi)展質(zhì)量和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力也具有十分重要的意義。研究方法與思路一、研究方法一是文獻(xiàn)分析法。文獻(xiàn)分析法就是分類(lèi)閱讀有關(guān)文獻(xiàn)，得出一般性結(jié)論或者發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，尋找新的思路。本文的選題是 R&D 投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究，針對(duì)這一選題，閱讀了有關(guān) R&D 投入與企業(yè)增長(zhǎng)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究，分別總結(jié)了研發(fā)投入與企業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)系以及研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系的已有研究，在梳理的過(guò)程中綜合研究結(jié)果，發(fā)現(xiàn)已有研究存在的空白之處，如引用新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入變量來(lái)衡量企業(yè)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力潛在成長(zhǎng)能力這一塊是欠缺

16、的；目前相當(dāng)少的學(xué)者針對(duì)技術(shù)含量不同企業(yè)研究 R&D 效率的差異等，通過(guò)思考這些問(wèn)題，得出自己所要研究的領(lǐng)域。二是理論與實(shí)證相結(jié)合分析法。本文通過(guò)對(duì) R&D 投入與企業(yè)增長(zhǎng)、企業(yè)價(jià)值的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)展歸納和梳理，然后根據(jù)客觀存在的現(xiàn)象，在邏輯推理的根底上提出假設(shè)，然后借助 E*CEL 對(duì)大中型醫(yī)藥制造業(yè)與食品制造業(yè) 2006-2011年的數(shù)據(jù)進(jìn)展初步處理，后用SPSS20.0 統(tǒng)計(jì)軟件，構(gòu)建回歸模型，且通過(guò)對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)展顯著性檢驗(yàn)，以此驗(yàn)證提出的假設(shè)以及評(píng)價(jià) R&D 投入與企業(yè)成長(zhǎng)之間的關(guān)系。三是比擬研究法。首先說(shuō)明本文選取醫(yī)藥制造業(yè)和食品制造業(yè)的原因：第一，醫(yī)藥行業(yè)和食品行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)扶持的新興

17、制造產(chǎn)業(yè)，也是注重創(chuàng)新投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，這兩大制造行業(yè)的開(kāi)展對(duì)處于經(jīng)濟(jì)構(gòu)造轉(zhuǎn)型期的我國(guó)來(lái)說(shuō)具有重要的作用；第二，醫(yī)藥行業(yè)和食品行業(yè)是關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)，近年來(lái)，平安事件的頻頻發(fā)生不僅對(duì)人類(lèi)生活產(chǎn)生著巨大影響，而且已成為社會(huì)開(kāi)展的瓶頸，將兩者比照研究具有現(xiàn)實(shí)意義；第三，此兩大行業(yè)的技術(shù)含量懸殊且相關(guān)信息披露較為規(guī)和充分。其次，本文對(duì)大中型醫(yī)藥制造業(yè)和食品制造業(yè) 2006-2011 年的數(shù)據(jù)進(jìn)展相關(guān)分析，采用比擬分析法主要是為了表達(dá) R&D 投入對(duì)技術(shù)含量相差較大的企業(yè)成長(zhǎng)的影響程度存在差異，如醫(yī)藥制造業(yè)和食品制造業(yè)企業(yè)之間 R&D 投入對(duì)其收入的增長(zhǎng)會(huì)有不同的作用；R&D 投入對(duì)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)

18、創(chuàng)新的作用有所不同；技術(shù)含量懸殊的企業(yè)從政府部門(mén)得到的科研資金對(duì)其成長(zhǎng)的影響也是不盡一樣的等，因此，國(guó)家在支持企業(yè) R&D 活動(dòng)時(shí)要在行業(yè)之間表達(dá)出差異性；其次不同行業(yè)的企業(yè)在進(jìn)展 R&D 投入時(shí)一定要有針對(duì)性。研究思路對(duì)本文的研究背景、意義和相關(guān)概念界定進(jìn)展介紹之后，首先，根據(jù) R&D投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系的研究，以及 R&D 投入與公司價(jià)值關(guān)系的研究現(xiàn)狀進(jìn)展了整理，深度分析已有文獻(xiàn)的同時(shí)從中得出本文研究的重點(diǎn)；其次，提出研究假設(shè)、變量的選取及模型的構(gòu)建；再次，運(yùn)用相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì) R&D 投入與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)展實(shí)證分析；最后，根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果得出本文研究的結(jié)論，提出本研究存在的缺陷以及未來(lái)的研究方

19、向。圖1.3 技術(shù)路線圖研究容和論文框架一、研究容全文共有五局部：即緒論；國(guó)外相關(guān)研究述評(píng)；研究假設(shè)提出、變量選取和模型構(gòu)建；R&D 投入與企業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析；研究結(jié)論及展望。具體闡述如下：分，緒論。該局部主要是介紹了本文的研究背景及意義，詳述了研究方法和容，并對(duì)一些相關(guān)概念作了詳細(xì)的界定。這一章是導(dǎo)入局部，闡述了研究此題的必要性及寫(xiě)作思路，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性、R&D 投入及其特點(diǎn)以及研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性關(guān)系的闡述為本文 R&D 投入與企業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系的研究奠定了理論根底。第二局部，國(guó)外相關(guān)研究述評(píng)。本章主要包括兩局部，第一局部是分別對(duì) R&D 投入與企業(yè)增長(zhǎng)和企業(yè)價(jià)值相關(guān)性的研究現(xiàn)狀進(jìn)展了梳理，

20、第二局部是對(duì)已有研究成果進(jìn)展詳細(xì)的總結(jié)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)其缺乏并提出本文的研究方向和角度。第三局部，研究假設(shè)提出、變量選取和模型構(gòu)建。該局部根據(jù)現(xiàn)有的研究成果提出本文的研究假設(shè)，選取恰當(dāng)?shù)淖兞恳约瓣U述樣本數(shù)據(jù)的來(lái)源，這是實(shí)證研究的前提。第四局部，R&D 投入與企業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析。以醫(yī)藥制造業(yè)和食品制造業(yè)的科研活動(dòng)為研究對(duì)象，利用這兩個(gè)行業(yè)2006-2011 年的數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó) R&D投入與技術(shù)含量懸殊的企業(yè)成長(zhǎng)的相關(guān)性進(jìn)展實(shí)證分析，包括描述性統(tǒng)計(jì)分析、變量之間的相關(guān)性分析和回歸分析。第五局部，研究結(jié)論及展望。該局部的容主要是根據(jù)前面的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)得出結(jié)論，并針對(duì)研究結(jié)論總結(jié)出一些相關(guān)啟示。二、

21、論文框架論文框架如圖 1.4 所示。本文研究的創(chuàng)新點(diǎn)本文以大中型醫(yī)藥制造業(yè)和食品制造業(yè)為研究對(duì)象，研究 R&D 投入與企業(yè)成長(zhǎng)相關(guān)性關(guān)系，通過(guò)對(duì)國(guó)外相關(guān)領(lǐng)域研究文獻(xiàn)的梳理和思考，本文在以下幾個(gè)方面有所突破：研究視角通過(guò)第二章對(duì)已有文獻(xiàn)的整理，發(fā)現(xiàn)目前國(guó)外有關(guān)研發(fā)投入的文獻(xiàn)很多，大多數(shù)是集中在宏觀領(lǐng)域，如研發(fā)投入與國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系等，也有學(xué)者以企業(yè)為研究對(duì)象，但涉及不同領(lǐng)域企業(yè)比照研究的數(shù)量非常有限。與非高新技術(shù)企業(yè)相比，以高科技為特征的高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該具有更大規(guī)模的 R&D 投入，其 R&D 活動(dòng)與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系更顯著，此外，研發(fā)信息的披露屬于非強(qiáng)制性的，所以，很多國(guó)外學(xué)者更重視對(duì)高新技術(shù)企

22、業(yè)或上市公司的研究。而 R&D活動(dòng)是無(wú)處不在的，它的存在及其績(jī)效是每個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵。本文將以醫(yī)藥制造業(yè)和食品制造業(yè)為研究對(duì)象，探討 R&D 投入對(duì)不同領(lǐng)域且技術(shù)含量相差較大的企業(yè)成長(zhǎng)的影響，對(duì)研究 R&D 投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響方面具有一定的補(bǔ)充意義。二、指標(biāo)的選取本文在定義企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)，認(rèn)為企業(yè)為了擁有持續(xù)的優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)，那就不止要分析現(xiàn)狀，更要強(qiáng)調(diào)企業(yè)的創(chuàng)新能力，探究企業(yè)未來(lái)的開(kāi)展能力。通過(guò)第二章對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，很少學(xué)者研究企業(yè)創(chuàng)新能力新產(chǎn)品、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)等在 R&D 投入與企業(yè)成長(zhǎng)中所起的作用。鑒于此，我們可以考慮采用財(cái)務(wù)指標(biāo)表達(dá)企業(yè)新產(chǎn)品生產(chǎn)能力的新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入和非財(cái)務(wù)指標(biāo)

23、反響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)相結(jié)合的方法衡量研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系；由于 R&D 資金來(lái)源的多樣化，我們也可考察不同的 R&D 來(lái)源主要是政府資金和企業(yè)自有資金與新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入以及專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)的關(guān)系；此外，兼用財(cái)務(wù)指標(biāo)，如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等考察 R&D 投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力的影響，采用財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的方法，既考察研發(fā)投入對(duì)企業(yè)生存開(kāi)展能力的影響，又分析企業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)潛力，更為全面的研究R&D 投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響。相關(guān)概念的界定一、企業(yè)成長(zhǎng)性的界定國(guó)外學(xué)者從不同角度對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)展了定義。國(guó)外具有代表性的學(xué)者有：科斯Coase，19378認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)主要表現(xiàn)為企業(yè)

24、在功能方面的擴(kuò)展，這是從企業(yè)邊界的角度分析企業(yè)的成長(zhǎng)；羅斯(Penros，1959) 9認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，二是企業(yè)獲取更多資源能力的增強(qiáng)，這是站在企業(yè)規(guī)模的角度定義企業(yè)的成長(zhǎng)；斯達(dá)巴克(Starbuck，1965)也提出了自己的看法，認(rèn)為企業(yè)組織規(guī)模的變化就是代表企業(yè)的成長(zhǎng)；對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性理解較為全面的學(xué)者錢(qián)德勒(Chandler，1992從兩方面定義企業(yè)的成長(zhǎng)：企業(yè)的組織能力和市場(chǎng)圍。他的觀點(diǎn)是企業(yè)的成長(zhǎng)表達(dá)于組織能力的增強(qiáng)和產(chǎn)品在市場(chǎng)上適用圍的擴(kuò)。國(guó)學(xué)者也從不同的角度闡釋了企業(yè)的成長(zhǎng)性。杜(1996 年) 10在“企業(yè)成長(zhǎng)論“中將經(jīng)營(yíng)資源作為研究的關(guān)鍵概念

25、，從數(shù)量、構(gòu)造、性質(zhì)和支配主體四個(gè)方面考察企業(yè)的成長(zhǎng)性，他認(rèn)為，企業(yè)的成長(zhǎng)不僅僅單純的表達(dá)在數(shù)量擴(kuò)上，還包括質(zhì)的變化；與之具有不同看法的學(xué)者炳坤(1998 年)11、澤聰和吳建芳(2002 年) 12一致認(rèn)為，我們可以通過(guò)企業(yè)價(jià)值能力的增長(zhǎng)來(lái)表現(xiàn)企業(yè)的成長(zhǎng)性，這個(gè)價(jià)值能力的增長(zhǎng)是企業(yè)在開(kāi)展的過(guò)程中，可以通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)要素和生產(chǎn)成果之間變動(dòng)的速度來(lái)實(shí)現(xiàn)；王琦2003 年13在定義上市公司成長(zhǎng)時(shí)認(rèn)為，上市公司所在行業(yè)和市場(chǎng)受到國(guó)家政策的扶持，并且具有良好的開(kāi)展前景，具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)規(guī)模不斷的擴(kuò)大，資產(chǎn)和盈利方面具有持續(xù)較高速度的增長(zhǎng)。對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性具有較為深入理解的學(xué)者王霄，捷

26、(2004 年)14認(rèn)為，在定義企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)要考慮時(shí)間因素，在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)三年及以上的時(shí)間，企業(yè)的成長(zhǎng)性是能夠使企業(yè)整體績(jī)效水平保持平衡或大幅提升和企業(yè)開(kāi)展質(zhì)量與水平的階段性的跨越；馬璐、胡江嫻(2005 年)15認(rèn)為企業(yè)能力企業(yè)的學(xué)習(xí)能力、戰(zhàn)略制定和實(shí)施能力、財(cái)務(wù)管理能力、技術(shù)開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新能力、資本運(yùn)營(yíng)能力等的增強(qiáng)表達(dá)了企業(yè)的成長(zhǎng)性；高鶴(2006 年)16認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)不僅要看當(dāng)前的成長(zhǎng)情況，也要包括未來(lái)的成長(zhǎng)狀況，企業(yè)是否具有成長(zhǎng)性關(guān)鍵要看其能否維持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)狀況，甚至要看企業(yè)是否具備更大的開(kāi)展?jié)摿?；柏?2006 年) 17等在定義企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)，認(rèn)為企業(yè)所擁有的不斷挖掘未利用的資源和持續(xù)實(shí)

27、現(xiàn)潛在價(jià)值的能力，是人們基于企業(yè)當(dāng)前的開(kāi)展?fàn)顩r，以及外部客觀因素來(lái)判斷企業(yè)未來(lái)的開(kāi)展能力；王怡(2007 年)18認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)性表現(xiàn)在規(guī)模上，這不同于單純的規(guī)模擴(kuò)大，要素質(zhì)量的提高也是企業(yè)成長(zhǎng)性的本質(zhì)特征。近期學(xué)者允堯2010 年19認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)性表現(xiàn)與企業(yè)在持續(xù)利用外資源和潛力能力的根底上，所展現(xiàn)出整體擴(kuò)的態(tài)勢(shì)企業(yè)由小變大，由弱變強(qiáng)，不僅包括量的變化，更注重企業(yè)構(gòu)造的優(yōu)化和創(chuàng)新,這與朱和平20學(xué)者的觀點(diǎn)相似。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)成長(zhǎng)性理論認(rèn)為，企業(yè)的成長(zhǎng)僅是指單個(gè)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)，也包含企業(yè)數(shù)量的增多；而新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的企業(yè)成長(zhǎng)性理論認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)是企業(yè)從一種規(guī)模向另一種規(guī)模變化的過(guò)程，是企業(yè)調(diào)整

28、產(chǎn)量以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)規(guī)模水平的過(guò)程，即企業(yè)的成長(zhǎng)除了包括量的增長(zhǎng)，還包括質(zhì)的增長(zhǎng)。衡量企業(yè)量的增長(zhǎng)可以采取銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)以及資產(chǎn)等可以量化的指標(biāo)，而質(zhì)的增長(zhǎng)主要表達(dá)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)資源的構(gòu)造和性質(zhì)，以及創(chuàng)新行為和成果包括產(chǎn)品、技術(shù)和管理制度等創(chuàng)新，以及公司治理構(gòu)造完善等等方面。在衡量企業(yè)成長(zhǎng)狀況時(shí)，既可以從企業(yè)盈利、開(kāi)展?jié)摿?、資金運(yùn)用等方面分析，也可以從企業(yè)所占市場(chǎng)份額、產(chǎn)品構(gòu)造等非財(cái)務(wù)角度分析。據(jù)以上分析，本文認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)不僅僅要關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)有狀況，更要注重企業(yè)未來(lái)的開(kāi)展?jié)摿?，可以從?cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)兩個(gè)維度衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性，既要考察其生產(chǎn)開(kāi)展能力，又要分析企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力。R&D 投入相關(guān)概念的界定一R

29、&D 的概念研發(fā)包括研究和開(kāi)展Research and Development兩局部，國(guó)際上對(duì) R&D的定義主要是以聯(lián)合國(guó)科教文組織UNESCO和經(jīng)濟(jì)合作與開(kāi)展組織OECD給出的定義為主，是指在科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域里，為了增加知識(shí)總量且運(yùn)用這些知識(shí)創(chuàng)造新的應(yīng)用而進(jìn)展系統(tǒng)性、創(chuàng)造性的活動(dòng)，包括根底研究活動(dòng)、應(yīng)用研究活動(dòng)和試驗(yàn)開(kāi)展活動(dòng)三類(lèi)。二R&D 活動(dòng)的特點(diǎn) R&D 活動(dòng)是企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)力和源泉，是企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此，R&D活動(dòng)越來(lái)越受到國(guó)家和企業(yè)的重視。與其他活動(dòng)相比，R&D 活動(dòng)具有以下特點(diǎn)：1.高投入R&D 活動(dòng)主要包括新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，新工藝的改良等，是科技密集型的活動(dòng)，是企業(yè)進(jìn)展創(chuàng)新獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)

30、勢(shì)的關(guān)鍵，這需要獲得大量資金的支持。創(chuàng)新程度越高的 R&D 活動(dòng)就越需要消耗更多的人力和財(cái)力，一旦企業(yè)缺乏足夠的資金就會(huì)導(dǎo)致 R&D 活動(dòng)的中斷甚至終止，這將大大削弱企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，葬送企業(yè)的未來(lái)。因此，與公司的其他活動(dòng)相比，R&D 活動(dòng)尤為需要企業(yè)投入大量的資金。2.高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施一項(xiàng) R&D活動(dòng)從最初的投入到最后效益的產(chǎn)出是一個(gè)相當(dāng)漫長(zhǎng)的過(guò)程，此外，R&D 活動(dòng)一般是企業(yè)所從事的以科學(xué)技術(shù)為根底的新創(chuàng)造和新創(chuàng)造，這不免會(huì)在開(kāi)發(fā)中遭遇失敗，所以在這一過(guò)程，企業(yè)要面臨很大風(fēng)險(xiǎn)，這主要表達(dá)在：1R&D 活動(dòng)的結(jié)果具有高度的不確定性。假設(shè)研發(fā)成功，企業(yè)將會(huì)獲得高額利潤(rùn)；假設(shè)研發(fā)失敗了，企業(yè)為 R&D

31、 活動(dòng)投入的所有將付諸東流。2研發(fā)成果為企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值具有不確定性。如新產(chǎn)品是否能夠獲得消費(fèi)者的青睞，創(chuàng)造的專(zhuān)利能否為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值等。3假設(shè)研發(fā)成功，其收益具有遞延性。消費(fèi)者承受任何一種新東西都需要適應(yīng)的過(guò)程，這就增加了研發(fā)成果不能馬上為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的可能性。3.高收益企業(yè)通過(guò)研發(fā)提升自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，占領(lǐng)新的市場(chǎng)，獲得高于同行的超額利潤(rùn)。R&D 活動(dòng)可以為企業(yè)帶來(lái)新產(chǎn)品和知識(shí)產(chǎn)權(quán)專(zhuān)利，當(dāng)這些研發(fā)產(chǎn)出獲得消費(fèi)者和市場(chǎng)的認(rèn)可，不僅能夠彌補(bǔ) R&D 活動(dòng)所消耗掉的大量資金，還會(huì)為企業(yè)帶來(lái)高于同行的經(jīng)濟(jì)效益。因此，在科技開(kāi)展迅猛產(chǎn)品更新?lián)Q代加速的時(shí)代，企業(yè)為了維持較高的收益水平，就需要適度的加大研發(fā)投

32、入力度，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和改良新技術(shù)，以保持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。事實(shí)說(shuō)明，在對(duì)產(chǎn)品進(jìn)展創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)時(shí)所帶來(lái)的附加值也是相當(dāng)可觀。因此，企業(yè)在對(duì) R&D 投入做決策時(shí)要慎重考慮上述所提到的 R&D 活動(dòng)特點(diǎn)，在高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益之間找到最正確的平衡點(diǎn)，以便企業(yè)做出最利于其開(kāi)展的決策。研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)系企業(yè)進(jìn)展研發(fā)投入之后主要是通過(guò)三個(gè)階段的研究活動(dòng)來(lái)到達(dá)企業(yè)創(chuàng)新的目的，即企業(yè)通過(guò)根底性研究、應(yīng)用性研究和試驗(yàn)開(kāi)展三個(gè)階段的活動(dòng)來(lái)影響企業(yè)的成長(zhǎng)，在這個(gè)過(guò)程中，創(chuàng)新是中間因素，通過(guò)創(chuàng)新可以改變產(chǎn)品的外觀和質(zhì)量，提升企業(yè)與同行相比在產(chǎn)品上的差異化，最終形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如圖 1.5 所示，企業(yè)通過(guò)

33、根底研究、應(yīng)用研究和試驗(yàn)開(kāi)展階段的研發(fā)活動(dòng)，掌握推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新的新的生產(chǎn)線、生產(chǎn)工藝和技術(shù)，從而生產(chǎn)出新產(chǎn)品，或是改良新工藝，或是取得知識(shí)產(chǎn)權(quán)專(zhuān)利，提升企業(yè)所提供的產(chǎn)品質(zhì)量，產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢(shì)更能滿(mǎn)足顧客的多樣化需求，為顧客創(chuàng)造更大的價(jià)值。創(chuàng)新可以擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有市場(chǎng)或是開(kāi)辟新的市場(chǎng)領(lǐng)域，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而推動(dòng)企業(yè)持續(xù)開(kāi)展壯大，因此，研發(fā)投入在培養(yǎng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和提升企業(yè)成長(zhǎng)性中扮演者重要的角色。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)擁有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是其生存和持續(xù)開(kāi)展的關(guān)鍵，而創(chuàng)新在增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力中發(fā)揮著重要的作用，但是，由于創(chuàng)新的源泉來(lái)源于企業(yè)的研發(fā)投入，因此，適度的研發(fā)投入對(duì)提升企業(yè)成長(zhǎng)的至關(guān)重要。國(guó)外

34、相關(guān)研究述評(píng)企業(yè)成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)不同的學(xué)者在衡量企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)，由于研究角度或是研究領(lǐng)域不同，致使他們?cè)谥笜?biāo)的選取上有所差異，有學(xué)者采用單一的指標(biāo)，也有學(xué)者采用綜合指標(biāo)。采用單一指標(biāo)的學(xué)者，如王壽安，馬俊1993 年21采用每股盈余增長(zhǎng)率分析股票的成長(zhǎng)性，指標(biāo)過(guò)于單一，無(wú)視了企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)因素；焦波2009 年22以?xún)糍Y產(chǎn)倍率的最大值衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性，此外，也有學(xué)者采用資產(chǎn)報(bào)酬?duì)顩r、托賓 Q值、公司市值、凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率等單一指標(biāo)衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性。由于單一指標(biāo)難以全面衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性，因此，一些學(xué)者開(kāi)場(chǎng)使用綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性。如從佩華1997 年23以?xún)糍Y產(chǎn)收益增長(zhǎng)率、利潤(rùn)留成率、主營(yíng)收入與主營(yíng)

35、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資本保值增值率等形成的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來(lái)表達(dá)企業(yè)的成長(zhǎng)能力。1999 年財(cái)政部、人事部、國(guó)家開(kāi)展方案委員會(huì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)公布了“國(guó)有資本金效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)計(jì)分方法“，其中提到衡量企業(yè)成長(zhǎng)性的四個(gè)維度：開(kāi)展能力、財(cái)務(wù)效益狀況、償債能力和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況。2001 年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)交通統(tǒng)計(jì)司、中國(guó)企業(yè)評(píng)價(jià)協(xié)會(huì)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)組成的課題組發(fā)布了 GEP評(píng)級(jí)法，從盈利水平、償債能力、行業(yè)成長(zhǎng)性和開(kāi)展?fàn)顩r五個(gè)方面，且在這五個(gè)方面下設(shè)置十個(gè)具體的指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性。BBA 財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系通過(guò)償債能力分析、盈利能力分析、構(gòu)造分析、增長(zhǎng)能力分析、股票投資者獲利能力分析、經(jīng)營(yíng)效率分析和現(xiàn)金流量比率分析

36、，以及其他八大類(lèi)共九十三項(xiàng)具體指標(biāo)，綜合考核企業(yè)的成長(zhǎng)性。岑成德2002 年24在分析省 117 家上市公司的成長(zhǎng)性時(shí)，采用凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)，從多角度來(lái)全面衡量企業(yè)的成長(zhǎng)性；黃貴海，宋敏2004 年25同時(shí)采用托賓 Q和銷(xiāo)售增長(zhǎng)率指標(biāo)，這不僅考慮到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)歷史，而且考慮了企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)的潛力；延喜，巴雪冰，薛光2006 年26在分析2004 年滬深兩市上市公司成長(zhǎng)性時(shí)，從資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、償債能力、開(kāi)展?jié)摿?、投資報(bào)酬和盈利能力五方面采用了十六個(gè)指標(biāo)來(lái)反響企業(yè)的成長(zhǎng)性。曉蘭，建冰,畢曉霞2008 年27采用層次分析方法，從償債能力、開(kāi)展能力、營(yíng)業(yè)能力和盈利能力四方面共

37、十二個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建出評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性的模型。香春2008 年28基于主營(yíng)業(yè)務(wù)方面反映公司的開(kāi)展能力，在分析 R&D 投入和企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系時(shí)，采用財(cái)務(wù)指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量企業(yè)成長(zhǎng)性的；王瑛芳2010 年29以環(huán)保上市公司為研究對(duì)象，選取財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)能力、增長(zhǎng)水平和盈利能力四方面的14個(gè)指標(biāo)進(jìn)展主成分分析，研究說(shuō)明盈利能力對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響最大。通過(guò)梳理企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)的相關(guān)文獻(xiàn)，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但是大多數(shù)學(xué)者使用的是財(cái)務(wù)指標(biāo)，在整理大量文獻(xiàn)的根底上，歸納了對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)的指標(biāo)。如表 2.1 所示。通過(guò)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性相關(guān)概念的回憶，本文認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)主

38、要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，對(duì)于企業(yè)而言，在的成長(zhǎng)主要表現(xiàn)在企業(yè)的盈利能力、投資報(bào)酬?duì)顩r等，主要有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)衡量企業(yè)的增長(zhǎng)；第二，企業(yè)外在的成長(zhǎng)主要表現(xiàn)在市值，也就是企業(yè)的價(jià)值，通常由股票收益來(lái)衡量。在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，一些企業(yè)在經(jīng)歷輝煌之后或是舉步維艱，或是銷(xiāo)聲匿跡。企業(yè)要想在變化速度飛快的市場(chǎng)獲得生存和持續(xù)開(kāi)展，就必須具有較高的成長(zhǎng)性，并且擁有可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展來(lái)看，企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的方法有：1.企業(yè)擁有知識(shí)；2.企業(yè)能夠創(chuàng)造知識(shí)；3.企業(yè)能使用知識(shí)。30因此，不斷的創(chuàng)新是企業(yè)獲得難以被輕易模仿的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最終源泉，企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)力源于“創(chuàng)新。在評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)，一般學(xué)者都把創(chuàng)新放

39、在關(guān)鍵的位置，而 R&D是衡量企業(yè)創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)之一，雖然 R&D 投入通常具有典型的高度不確定性及回報(bào)滯后性的特點(diǎn)，但是企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)是其成長(zhǎng)的源泉和動(dòng)力，對(duì)其投資可以給企業(yè)創(chuàng)造潛在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的時(shí)機(jī)。本文通過(guò)分析 R&D 投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)影響的已有研究，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)學(xué)者衡量企業(yè)成長(zhǎng)性時(shí)主要采用的是財(cái)務(wù)指標(biāo)，認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)主要表達(dá)在兩個(gè)方面：第一，對(duì)于企業(yè)而言，在的成長(zhǎng)主要表現(xiàn)在企業(yè)的盈利能力、投資報(bào)酬?duì)顩r等，主要有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)衡量企業(yè)的增長(zhǎng)；第二，企業(yè)外在的成長(zhǎng)主要表現(xiàn)在市值，也就是企業(yè)的價(jià)值，通常由股票收益來(lái)衡量。由此，針對(duì) 1.R&D 投入強(qiáng)度與企業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)系；2.R&D 投資與公司價(jià)值的關(guān)系

40、，這兩方面的相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)展了歸納和梳理，提出了現(xiàn)有研究成果存在的缺乏且指出了本文的研究角度。 R&D 投入與企業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)系的研究國(guó)外對(duì) R&D 投入與企業(yè)增長(zhǎng)關(guān)系的研究當(dāng)今世界，公司的很多資產(chǎn)都是無(wú)形的，這是由于企業(yè)通過(guò)了解消費(fèi)者的認(rèn)知來(lái)獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的需求遠(yuǎn)大于通過(guò)收購(gòu)獲得更多的有形資產(chǎn)的需求?，F(xiàn)在公司從他們的產(chǎn)品和效勞品牌中能獲得更多的利益，而根底設(shè)施給企業(yè)帶來(lái)的利益逐漸降低，因此，一個(gè)公司的價(jià)值更多的取決于它的無(wú)形資產(chǎn)。在企業(yè)R&D 投資被認(rèn)為是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投資，其有利于公司的長(zhǎng)期開(kāi)展。R&D 投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)的影響問(wèn)題具有復(fù)雜性的特點(diǎn)，尤其是關(guān)于興旺國(guó)家經(jīng)濟(jì)構(gòu)造轉(zhuǎn)型的需求。很多研究

41、結(jié)果說(shuō)明，R&D 投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)的增長(zhǎng)具有積極的作用。R&D 支出有助于增加企業(yè)活動(dòng)的多樣化，使其在開(kāi)放的市場(chǎng)中更具競(jìng)爭(zhēng)力(Deloof, 2003; Rogers, 2004; Baptista和Karaz, 2011)。313233R&D支出能夠增加企業(yè)的出口能力，而這可能會(huì)直接減少企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)水平(Beise-Zee and Rammer, 2006)。34由于國(guó)外具備豐富的微觀數(shù)據(jù)，獲得 R&D 投入數(shù)據(jù)相對(duì)容易，因此，國(guó)外對(duì) R&D 投入與企業(yè)生產(chǎn)率和企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究較早，但國(guó)外的研究主要是分析 R&D 投入對(duì)企業(yè)生產(chǎn)率或產(chǎn)出的奉獻(xiàn)。Edwin Mansfleld1965 年35

42、采用美國(guó)制造業(yè)樣本公司的數(shù)據(jù)，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)了醫(yī)藥及石油制造行業(yè)的累計(jì)研發(fā)支出表現(xiàn)為規(guī)模報(bào)酬遞減的收益率，R&D投入的增長(zhǎng)率對(duì)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步有著直接的影響。同樣以美國(guó)制造業(yè)為研究對(duì)象，但不同于 Edwin Mansfleld 研究角度的學(xué)者William N.Leonard1971 年36對(duì)1957-1967 年的兩位數(shù)及三位數(shù)的數(shù)據(jù)進(jìn)展實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，R&D 投資會(huì)在第2年開(kāi)場(chǎng)影響企業(yè)的銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，并且該影響會(huì)在之后的9年持續(xù)穩(wěn)定上升。Ben Branch1974年37對(duì)美國(guó)7個(gè)行業(yè)共111家企業(yè)1950-1965年的研發(fā)及盈利數(shù)據(jù)進(jìn)展分析發(fā)現(xiàn)，除制造業(yè)外，其他6個(gè)行業(yè)的研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)銷(xiāo)售

43、增長(zhǎng)的影響都大于或等于其對(duì)利潤(rùn)的影響，由此認(rèn)為研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)的盈利能力有著顯著的影響，其中有4個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)說(shuō)明企業(yè)的盈利也會(huì)對(duì)未來(lái)的研發(fā)活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響。同樣以美國(guó)企業(yè)為研究樣本的學(xué)者Zvi Gariliches1980年38使用美國(guó)大型企業(yè)1957-1965年的樣本數(shù)據(jù)計(jì)算出了R&D的產(chǎn)出彈性為0.06，且從宏觀角度分析了R&D的生產(chǎn)率下降導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速。Criliches1986年39用Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)研究大約100家美國(guó)大型制造業(yè)企業(yè)的R&D投入對(duì)生產(chǎn)力的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，R&D投入對(duì)提高企業(yè)生產(chǎn)力至關(guān)重要，并且根底研發(fā)的投入起著尤為重要的作用。Tsai and Wa

44、ng2004年40運(yùn)用擴(kuò)展的Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)檢驗(yàn)了136家上市公司的R&D支出對(duì)生產(chǎn)力的影響，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投資對(duì)專(zhuān)利產(chǎn)生兩年的顯著影響，并計(jì)算出了全部樣本的R&D投資產(chǎn)出彈性為0.18。然而，R&D 投入強(qiáng)度也會(huì)阻礙企業(yè)的增長(zhǎng)。R&D 投資與企業(yè)面臨的高風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)，它可能增加企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)帶來(lái)的奉獻(xiàn)，反過(guò)來(lái)也可能使企業(yè)面臨較高、甚至很高水平的風(fēng)險(xiǎn)。正如 Yasuda2005、Mller 和 Zimmermann200942在研究中發(fā)現(xiàn)，R&D 投資也可能面臨這樣的困難：難以獲得外部資金、阻礙企業(yè)增長(zhǎng)或多樣化等。有效地利用 R&D 投資需要專(zhuān)業(yè)的管理，零星的投資加上傳統(tǒng)的管理方法會(huì)阻

45、礙公司的增長(zhǎng)Santarelli and Sterlacchini, 1990;Mller 和 Zimmermann, 2009。4342在短期，涉及高 R&D 投入強(qiáng)度的工程管理可能存在這樣的問(wèn)題，R&D 投入不能刺激企業(yè)的增長(zhǎng)，而是企業(yè)增長(zhǎng)的一個(gè)限制性的因素Mller and Zimmermann, 2009。42 Del Monte 、Papagni200344和 Lee200945得出的結(jié)論是：R&D 投入強(qiáng)度是根據(jù)不同的行業(yè)來(lái)影響企業(yè)的增長(zhǎng)，一方面技術(shù)含量較低的行業(yè)發(fā)現(xiàn)，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，產(chǎn)生于 R&D 投資的創(chuàng)新能夠輕松地被模仿，并不是一個(gè)新公司進(jìn)入市場(chǎng)的障礙；另一方面，在 R&D

46、和規(guī)模經(jīng)濟(jì)上進(jìn)展高投資的行業(yè)認(rèn)為，R&D 投資是新公司進(jìn)入市場(chǎng)的一個(gè)有效屏障。因此，R&D 投資對(duì)高科技行業(yè)有積極的影響，而在非高科技行業(yè)找不到一樣的積極效果。國(guó)對(duì) R&D 投入與企業(yè)增長(zhǎng)關(guān)系的研究一R&D投入與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系程宏偉，永海，常勇2006年46針對(duì)上市公司R&D投入與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)性進(jìn)展了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)雖然R&D投入強(qiáng)度與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率之間呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，但研發(fā)投入對(duì)業(yè)績(jī)的影響逐漸降低。但是，學(xué)者王君彩，王淑芳2008年47以電子信息行業(yè)為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)R&D投入與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率之間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且得出R&D強(qiáng)度對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響存在滯后效應(yīng)的結(jié)論。鐘衛(wèi)，袁衛(wèi)，黃志

47、明2007年48使用第一次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)，運(yùn)用CCR和BCC模型分別衡量不同類(lèi)型、行業(yè)以及不同區(qū)域工業(yè)企業(yè)的綜合技術(shù)效率和規(guī)模效率，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，R&D投入產(chǎn)出規(guī)模大的企業(yè)，其投入產(chǎn)出效率水平也相對(duì)較高。同年，周亞虹，許玲麗2007年49以民營(yíng)企業(yè)為研究對(duì)象，采用實(shí)證研究方法分析了R&D投入與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系，得出這樣的結(jié)論：兩者之間具有倒U型的相關(guān)關(guān)系。任海云，師萍2008 年50對(duì) 71 家制造業(yè)企業(yè)的R&D 投入與其績(jī)效的關(guān)系進(jìn)展了實(shí)證研究，分析結(jié)果說(shuō)明，在我國(guó)制造業(yè)上市公司的平均 R&D 投入強(qiáng)度雖然到達(dá)了2%國(guó)際上公認(rèn)的維持企業(yè)生存的水平，但低投入與高投入狀況并存；R&D 投入與公司業(yè)

48、績(jī)之間有顯著關(guān)系，并且 R&D 投入與投入后 1-4年的業(yè)績(jī)相關(guān)性逐年降低，但并沒(méi)有表現(xiàn)出 R&D 投入的滯后性。王燁，游春2009 年51以中小企業(yè)上市公司為樣本，對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入與其績(jī)效的關(guān)系進(jìn)展了實(shí)證分析，研究結(jié)果顯現(xiàn)，R&D 人員的投入與 EPS指標(biāo)呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系，而 R&D 資金的投入與 EPS 和 ROE 等指標(biāo)均不相關(guān)，同時(shí)也沒(méi)有發(fā)現(xiàn) R&D 投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在滯后作用。偉、丹2010 年52以市為例，分別研究高新技術(shù)企業(yè) R&D 人員和經(jīng)費(fèi)的投入與產(chǎn)出績(jī)效的關(guān)系時(shí)，得出如下結(jié)論：1.對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，R&D 投入與其產(chǎn)品效勞收入之間存在較為密切的相關(guān)性。通過(guò)回歸分析發(fā)現(xiàn)

49、，企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用投入每增加 1%，高新技術(shù)產(chǎn)品效勞的收入就會(huì)提高 0.568%；而對(duì)專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員的投入每增加 1%，銷(xiāo)售收入只提高 0.461%。因此，R&D 費(fèi)用的投入對(duì)高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品效勞收入的影響更為重要，企業(yè)可通過(guò)提高 R&D 投入來(lái)提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2.企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模對(duì)銷(xiāo)售收入奉獻(xiàn)較大。數(shù)據(jù)分析顯示，企業(yè)的銷(xiāo)售收入與其資產(chǎn)規(guī)模之間的彈性系數(shù)為0.895%，具有較強(qiáng)的相關(guān)性。但是 R&D 投入與企業(yè)的銷(xiāo)售收入的相關(guān)性不是特別的明顯，由于作者采用企業(yè)總銷(xiāo)售收入代替新產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入，所以對(duì)后者不能做出明確的判斷。二R&D 投入與企業(yè)生產(chǎn)力關(guān)系與一些國(guó)外學(xué)者如 Criliches一樣使用

50、 Cobb-Douglas 生產(chǎn)函數(shù)分析 R&D費(fèi)用支出對(duì)企業(yè)產(chǎn)出的影響的國(guó)學(xué)者-何瑋2003 年53分析了大中型工業(yè)企業(yè)的R&D 費(fèi)用支出與產(chǎn)出的關(guān)系，得出以下結(jié)論：R&D 費(fèi)用對(duì)企業(yè)產(chǎn)出的影響不是永久性的，大概只有3年左右的時(shí)間。有些學(xué)者從不同的層面研究 R&D 投入與企業(yè)生產(chǎn)率的影響。從產(chǎn)業(yè)層面的角度分析，海洋2005 年54的研究說(shuō)明，R&D 對(duì)技術(shù)效率和生產(chǎn)率具有不顯著甚至是負(fù)作用，但能夠促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步；吳延兵2006 年55認(rèn)為 R&D 對(duì)生產(chǎn)率有顯著的正向影響；小平的研究顯示，高研發(fā)投資行業(yè)一般都具有較高的生產(chǎn)率增長(zhǎng)，但 R&D 投資并不是造成企業(yè)增長(zhǎng)的主要原因56；然而，于

51、成學(xué)2009年57基于我國(guó) 1992-2007 年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，分析企業(yè)R&D 投入與產(chǎn)出增長(zhǎng)之間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn) R&D 投入對(duì)企業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)的奉獻(xiàn)率為 56.62%，且兩者之間存在著明顯的單項(xiàng)因果關(guān)系，也就是說(shuō)研發(fā)投入是企業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)的重要原因。夏良科2010 年58以 2000-2007 年中國(guó)大中型工業(yè)企業(yè)的行業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究說(shuō)明，R&D 及 R&D 溢出都是影響全要素生產(chǎn)率和相關(guān)變量的重要因素。站在區(qū)域?qū)用娼嵌鹊臐珊蜄|201059基于 1995-2007 年我國(guó)東、中、西部地區(qū)的相關(guān)數(shù)據(jù)，采用面板數(shù)據(jù)模型對(duì)其進(jìn)展了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)不同類(lèi)型的 R&D 投入對(duì) TFP 的增長(zhǎng)都有著促進(jìn)作

52、用。朱有為，徐康寧2007 年60則從行業(yè)層面對(duì)我國(guó)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的研發(fā)資本累積對(duì)其生產(chǎn)率的增長(zhǎng)具有顯著的作用，并且這種奉獻(xiàn)水平有提高的趨勢(shì)，此外，實(shí)證結(jié)果顯示，通訊設(shè)備制造業(yè)和電子類(lèi)制造業(yè)的研發(fā)資本產(chǎn)出彈性較高。同樣從行業(yè)角度分析的學(xué)者戴魁早2011年61采用 1995-2008 年中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)面板數(shù)據(jù)，分別考察了人力投入和 R&D 資本投入對(duì)技術(shù)效率、技術(shù)進(jìn)步和 TFP 的影響，得出如下結(jié)論：R&D資本的投入對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的 TFP、技術(shù)效率和技術(shù)進(jìn)步都具有顯著的正向作用，而 R&D 人力的投入僅對(duì) TFP 和技術(shù)進(jìn)步具有顯著的促進(jìn)作用，對(duì)技術(shù)效率存在負(fù)向作用。

53、最近，胡象明，心萌2012 年62基于 DEA 模型，對(duì)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)大中型工業(yè)企業(yè) R&D 效率進(jìn)展了實(shí)證研究，結(jié)果說(shuō)明，不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)R&D 活動(dòng)的投入產(chǎn)出效率是不盡一樣的，目前，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中醫(yī)藥制造業(yè)、電子計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)和電子及通信設(shè)備制造業(yè)的技術(shù)效率和規(guī)模效率都是有效的，而航空航天器制造業(yè)和醫(yī)療器械及儀器儀表制造業(yè)表現(xiàn)為純技術(shù)有效、規(guī)模無(wú)效，并且這兩個(gè)領(lǐng)域都處于規(guī)模效率遞增階段，因此，這兩個(gè)領(lǐng)域中的大中型工業(yè)企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)科研投入的力度，提高 R&D 的效率。 R&D 投入與公司價(jià)值的關(guān)系的研究對(duì)于上市公司而言，反響公司價(jià)值的指標(biāo)有很多，如每股收益、市盈率、EVA經(jīng)濟(jì)增加值等

54、，但是在有效市場(chǎng)中衡量公司價(jià)值的一個(gè)重要指標(biāo)是股票收益。針對(duì)以股票收益代替公司價(jià)值進(jìn)展研究的學(xué)者很多，尤其是國(guó)外學(xué)者很早就開(kāi)場(chǎng)關(guān)注 R&D 對(duì)股票收益的影響。國(guó)外針對(duì) R&D 投資與公司價(jià)值的關(guān)系展開(kāi)了劇烈的討論最早研究研發(fā)投資對(duì)企業(yè)收益率影響的學(xué)者 Grabowski 63和Mueller(1978)64，根據(jù)無(wú)形資產(chǎn)支出調(diào)整會(huì)計(jì)收益率，通過(guò)分析不同行業(yè)公司的 R&D 強(qiáng)度與調(diào)整會(huì)計(jì)收益率之間的關(guān)系，證明了 R&D 密集型企業(yè)會(huì)出現(xiàn)超額收益。雖然有很多學(xué)者常用會(huì)計(jì)收益衡量公司價(jià)值，但就上市公司而言，股票的市場(chǎng)價(jià)值更能及時(shí)準(zhǔn)確的反映公司價(jià)值的波動(dòng)，自此，有些學(xué)者開(kāi)場(chǎng)用股票市值和股票收益來(lái)代表公

55、司價(jià)值。Pakes (1985)65在研究中發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期的 R&D活動(dòng)會(huì)導(dǎo)致公司股票市值的重估，且 R&D 費(fèi)用的增加可能會(huì)提升公司的股票市值。Chan66等研究 1979-1985 年企業(yè)宣布增加研發(fā)預(yù)算對(duì)股價(jià)的影響，得出如下結(jié)果：一，宣布后兩天有 1.38%的累積超常報(bào)酬；二，高科技公司的股價(jià)在宣布后有明顯上漲，非高科技公司則表現(xiàn)出不同的反響。Pemman 和 Zhang67認(rèn)為當(dāng)期和近期 R&D 投資的變化與之后的超額回報(bào)呈正相關(guān)，他們認(rèn)為這一現(xiàn)象是由于投資者受到研發(fā)本錢(qián)的會(huì)計(jì)處理的影響了，使 R&D 投資上升時(shí)低估收益，而 R&D 投資下降時(shí)高估收益。Chambers68等則在 2002

56、 年對(duì)研發(fā)密集型公司超額收益的來(lái)源做了研究，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投資水平及其變化和之后公司股票的超額收益之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這驗(yàn)證了 Pemman 和 Zhang 的結(jié)論，絕大多數(shù)的研究結(jié)果也都支持這樣的觀點(diǎn)：R&D 投入與公司的市值正相關(guān)。也有研究結(jié)論與之有所差異，Erickson and Jacobson (1992)69發(fā)現(xiàn)，與其他類(lèi)型的投資和支出相比，R&D 和廣告的開(kāi)支都不能給公司帶來(lái)更多的市場(chǎng)價(jià)值。Hall(1993)70發(fā)現(xiàn)美國(guó)制造業(yè)企業(yè)的 R&D 資本的股市估值在 1979-1983 和1986-1991 兩個(gè)階段急劇下降，作者還表示通過(guò) R&D 投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的預(yù)期收益率是非 R&D

57、 投資的四分之一。二、國(guó)對(duì) R&D 投資與公司價(jià)值的關(guān)系研究現(xiàn)狀由于數(shù)據(jù)取得的不易性，目前國(guó)關(guān)于 R&D 價(jià)值相關(guān)性的研究比擬少，并且大多數(shù)的研究是探討國(guó)家的 R&D 政策或從理論的角度分析 R&D 績(jī)效的積極作用。本世紀(jì)才開(kāi)場(chǎng)研究 R&D 投資與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，且大局部的研究結(jié)果都認(rèn)為兩者之間呈正相關(guān)關(guān)系。如丹蒙，夏立軍2008年71的研究結(jié)論均說(shuō)明，R&D 投入與企業(yè)市值存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。羅婷，朱青，丹2009年72以 A股上市公司 2002-2005 年披露的 R&D 投入信息，從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和股票價(jià)格變動(dòng)兩個(gè)層面對(duì)研發(fā)投入與公司價(jià)值兩者之間的關(guān)系做了研究，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入整體上對(duì)未來(lái)年度的

58、盈利能力有促進(jìn)作用，但市場(chǎng)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的價(jià)值相關(guān)性確實(shí)認(rèn)存在滯后性。林鐘高，章鐵生，捷先2011 年73以我國(guó) A股上市公司2003-2010 年的數(shù)據(jù)為樣本，采用實(shí)證方法分別研究了企業(yè)的 R&D 投資與負(fù)債率和公司價(jià)值之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)：負(fù)債率越高，企業(yè)的 R&D 投入越少，非國(guó)有控股上市公司面臨的債務(wù)融資約束相對(duì)較大；企業(yè)的 R&D 投入對(duì)公司價(jià)值具有正向的影響，且該影響會(huì)因負(fù)債水平的差異而不同。如果在模型中參加 RDI*D 負(fù)債水平穿插項(xiàng)，發(fā)現(xiàn)負(fù)債水平較高的企業(yè)相對(duì)于負(fù)債水平較低的企業(yè)而言，其 R&D投入對(duì)公司價(jià)值的正向影響程度逐漸減弱。海聲，盧丹2011 年74采用國(guó)有與非國(guó)有控股上市

59、公司 2003-2007 年度披露的研發(fā)投入的相關(guān)信息，對(duì) R&D 投入與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)展實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)國(guó)有控股上市公司來(lái)說(shuō)，非國(guó)有控股上市公司的 R&D 投入與托賓 Q之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升有顯著的促進(jìn)作用。頡茂華，王媛媛2011 年75針對(duì)資源型企業(yè)研究了 R&D 投入與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)資源型企業(yè) R&D 投入會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值產(chǎn)生重大影響，但是R&D 投入在帶來(lái)價(jià)值的同時(shí)也增加了企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。但是也有學(xué)者在研究中發(fā)現(xiàn) R&D 經(jīng)費(fèi)的支出與其績(jī)效不存在正相關(guān)關(guān)系，如于寧76依據(jù) R&D 經(jīng)費(fèi)支出與 R&D 活動(dòng)的特點(diǎn)構(gòu)建出了評(píng)價(jià) R&D 經(jīng)費(fèi)支出績(jī)效的

60、體系，對(duì)我國(guó) 1995-2003 年間 R&D 經(jīng)費(fèi)支出的績(jī)效分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó) R&D投入績(jī)效比擬差。竇艷、師萍(2006 年) 77采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)的 R&D 投入績(jī)效及其變化做了深入的分析，得出如下結(jié)論：20 世紀(jì) 90 年代中期，我國(guó)企業(yè) R&D 投入績(jī)效較差，但在 1999 年之后研發(fā)投入的產(chǎn)出績(jī)效不斷提升。同樣基于宏觀層面分析的胡恩華等2006 年78利用 Cobb-Douglas 生產(chǎn)函數(shù)分析了 R&D 投入對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對(duì)科技的投入不但能夠促進(jìn)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)還存在滯后效應(yīng)。不管兩者的關(guān)系是正是負(fù)，人們已經(jīng)開(kāi)場(chǎng)重視對(duì) R&D 的投入。隨著 R&D支出占總