第二講 國(guó)際金融體系

1、第二講 國(guó)際金融體系學(xué)習(xí)目的了解20世紀(jì)國(guó)際金融體系的變遷掌握國(guó)際金融體系的組成掌握不同的金融體系的特征對(duì)21世紀(jì)國(guó)際金融體系的發(fā)展趨勢(shì)有正確的認(rèn)識(shí)12.1 國(guó)際金融體系：一般框架（1）國(guó)際金融體系的構(gòu)成由核心層、緊密層和松散層構(gòu)成有機(jī)的整體核心層：國(guó)際匯率制度緊密層：國(guó)際收支和儲(chǔ)備松散層：各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策三者之間的關(guān)系：核心層的特征代表整個(gè)體系的基本特征，核心層的變化決定著整個(gè)體系的發(fā)展、存亡；緊密層對(duì)核心層有直接的影響，對(duì)核心層起著不可低估的催化作用；而松散層間接作用于核心層，即需要一定的傳導(dǎo)機(jī)制和較長(zhǎng)的時(shí)滯才能引導(dǎo)核心層發(fā)生變動(dòng)。 22.1 國(guó)際金融體系：一般框架（2）國(guó)際金融體系的目標(biāo)和作

2、用建立合理的匯率機(jī)制，防止競(jìng)爭(zhēng)性貶值為國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)提供有效的調(diào)節(jié)手段促進(jìn)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)3核心概念international finance：International finance is concerned with the determination of real income and the allocation of consumption over time in economies linked to world markets. Bretton Woods System. The international monetary system established at

3、 the end of World War II is commonly known as the Bretton Woods System. It takes its name from the conference held at Bretton Woods, New Hampshire, in 1944, which adopted the Articles of Agreement of the International Monetary Fund (IMF) and thus put in place the rules and arrangements that would go

4、vern international monetary relations in the postwar world.4核心概念（續(xù)） international capital market integration：A more accurate definition of integration focuses on the pricing of assets: capital market integration can be defined as a situation where assets in different currencies or countries display

5、the same risk-adjusted expected returns. Segmentation, in contrast, implies that the risk-return relationship in each national market is primarily determined by domestic factors. 52.2 國(guó)際金本位體系：制度特征各國(guó)貨幣有含金量三種形式：金幣、金塊、金匯兌黃金是國(guó)際貨幣嚴(yán)格的固定匯率制度松散的組織：國(guó)際金本位體系沒(méi)有一個(gè)常設(shè)機(jī)構(gòu)來(lái)規(guī)范和協(xié)調(diào)各國(guó)的行為，也沒(méi)有各國(guó)貨幣會(huì)議宣告成立金本位體系， 62.2 國(guó)際金本位體系（

6、2）匯率決定鑄幣平價(jià)決定匯率，匯率在黃金輸送點(diǎn)間波動(dòng)國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)（價(jià)格-現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制）國(guó)際收支逆差黃金輸出貨幣供應(yīng)減少物價(jià)和成本下跌出口增加國(guó)際收支順差黃金流入英鎊的作用80-90%的國(guó)際貿(mào)易用英鎊計(jì)價(jià)結(jié)算倫敦是國(guó)際金融中心英格蘭銀行是最后的貸款人72.2 國(guó)際金本位體系：崩潰發(fā)展不平衡，黃金集中到五大國(guó)許多國(guó)家無(wú)法維持本幣與黃金掛鉤黃金開(kāi)采制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)爭(zhēng)造成的禁運(yùn)1929-1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)82.2 國(guó)際金本位體系：制度評(píng)價(jià)“黃金時(shí)代”促進(jìn)了資本主義的大發(fā)展固定匯率制度的背景和條件世界政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)穩(wěn)定，沒(méi)有戰(zhàn)爭(zhēng)和重大經(jīng)濟(jì)危機(jī)黃金生產(chǎn)因金礦的不斷發(fā)現(xiàn)每20年增長(zhǎng)一倍，黃金供應(yīng)比較充

7、足；英國(guó)有能力為各國(guó)提供商品和信貸，即滿足生產(chǎn)發(fā)展的需要，又解決國(guó)際收支困難。金本位體系的缺陷 黃金的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于各國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長(zhǎng)的速度，由此造成的清償手段不足嚴(yán)重制約了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 金本位體系的規(guī)則難以為各國(guó)接受，各國(guó)不可能忽視本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣的需求而保持充分的黃金準(zhǔn)備， 92.3 布雷頓森林體系：背景英美爭(zhēng)霸的產(chǎn)物各國(guó)的共同呼聲懷特計(jì)劃：存款原則，成立穩(wěn)定的基金，金額不低于50億美元基金的單位“unita”，各國(guó)公布法定平價(jià)，不得任意改變通過(guò)短期貸款解決國(guó)際收支不平衡凱恩斯計(jì)劃：透支原則，組建國(guó)際清算聯(lián)盟，金額300億美元記賬單位“bancor”，各國(guó)貨幣與之掛鉤，不經(jīng)批準(zhǔn)不得

8、變動(dòng)通過(guò)透支方式解決國(guó)際收支不平衡102.3 布雷頓森林體系：誕生1943年9月25日至10月9日，由懷特和凱恩斯分別率領(lǐng)的兩國(guó)小組在華盛頓召開(kāi)了9次專題會(huì)議，經(jīng)過(guò)雙方的激烈爭(zhēng)吵與相互妥協(xié)，于1944年4月正式發(fā)表了關(guān)于建立國(guó)際貨幣基金組織的專家聯(lián)合聲明，為建立新的國(guó)際金融體系奠定了理論基礎(chǔ)。 1944/07/1-22，聯(lián)合和聯(lián)盟國(guó)家國(guó)際貨幣金融會(huì)議（44國(guó)）通過(guò)國(guó)際貨幣基金協(xié)議、國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)議，總稱布雷頓森林協(xié)定。確立了二戰(zhàn)后以美元為中心的固定匯率體系的原則和運(yùn)行機(jī)制 112.3 布雷頓森林體系：核心內(nèi)容以美元為中心的匯兌平價(jià)體系：雙掛鉤制度美國(guó)公布美元的含金量為0.888671克，1

9、盎司黃金=35美元，美國(guó)承擔(dān)各國(guó)中央銀行按黃金官價(jià)用美元兌換黃金的義務(wù)。其他國(guó)家的貨幣則按金平價(jià)或固定比價(jià)與美元掛鉤，各國(guó)貨幣與美元的法定平價(jià)一經(jīng)國(guó)際貨幣基金組織（簡(jiǎn)稱IMF）確認(rèn)，便不可更改，其波動(dòng)幅度不得超過(guò)平價(jià)的1%，一旦突破規(guī)定的波幅，各國(guó)中央銀行必須進(jìn)行干預(yù)。 可調(diào)整的釘住體系122.3 布雷頓森林體系：核心內(nèi)容美元充當(dāng)國(guó)際貨幣：從美元荒到美元災(zāi)多渠道調(diào)節(jié)國(guó)際收支國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策：采用緊縮性財(cái)政金融政策 對(duì)付逆差I(lǐng)MF貸款：為了穩(wěn)定匯兌平價(jià)，IMF向成員國(guó)提供長(zhǎng)期和短期貸款。如各國(guó)都可以使用的普通提款權(quán)、特別提款權(quán)，出口原材料和初極產(chǎn)品的國(guó)家還可以申請(qǐng)出口波動(dòng)補(bǔ)償及初級(jí)產(chǎn)品國(guó)際緩沖貸款。

10、 調(diào)整法定匯價(jià)：當(dāng)成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支根本性不平衡，其他調(diào)節(jié)措施無(wú)效或代價(jià)太高時(shí)，改變匯兌平價(jià)就成了最終的選擇。但是成員國(guó)的匯率變動(dòng)必須提前通知IMF組織，并經(jīng)過(guò)該組織85%的投票權(quán)贊成后才能實(shí)施。1949年和1967年英鎊貶值，4.022.802.40 13IMF維護(hù)布雷頓森林體系的措施 1960年10月，歐美主要工業(yè)國(guó)達(dá)成穩(wěn)定黃金價(jià)格協(xié)定，不高于35.20美元購(gòu)買黃金。1961年3月，參加國(guó)際清算銀行理事會(huì)的美、英、西德、法、意、荷、比、瑞典等8國(guó)中央銀行達(dá)C成巴塞爾協(xié)定，在發(fā)生國(guó)際收支困難時(shí)相互間予以必要的支援。1961年10月，巴塞爾協(xié)定除瑞典外的7國(guó)達(dá)成“黃金總庫(kù)”協(xié)議，各國(guó)共拿出2.

11、7億美元的黃金來(lái)平抑市價(jià)，共同維護(hù)黃金官價(jià)。14 IMF維護(hù)布雷頓森林體系的措施1962年10月，IMF組織與10個(gè)最大工業(yè)國(guó)簽署60億美元的“借款總安排”，在必要時(shí)支持美元。 1962年3月美國(guó)與西方14個(gè)主要國(guó)家的中央銀行簽訂總額為117.3億美元的“貨幣互換協(xié)定”，通過(guò)短期貨幣互換，增強(qiáng)干預(yù)市場(chǎng)的能力。 1968年3月實(shí)行黃金雙價(jià)制，各國(guó)中央銀行之間保持黃金官價(jià)，而黃金市場(chǎng)則由供求關(guān)系確定市價(jià)，美國(guó)已無(wú)力維持黃金官價(jià)。 1969年8月，IMF組織設(shè)立特別提款權(quán)（SDRs）帳戶，增加國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，緩解對(duì)美元的壓力。 152.3 布雷頓森林體系：兩大支柱美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤美國(guó)

12、保持美元幣值穩(wěn)定，即國(guó)際收支順差162.3 布雷頓森林體系：崩潰原因特里芬難題美元同時(shí)承擔(dān)了相互矛盾的雙重職能：為世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展提供清償力；保持美元的幣信，維持美元按官價(jià)兌換黃金。為了滿足世界各國(guó)對(duì)美元儲(chǔ)備的需要，美國(guó)只能通過(guò)對(duì)外負(fù)債形式提供美元，也就是國(guó)際收支持續(xù)逆差。然而國(guó)際收支長(zhǎng)期逆差，普遍的“美元災(zāi)”引發(fā)美元危機(jī)，美元就必須貶值而不能按官價(jià)兌換黃金。如果為了保持美元的穩(wěn)定，美國(guó)就應(yīng)保持國(guó)際收支順差，那么各國(guó)將因缺乏必要的國(guó)際清償手段而降低生產(chǎn)和貿(mào)易發(fā)展速度。僵化的匯率體系與國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展不適應(yīng)IMF協(xié)調(diào)解決國(guó)際收支的能力有限17崩潰的標(biāo)志性事件1971/08/15，尼克松宣布“新經(jīng)濟(jì)

13、政策”，凍結(jié)國(guó)內(nèi)工資物價(jià)，停止向國(guó)外中央銀行兌換黃金，對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品開(kāi)征10%臨時(shí)進(jìn)口附加稅。美元與黃金脫鉤。1971年12月，“十國(guó)集團(tuán)”經(jīng)過(guò)4個(gè)多月的磋商，達(dá)成史密森協(xié)定，中心內(nèi)容是美元貶值7.89%,黃金官價(jià)由原來(lái)的1盎司黃金35美元提高到38美元，匯兌平價(jià)波動(dòng)幅度也由1%擴(kuò)大到2.25%。1972年4月，歐共體六國(guó)（荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)）簽訂“窄幅蛇形浮動(dòng)”協(xié)定，實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng) 1973年2月12日 ，美元第二次貶值，黃金官價(jià)從1盎司黃金兌換38美元提高到42.22美元，貶值幅度達(dá)10%。主要貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率制度18對(duì)布雷頓森林體系的評(píng)價(jià)促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展和生產(chǎn)國(guó)際化194

14、81971年，資本主義世界的出口貿(mào)易平均年增長(zhǎng)8%，大大高于兩次大戰(zhàn)期間的0.8%。 緩解了國(guó)際收支困難，促進(jìn)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展建立了廣泛國(guó)際貨幣合作的典范192.4 牙買加體系（1）牙買加體系的建立布雷頓森林體系崩潰后的自然選擇1976年IMF國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)達(dá)成牙買加協(xié)定1976/04 IMF理事會(huì)通過(guò)IMF協(xié)定第二次修正案牙買加協(xié)議的核心內(nèi)容自由選擇匯率安排廢除黃金官價(jià)，黃金非貨幣化增加IMF的份額，292億SDRs增加到390億SDRs擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的融資202.4 牙買加體系（2）牙買加體系的運(yùn)行機(jī)制國(guó)際儲(chǔ)備多元化三元化趨勢(shì)SDRs與EURO匯率安排多樣化浮動(dòng)匯率制度與固定匯率

15、制度并存區(qū)域貨幣穩(wěn)定與主要貨幣巨幅波動(dòng)共存解決國(guó)際收支問(wèn)題國(guó)內(nèi)政策調(diào)整（包括匯率機(jī)制）國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際政策協(xié)調(diào)IMF在解決重大國(guó)際金融問(wèn)題中發(fā)揮重要作用212.4 牙買加體系（3）影響匯率安排的因素經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對(duì)外開(kāi)放程度國(guó)際貿(mào)易條件貿(mào)易物價(jià)工資波動(dòng)貨幣信譽(yù)區(qū)域化力量貨幣安排種類釘住貨幣與單一貨幣對(duì)應(yīng)的有限靈活性根據(jù)一組指數(shù)調(diào)整有管理浮動(dòng)獨(dú)立浮動(dòng)222.4 牙買加體系（4）對(duì)牙買加體系的評(píng)價(jià)打破了布雷頓森林體系的僵化局面國(guó)際儲(chǔ)備多元化，分散了風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用綜合機(jī)制調(diào)節(jié)國(guó)際收支，擴(kuò)展了平衡國(guó)際收支的渠道這是“無(wú)制度的體系”，存在許多不盡人意的地方匯率體系不穩(wěn)定，匯率風(fēng)險(xiǎn)非常大大國(guó)可以理所當(dāng)然地侵害小國(guó)利益國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制仍然不健全232.5 國(guó)際金融全球化（1）國(guó)際金融全球化特征貨幣一體化：歐元金融市場(chǎng)全球化：無(wú)國(guó)界金融業(yè)務(wù)全球化：市場(chǎng)主體全球化金融管理全球化：管理標(biāo)準(zhǔn)趨同，國(guó)際合作加強(qiáng)242.5 國(guó)際金融全球化（2）歐洲貨幣一體化蒙代爾、麥金農(nóng)的“最適貨幣區(qū)理論”進(jìn)程魏爾納計(jì)劃（1970/05）歐洲貨幣體系（1979/03