2022年赤子城科技發(fā)展現(xiàn)狀及未來趨勢分析

1、2022年赤子城科技開展現(xiàn)狀及未來趨勢分析.赤子城科技基本概況公司簡介赤子城科技目前是中國互聯(lián)網(wǎng)出海主力公司之一，成立 于2009年，并于2013年布局出海戰(zhàn)略，旗下研發(fā)了大量全球 熱門社交產(chǎn)品及游戲產(chǎn)品。在出海賽道中，公司主要選擇通 過聚焦視音頻化新興社交形式，打造出一系列視頻社交、直 播社交、語音社交等類型的社交產(chǎn)品，代表產(chǎn)品有Yumy、 MICO、YoHo等多款面向全球用戶的優(yōu)質(zhì)APP,累計服務(wù) 200多個國家和地區(qū)的超過13億全球用戶。公司的社交業(yè)務(wù) 最初布局中東、東南亞等市場，并成功打下業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。而 2021年公司在北美市場已經(jīng)取得突破性進(jìn)展，并形成穩(wěn)定用 戶群，展望未來公司將逐步開

2、始開拓日韓、歐洲等興旺地區(qū)市 場。除社交業(yè)務(wù)以外，公司同時發(fā)力精品游戲業(yè)務(wù)。2021年 公司開始逐漸退出輕度游戲業(yè)務(wù)，并增加團(tuán)隊規(guī)模，開始聚 焦精品游戲開發(fā)，同時積極探索元宇宙賽道，打造元宇宙社 交場景。于2022年1月公司正式上線手游Mergeland,以60% 次日留存率表現(xiàn)，成功站穩(wěn)多個地區(qū)游戲市場，并于一季度正 產(chǎn)品Yumy,以產(chǎn)品的多樣化來滿足用戶的不同需求。截至21 年底公司社交應(yīng)用累計下載量達(dá)3.44億，較2103環(huán)比提升 15.4%,社交應(yīng)用月活為2179萬。在深耕方面，公司已經(jīng)建立了一套全球運(yùn)營中臺，并搭 建了一套成熟、可復(fù)制的全球化運(yùn)營體系，使產(chǎn)品能夠快速 落地關(guān)鍵市場，并

3、依靠本地化實現(xiàn)高效增長。同時充分融合 當(dāng)?shù)氐牧?xí)俗文化，利用一些熱門的時間或活動進(jìn)行品牌推廣 及運(yùn)營。例如在北美市場，公司響應(yīng)用戶追求個性表達(dá)的需求, 公司舉辦了 RapBattle、BestDJ、PrideDay等活動，吸引眾多 用戶在平臺上展示自我。多位在MICO北美活動脫穎而出的 紅人，隨著MICO視頻一起在紐約時代廣場、洛杉磯星光大 道中國劇院、亞特蘭大海洋館等地的地標(biāo)性建筑大屏幕亮相。 在日本市場，公司每月都會舉辦多場活動，為內(nèi)容創(chuàng)作者提供 線上、線下的曝光機(jī)會。例如MICO與日本J1聯(lián)賽湘南 Bellmare足球隊聯(lián)合舉辦“足球Queen”選拔賽，獲勝女生獲得 了為期一年隨隊出席各種

4、比賽及公開活動進(jìn)行表演的機(jī)會。 決賽當(dāng)天，MICO日本進(jìn)入大量新增用戶，當(dāng)日用戶活躍度 也大大提升。在泰國市場，公司邀請當(dāng)?shù)貥逢犠髑⒅?員和MICO紅人共同出演，制作MICO的主題MV,這在出 海當(dāng)?shù)氐纳缃粖蕵樊a(chǎn)品中為首創(chuàng)。該MV歷時數(shù)月制作完成, 發(fā)布僅1個多月，就在YouTube平臺獲得了超過400萬瀏覽量，在TikTok發(fā)布的舞蹈挑戰(zhàn)賽版MV也獲得了超400萬次 的觀看。隨著品牌效應(yīng)的形成，產(chǎn)品的長效獲客能力進(jìn)一步提 升。圖13:公司在全球搭建多個運(yùn)營中心，深入推進(jìn)本地化運(yùn)營戰(zhàn)略技術(shù)團(tuán)隊運(yùn)營經(jīng)險市場決策資金支持大數(shù)據(jù)分析技術(shù)團(tuán)隊運(yùn)營經(jīng)險市場決策資金支持大數(shù)據(jù)分析良好的用戶體驗國內(nèi)

5、團(tuán)隊融合本地文化適應(yīng)當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)客服及運(yùn)營抓爆點(diǎn)及熱門事件資料來源:公司官網(wǎng)、國元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）整理.未來趨勢全球開放式社交市場規(guī)模龐大，中國企業(yè)大有可為目前隨著視音頻和5G技術(shù)快速開展及智能終端大面積普 及，全球使用社交軟件的用戶將突破38億大關(guān)，全球開放式 社交市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，2021-2024 年全球社交媒體市場規(guī)模年復(fù)合增長率有望到達(dá)15.1%,其 中視頻社交市場規(guī)模CAGR為27.6%,音頻社交市場規(guī)模 CAGR為25.8%,視音頻社交增長速度遠(yuǎn)超社交市場整體增 速。Frost&Sullivan預(yù)計2024年全球社交媒體市場整體規(guī)模 達(dá)3, 000

6、億美元，其中視頻社交為1, 287億美元，占比為 42.8%；音頻社交為526億美元，占比為17.5%。分全球各個地區(qū)市場及Google Play非游戲應(yīng)用暢銷榜榜 單ToplOO產(chǎn)品來看，沙特（中東地區(qū)）、日本（東亞）和印 尼（東南亞）是絕對的社交娛樂大國。例如日本和印尼的社 交娛樂產(chǎn)品占到暢銷榜總數(shù)近一半，沙特那么是占到了四分之 三，美國那么是約20%。從用戶使用習(xí)慣來看，歐美用戶更傾 向于使用以Tinder和Bumble為代表的傳統(tǒng)匹配式Dating App, 而視頻直播社交習(xí)慣那么由于疫情居家隔離影響，開始逐漸火熱 起來；日本和印尼用戶更習(xí)慣使用直播App進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)社交； 中東地區(qū)用戶更

7、喜歡語音聊天聊和直播進(jìn)行社交；而南美洲 用戶那么更偏愛Dating以及Ivl視頻進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)社交。盡管海外社交賽道已出現(xiàn)多家參與者，但跟傳統(tǒng)社交市 場被巨頭壟斷不同，泛娛樂社交出海是一個龐大的市場，在 可見的未來依然有巨大增長空間。一方面是主流社交應(yīng)用難 以面面俱到地滿足用戶多元化的社交娛樂需求，而不同國家/ 地區(qū)有著不同的社會文化，這必然會形成截然不同的社交習(xí)慣產(chǎn)品名稱所屬公司B i go L i ve歡聚時代Twi tchUp Ii ve亞洲創(chuàng)新MICO赤子城科技L i veMe樂我無限REALITYGree語音型社交直播型社交中美中中中日用尸數(shù)量MAU約3700萬MAU約1.4億MAU約30

8、00萬MAU近千萬 MAU約3700萬 未知Yai laYoYoYohoWolfClubhouse雅樂科技中國明日蟲洞赤子城科技Pa Ir i ngoAIpha Explorat i on國國國國中中英美中東中東、歐洲、美國北美、中東、東南亞美國、歐洲美國、歐洲MAU約2800萬 未知 千萬級別 未知 未知與娛樂需求。另一方面那么是新技術(shù)不斷催生社交娛樂應(yīng)用創(chuàng) 新，開發(fā)者不斷利用新技術(shù)及新玩法不斷突破行業(yè)天花板。因此海外社交市場容量仍然巨大，同時在疫情影響下， 對開放式社交市場有明顯促進(jìn)。另一方面，泛娛樂社交市場 是長尾市場，社交平臺可以音視頻、游戲、線下活動等其他 內(nèi)容深度融合，因此行業(yè)存在

9、巨大機(jī)會，任何一家企業(yè)都有 可能做出下一個爆款社交產(chǎn)品。表4:目前海外主流社交應(yīng)用運(yùn)營情況總部所在地運(yùn)營地區(qū)國歐洲、北美、中東、東南亞國支持全球28個國家和地區(qū)國東南亞、中東、北非、泛印度以及南美國北美、中東、東南亞國覆蓋85個國家和地區(qū)、7種語言本北美、日本、東南亞、歐洲約會型社交T i nder Bumble Hinge Yumy 探探T i nder Bumble Hinge Yumy 探探Match Group BumbIe inc Hinge inc 赤子城科技 摯文集團(tuán)國國國國國美國、歐洲、亞洲 美國、歐洲、亞洲美國、歐洲全球100多個國家 東南亞、非洲用戶數(shù)量過千萬付費(fèi)用戶，預(yù)計

10、MAU過億 150萬付費(fèi)用戶，約2000萬MAU MAU預(yù)計過千萬MAU預(yù)計過千萬海外MAU預(yù)計過千萬資料來源:公司公告、公司官網(wǎng)、國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理擁有多款差異化社交產(chǎn)品，不斷滿足新興形態(tài)社交需 求公司目前社交產(chǎn)品矩陣由三款核心產(chǎn)品組成，為目標(biāo)群 體設(shè)計適宜的產(chǎn)品玩法，滿足特定人群的特定需求。四款產(chǎn) 品分別是MICO、Yumy、YoHo:首先MICO為綜合性視頻社 交平臺，平臺內(nèi)蘊(yùn)含玩法豐富，帶有泛娛樂性質(zhì)，而Yumy為 視頻社交約會平臺，能夠?qū)崿F(xiàn)限時實時視頻匹配，即時性比擬 強(qiáng)，為現(xiàn)階段公司主打產(chǎn)品，YoH。為語音房社交平臺，用戶 通過語音交流。通過比照，MICO綜合性更強(qiáng)，運(yùn)營更加

11、成 熟，可以一站式滿足多種輕度社交需求；Yumy主打高效匹配, 產(chǎn)品內(nèi)無廣告且頁面簡潔；YoHo主打神秘感及思想交流， Soul Match屬性更強(qiáng)。目前四款產(chǎn)品均通過增值服務(wù)變現(xiàn)，其 中MICO商業(yè)化水平最高，而Yumy與YoHo仍在商業(yè)化起 步階段。另外公司也在不斷地去探尋一些新的立項方向，產(chǎn)品形 態(tài)上繼續(xù)專注在音視頻方向，目前公司內(nèi)部仍有幾款社交產(chǎn) 品在做內(nèi)部孵化，在最新的業(yè)績會中表示產(chǎn)品數(shù)據(jù)和留存都 取得不錯表現(xiàn)。我們認(rèn)為，未來在開放式社交賽道，需要采用廣撒網(wǎng)、 多斂魚、擇優(yōu)而從之的戰(zhàn)略。參考開放式社交鼻祖Match Group, 1994年旗下產(chǎn)品Match 首 次上線，開創(chuàng)當(dāng)時獨(dú)

12、一無二的線上陌生人社交模式，開展到截止目前，Match Group主要產(chǎn)品有Tinder、Hinge和Match 等近50多個線 上交友應(yīng)用程序和網(wǎng)站。在北美前10大在線約會App中，有 9款來自Match Group,布局近乎壟斷歐美線上約會市場。從 用戶量、市場覆蓋和營收規(guī)模來看，Match Group處于開放式 社交絕對龍頭地位。我們認(rèn)為Match Group的成功離不開公司 不斷努力挖掘消費(fèi)者洞察，并不斷利用它們創(chuàng)造有吸引力的新產(chǎn)品，不斷在技術(shù)、定價、產(chǎn)品特色和商業(yè)模式等諸多方面 創(chuàng)新，以保持競爭優(yōu)勢并且不斷增長。反觀赤子城科技不斷 研發(fā)新的產(chǎn)品來滿足用戶多元化的社交需求，同時以高效的

13、 本地化團(tuán)隊及全球化中臺系統(tǒng)作為業(yè)務(wù)增長支撐，未來出爆 款的幾率將更高。表5:比照開放式社交巨頭，公司仍有巨大開展空間Match GroupMatch Group赤子城科技產(chǎn)品矩陣產(chǎn)品矩陣50多款社交應(yīng)用產(chǎn)品4款社交應(yīng)用開展策略并購+自研并購+自研收入規(guī)模收入規(guī)模2021年29. 8億美金，歷史最高47.6億美金2021年3.7億美金用戶規(guī)模用戶規(guī)模MAU過億MAU 約 2180 萬運(yùn)營地區(qū)北美、歐洲、亞洲中東、北美資料來源:公司公告、公司官網(wǎng)、國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理開展戰(zhàn)略初步驗證，MAU持續(xù)快速增長公司社交產(chǎn)品的月活已經(jīng)連續(xù)多個季度實現(xiàn)了增長，根 據(jù)行業(yè)權(quán)威數(shù)據(jù)分析平臺data.ai推出

14、的中國非游戲出海廠商 收入榜單中，赤子城科技基本排前5左右，公司的核心社交產(chǎn) 品MIC0和YoHo,在中國非游戲出海產(chǎn)品的收入榜分別排 前10和前20,而新產(chǎn)品Yumy增長曲線也十分陡峭。首先新產(chǎn)品Yumy受到用戶歡迎，將逐漸提升商業(yè)化水 平。該產(chǎn)品是公司2021年新推出的視頻社交平臺，主打的特 點(diǎn)是“十秒心動、限時匹配”，在具體產(chǎn)品表現(xiàn)形式上可以一 鍵開啟“視頻匹配”，和陌生人直接通過視頻進(jìn)行“面對面交 流”，然后選擇是否“l(fā)ike”。如果十秒內(nèi)，如果雙方都點(diǎn)擊了 “l(fā)ike”，就能成功匹配，從而開啟后續(xù)聊天功能；如果沒有選 擇的話，就會翻過。這種直接、刺激的匹配方式，吸引了很 多年輕用戶。

15、因為該產(chǎn)品社交效率遠(yuǎn)比傳統(tǒng)社交平臺要高。 截止到2022年1月，Yumy的累計下載量已經(jīng)超過了 5000萬, 成功進(jìn)入全球48個國家和地區(qū)的社交應(yīng)用暢銷榜前10名。未 來Yumy的變現(xiàn)場景也比擬多元：包括會員訂閱、像虛擬道具 和高級功能的購買，同時還有定向匹配以及視頻通話中按分 鐘計費(fèi)。其次公司的開放式社交平臺MICO已經(jīng)進(jìn)入成熟期，在 多個國家形成了良好的口碑。這款產(chǎn)品是“社交+內(nèi)容”的模式, 用戶既能在上面交朋友，同時也能和朋友一起創(chuàng)造和消費(fèi)這 些豐富的內(nèi)容。目前公司進(jìn)一步在北美市場突破，2021年 MICO的北美市場收入同比增長超過200%,美國已經(jīng)成為 MICO收入第二大的國家，MAU

16、再次開始增長。YoHo于2018年底上線，最初從中東開始做，它的產(chǎn)品 模式本質(zhì)是把中東當(dāng)?shù)氐湫偷木€下社交場景復(fù)制到了線上， 在線上場景中還原用戶的消費(fèi)習(xí)慣，例如YoHo允許用戶創(chuàng) 建家族，并對家族進(jìn)行排名，家族內(nèi)不同成員按貢獻(xiàn)者排名, 家族排名基于家族內(nèi)成員總貢獻(xiàn)值，成員可以通過登入App、 觀看直播、上麥、送禮獲得貢獻(xiàn)值，有利于提高用戶活躍度及消費(fèi)水平，目前來看該產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，這款產(chǎn)品 也是公司2021年收入增速最快的一款產(chǎn)品，整體收入增速達(dá) 到了 120%,另外在一些重點(diǎn)國家收入實現(xiàn)了超過數(shù)倍的增長, 比方像在土耳其同比增長超過了 3倍以上。經(jīng)過過去一年的高 增長，YoH。已經(jīng)在語

17、音社交這個細(xì)分賽道上處于領(lǐng)先位置， 在中東GCC國家排在暢銷榜前列，在阿聯(lián)酋、科威特基本上 穩(wěn)居前5；另外在歐美國家的勢頭也都不錯，先后進(jìn)入了美國、 法國的社交暢銷榜前10名。2022年我們預(yù)計YoHo除了能在 中東地區(qū)拿到更多的市場份額，同時可以向東南亞、歐洲、 北美這些地區(qū)開展，進(jìn)一步擴(kuò)大用戶規(guī)模和收入盈利水平。精品化游戲戰(zhàn)略推進(jìn)，“自研加發(fā)行”矩陣即將形成 由于公司通過社交業(yè)務(wù)積累了龐大的活躍用戶流量，而 且這些用戶具備一定的付費(fèi)能力，因此通過精品游戲來提升 用戶商業(yè)化水平是絕佳的戰(zhàn)略選擇。首先全球游戲市場空間 巨大，約有1500億美金到2000億美金的巨大空間，如果游 戲業(yè)務(wù)能夠成功實

18、現(xiàn)良好的ROI水平，那么會對公司的營收、 利潤產(chǎn)生巨大的推動力。公司早些年曾經(jīng)做過一些休閑游戲品類，因此積累了一 定研發(fā)經(jīng)營。如果能夠給用戶提供相匹配且優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容, 那么會讓更多用戶為內(nèi)容付費(fèi)，可以減少外部政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動。另外精品游戲和公司核心社交業(yè)務(wù)能夠很好的發(fā)揮協(xié) 同作用，能夠形成“1+1大于2”的效果。近年來，由于流量本錢持續(xù)攀升和IDFA新政落地，公 司可以利用自身出海經(jīng)驗及流量池運(yùn)營，幫助產(chǎn)品提升爆款 概率。而且由于海內(nèi)外市場的差異，國內(nèi)中小游戲團(tuán)隊出海 面臨許多困難，如海內(nèi)外登錄方式、支付系統(tǒng)、使用習(xí)慣等 差異。通過加強(qiáng)合作，可以公司與國內(nèi)游戲研發(fā)團(tuán)隊各自發(fā)揮 自身優(yōu)勢，幫

19、助國內(nèi)優(yōu)秀的游戲團(tuán)隊出海，我們預(yù)計未來游 戲分發(fā)收入也能成為公司收入構(gòu)成之一。Mergeland為目前公司S級手游產(chǎn)品，在測試階段的多項 核心數(shù)據(jù)到達(dá)全球頂尖水準(zhǔn)，是公司通過自主開發(fā)的游戲引 擎Solar Creator為其提供加持。Mergeland是一款模擬經(jīng)營類 自研精品中度手游，于2022年1月正式上線，在經(jīng)典合成玩 法上融合了建造、經(jīng)營等元素。游戲玩家需要持續(xù)解鎖新地區(qū) 及采集虛擬道具，并對新地區(qū)進(jìn)行布置，運(yùn)營方面會定期舉辦 與季節(jié)、假期及童話相關(guān)的活動，玩家可以從中取得虛擬金 幣、虛擬鉆石或虛擬裝飾。在游戲中，玩家亦可以使用現(xiàn)實 貨幣購買虛擬鉆石。我們認(rèn)為該游戲?qū)碛休^長生命周期，

20、 目前產(chǎn)品內(nèi)容的豐富度可供用戶消費(fèi)一年以上。目前 Mergeland已經(jīng)開始規(guī)?；茝V，次日留存率將近60%。我們 認(rèn)為該游戲有望于2022年年底ROI實現(xiàn)扭虧。結(jié)合元宇宙持續(xù)探索新玩法，內(nèi)容共創(chuàng)構(gòu)建高價值平 臺生態(tài)3月16日公司全球首款視頻社交數(shù)字藏品集合 “YUMYQUEEN2021NFTS”正式上線。該數(shù)字藏品集合由公司 旗下產(chǎn)品Yumy的用戶社區(qū)發(fā)布，目前已落地于Yumy的社 交生態(tài)中。本次發(fā)布的社交數(shù)字藏品集合 “YUMYQUEEN2021NFTs”,是由 2021 年度在 Yumy 平臺內(nèi) 影響力排名TOP 100的Influencers對應(yīng)的榮譽(yù)勛章構(gòu)成，每個 NFTs都是限量的

21、、獨(dú)一無二的數(shù)字藏品，該數(shù)字藏品以 Influencer的形象為主體，其所對應(yīng)的名稱、用戶ID、國家、 星座等用戶屬性也同步到了去中心化的區(qū)塊鏈上，公開透明、 不可篡改。擁有“YUMYQUEEN2021 NFTs”的粉絲將享有其對 應(yīng)Influencers的社交互動優(yōu)先權(quán)，如優(yōu)先視頻通話、專屬定制 禮物、訪問專屬內(nèi)容、定制上線提醒服務(wù)、定制聊天氣泡等 等。這種通過附加價值等創(chuàng)新玩法能夠進(jìn)一步挖掘用戶消費(fèi) 潛力，特別是目前新型粉絲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成，同時這種激勵機(jī) 制也激活了內(nèi)容創(chuàng)作者的積極性，隨著更多有趣、獨(dú)特、有價 值的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容被創(chuàng)造，將構(gòu)建一個更加良性、高價值的平臺 內(nèi)容生態(tài)。該工程落地是繼內(nèi)測

22、元宇宙模塊MetaTown以及與虛擬 技術(shù)公司達(dá)成戰(zhàn)略合作之后，赤子城科技在元宇宙領(lǐng)域的又式推出MetaTown。公司堅持“自研+發(fā)行+投資的策略，持續(xù) 向精品化發(fā)力，目前多元化的產(chǎn)品矩陣已經(jīng)初現(xiàn)。隨著公司 進(jìn)一步優(yōu)化游戲業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從輕度游戲往中重度精品游戲過 渡升級，探索SLG、經(jīng)營等游戲品類，從而實現(xiàn)更多元化和 更高效的變現(xiàn)，不斷提升整體商業(yè)化水平。圖1:公司三款核心全球化社交平臺產(chǎn)品 wMywMy全球化視頻社交產(chǎn)品,主打 “10秒心動”和“視頻匹配”， 提供真實、高效、沉浸式的 社交體臉。綜合性全俅開放式社交平 叁，風(fēng)行中東、東南亞、南 亞、歐美等地。YOHO主打語音社交,包含主題豐 宙

23、的語音聊天房供用戶交 流。MICO資料來源:公司官網(wǎng)、國元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）整理股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理團(tuán)隊公司股權(quán)架構(gòu)分布清晰，劉春河通過Spriver Tech Limited持股，占已發(fā)行普通股的28.64%,李平通過Parallel World Limited,對公司持股，占已發(fā)行普通股的6.65%,劉 春河和李平為公司管理團(tuán)隊，分別擔(dān)任公司董事會主席和首 席執(zhí)行官；杜力為獨(dú)立投資人，通過Phoenix Auspicious FinTech Investment.對公司進(jìn)行持股，占已發(fā)行流動股份的 6.65%o一重要布局。元宇宙的超強(qiáng)沉浸感、虛實共生、去中心化、隱私保護(hù)等特點(diǎn)，將為社交生態(tài)帶來更高

24、效、更生動的連接, 以及更豐富的表達(dá)、更活躍的生態(tài)、更強(qiáng)烈的價值創(chuàng)造動力,因此元宇宙是公司未來社交業(yè)務(wù)探索和應(yīng)用的重要方向。圖26:多項新技術(shù)融合后將誕生全新的社交新生態(tài)集成具備元宇宙屬性 的社交生態(tài)進(jìn)化演化VR ChatRoblox綠洲oasis資料來源:公司官網(wǎng)、國元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）整理根據(jù)公司2021年年度業(yè)績發(fā)布會上CEO講話，公司還 在推進(jìn)與一家體感穿戴設(shè)備公司的合作，希望能夠在硬件入 口端有所突破，更快地讓用戶感受到虛擬與現(xiàn)實的連接。2022年1月，新加坡主權(quán)財富基金GIC、KeywiseCapital. 涌容資產(chǎn)等知名機(jī)構(gòu)成為赤子城科技的戰(zhàn)略投資者，這說明 公司長遠(yuǎn)開展價值潛力已

25、經(jīng)獲得國際頂級投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。表2:公司管理團(tuán)隊資料來源:公司公告、國元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）整理1管理層職位入職時間從業(yè)履歷劉春河創(chuàng)始人董事會主席2009 年劉春河董事長于2009年創(chuàng)辦赤子城科技，負(fù)責(zé)公司整體管理、戰(zhàn)略 規(guī)劃及決策。李平首席執(zhí)行官2011 年李平先生為公司聯(lián)合創(chuàng)始人，負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)的整體營運(yùn)及管理。執(zhí)行董事on 1 a 韭葉椿建先生為公司首席技術(shù)官，負(fù)責(zé)社交產(chǎn)品業(yè)務(wù)的研發(fā)工作。同時叮宿廷首席技術(shù)官ZU 14 干是北京米可創(chuàng)始合伙人、董事及經(jīng)理。蘇鑒先生為北京米可的首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)北京米可的整體管理、戰(zhàn)略蘇鑒執(zhí)行董事2014 年規(guī)劃及決策。曾任職中興通訊海外部門首席經(jīng)理，擁有超過10

26、年海外多國市場拓展經(jīng)臉，對中東、東南亞地區(qū)尤為熟悉。開展歷程與經(jīng)營業(yè)績公司創(chuàng)立于2009,最初通過自研的產(chǎn)品Solo Launcher為 海外安卓用戶提供服務(wù)，正式開始出海業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)服務(wù)遍布 89個國家。隨后2014年公司推出廣告移動平臺Solo Math, 可以根據(jù)算法對廣告發(fā)布商的需求進(jìn)行匹配。2016年公司入 股北京MICO轉(zhuǎn)而開始布局海外社交業(yè)務(wù)，截止目前公司已 經(jīng)獲得MICO約68%的股權(quán)。2019年底登陸港交所，成為中 國目前出海的主力公司，已推出Yumy、MICO、YoHo等多 款熱門音視頻社交產(chǎn)品，滿足全球不同用戶群體差異化的社 交需求，用戶群體覆蓋中東、東南亞、南亞、歐美、日

27、韓等 市場。自上市以來，公司業(yè)績增長不斷超出市場預(yù)期，這主要 得益于公司強(qiáng)勁的研發(fā)實力和穩(wěn)定的管理團(tuán)隊。目前公司社 交業(yè)務(wù)的技術(shù)產(chǎn)品團(tuán)隊核心成員來自騰訊、微博、知乎等公司，海外運(yùn)營團(tuán)隊核心成員來自谷歌、華為、中興等公司, 在技術(shù)上處于行業(yè)領(lǐng)先水平。圖4:公司的開展歷程社交出海（以2B端廣告亞務(wù)為主）社交出海（以2B端廣告亞務(wù)為主）理利模式面向2c端業(yè)務(wù)方向逐步多元:開展中國東開展中國東興旺酉家東南亞東南亞有亞中東中東日外北美劉春河開創(chuàng)等公司上線首款推出SoloMath,人工智能引擎公司投出廣告公司港股上市業(yè)，加入到移 Solo Launcher, 2B遙業(yè)務(wù)為廣Solo Aware 交易平臺推

28、出 產(chǎn)品累計用戶動開發(fā)者行列開啟出海業(yè)務(wù)告主提供強(qiáng)務(wù)出入股Mko游戲產(chǎn)品到達(dá)10億向“開放式社 文全面發(fā)力 布局流量+2011201320142016201820192020友旻創(chuàng)新業(yè)務(wù) 堅持精品游戲 戰(zhàn)哆方奸加元 宇宙布局2021資料來源:公司官網(wǎng),國元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）處理公司乘出海之東風(fēng)，業(yè)績保持高速成長從公司整體營收情況來看，近五年公司業(yè)績增長迅猛， 從2017年至2021年，公司總收入從2017年的1.8億元人民 幣，上漲到2021年的23.6億人民幣，年均復(fù)合增速為90%o收入結(jié)構(gòu)方面，2019年以前公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要以“增值 服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)和應(yīng)用流量變現(xiàn)”為主。其中增值服務(wù)主 要是

29、以社交產(chǎn)品矩陣內(nèi)用戶的“會員訂閱”、“聊天時長購買“ 和“高級功能購買”等業(yè)務(wù)為主。應(yīng)用流量變現(xiàn)主要以推Solo Aware人工智能引擎對流量進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營。廣告業(yè)務(wù)主要 以Solo Math為廣告主提供精準(zhǔn)營銷服務(wù)。由于2019年移動 廣告行業(yè)規(guī)模放緩導(dǎo)致廣告營收增速出現(xiàn)下降，特別是對效 果類廣告的投放需求減弱，另一方面廣告主也減少了媒體采 買。進(jìn)入2020年后，隨著新冠疫情爆發(fā)和全球經(jīng)濟(jì)增長放緩, 使得公司廣告業(yè)務(wù)進(jìn)一步受挫。為此公司開始對業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn) 略性調(diào)整，使得2020年廣告業(yè)務(wù)總營收占比僅占1%。2020 年4月公司以1億元人民幣的價格收購北京MICO約8.85%的 股權(quán)，交易完成后

30、赤子城將持有MICO約28.60%的股權(quán)。 MICO是國內(nèi)最早出海的社交平臺之一，在海外移動互聯(lián)網(wǎng)市 場紅利階段積累了數(shù)千萬用戶，其擁有全球漫游、滑動匹配、 實時翻譯等功能，并加入了直播、短視頻、游戲等泛娛樂元 素，吸引了全球150余個國家和地區(qū)的1億用戶，在全球市 場躋身社交賽道第一梯隊。收購?fù)瓿珊?，MICO將獲得赤子 城科技10億用戶流量生態(tài)的加持，以進(jìn)一步擴(kuò)大用戶規(guī)模， 后者的AI引擎也能夠幫助MICO進(jìn)一步提升社交匹配效率。 一方面，這款億級用戶的社交產(chǎn)品擴(kuò)大了赤子城科技流量生 態(tài)的規(guī)模。另一方面，MICO社交流量的匯入，也使得赤子 城科技流量生態(tài)的價值得以提升。2020年下半年，公司

31、完成“流量+”戰(zhàn)略業(yè)務(wù)模式升級，形 成以社交為核心的流量生態(tài)，MICO商業(yè)化水平大幅提升， 收入開始出現(xiàn)大幅增長。從2022年開始，公司更換了財報披 露的業(yè)務(wù)劃分，之前是按照增值服務(wù)以及流量變現(xiàn)這兩個口 徑來劃分，目前已經(jīng)更改為社交業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)這兩個口徑， 核心社交業(yè)務(wù)即以MICO為主的海外社交平臺收入，創(chuàng)新業(yè)務(wù)除了原有的廣告流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)以外，還包括已經(jīng)開始規(guī)?；茝V的精品游戲收入。圖7:公司毛利率及凈利率趨勢80. 00%毛 利 率凈 利 率資料來源:公司公告、國元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理公司2021年毛利率及凈利率出現(xiàn)下降的主要原因是公司 新增的社交業(yè)務(wù)毛利水平較低，因為該業(yè)務(wù)需要跟主播進(jìn)行

32、 分成，比過去圍繞流量開展業(yè)務(wù)要低，所以社交業(yè)務(wù)收入占 比提升導(dǎo)致毛利率下降；其次是公司為了讓團(tuán)隊利益與公司 開展綁定，因此給員工發(fā)了大量的股票激勵，一定程度上提高 了管理費(fèi)用。例如2020年中旬，公司向管理層5人授予2573 萬份受限股份，于2021年8月30日，公司向32名合資格人 士授出共8000萬份購股權(quán)。2021年導(dǎo)致虧損的最主要原因是由于公司在北京米可重 組的過程中，局部少數(shù)股東將其持有的11.25%的股權(quán)無償轉(zhuǎn) 讓給公司高管和核心管理團(tuán)隊，用來表達(dá)股東對管理團(tuán)隊貢獻(xiàn) 的認(rèn)可。但是由于交易所規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不附帶服務(wù)或履約 條件，需要計算為以股份為基礎(chǔ)的付款，因此產(chǎn)生了一筆約為 5.9億元的以股份為基礎(chǔ)的管理費(fèi)用，但實際上對公司運(yùn)營沒 有任何影響，也不影響其他股東的利潤分配比例。從經(jīng)調(diào)整 后凈利潤情況可以看出公司盈利能力依然能夠保持。 表3:公司主要本錢構(gòu)成，支付渠道費(fèi)通過深耕本地從而降低主播分成17.9%37.8%本錢工程占收入百分比 (2020)占收入百分比 (2021)支付渠道費(fèi)7.0%9.5%員工福利開支3.3%3.9%資料來源:公司年報、國元證券經(jīng)紀(jì)(香港)整理公司的本錢主要由四大局部構(gòu)成，其中包括主播分成、 支付渠道費(fèi)用、員工福利及帶寬等其他本錢。主播分成本錢 是目前本錢主要構(gòu)成局部，2021年主播分成比例提升主要