軟件定義汽車擁抱智能汽車黃金時代

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250024 智能汽車板塊歷史回顧及未來展望 4 HYPERLINK l _TOC_250023 智能汽車板塊歷史回顧 4 HYPERLINK l _TOC_250022 智能汽車板塊未來展望 4 HYPERLINK l _TOC_250021 智能汽車板塊細分領(lǐng)域分析 5 HYPERLINK l _TOC_250020 電子：智能電動化驅(qū)動下，汽車電子市場穩(wěn)步提升 6 HYPERLINK l _TOC_250019 計算機：ADAS+智能座艙不斷升級，市場快速放大 7 HYPERLINK l _TOC_250018 ADAS 市場規(guī)模大，增速快 7

2、 HYPERLINK l _TOC_250017 智能座艙：發(fā)展先行，規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步提升 8 HYPERLINK l _TOC_250016 汽車：行業(yè)周期向上，智能電動大勢所趨 10 HYPERLINK l _TOC_250015 傳感器融合是未來主流，用量隨級別快速提升 10 HYPERLINK l _TOC_250014 熱管理系統(tǒng)：受益電動智能化，市場快速放大 10 HYPERLINK l _TOC_250013 輕量化：鋁用量增加，前景廣闊 11 HYPERLINK l _TOC_250012 通信：車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)紅利下，賽道廣闊 11 HYPERLINK l _TOC_250011 投資

3、機會分析 12 HYPERLINK l _TOC_250010 中證智能汽車主題指數(shù)歷史表現(xiàn) 13 HYPERLINK l _TOC_250009 指數(shù)概況 13 HYPERLINK l _TOC_250008 成份股市值分布 13 HYPERLINK l _TOC_250007 成份股行業(yè)分布 14 HYPERLINK l _TOC_250006 指數(shù)凈值表現(xiàn) 14 HYPERLINK l _TOC_250005 估值水平 16 HYPERLINK l _TOC_250004 十大權(quán)重股概況 16 HYPERLINK l _TOC_250003 智能汽車 ETF 介紹 17 HYPERLIN

4、K l _TOC_250002 智能汽車 ETF 17 HYPERLINK l _TOC_250001 4.2. 總結(jié) 18 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 19圖表目錄圖 1 ：智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖 2.0發(fā)展規(guī)劃 5圖 2 ：國內(nèi)主要車企及新勢力研發(fā)投入/億元 6圖 3 ：國內(nèi)主要車企凈利潤總體上升/億元 6圖 4 ：汽車電子市場規(guī)模變化預(yù)測（單位：億元） 6圖 5 ：自動駕駛升級路徑 7圖 6 ：汽車座艙產(chǎn)品正處于智能時代初級階段 9圖 7 ：汽車鋁滲透率未來十年將快速提升 11圖 8 ：我國汽車鋁合金件市場規(guī)模測算/億元 11圖 9 ：我國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模及預(yù)

5、測 12圖 10 ：指數(shù)成份股數(shù)目概況（2015/8/6-2020/11/24） 13圖 11 ：成份股自由流通市值數(shù)目分布（2020/11） 13圖 12 ：成份股自由流通市值權(quán)重分布（2020/11） 13圖 13 ：成份股細分行業(yè)數(shù)目分布（2020/11） 14圖 14 ：成份股細分行業(yè)權(quán)重分布（2020/11） 14圖 15 ：十大權(quán)重股行業(yè)分布（2020/11） 14圖 16 ：智能汽車主題指數(shù)與主要寬基指數(shù)累積凈值走勢（2012/6/29-2020/11/24） 15圖 17 ：中證智能汽車主題指數(shù) PE-TTM 歷史分位數(shù)（2015/8/7-2020/11/24） 16圖 18

6、：十大權(quán)重股自由流通市值占比（2020/11） 17圖 19 ：十大權(quán)重股權(quán)重占比（2020/11） 17圖 20 ：十大權(quán)重股 2020 年收益（2020/1/1-2020/11/24） 17表 1 ：智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策整理 4表 2 ：我國 ADAS 產(chǎn)品前裝市場規(guī)模測算（單位：億元） 8表 3 ：智能座艙各產(chǎn)品市場規(guī)模測算（單位：億元） 9表 4 ：傳感器用量（單車個數(shù)） 10表 5 ：國內(nèi)和全球熱管理市場空間預(yù)測 10表 6 ：中證智能汽車指數(shù)與主要寬基指數(shù)收益績效對比（2012/6/29-2020/11/24） 15表 7 ：十大權(quán)重股概況（2020/11） 16表 8 ：智能汽車 E

7、TF 產(chǎn)品信息 18智能汽車板塊歷史回顧及未來展望智能汽車板塊歷史回顧智能汽車板塊的發(fā)展可以分為兩個階段。第一階段：2019 年之前，主題板塊。這個階段智能汽車板塊優(yōu)質(zhì)公司較少，板塊龍頭以線控底盤為主，龍頭標(biāo)的為亞太科技，金固股份等。行業(yè)驅(qū)動多是政策、行業(yè)無人駕駛出租車等重大進展等主題性機會。二級市場的表現(xiàn)主要為事件驅(qū)動性行情，亞太科技在 2014 年至 2015 年上漲了5 倍；金固股份在 2014 年至 2015 年甚至上漲了 30 倍。第二階段：2019 年至今，核心資產(chǎn)板塊。2019 年起，市場核心資產(chǎn)邏輯深入人心。智能汽車各個板塊的核心資產(chǎn)龍頭，例如智能座艙公司德賽西威和華陽集團，操

8、作系統(tǒng)中科創(chuàng)達、線控底盤伯特利、智能車燈星宇股份等持續(xù)上漲。同時，疊加了近年來的汽車行業(yè)周期下行由底部正逐步復(fù)蘇，行情耀眼。智能汽車板塊未來展望從國家政策層面來看，自 2015 年起國家就開始布局智慧交通，2020 年以來，有關(guān)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的政策更是密集出臺。按照當(dāng)前的政策指引，預(yù)計在 2025 年，我國將會實現(xiàn)有條件的自動駕駛智能汽車規(guī)?；a(chǎn)，在 2035 年基本實現(xiàn)交通強國的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時，有關(guān)智能汽車和車聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系也在不斷完善的過程中。表 1：智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策整理時間部門文件內(nèi)容2015 年 1 月交通運輸部關(guān)于全面深化交通運輸改革的意見對綜合交通運輸體制、交通運輸現(xiàn)代市場

9、體系、收費公路體制、現(xiàn)代運輸服務(wù)等領(lǐng)域的改革提出具體要求。2016 年 8 月國 家 發(fā) 改委、交通部推進“互聯(lián)網(wǎng)+”便捷交通促進智能部交通發(fā)展的實施充分認(rèn)識推進“互聯(lián)網(wǎng)+”便捷交通，促進智能交通發(fā)展的重要意義。要以旅客便捷出行、貨物高效運輸為導(dǎo)向，全面推進交通與方案互聯(lián)網(wǎng)更加廣泛。圍繞提升城際交通出行智能化水平、加快城市交通出行智能化發(fā)2017 年 9 月交通運輸部智慧交通讓出行更便捷行動方案（2017-2020）年展等方面，推動企業(yè)為主體的指揮交通出行信息服務(wù)體系建設(shè)，促進“互聯(lián)網(wǎng)+”便捷交通發(fā)展。2018 年 1 月交通運輸部交通運輸科技“十三五”發(fā)展規(guī)劃中國將實施交通運輸領(lǐng)域“互聯(lián)網(wǎng)+

10、”行動，全面提升指揮交通發(fā)展水平。2019 年 9 月中共中央國務(wù)院交通強國綱要2020 年，完成決勝全面建成小康社會交通建設(shè)任務(wù)和“十三五”現(xiàn)代綜合交通運輸體系發(fā)展規(guī)劃各項任務(wù)，為交通強國建設(shè)奠定建設(shè)基礎(chǔ)；2035 年，基本建成交通強國。2020 年 2 月11 國 家 部委聯(lián)合智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略明確我國發(fā)展智能汽車戰(zhàn)略愿景和主要任務(wù)，到 2025 年，實現(xiàn)有條件自動駕駛的智能汽車的規(guī)?；a(chǎn)。2020 年 4 月工信部、公安部國家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（車輛智能管理）指導(dǎo)智能網(wǎng)聯(lián)汽車登記管理、身份認(rèn)證與安全、道路運行管理及車路協(xié)同管控與服務(wù)等領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)化工作。國家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系針對

11、智能交通通用規(guī)范，核心技術(shù)及關(guān)鍵應(yīng)用等方面構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)體2020 年 7 月交通運輸部建設(shè)指南（智能交通相關(guān)）系，充分發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)在車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)、核心產(chǎn)品和功能應(yīng)用(征求意見稿）的引領(lǐng)作用。數(shù)據(jù)來源：工信部，國家發(fā)改委，交通運輸部，公安部，中共中央國務(wù)院，2020 年 11 月 11 日，“2020 世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會”上，中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新中心首席科學(xué)家李克強發(fā)布并解讀了智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖 2.0。該規(guī)劃目標(biāo)共有三個關(guān)鍵時間節(jié)點：1）到 2025 年，PA(部分自動駕駛)、CA(有條件自動駕駛)級智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場份額超過 50%，HA（高度自動駕駛）級智能網(wǎng)聯(lián)汽車實現(xiàn)限定區(qū)域和特定場景

12、商業(yè)化應(yīng)用；2）到 2030 年，PA、CA 級智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場份額超過 70%，HA級智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場份額達到 20%，并在高速公路廣泛應(yīng)用、在部分城市道路規(guī)?；瘧?yīng)用；3）到 2035 年，中國方案智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)和產(chǎn)業(yè)體系全面建成、產(chǎn)業(yè)生態(tài)健全完善，整車智能化水平顯著提升，HA 級智能網(wǎng)聯(lián)汽車大規(guī)模應(yīng)用。圖 1：智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖 2.0發(fā)展規(guī)劃數(shù)據(jù)來源：AICV，從行業(yè)基本面看，車企持續(xù)高研發(fā)投入，盈利總體向上，行業(yè)趨勢見好。從供給端來看，軟件定義汽車逐漸成為行業(yè)發(fā)展趨勢，以特斯拉+造車新勢力為首的車企率先掀起一輪智能化升級浪潮，研發(fā)投入大幅增加，以塑造高質(zhì)有力產(chǎn)品形象，打造常用常新

13、的汽車，提升駕駛新體驗。從需求端來看，隨國內(nèi) GDP 水平及人均可支配收入等持續(xù)上升，居民消費能力的提升帶動汽車等可選消費品銷量規(guī)模的上升并提高平均消費單價，大蛋糕帶來大利潤。短期來看因汽車行業(yè)周期波動，2019 年盈利能力有所下滑，長期來看行業(yè)盈利能力趨勢向上。供需兩方共同促進行業(yè)整體趨勢向上，天花板被不斷打破，未來仍有較大成長空間。圖 2：國內(nèi)主要車企及新勢力研發(fā)投入(單位:億元）圖 3：國內(nèi)主要車企凈利潤總體上升(單位:億元） 數(shù)據(jù)來源：wind，Bloomberg，數(shù)據(jù)來源：wind，智能汽車板塊細分領(lǐng)域分析電子：智能電動化驅(qū)動下，汽車電子市場穩(wěn)步提升在汽車電動+智能+網(wǎng)聯(lián)化趨勢推動下

14、，汽車電子市場規(guī)模穩(wěn)步提升。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，2018 年我國汽車電子市場規(guī)模約為 5800 億元，同比增長 7.41%，到 2023年，中國汽車電子市場規(guī)模有望達到 8025 億，復(fù)合增長率達到 6.9%。從具體產(chǎn)品來看，我國汽車電子市場的產(chǎn)品競爭比較激烈，市場份額相差不大，主要集中在 20%-30%之間。其中，動力控制系統(tǒng)市場份額最大，占到 28%；其次是底盤與安全控制系統(tǒng)，占到 27%；市場份額最低的是車載電子，市場占比 22%。圖 4：汽車電子市場規(guī)模變化預(yù)測（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，計算機：ADAS+智能座艙不斷升級，市場快速放大ADAS 市場規(guī)模大，增速快從自動駕

15、駛升級路徑情況來看，現(xiàn)階段處于 L3 級導(dǎo)入期。2015 年以前輔助駕駛功能主要為 L1/L0 級，L1 級可實現(xiàn)加減速或轉(zhuǎn)向控制，駕駛員持續(xù)進行車輛橫向和縱向的操作，代表功能為 LKA、AEB 等，汽車 E/E 架構(gòu)為分布式，即大部分功能仍是分布式離散單元控制，即單個 ECU 對應(yīng)單個功能，整體單車配套價值約 7 千元。2016年進入 L2 級時代，可同時實現(xiàn)車速和轉(zhuǎn)向自動化。駕駛必須始終保持掌控駕駛，在特定場景下系統(tǒng)進行橫向和縱向操作，代表功能為 ACC with LKA、APA 等，部分 ECU開始集成式發(fā)展，但仍未有域的劃分，目前 L2 及以下整體單車配套價值在 1.5 萬元左右。到

16、2020 年將正式進入 L3 級時代，為有條件自動駕駛，可解放雙手。駕駛員不必一直監(jiān)控系統(tǒng)，但必須時刻保持警惕并在必要時進行干預(yù)，代表功能為 TJP、RPK 等，分布式 E/E 架構(gòu)逐漸發(fā)展成為域集中式架構(gòu)，整車大約分為 56 個域，控制器算力指數(shù)級提升，以太網(wǎng)開始出現(xiàn)，L3 及以下整體單車配套價值約為 2.5 萬元。到 2023 年將逐步進入 L4 級時代，隨著芯片和算法等性能增加，自動駕駛功能將進一步升級，CityPilot、更高級的 AP 等功能涌現(xiàn)，E/E 架構(gòu)進一步升級，L4 及以下整體單車配套價值超過 4 萬元。圖 5：自動駕駛升級路徑數(shù)據(jù)來源：NXP，華為，繪制預(yù)計 2020 年

17、全球 ADAS 市場超千億美元，國內(nèi)市場達 844 億元，未來五年加速提升。根據(jù)羅蘭貝格數(shù)據(jù)預(yù)測，2020 年全球自動駕駛車端系統(tǒng)的市場規(guī)模 1138 億美元，到 2030 年市場規(guī)模將約 5000 億美元，其中芯片、傳感器、軟件算法將貢獻主要增量市場。國內(nèi)方面，通過對乘用車市場容量、各產(chǎn)品前裝市場滲透率及各功能單車價值量測算，2019 年國內(nèi) ADAS 市場預(yù)計為 707 億元，2025 年達 2250 億元，2019-2025年 CAGR 達 21.3%。表 2：我國 ADAS 產(chǎn)品前裝市場規(guī)模測算（單位：億元）功能2017201820192020E2021E2022E2023E2024E

18、2025E2019-2025CAGRL0自適應(yīng)性遠近光燈3847465156616368727.6%L0360 度全景影像68808511412813914115115710.8%L0疲勞駕駛提示4340465663687074778.9%L0車道偏離預(yù)警4143536165697075756.1%L0并線輔助5445475052535254552.5%L0道路交通標(biāo)志識別561522293641454821.2%L0倒車車側(cè)預(yù)警系統(tǒng)11162033404548535718.9%L1定速巡航16312810080614330208-35.0%L1車道保持輔助101940465257606773

19、10.8%L1主動剎車系統(tǒng)565971838891941001056.9%L2自適應(yīng)巡航988410011614818922626931220.9%L2自動泊車入位76828510815020026331938428.7%合計663649707819931105111601295142312.4%L0 合計2602773133864334714865205419.6%L1+L2 合計40337239543349858067477488214.3%L3 級新增功能24112208289357414/L4 級新增功能48223413/合計663649707844104412591497187522

20、5021.3%同比增速-2.1%9.0%19.3%23.7%20.6%18.9%25.3%20.0%/數(shù)據(jù)來源：汽車之家，測算智能座艙：發(fā)展先行，規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步提升從汽車座艙升級路徑情況來看，座艙產(chǎn)品正處于智能時代初級階段。60-90 年代為機械時代，座艙產(chǎn)品主要包括機械式儀表盤及簡單的音頻播放設(shè)備，功能結(jié)構(gòu)單一，基本都是物理按鍵形式，可提供的信息僅有車速、發(fā)動機轉(zhuǎn)速、水溫、油耗等基本信息；2000-2015 年為電子化時代，隨著汽車電子技術(shù)的發(fā)展，座艙產(chǎn)品進入電子時代，裝置仍以機械儀表為主，但少數(shù)小尺寸中控液晶顯示開始使用，此外也增加了導(dǎo)航系統(tǒng)、影音等功能，為駕駛員提供較多信息，整體單車配套價

21、值在 2000 元以內(nèi)。2015年進入智能時代初級階段，以大尺寸中控液晶屏為代表率先替代傳統(tǒng)中控，全液晶儀表開始逐步替代傳統(tǒng)儀表，中控屏與儀表盤一體化設(shè)計的方案開始出現(xiàn)，少數(shù)車型新增 HUD 抬頭顯示、流媒體后視鏡等，人機交互方式多樣化，智能化程度明顯提升，整體單車配套價值約為 4500 元。但現(xiàn)階段大部分座艙產(chǎn)品仍是分布式離散控制，即操作系統(tǒng)互相獨立，核心技術(shù)體現(xiàn)為模塊化、集成化設(shè)計。未來，隨著高級別自動駕駛逐步應(yīng)用，芯片和算法等性能增加，座艙產(chǎn)品將進一步升級，一芯多屏、多屏互融、立體式虛擬呈現(xiàn)等技術(shù)普及，核心技術(shù)體現(xiàn)為進一步集成智能駕駛的能力，整體單車配套價值超過 8000 元。圖 6：汽

22、車座艙產(chǎn)品正處于智能時代初級階段數(shù)據(jù)來源：繪制預(yù)計 2020 年全球智能座艙主要產(chǎn)品達 396 億美元，國內(nèi)智能座艙市場超 560 億元。根據(jù)偉世通數(shù)據(jù)，2018 年智能座艙主要產(chǎn)品（中控顯示屏、信息娛樂解決方案、儀表盤、HUD）全球市場規(guī)模約為 329 億美元。隨著 5G 時代的到來，用戶對安全和娛樂功能需求升級，產(chǎn)品滲透率有望持續(xù)提升，促使成本價格進一步下探，預(yù)計 2020年市場規(guī)模為 396 億美元，至 2022 年可達 461 億美元，2018-2022 年市場規(guī)模 CAGR約為 8.8%。國內(nèi)方面，通過對乘用車市場容量、各產(chǎn)品前裝市場滲透率及各功能單車價值量預(yù)測，2019 年智能座艙

23、主要產(chǎn)品市場規(guī)模達 441.1 億元，2025 年智能座艙主要產(chǎn)品市場規(guī)模達 1030 億元，2019-2025 年 CAGR 達 15.2%。表 3：智能座艙各產(chǎn)品市場規(guī)模測算（單位：億元）2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E2019-2025CAGR車載信息娛樂系統(tǒng)300.8324.2319.6364.4390.4419.1440.9458.8477.46.9%駕駛信息顯示系統(tǒng)43.842.886.5153.3193.3232.3278.3315.3354.326.5%HUD21.921.822.426.232.642.156.177.310

24、0.828.5%流媒體后視鏡10.21.35.112.616.823.731.439.548.145.1%行車記錄儀2.36.85.97.610.414.819.224.631.031.8%后排液晶顯示4.20.01.52.64.87.210.014.118.552.5%合計383.1396.9441.1566.8648.3739.3835.8929.61030.015.2%數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，測算汽車：行業(yè)周期向上，智能電動大勢所趨傳感器融合是未來主流，用量隨級別快速提升傳感器融合方案是未來主流，隨著自動駕駛級別提升單車用量快速提升。攝像頭：基本原理是透鏡呈像，可探測駕駛員周圍如信號燈、路標(biāo)等

25、信息，但缺點是無法探測障礙物與車之間的距離，且受天氣和光線影響較大。毫米波雷達：通過毫米波的反射來進行探測，探測距離遠、受天氣影響小，但是無法探測行人和樹木等低電波反射率物體。激光雷達：通過發(fā)射和接受激光光束探測目標(biāo)位置，可繪制出高精的 3D 地圖，可以探測出物體與車之間的距離，但其價格昂貴，受天氣影響較大。因各種傳感器各有優(yōu)劣勢，所以傳感器融合使用是未來主流方案。隨著ADAS 級別逐步提升，需要像周圍環(huán)境獲取更多的數(shù)據(jù)，傳感器用量也迅速提升。表 4：傳感器用量（單車個數(shù)）L1/L0L2L3L4L5超聲波雷達4-88-128-128-128-12毫米波雷達0-33-54-86-126-12攝像

26、頭0-11-33-88-128-12激光雷達/0-11-31-3數(shù)據(jù)來源：NXP，華為，熱管理系統(tǒng)：受益電動智能化，市場快速放大電動智能催化下，熱管理系統(tǒng)市場規(guī)?？焖偬嵘Ｆ嚐峁芾硐到y(tǒng)的主要功能為維持溫度，避免汽車電子元器件及電池等保持在工作溫度。受益于汽車電動化+智能化，電池+汽車電子元器件增加，熱管理系統(tǒng)市場持續(xù)快速增長。通過對汽車容量/單車價值/滲透率預(yù)測，我們測算出 2020/2025 年我國熱管理市場規(guī)模分別為 702 億元/1056億元，CAGR 為 8.5%；2020/2025 年全球熱管理市場規(guī)模分別為 2402 億元/3365 億元， CAGR 為 7.0%。新能源車熱管理

27、價值是傳統(tǒng)車企的三倍左右，是未來核心增量市場，經(jīng)測算我國新能源汽車熱管理市場規(guī)模分別為 89 億元/400 億元，CAGR 分別為 35.0%。表5：國內(nèi)和全球熱管理市場空間預(yù)測單位201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E國內(nèi)銷量萬輛122119135193259344455621全球銷量萬輛21022226940858481411171556單車價值元66936657662065886557652064846448新能源汽車新能源汽車(PTC)元66636596653064656400633662736210新能源汽車(熱泵)元71737101703069

28、606890682167536685熱泵空調(diào)比例6%12%18%25%32%38%44%50%國內(nèi)市場空間億元827989127170224295400yoy-3%13%42%34%32%32%36%全球市場空間億元1411481782693835317241003yoy5%21%51%42%39%36%39%國內(nèi)銷量萬輛26822456244024602473247024442365全球銷量萬輛92968908886189048915887587658524傳統(tǒng)汽車單車價值元24132461251025602611266427172771國內(nèi)市場空間億元6476046136306466586

29、64655全球市場空間億元22432192222422802328236423812362新能源+傳統(tǒng)國內(nèi)市場空間億元7296847027578168829591056全球市場空間億元23832340240225482711289531063365數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，marklines，測算輕量化：鋁用量增加，前景廣闊我國汽車行業(yè)的用鋁量將從 2018 年的 380 萬噸增加到 2030 年的 910 萬噸，年復(fù) 合增長率為 8.9%。根據(jù)國際鋁業(yè)發(fā)布的中國汽車工業(yè)用鋁量評估報告（20162030）， 2018 年，我國傳統(tǒng)汽車用鋁量 263 萬噸，新能源汽車 14.6 萬噸；報告中指出，我 國

30、汽車工業(yè)逐漸將重心轉(zhuǎn)向輕量化，以努力滿足越來越嚴(yán)格的立法。與此相適應(yīng)，預(yù) 計鋁的需求和使用量將增加。按照汽車鋁合金件價格 3.5-4 萬元/噸測算，2018 年，我 國汽車鋁合金件市場規(guī)模在 1109 億元。圖 7：汽車鋁滲透率未來十年將快速提升圖 8：我國汽車鋁合金件市場規(guī)模測算/億元 數(shù)據(jù)來源：DUCKER WORLDWIDE，數(shù)據(jù)來源：國際鋁業(yè)，通信：車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)紅利下，賽道廣闊預(yù)計未來幾年內(nèi)全球智能網(wǎng)聯(lián)汽車將加速滲透，車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)?？焖偬嵘?。當(dāng)前全球范圍內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛、車路協(xié)同等技術(shù)正在快速推進，智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率迅速提升。市場規(guī)模方面，2018 年我國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模約為 468 億

31、元，到 2021 年我國車聯(lián)網(wǎng)市場空間將達到 1150 億元。圖 9：我國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模及預(yù)測數(shù)據(jù)來源：賽迪顧問，投資機會分析我們看好“5G/AI 技術(shù)進步+特斯拉催化”帶來的新一輪自動駕駛行情。區(qū)別于 2015-2016 年，這輪行情三大不同點：1）軟件取代硬件定義汽車，E/E 架構(gòu)升級成為關(guān)鍵已是行業(yè)共識；2）用戶版 L3 級 ADAS 功能滲透率快速提升從而帶來單車價值量上升；3）中國已具備從 AI 芯片-操作系統(tǒng)-ADAS 算法軟件等智能汽車完整供應(yīng)鏈體系。短期來看，核心受益智能汽車零部件產(chǎn)業(yè)。零部件由以前只需擁抱下游車企向擁抱上游車企+上游計算平臺方向發(fā)展。核心關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈+英偉

32、達+華為三大產(chǎn)業(yè)鏈，特斯拉類似蘋果模式，核心環(huán)節(jié)均采用自研；華為和英偉達則可類比為“安卓”模式，為車企提供基礎(chǔ)芯片+操作系統(tǒng)平臺。零部件企業(yè)一方面背靠原有的下游車企客戶，另一方面通過與基礎(chǔ)平臺企業(yè)合作，并伴隨基礎(chǔ)平臺的快速滲透，而實現(xiàn)自身的全面崛起。長期來看，自主車企依靠我國逐漸完善的智能汽車供應(yīng)鏈體系，有望實現(xiàn)全面崛起?？春米灾麽绕鸬睦碛桑?）外在環(huán)境與車企發(fā)展進入良性循環(huán)階段。美、日、歐汽車的崛起都伴隨著強大的制造業(yè)和供應(yīng)鏈，我國國家實力仍處于上升期。中國制造業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施日益完善，汽車供應(yīng)鏈逐漸強大。2）自主品牌包袱小，變革速度塊。電動智能車的消費潮流本質(zhì)上是生產(chǎn)方式的變革，目前已有的車企要

33、自我革命，改變生產(chǎn)方式。中國車企體量小，在發(fā)動機、動力總成等方面沉默成本低，相比于外資車企轉(zhuǎn)變包袱小。3）中國是全球動力智能車的引領(lǐng)市場，中國消費者對電動車自主品牌的友好程度會高很多。中證智能汽車主題指數(shù)歷史表現(xiàn)指數(shù)概況中證智能汽車主題指數(shù)（930721.CSI)是中證指數(shù)公司于 2015 年 8 月 5 日發(fā)布的主題指數(shù)。成份股選取為智能汽車提供終端感知、平臺應(yīng)用的公司，以及其他受益于智能汽車的代表性滬深 A 股作為樣本股，反映智能汽車產(chǎn)業(yè)公司的整體表現(xiàn)。中證智能汽車主題指數(shù)于編制初期共納入成份股 41 只，數(shù)目動態(tài)調(diào)整，最多時納入 46 只，最少時 20 只，截至 2020 年 11 月

34、24 日，指數(shù)成份股共計 36 只。圖 10：指數(shù)成份股數(shù)目概況（2015/8/6-2020/11/24）數(shù)據(jù)來源：Wind，成份股市值分布根據(jù)自由流通市值劃分區(qū)間，100-200 億和 200-500 億的成份股數(shù)目最多，均為 12 只，各占 33.33%。1000 億-2000 億區(qū)間斷檔，2000 億以上的企業(yè)僅有立訊精密 1家，其流通市值為 2121.38 億。在權(quán)重分布上，200-500 億的成份股占比最多，占指數(shù)權(quán)重 47.0%。圖 11：成份股自由流通市值數(shù)目分布（2020/11）圖 12：成份股自由流通市值權(quán)重分布（2020/11）數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，成份股

35、行業(yè)分布根據(jù)萬得三級行業(yè)劃分，中證智能汽車主題指數(shù)成份股涵蓋了汽車零配件、軟件、機械、通信設(shè)備、信息技術(shù)服務(wù)等智能汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的 9 個細分行業(yè)。數(shù)目分布上，行業(yè)占比最高的行業(yè)為通信設(shè)備，汽車零配件，電子設(shè)備、儀器和元件，分別為 9 只、8 只、7 只。權(quán)重分布上，占比最高的同樣為通信設(shè)備，汽車零配件，電子設(shè)備、儀器和元件，分別為 22.1%、18.3%、16.6%。十大權(quán)重股中除通信設(shè)備入選 3 只，信息技術(shù)服務(wù)沒有入選，其余行業(yè)各入選 1 只，9 個行業(yè)相對比較均衡。圖 13：成份股細分行業(yè)數(shù)目分布（2020/11）圖 14：成份股細分行業(yè)權(quán)重分布（2020/11） 數(shù)據(jù)來源：Wind

36、，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 15：十大權(quán)重股行業(yè)分布（2020/11）數(shù)據(jù)來源：Wind，指數(shù)凈值表現(xiàn)我們拉取自基日以來，中證智能汽車主題指數(shù)與幾大寬基指數(shù)的凈值走勢?？梢钥吹?，相比于滬深 300、中證 500 和萬得全 A，中證智能汽車主題指數(shù)在過去 9 年時間內(nèi)累計收益 434.83%。分年度看，中證智能汽車主題指數(shù)在 12 年、16 年、18 年為負收益，跌幅與中證 500 相當(dāng)，但在其余正收益年份，有很大比率搏取了較高的收益， 13 年、15 年、19 年分別取得 62.31%、93.82%、83.81%的收益。收益端平均年化 22.75%，遠超其余寬基指數(shù)；波動端，年化波動與中證 50

37、0 相近，信息比率為 0.6，與萬得全 A持平。圖 16：中證智能汽車主題指數(shù)與主要寬基指數(shù)累積凈值走勢（2012/6/29-2020/11/24）數(shù)據(jù)來源：Wind，表 6：中證智能汽車主題指數(shù)與主要寬基指數(shù)收益績效對比（2012/6/29-2020/11/24）時間區(qū)間CS 智汽車滬深 300中證 500萬得全 A2012 年-1.83%4.01%-4.43%2.48%2013 年62.31%-6.05%18.36%7.00%2014 年27.71%53.68%39.59%53.61%2015 年93.82%7.91%44.41%40.81%2016 年-22.43%-12.09%-19.

38、09%-14.20%2017 年12.37%22.23%-0.03%5.18%2018 年-34.81%-25.09%-32.82%-27.89%2019 年83.81%36.99%26.59%33.59%2020 年 11 月31.37%21.87%23.53%23.90%績效指標(biāo)CS 智汽車滬深 300中證 500萬得全 A累計收益434.83%105.06%88.90%145.41%年化收益22.75%9.18%8.09%11.60%年化波動37.80%19.77%35.56%19.34%信息比率0.600.460.230.60最大回撤-62.20%-46.70%-65.20%-55.9

39、9%數(shù)據(jù)來源：Wind，估值水平不同于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，智能化是汽車技術(shù)未來發(fā)展趨勢，中證智能汽車主題指數(shù)具有更強的成長屬性。截至 2020 年 11 月 24 日，其市盈率 TTM 為 52.82 倍，相較于 2020年 7 月 10 日 64.86 倍的歷史高點，已經(jīng)回落了 18.6%，現(xiàn)在處于歷史 90.77 分位點上。隨著我國智能汽車產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)核心從制造往高新科技轉(zhuǎn)移，從硬件向軟件轉(zhuǎn)移，業(yè)績提升加速消化估值，對應(yīng)現(xiàn)在階段的估值，指數(shù)仍然存在較大空間。圖 17：中證智能汽車主題指數(shù) PE-TTM 歷史分位數(shù)（2015/8/7-2020/11/24）數(shù)據(jù)來源：Wind、十大權(quán)重股概況十大

40、權(quán)重成份股權(quán)重占比 50.1%，其自由流通市值合計 6871.61 億，占指數(shù)成份股自由流通市值比重 66.63%。成份股中權(quán)重最大為華域汽車、匯川技術(shù)、三花智控，所屬行業(yè)分別為汽車零配件、電氣設(shè)備、機械行業(yè)。從 2020 年收益來看，漲幅最多的為匯川技術(shù)、中科創(chuàng)達、三花智控，漲幅分別為 174.48%、109.18%、82.04%。截至 11月 24 日，指數(shù) 2020 年漲幅為 31.16%，前 5 大權(quán)重股均對指數(shù)收益產(chǎn)生拉升作用，僅信維通信尚未實現(xiàn)正收益，為-0.19%。表 7：十大權(quán)重股概況（截至 2020/11）代碼簡稱權(quán)重自由流通市值(億)市盈率-TTMWind 三級行業(yè)600741.SH華域汽車6.40%433.5122.42汽車零配件300124.SZ