新能源工程機(jī)械項目財務(wù)管理手冊【參考】

1、泓域/新能源工程機(jī)械項目財務(wù)管理手冊新能源工程機(jī)械項目財務(wù)管理手冊目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110655136 一、 項目概況 PAGEREF _Toc110655136 h 2 HYPERLINK l _Toc110655137 二、 財務(wù)分析的局限性財 PAGEREF _Toc110655137 h 6 HYPERLINK l _Toc110655138 三、 財務(wù)分析的意義與作用 PAGEREF _Toc110655138 h 9 HYPERLINK l _Toc110655139 四、 杜邦分析法 PAGEREF _Toc110655139

2、h 11 HYPERLINK l _Toc110655140 五、 沃爾評分體系 PAGEREF _Toc110655140 h 13 HYPERLINK l _Toc110655141 六、 最佳現(xiàn)金持有量的確定 PAGEREF _Toc110655141 h 16 HYPERLINK l _Toc110655142 七、 現(xiàn)金的持有動機(jī)和成本 PAGEREF _Toc110655142 h 21 HYPERLINK l _Toc110655143 八、 營運資金管理策略的主要內(nèi)容 PAGEREF _Toc110655143 h 24 HYPERLINK l _Toc110655144 九、

3、 營運資金管理策略的類型及評價 PAGEREF _Toc110655144 h 25 HYPERLINK l _Toc110655145 十、 存貨概述 PAGEREF _Toc110655145 h 28 HYPERLINK l _Toc110655146 十一、 存貨成本 PAGEREF _Toc110655146 h 29 HYPERLINK l _Toc110655147 十二、 利潤分配政策的概念及意義 PAGEREF _Toc110655147 h 30 HYPERLINK l _Toc110655148 十三、 利潤分配政策 PAGEREF _Toc110655148 h 31

4、HYPERLINK l _Toc110655149 十四、 利潤管理的要求 PAGEREF _Toc110655149 h 35 HYPERLINK l _Toc110655150 十五、 利潤及其構(gòu)成 PAGEREF _Toc110655150 h 36 HYPERLINK l _Toc110655151 十六、 財務(wù)管理原則 PAGEREF _Toc110655151 h 37 HYPERLINK l _Toc110655152 十七、 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo) PAGEREF _Toc110655152 h 41 HYPERLINK l _Toc110655153 十八、 分析與考核 PAGER

5、EF _Toc110655153 h 48 HYPERLINK l _Toc110655154 十九、 財務(wù)管理的內(nèi)容 PAGEREF _Toc110655154 h 49 HYPERLINK l _Toc110655155 二十、 風(fēng)險報酬的概念 PAGEREF _Toc110655155 h 51 HYPERLINK l _Toc110655156 二十一、 證券組合的風(fēng)險報酬 PAGEREF _Toc110655156 h 56 HYPERLINK l _Toc110655157 二十二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110655157 h 60 HYPERLINK l _To

6、c110655158 二十三、 新能源工程機(jī)械市場格局有望延續(xù) PAGEREF _Toc110655158 h 62 HYPERLINK l _Toc110655159 二十四、 必要性分析 PAGEREF _Toc110655159 h 62 HYPERLINK l _Toc110655160 二十五、 項目實施進(jìn)度計劃 PAGEREF _Toc110655160 h 62 HYPERLINK l _Toc110655161 項目實施進(jìn)度計劃一覽表 PAGEREF _Toc110655161 h 63 HYPERLINK l _Toc110655162 二十六、 經(jīng)濟(jì)收益分析 PAGEREF

7、 _Toc110655162 h 64 HYPERLINK l _Toc110655163 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc110655163 h 64 HYPERLINK l _Toc110655164 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc110655164 h 66 HYPERLINK l _Toc110655165 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc110655165 h 68 HYPERLINK l _Toc110655166 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc110655166 h 70 HYPERLINK l _Toc1106

8、55167 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc110655167 h 72項目概況（一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xxx投資管理公司2、項目性質(zhì)：新建3、項目建設(shè)地點：xx（以最終選址方案為準(zhǔn)）4、項目聯(lián)系人：盧xx（二）主辦單位基本情況當(dāng)前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢依然錯綜復(fù)雜。從國際看，世界經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整、復(fù)蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)外貿(mào)形勢依然嚴(yán)峻，出口增長放緩。從國內(nèi)看，發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變使經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，經(jīng)濟(jì)增長方式從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長，經(jīng)濟(jì)增長動力從物質(zhì)要素投入為主轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動為主。新常態(tài)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展

9、帶來新挑戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難和問題尤為突出。面對國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新環(huán)境，公司依然面臨著較大的經(jīng)營壓力，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時，也面臨著重大機(jī)遇。隨著改革的深化，新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、中國制造2025、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等重大戰(zhàn)略舉措的加速實施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢頭更加鞏固。公司將把握國內(nèi)外發(fā)展形勢，利用好國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，抓住發(fā)展機(jī)遇，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展質(zhì)量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開辟發(fā)展新路徑，贏得發(fā)展主動權(quán)，實現(xiàn)發(fā)展新突破。企業(yè)履行社會責(zé)任，既是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會可持續(xù)發(fā)展的必由之路，也是

10、實現(xiàn)企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然選擇；既是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展趨勢的外在要求，也是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)在需求；既是企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、實現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的重要途徑，也是企業(yè)國際化發(fā)展的戰(zhàn)略需要。遵循“奉獻(xiàn)能源、創(chuàng)造和諧”的企業(yè)宗旨，公司積極履行社會責(zé)任，依法經(jīng)營、誠實守信，節(jié)約資源、保護(hù)環(huán)境，以人為本、構(gòu)建和諧企業(yè)，回饋社會、實現(xiàn)價值共享，致力于實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會三大責(zé)任的有機(jī)統(tǒng)一。公司把建立健全社會責(zé)任管理機(jī)制作為社會責(zé)任管理推進(jìn)工作的基礎(chǔ)，從制度建設(shè)、組織架構(gòu)和能力建設(shè)等方面著手，建立了一套較為完善的社會責(zé)任管理機(jī)制。公司在“政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)、社會參與”的總體原則基礎(chǔ)上，堅持優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效。

11、不斷促進(jìn)企業(yè)改變粗放型發(fā)展模式和管理方式，補(bǔ)齊生態(tài)環(huán)境保護(hù)不足和區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)的短板，走綠色、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展道路，不斷優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，提高發(fā)展質(zhì)量和效益。牢固樹立并切實貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，以提質(zhì)增效為中心，以提升創(chuàng)新能力為主線，降成本、補(bǔ)短板，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。公司全面推行“政府、市場、投資、消費、經(jīng)營、企業(yè)”六位一體合作共贏的市場戰(zhàn)略，以高度的社會責(zé)任積極響應(yīng)政府城市發(fā)展號召，融入各級城市的建設(shè)與發(fā)展，在商業(yè)模式思路上領(lǐng)先業(yè)界，對服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。 （三）項目建設(shè)選址及用地規(guī)模本期項目選址位于xx（以最終選址方案為準(zhǔn)），占地面積約12.00畝。

12、項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。（四）項目總投資及資金構(gòu)成本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)估算，項目總投資4600.18萬元，其中：建設(shè)投資3497.04萬元，占項目總投資的76.02%；建設(shè)期利息74.20萬元，占項目總投資的1.61%；流動資金1028.94萬元，占項目總投資的22.37%。（五）項目資本金籌措方案項目總投資4600.18萬元，根據(jù)資金籌措方案，xxx投資管理公司計劃自籌資金（資本金）3085.79萬元。（六）申請銀行借款方案根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，本期工程項目申請銀行借款總額1

13、514.39萬元。（七）項目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、項目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：8600.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：7178.94萬元。3、項目達(dá)產(chǎn)年凈利潤（NP）：1037.45萬元。4、財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：14.54%。5、全部投資回收期（Pt）：6.82年（含建設(shè)期24個月）。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點（BEP）：3378.35萬元（產(chǎn)值）。（八）項目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產(chǎn)運營共需24個月的時間。財務(wù)分析的局限性財務(wù)分析對于了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成績，評價企業(yè)的償債能力和經(jīng)營能力，幫助制定經(jīng)濟(jì)決策，有著顯著的作用。但由于種種因

14、素的影響，財務(wù)分析也存在著一定的局限性。在分析中；應(yīng)注意這些局限性的影響，以保證分析結(jié)果的正確性（一）資料來源的局限性1.報表數(shù)據(jù)的時效性問題財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)，均是企業(yè)過去經(jīng)濟(jì)活動的結(jié)果和總結(jié)，用于預(yù)測未來發(fā)展趨勢，只有參考價值，并非絕對合理。2.報表數(shù)據(jù)的真實性問題在企業(yè)形成其財務(wù)報表之前，信息提供者往往對信息使用者所關(guān)注的財務(wù)狀況以及對信息的偏好進(jìn)行仔細(xì)分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果信息的期望。其結(jié)果極有可能使信息使用者所看到的報表信息與企業(yè)實際狀況相距甚遠(yuǎn)，從而誤導(dǎo)信息使用者的決策。3.報表數(shù)據(jù)的可靠性問題財務(wù)報表雖然是按照會計準(zhǔn)則編制的，但不一定能準(zhǔn)確地反映企

15、業(yè)的客觀實際。例如：報表數(shù)據(jù)未按通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整；某些資產(chǎn)以成本計價，并不代表其現(xiàn)在真實價值；許多支出在記賬時存在靈活性，既可以作為當(dāng)期費用，也可以作為資本項目在以后年度攤銷；很多資產(chǎn)以估計值入賬，但未必正確；偶然事件可能歪曲本期的損益，不能反映盈利的正常水平。4.報表數(shù)據(jù)的可比性問題根據(jù)會計準(zhǔn)則的規(guī)定，不同的企業(yè)或同一個企業(yè)的不同時期都可以根據(jù)情況采用不同的會計政策和會計處理方法，使得報表上的數(shù)據(jù)在企業(yè)不同時期和不同企業(yè)之間的對比在很多時候失去意義。5.報表數(shù)據(jù)的完整性問題由于報表本身的原因，其提供的數(shù)據(jù)是有限的。對報表使用者來說，可能不少需要的信息在報表或附注中根本找不到。（二）財務(wù)分析方

16、法的局限性對于比較分析法來說，在實際操作時，比較的雙方必須具備可比性才有意義。對于比率分析法來說，比率分析是針對單個指標(biāo)進(jìn)行分析，綜合程度較低，在某些情況下無法得出令人滿意的結(jié)論；比率指標(biāo)的計算一般都是建立在以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的財務(wù)報表之上的這使比率指標(biāo)提供的信息與決策之間的相關(guān)性大打折扣。對于因素分析法來說，在計算各因素對綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響額時，主觀假定各因素的變化順序而且規(guī)定每次只有一個因素發(fā)生變化，這些假定往往與事實不符。并且，無論何種分析法均是對過去經(jīng)濟(jì)事項的反映。隨著環(huán)境的變化，這些比較標(biāo)準(zhǔn)也會發(fā)生變化。而在分析時，分析者往往只注重數(shù)據(jù)的比較，而忽略經(jīng)營環(huán)境的變化，這樣得出的分析結(jié)論也

17、是不全面的。（三）財務(wù)分析指標(biāo)的局限性1.財務(wù)指標(biāo)體系不嚴(yán)密每一個財務(wù)指標(biāo)只能反映企業(yè)的財務(wù)狀況或經(jīng)營狀況的某一方面，每一類指標(biāo)都過分強(qiáng)調(diào)本身所反映的方面，導(dǎo)致整個指標(biāo)體系不嚴(yán)密。2.財務(wù)指標(biāo)所反映的情況具有相對性在判斷某個具體財務(wù)指標(biāo)是好還是壞，或根據(jù)一系列指標(biāo)形成對企業(yè)的綜合判斷時，必須注意財務(wù)指標(biāo)本身所反映情況的相對性。因此，在利用財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析時，必須掌握好對財務(wù)指標(biāo)的“信任度”。3.財務(wù)指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一比如，對流動比率，人們一般認(rèn)為指標(biāo)值為2比較合理，速動比率則認(rèn)為1比較合適，但許多成功企業(yè)的流動比率都低于2，不同行業(yè)的速動比率也有很大差別，如采用大量現(xiàn)金銷售的企業(yè)，幾乎沒有應(yīng)

18、收賬款，速動比率大大低于1是很正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，速動比率可能要大于1。因此，在不同企業(yè)之間用財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評價時沒有一個統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)，不便于不同行業(yè)間的對比。4.財務(wù)指標(biāo)的計算口徑不一致比如，對反映企業(yè)營運能力指標(biāo)，分母的計算可用年末數(shù)，也可用平均數(shù)，而平均數(shù)的計算又有不同的方法，這些都會導(dǎo)致計算結(jié)果不一樣，不利于評價比較。財務(wù)分析的意義與作用對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行分析的主體包括：投資者、債權(quán)人、經(jīng)理人員、供應(yīng)商、政府部門、雇員和工會、中介機(jī)構(gòu)等。財務(wù)分析對不同的信息使用者具有不同的意義。具體說來，財務(wù)分析的意義主要體現(xiàn)在如下方面：（1）可以判斷企業(yè)的財務(wù)實力。通過對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表

19、有關(guān)資料進(jìn)行分析，計算相關(guān)指標(biāo)，可以了解企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債水平是否合理，從而判斷企業(yè)的償債能力、營運能力及獲利能力等財務(wù)實力，揭示企業(yè)在財務(wù)狀況方面可能存在的問題。（2）可以評價和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，揭示財務(wù)活動存在的問題。通過指標(biāo)的計算、分析和比較，能夠評價和考核企業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，揭示其經(jīng)營管理的各個方面和各個環(huán)節(jié)問題，找出差距，得出分析結(jié)論。（3）可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的途徑。企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析的目的不僅僅是發(fā)現(xiàn)問題，更重要的是分析問題和解決問題。通過財務(wù)分析，應(yīng)保持和進(jìn)一步發(fā)揮生產(chǎn)經(jīng)營管理中成功的經(jīng)驗，對存在的問題應(yīng)提出解決的策略和措施，以達(dá)到揚

20、長避短，提高經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的目的。（4）可以評價企業(yè)的發(fā)展趨勢。通過企業(yè)各種財務(wù)分析，可以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢預(yù)測其生產(chǎn)經(jīng)營的前景及償債能力，從而為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營決策、投資者進(jìn)行投資決策和債權(quán)人進(jìn)行信貸決策提供重要的依據(jù)，避免因決策錯誤給其帶來重大的損失。財務(wù)分析的作用主要體現(xiàn)在如下方面：向投資人提供有關(guān)企業(yè)的盈利能力和股利分配政策等方面的信息，便于他們做出正確的投資決策。向債權(quán)人提供有關(guān)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)狀況和盈利能力等方面的信息，便于他們做出正確的信貸決策。向政府提供有關(guān)企業(yè)的盈利狀況和納稅等方面的信息，為國家的宏觀決策提供依據(jù)。向企業(yè)管理人員提供有關(guān)企業(yè)某一特定日期財務(wù)狀

21、況以及某一特定期間經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量方面的信息，為今后進(jìn)行企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策和改善經(jīng)營管理提供依據(jù)。便于考核各部門、單位工作業(yè)績、總結(jié)經(jīng)驗、揭示問題。向雇員和工會提供有關(guān)企業(yè)盈利等方面的信息，便于分析判斷企業(yè)盈利與雇員收入：保險：福利之間是否相適應(yīng)。向供應(yīng)商提供有關(guān)企業(yè)財務(wù)狀況等方面的信息，看是否與企業(yè)進(jìn)行合作，是否應(yīng)對企業(yè)延長付款期。杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分

22、解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。杜邦分析法的基本思路是：（1）權(quán)益凈利率是一個綜合性最強(qiáng)的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜

23、邦分析系統(tǒng)的核心，體現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)。（2）資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標(biāo)關(guān)系：（1）凈資產(chǎn)收益率是整個分析系統(tǒng)的起點和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷售報酬率

24、、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。（2）權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。（3）總資產(chǎn)收益率是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運營的綜合反映，要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入的綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時還要分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo)，找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低變化的確切原因。影響權(quán)益凈利率變動的不利因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降，而有利因素是財務(wù)杠桿

25、提高了。利用連環(huán)替代法可以定量分析它們對權(quán)益凈利率變動的影響程度。沃爾評分體系亞歷山大沃爾1928年出版的信用晴雨表研究和財務(wù)報表比率分析中提出了信用能力指數(shù)的概念，他選擇了7個財務(wù)比率，即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率，分別給定各指標(biāo)的比重，然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），將實際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標(biāo)比重相乘，得出總評分。提出了綜合比率評價體系，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價企業(yè)的財務(wù)狀況，沃爾評分法是指將選定的財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過與

26、標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的信用水平做出評價的方法。（一）沃爾評分法原理把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來。對選中的財務(wù)比率給定其在總評價中的比重（比重總和為100），然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實際比率相比較，評出每項指標(biāo)的得分，最后得出總評分。（二）沃爾比重評分法的基本步驟沃爾比重評分法的基本步驟包括：（1）選擇評價指標(biāo)并分配指標(biāo)權(quán)重；盈利能力的指標(biāo)：資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報酬率。償債能力的指標(biāo)：自有資本比率、流動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。發(fā)展能力的指標(biāo)：銷售增長率、凈利增長率、資產(chǎn)增長率。按重要程度確定各項比率指標(biāo)的評分值，評分值之和為1

27、00，三類指標(biāo)的評分值約為5：3：2，盈利能力指標(biāo)三者的比例約為2：2：1，償債能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)中各項具體指標(biāo)的重要性大體相當(dāng)（2）確定各項比率指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值，即各該指標(biāo)在企業(yè)現(xiàn)時條件下的最優(yōu)值。（3）計算企業(yè)在一定時期各項比率指標(biāo)的實際值。（4）形成評價結(jié)果。（三）沃爾比重評分法的公式沃爾比重評分法的實際分?jǐn)?shù)等于實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比再乘權(quán)重。當(dāng)實際值大于標(biāo)準(zhǔn)值為理想時，此公式正確，但當(dāng)實際值小于標(biāo)準(zhǔn)值為理想時，實際值越小得分應(yīng)越高，用此公式計算的結(jié)果卻恰恰相反，另外，當(dāng)某一單項指標(biāo)的實際值畸高時，會導(dǎo)致最后總分大幅度增加，掩蓋情況不良的指標(biāo)，從而給管理者造成一種假象。（四）沃爾比重評分法的

28、實踐應(yīng)用沃爾的評分法從理論上講有一個明顯的問題，就是未能證明為什么要選擇這7個指標(biāo)而不是更多或更少些，或者選擇別的財務(wù)比率，以及未能證明每個指標(biāo)所占比重的合理性這個問題至今仍然沒有從理論上得到解決。沃爾評分法從技術(shù)上講也有一個問題，就是某一個指標(biāo)嚴(yán)重異常時，會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個毛病是由財務(wù)比率與其比重相“乘”引起的。財務(wù)比率提高一倍，評分增加100%；而縮小一倍，其評分只減少50%。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它還是在實踐中被應(yīng)用。耐人尋味的是很多理論上相當(dāng)完善的經(jīng)濟(jì)計量模型在實踐中往往很難應(yīng)用，而企業(yè)實際使用并行之有效的模型卻又在理論上無法證明。這

29、可能是人類對經(jīng)濟(jì)變量之間數(shù)量關(guān)系的認(rèn)識還相當(dāng)膚淺造成的。（五）沃爾評分法的改進(jìn)沃爾評分法的問題：某一指標(biāo)嚴(yán)重異常時，會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。財務(wù)比率提高一倍，評分增加100%；縮小一倍，評分減少50%。最佳現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金管理的目的是提高現(xiàn)金的使用效率，這就需要確定出最佳現(xiàn)金持有量。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法很多，本章主要介紹成本分析模式、存貨模式和隨機(jī)模式。（一）成本分析模式成本分析模式是通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量的一種方法。企業(yè)持有的現(xiàn)金，將會有三種成本。1.資金成本現(xiàn)金作為企業(yè)的一項資金占用，是有代價的，這種代價就是它的資金成本。假定某企業(yè)的資金成

30、本率為10%，年均持有50萬元的現(xiàn)金，則該企業(yè)每年現(xiàn)金的資金成本為5萬元。企業(yè)持有的現(xiàn)金越多，資金成本越大。企業(yè)為了保證正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要，必須擁有一定的現(xiàn)金，也必須要付出相應(yīng)的資金成本代價，但如果企業(yè)現(xiàn)金擁有量過多，資金成本代價就會過大，這就需要企業(yè)慎重權(quán)衡2.管理成本企業(yè)擁有現(xiàn)金，就會發(fā)生現(xiàn)金的管理費用，如管理人員工資、安全措施費等。這些費用是現(xiàn)金的管理成本。管理成本是一種固定成本，不隨企業(yè)現(xiàn)金持有量的多少而變動。3.短缺成本現(xiàn)金的短缺成本，是指企業(yè)因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而使企業(yè)蒙受的損失或為此付出的代價?，F(xiàn)金的短缺成本隨著現(xiàn)金持有量的增加而下降，隨著現(xiàn)金持有量的減少

31、而上升。上述三項成本之和為現(xiàn)金的總成本。使上述三項成本之和即現(xiàn)金總成本最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。如果把上述三種成本線放在一個圖上，就能表示出持有現(xiàn)金的總成本，找出最佳現(xiàn)金持有量的點：資金成本線向右上方傾斜，短缺成本線向右下方傾斜，而管理成本線為平行于橫軸的平行線，總成本線是一條拋物線，該拋物線的最低點即為持有現(xiàn)金的最低總成本。超過這一點，資金成本上升的代價會大于短缺成本下降的好處；這一點之前，短缺上升的代價又會大于資金成本下降的好處；這一點橫軸上的量，即是最佳現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量的具體計算，可以先分別計算出各種方案的資金成本、短缺成本之和，再從中選取出成本之和最低的，相應(yīng)的現(xiàn)

32、金量就是最佳持有量。（二）存貨模式存貨模式是由美國學(xué)者鮑莫于1952年提出的，因此又稱鮑莫模式。該模型假定，企業(yè)在期初取得一定量的現(xiàn)金，企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流出是均勻發(fā)生的。在一定時期后當(dāng)現(xiàn)金額降至零時，企業(yè)就賣出有價證券來補(bǔ)充所需的現(xiàn)金滿足下一時期的現(xiàn)金支出。現(xiàn)金和存貨具有一定的相似性，存貨經(jīng)濟(jì)訂貨模型也可以被用來確定最佳現(xiàn)金持有量。存貨模型中，現(xiàn)金余額總成本包括兩個方面。（1）現(xiàn)金持有成本，即持有現(xiàn)金所發(fā)生的機(jī)會成本，通常用有價證券的利息率來反映。通常包括企業(yè)因保留一定的現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的投資收益，其中；管理費用具有固定成本的性質(zhì)，與現(xiàn)金持有量的關(guān)系不大；而放棄的投資收益，也

33、就是機(jī)會成本則屬于變動成本，與現(xiàn)金持有量同方向變化。因此，總體來說，企業(yè)保持的現(xiàn)金數(shù)量越大，現(xiàn)金持有成本也越高。（2）現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本，即現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)化的固定成本，如發(fā)生交易費用、管理費用等。這些費用中，固定性的交易費用與交易的次數(shù)密切相關(guān)，因此，在現(xiàn)金需求量一定的情況下，每次現(xiàn)金持有量越少，變現(xiàn)次數(shù)越多，轉(zhuǎn)換成本就越大；反之，每次現(xiàn)金持有量越多，變現(xiàn)次數(shù)越少，轉(zhuǎn)換成本就越小?？梢姡F(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本與交易的次數(shù)成正比，而與現(xiàn)金持有量成反比。通過分析可以看出，企業(yè)保留的現(xiàn)金的余額越大，則現(xiàn)金的持有成本越高，但是現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化成本會相對較小。反之，企業(yè)保留的現(xiàn)金余額越小，則現(xiàn)金的持有成本越低，但是現(xiàn)金的轉(zhuǎn)

34、化成本會變大。因此，所要制定的最佳現(xiàn)金持有量就是上述兩種成本之和最低時的現(xiàn)金持有量。存貨模式可以精確地計算出最佳現(xiàn)金持有量。但是，運用該模式計算最佳持有量是在 一定的前提和條件下進(jìn)行的，即現(xiàn)金流出是均勻發(fā)生的，而且現(xiàn)金的持有成本和轉(zhuǎn)換成本 都比較容易確定。只有滿足了上述條件，才可以使用存貨模型來確定最佳現(xiàn)金持有量。（三）隨機(jī)模式隨機(jī)模式文稱米勒奧模式，它是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家首先提出來的。該模型適用于現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量的控制。該方法要求企業(yè)根據(jù)自身特點測算出一個企業(yè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即現(xiàn)金持有的上限和下限，當(dāng)現(xiàn)金持有量在該控制范圍之內(nèi)，企業(yè)不需要對現(xiàn)金持有量進(jìn)行控制，如果現(xiàn)

35、金持有量超過了上限，企業(yè)則需要買入有價證券，降低現(xiàn)金持有量。如果現(xiàn)金持有量低于下限，則要求企業(yè)拋售出持有的有價證券以保證企業(yè)對現(xiàn)金的需求。該方法的關(guān)鍵在于確定一條最優(yōu)現(xiàn)金返回線R，當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金持有量一旦超越了上限或下限時，企業(yè)需要通過買入或賣出有價證券，正確調(diào)整現(xiàn)金持有量，使現(xiàn)金額達(dá)到最優(yōu)現(xiàn)金返回線。該模式假設(shè)每日現(xiàn)金凈流量是一個隨機(jī)變量，且在一定時期內(nèi)近似地服從正態(tài)分布每日現(xiàn)金凈流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。企業(yè)的現(xiàn)金存量是隨機(jī)波動的，當(dāng)其達(dá)到現(xiàn)金控制的上限，企業(yè)用現(xiàn)金購買有價證券，使現(xiàn)金量回落到現(xiàn)金返回線的水平；當(dāng)現(xiàn)金存量降至現(xiàn)金控制的下限，企業(yè)則應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價證券換回現(xiàn)金，使其

36、存量回升至現(xiàn)金返回線的水平。與存貨模式相比，隨機(jī)模式也依賴于交易成本和機(jī)會成本，且每次轉(zhuǎn)換交易成本被認(rèn)為是固定的，而每期持有現(xiàn)金的機(jī)會成本則是有價證券的日利息率，但是隨機(jī)模式每期的交易次數(shù)是一個隨機(jī)變量，其根據(jù)每期現(xiàn)金流入與流出量的不同而發(fā)生變化。因此，每期的交易成本就決定于各期有價證券的期望交易次數(shù)。同理，持有現(xiàn)金的機(jī)會成本就是關(guān)于每期期望現(xiàn)金額的函數(shù)。現(xiàn)金的持有動機(jī)和成本（一）現(xiàn)金的持有動機(jī)盡管貨幣資金通常被稱為“非盈利資產(chǎn)”，然而任何企業(yè)都必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，具體來說，企業(yè)持有貨幣資金的動機(jī)可歸納如下。1.交易動機(jī)為滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付，必須持有一定數(shù)額的貨幣資金。盡管企業(yè)也經(jīng)常會

37、收到現(xiàn)金，但現(xiàn)金的收支在時間數(shù)額上往往是不同的，若不維持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金余額，就難以保證企業(yè)的業(yè)務(wù)活動正常進(jìn)行下去。一般說來，企業(yè)為滿足交易動機(jī)所持有的現(xiàn)金余額主要取決于銷售水平。企業(yè)銷售擴(kuò)大，銷售額增加，所需現(xiàn)金余額也隨之增加。2.預(yù)防動機(jī)預(yù)防動機(jī)即置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。這種需求的大小與現(xiàn)金預(yù)算的準(zhǔn)確性、突發(fā)事件發(fā)生的可能性及企業(yè)取得短期借款的難易程度有關(guān)。現(xiàn)金預(yù)算越準(zhǔn)確，突發(fā)事件發(fā)生的概率越小，企業(yè)取得短期借款越容易，則所需預(yù)防性余額越小；反之，所需預(yù)防性余額越大。3.投機(jī)動機(jī)投機(jī)動機(jī)即企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機(jī)會，獲取較大的利益而準(zhǔn)備的現(xiàn)金余額。比如遇有廉價原材料或其他資產(chǎn)供應(yīng)的機(jī)

38、會，便可用手頭現(xiàn)金大量購入；再比如在適當(dāng)時機(jī)購入價格有利的股票和其他有價證券，等等。當(dāng)然，除了金融和投資公司外，一般地講，其他企業(yè)專為投機(jī)性需要而特殊置存現(xiàn)金的不多，遇到不尋常的購買機(jī)會，也常設(shè)法臨時籌集資金，但擁有相當(dāng)數(shù)額的現(xiàn)金，確實為突然的大批采購提供了方便。企業(yè)除以上三種原因持有現(xiàn)金外，也會基于滿足將來某一特定要求或者為在銀行維持補(bǔ)償性余額等其他原因而持有現(xiàn)金。企業(yè)在確定現(xiàn)金余額時，一般應(yīng)綜合考慮各方面的持有動機(jī)。但要注意的是，由于各種動機(jī)所需的現(xiàn)金可以調(diào)節(jié)使用，企業(yè)持有的現(xiàn)金總額并不等于各種動機(jī)所需現(xiàn)金余額的簡單相加，前者通常小于后者。另外，上述各種動機(jī)所需保持的現(xiàn)金，并不要求必須是貨

39、幣形態(tài)，也可以是能夠隨時變現(xiàn)的有價證券以及能夠隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的其他各種存在形態(tài)，如可隨時借入的銀行信貸資金等。（二）現(xiàn)金的成本現(xiàn)金的成本通常由以下四部分組成。1.機(jī)會成本機(jī)會成本是企業(yè)不能同時用該現(xiàn)金進(jìn)行有價證券投資所產(chǎn)生的再投資收益，這種成本在數(shù)額上等同于資金成本。它與現(xiàn)金持有量成正比例關(guān)系。2.管理成本企業(yè)保留現(xiàn)金，對現(xiàn)金進(jìn)行管理，會發(fā)生一定的管理費用，如管理人員工資及必要的安全措施費用等。這部分費用具有固定成本的性質(zhì)，它在一定范圍內(nèi)與現(xiàn)金持有量的多少關(guān)系不長，是決策無關(guān)成本。3.轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購買有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)

40、換的成本，如委托買賣傭金、委托手續(xù)費、證券過戶費、實物交割費等。其中委托買賣傭金和委托手續(xù)費是按照委托成交金額計算的，在證券總額既定的條件下，無論變現(xiàn)次數(shù)怎樣變動，所需支付的委托成本金額是固定的，因此屬于決策無關(guān)成本。與證券變現(xiàn)次數(shù)密切相關(guān)的轉(zhuǎn)換成本便只包括其中的固定性交易費用。固定性轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量成反比例關(guān)系。4.短缺成本現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失，包括直接損失和間接損失。例如喪失購買機(jī)會、造成信用損失和得不到折扣的好處等，其中因不能按期支付有關(guān)款項而造成信用損失的后果是無法用貨幣來計量的?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金持有量呈反方向變

41、動關(guān)系。營運資金管理策略的主要內(nèi)容流動資產(chǎn)是個不確切的概念。從定義上說，流動資產(chǎn)是指現(xiàn)金及預(yù)期能在一年或超過一年的一個經(jīng)營周期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金或者支用的資源。但隨著企業(yè)的成長，有許多流動資產(chǎn)項目變得不那么“流動”了。如一個企業(yè)總是需要有一定數(shù)量的庫存支持銷售的需要，由于賒銷的增長，應(yīng)收款項也變成長期的了。這些資產(chǎn)項目不是一般意義上的臨時性的或短期的，實際上是“永久、長期”流動資產(chǎn)。這樣，企業(yè)的全部資產(chǎn)可分為三部分：臨時性（波動性）流動資產(chǎn)，它隨著每個銷售周期變化而變化，是由于季節(jié)性經(jīng)營活動或其他類似原因所引起的、在一定期間內(nèi)的流動資產(chǎn)占用的臨時性增加；永久性（長期性）的流動資產(chǎn)，這些資產(chǎn)隨著時間的

42、推移而增加，是現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨等在整個年度內(nèi)占用的最低水平，這部分流動資產(chǎn)占用可以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的最基本需要，其數(shù)額相對穩(wěn)定：長期資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)等。由于固定資產(chǎn)占用和永久性流動資產(chǎn)占用具有相對穩(wěn)定的特征，因此，它們的資金需求通常以長期負(fù)債和所有者權(quán)益的長期資金來滿足，從而保證企業(yè)正常的、基本的經(jīng)營活動的資金需要。對于臨時性占用的流動資產(chǎn)所形成的資金需要，其如何滿足在很大程度上取決于企業(yè)的營運資金策略。一般情況下，可以首先考慮用自然融資、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金等來滿足這部分臨時性的資金需要，然后再考慮流動負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益來滿足這種臨時性的資金需求。因此，營運

43、資金策略的主要內(nèi)容：一是確定流動資產(chǎn)各項目的目標(biāo)水平；二是確定流動資產(chǎn)用何種方法融資。營運資金管理策略的類型及評價在企業(yè)管理中，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的具體條件選擇相應(yīng)的營運資金管理策略，靈活地運用管理好營運資金。營運資金管理策略的主要類型及其評價如下。（一）自動清償策略自動清償策略，也稱配合策略。在企業(yè)全部資產(chǎn)中，短期資金來源滿足流動資產(chǎn)中的臨時需要部分，長期籌資來源于股本，長期負(fù)債則滿足流動資產(chǎn)中的長期需要部分和固定資產(chǎn)的資金需要。這一策略較適合于具有季節(jié)性變化的企業(yè)，即流動資產(chǎn)的臨時需要部分同經(jīng)營活動的季節(jié)性緊密相關(guān)。只要企業(yè)的短期融資計劃做得好，實際現(xiàn)金流動與預(yù)期的安排相一致，則在季節(jié)性低谷時

44、，由于存貨減少、應(yīng)收賬款減少而余出的現(xiàn)金將會償還全部短期負(fù)債。但這一策略的不足是：臨時性資金需要可能會超過計劃；在季節(jié)性淡季，存貨、應(yīng)收賬款的減少如果預(yù)計失誤，將導(dǎo)致更多的永久性流動資產(chǎn)；短期負(fù)債的利息成本的未知性，會造成企業(yè)稅后利潤的波動。顯然，自動清償營運資金策略適用于預(yù)計誤差較小的情況，僅是一種理想融資模式，較難在現(xiàn)實工作中實施。（二）保守策略實行這種策略，無論是固定資產(chǎn)還是永久性流動資產(chǎn)或臨時性流動資產(chǎn)的資金需求，都通過長期籌資來滿足。在資金需求旺季；全部資金需求將由長期籌資來滿足；在資金需求淡季，超過資金需求的、暫時閑置的資金將投資于有價證券。其優(yōu)點是財務(wù)風(fēng)險低。因為全部資金來源都屬

45、于長期，不至于導(dǎo)致清算資產(chǎn)以償還到期債務(wù)，同時也沒有短期負(fù)債利率變動的風(fēng)險。其缺點有二：（1）許多中小型企業(yè)沒有足夠的信用基礎(chǔ)在資本市場上籌集全部所需的長期資金，甚至部分大公司也難以做到；（2）將導(dǎo)致較高的資金成本。因此這一政策在實踐中很難被普遍采用。（三）激進(jìn)策略這一策略要點是，短期資金不僅用于滿足臨時性流動資產(chǎn)需要，而且用于滿足永久性流動資產(chǎn)需要。其優(yōu)點是，可通過降低債務(wù)資金的成本來提高權(quán)益資本報酬率。其缺點是，企業(yè)用短期負(fù)債方式形成永久性流動資產(chǎn)，企業(yè)必須在借款到期日展延期限或重新借款，其中隱含著兩種風(fēng)險：一是借款不能展延或企業(yè)借不到新債致使償債能力喪失；二是利息成本的不確定性會帶來企業(yè)

46、盈利變動。當(dāng)貨幣政策收緊時，利息成本就會偏高，短期負(fù)債的低成本優(yōu)勢也就隨之消失。（四）平衡策略這一策略要求企業(yè)保持足夠多的凈營運資金，運用長期資金來滿足永久性流動資產(chǎn)和部分臨時性流動資產(chǎn)的需要。在用資高峰時，可籌集短期資金來滿足，但短期資金可能滿足不了企業(yè)的全部需要。季節(jié)性需求降低之后，首先應(yīng)歸還短期債務(wù)。隨著資金需求量的進(jìn)一步降低，可以將閑置資金投資于有價證券。這一策略實際上是介于“自動清償策略”與“保守策略”之間的一種營運資金策略，并吸取了它們各自的優(yōu)點。通過對以上四種類型的營運資金策略的評析，可以發(fā)現(xiàn)，它們各有利弊，直接得到營運資金管理的最佳策略并非易事，但它們卻向理財人員展示了各種可供

47、選擇策略的風(fēng)險與收益共存的特征。存貨概述存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的各種資產(chǎn)。工業(yè)企業(yè)的存貨包括原料、輔助材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產(chǎn)品、自制半成品、外購商品；產(chǎn)成品等。商業(yè)企業(yè)的存貨包括商品和非商品物資。（一）存貨的特點存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，是隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的連續(xù)進(jìn)行而循環(huán)周轉(zhuǎn)的，它具有以下特點：（1）流動性。存貨作為流動資產(chǎn)分別表現(xiàn)為原材料存貨、在產(chǎn)品存貨、產(chǎn)成品存貨等各種不同的占有形態(tài)。它既是依次不斷地從一個階段過渡到另一個階段，又是同時在空間上并列地處在循環(huán)的各個不同階段上，存貨的流動性很強(qiáng)。（2）周轉(zhuǎn)期較短。存貨的周轉(zhuǎn)期短，通常是在一年

48、內(nèi)或者在超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)，在生產(chǎn)和銷售中耗用，其價值在銷售后一次收回。存貨的周轉(zhuǎn)期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)。（二）存貨管理的目標(biāo)存貨管理的目標(biāo)就是以最少資金占用和最低的存貨成本來保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理的目標(biāo)，獲得最大經(jīng)濟(jì)效益。存貨成本企業(yè)為銷售和耗用而儲存的一定數(shù)量的存貨，必然會發(fā)生一定的成本支出，與存貨管理有關(guān)的成本如下：（一）取得成本取得成本指取得某種存貨而支出的成本，這由訂貨成本和購置成本組成。我們用TGa表示。1.訂貨成本訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費、差旅費、郵資、電報電話等支出。訂貨成本中有一部分與訂貨次數(shù)無關(guān)，如常設(shè)采購機(jī)構(gòu)的基本支出等，

49、這些我們稱為訂貨的固定成本，另一部分與訂貨次數(shù)有關(guān)，如差旅費、郵資等，這些我們稱為訂貨的變動成本。2.購置成本購置成本指存貨本身的價值，經(jīng)常用數(shù)量與單價的乘積來確定。（二）儲存成本儲存成本指生產(chǎn)領(lǐng)用或出售之前儲存物資而發(fā)生的各項成本費用，包括倉儲費用、存儲中的損耗、庫存物資的財產(chǎn)保險費以及庫存存貨占用資金應(yīng)支付的利息費用等。庫存存貨占用的資金應(yīng)支付的利息費用應(yīng)計入存貨儲存成本中，因為企業(yè)用現(xiàn)有現(xiàn)金購買存貨，便失去了現(xiàn)金存放銀行或投資于證券本應(yīng)取得的利息，是為“放棄利息”而付出代價；企業(yè)借款購買存貨，便要支付利息費用，也是“為付出”而付出代價，這兩種代價都要計入存貨成本中。（三）缺貨成本缺貨成本

50、指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失，包括材料供應(yīng)中斷而造成的停工損失產(chǎn)成品庫存缺貨造成的拖欠發(fā)貨損失和喪失銷售機(jī)會的損失、企業(yè)商譽(yù)的損失；如果生產(chǎn)企業(yè)以緊急采購代用材料解決庫存材料中斷之急，那么缺貨成本表現(xiàn)為緊急額外購入成本，這時的緊急額外購入成本會大于正常采購成本。存貨的總成本是取得成本、儲存成本、缺貨成本三者之和。企業(yè)存貨的最優(yōu)化，就是使存貨總成本最小化。利潤分配政策的概念及意義（一）利潤分配政策概念利潤分配政策是企業(yè)對利潤分配有關(guān)事項所做出的方針和政策。由于稅法規(guī)定的強(qiáng)制性、嚴(yán)肅性和固定性，任何企業(yè)對納稅政策都是無方案可以選擇的。因此，利潤分配政策從根本上說就是凈利潤分配政策，就股份制企業(yè)而

51、言，就是股利政策。（二）制定利潤分配政策的意義利潤分配是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容。一方面；利潤分配是企業(yè)與企業(yè)所有者之間利益關(guān)系的集中表現(xiàn)，企業(yè)所有者的利益主要是通過利潤分配加以實現(xiàn)；另一方面，利潤分配對企業(yè)來說，既是分配過程，又是籌資過程。企業(yè)的利潤分配政策與方案，一方面受企業(yè)發(fā)展規(guī)劃及籌資、投資計劃的影響；另方面又反過來影響企業(yè)未來的發(fā)展。因此；對利潤分配的管理；需兼顧所有者利益的實現(xiàn)及企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展兩個方面的需要，在保護(hù)所有者利益的基礎(chǔ)上謀求企業(yè)的發(fā)展。利潤分配政策由于股利政策受多種因素影響，因此企業(yè)在實際財務(wù)管理過程中，要綜合考慮不同企業(yè)、不同時期的特點及各因素的影響程度，確定適合自身的股

52、利政策。股利政策主要有以下幾種：（一）剩余股利政策剩余股利政策是指企業(yè)在保證最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，將可供分配股利的凈利潤首先用于增加投資者權(quán)益（即增加資本金或公積金），若還有剩余的則用于分配股利。采用剩余股利政策的前提是企業(yè)必須有良好的投資機(jī)會，并且該投資機(jī)會預(yù)期報酬率要高于股東要求的報酬率，這樣才能為股東所接受。剩余股利政策確定股利支付額的程序是：（1）確定企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，即確定最佳權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率；（2）確定目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)下所需的權(quán)益性資金數(shù)額；（3）將可供分配股利的凈利潤最大限度地滿足投資所需的權(quán)益性資金的數(shù)額；（4）投資方所需要的權(quán)益性資金數(shù)額滿足后，若有剩余的凈利潤，再將其作

53、為股利發(fā)放給股東。剩余股利政策的優(yōu)點是能充分利用籌資成本最低的資金來源，以保持最佳資金結(jié)構(gòu)。但股利支付的多少主要取決于企業(yè)盈利和再投資情況，往往會導(dǎo)致各期股利忽高忽低，甚至沒有，這會給股東傳遞公司不良的信息，從而引起股票價格下滑。（二）固定股利政策固定股利政策是指企業(yè)在一個較長的時期內(nèi)，不管盈利多少，每年都按固定的金額支付股利。股利的發(fā)放，不受企業(yè)經(jīng)營狀況、當(dāng)期盈利多少的影響，一直維持固定的投資分紅額或股利，除非企業(yè)預(yù)期收益將會有顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長。采用這種股利政策的優(yōu)點是：固定的股利給投資者傳遞公司穩(wěn)定發(fā)展的信號，有利于樹立企業(yè)的良好形象，增強(qiáng)投資者對企業(yè)的未來前景的信心，穩(wěn)定股票的價格

54、；穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排收入和支出，特別是對那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此；穩(wěn)定的股利政策不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資案或者暫偏離目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利和降低股利增長率更為有利。實踐證明，一個有固定的股利發(fā)放記錄，并且穩(wěn)步發(fā)展的企業(yè)，必然會受到銀行，退休養(yǎng)老金、保險公司等各類投資者的青睞。這種政策的主要缺點在于固定不變的股利可能會成為企業(yè)的一項財務(wù)負(fù)擔(dān)，因為股利支付沒有與企業(yè)當(dāng)期的盈利掛鉤。當(dāng)盈利較低時仍要支付較高的紅利，從而易引起企業(yè)資金短缺，財務(wù)狀況惡化；

55、同時，不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。這種股利政策適用于盈利較為穩(wěn)定的企業(yè)。（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指企業(yè)每年從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放股利。這樣，每年的股利會隨著企業(yè)盈利的變動而變動，從而保持了股利與利潤之間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)風(fēng)險投資與風(fēng)險收益的對等關(guān)系。推行這一股利政策的優(yōu)點是：可避免企業(yè)在盈利大幅度降低的年份，因支付較多的固定股利而陷入財務(wù)困境；可使股利與企業(yè)的盈余緊密地結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；對于實行內(nèi)部職工持股比例較高的企業(yè)，如果采用這種股利政策，可將職工個人的利益與公司的利益緊密地結(jié)合起來，充分調(diào)動廣大職工的積極性和創(chuàng)造

56、性，增強(qiáng)企業(yè)活力，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。這一方面會使企業(yè)職工和股東的財富穩(wěn)步增加，另一方面會使企業(yè)的股價上揚，達(dá)到股東財富最大化的目的。固定股利支付率政策的缺點是：由于每年的股利支付額不穩(wěn)定，容易使投資者產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的感覺，尤其在經(jīng)營不佳的情況下，會向外界傳遞公司不良的信息，不利于股票價格的穩(wěn)定和上漲；不像剩余股利政策那樣能夠保持相對較低的資金成本。因此，企業(yè)很少采用這一股利政策。（四）低正常股利加額外股利政策這是一種介于固定股利政策和固定股利支付率政策之間的折中股利政策，即企業(yè)每年按固定的數(shù)額向股東支付較低的股利；當(dāng)企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)企業(yè)的盈利狀況和實際需要，向股東額外加發(fā)一定金額的股

57、利。但額外股利額并不固定化，不意味著企業(yè)永久地提高了規(guī)定的股利率。這種股利政策的優(yōu)點是：具有較大的靈活性，企業(yè)在支付股利方面有充分的彈性。當(dāng)企業(yè)盈余較少或投資需用較多資金時，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當(dāng)盈余有較大幅度增長時，則可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟(jì)繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強(qiáng)對企業(yè)的信心，這有利于穩(wěn)定股票的價格；這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。因此，在企業(yè)的凈利潤與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定時，采用這種股利政策對企業(yè)和股東都有利。這一股利政策的不足之處表現(xiàn)在：如果企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況良好，并持續(xù)地支付

58、額外股利，很容易提高股東對股利派發(fā)的期望水平，從而將額外股利視為正常股利，一旦企業(yè)因盈利下降而減少額外股利，便會招致股東不滿。以上所述是企業(yè)在實際經(jīng)濟(jì)生活中常用的幾種股利政策，其中固定股利政策和低正常股利加額外股利政策是企業(yè)普遍使用并為廣大投資者所認(rèn)可的兩種基本政策。企業(yè)在進(jìn)行股利政策決策時，可以比照上述政策的思路、結(jié)合企業(yè)實際情況，選擇適宜的股利分配政策。利潤管理的要求利潤既是生產(chǎn)經(jīng)營成果的反映，又對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動起著一定的作用。為了加強(qiáng)利潤管理，在堅持正確的生產(chǎn)經(jīng)營方向的前提下，要把效益放在應(yīng)有的位置上；采取各種行之有效的措施，不斷提高盈利水平，開展利潤預(yù)測，制定切合實際的利潤目標(biāo)。企業(yè)

59、采取各種措施增加利潤必須從全局利益出發(fā)，嚴(yán)格執(zhí)行國家的有關(guān)財經(jīng)法規(guī)。同時，企業(yè)一定時期內(nèi)的利潤必須首先用以納稅，然后才能用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展和企業(yè)各項福利支出。利潤及其構(gòu)成（一）利潤概念利潤是企業(yè)在一定時期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的最終體現(xiàn)，在數(shù)量上表現(xiàn)為各項收入與支出相抵后的余額，是衡量企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要指標(biāo)。（二）利潤構(gòu)成企業(yè)的利潤總額包括營業(yè)利潤、投資收益（減投資損失）、補(bǔ)貼收入以及營業(yè)外收支凈額。（1）營業(yè)利潤，是利潤總額的主要組成部分，是企業(yè)提供商品和勞務(wù)等營業(yè)活動所取得的凈收益。（2）投資凈收益，是指企業(yè)對外投資收益扣除對外投資損失后的凈額，也是利潤總額的構(gòu)成部分。其中投資收益包括：企業(yè)

60、以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等形式進(jìn)行對外投資分得的利潤，以及聯(lián)營、合作分得的利潤；企業(yè)以購買股票形式分得的股息和紅利收入；企業(yè)以購買債券形式投資獲得的利息收入；投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項高于投資賬面價值的差額；企業(yè)按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資單位增加的凈資產(chǎn)中所擁有的數(shù)額。投資損失包括對外投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項低于投資賬面價值的差額以及按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資在被投資單位減少的凈資產(chǎn)中所分擔(dān)的數(shù)額。（3）營業(yè)外收入，是指與企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的各項收入。具體內(nèi)容有：固定資產(chǎn)的盤盈和出售凈收入、罰款收入、因債權(quán)人原因確實無法支付的應(yīng)付款項、教育費附加返還款等。（4）營業(yè)