安信量化精選滬深300投資價(jià)值分析

1、安信量化精選滬深 300：優(yōu)質(zhì)的量化指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)歷了疫情黑天鵝下的超跌與修復(fù)，2020 年 A 股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)明顯的上行走勢(shì)；其中，作為大盤股代表的滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)尤為出色。2020 年全年，滬深 300 全收益指數(shù)取得了 29.89%的年度回報(bào)。而作為扎根指數(shù)的 Alpha 策略產(chǎn)品，指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品在牛市行情下仍舊取得不俗的成績，整體收獲理想的超額收益。以跟蹤產(chǎn)品數(shù)量最多的滬深 300 指數(shù)為例， Wind 分類下 37 只 2020 年以前成立的滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)基金中，33 只基金收益超越基準(zhǔn)指數(shù)，超額收益中位數(shù)達(dá)到 11.49%，絕對(duì)收益中位數(shù)為 41.38%。圖表1： 2

2、020 年滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)基金超額收益分布（只）765432100%0-2%2-4%4-6%6-8%8-10%10-12%12-14%14-16%16-18%18-20%20%超額收益資料來源：Wind，華泰研究在上述產(chǎn)品中，作為典型的量化指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品，安信量化精選滬深 300 基金（A 份額： 003957.OF；C 份額：003958.OF）以 50.28%的收益率躋身 2020 年同類基金收益前三，也成為同年僅有的三只超額收益超過 20%的產(chǎn)品之一，表現(xiàn)較為突出；從歷史表現(xiàn)來看，該基金擁有長期出色且較為穩(wěn)定的收益能力，同時(shí)擁有相對(duì)基準(zhǔn)較高的勝率以及理想的跟蹤誤差控制水平。整體而

3、言，產(chǎn)品擁有良好的投資與配置價(jià)值。圖表2： 安信量化精選滬深 300 基金產(chǎn)品信息基金簡稱安信量化精選滬深 300基金全稱安信量化精選滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金基金代碼A 份額：003957.OF；C 份額：003958.OF基金公司安信基金成立日期2017/3/16基金經(jīng)理徐黃瑋管理費(fèi)率0.8%托管費(fèi)率0.1%基金規(guī)模（億元，2020Q4） 4.05資料來源：Wind，安信基金，華泰研究下文中，我們從基金的歷史業(yè)績表現(xiàn)、持倉結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)格與收益歸因等多個(gè)角度，對(duì)安信量化精選滬深 300 基金的特點(diǎn)進(jìn)行具體分析，并探討其投資與配置價(jià)值。安信量化精選滬深 300 業(yè)績分析我們首先展示安

4、信量化精選滬深 300 基金（下文簡稱 安信量化精選）的歷史業(yè)績表現(xiàn)，從收益、風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)跟蹤等多個(gè)維度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并與基準(zhǔn)指數(shù)和同類可比基金進(jìn)行橫向比較，以展示基金的絕對(duì)水平與相對(duì)定位；統(tǒng)計(jì)起始時(shí)間為 2018 年初，包含近三個(gè)完整的年度區(qū)間。為增加可比性，所有的基金業(yè)績選用復(fù)權(quán)凈值，基準(zhǔn)指數(shù)采用全收益指數(shù)。收益風(fēng)險(xiǎn)特征：長期表現(xiàn)穩(wěn)定，兼顧收益增強(qiáng)與風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化圖表3： 安信量化精選與滬深 300 全收益指數(shù)單位凈值圖表4： 安信量化精選相對(duì)滬深 300 全收益指數(shù)走勢(shì)安信量化精選滬深300全收益2.01.81.61.41.21.00.8單位凈值相對(duì)基準(zhǔn)走勢(shì)1.301.251.201.151.101

5、.052017/12/312018/3/312018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/302019/12/312020/3/312020/6/302020/9/302020/12/312017/12/312018/3/312018/6/302018/9/302018/12/312019/3/312019/6/302019/9/302019/12/312020/3/312020/6/302020/9/302020/12/311.00資料來源：Wind，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究從歷史凈值走勢(shì)來看，安信量化精選滬深 300

6、基金長期跑贏基準(zhǔn)指數(shù)，呈現(xiàn)出明顯的超額收益；從相對(duì)走勢(shì)來看，基金的增強(qiáng)效果持續(xù)且穩(wěn)定，呈現(xiàn)顯著的正斜率，近兩年尤為明顯。整體而言，基金的指數(shù)增強(qiáng)策略擁有長期穩(wěn)定的有效性。圖表5： 2018-2020 年安信量化精選與滬深 300 全收益指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)統(tǒng)計(jì)（2018-2020）2018 年安信量化精選滬深 300 全收益2019 年安信量化精選滬深 300 全收益2020 年安信量化精選滬深 300 全收益年化收益率-21.16%-25.40%47.30%42.52%50.28%29.21%年化波動(dòng)率20.52%21.30%18.80%19.73%22.02%22.64%區(qū)間最大回撤26.35

7、%30.35%11.90%13.07%15.63%16.08%跟蹤誤差2.38%-1.94%-2.09%-夏普比率-1.03-1.192.522.162.281.29Calmar 比率-0.8-0.843.983.253.221.82信息比率1.78-2.46-10.07-相對(duì)基準(zhǔn)日勝率56.61%-56.79%-69.42%-資料來源：Wind，華泰研究從收益端來看，安信量化精選在相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)穩(wěn)定增強(qiáng)，其中在 2020 年尤為突出；風(fēng)險(xiǎn)端上，產(chǎn)品在各年間的波動(dòng)率和回撤控制均優(yōu)于基準(zhǔn)指數(shù)，在穩(wěn)定性上同樣有所提升；從相對(duì)基準(zhǔn)的勝率上看，安信量化精選的勝率維持在 55%以上，其中 2020 年接近

8、 70%，體現(xiàn)出增強(qiáng)策略的穩(wěn)健性。此外，各年間產(chǎn)品的年化跟蹤誤差均嚴(yán)格控制在 3%以內(nèi)，足以比肩常規(guī)的指數(shù)基金，體現(xiàn)出基金經(jīng)理優(yōu)秀的組合管理能力。同類產(chǎn)品對(duì)比：收益與勝率出色，提供低跟蹤誤差下的優(yōu)質(zhì) Alpha我們以Wind 指數(shù)增強(qiáng)基金分類為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步選取同屬于滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)基金的同類產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比；為增保證對(duì)比的可靠性，我們只保留業(yè)績完整覆蓋對(duì)應(yīng)觀測(cè)區(qū)間的基金，即剔除區(qū)間內(nèi)發(fā)行的產(chǎn)品；此外，我們?nèi)コ糠浅跏蓟穑捶旨?jí)基金只保留一只），以防止重復(fù)統(tǒng)計(jì)。為更直觀地展示目標(biāo)基金在同類產(chǎn)品中的相對(duì)水平，我們計(jì)算安信量化精選基金各個(gè)指標(biāo)值在同類產(chǎn)品中的分位數(shù)，分位值越高代表相對(duì)水平越靠前

9、；其中，負(fù)面指標(biāo)（波動(dòng)率、最大回撤、跟蹤誤差）等取相反數(shù)，即分位值越高對(duì)應(yīng)數(shù)值越低。圖表6： 安信量化精選風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)在全部滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)基金（2018-2020）資料來源：Wind，華泰研究可以看到，安信量化精選基金在同類產(chǎn)品間定位較為穩(wěn)定。收益保持在同類產(chǎn)品前 25%的水平，且有逐年提升的趨勢(shì)，其中在 2020 年躋身同類產(chǎn)品前三；在相對(duì)基準(zhǔn)的日勝率上，安信量化精選穩(wěn)定在前 10%，其中 2019-2020 年蟬聯(lián)日勝率第一，可以認(rèn)為策略擁有較強(qiáng)的穩(wěn)定性；而在風(fēng)險(xiǎn)端，安信量化精選基金的波動(dòng)率水平處在同類中等偏高的位置，回撤水平整體處于同類中游，可以認(rèn)為產(chǎn)品在相對(duì)基準(zhǔn)有所優(yōu)化的同時(shí)，

10、仍舊保留了一定程度的彈性。從夏普比率、Calmar 比率來看，基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益在同類產(chǎn)品中較為理想。值得一提的是，安信量化精選的基準(zhǔn)跟蹤水平出色，跟蹤誤差控制與歷史信息比率穩(wěn)定在指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品的最前列，年化跟蹤誤差達(dá)到被動(dòng)產(chǎn)品的水平；結(jié)合基金良好的超額收益增強(qiáng)水平來看，可以認(rèn)為安信量化精選的 Alpha 較為優(yōu)質(zhì)，既可以為普通投資者創(chuàng)造絕對(duì)收益，同時(shí)也為 Beta 策略和市場(chǎng)中性策略投資者提供理想標(biāo)的。安信量化精選持倉特征與歸因分析進(jìn)一步的，我們以報(bào)告期披露的基金持倉信息為基礎(chǔ)，對(duì)基金的持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，以觀察基金組合的特點(diǎn)。安信量化精選基金 2020 年四季度的前十五大重倉股如下：圖表7：

11、 安信量化精選前十五大持倉（2020Q4）股票代碼股票簡稱所屬中信一級(jí)行業(yè)股票市值（2020/12/31，億元）權(quán)重600519.SH貴州茅臺(tái)食品飲料25098.835.43%601318.SH中國平安非銀行金融15900.154.83%000858.SZ五糧液食品飲料11328.473.00%600036.SH招商銀行銀行11084.122.90%000333.SZ美的集團(tuán)家電6912.262.40%600276.SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥5942.732.24%601166.SH興業(yè)銀行銀行4335.571.69%000651.SZ格力電器家電3726.141.54%601888.SH中國中免消費(fèi)者

12、服務(wù)5514.771.40%601012.SH隆基股份電力設(shè)備及新能源3477.571.30%601995.SH中金公司非銀行金融3633.480.42%300705.SZ九典制藥醫(yī)藥62.890.28%600882.SH妙可藍(lán)多食品飲料233.720.27%000933.SZ神火股份有色金屬178.070.23%603218.SH日月股份電力設(shè)備及新能源292.700.22%資料來源：Wind，華泰研究可以看到，組合在權(quán)重上集中度較低，前十五大持股總權(quán)重僅為 28.14%；行業(yè)覆蓋面較廣，市值上以大盤股為核心，同時(shí)也包含部分中小盤股。我們進(jìn)一步對(duì)基金的歷史持倉情況進(jìn)行分析。持倉組合高度分散化

13、，行業(yè)偏離控制合理圖表8： 安信量化精選各報(bào)告期持倉數(shù)量與股票倉位對(duì)比持股數(shù)量股票倉位（右軸）30025020015010050092%90%88%86%84%82%80%78%2018-12-312019-6-302019-12-312020-6-3076%2017-12-312018-6-30資料來源：Wind，華泰研究圖表9： 重倉股權(quán)重集中度2017-12-312018-6-302018-12-312019-6-302019-12-312020-6-30前 5 重倉股權(quán)重16.14%14.53%16.23%19.47%16.83%16.30%前 10 重倉股權(quán)重25.31%22.90%

14、25.64%28.66%25.25%23.94%前 30 重倉股權(quán)重51.25%40.58%46.23%48.72%42.92%41.07%前 50 重倉股權(quán)重64.21%53.15%58.43%61.26%53.51%51.94%資料來源：Wind，華泰研究從歷史持倉來看，安信量化精選成分股數(shù)量穩(wěn)定維持在 150 只以上，其中 2019 年 Q4 與 2020 年 Q2 的成分股數(shù)超過 200 只，呈現(xiàn)較高的分散化程度，體現(xiàn)出明顯的量化配置策略特征；從重倉股的比重來看，前 50 大重倉股總權(quán)重占據(jù) 50%-70%的比重，集中度相對(duì)較低。整體而言，基金的分散化程度較高，對(duì)個(gè)股特有風(fēng)險(xiǎn)的分散較為

15、有效。圖表10： 安信量化精選相對(duì)滬深 300 指數(shù)行業(yè)權(quán)重偏離（中信一級(jí)行業(yè)，2017Q4-2020Q2）2017-12-312018-06-302018-12-312019-06-302019-12-312020-06-30食品飲料2.76%1.51%0.07%1.09%0.55%0.89%非銀行金融0.45%-1.96%1.21%1.07%1.12%0.89%醫(yī)藥1.36%2.27%-3.92%-0.40%1.04%0.53%電子0.74%0.41%-1.08%-0.80%0.43%0.42%基礎(chǔ)化工-0.91%-0.25%-0.35%0.06%-0.05%0.36%通信-0.64%-1

16、.02%-0.60%0.04%-0.10%0.34%家電1.09%1.64%0.32%0.73%0.54%0.34%機(jī)械0.15%-0.74%0.16%0.20%0.10%0.31%計(jì)算機(jī)-0.77%-0.61%-0.22%-0.11%-0.10%0.27%消費(fèi)者服務(wù)-0.21%-0.40%-0.42%0.01%-0.02%0.25%房地產(chǎn)1.28%0.60%2.48%0.68%0.34%0.24%輕工制造-0.13%-0.22%0.04%0.08%0.07%0.22%建材0.90%-0.47%-0.04%-0.24%0.03%0.21%電力設(shè)備及新能源-0.73%-0.40%2.01%0.2

17、2%-0.38%0.18%汽車1.02%-0.64%0.59%0.19%-0.08%0.08%農(nóng)林牧漁0.08%0.73%0.88%0.13%0.16%0.06%商貿(mào)零售-0.39%0.81%-0.38%0.45%0.01%0.02%傳媒-1.13%-0.02%0.75%-0.46%0.08%-0.02%綜合-0.38%-0.31%-0.31%0.18%-0.09%-0.07%煤炭-0.21%0.47%-0.06%-0.22%-0.27%-0.10%建筑0.19%-0.76%0.85%-0.03%-0.01%-0.12%紡織服裝-0.12%0.85%-0.16%-0.13%-0.05%-0.1

18、6%有色金屬-1.60%-1.85%-1.04%-0.14%-0.03%-0.25%鋼鐵0.14%0.07%-0.48%-0.34%-0.28%-0.31%國防軍工-0.77%0.97%-0.98%-0.08%-0.55%-0.37%電力及公用事業(yè)-1.16%-0.58%-0.09%-0.13%-0.80%-0.43%石油石化-0.53%-0.65%-0.73%-0.48%-0.39%-0.46%交通運(yùn)輸0.18%0.57%-0.15%-0.66%-0.64%-1.03%銀行-0.68%-0.03%1.63%-0.92%-0.62%-2.27%資料來源：Wind，華泰研究我們進(jìn)一步對(duì)基金的權(quán)益

19、持倉進(jìn)行歸一化，以中信一級(jí)行業(yè)分類為標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)比同期基準(zhǔn)滬深300 指數(shù)的行業(yè)分布。整體來看，安信量化精選基金相對(duì)基準(zhǔn)的行業(yè)偏離不超過4%，絕大部分行業(yè)偏離控制在1%以內(nèi)，對(duì)行業(yè)相對(duì)偏離的控制較為合理；以 2020Q2 的報(bào)告期披露為例，基金在食品飲料、非銀金融、醫(yī)藥、電子等熱門板塊相對(duì)超配。從整體持倉情況來看，安信量化精選保持較嚴(yán)格的分散化與對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的偏移水平，在保持高收益的同時(shí)，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有理想的控制水平，基金超額收益的可控性較高?？傮w而言，安信量化精選基金擁有較突出的 Beta 屬性與配置工具價(jià)值。Barra 風(fēng)格因子分析：風(fēng)格暴露整體控制合理，傾向高動(dòng)量風(fēng)格基于 Barra 風(fēng)險(xiǎn)模

20、型的視角，我們對(duì)安信量化精選持倉相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的風(fēng)格偏移進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以觀察指數(shù)增強(qiáng)策略在風(fēng)格因子的視角下的特征。圖表11： 安信量化精選股票組合相對(duì)滬深 300 風(fēng)格因子暴露偏差（2017Q4-2020Q2）0.252017-12-312018-06-302018-12-312019-06-302019-12-312020-06-300.200.150.100.050.00(0.05)(0.10)(0.15)市值Beta動(dòng)量殘差波動(dòng)率非線性市值BP流動(dòng)性盈利成長杠桿(0.20)資料來源：Wind，華泰研究從整體風(fēng)格偏移上看，基金組合的各個(gè)風(fēng)格因子相對(duì)暴露均控制在0.25 以內(nèi)，整體風(fēng)格暴露控制較為

21、合理。從具體偏離值上看，基金在動(dòng)量風(fēng)格上有長期較高的暴露，偏好持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)秀的個(gè)股，同時(shí)更傾向于高配流動(dòng)性因子，低配價(jià)值、殘差波動(dòng)率因子，呈現(xiàn)出一定的延續(xù)性。同時(shí)注意到，在不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，基金在部分風(fēng)格因子上會(huì)進(jìn)行一定的切換，如 2018 年市場(chǎng)下行時(shí)，組合在 Beta 因子的暴露上明顯下調(diào)，體現(xiàn)出一定的防御性。整體而言，基金在整體控制風(fēng)格暴露水平的基礎(chǔ)上，能夠針對(duì)市場(chǎng)行情做出一定的調(diào)整，同時(shí)對(duì)高動(dòng)量、歷史業(yè)績較好的股票更加偏好。Brinson 模型歸因：選股能力突出，兼具配置擇時(shí)為更好地了解基金持倉 Brinson 模型能夠基于既定的基準(zhǔn)，對(duì)持倉組合的超額回報(bào)進(jìn)行拆解。具體的，我們采用 Bri

22、nson-Fachler 模型進(jìn)行歸因，以中信一級(jí)行業(yè)作為拆解基準(zhǔn)，以滬深 300 指數(shù)作為業(yè)績基準(zhǔn)。由于持倉數(shù)據(jù)相對(duì)靜態(tài)，為提高穩(wěn)定性，我們選取持倉截面后一個(gè) 月作為業(yè)績觀察窗口，對(duì)收益進(jìn)行分解。圖表12： 安信量化精選 Brinson 模型歸因（2017Q4-2020Q2）2017-12-312018-06-302018-12-312019-06-302019-12-312020-06-30基準(zhǔn)收益6.02%0.94%6.34%1.97%-2.28%12.59%組合收益6.39%0.64%6.25%2.14%-1.68%11.28%選股收益0.57%0.49%0.65%0.49%0.12%

23、-0.22%交叉收益-0.25%-0.04%-0.46%-0.07%0.03%0.04%配置收益0.64%-0.57%0.67%-0.02%0.13%0.37%總超額收益0.96%-0.12%0.86%0.41%0.28%0.20%資料來源：Wind，華泰研究從整體來看，基金在大部分觀測(cè)區(qū)間內(nèi)均獲得超額收益，僅在 2018 年 6 月出現(xiàn)小幅回撤；從具體分解來看，基金的選股和倉位配置效應(yīng)均對(duì)超額收益有所貢獻(xiàn)。其中，選股能力的貢獻(xiàn)較為突出，除 2020 年 6 月市場(chǎng)大漲時(shí)未能超過基準(zhǔn)外，其余各期均提供了正向的超額收益；配置收益在 2018 年中和 2019 年中出現(xiàn)一定回撤，在其余各期能夠提供

24、較可觀的超額收益；交叉收益部分相對(duì)不穩(wěn)定，同時(shí)可解釋性不高?？傮w來看，安信量化精選基金兼具選股和擇時(shí)的能力。網(wǎng)下打新測(cè)算：詢價(jià)入圍率高，基金規(guī)模適宜，收益增強(qiáng)可觀由于 A 股市場(chǎng)的 IPO 長期存在的高溢價(jià)，打新策略對(duì)基金組合提供了相對(duì)穩(wěn)定的收益來源；尤其近兩年以來，作為“注冊(cè)制試點(diǎn)”的科創(chuàng)板開板以及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推行，顯著提升了板塊內(nèi)新股上市的審批效率，2020 年 A 股一級(jí)市場(chǎng)活躍度明顯提升，IPO 總募資規(guī)模創(chuàng)下近十年的新高。圖表13： A 股首次發(fā)行數(shù)量與募資規(guī)模按年份統(tǒng)計(jì)（2006-2020）5004504003503002502001501005020060首發(fā)數(shù)量（左軸）首發(fā)募

25、集資金（右軸）（億元）6,0005,0004,0003,0002,0001,000202002007200820092010201120122013201420152016201720182019資料來源：Wind，華泰研究但另一方面，由于注冊(cè)制板塊打破了詢價(jià)的市盈率紅線，作為 IPO 重要板塊的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的詢價(jià)難度有所提升，不同機(jī)構(gòu)在詢價(jià)入圍率上出現(xiàn)較大的差距。下面我們對(duì)公募基金的整體詢價(jià)及收益情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。在詢價(jià)入圍情況上，由于同一基金公司的入圍情況較為接近，我們僅在基金公司的層面進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。圖表14： 公募基金 2020 年 IPO 網(wǎng)下詢價(jià)入圍率安信基金公募基金中位數(shù)公募基金-75%

26、分位數(shù)全市場(chǎng)93.10%88.95%91.79%科創(chuàng)板89.86%81.92%86.67%創(chuàng)業(yè)板88.10%84.24%89.29%資料來源：Wind，華泰研究可以看到，安信基金在全市場(chǎng)及兩個(gè)注冊(cè)制板塊的網(wǎng)下詢價(jià)入圍率均超過市場(chǎng)中位數(shù)，科創(chuàng)板的入圍率明顯超過市場(chǎng)的 75%分位數(shù)?？梢哉J(rèn)為安信基金在 IPO 網(wǎng)下詢價(jià)中表現(xiàn)較為理想，擁有相對(duì)穩(wěn)定的報(bào)價(jià)策略。我們進(jìn)一步對(duì)公募產(chǎn)品的打新收益進(jìn)行測(cè)算。我們假定注冊(cè)制板塊的新股在首日以 VWAP 價(jià)賣出，非注冊(cè)制板塊在開板日以 VWAP 價(jià)賣出（首日未漲停則當(dāng)日賣出）。在計(jì)算收益率時(shí)，我們以統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)產(chǎn)品的期初和期末規(guī)模均值作為基金的計(jì)算用規(guī)模，并剔除規(guī)

27、模在一億元以下的產(chǎn)品，以提高結(jié)果的穩(wěn)定性。圖表15： 安信量化精選及各規(guī)模區(qū)間公募基金 2020 年網(wǎng)下打新收益與收益率產(chǎn)品平均規(guī)模區(qū)間估算總收益中位數(shù)（千萬元）估算收益率中位數(shù)1-2 億元0.654.5%2-3 億元1.767.3%3-4 億元2.467.2%4-5 億元2.906.7%5-6 億元3.656.6%6-7 億元3.976.1%7-8 億元3.945.3%8-9 億元4.205.1%9-10 億元4.524.9%10 億元4.791.8%安信量化精選估算總收益（千萬元）估算收益率平均規(guī)模 2.58 億元3.2012.39%資料來源：Wind，華泰研究預(yù)測(cè)可以看到，安信量化精選的打新總收益明顯高于所處規(guī)模區(qū)間（2-3 億元）的整體水平，可以認(rèn)為基金管理團(tuán)隊(duì)的詢價(jià)成功率較高，同時(shí)對(duì)幾個(gè)關(guān)鍵的大規(guī)模 IPO 項(xiàng)目都有較好的命中率；從收益率上看，估算打新收益為安信量化精選貢獻(xiàn)了超過 10%的可觀收益。同時(shí)，從 2 億元的規(guī)模門檻開始，基金的整體打新收益率隨規(guī)模增長呈現(xiàn)稀釋效應(yīng)；截至 2020 年四季度，安信量化精選基金的規(guī)模為 4.05 億元，在滿足大部分新股頂格申購的同時(shí)并未明顯稀釋收益率，處于較為理想的規(guī)模區(qū)間?？偨Y(jié)2020 年，A 股市場(chǎng)整體漲幅較為明顯，指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品同樣表現(xiàn)不俗。其中，安