cn高頻考點(diǎn)班65講全講義

1、上篇 財(cái)務(wù) 第四章 籌資與股利分配管理考點(diǎn)：資本成本一、資本成本的概念與作用（一）資本成本的概念資本成本是指使用者為籌集和使用所支付的代價(jià)，它包括籌集費(fèi)用和用資費(fèi)用。資本成本通常采用相對數(shù)表示，它是年用資費(fèi)用與凈籌資額的比率?；I資總額是指通過某種方式籌集的全部籌資費(fèi)用。是指在費(fèi)等?；I集過程中所支付的費(fèi)用，如委托經(jīng)營機(jī)構(gòu)、債券所支付的籌資費(fèi)用實(shí)際上是籌資總額的減少，所以要從籌資總額中扣除。3.年用資費(fèi)用是指在使用期內(nèi)按年或按月支付給供應(yīng)者的，如股息、紅利、利息、等。（二）資本成本的作用1.資本成本是選擇籌資與籌資方式的重要依據(jù)以資本成本為依據(jù)，應(yīng)選擇資本成本低的2.資產(chǎn)成本為負(fù)債經(jīng)營提供了重要依

2、據(jù)來源與籌資方式。提高企業(yè)收益只有在負(fù)債資本成本低于企業(yè)資產(chǎn)息稅前利潤率的條件下才能實(shí)現(xiàn)。3.資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)當(dāng)資本成本最小時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。資本成本為投資決策提供了重要的標(biāo)準(zhǔn)資本成本是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資資本成本評價(jià)企業(yè)整體績效的重要依據(jù)率的最低標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的總資產(chǎn)率應(yīng)高于其資本成本，才能帶來正的經(jīng)濟(jì)增加值。二、個(gè)別資本成本（一）借款資本成本式中：KI借款資本成本；借款年利率；f籌資費(fèi)用率； T所得稅稅率。（二）公司債券資本成本式中：K債券資本成本； B債券籌資額； I債券票面年利息；T企業(yè)使用的所得稅率； F債券籌資費(fèi)用率

3、。【教師提示】價(jià)格很可能與面值不同，因此計(jì)算的時(shí)候應(yīng)當(dāng)采用面值乘以票面利率作為分子，而分母是實(shí)際的價(jià)格。（三）普通的資本成本1.股利增長模型式中：Ks普通股資本成本；D1預(yù)計(jì)下年的每股股利；P當(dāng)前每價(jià)；f普通股籌資費(fèi)用率；g股利的年增長率?！纠?1】某公司普通股每價(jià)為 20 元（平價(jià)），預(yù)計(jì)下年每股股利為 2 元，每股籌資費(fèi)用率為 2.5%，預(yù)計(jì)股利每年增長 3%，則該普通股資本成本為：【教師提示】此種計(jì)算方式是用以后年度股利按照固定比例增長為前提的。注意，如果題目中給當(dāng)年已經(jīng)支付的（上期的，或剛剛的）每股股利和股利增長率，那么必須用已經(jīng)支付的股利（1股利增長率），來計(jì)算以后年度的股利。2.資

4、本資產(chǎn)定價(jià)模型法（假定資本市場有效，市場價(jià)格與價(jià)值相等）假定無風(fēng)險(xiǎn)率為 Rf，市場平均率為 Rm，則普通股資本成本為：【例 2】某公司普通股系數(shù)為 1.5，此時(shí)一年期國債利率 5%，市場平均股資本成本為：K5%1.5（10%5%）12.5%（四）留存收益資本成本留存收益資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，可比照普通股資本成本予以確定。率 10%，則該普通留存收益資本成本的計(jì)算方法與普通股資本成本的計(jì)算方法基本相同，只不過不用考慮籌資費(fèi)用。計(jì)算公式為：式中：K留存收益資本成本；D預(yù)計(jì)下年每股股利；P當(dāng)前的每價(jià)；g股利的年增長率。【經(jīng)典考題2015 年單選題】甲公司向借入短期借款 1000 萬元，年利率 6%

5、，按借款合同保留 15%補(bǔ)償金額，若企業(yè)所得稅稅率為 25%，不考慮其他借款費(fèi)用，則該筆借款的資本成本為（ ）。A.7.5%正確B.5.3%BC.8.0%D.7.1%借款的資本成本6%（125%）/（115%）5.3%tieba167 一手提供。非聯(lián)系本【教師總結(jié)】，一律不提供售后支持，特此說明。個(gè)別資本成本從低到高排序一般為：長期借款債券留存收益普通股個(gè)別資本成本對比表三、資本成本資本成本是以個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)個(gè)別資本成本進(jìn)行而得到的總資本成本。資本成本公式平均式中：Kw資本成本；Wi第 i 種籌資方式的占全部的；Ki第 i 種籌資方式的資本成本。對權(quán)重的價(jià)值選擇時(shí)，可以

6、是賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)?！纠?3】某公司本年年末長期資本賬面總額為 2000 萬元，其中長期800 萬元，占 40%；長期債券 300 萬元，占 15%；普通股 900 萬元（共 400 萬股，每股面值 1 元，市價(jià) 8 元），占 45%。個(gè)別資本成本分別為：5%、7%、10%。則該公司的按賬面價(jià)值計(jì)算：Ks5%40%7%15%10%45%7.55%按市場價(jià)值計(jì)算：資本成本為：8.86%考點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)資本總額中各種資本的及其比例關(guān)系。比例；廣義資本結(jié)構(gòu)是指全部與股東權(quán)益的籌資方式長期借款債券留存收益普通股資本成本公式狹義資本結(jié)構(gòu)是指長期負(fù)

7、債與股東權(quán)益的比例，短期作為營運(yùn)來管理。最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。二、影響資本結(jié)構(gòu)的三、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法資本結(jié)構(gòu)決策的方法主要包括比較資本成本法、每股收益無差別點(diǎn)分析法和公司價(jià)值分析法。本部分重點(diǎn)介紹每股收益無差別點(diǎn)分析法和公司價(jià)值分析法。（一）每股收益無差別點(diǎn)分析法每股收益無差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。每股收益無差別的息稅前利潤（EBIT）的計(jì)算公式通過上述公式，可以求出每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤。在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用資本，還是采用權(quán)益資本，每股收益都是相等的?！緵Q策原則】當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBI

8、T 高于每股收益無差別點(diǎn)的 EBIT 時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)預(yù)計(jì)的 EBIT 低于每股收益無差別點(diǎn)的 EBIT 時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益?！纠?1】某企業(yè)資產(chǎn)總額為 1000 萬元，資本結(jié)構(gòu)如表 41 所示。表 41企業(yè)發(fā)展需要甲方案：采用不考慮籌資費(fèi)用。乙方案：采用500 萬元，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：方式籌金，的面值為 1 元，價(jià)格為 25 元，20 萬股，債券方式籌金，債券票面利率 10%，不考慮價(jià)格。企業(yè)適用的所得稅稅率為 25%，預(yù)計(jì)息稅前利潤為 200 萬元。利用每股收益計(jì)算公式：如果兩個(gè)方案的每股收益相等，則：來源籌資數(shù)額（萬元）實(shí)收資本26（面值 1

9、 元，價(jià)格 25 元）資本公積624應(yīng)付債券350（利率 8%）解出每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤：EBIT143（萬元）預(yù)計(jì)息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，故應(yīng)選擇乙方案，即券進(jìn)行籌資。500 萬元的債（二）公司的價(jià)值分析法公司價(jià)值分析法，是在考慮市場風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。能夠公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。在公司價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率最低。2.基本思路 VSB V公司價(jià)值；S權(quán)益資本價(jià)值；B價(jià)值。為簡化分析，假設(shè)公司各期的 EBIT 保持不變，場價(jià)值可通過下式計(jì)算：的市場價(jià)值等于其面值，權(quán)益資本的市【例 2】某公司息稅前

10、利潤為 200 萬元，資本總額賬面價(jià)值 1000 萬元。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)率為 4%。市場平均率為 8%，所得稅稅率為 25%。經(jīng)測算，不同水平下的權(quán)益資本成本率和債權(quán)資本成本率如表 4-2 所示。債權(quán)資本成本和權(quán)益資本資料表根據(jù)表 4-2 資料，可計(jì)算出不同資本結(jié)構(gòu)下的企業(yè)總值和平均資本成本率。如下表所示。公司價(jià)值和平均資本成本市場價(jià)值市場價(jià)值公司總價(jià)值稅后資本成本普通股資本成本平均資本成本市場價(jià)值 B（萬元）稅前利息 Kb系數(shù)權(quán)益資本成本率 Ks0-1.5010.00%2006.00%1.5510.20%4006.50%1.6510.60%6007.00%1.8011.20%8008.00%2.0012.00%100011.00%2.3013.20%120013.00%2.7014.80%在債權(quán)資本達(dá)到 600 萬元時(shí)，公司總價(jià)值最高，平均資本成本率最低。因此，債權(quán)資本為 600 萬元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是該公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。015001500-10.00%1