基礎(chǔ)化工行業(yè)研究報(bào)告

1、基礎(chǔ)化工行業(yè)研究報(bào)告化工行業(yè)整體情況與發(fā)展展望化工行業(yè)主要的觀測指標(biāo)龍頭公司的競爭力比較Contents目錄化工行業(yè)整體情況石化和化學(xué)工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)總量大，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，與經(jīng)濟(jì) 發(fā)展、人民生活和國防軍工密切相關(guān)，在我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)體系中占有重要地位。化工行業(yè)整體情況石化和化學(xué)工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)總量大，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度 高，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人民生活和國防軍工密切相關(guān)，在我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)體系中 占有重要地位。4.0%4.5%91.5%基礎(chǔ)化工石油石化全部A股化工行業(yè)上市公司分類廣義上，化工是提取基礎(chǔ)原料和將這些原料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的過程。即從最初的原材料：石油 和天然氣加工提取化工原材

2、料，再加工成為日用品等，所以稱為“石油和化工行業(yè)”?；ば袠I(yè)上市公司分類化工行業(yè)整體情況綜合實(shí)力顯著增強(qiáng)?！笆濉逼陂g我國石 化和化學(xué)工業(yè)產(chǎn)值年均增長9%，工業(yè)增加值 年均增長9.4%，2015年行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收 入11.8萬億元。我國已成為世界第一大化學(xué) 品生產(chǎn)國。結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)。截止2015年，全國建成了 22個(gè)千萬噸級煉油、10個(gè)百萬噸級乙烯基地， 形成了長江三角洲、珠江三角洲、環(huán)渤海地區(qū) 三大石化產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)；建成云貴鄂磷肥、青海 和新疆鉀肥等大型化工基地以及蒙西、寧東、 陜北等現(xiàn)代煤化工基地?？萍紕?chuàng)新能力顯著提升。高強(qiáng)碳纖維、六氟磷 酸鋰、反滲透膜、生物基增塑劑等一批化工新 材料

3、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，一些擁有特色專有技術(shù)的中 小型化工企業(yè)逐漸成為化工新材料和高端專用 化學(xué)品領(lǐng)域創(chuàng)新的主體。節(jié)能減排取得成效。全國涌現(xiàn)出一批資源節(jié) 約型、環(huán)境友好型化工園區(qū)和生產(chǎn)企業(yè)。20 11-2014年，全行業(yè)萬元產(chǎn)值綜合能耗累計(jì) 下降20%，重點(diǎn)耗能產(chǎn)品單位能耗目標(biāo)全部 完成。兩化融合逐步深化。超過90%的規(guī)模以上生 產(chǎn)企業(yè)應(yīng)用了過程控制系統(tǒng)（PCS），生產(chǎn) 過程基本實(shí)現(xiàn)了自動化控制，生產(chǎn)效率進(jìn) 一步提高。國際合作成果顯著。巴斯夫、沙特基礎(chǔ)工 業(yè)公司、杜邦等國際化工跨國公司積極拓 展在華業(yè)務(wù)，建設(shè)研發(fā)中心和生產(chǎn)基地。 中國化工收購馬克西姆-阿甘公司、倍耐力 公司等。輪胎行業(yè)在天然橡膠資源豐富的

4、 東南亞地區(qū)重點(diǎn)布局，投資建設(shè)多家工廠。資料來源：石油和化工行業(yè)“十三五”規(guī)劃我國化工行業(yè)取得的成就化工行業(yè)整體情況我國化工行業(yè)存在的問題結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。傳統(tǒng)產(chǎn)品普遍存在產(chǎn) 能過剩問題，電石、燒堿、聚氯乙烯、磷肥、 氮肥等重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能過剩尤為明顯。安全環(huán)保壓力較大。隨著城市化快速發(fā)展， “化工圍城”、“城圍化工”問題日益顯現(xiàn)， 加之部分企業(yè)安全意識薄弱，安全事故時(shí)有發(fā) 生，行業(yè)發(fā)展與城市發(fā)展的矛盾凸顯，“談化 色變”和“鄰避效應(yīng)”對行業(yè)發(fā)展制約較大。行業(yè)創(chuàng)新能力不足?？萍纪度胝w偏低，前 瞻性原始創(chuàng)新能力不強(qiáng)，缺乏前瞻性技術(shù)創(chuàng) 新儲備，達(dá)到國際領(lǐng)先水平的核心技術(shù)較少。產(chǎn)業(yè)布局不盡合理。石化

5、和化學(xué)工業(yè)企業(yè) 數(shù)量多、規(guī)模小、產(chǎn)能分布分散，部分危 險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)尚未進(jìn)入化工園區(qū)。資料來源：“十三五”石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃化工行業(yè)發(fā)展展望60%70%經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)?！笆濉逼陂g石化和化學(xué)工業(yè)增加值年均增長8%， 銷售利潤率小幅提高，2020年達(dá)到4.9%。結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)。傳統(tǒng)化工產(chǎn)品產(chǎn)能過剩矛盾有效緩解，環(huán)境友好型農(nóng)藥產(chǎn)量提高到70以上，新型肥料比重提升到30%左右。資料來源：“十三五”石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃化工行業(yè)發(fā)展展望科研投入占全行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入比重污染物排放總量創(chuàng)新驅(qū)動目標(biāo)?？蒲型度胝既袠I(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比重達(dá)到1.2%。綠色發(fā)展目標(biāo)?！笆濉蹦?，萬元GDP用水量下降23%，

6、萬元GDP能源消耗、二氧化碳排放降低18%，化學(xué)需氧量、氨氮排放總量減少10%， 二氧化硫、氮氧化物排放總量減少15%，重點(diǎn)行業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物排放量 削減30%以上。資料來源：“十三五”石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃化工行業(yè)發(fā)展展望5.兩化融合目標(biāo)。企業(yè)兩化融合水平大幅提升，實(shí)現(xiàn)信息化綜合集成的 企業(yè)比例達(dá)到35%。石化化工智能工廠標(biāo)準(zhǔn)體系基本建立，在石化、煤 化工、輪胎、化肥等領(lǐng)域建成一批石化智能工廠和數(shù)字車間。建成若干 智慧化工園區(qū)，開展石化化工行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)信息化綜合集成企業(yè)比例資料來源：“十三五”石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃化工行業(yè)發(fā)展方向大宗商品發(fā)展方向節(jié)能減排降低能耗減少污染降低成本新材料發(fā)展

7、方向研發(fā)新技術(shù)開發(fā)國內(nèi)未涉及的化工行業(yè)發(fā)展方向傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級：嚴(yán)格控制過剩行業(yè)新增產(chǎn)能，推動落后和低 效產(chǎn)能退出，利用先進(jìn)技術(shù)改造現(xiàn)有裝置，開拓傳統(tǒng)產(chǎn)品應(yīng)用消費(fèi) 新領(lǐng)域。資料來源：“十三五”石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃氯堿淘汰落后產(chǎn)能，降低能耗純堿推廣全鹵制堿新技術(shù)電石推進(jìn)乙炔化工等新技術(shù)研發(fā)和推廣應(yīng)用無機(jī)鹽研發(fā)精細(xì)產(chǎn)品，回收利用廢舊余熱染料關(guān)注清潔生產(chǎn)工藝，提升行業(yè)服務(wù)增值水平輪胎發(fā)展高性能輪胎，推廣使用節(jié)能工藝涂料加強(qiáng)環(huán)保型產(chǎn)品研發(fā)化工行業(yè)發(fā)展方向綠色發(fā)展工程：大力發(fā)展綠色生產(chǎn)技術(shù)，替代有毒、有污染產(chǎn)品，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，循環(huán)利用生產(chǎn)廢物，研究節(jié)能新技術(shù)。資料來源：“十三五”石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃

8、清潔生產(chǎn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)節(jié)能技術(shù)裝備開發(fā)推廣高毒原料替代技術(shù),淘汰高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品高污 染工藝開發(fā)推廣廢水、廢物治理及再利用技術(shù)，加強(qiáng)余熱 綜合利用加快推廣節(jié)能技術(shù)，加快推廣節(jié)能裝備利用化工行業(yè)發(fā)展方向資料來源：“十三五”石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃化工新材料：開發(fā)適應(yīng)輕量化、高強(qiáng)度、耐高溫、穩(wěn)定、減震、密封等方面材料，加快開發(fā)高性能碳纖維及復(fù)合材料、特種橡膠、石墨烯等高端產(chǎn)品。發(fā)展用于 水處理、傳統(tǒng)工藝改造以及新能源用功能性膜材料。重點(diǎn)開發(fā)新型生物基增塑劑 和可降解高分子材料。工程塑料提升生產(chǎn)技術(shù)，加快開發(fā)長碳鏈改性產(chǎn)品等氟硅材料推進(jìn)苯基有機(jī)硅單體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，重點(diǎn)發(fā)展高端 硅精細(xì)化學(xué)品高性能纖 維重點(diǎn)發(fā)展高端產(chǎn)

9、品，重點(diǎn)突破高強(qiáng)碳纖維的低成 本、連續(xù)穩(wěn)定、規(guī)模化生產(chǎn)技術(shù)功能性膜 材料重點(diǎn)開發(fā)高性能分離膜，達(dá)到世界先進(jìn)水平。促 進(jìn)燃料電池膜及工業(yè)用高性能雙極膜裝備實(shí)現(xiàn)產(chǎn) 業(yè)化等化工行業(yè)發(fā)展方向化工新材料：開發(fā)適應(yīng)輕量化、高強(qiáng)度、耐高溫、穩(wěn)定、減震、密封等方面材料，加快開發(fā)高性能碳纖維及復(fù)合材料、特種橡膠、石墨烯等高端產(chǎn)品。發(fā)展用于 水處理、傳統(tǒng)工藝改造以及新能源用功能性膜材料。重點(diǎn)開發(fā)新型生物基增塑劑 和可降解高分子材料。資料來源：“十三五”石化和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃3D打印材料加快開發(fā)3D打印用光敏樹脂等耐高溫高強(qiáng)度工程 塑料，提升3D打印工藝技術(shù)水平化學(xué)品發(fā)展集成電路用電子化學(xué)品，特種聚酯薄膜和導(dǎo)電涂料

10、，平板顯示用液晶材料等生物基材 料推進(jìn)生物基增塑劑替代鄰苯類增塑劑。加快發(fā)展 生物基聚合物、生物基尼龍等，實(shí)現(xiàn)對石油原料 的部分替代化工行業(yè)上市公司情況資料來源：Wind資訊截止2017年10月，按照申萬銀國證券化工行業(yè)統(tǒng)計(jì)，化工行業(yè)共有308 家上市公司，占上市公司總數(shù)的9.06%，化工行業(yè)總市值35016.09億元，占上市公司6.15%，可以看出化工行業(yè)上市公司市值低于平均水平， 低市值民營企業(yè)較多。9.06%90.94%6.15%93.85%化工行業(yè)上市公司數(shù)量占比其他行業(yè)上市公司數(shù)量占比化工行業(yè)上市公司總市值占比其他行業(yè)上市公司總市值占比化工行業(yè)上市公司情況資料來源：Wind資訊按照申

11、萬銀國證券化工行業(yè)分類，基礎(chǔ)化工板塊細(xì)分為石油化工、化學(xué)原料、 化學(xué)制品、化學(xué)纖維、塑料和橡膠六大子版塊。截止2016年12月，基礎(chǔ)化工行 業(yè)公司營業(yè)總收入（合計(jì)）31793.09億元，營業(yè)總成本（合計(jì)）30743.67億元，歸母凈利潤1025.53億元，毛利率21.09%。板塊名稱總市值（億元）營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總成本（億元）歸屬母公司股 東的凈利潤（億元）毛利（億元）毛利率化工（總）35,016.0931,793.0930,743.671,025.536,703.7221.09%石油化工8,631.0321,095.6720,513.28559.524,752.8122.53%化學(xué)原料

12、3,401.181,487.571,436.4449.29300.6620.21%化學(xué)制品16,092.345,707.895,437.30253.741,161.4620.35%化學(xué)纖維2,834.231,872.221,811.4772.70190.0910.15%塑料2,288.44563.17511.4749.31135.7824.11%橡膠1,768.881,066.571,033.7140.97162.9215.27%化工行業(yè)上市公司情況資料來源：Wind資訊可以看出，石油化工、化學(xué)原料和化學(xué)制品板塊上市公司總市值占化工行業(yè)75% 以上。24.65%9.71%45.96%8.09%

13、6.54%5.05%石油化工化學(xué)原料化學(xué)制品化學(xué)纖維塑料橡膠化工行業(yè)整體情況與發(fā)展展望行業(yè)主要的觀測指標(biāo)龍頭公司的競爭力比較Contents目錄銷量和新產(chǎn)品化工行業(yè)主要觀測指標(biāo)化工行業(yè)是個(gè)典型的中游行業(yè)，分類復(fù)雜，子行業(yè)眾多，一般投資 者很難把握其規(guī)律和共性。要掌握化工行業(yè)的投資機(jī)會，首先要認(rèn) 清化工行業(yè)的兩大特征：成長性和周期性周期性股票成長性股票價(jià)差供需供給： 產(chǎn)能 產(chǎn)量 開工率需求： 庫存下游發(fā)展周期性股票噸產(chǎn)品毛利是預(yù)測公司盈利的關(guān)鍵產(chǎn)量=產(chǎn)能裝置開工率產(chǎn)品毛利由單位產(chǎn)品價(jià)差決定產(chǎn)品價(jià)格和單位成本決定單位產(chǎn)品價(jià)差產(chǎn)品價(jià)差由行業(yè)開工率決定行業(yè)開工率影響下游議價(jià)能力，但 上游會產(chǎn)生干擾大宗

14、化學(xué)品參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)值，部分 特殊化學(xué)品價(jià)差變化相對穩(wěn)定技術(shù)水平提高導(dǎo)致成本下降的可能性“價(jià)差“：公司業(yè)績最直觀的表現(xiàn)020040060080010001200140010000090000800007000060000500004000030000200001000000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.00-50000050000100000150000200000中泰化學(xué)歸母凈利潤PVC價(jià)差價(jià)差是最直接影響公司業(yè)績的標(biāo)的，關(guān)注產(chǎn)品價(jià)格，原材料價(jià)格公司產(chǎn)品價(jià)格上升，成本下降，利潤提高，預(yù)期增長率提高，股價(jià)上 升；公司產(chǎn)品價(jià)格下

15、降，成本上升，利潤下降，預(yù)期增長率降低，股價(jià)下降。華魯恒升歸母凈利潤尿素價(jià)差（右軸）2014年，公司新建多套設(shè)備導(dǎo)致業(yè)績上升“價(jià)差“：公司業(yè)績最直觀的表現(xiàn)01000002000003000004000005000006000007000008000009000000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0040000.00萬華化學(xué)歸母凈利潤（萬元）純MDI價(jià)差聚合MDI價(jià)差MDI多次提價(jià)，萬華化學(xué)業(yè)績大增周期性股票化工行業(yè)是典型的強(qiáng)周期行業(yè)，盈利波動非常大，這導(dǎo)致了股價(jià)暴漲暴跌。不同 化工子行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中往往展現(xiàn)出不同

16、的特征，周期向下時(shí)，專用化學(xué)品、化 肥農(nóng)藥仍能保持較好的盈利增速，周期向上時(shí)，化學(xué)纖維、基礎(chǔ)原材料具備更大 的盈利彈性。但正是由于子行業(yè)的多樣性，在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，投資者往往都能 夠找到化工行業(yè)投資的機(jī)會。時(shí)間周期性股票經(jīng)濟(jì)周期一般分為繁榮、衰 退、蕭條和復(fù)蘇四個(gè)階段。繁榮衰退蕭條復(fù)蘇化工行業(yè)的投資和宏觀經(jīng)濟(jì)密不可分，要觀察經(jīng)濟(jì)周期所處的位置蕭條至復(fù)蘇階段專用化學(xué)品 和農(nóng)藥化肥表現(xiàn)好。復(fù)蘇階段，先周期行業(yè)如化 纖、橡塑制品等表現(xiàn)較好。周期性股票觀察經(jīng)濟(jì)周期的位置，最直觀的指標(biāo)就是價(jià)格0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.0020

17、0.000200004000060000800001000001200001400002010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/7新和成歸母凈利潤（萬元）國產(chǎn)維生素E（元）可以看出，維生素E價(jià)格從2010年開始持續(xù)走低，新和成凈利潤也不斷下降，最終 逼近成本線周期性股票周期性股票的本質(zhì)是供需分析供給端：PVC產(chǎn)能增速放緩，最近幾年P(guān)VC價(jià)差逐漸擴(kuò)大500100015002000250030000200820092010201120122013201420152016產(chǎn)能/萬噸產(chǎn)量/萬噸表觀消費(fèi)量/萬噸01000

18、200030004000500060007000電石法價(jià)差乙烯法價(jià)差周期性股票周期性股票的本質(zhì)是供需分析需求端：下游房地產(chǎn)近年的發(fā)展帶動了PVC消費(fèi)量的穩(wěn)定增加300025002000150010005000產(chǎn)能/萬噸2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016產(chǎn)量/萬噸表觀消費(fèi)量/萬噸周期性股票分析供需還要求投資者觀察政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)背景，如城鎮(zhèn)化、家電下鄉(xiāng)、 新能源汽車政策支持、醫(yī)藥農(nóng)藥中間體產(chǎn)能向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移等大趨勢， 也是影響化工品需求的重要因素。2015.2.25科技部發(fā)布國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃新能源汽車重點(diǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案（征求意見稿），計(jì)劃到20

19、20年，建 立起完善的電動汽車動力系統(tǒng)科技體系和產(chǎn)業(yè)鏈。2015.3.18交通部發(fā)布關(guān)于加快推進(jìn)新能源汽車在交通運(yùn)輸行業(yè)推廣應(yīng)用的實(shí)施意見，意見指出要爭取當(dāng)?shù)?人民政府支持，對新能源汽車不限行、不限購。2015.3.24工信部發(fā)布了汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件。鋰離子動力蓄電池單體企業(yè)年產(chǎn)能力不得低于2億 Wh，金屬氫化物鎳動力蓄電池單體企業(yè)年產(chǎn)能力不得低于1kWh時(shí)，超級電容器單體企業(yè)年產(chǎn)能力不得 低于500Wh。系統(tǒng)企業(yè)年產(chǎn)能力不得低于10,000套或2億瓦時(shí)等等。2015.4.09財(cái)政部、科技部、工業(yè)和信息化部和發(fā)展改革委聯(lián)合公布關(guān)于2016-2020年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái) 政支持政策的通

20、知。2017-2020年除燃料電池汽車外其他車型補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)退坡，其中：2017-2018 年補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)在2016年基礎(chǔ)上下降20%，2019-2020年補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)在2016年基礎(chǔ)上下降40%。2015.4.24財(cái)政部、科技部、工信部和發(fā)改委發(fā)出關(guān)于開展新能源汽車推廣應(yīng)用城市考核工作的通知，從5月15日至6月15日，對新能源汽車示范城市的推廣應(yīng)用工作進(jìn)行考核。2015.5.08工業(yè)和信息化部公布第四批免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄，此次目錄共有330款新能源 車型入選。2015.5.09 應(yīng)用財(cái)政部、工信部、交通部聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于完善城市公交車成品油價(jià)格補(bǔ)助政策加快新能源汽車推廣 的通知，明確規(guī)

21、定，現(xiàn)行城市公交車成品油價(jià)格補(bǔ)助中的漲價(jià)補(bǔ)助以2013年作基數(shù)，逐年調(diào)整，到2019年將減少60%。另外，城市公交車成品油價(jià)格補(bǔ)助中的漲價(jià)補(bǔ)助數(shù)額與新能源公交車推廣數(shù)量 掛鉤。2015.5.18財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、工業(yè)和信息化部發(fā)布關(guān)于節(jié)約能源，使用新能源車船車船稅優(yōu)惠政策的通 知，對新能源車船免征車船稅，對節(jié)能車船減半征收車船稅。周期性股票另外，某些政策可能會短期內(nèi)影響化工產(chǎn)品價(jià)格的漲跌，比如2017年7月啟 動的對山東地區(qū)的環(huán)保督查，迫使泛酸鈣企業(yè)山東華辰和新發(fā)展停工，泛 酸鈣價(jià)格暴漲800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

22、2010-01-042010-04-082010-07-132010-10-112011-01-042011-04-072011-07-062011-09-302011-12-292012-03-302012-06-282012-09-212012-12-252013-04-032013-07-052013-09-302013-12-272014-04-012014-06-302014-09-232014-12-242015-03-252015-06-192015-09-152015-12-142016-03-152016-06-122016-09-022016-12-012017-03-07

23、2017-06-022017-08-28泛酸鈣價(jià)格（元/千克）成長性股票一般來說，成長性股票看兩個(gè)指標(biāo)：產(chǎn)品銷量和新產(chǎn)品種類產(chǎn)品銷量的提升說明行業(yè)可能產(chǎn)生了新的需求，比如新能源電動車的出現(xiàn)，增加了對于鋰電池的需求，滄州明珠的鋰電池隔膜營收從2012年的2587萬元增長至2016年的37746萬元，漲幅超過14倍。公司新產(chǎn)品的生產(chǎn)也能為公司帶來額外的市場份額，進(jìn)一步推動公司業(yè)績出現(xiàn)新的增長點(diǎn)。例如國瓷材料2014年以前只生產(chǎn)MLCC，2014年以后建筑陶瓷和結(jié)構(gòu)陶瓷成為公司業(yè)績新 的增長點(diǎn)。01000020000300004000050000600002010201120122013滄州明珠歸母

24、凈利潤（萬元）201420152016鋰電池隔膜毛利（萬元）10000030000200005000040000800007000060000國瓷材料營業(yè)總收入（萬元）電子陶瓷營收（萬元） 建筑陶瓷營收（萬元）結(jié)構(gòu)陶瓷營收（萬元）成長性股票行業(yè)產(chǎn)生新需求新能源汽車近年銷量快速增長，帶動鋰電池需求量快速增加。 鋰電池內(nèi)，六氟磷酸鋰價(jià)格是主要的成本。成長性股票動力電池需求量暴漲，帶動六氟磷酸鋰價(jià)格暴漲成長性股票進(jìn)口替代國內(nèi)以前完全依賴進(jìn)口，但是后來國內(nèi)能夠生產(chǎn)此類產(chǎn)品從而帶動公司業(yè)績 上升?？档眯聫?011年開始涉足光學(xué)膜，此產(chǎn)品曾主要依靠進(jìn)口，后來國內(nèi)企業(yè)逐 步能夠生產(chǎn)，帶動公司業(yè)績提升191%

25、46%60%40%5424%87%223%0%50%100%150%200%250%05101520252009201020112012營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入增長率凈利潤（億元）凈利潤增長率37成本端、需求端、產(chǎn)業(yè)鏈傳統(tǒng)的研究分類體系38石油石腦油環(huán)氧丙烷乙烯丙烯裂解汽油丁二烯環(huán)氧乙烷甲苯苯二甲苯聚醚多元醇DNTPTATDIPX苯胺MDI醋酸乙烯PVA乙二醇生產(chǎn)滌綸減水劑晶硅切割液紡織服裝光伏產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)生產(chǎn)維綸紡織服裝冰箱冷柜硬質(zhì)泡沫環(huán)氧氯丙烷環(huán)氧樹脂電子行業(yè)順丁橡膠生產(chǎn)輪胎汽車行業(yè)氨綸紡織服裝冰箱冷柜硬質(zhì)泡沫軟體泡沫家具家私生產(chǎn)滌綸紡織服裝NVPPVPGBLBDOTHFPTMEG氨綸紡織

26、服裝日用化工間苯二胺間苯二酚染料紡織服裝其他苯系精細(xì)化工中間體醫(yī)藥農(nóng)藥正丁烯MEK涂料油墨溶劑PVC化工產(chǎn)業(yè)鏈典型的強(qiáng)價(jià)格型周期-氨綸毛利率周期和收入周期同步（價(jià)格變動大）毛利率周期和價(jià)格周期同步看化工的方法論典型的弱價(jià)格型周期-改性塑料毛利率周期和收入周期不同步（價(jià)格變動?。┟屎驮牧蟽r(jià)格反向（成本周期）看化工的方法論化工行業(yè)整體情況與發(fā)展展望行業(yè)主要的觀測指標(biāo)龍頭公司競爭力比較Contents目錄龍頭公司的競爭力比較171171113106148020406080100120140160180200180萬華化學(xué)科思創(chuàng)亨斯曼其他巴斯夫陶氏全球MDI產(chǎn)能（萬噸）萬華化學(xué)壁壘高、寡頭壟斷：

27、世界MDI產(chǎn)能前5家公司占總產(chǎn)能85%份額，萬華產(chǎn)能第一19%19%12%13%17% 20%萬華化學(xué)拜耳巴斯夫亨斯曼陶氏其他龍頭公司的競爭力比較萬華化學(xué)獨(dú)有技術(shù)：新型液相光氣法技術(shù)，生產(chǎn)MDI產(chǎn)品質(zhì)量比國外更好，客戶滿意度調(diào)查最高萬華改性MDI優(yōu)勢低溫穩(wěn)定性能優(yōu)異WANNATE1620 可以在5以上穩(wěn)定儲存，在0儲存20 天以上不結(jié)晶， 極大的降低了對儲運(yùn)溫度的要求，為客戶提供最便捷的用戶體驗(yàn)提高下游改性品低 溫穩(wěn)定性采用WANNATE1620 制備的膠粘劑等下游產(chǎn)品的低溫儲存穩(wěn)定性能也得 到明顯提高，同時(shí)一鍵解決下游客戶困擾已久的儲運(yùn)問題簡化儲運(yùn)流程，降 低成本由于WANNATE1620

28、低溫儲存性能的極大提高，降低了因產(chǎn)品特殊儲運(yùn) 需求以及烘化等產(chǎn)生的高額附加費(fèi)用，同時(shí)減少了為滿足相應(yīng)儲存條件 而產(chǎn)生的暖房、烘箱等設(shè)備的投資成本理化性能更好和常規(guī)的MDI 相比，WANNATE1620 降低了對水的敏感性，此外制備而 成的改性MDI 產(chǎn)品不僅能明顯提高強(qiáng)度，而且大幅提升其耐水解性龍頭公司的競爭力比較萬華化學(xué)完善的產(chǎn)業(yè)鏈：公司擁有六大事 業(yè)部，石化一體化產(chǎn)業(yè)鏈為公司 帶來高附加值。龍頭公司的競爭力比較華魯恒升極強(qiáng)的成本控制能力、高效的管理水平和多元化產(chǎn)品的戰(zhàn)略路線強(qiáng)勢保持每年利潤的高速增長龍頭公司的競爭力比較華魯恒升先進(jìn)的煤氣化工藝：自主研發(fā)的水煤漿氣化技術(shù)比固定床技術(shù)成本低 3

29、00元/噸原材料成本低廉：使用煙煤每年節(jié)約成本2700萬元龍頭公司的競爭力比較公司擁有極高的管理效率龍頭公司的競爭力比較公司擁有極高的管理效率龍頭公司的競爭力比較公司成本和利潤同同行業(yè)公司比較龍頭公司的競爭力比較180160140120100806040200PVC產(chǎn)能（萬噸）中泰化學(xué)產(chǎn)能優(yōu)勢：中泰化學(xué)擁有國內(nèi)最大的PVC產(chǎn)能同業(yè)對比：同行業(yè)其他公司對比，中泰化學(xué)今年毛利率保持高位5.00%0.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%201120122013201420152016中泰化學(xué)君正集團(tuán)英力特鴻達(dá)興業(yè)龍頭公司的競爭力比較中泰化學(xué)公司所

30、在地新疆擁有豐富煤炭、電力資源。公司擁有氯堿一體化產(chǎn)業(yè)鏈，依托當(dāng)?shù)刭Y源自己發(fā)電，比當(dāng)?shù)仉妰r(jià)低50%。龍頭公司的競爭力比較中泰化學(xué)05000001000000150000020000002500000201120122013201420152016營業(yè)收入鴻達(dá)興業(yè)中泰化學(xué)英力特君正集團(tuán)200,000.00180,000.00160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.00201120122013201420152016歸母凈利潤中泰化學(xué)英力特君正集團(tuán)鴻達(dá)興業(yè)龍頭公司的競爭力比較中泰化學(xué)

31、0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%201120122013201420152016銷售費(fèi)用率中泰化學(xué)英力特君正集團(tuán)鴻達(dá)興業(yè)0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%201120122013201420152016管理費(fèi)用率中泰化學(xué)英力特君正集團(tuán)鴻達(dá)興業(yè)龍頭公司的競爭力比較中泰化學(xué)10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%財(cái)務(wù)費(fèi)用率 201120122013201420152016中泰化學(xué)英力特君正集團(tuán)鴻達(dá)興業(yè)龍頭公司的競爭力比較中泰化學(xué)公司粘膠纖維產(chǎn)業(yè)受到當(dāng)?shù)卣吖膭钛a(bǔ)貼名錄文件主要

32、內(nèi)容出疆運(yùn)輸 費(fèi)用補(bǔ)貼新財(cái)建【2014】434號 文件對以新疆地產(chǎn)棉花(含粘膠纖維)為原料生產(chǎn)并運(yùn)往內(nèi)地銷區(qū)的 棉紗類產(chǎn)品，給予出疆運(yùn)輸費(fèi)用補(bǔ)貼。32支以下棉紗類產(chǎn)品中央和自治區(qū)每噸共補(bǔ)貼900元貸款貼息新政發(fā)【2010】99號、新財(cái)建【2014】430號、新政辦發(fā)【2014】82號文件從2014年1月1日起對自治區(qū)紡織服裝企業(yè)新建、擴(kuò)建項(xiàng)目固 定資產(chǎn)貸款以及對企業(yè)流動資金貸款，按照企業(yè)從金融機(jī)構(gòu) 實(shí)際貸款的2-4個(gè)百分點(diǎn)利率確定，固定資產(chǎn)貸款給予2個(gè)百 分點(diǎn)利率貼息，流動資金貸款給予4個(gè)百分點(diǎn)利率貼息，當(dāng)年 財(cái)政貼息資金于次年審核撥付原材料補(bǔ)貼新財(cái)建【2014】433號文件當(dāng)新疆棉花價(jià)格高于

33、同期進(jìn)口棉價(jià)格1500元/噸時(shí)，使用新疆 地產(chǎn)棉花和粘膠纖維并實(shí)現(xiàn)銷售，按粘膠紗與粘膠纖維用量按1:1單耗系數(shù)折算，給予每噸補(bǔ)貼800元龍頭公司的競爭力比較龍蟒佰利16% 7%5%5%4%3% 3%3% 3%51%龍蟒佰利 濟(jì)南裕興中核鈦白 寧波新福金浦鈦業(yè)山東東佳 安徽安納達(dá) 山東道恩金海鈦業(yè) 其他68.04%25.11%產(chǎn)能優(yōu)勢：公司是全國鈦白粉產(chǎn)能最大的企業(yè)成本優(yōu)勢：下屬子公司擁有鈦精礦，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈鈦白粉原材料成本結(jié)構(gòu)鈦精礦其他龍頭公司的競爭力比較龍蟒佰利技術(shù)壁壘高、環(huán)保優(yōu)勢：氯化法技術(shù)掌握較難，且污染小，禁止新建硫酸法裝置項(xiàng)目氯化法硫酸法原料1、鈦鐵礦：價(jià)格低、穩(wěn)定，可直接開采獲得

34、2、酸溶性鈦渣：價(jià)格相對較高、品質(zhì)較好，需 對鈦礦進(jìn)行化學(xué)加工得到1、鈦鐵礦/白鈦石：價(jià)格低、穩(wěn)定，工藝要求高2、金紅石：價(jià)格相對較高，工藝要求一般3、氯化渣、人造金紅石：價(jià)格更高，工藝要求不高產(chǎn)品類型銳鈦礦型合金紅石型只可生產(chǎn)金紅石型生產(chǎn)技術(shù)應(yīng)用時(shí)間長、資料完備，易于掌握并采用，但 在水解和煅燒階段需精確控制保證粒度技術(shù)相對較新，氯化氧化工藝仍有較多技術(shù)訣竅， 僅少數(shù)公司向外界提供過TiCl4氧化技術(shù)產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)品可與氯化法鈦白粉媲美，逐步縮小差距產(chǎn)品純度高、質(zhì)量好，但產(chǎn)品由于微量吸附Cl2和 HCl，具有腐蝕性，某些領(lǐng)域應(yīng)用受限其他主要原材 料硫酸：價(jià)格便宜，供應(yīng)商成本隨硫磺原料波動氯氣：價(jià)

35、格隨能耗及燒堿生產(chǎn)情況有關(guān)，有時(shí)甚至倒貼運(yùn)費(fèi)污染與廢物處 理每生產(chǎn)1噸鈦白粉產(chǎn)生8噸濃度為20%廢酸，已有 較好的濃縮回收和中和處理方式廢物排放量低。但生產(chǎn)商要承擔(dān)廢物處理重任。使 用低品位原料，每生產(chǎn) 1 噸鈦白粉可產(chǎn)生高達(dá) 1.6 噸含氯氣和鹽酸的 FeCl3。目前采用深井埋放處理方式，對環(huán)境有危害工廠安全主要危害來自于熱濃硫酸的處理，液體儲存較容易，泄漏容易處理來源于氯氣和高溫下的 TiCl4 氣體，氣體的泄漏對周圍環(huán)境危害嚴(yán)重，儲存要求高龍頭公司的競爭力比較龍蟒佰利450,000.00400,000.00350,000.00300,000.00250,000.00200,000.001

36、50,000.00100,000.0050,000.000.0020112012201320142015營業(yè)總收入龍蟒佰利中核鈦白金浦鈦業(yè)安納達(dá)2016-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%201120122013201420152016財(cái)務(wù)費(fèi)用率龍蟒佰利中核鈦白金浦鈦業(yè)安納達(dá)龍頭公司的競爭力比較龍蟒佰利0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%201120122013201420152016管理費(fèi)用率龍蟒佰利中核鈦白金浦鈦業(yè)安納達(dá)0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%201120122013201420152016銷售費(fèi)用率

37、龍蟒佰利中核鈦白金浦鈦業(yè)安納達(dá)龍頭公司的競爭力比較龍蟒佰利-10,000.00-20,000.00-30,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00201120122013201420152016歸母凈利潤龍蟒佰利中核鈦白金浦鈦業(yè)安納達(dá)龍頭公司的競爭力比較康得新公司目前預(yù)涂膜產(chǎn)能達(dá)到4.4萬噸，全球第一。國內(nèi)主要企業(yè)產(chǎn)能（萬噸/ 年）國外主要企業(yè)產(chǎn)能（萬噸/年）康得新4.4印度COSMO3.5廣東新紀(jì)源1.0美國TRANSILWRAP1.8煙臺鴻慶0.5美國D&K1.6溫州宏慶0.5印度FLEX1.4溫州康隆0.4西班牙DEPROSA1.3溫州鼎鑫0.4韓國GMP1.2佛山毅科0.4韓國ROYAL SOVENEION0.9佛山伊路順0.2韓國IPAK0.9康得新4