順周期、低估值板塊有望受益跨年行情

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 1、11 月市場表現(xiàn) 4海外和香港市場表現(xiàn)：美國大選不確定性回落，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上揚(yáng) 4 HYPERLINK l _TOC_250013 A 股市場表現(xiàn)：權(quán)重股領(lǐng)漲，市場偏好周期、大盤 4A 股估值表現(xiàn)：盈利驅(qū)動指數(shù)上行，高 PE 行業(yè)估值回落 6 HYPERLINK l _TOC_250012 2、A 股市場交易情緒和流動性表現(xiàn) 8 HYPERLINK l _TOC_250011 A 股交易情緒：日均成交額回升，大盤換手率提高 8 HYPERLINK l _TOC_250010 A 股流動性：兩融余額單月增超 500 億元 8 HYPERL

2、INK l _TOC_250009 資金面：維持緊平衡 10 HYPERLINK l _TOC_250008 3、宏觀基本面 11 HYPERLINK l _TOC_250007 3.1 通脹指數(shù)：CPI 同比增速跌破“1”，PPI 或維持上行趨勢 11 HYPERLINK l _TOC_250006 社會消費(fèi)零售總額：修復(fù)速度小幅放緩 13 HYPERLINK l _TOC_250005 固定資產(chǎn)投資：增速延續(xù)修復(fù)，房地產(chǎn)投資維持高位 14 HYPERLINK l _TOC_250004 進(jìn)出口貿(mào)易：修復(fù)速度超預(yù)期 14 HYPERLINK l _TOC_250003 人民幣匯率：大幅走強(qiáng)

3、15 HYPERLINK l _TOC_250002 十年期國債：穩(wěn)步上升 16 HYPERLINK l _TOC_250001 4、12 月投資建議 16 HYPERLINK l _TOC_250000 5、風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖表 1：11 月主要國際指數(shù)表現(xiàn)（） 4圖表 2：A 股指數(shù) 2020 年月度漲跌幅表現(xiàn)（） 5圖表 3：2020 年 10 月申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)（） 5圖表 4：2020 年 A 股板塊月度漲跌幅（） 5圖表 5：上證指數(shù) PE（TTM） 6圖表 6：創(chuàng)業(yè)板指 PE（TTM） 6圖表 7：2020 年申萬一級行業(yè) PE（TTM） 7圖表 8： A 股日成交額（億

4、元） 8圖表 9：A 股主要股指日換手率（） 8圖表 10：兩融年交易額（萬億元）和占 A 股成交額比（） 9圖表 11：北向資金月度合計(jì)買賣總額（萬億元）和累計(jì)凈買入（萬億元） 9圖表 12：2020 年月新成立偏股型基金份額（億份） 10圖表 13：央行周公開市場貨幣凈投放量（億元） 10圖表 14：1 年期和 5 年期 LRP 利率（） 11圖表 15：1 年期 MLF 利率（） 11圖表 16：SHIBOR 利率走勢（） 11圖表 17：CPI 當(dāng)月同比增速（） 12圖表 18：PPI 當(dāng)月同比增速（） 13圖表 19：社會消費(fèi)零售總額當(dāng)月同比和實(shí)際增速（） 14圖表 20：固定資產(chǎn)投

5、資完成額累計(jì)同比增速（） 14圖表 21：房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速（） 14圖表 22：以美元計(jì)價(jià)我國外貿(mào)進(jìn)出口額單月同比增速（） 15圖表 23：在岸人民幣即期匯率 15圖表 24：離岸人民幣即期匯率 15圖表 25：中債 10 年期國債到期收益率年（） 161、11月市場表現(xiàn)海外和香港市場表現(xiàn)：美國大選不確定性回落，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上揚(yáng) 11月影響海外市場的主題是美國總統(tǒng)大選，隨著拜登勝選的不確定性逐步降低，海外和香港市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上揚(yáng)，主要市場在科技股帶動下強(qiáng)勢上漲，多個(gè)股指月漲幅創(chuàng)新高。截至月末收盤：美股中道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲11.84創(chuàng)1987年以來最大月漲幅，納斯達(dá)克指數(shù)上漲11.

6、80，標(biāo)普500指數(shù)上漲10.75；歐洲市場中德國DAX上漲14.97，法國CAC40大漲20.12創(chuàng)1988年以來最大月漲幅，英國富時(shí)100上漲12.35；亞太市場中日經(jīng)225上漲15.04，韓國綜合指數(shù)上漲14.30，恒生指數(shù)上漲9.27。89.271010.751211.84 11.8012.351414.3015.04 14.9720181620.1222圖表1：11月主要國際指數(shù)表現(xiàn)（）聯(lián)證券資料來源：Wind，A股市場表現(xiàn)：權(quán)重股領(lǐng)漲，市場偏好周期、大盤海外市場消息面不確定性的回落疊加市場對中國今年四季度至明年經(jīng)濟(jì)增速修復(fù)的樂觀，使得A股在順周期板塊帶動下整體表現(xiàn)延續(xù)上月回暖趨勢。

7、截至月末，上證綜指上漲5.19，深證成指上漲3.28，滬深300上漲5.64，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.90，科創(chuàng) 50下跌0.60。按申萬一級行業(yè)劃分，11月一級行業(yè)多數(shù)上漲。上漲的23個(gè)一級行業(yè)中，有色金屬（+20.51）、采掘（+15.01）、鋼鐵（+10.91）漲幅較多，均超過10；下跌的5個(gè)一級行業(yè)中，醫(yī)藥生物（-6.63）、計(jì)算機(jī)（-2.66）、傳媒（-2.09）降幅較多，均超過2。11月按風(fēng)格劃分，各風(fēng)格悉數(shù)上漲，周期（+8.79）風(fēng)格繼續(xù)保持強(qiáng)勢，由上月漲幅第二升至第一，最大，其他依次為金融（+8.15）、穩(wěn)定（+5.27），本月漲幅最小的是上月領(lǐng)漲的消費(fèi)（+0.14）風(fēng)格。11月按規(guī)模

8、劃分，大盤（+5.08）表現(xiàn)繼續(xù)相對強(qiáng)勢，優(yōu)于中盤（+3.86）和小盤（+2.99）；11月按業(yè)績劃分，微利股（+9.60）表現(xiàn)優(yōu)于虧損股（+4.23），上月月表現(xiàn)最佳的績優(yōu)股（+0.77）在本月表現(xiàn)墊底。圖表2：A股指數(shù)2020年月度漲跌幅表現(xiàn)（）20151050-5-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月上證綜指滬深300深證成指創(chuàng)業(yè)板指資料來源：Wind，圖表3：2020年10月申萬一級行業(yè)指數(shù)漲跌幅表現(xiàn)（）2520151050-5-10有色金屬采掘鋼鐵非銀金融銀行家用電器國防軍工汽車化工交通運(yùn)輸房地產(chǎn) 機(jī)械設(shè)備建筑材料電子公用事業(yè)農(nóng)林牧漁輕工制造建筑裝飾食品飲料通信休閑

9、服務(wù)電氣設(shè)備紡織服裝綜合商業(yè)貿(mào)易傳媒計(jì)算機(jī) 醫(yī)藥生物資料來源：Wind，圖表4：2020年A股板塊月度漲跌幅（）分類指數(shù)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月趨勢風(fēng)格金融-4.67-4.46-6.474.06-3.093.309.832.66-3.32-0.158.15周期-1.58-1.46-4.772.37-0.075.2714.394.11-5.442.338.79消費(fèi)-1.78-0.04-0.076.034.8111.3213.583.71-8.262.950.14成長5.595.60-9.427.050.0311.6316.32-0.33-6.080.211.61穩(wěn)定-4.

10、69-5.38-1.993.11-1.462.776.162.33-5.69-1.005.27規(guī)模大盤指數(shù)-1.95-1.16-6.346.64-1.148.1312.492.41-4.303.225.08中盤指數(shù)1.331.15-7.676.241.058.8312.941.58-7.18-1.183.86小盤指數(shù)2.222.41-7.555.102.028.8012.880.90-8.14-1.322.99業(yè)績虧損股指數(shù)-1.152.52-6.631.33-0.275.8214.054.39-6.38-2.154.23微利股指數(shù)-1.27-2.52-7.39-1.122.413.7715.

11、971.19-6.44-1.369.60績優(yōu)股指數(shù)-3.04-2.33-4.009.692.2111.2814.182.80-6.262.490.77資料來源：Wind，A股估值表現(xiàn)：低估值大盤權(quán)重滾動市盈率上行11月A股主要股指估值水平較10月環(huán)比出現(xiàn)分化。其中上證指數(shù)11月滾動市盈率環(huán)比10月有所上升，意味著近期上證指數(shù)上行更多是估值水平驅(qū)動；科技成長成分較高的創(chuàng)業(yè)板指的11月滾動市盈率環(huán)比10月有所降低，體現(xiàn)在11月估值偏高的科技成長板塊整體表現(xiàn)較弱。截至11月底，申萬一級行業(yè)中滾動市盈率有10個(gè)較上月底提高，其中商業(yè)貿(mào)易（+5.22X）、交通運(yùn)輸（+1.92X）、紡織服裝（+1.90X

12、）等受益于疫情防控形勢邊際向好而業(yè)績改善的板塊，和有色金屬（+4.72X）等順周期板塊的滾動市盈率倍數(shù)提高幅度較大。18個(gè)滾動市盈率下滑的一級行業(yè)中，休閑服務(wù)（-13.95X）、醫(yī)藥生物（-8.65X）、綜合（-4.74X）、電氣設(shè)備（-4.60X）這四個(gè)上月估值水平處在歷史高位的行業(yè)本月滾動市盈率倍數(shù)下跌幅度最大。聯(lián)證券181716151413121110圖表5：上證指數(shù)PE（TTM）資料來源：Wind，圖表6：創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM）9080706050403020資料來源：Wind，圖表7：2020年申萬一級行業(yè)PE（TTM）行業(yè)名稱1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月趨勢11

13、月-10月商業(yè)貿(mào)易14.3113.7514.3717.5422.2425.0427.8426.3224.5424.2629.485.22有色金屬38.1837.6130.4731.5336.1837.7745.7645.3541.9842.3547.074.72交通運(yùn)輸17.0915.9215.5016.0520.4520.9722.6023.1323.2022.7524.671.92紡織服裝24.8825.8424.5423.6629.6430.6232.4033.3635.4936.1838.081.90采掘12.3711.5211.0311.4612.5012.4314.0214.151

14、4.7314.6616.361.70家用電器16.6816.1414.4516.1419.3719.8522.0122.0623.3025.0126.141.13通信38.2443.6038.9441.0642.0345.4447.1746.5839.6138.7339.700.97銀行6.726.326.006.225.985.935.996.296.426.697.470.78非銀金融15.2115.0013.6013.9814.7715.6119.2019.6618.8518.4319.020.59房地產(chǎn)9.269.058.428.458.589.059.649.799.308.899.

15、250.36建筑材料12.3113.2913.0213.7714.3214.0517.4317.7815.0814.7914.74-0.05建筑裝飾9.319.178.999.409.669.5910.6810.989.869.849.65-0.19輕工制造24.1423.7421.2420.7822.7824.1228.0229.0526.8126.5926.39-0.20鋼鐵9.148.999.0310.7011.6011.8012.7212.9314.2114.4814.19-0.29機(jī)械設(shè)備26.3526.7724.8125.0427.9228.7532.4934.3829.2829.

16、7529.14-0.61食品飲料30.6629.9530.9833.6936.6439.9347.0452.2644.1546.1545.43-0.72化工21.6421.6519.2620.3322.9924.6329.1830.4929.6730.5829.77-0.81計(jì)算機(jī)62.5369.2557.5361.4069.5777.5682.6282.4874.4871.7170.77-0.94汽車19.8320.3818.5519.0223.0625.3529.0430.5028.1731.9631.00-0.96公用事業(yè)18.3817.9517.9818.8519.8120.5222.

17、3323.1820.0419.9918.69-1.30農(nóng)林牧漁30.7129.9232.7823.5118.6519.8122.8624.3617.4917.1315.60-1.53傳媒42.4643.3738.3041.1546.0153.4951.0745.7440.9139.8938.16-1.73電子47.7850.4840.6044.5445.0054.0160.3660.4852.0151.9850.08-1.90國防軍工59.9460.6054.4957.4054.5556.0871.7476.8774.8370.5968.12-2.47電氣設(shè)備34.1234.8531.6432

18、.9831.5435.1543.4844.0941.1943.9139.31-4.60綜合33.0334.4929.4341.5341.2443.7348.7149.5139.5840.3735.63-4.74醫(yī)藥生物38.1038.9339.0541.7645.2052.2061.6459.9348.9949.9441.29-8.65休閑服務(wù)31.3130.3427.1534.2667.2084.33119.73108.23161.08145.05131.10-13.95資料來源：Wind，2、A股市場交易情緒和流動性表現(xiàn)A股交易情緒：日均成交額回升，大盤換手率提高隨著五中全會勝利落幕，“十

19、四五”規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)建議出爐，疊加海外美國總統(tǒng)大選不確定性回落，11月A股交易情緒環(huán)比明顯改善，滬深兩市日均成交額 8330.31億元，較10月提升近900億元。主要股指板塊換手率在11月穩(wěn)步上升，上證指數(shù)、深證成指和滬深300的換手率較10月提升幅度相比創(chuàng)業(yè)板指更大。18000160001400012000100008000600040002000圖表8： A股日成交額（億元）聯(lián)證券2019-11-282019-12-112019-12-242020-01-072020-01-202020-02-102020-02-212020-03-052020-03-182020-03-3120

20、20-04-142020-04-272020-05-132020-05-262020-06-082020-06-192020-07-062020-07-172020-07-302020-08-122020-08-252020-09-072020-09-182020-10-092020-10-222020-11-042020-11-172020-11-30資料來源：Wind，圖表9：A股主要股指日換手率（）6543210上證指數(shù) 000001.SH深證成指 399001.SZ創(chuàng)業(yè)板指 399006.SZ滬深300 399300.SZ資料來源：Wind，A股流動性：兩融余額單月增超500億元截至

21、11 月底，融資融券總余額 15,746.77 億元，環(huán)比上月末多增 561.34 億元，單月增幅有所擴(kuò)大；11 月兩融交易額占 A 股日成交額比例平均值為 9.34，較 10 月環(huán)比提高 0.55 個(gè)百分點(diǎn)，兩融交易情緒持續(xù)上升。北向資金截至 11 月底累計(jì)凈流入 11,451.70 億元，11 月單月凈流入 579.29 億元，單月凈流入額創(chuàng)年內(nèi)新高，已連續(xù)兩個(gè)月凈流入；11 月當(dāng)月北向資金買賣合計(jì)總額 20,588.47 億元，創(chuàng)最近三個(gè)月新高。公募基金截至 11 月 27 日單月新成立偏股型基金份額 1955.81 億份，環(huán)比 10 月多增近 400 億份，結(jié)束此前連續(xù)四個(gè)月環(huán)比下降的

22、趨勢。圖表10：兩融年交易額（萬億元）和占A股成交額比（）16,00015,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,00014131211109876兩融余額兩融交易額占A股成交額()聯(lián)證券資料來源：Wind，圖表11：北向資金月度合計(jì)買賣總額（萬億元）和累計(jì)凈買入（萬億元）累計(jì)凈買入（右軸）期間合計(jì)買賣總額1.21.11.00.90.80.70.60.53.53.02.52.01.51.00.50.02018-11-302018-12-282019-01-312019-02-282019-03-292019-04-302019-05-312019-06

23、-282019-07-312019-08-302019-09-302019-10-312019-11-292019-12-312020-01-232020-02-282020-03-312020-04-302020-05-292020-06-302020-07-312020/8/312020/9/302020/10/302020/11/30資料來源：Wind，圖表12：2020年月新成立偏股型基金份額（億份）500053010001,2011,2531,08815001,5771,6031,45920001,9562,292 2,150300025003,1733500資料來源：Wind，資金

24、面：維持緊平衡11月資金面在面臨“低超儲+財(cái)政壓力+結(jié)構(gòu)性存款壓降”的三重壓力下，本月1年 期、5年期LPR和一年期MLF報(bào)價(jià)均符合預(yù)期不變，短期流動性寬松狀態(tài)未發(fā)生重大改變，中長期流動性仍處于緊平衡狀態(tài)。-5,000-6000-4,700-3,925-2,700-2,900-4000-2,500-2,500-1,900-1,100-1,400-1,6500-2000 -1,2001,3001,15020001,9002,3002,2002,3002,0001,6003,30040003,8504,8004,9006000圖表13：央行周公開市場貨幣凈投放量（億元）2020/06/192020

25、/06/262020/07/032020/07/102020/07/172020/07/242020/07/312020/08/072020/08/142020/08/212020/08/282020/09/042020/09/112020/09/182020/09/252020/10/022020/10/092020/10/162020/10/232020/10/302020/11/062020/11/132020/11/202020/11/27資料來源：Wind，3.303.253.203.153.103.053.002.952.90貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR):1年貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR

26、):5年5.04.84.64.44.24.03.8圖表14：1年期和5年期LRP利率（）圖表15：1年期MLF利率（）聯(lián)證券2019/11/152019/12/062019/12/162020/01/152020/02/172020/03/162020/04/152020/05/152020/06/152020/07/152020/08/172020/09/152020/10/152020/11/162020/11/30資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖表16：SHIBOR利率走勢（）4.03.53.02.52.01.51.00.50.0SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR

27、:1個(gè)月資料來源：Wind，注：數(shù)據(jù)截至2020年10月29日3、宏觀基本面3.1 通脹指數(shù)：CPI同比增速跌破“1”，PPI或維持上行趨勢2020 年 10 月 CPI 同比增速 0.5，較上月下降 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，市場預(yù)期 0.8，環(huán)比下行-0.3，1-10 月 CPI 累計(jì)同比 3。PPI 同比增速-2.1，與上月持平，市場預(yù)期- 2.1，環(huán)比持平。CPI同比大幅回落，食品項(xiàng)受高基數(shù)疊加價(jià)格環(huán)比下跌影響，下行速度加快。10月 CPI同比增速大幅回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至0.5，降至2009年11月以來新低，環(huán)比下行- 0.3，核心CPI同比增速持平于0.5，環(huán)比上行0.1。CPI食品項(xiàng)同比增

28、速由上月的7.9快速回落至2.2，影響CPI上漲約0.49個(gè)百分點(diǎn)，主要受去年同期基數(shù)較高影響，翹尾因素減少；非食品項(xiàng)持平于0，依然相對偏弱。CPI服務(wù)項(xiàng)同比由9月的0.2小幅上行至0.3，消費(fèi)品則繼續(xù)回落2個(gè)百分點(diǎn)至0.6。豬肉價(jià)格進(jìn)入回落區(qū)間，水果價(jià)格尚有所支撐。食品項(xiàng)細(xì)分來看，豬肉價(jià)格快速回落，2019年同期豬肉價(jià)格處于階段高位，高基數(shù)疊加當(dāng)前價(jià)格快速回落導(dǎo)致豬肉同比增速大幅下滑，而豬肉的替代品牛羊肉的同比增速也隨之下滑。隨著生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，豬肉供給的持續(xù)改善，豬肉價(jià)格下降到趨勢預(yù)期將持續(xù)到年底，食品項(xiàng)增速預(yù)期仍將繼續(xù)下滑。部分地區(qū)蘋果、梨等新果上市，鮮果價(jià)格同比環(huán)比增速均有所上行。從

29、季節(jié)性來看，蔬菜、鮮果價(jià)格將在冬季趨勢上行，但2019年蔬菜價(jià)格處于相對高位，蔬菜同比增速對CPI拉動有限。PPI同、環(huán)比數(shù)據(jù)均與上月持平，工業(yè)企業(yè)利潤仍在修復(fù)。具體數(shù)據(jù)來看，PPI同比持平于-2.1，環(huán)比持平。生產(chǎn)資料小幅上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至-2.7，環(huán)比上行0.1，其中，原材料工業(yè)和加工工業(yè)同比分別由9月的-6.2、-1.3小幅上行至-6和- 1.2，而采掘工業(yè)小幅上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至-2.7。PPI生活資料繼續(xù)下行0.4個(gè)百分點(diǎn)至-0.5，環(huán)比下行-0.1；其中，食品類同比由2.1下行至0.8。PPI生活資料同比下行，主要是食品類的拉動。生產(chǎn)資料同比小幅提升，主要是加工工業(yè)和原材料工業(yè)增

30、速上行的拉動，采掘工業(yè)有所下滑。加工工業(yè)和原材料工業(yè)的差值基本持 平，加工企業(yè)的價(jià)格仍在穩(wěn)步上行，工業(yè)企業(yè)利潤預(yù)期將繼續(xù)修復(fù)。從PPIRM來看，黑色、建筑、紡織原料類購進(jìn)價(jià)格同環(huán)比仍在逐步修復(fù)，紡織、建材、汽車等行業(yè)需求仍在繼續(xù)上行。圖表17：CPI當(dāng)月同比增速（）資料來源：Wind，圖表18：PPI當(dāng)月同比增速（）資料來源：Wind，社會消費(fèi)零售總額：修復(fù)速度小幅放緩2020年10月我國社會消費(fèi)品零售總額實(shí)現(xiàn)38576億元，當(dāng)月同比增長4.3（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長4.61，以下均為名義增長），增幅較上月擴(kuò)大1.0個(gè)pct，回暖節(jié)奏較9月有所放緩。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額34868億元，

31、增長3.6。110月份，社會消費(fèi)品零售總額311901億元，同比下降5.9。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額 281428億元，下降6.0。按消費(fèi)類型分類：化妝品類、飲料類、金銀珠寶類、煙酒類增速表現(xiàn)亮眼。10月份，商品零售34204億元，同比增長4.8，增速比9月份提高0.7個(gè)pct；其中，餐飲收入4372億元，同比+0.8，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。按商品零售細(xì)分品類來看，化妝品類(18.3)、飲料類（16.9）、金銀珠寶類（16.7）、煙酒類（15.1）表現(xiàn)亮眼，另外服裝鞋帽、針紡織品類類（12.2）、汽車類（12.0）、日用品類（11.7）、文化辦公用品類（11.7）和中西藥品類（10.80）等亦實(shí)

32、現(xiàn)了10以上的增速。10月同比增速較9月增加幅度最大的是通訊器材類、化妝品類、服裝鞋帽針紡織品類，分別增加12.7、4.6、3.9個(gè)pct，其中通訊器材類（同比+8.1）同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，復(fù)蘇態(tài)勢較強(qiáng)。此外，家用電器和音像器材類（2.70）、家具類（1.30）增速也由負(fù)轉(zhuǎn)正。石油及制品類同比仍下降但跌幅小幅收窄，其余類別同比都實(shí)現(xiàn)了正增長。圖表19：社會消費(fèi)零售總額當(dāng)月同比和實(shí)際增速（）151050-5-10-15社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比社會消費(fèi)品零售總額:實(shí)際當(dāng)月同比-20-25-30資料來源：Wind，固定資產(chǎn)投資：增速延續(xù)修復(fù)，房地產(chǎn)投資維持高位1-10月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速較上月上

33、行1個(gè)百分點(diǎn)至1.8，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增速上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至6.3，基建累計(jì)同比增速上行0.6個(gè)百分點(diǎn)至3.01，制造業(yè)繼續(xù)修復(fù)1.2個(gè)百分點(diǎn)至-5.3。民間固定資產(chǎn)投資上行0.8個(gè)百分點(diǎn)至-0.7。中部地區(qū)雖然累計(jì)增速仍為負(fù)，但增速修復(fù)速度最快。房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)上行，依然為固定資產(chǎn)投資的主要支撐項(xiàng)。房屋新開工面積增速明顯反彈0.8個(gè)百分點(diǎn)至-2.6，竣工面積也明顯上行2.4個(gè)百分點(diǎn)至-9.2。房地產(chǎn)四季度仍將維持增長狀態(tài)。圖表20：固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速（） 圖表21：房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速（）資料來源：Wind，資料來源：Wind，進(jìn)出口貿(mào)易：修復(fù)速度超預(yù)期2020

34、年10月，按美元計(jì)價(jià)，我國出口2371.8億美元，同比11.4，前值9.9 ；進(jìn)口1787.4億美元，同比4.7，前值13.2 ；貿(mào)易順差584.4億美元，前值370億美元。10月出口增速進(jìn)一步加速，繼續(xù)超出市場預(yù)期。按美元計(jì)價(jià)，10月出口同比增速繼續(xù)上行1.5個(gè)百分點(diǎn)至11.4，好于市場預(yù)期10.2；按人民幣計(jì)價(jià)，10月出口同比增速下行1.1個(gè)百分點(diǎn)至7.6。由于人民幣持續(xù)升值，美元持續(xù)走弱，人民幣計(jì)價(jià)的出口增速明顯放緩。從PMI數(shù)據(jù)來看，10月PMI新出口訂單繼續(xù)上行0.2個(gè)百分點(diǎn)至 51，新出口訂單維持旺盛。進(jìn)口增速有所回落，大宗商品進(jìn)口仍在改善。10月，按美元計(jì)價(jià)，我國進(jìn)口1787.4

35、億美元，同比4.7，前值13.2 ；按人民幣計(jì)價(jià)進(jìn)口同比0.9，前值11.6，增速有所回落。我國從美國進(jìn)口金額依然繼續(xù)上行，且對我國進(jìn)口拉動最大。出口金額:當(dāng)月同比進(jìn)口金額:當(dāng)月同比20100-10-20-30圖表22：以美元計(jì)價(jià)我國外貿(mào)進(jìn)出口額單月同比增速（）聯(lián)證券2018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/10資料來源：Wind，人民幣匯率：大幅走強(qiáng)11月歐美疫情防控形勢持續(xù)嚴(yán)峻，海外市場對美元未來寬松抱有普遍預(yù)期，美元指數(shù)低位震蕩，11月人民幣延續(xù)走強(qiáng)趨勢。截至11月底，人民幣兌美元在岸價(jià)/離岸價(jià)為6.5827/6.5846，較上月底分別大漲1175/1118個(gè)點(diǎn)，均向下