項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)概述

1、第二章項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)：是指項(xiàng)目實(shí)體的法律組織結(jié)構(gòu)，即項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式項(xiàng)目融資中的投資結(jié)構(gòu)和發(fā)起人之間的法律合同關(guān)系。選擇投資結(jié)構(gòu)：是在項(xiàng)目所在國家的法律、法規(guī)、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等客觀因素的制約條件下,尋求一種能夠最大限度的實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)的項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。投資結(jié)構(gòu)的作用：對(duì)項(xiàng)目融資的組織和運(yùn)行起著決定性的作用，一個(gè)在法律上結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資得以實(shí)現(xiàn)的前提條件。第二章2.1 項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)概述2.2 公司型投資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資中的投資結(jié)構(gòu)(Incorporated JointVenture)2.3 契約型投資結(jié)構(gòu)(Unincorporated JointVenture)2.4

2、 合伙制投資結(jié)構(gòu)(Partnership)2.5 信托基金結(jié)構(gòu) (Trust)2.1項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)概述一、設(shè)計(jì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)考慮的主要因素1、項(xiàng)目特點(diǎn)與項(xiàng)目發(fā)起人的目標(biāo)2、債務(wù)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的隔離程度3、稅務(wù)結(jié)構(gòu)4、會(huì)計(jì)處理5、產(chǎn)品分配形式和利潤提取的難易程度6、項(xiàng)目管理的決策方式與程序7、項(xiàng)目資金的來源8、補(bǔ)充資本注入的靈活性要求9、融資的便利性和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓靈活性10、對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流、資產(chǎn)、決策程序控制響目投結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)影2.1.1 1、項(xiàng)目的特點(diǎn)和項(xiàng)目發(fā)起人的目標(biāo)項(xiàng)目包含相對(duì)獨(dú)立的設(shè)備或設(shè)施時(shí)，可通過項(xiàng) 增加租賃公司實(shí)體組織，進(jìn)行租賃融資。當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)品具有可分割性 時(shí)，可采用契約型實(shí)體組織。資當(dāng)項(xiàng)目規(guī)模巨

3、大而需要多家企業(yè)時(shí)，可選合資，成立項(xiàng)目公司；也可選合作，建立契約型合作伙伴關(guān)系。以投資獲利的發(fā)起人-公司型結(jié)構(gòu)的 使投資者免于具體的工作-信托型結(jié)構(gòu)因 發(fā)起人直接獲得其相應(yīng)份額的產(chǎn)品-契約素 型2.1.1影響項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的因素2、債務(wù)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的隔離程度投資者在不同的投資結(jié)構(gòu)中所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任在性質(zhì)上是有所區(qū)別的。公司型合資結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任被限制在項(xiàng)目公司中，投資者的風(fēng)險(xiǎn)只包括已投入的股本資金及承諾的債務(wù)責(zé)任，因而投資者承擔(dān)的是一種間接的債務(wù)責(zé)任；在契約型合資結(jié)構(gòu)中，投資者以直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)安排融資，所承擔(dān)的是一種直接的債務(wù)責(zé)任；在合伙制結(jié)構(gòu)中，普通合伙人承擔(dān)的是直接的債務(wù)責(zé)任，而有限合伙人承

4、擔(dān)的是間接的債務(wù)責(zé)任；在信托基金結(jié)構(gòu)中，投資者承擔(dān)間接的債務(wù)責(zé)任，直接的債務(wù)責(zé)任由受托管理人承擔(dān)。投計(jì)因素2.1.1 3、稅務(wù)結(jié)構(gòu)影 利用項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)可以設(shè)法降低項(xiàng)響 目的投資成本和融資成本。項(xiàng) 公司型合資結(jié)構(gòu)：項(xiàng)目公司作為納稅主體，其目 應(yīng)納稅收入以公司為單位計(jì)算。合伙制和有限合伙制結(jié)構(gòu)：合伙制結(jié)構(gòu)本身不資 是納稅主體，具體的收入按投資比例分配到每結(jié) 個(gè)合伙人名下，以單一合伙人作為納稅主體。構(gòu) 合伙人可以將分配到名下的收入與其它收入合設(shè) 并確定最終交納所得稅義務(wù)。契約型合資結(jié)構(gòu)：由投資者自行決定其應(yīng)納稅的 收入問題。信托基金結(jié)構(gòu)：將稅前利潤分配到信托基金的單位持有人，由其負(fù)責(zé)交納所得稅。響

5、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)設(shè)的2.1.1 4、會(huì)計(jì)處理影 同樣一個(gè)項(xiàng)目投資，采用不同的投資結(jié)構(gòu)，或者雖然投資結(jié)構(gòu)相同，但采用不同的投資比例，在投資者自身投 公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出來的結(jié)果（公資 開披露程度、賬務(wù)處理）會(huì)很不一樣。 股份有限公司要承擔(dān)信息公開披露的責(zé)任和義務(wù)；公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)和信托基金結(jié)構(gòu)需要按照在項(xiàng)目中三種不同的投資比例來決定投資者的計(jì) 會(huì)計(jì)處理方式；契約型合資結(jié)構(gòu)，無論投資者在項(xiàng)目中所占投資比因 例大小，該項(xiàng)投資全部資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營收益情況都素 必須在投資者自身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中全面地反映出來。影響項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)因素2.1.1 5、產(chǎn)品分配形式和利潤提取的難易程度投資者是愿意直接獲得其投資

6、份額的項(xiàng)目產(chǎn)品并按照自己的意愿去處理，還是愿意項(xiàng)目作為一個(gè)整體去銷售產(chǎn)品然后將項(xiàng)目的凈利潤分配給投資者是決定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要考慮因素。在公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目公司擁有項(xiàng)目產(chǎn)品，其中一個(gè)投資者很難按照自己的獨(dú)立意愿處理一部分項(xiàng)目產(chǎn)品，因?yàn)槠浣Y(jié)果會(huì)影響到其他投資者的投資設(shè) 收益。計(jì) 在契約型合資結(jié)構(gòu)中，各個(gè)投資者由于分別承擔(dān)其的 在項(xiàng)目中的投資費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，因此既可以在市場上單獨(dú)銷售自己投資份額的產(chǎn)品，也可以聯(lián)合起來以項(xiàng)目作為一個(gè)整體共同銷售產(chǎn)品。合伙制的項(xiàng)目資產(chǎn)擁有和產(chǎn)品分配形式較為復(fù)雜。2.1.1影響項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的因素6、項(xiàng)目管理的決策方式與程序決策方式與程序需要確立不同投資者在合

7、資結(jié)構(gòu)的不同層次中擁有的管理權(quán)和決策權(quán)，以及這些權(quán)利的性質(zhì)和實(shí)際參與管理的形式及程度。在生產(chǎn)管理方面，無論哪一種合資結(jié)構(gòu)，多數(shù)是任命其中一個(gè)主要投資者或一個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目管理公司作為項(xiàng)目經(jīng)理，負(fù)責(zé)項(xiàng)目日常生產(chǎn)經(jīng)營工作，其它投資者只參與不同層次的管理委員會(huì)(或董事會(huì))，對(duì)重大問題(長期經(jīng)營計(jì)劃、項(xiàng)目經(jīng)營方向、年度經(jīng)營預(yù)算等)擁有決策權(quán)。在市場和財(cái)務(wù)管理方面，決策問題與投資結(jié)構(gòu)有直接聯(lián)系。在契約型合資結(jié)構(gòu)中，財(cái)務(wù)管理和市場銷售的控制權(quán)分別掌握在各個(gè)投資者手中；在公司型合資結(jié)構(gòu)中，控制權(quán)掌握在項(xiàng)目公司手中，因此決策方式與程序更為重要。在契約型和合伙型投資結(jié)構(gòu)中，無論投資比例多少，均可直接參與項(xiàng)目的經(jīng)營決

8、策；在公司型投資結(jié)構(gòu)中，投資比例小的投資者很難取得管理的經(jīng)營決策權(quán)。項(xiàng)投資構(gòu)素2.1.1 7、項(xiàng)目資金的來源影 項(xiàng)目資金的來源影響投資結(jié)構(gòu)響 的設(shè)計(jì)如果要吸納社會(huì)大眾的投資，可采用股份有目 限公司，公開發(fā)行股票。如果項(xiàng)目發(fā)起人具有項(xiàng)目所需的資源，但缺少資金，則可采用契約型結(jié)構(gòu)，利用各自的結(jié) 優(yōu)勢進(jìn)行合作。設(shè) 8、補(bǔ)充資本注入的靈活性要求計(jì) 當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)營出現(xiàn)困難或投資等的 級(jí)不同時(shí)，可能要求注入一定的補(bǔ)充資因 本。發(fā)生概率大-公司型投資結(jié)構(gòu)發(fā)生概率小-契約型投資結(jié)構(gòu)資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)影2.1.1 9、融資的便利性和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓靈活性響 公司型投資結(jié)構(gòu)-利用項(xiàng)目公司融資，較項(xiàng) 易整體抵押；可利用稅務(wù)好處和投資優(yōu)

9、惠條件目 來吸引資金，同時(shí)項(xiàng)目公司又完全對(duì)現(xiàn)金流量投 進(jìn)行控制。 契約型投資結(jié)構(gòu)-融資安排較為復(fù)雜。 投資者在一個(gè)項(xiàng)目中的投資權(quán)益能否轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓程度以及轉(zhuǎn)讓成本是評(píng)價(jià)一個(gè)投資結(jié)構(gòu)有效與否的重要因素。的 公司型投資結(jié)構(gòu)-違約時(shí)轉(zhuǎn)讓容易，更受因 銀行歡迎。素2.1.1影響項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的因素以下從貸款銀行的角度考慮10、對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流、資產(chǎn)、決策程序的控制公司型投資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目貸款是完整的，無需在投資者之間分割，有利于銀行對(duì)現(xiàn)金流、項(xiàng)目決策權(quán)、資產(chǎn)處置權(quán)的監(jiān)督和控制。契約型投資結(jié)構(gòu)增加項(xiàng)目的不確定性和不穩(wěn)定性，增大銀行對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)管難度，通常銀行會(huì)要求提高利率作為補(bǔ)償。在契約型中，銀行對(duì)項(xiàng)目的控制權(quán)主

10、要依賴投資者在項(xiàng)目中的投資比例關(guān)系，同時(shí)有時(shí)某一部分產(chǎn)品的出售可能比整個(gè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓困難得多。項(xiàng)目2.1二、項(xiàng)目融資中投資結(jié)構(gòu)的分類（一）公司型投資結(jié)構(gòu)每個(gè)發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目中的利益是間接的，不直接投資結(jié)構(gòu)概述擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)；只有控股50以上股權(quán)的才能將投資的資產(chǎn)合并到總公司項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表中。（二）非公司型投資結(jié)構(gòu)（Unincorported JointVenture）不具有獨(dú)立法人資格、不可以單獨(dú)對(duì)外簽署合約、不可以起訴他人或被他人起訴的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。包括合伙制、契約式合作結(jié)構(gòu)和信托基金。（三）公司型投資結(jié)構(gòu)與非公司型投資結(jié)構(gòu)的區(qū)別：1.持股和以協(xié)議形式確定下來對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)、產(chǎn)品的權(quán)利。2.當(dāng)項(xiàng)目的發(fā)起

11、人來自不同國家時(shí)，常采用非公司型投資結(jié)構(gòu)。2.1三、項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)中合資協(xié)議的主要條款項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)概述目前融資項(xiàng)目多為由幾個(gè)投資者共同參與，出現(xiàn)這種趨勢原因是：（1）大型項(xiàng)目的開發(fā)有可能超出了一個(gè)公司的財(cái)務(wù)、管理所能全面承受的能力，使用合資結(jié)構(gòu)，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可以由所有的項(xiàng)目參加者共同承擔(dān)。（2）不同背景投資者之間的結(jié)合有可能為項(xiàng)目帶來巨大的相補(bǔ)性效益。（3）投資者不同優(yōu)勢結(jié)合，有可能在安排項(xiàng)目融資時(shí)獲得較為有利的貸款條件。（4）通過合理的投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來充分利用各合作方國內(nèi)的有關(guān)優(yōu)惠政策。2.1三、項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)中合資協(xié)議的主要條款項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)概述 合資協(xié)議是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的根本性文件。 公司型合資結(jié)構(gòu)

12、：股東協(xié)議 信托基金結(jié)構(gòu)：信托契約、管理協(xié)議和信托基金單位持有人協(xié)議 合伙制結(jié)構(gòu)：合伙協(xié)議 契約式合作結(jié)構(gòu)：合作經(jīng)營協(xié)議2.1.3合資協(xié)議的主要條款1、合資項(xiàng)目的經(jīng)營范圍 定義和說明項(xiàng)目的經(jīng)營范圍 明確投資者之間的法律經(jīng)濟(jì)關(guān)系 明確投資者在合資項(xiàng)目中的責(zé)任和權(quán)益 應(yīng)明確規(guī)定合資項(xiàng)目經(jīng)營范圍的任何延伸或者收購任何新的項(xiàng)目都必須得到投資者百分之百的一致同意，并且任何投資者在項(xiàng)目以外均不得從事與合資項(xiàng)目相競爭的商業(yè)活動(dòng)。2.1.3合資協(xié)議的主要條款2、初始資本注入形式條款初始資本注入資本金、實(shí)物（評(píng)估價(jià)值）3、不確定性的資本補(bǔ)充條款嚴(yán)格規(guī)定債/股比率、過去要求一次性投入股本，現(xiàn)在股本投入可以分階段進(jìn)

13、行，甚至在項(xiàng)目開始后才注入，這需要股東之間的信任、可采用信用強(qiáng)化手段。2.1.3合資協(xié)議的主要條款4優(yōu)先購買權(quán) 項(xiàng)目的優(yōu)先購買權(quán)是指合資項(xiàng)目中現(xiàn)有投資者按照規(guī)定的價(jià)格公式和程序可以優(yōu)先購買其它投資者在項(xiàng)目中的資產(chǎn)(或股份)的權(quán)利。 阻止不被現(xiàn)有投資者歡迎的人進(jìn)入項(xiàng)目，或者為阻止某個(gè)投資者以低于市場價(jià)值的價(jià)格出售項(xiàng)目資產(chǎn)(或股份)資協(xié)議的主條2.1.3 5項(xiàng)目的管理和控制合 需建立相應(yīng)的項(xiàng)目管理機(jī)制，其中包括重大問題的決策和日常的生產(chǎn)管理兩個(gè)方面 在公司型合資結(jié)構(gòu)中重大問題的決策權(quán)在董事會(huì)要 在契約型合資結(jié)構(gòu)中這個(gè)決策權(quán)在項(xiàng)目的管理委員會(huì)款 在項(xiàng)目管理委員會(huì)(或合資公司董事會(huì))之下需要任命一個(gè)項(xiàng)

14、目經(jīng)理負(fù)責(zé)合資項(xiàng)目的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)2.1.3合資協(xié)議的主要條款6違約行為的處理違約行為是指合資結(jié)構(gòu)中的某一個(gè)投資者未能履行合資協(xié)議所規(guī)定的義務(wù)?？晒┻x擇的處理違約事件的方法主要有以下幾種：（1)違約方權(quán)益的稀釋（2)違約方權(quán)益的沒收(3)非違約方接管違約方責(zé)任的權(quán)利-運(yùn)用交叉擔(dān)保條款（4)非違約方處理違約方產(chǎn)品的權(quán)力(5)非違約方強(qiáng)制收購(6)違約方的部分權(quán)益損失(7)懲罰性利息2.2公司型投資結(jié)構(gòu)公司型投資結(jié)構(gòu)是與其投資者完全分離的獨(dú)立的法律實(shí)體，即公司法人。公司的權(quán)利和義務(wù)是由國家的有關(guān)法律和公司章程所給予的。作為獨(dú)立的法人，公司擁有一切公司資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利，承擔(dān)一切有關(guān)的債權(quán)債務(wù)，

15、在法律上具有起訴權(quán)，也有被起訴的可能。投資者通過持股擁有公司，對(duì)于公司資產(chǎn)，公司股東既沒有直接的法律權(quán)益也沒有直接的受益人權(quán)益。股東通過選舉任命董事會(huì)成員對(duì)公司的日常運(yùn)作進(jìn)行管理。公股東（合資）協(xié)議2.2司型投資結(jié)構(gòu)投資者A投資者B持股合資公司貸款 抵押+擔(dān)保投資者C貸款銀行2-1 簡單的公司型合資結(jié)構(gòu)2.2公司型投資結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任融資安排較容易易于投資轉(zhuǎn)讓股東之間關(guān)系清楚、便于項(xiàng)目資產(chǎn)管理可以安排非公司負(fù)債型融資結(jié)構(gòu)缺點(diǎn)：投資者對(duì)現(xiàn)金流量缺乏直接的控制稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差、存在”雙重征稅”現(xiàn)象靈活應(yīng)用：法律創(chuàng)新結(jié)構(gòu)：使某一發(fā)起人充分利用稅務(wù)虧損和優(yōu)惠，并將收益以某種形式與其他發(fā)起人分享10%

16、普通股資金收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合F公司50%100%管理公司資 （F的子公司）公司結(jié)構(gòu)合資協(xié)議B公司 T公司 C公司10%二億元 30%可轉(zhuǎn)換公司債券控股公司新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)抵押+擔(dān)保貸款協(xié)議國際銀團(tuán)100% 100元2.3合伙制結(jié)構(gòu)它是指兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人（Partners）之間以獲取利潤為目的共同從事某項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)而建立起來的一種法律關(guān)系。合伙制不是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，其合伙人可以是自然人也可以是公司法人。合伙制結(jié)構(gòu)通過合伙人之間的法律合約建立起來，沒有法定的形式，一般也不需要在政府注冊(cè)，這是與成立一家公司最本質(zhì)的不同。合伙制包括普通合伙制和有限合伙制兩種類型。最顯著的特點(diǎn):2.3.

17、1普通合伙制結(jié)構(gòu)所有合伙人對(duì)于合伙制結(jié)構(gòu)的經(jīng)營、債務(wù)，以及其它經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無限制的責(zé)任。與公司型結(jié)構(gòu)相比較，合伙制結(jié)構(gòu)具有以下幾方面的特點(diǎn)：公司型結(jié)構(gòu)資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有；而合伙制的資產(chǎn)則是由合伙人所擁有；公司型結(jié)構(gòu)的債權(quán)人是項(xiàng)目公司而不是其股東的債權(quán)人；但合伙人將對(duì)普通合伙制的債務(wù)承擔(dān)個(gè)人責(zé)任；公司型結(jié)構(gòu)的一個(gè)股東極少能夠請(qǐng)求去執(zhí)行公司的權(quán)利；但每一個(gè)合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制的權(quán)利；2.3.1普通合伙制結(jié)構(gòu)公司型結(jié)構(gòu)的股東可以同時(shí)又是公司的債權(quán)人，并根據(jù)債權(quán)的信用保證安排可以取得較其它債權(quán)人優(yōu)先的地位；而合伙人給予合伙制的貸款在合伙制解散時(shí)只能

18、在所有外部債權(quán)人收回債務(wù)之后回收；公司型結(jié)構(gòu)股份的轉(zhuǎn)讓，除有專門規(guī)定外，可以不需要得到其他股東的同意；但是合伙制結(jié)構(gòu)的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須得到其他合伙人的同意；公司型結(jié)構(gòu)的管理一般是公司董事會(huì)的責(zé)任；而在普通合伙制中，每一個(gè)合伙人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營管理；公司型結(jié)構(gòu)可以為融資安排提供浮動(dòng)擔(dān)保；但大多數(shù)國家合伙制結(jié)構(gòu)不能提供此類擔(dān)保；合伙制結(jié)構(gòu)中對(duì)合伙人數(shù)目一般有所限制；但對(duì)公司型結(jié)構(gòu)的股東數(shù)目一般限制較少；2.3.1合伙人合伙人合伙人普通合伙制結(jié)構(gòu)合伙協(xié)議合伙制項(xiàng)目融資安排銀行及金融機(jī)構(gòu)2-2 使用普通合伙制的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)2.3.1普通合伙制結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)：稅務(wù)安排的靈活性。與公司型結(jié)構(gòu)不同，合伙制結(jié)

19、構(gòu)本身不是一個(gè)納稅主體。合伙制結(jié)構(gòu)在一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)的凈收入或虧損全部按投資比例轉(zhuǎn)移給合伙人。管理比較靈活。簡化程序、提高決策效率。缺點(diǎn)：無限責(zé)任每個(gè)合伙人都有約束合伙制的能力融資安排相對(duì)比較復(fù)雜2.3.2有限合伙制結(jié)構(gòu)有限合伙制結(jié)構(gòu)需要包括至少一個(gè)普通合伙人和一個(gè)有限合伙人。 普通合伙人（General Partners）負(fù)責(zé)合伙制項(xiàng)目的組織、經(jīng)營、管理工作，并承擔(dān)對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)債務(wù)的無限責(zé)任。一般是在該項(xiàng)目領(lǐng)域具有技術(shù)管理特長并準(zhǔn)備利用這些特長從事項(xiàng)目開發(fā)的公司。 有限合伙人（Limited Partners）不參與也不能夠參與項(xiàng)目的日常經(jīng)營管理，對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任被限制在有限合伙人已投入

20、和承諾投入到合伙制項(xiàng)目中的資本數(shù)量。一般是對(duì)項(xiàng)目的稅務(wù)、現(xiàn)金流量和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有不同要求的較廣泛的投資者。資金普通合伙人2.3.2有限合伙制結(jié)構(gòu)管理協(xié)議項(xiàng)目工作報(bào)告普通合伙協(xié)議有限合伙制項(xiàng)目有限合伙協(xié)議擔(dān)保抵押融資協(xié)議銀行及金融機(jī)構(gòu)有限合伙人2-3 有限合伙制的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)資金普通合伙人2.3.2有限合伙制結(jié)構(gòu)普通合伙協(xié)議勘探協(xié)議 有限合伙制項(xiàng)目勘探有限合伙協(xié)議有限合伙人勘探支出稅務(wù)扣減（a）項(xiàng)目勘探階段2-4 有限合伙制結(jié)構(gòu)在資源性項(xiàng)目開發(fā)中的應(yīng)用普通合伙人2.3.2有限合伙制結(jié)構(gòu)管理協(xié)議項(xiàng)目普通合伙協(xié)議 建設(shè)資金有限合伙制項(xiàng)目有限合伙協(xié)議有限合伙人項(xiàng)目經(jīng)營收益（b）項(xiàng)目建設(shè)生產(chǎn)階段2-4 有限

21、合伙制結(jié)構(gòu)在資源性項(xiàng)目開發(fā)中的應(yīng)用有限合伙制結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)2.3.2有限合伙制結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)稅務(wù)安排比較靈活每一個(gè)一般合伙人有權(quán)參加企業(yè)的管理成立手續(xù)簡單在一定程度上避免了一般合伙制的責(zé)任連帶問題缺點(diǎn)一般合伙人承擔(dān)無限的債務(wù)連帶責(zé)任每一個(gè)一般合伙人對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)都有約束力融資安排比較復(fù)雜在法律處理上的復(fù)雜性兩種極端契約2.4契約型投資結(jié)構(gòu)，是一種大量使用并被廣泛接受的投資結(jié)構(gòu)。從嚴(yán)格的法律概念上說，這種投資結(jié)構(gòu)并不是一型投資結(jié)構(gòu)種法律實(shí)體，只是投資者之間所建立的一種簽約性質(zhì)的合作關(guān)系。契約型投資結(jié)構(gòu)在項(xiàng)目融資中獲得相當(dāng)廣泛的應(yīng)用，重要集中在采礦、能源開發(fā)、初級(jí)礦產(chǎn)加工、石油化工、鋼鐵及有色金屬等領(lǐng)域

22、。2.4契約型合資結(jié)構(gòu)主要特征：通過一個(gè)投資者之間的合作協(xié)議建立起來；每個(gè)投資者（通常成立的單純目的子公司）直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的一個(gè)不可分割的部分；每一個(gè)投資者需要投入相應(yīng)投資比例的資金，并直接擁有且有權(quán)處置其投資比例的項(xiàng)目最終產(chǎn)品；每一個(gè)投資者的責(zé)任獨(dú)立，對(duì)于其它投資者的債務(wù)或民事責(zé)任不負(fù)有任何共同和連帶的責(zé)任；由投資者代表組成的項(xiàng)目管理委員會(huì)是契約型合資結(jié)構(gòu)的最高決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)一切有關(guān)問題的重大決策；項(xiàng)目日常管理由項(xiàng)目管理委員會(huì)指定的項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)。2.4契約型合資結(jié)構(gòu)貸款銀行融資安排契約型合資 投資者結(jié)構(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)品由投資者單獨(dú)銷售貸款銀行融資安排投資者貸款銀行融資安排投資者項(xiàng)目產(chǎn)品客戶項(xiàng)目產(chǎn)品

23、客戶2-5 簡單的契約型合資結(jié)構(gòu)2.4契該結(jié)構(gòu)與合伙制的主要區(qū)別：約 契約型合資結(jié)構(gòu)不以“獲取利潤”為目型 的。合資協(xié)議規(guī)定，每一個(gè)投資者從合合 資協(xié)議中將獲得相應(yīng)份額的產(chǎn)品，而不資 是相應(yīng)份額的利潤。結(jié) 契約型合資結(jié)構(gòu)中投資者不是“共同從構(gòu) 事”一項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)。合資協(xié)議規(guī)定，每一個(gè)投資者都有權(quán)獨(dú)立做出其相應(yīng)投資比例的重大商業(yè)決策。維州政府第一國民信托美鋁澳公司管理委員會(huì)管理公司中信澳公司合資協(xié)議波特蘭鋁廠丸紅鋁業(yè)公司供應(yīng)協(xié)議氧化鋁電力項(xiàng)目產(chǎn)品澳大利亞波特蘭鋁廠契約型合資結(jié)構(gòu)2.4契約型合資結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)：投資者在合資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)有限責(zé)任稅務(wù)安排靈活融資安排靈活投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活(在合同法下，按投資者的目

24、標(biāo)通過合資協(xié)議安排融資結(jié)構(gòu)）缺點(diǎn)：o 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在一定的不確定性因素（與合伙制混同）o 投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜，交易成本較高o 管理程序比較復(fù)雜（缺乏現(xiàn)成的法律規(guī)范、應(yīng)指定十分清楚的合資協(xié)議）2.5信托基金結(jié)構(gòu)一個(gè)信托基金的建立和運(yùn)作需要包括以下幾方面的內(nèi)容： 信托契約（Trust Deed)。與公司的股東協(xié)議相似。規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間關(guān)系的基本協(xié)議。 信托單位持有人（Unit holders）。類似于公司中的股東，是信托基金資產(chǎn)和其經(jīng)營活動(dòng)的所有者，不參與信托基金及信托基金所投資項(xiàng)目的管理。 信托基金受托管理人（Trustee）。代表信托單位持有人持有信托

25、基金結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署任何法律合同。受托管理人由信托單位持有人任命，作用是保護(hù)信托單位持有人在信托基金中的資產(chǎn)和權(quán)益不受損害，并負(fù)責(zé)控制和管理信托單位的發(fā)放和注冊(cè)，以及監(jiān)督信托基金經(jīng)理的工作，一般不介入日常的基金管理。一般由銀行或受托管理公司擔(dān)任。 信托基金經(jīng)理（Manager）。由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資項(xiàng)目的日常經(jīng)營管理工作。信托基金結(jié)構(gòu)信托契約2.5投資人1購買信托單位信托基金投資人M投資項(xiàng)目管理基金投資收益參與管理受托人管理協(xié)議基金經(jīng)理圖：信托基金投資結(jié)構(gòu)2.5信托基金結(jié)構(gòu)與公司型結(jié)構(gòu)相比較,信托基金結(jié)構(gòu)具有以下幾方面的特點(diǎn):信托基金是是通過信托契約建立

26、起來的，而有限責(zé)任公司是根據(jù)國家有關(guān)法律組建的；信托基金與公司法人不同，不能作為一個(gè)獨(dú)立法人而在法律上具有起訴權(quán)和被起訴權(quán)。受托管理人承擔(dān)信托基金的起訴和被起訴的責(zé)任；公司的債務(wù)責(zé)任有可能與其股東及董事的債務(wù)責(zé)任相分離，信托基金的受托管理人作為信托基金的法定代表，他所代表的責(zé)任與其個(gè)人責(zé)任是不能夠分割的；在公司型結(jié)構(gòu)中，公司的資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有；但在信托基金結(jié)構(gòu)中，受托管理人只是受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對(duì)信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律和受益人權(quán)益，每一信托單位的價(jià)值等于信托基金凈資產(chǎn)的價(jià)值除以信托單位總數(shù)。信托單位持有人負(fù)責(zé)繳納所得稅，經(jīng)營虧損在基金內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)

27、信托基金結(jié)構(gòu)信托單位2.5持有人協(xié)議永久受托管理公司管理協(xié)議第一國民管理公司信托契約基金經(jīng)理2937個(gè)信托單位持有人第一國民資源信托基金銀行融資安排10%波特蘭鋁廠2-5 第一國民資源信托基金結(jié)構(gòu)2.5信托基金結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)： 有限責(zé)任 融資安排較容易 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制相對(duì)比較容易缺點(diǎn)：o 稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差o 投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜 5、戰(zhàn)略效仿。為了增強(qiáng)歐洲迪斯尼樂園的吸引力，園內(nèi)建筑具有一定的歐洲特色。然而，從整體戰(zhàn)略上講，歐洲迪斯尼樂園是仿效美國迪斯尼樂園建造的。甚至美國迪斯尼樂園的許多傳統(tǒng)做法都完全照搬到歐洲迪斯尼樂園。 6、財(cái)務(wù)計(jì)劃。迪斯尼集團(tuán)通過所設(shè)立的財(cái)務(wù)公司擁有歐洲迪斯尼樂園的所有權(quán)，迪

28、斯尼集團(tuán)擁有財(cái)務(wù)公司17%的股權(quán)，主要用于彌補(bǔ)稅收損失及以低利率借入資金。經(jīng)營權(quán)由歐洲迪斯尼樂園自己享有，擁有歐洲迪斯尼樂園49%的資產(chǎn)，收取管理費(fèi)用及特許權(quán)經(jīng)營費(fèi)用。其余的股權(quán)則向公眾籌集。三、項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)過程 法國東方匯理銀行-財(cái)務(wù)顧問。 美國迪斯尼公司對(duì)投融資結(jié)構(gòu)的要求有三個(gè)：籌集到項(xiàng)目建設(shè)所需要的足夠資金，項(xiàng)目的資金成本較低，項(xiàng)目發(fā)起人必須獲得較高的經(jīng)營自主權(quán)。 法國政府簽署的原則協(xié)議中規(guī)定:要求巴黎迪斯尼項(xiàng)目的多數(shù)股權(quán)必須掌握在歐洲共同體(現(xiàn)改為歐盟)居民的手中。 法國東方匯理銀行通過建立項(xiàng)目現(xiàn)金流量模型，對(duì)項(xiàng)目開發(fā)作了詳細(xì)的現(xiàn)金流量分析和風(fēng)險(xiǎn)分析，最后建議美國迪斯尼公司使用合伙

29、制投資結(jié)構(gòu)。歐洲迪尼斯樂園投資結(jié)構(gòu)示意圖歐盟投資者51%100%經(jīng)營管理公司美國迪尼斯公司100%歐洲迪尼斯控股公司100%項(xiàng)目投資公司法國投資財(cái)團(tuán)83%100%財(cái)務(wù)管理公司管理協(xié)議歐洲迪尼斯經(jīng)營公司49%租賃協(xié) 議17%管理協(xié)議歐洲迪尼斯財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)歐洲迪尼斯樂 園資產(chǎn)法律所有權(quán)四、項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu) 歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司將擁有迪斯尼樂園的資產(chǎn)，并通過一個(gè)20年期的杠桿租賃給歐洲迪斯尼經(jīng)營公司。1、歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司的結(jié)構(gòu) 為了有效利用這些稅務(wù)虧損，降低項(xiàng)目的綜合資金成本，歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司所使用的結(jié)構(gòu)類似于一般合伙制結(jié)構(gòu)。歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司的投資者分別是歐洲迪斯尼控股公司（占17%）和法國投

30、資財(cái)團(tuán)（占83%）。 作為一般合伙人，歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司能夠直接分享其投資比例的項(xiàng)目稅務(wù)虧損，與其他來源的收入合并納稅，從而可以滿足美國迪斯尼公司的要求，即項(xiàng)目的資金成本必須低于“市場平均成本”。2、歐洲迪斯尼經(jīng)營公司的結(jié)構(gòu) 為了解決美國迪斯尼公司對(duì)項(xiàng)目的絕對(duì)控制權(quán)問題。歐洲迪斯尼經(jīng)營公司采取的是類似于有限合伙制的投資結(jié)構(gòu)。 一類似是一般合伙人，這類投資者負(fù)責(zé)任命項(xiàng)目管理班子，承擔(dān)項(xiàng)目管理責(zé)任，同時(shí)，在項(xiàng)目中承擔(dān)無限責(zé)任；另一類是有限合伙人這類投資者在項(xiàng)目中只承擔(dān)與其投資金額相等的有限責(zé)任，但是不能直接參與項(xiàng)目管理。 美國迪斯尼經(jīng)營公司中只占有少數(shù)股權(quán)，但也完全控制著項(xiàng)目的管理權(quán)。這就是滿足了項(xiàng)目發(fā)起人必須獲得高于“市場平均水平”的經(jīng)營自主權(quán)的要求。 歐洲迪斯尼經(jīng)營公司還具備一種有限合伙制所沒有的特點(diǎn)，通過項(xiàng)目直接上市籌集資金，成為歐洲迪斯尼項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中主要的股本資金來源。 歐洲迪斯尼樂園項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)歐洲共同體公眾投資者美國迪斯尼公司法國投資財(cái)團(tuán)股本資金經(jīng)營許可證管理協(xié)議股本資金稅務(wù)股本資金項(xiàng)目責(zé)任擔(dān)保（5億法郎）稅務(wù)股本資金購買土地貸款協(xié)議項(xiàng)目建設(shè)/經(jīng)營歐洲迪斯尼經(jīng)營公司出售迪斯尼樂園20年期杠桿租賃歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司無