投資人怎樣看項目精選課件

1、投資人怎樣看項目聯(lián)想投資 陳浩2009年10月1內(nèi)容提要一、風(fēng)險投資的基本概念二、風(fēng)險投資的主要業(yè)務(wù)流程選項和培育三、 風(fēng)險投資眼中的好項目四、風(fēng)險投資實例分析五、創(chuàng)業(yè)者如何與風(fēng)險投資合作2內(nèi)容提要一、風(fēng)險投資的基本概念二、風(fēng)險投資的主要業(yè)務(wù)流程選項和培育三、 風(fēng)險投資眼中的好項目四、 風(fēng)險投資實例分析五、創(chuàng)業(yè)者如何與風(fēng)險投資合作3什么是風(fēng)險投資權(quán)益資本的集合，用于投資新的風(fēng)險企業(yè)很有耐心的投資源起于1946年的美國研究與發(fā)展公司（ARD）4風(fēng)險投資的類型私人風(fēng)險投資公司-股權(quán)基金由有限合伙人投資，而由一般合伙人管理小企業(yè)投資公司（SBIC）-私人和政府資金混合的公司大公司風(fēng)險投資-大公司、銀

2、行等機構(gòu)的風(fēng)險投資部門政府資助的風(fēng)險投資-各級政府建立的基金，以促進地區(qū)經(jīng)濟5風(fēng)險投資的組織結(jié)構(gòu) 一般合伙人尋找投資項目 談判交易 篩選投資機會 監(jiān)控和顧問收獲投資結(jié)果風(fēng)險投資基金70-80的利潤99資本有限合伙人 養(yǎng)老金計劃 大公司 捐贈基金 個人 人壽保險公司 年度管理費2-3 20-30的利潤盡力管理和1%的資本投資回報權(quán)資本投資和盡力輔助投資組合公司 價值創(chuàng)造6有限合伙制一般合伙人 為投資于新的風(fēng)險企業(yè)進行融資 對合伙企業(yè)的法律行為承擔(dān)無限責(zé)任 通常在風(fēng)險投資基金中出資1的份額 有權(quán)獲得20的利潤 每年對所管理的資金提取23的管理費有限合伙人僅以所投資的資金數(shù)量承擔(dān)有限負債責(zé)任有權(quán)獲得

3、80的利潤7風(fēng)險投資的投資步驟實施建立基金的想法得到投資人投資承諾尋找投資項目募資完畢 關(guān)閉基金第一次注資通知選項流程 14步價值創(chuàng)造及其監(jiān)控增值服務(wù)的主要內(nèi)容 15項收獲投資成果上市/杠桿收收購/清算分配收益現(xiàn)金/其它/公共股份2-3年 選4-5年 育2-3年 退 融 8基金期限十年投資項目得以成熟和變現(xiàn)可以最長延長2年有限合伙人可以終止投資在事先約定的特殊情況發(fā)生時未能按期對基金進行投資的有限合伙人可能喪失已投資金通過有限合伙人的多數(shù)決議，可以替換一般合伙人9風(fēng)險投資資金流其它18%捐款基金 國外 等大公司11%個人11%養(yǎng)老金60%天使投資人/孵化器風(fēng)險投資家種子期后期階段擴張階段早期階

4、段上市/出售1%29%45%25%10風(fēng)險投資人尋求什么樣的收益率？ 期 望階段 年收益率 持有年限 種子和啟動期 50100 8以上第一階段 4060 58第二階段 3040 35后期和上市前期 2030 2311風(fēng)險投資投資組合收益10個只有1-2個10個中有4個10個中有2-3個10個中有2個10X或60收益率5X或30收益率0X或5收益率失敗完全損失12S公司成立于2019年4月，目前在美國和中國的上海、北京、深圳等地設(shè)有分公司和研發(fā)中心。致力于無線通信及多媒體終端的核心芯片、專用軟件和參考設(shè)計平臺的開發(fā)。2019年種子期融資$6.5m公司價值$14m每股價值1.35美元2019年A輪

5、融資$20m公司價值$46m每股價值2.25美元聯(lián)想投資入資$0.75m2019年B輪融資$35m公司價值$111m每股價格3.1美元聯(lián)想投資入資$3.22m2019年2019年C輪融資$20m公司價值$320m每股價格8.22美元聯(lián)想入資0.5m納斯達克上市融資$126m發(fā)行價每股$14,市值$628m凈收入 百萬美元凈利潤 百萬美元2019年2019年典型的風(fēng)險投資案例S公司 13總 結(jié)VC所投資的項目必然有一定比例的失敗率，基金管理者都是通過多個項目的投資組合來達到控制風(fēng)險的目的VC不是簡單的低買高賣，而是享受企業(yè)成長過程所獲得的權(quán)益資本增值，并通過公開的資本市場放大從而獲得高溢價退出為

6、了擴大高質(zhì)量項目的來源，在美國VC與創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)源機構(gòu)（如大學(xué)、研究所等）有著非常成熟的合作模式14內(nèi)容提要一、風(fēng)險投資的基本概念二、風(fēng)險投資的主要業(yè)務(wù)流程選項和培育三、 風(fēng)險投資眼中的好項目四、風(fēng)險投資實例分析五、創(chuàng)業(yè)者如何與風(fēng)險投資合作15選項的四個步驟工作步驟行業(yè)分析和掃描項目鎖定及成篩盡職調(diào)查及談判投資與決策工作內(nèi)容研究報告分析請教專家建立人脈關(guān)系/企業(yè)訪談審閱BP/考察公司外圍調(diào)研/關(guān)鍵投資條款簽訂/創(chuàng)業(yè)團隊與合伙人的全體見面企業(yè)內(nèi)外部調(diào)查/合伙人表決意見形成決策/可能的再次談判/法律文件簽訂16行業(yè)分析和掃描進行行業(yè)分析和掃描主要是回答三個問題 是否存在技術(shù)斷層的機會 是否面臨市場

7、需求的臨爆點 產(chǎn)業(yè)鏈是否已經(jīng)構(gòu)成或?qū)⑷绾螛?gòu)成17項目鎖定及篩選項目鎖定及篩選是非常重要的環(huán)節(jié)，此時負責(zé)該項目的主要合伙人已經(jīng)深入的介入，并做出重要判斷該階段關(guān)注的要點包括： 客戶需求 產(chǎn)品的可替代性 市場規(guī)模與成長性 團隊的經(jīng)驗 競爭狀況 CEO 產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢 未來資金的需求 研發(fā)的進度 可能的退出計劃18盡職調(diào)查與談判盡職調(diào)查與談判階段的目的是依據(jù)較充分的事實和信息達成合理的投資條件價值評估的方法：DCF PE 盡管有科學(xué)的手段來幫助，價值評估在風(fēng)險投資看來仍是一門藝術(shù)對投資人的保護性條件 優(yōu)先股條款 業(yè)績綁定 反稀釋 在董事會中的否決權(quán)19決策與投資風(fēng)險投資的決策機制的難點： 充分表達不

8、同意見；充分尊重權(quán)威意見在聯(lián)想投資發(fā)展過程中決策機制的演變少數(shù)服從多數(shù)計分制一票否決制更準確反應(yīng)每位合伙人意見具有高度合伙人默契的決策2018積極主動的增值服務(wù)CEO、團隊、文化和機制個性為主個性+共性共性為主業(yè)務(wù)能力營運能力行業(yè)調(diào)研及分析；業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及核心客戶拓展；政府關(guān)系及媒體資源建立；并購擴張中的人脈資源支持；資本運作及上市支持；戰(zhàn)略規(guī)劃及預(yù)算管理咨詢；業(yè)務(wù)流程梳理、規(guī)范建議；IT信息系統(tǒng)建設(shè)咨詢；重組中的法律意見支持；財務(wù)管理規(guī)范建立的方法支持；考核、激勵等HR體系建設(shè)咨詢；對CEO的輔導(dǎo)；核心團隊規(guī)則建設(shè)及高管招聘；企業(yè)文化建設(shè)指導(dǎo)；優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)；21服務(wù)的主要工作內(nèi)容董事會及公司

9、治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范公司發(fā)展戰(zhàn)略制定考核和評估CEO 人力資源服務(wù)，高級管理人員和專業(yè)人員的招聘 業(yè)務(wù)開展和公司品牌建設(shè)的幫助后續(xù)融資22內(nèi)容提要一、風(fēng)險投資的基本概念二、風(fēng)險投資的主要業(yè)務(wù)流程選項和培育三、 風(fēng)險投資眼中的好項目四、風(fēng)險投資實例分析五、創(chuàng)業(yè)者如何與風(fēng)險投資合作23處于不同發(fā)展時期的公司，VC關(guān)注的重點也不同企業(yè)發(fā)展階段種子期創(chuàng)業(yè)期成長早期成長晚期成熟期標志初步的商業(yè)計劃進入市場獲得收入規(guī)模收入并高速成長規(guī)模利潤建立競爭優(yōu)勢成為行業(yè)的主導(dǎo)者之一VC關(guān)注點- 創(chuàng)意- 創(chuàng)始人的商業(yè)經(jīng)驗- 產(chǎn)品或服務(wù)的市場需求確認市場需求切入 市場- 產(chǎn)品研發(fā)和制造- 制定和執(zhí)行業(yè)務(wù)計劃- 組建創(chuàng)業(yè)團隊-

10、 營銷渠道- 管理體系建立- 戰(zhàn)略性資源和合作- 制定中其戰(zhàn)略- 提升管理團隊- 戰(zhàn)略的有效性（規(guī)模擴張和取得競爭優(yōu)勢）- 體系驅(qū)動- 創(chuàng)始人授權(quán)- 借用資本的 手段擴張- 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移- 24企業(yè)發(fā)展趨勢25企業(yè)發(fā)展過程中幾個重要的要素發(fā)展趨勢26判斷早期有價值項目的宏觀方法項目的亮點項目的商業(yè)模式項目的團隊27項目的亮點風(fēng)險投資經(jīng)常問的一個問題是：這個項目與其他公司最大的不同是什么？項目的亮點其實是反映其獨特性和創(chuàng)新性的程度。原創(chuàng)技術(shù)的獨特性往往容易理解，但商業(yè)模式的創(chuàng)新更能產(chǎn)生巨大的市場效應(yīng)。成功的創(chuàng)業(yè)好比不斷攀上機會的階梯，而把握機會的唯一手段是創(chuàng)新。28項目的商業(yè)模式對商業(yè)模式的思考是一

11、個由簡單到復(fù)雜再回到簡單的過程。一開始的簡單是指我們給客戶帶來的價值的思考，也就是說我們的產(chǎn)品或服務(wù)滿足客戶需要的程度。進入復(fù)雜過程是一種思考問題的思路（如下圖所示）。能達到兩個目的：一是創(chuàng)業(yè)者在回答這些問題時使我們了解他們的經(jīng)驗和能力；二是幫助我們思考這項投資的回報潛力。最后回到簡單是對兩個常用的商業(yè)詞匯的聚焦：競爭壁壘和可規(guī)模化的程度，同時要弄清楚在形成這種競爭壁壘和規(guī)模擴張的過程中企業(yè)將面臨哪些風(fēng)險。29商業(yè)模式的思考方法30項目的團隊“事為先，人為重”的兩重含義 - VC在看項目時首先要認可這個方向，其次再看團隊能將 這個事做成多大，往往團隊的強弱決定投資有沒有回報和回報的大小 - 對

12、創(chuàng)業(yè)者的提醒在于要選擇做對的事情，經(jīng)歷多次創(chuàng)業(yè)失敗再成功的案例說明創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該在失敗中學(xué)會選擇合適的業(yè)務(wù)。團隊的核心是CEO 31風(fēng)險投資如何判斷CEO風(fēng)險投資最重視的CEO三方面的能力規(guī)劃長遠的愿景整合必要的資源知人善用風(fēng)險投資最重視的CEO三方面的品質(zhì)分享遠大的目標及膽識自省極強的學(xué)習(xí)意愿及潛力執(zhí)著堅持不懈的努力 32 對創(chuàng)投企業(yè)CEO的再認識對我們所投資的企業(yè)的CEO的背景進行分類職業(yè)經(jīng)理首次創(chuàng)業(yè)者（含海歸） 50 2次以上創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的個體創(chuàng)業(yè)者 30 有經(jīng)驗的企業(yè)家再創(chuàng)業(yè) 10 無經(jīng)驗的學(xué)生創(chuàng)業(yè)者 5 技術(shù)擁有者 5 注：我們一共投資了80余家企業(yè) 33對我們所投資的企業(yè)的一些統(tǒng)計成活率高

13、，超過80；沒有出現(xiàn)完全的道德風(fēng)險，如欺詐、貪污等；只有7個企業(yè)更換了CEO，占10，而且絕大部分發(fā)生在LC創(chuàng)建的前4年。34對創(chuàng)投企業(yè)CEO的再認識在中國有經(jīng)驗的創(chuàng)業(yè)者是極其稀少的，在我們盡可能看清“事” 的前提下，“人”成了投資成敗的重要風(fēng)險，這就是前面提到過的“事為先，人為重”的含義之一；我們堅持的道德品質(zhì)標準（誠信、負責(zé)任）是正確的，這是降低投資風(fēng)險的保證之一；人與事匹配的重點應(yīng)放在： 創(chuàng)業(yè)者對行業(yè)的認知與經(jīng)驗及對市場的洞察力上。例如：劉毅 企業(yè)在不同的發(fā)展階段對CEO能力要求的側(cè)重有所不同。例如：肖斌 觀察創(chuàng)業(yè)者與企業(yè)在共同成長過程中的點滴進步。例如：劉慶峰35對創(chuàng)投企業(yè)CEO的再認

14、識如果我們的目標是要找尋能把企業(yè)帶到足夠大的公司（數(shù)十億人民幣的價值）的創(chuàng)業(yè)者，以下幾點是非常重要的 -當(dāng)然這些特質(zhì)并不是一兩次交流能真正體會出來的 號召力和凝聚力 意志堅定，目標遠大 具有戰(zhàn)略性思考能力和極強的學(xué)習(xí)能力我們必須通過增值服務(wù)隨時觀察CEO各方面的情況，及時予以幫助不到萬不得已不實施CEO的撤換36內(nèi)容提要一、風(fēng)險投資的基本概念二、風(fēng)險投資的主要業(yè)務(wù)流程選項和培育三、 風(fēng)險投資眼中的好項目四、風(fēng)險投資實例分析五、創(chuàng)業(yè)者如何與風(fēng)險投資合作37于2019年在國家智能計算機研究開發(fā)中心、 中國科技大學(xué)人機語音通信實驗室的基礎(chǔ)上組建。主營業(yè)務(wù)：從事智能語音及語言技術(shù)研究、軟件及芯片產(chǎn)品開

15、發(fā)、語音信息服務(wù)及電子政務(wù)系統(tǒng)集成的國家級骨干軟件企業(yè)。其語音合成核心技術(shù)代表了世界的最高水平。 投資實例科大訊飛(002230.SZ) 2019年2019年7月2019年5月12日3065萬元763萬元3360萬元352萬元2000年 科大訊飛成立聯(lián)想投資投入2533萬元人民幣，2.88元/股深交所上市，發(fā)行價12.66元/股，市值13.6億元，近11倍回報36元/股（2股送1股，實際股價為54元/股）25755萬元6987萬元收入 利潤2009年10月15日38對訊飛投資決策的依據(jù)“事的判斷” 中國軟件產(chǎn)品公司在以下三方面存在發(fā)展機會：中國特色、中國需求領(lǐng)先、面向中國以服務(wù)為主 當(dāng)時訊飛的

16、中文語言合成技術(shù)相比競爭對手微軟和IBM有明顯的優(yōu)勢 訊飛語音技術(shù)的市場應(yīng)用前景廣闊、技術(shù)積累的壁壘較高，有望獲得市場壟斷地位 但是當(dāng)時我們對市場臨爆點的判斷還是太過于樂觀“對人的判斷” CEO劉慶峰的品德和抱負突出 劉慶峰的學(xué)習(xí)能力和在團隊中的號召力顯示出其是未來企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的好苗子 我們當(dāng)時認識到創(chuàng)業(yè)團隊缺乏市場經(jīng)驗和管理能力并認為是可以克服的投資實例科大訊飛(002230.SZ) 39投資實例科大訊飛(002230.SZ) 對訊飛的幫助“地基部分”投資之初增值服務(wù)策略制定很關(guān)鍵促進形成健康的董事會文化對學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的關(guān)鍵性引導(dǎo)CEO的學(xué)習(xí)能力是服務(wù)的基礎(chǔ)“屋頂和圍墻部分”分階段有側(cè)重，但幫助業(yè)務(wù)發(fā)展貫穿始終幫助建立務(wù)實穩(wěn)健的財務(wù)及管理系統(tǒng)行業(yè)分析及經(jīng)營策略方法咨詢業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及資源建設(shè)上市策略分析及方案制定40內(nèi)容提要一、風(fēng)險投資的基本概念二、風(fēng)險投資的主要業(yè)務(wù)流程選項和培育三、 風(fēng)險投資眼中的