證券從業(yè)資格考試證券基礎(chǔ)知識(shí)

1、第一章 證券市場概論第一章 證券市場概述大綱要求 掌握證券與有價(jià)證券定義、分類和特征；掌握證券市場的定義、特征和差不多功能。掌握證券市場的層次結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)和交易場所結(jié)構(gòu)；了解多層次資本市場的含義；了解商品證券、貨幣證券、資本證券、貨幣市場及資本市場的含義和構(gòu)成。 掌握證券市場參與者的構(gòu)成，包括證券發(fā)行人、證券投資人、證券市場中介機(jī)構(gòu)、自律性組織及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。掌握機(jī)構(gòu)投資者的要緊種類、證券市場中介的含義、證券市場自律性組織的構(gòu)成。了解證券發(fā)行人所采納的證券發(fā)行方式、個(gè)人投資者的含義及證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要緊職責(zé)。了解中國證券市場機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成的進(jìn)展與演變。熟悉證券市場產(chǎn)生的

2、背景、歷史、現(xiàn)狀和以后進(jìn)展趨勢(shì)；掌握我國證券市場歷史進(jìn)展過程中的要緊特點(diǎn)和對(duì)外開放的進(jìn)程。了解資本主義進(jìn)展初期和中國解放前的證券市場；了解我國證券業(yè)在加入WTO后對(duì)外開放的內(nèi)容。了解國外證券市場進(jìn)展的歷史和我國證券市場與西方國家證券市場的差距。了解股權(quán)分置改革的進(jìn)展進(jìn)程。第一節(jié) 證券與證券市場 一、有價(jià)證券1、證券定義： 記載并代表一定權(quán)利的法律憑證，它用以證明持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。 2、證券分類：證券依據(jù)性質(zhì)不同 （1）憑證債券：又稱無價(jià)證券，是指本身不能使持有人或第三者取得一定收入的證券 （2）有價(jià)證券：是指標(biāo)有票面金額，證明持有人或該證券指定的特定主體對(duì)特定財(cái)

3、產(chǎn)擁有所有權(quán)和債券的憑證。有價(jià)證券的特點(diǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證：載明票面金額，持有人有權(quán)按期取得一定收入可自由轉(zhuǎn)讓和買賣 具有交易價(jià)格：證券本身沒有價(jià)值，但因?yàn)榇硪欢康呢?cái)產(chǎn)權(quán)利，能夠取得一定收入，并在市場上流通是虛擬資本的一種形式 虛擬資本 以有價(jià)證券的形式存在，能夠給持有者代理一定收益的資本獨(dú)立與實(shí)際資本之外，本身不能在生產(chǎn)過程中發(fā)揮作用。虛擬資本的價(jià)格總額與實(shí)際資本額之間的數(shù)量關(guān)系 范圍不同廣義的有價(jià)證券商品證券：持有人有商品使用權(quán)或所有權(quán)，法律愛護(hù)證券代表的商品所有權(quán)，舉例： 提貨單、運(yùn)貨單、倉庫棧單 貨幣證券： 持有人或第三者擁有貨幣索取權(quán)。細(xì)分： 商業(yè)證券 （商業(yè)匯票和本票）和 銀行證

4、券 （銀行匯票、本票和支票） 資本證券：收入請(qǐng)求權(quán)，股票、債權(quán)、基金證券和金融期貨、可轉(zhuǎn)換證券等資本證券 狹義有價(jià)證券：資本證券發(fā)行主體：政府證券、金融證券和公司證券依照是否上市 上市證券：掛牌證券，核準(zhǔn)、登記并公開買賣。上市目的：擴(kuò)大知名度，有利的條件籌集資本、非上市證券：不在證券交易所交易，但能夠在其他證券交易市場交易。募集方式 公募 發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾投資者發(fā)行；審核嚴(yán)格并采取公示制度私募 向少數(shù)特定投資者發(fā)行；審核寬松，投資者少，不采取公示制度 按代表的權(quán)利性質(zhì)：股票、債券和其他 股票和債券是最差不多和最要緊的品種3、有價(jià)證券的特征期限性：債券有期限，股票無期限 收益

5、性：按期獲得一定收入，或通過轉(zhuǎn)讓獵取收入。形式有紅利、利息和差價(jià)收入，收入取決于資產(chǎn)增值以及供求狀況流淌性：自由轉(zhuǎn)讓，承兌、貼現(xiàn)和交易 風(fēng)險(xiǎn)性：由以后社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況不確定性決定；收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系二、證券市場證券市場的定義：有價(jià)證券發(fā)行和交易的場所（有價(jià)證券那個(gè)地點(diǎn)是指股票、債券等資本證券）1、證券市場的特征 ： 價(jià)值直接交換的場所 有價(jià)證券是價(jià)值的一種直接表現(xiàn)形式財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所 有價(jià)證券是財(cái)產(chǎn)權(quán)利的直接代表 風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場所 轉(zhuǎn)移的不僅是收益權(quán)，同時(shí)也包含風(fēng)險(xiǎn)2、證券市場結(jié)構(gòu)層次結(jié)構(gòu)（縱向結(jié)構(gòu)），進(jìn)入順序，分為：一級(jí)市場（發(fā)行市場）和二級(jí)市場（交易市場）品種結(jié)構(gòu) （橫向結(jié)構(gòu)），交易品種

6、（對(duì)象）分為：股票市場、債券市場和基金市場交易場所結(jié)構(gòu) ：有形市場和無形市場3、證券市場的差不多功能 籌資投資功能定價(jià)功能資本配置功能 第二節(jié) 證券市場參與者 一、證券發(fā)行人 （一）公司：獨(dú)資制、合伙制、公司制（二）政府和政府機(jī)構(gòu)：債券為主，調(diào)劑資金余缺和宏觀調(diào)控（三）金融機(jī)構(gòu) 二、證券投資人（一）機(jī)構(gòu)投資者1、政府機(jī)構(gòu)：政府債券、金融債券2、金融機(jī)構(gòu)：證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)為主力軍， 商業(yè)銀行投資于政府債券等高等級(jí)證券，保險(xiǎn)公司投資于政府債券、高等級(jí)公司債券，還涉足基金和股票投資信托投資公司受托經(jīng)營資金信托業(yè)務(wù)或投資基金業(yè)務(wù)3、企業(yè)和事業(yè)法人：自有或閑置資金 4、 各類基金 ：證券投資基金、 社?；?/p>

7、 、社會(huì)公益基金 社?；穑阂话銍疑鐣?huì)保障稅形式征收的全國性基金以及企業(yè)年金兩個(gè)層次。我國：社會(huì)保障基金和社會(huì)保險(xiǎn)基金（養(yǎng)老保險(xiǎn)） 資金來源：國有股減持的資金或股權(quán)資產(chǎn)、財(cái)政撥入、新增發(fā)行彩票公益金 ；投資范圍：存款、國債、基金、股票、高等級(jí)債券 ；投資限制：國債和存款 50% ；高等級(jí)債券 10% ，基金股票X ，則 Evt= ( s- x).m ，否則為 0 。 看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為：若 SX ，則 Evt= ( s- x).m ，否則為 0 。 （二）金融期權(quán)的時(shí)刻價(jià)值 外在價(jià)值，期權(quán)買方購買期權(quán)實(shí)際上支付的價(jià)格超過內(nèi)在價(jià)值的部分價(jià)值 ，期權(quán)買方之因此情愿支付較高的額外費(fèi)用，是希望標(biāo)的

8、物隨著時(shí)刻的推移和市場價(jià)格的變動(dòng)，導(dǎo)致內(nèi)在價(jià)值增加間接計(jì)算：用實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值 （三）阻礙金融期權(quán)價(jià)格的因素 1、協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格：價(jià)格關(guān)系決定了期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)刻價(jià)值。 價(jià)格差距越大，則時(shí)刻價(jià)值越小 2、權(quán)利期間，即期權(quán)剩余的有效時(shí)刻，期權(quán)成交日到期權(quán)到期日的時(shí)刻。期權(quán)期間越長，期權(quán)價(jià)格越高 3、利率。短期利率變動(dòng)阻礙期權(quán)價(jià)格。關(guān)系復(fù)雜 4、基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)性。5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。標(biāo)的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權(quán)的價(jià)格越低，而看跌期權(quán)的價(jià)格越高。 五、權(quán)證（新）定義：基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定其間內(nèi)或特定日期內(nèi)，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購

9、買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。（一）權(quán)證的分類：1、按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)、債券以及其它類權(quán)證2、按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源：認(rèn)股權(quán)證、備兌權(quán)證3、按持有人權(quán)利劃分：認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證4、按行權(quán)的時(shí)刻分類：美式權(quán)證、歐時(shí)權(quán)證、百慕大式權(quán)證5、按全權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類：平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證（二） 權(quán)證的要素1、權(quán)證的類不2、標(biāo)的3、行權(quán)價(jià)格4、存續(xù)時(shí)刻5、行權(quán)日期6、行權(quán)結(jié)算方式7、行權(quán)比例（三）權(quán)證的發(fā)行、上市與交易1、權(quán)證的發(fā)行（1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保履約擔(dān)保的標(biāo)的的數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量*行權(quán)比例*擔(dān)保系數(shù)履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額=權(quán)

10、證上市數(shù)量*行權(quán)價(jià)格*行權(quán)比例*擔(dān)保系數(shù)（2）提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保人2、權(quán)證的上市與交易 T+0回轉(zhuǎn)交易六、 可轉(zhuǎn)換證券 （一）可轉(zhuǎn)換證券定義、分類和特征1、定義：持有者能夠在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券；是長期的一般股票的看漲期權(quán) 2、分類：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票 發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費(fèi)用（債券的利率或優(yōu)先股的股息率能夠低于同類信用債券），降低籌集資金的成本；吸引機(jī)構(gòu)投資者（法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)不準(zhǔn)投資一般股票，但可轉(zhuǎn)換證券屬于債券或者優(yōu)先股票，目前我國沒有可轉(zhuǎn)化優(yōu)先股） 投資者的意義：在一定范圍內(nèi)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)但又不回避

11、收益的選擇權(quán) 3、可轉(zhuǎn)換證券特征 （1）是附有認(rèn)股權(quán)的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征 （2）具有雙重選擇權(quán)的特征：持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利；發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利 （二）可轉(zhuǎn)換證券的要素1、有效期限、轉(zhuǎn)換期限、票面利率或股息率 有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時(shí)刻 轉(zhuǎn)換期限：轉(zhuǎn)換起始日至結(jié)束日。 我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉(zhuǎn)換公司債的最短期限為 3 年，最長為 5 年，發(fā)行后 6 個(gè)月可轉(zhuǎn)換為公司的股票 2、票面利率或股息率?？赊D(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股息率）是指可轉(zhuǎn)債券作為一種債券的的票面年利率（或優(yōu)先股息率），利率由發(fā)行人依照市場利率水平、公司債券資信等級(jí)和發(fā)行條款確定3

12、、轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格、贖回條款、回售條款 轉(zhuǎn)換比例 * 轉(zhuǎn)換價(jià)格 = 可轉(zhuǎn)換證券面值 4、贖回條款或回售條款。贖回是發(fā)行人提早贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券。前提往往是公司股票價(jià)格連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度 回售是公司股票在一段時(shí)刻內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人按事先約定的價(jià)格賣給發(fā)行人 5、轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款：由于公司送股等緣故導(dǎo)致股票名義價(jià)格下降時(shí)需要調(diào)整轉(zhuǎn)化價(jià)格 （三）可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值和價(jià)格 1、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值2、可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值投資價(jià)值：公式和實(shí)際計(jì)算 理論價(jià)值：只有當(dāng)股票價(jià)格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值大于債券的理論價(jià)值時(shí)，投資者才會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán) 3、可轉(zhuǎn)換債券的市場

13、價(jià)格：當(dāng)市場價(jià)格理論價(jià)格（轉(zhuǎn)換平價(jià)）； 當(dāng)市場價(jià)格理論價(jià)格（轉(zhuǎn)換升水）；當(dāng)市場價(jià)格理論價(jià)格（轉(zhuǎn)換貼水） 第四節(jié) 其他衍生工具簡介一、存托憑證 （一）存托憑證定義定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價(jià)證券 - 股票或者債權(quán) - 的可轉(zhuǎn)讓憑證 存托憑證涉及三個(gè)關(guān)鍵機(jī)構(gòu)：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司 形式： ADR-GDR-IDR ，其中， ADR 和 GDR 在法律、操作和治理上相同，區(qū)不在于營銷方向；而 GDR 是一種或多種非美國貨幣計(jì)價(jià)，且以不記名方式發(fā)行 （二）美國存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)1、存券銀行 首先，作為 ADR的發(fā)行人，在 ADR 的基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排托管銀行。在基礎(chǔ)證券解

14、入托管帳戶后向投資者發(fā)出 ADR ； ADR 被取消后，指令托管銀行把基礎(chǔ)證券重新投入當(dāng)?shù)厥袌觥?其次，在ADR交易過程中， ADR 的注冊(cè)和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發(fā)紅利利息、代理行使權(quán)利 第三，存券銀行為 ADR 持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù) 2、托管銀行 ：托管銀行是存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排的銀行，通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中?、附屬銀行或者代理銀行 職責(zé)：負(fù)責(zé)保管 ADR 所代表的基礎(chǔ)證券；依照存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，用于再投資或匯回 ADR 發(fā)行國；向存券銀行提供當(dāng)?shù)厥袌鲂畔?3、中央存托公司：是美國的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé) AD

15、R 的保管和清算 （三）美國存托憑證的種類 1、無擔(dān)保的 ADR ：由一家或多家銀行依照市場的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與 ADR 持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。目前不存在 2、有擔(dān)保的 ADR ：由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商托付存券銀行發(fā)行。分為一、二、三級(jí)公開募集 ADR 和美國 144 規(guī)則下的私募 ADR 。各自有不同的特點(diǎn)和運(yùn)作慣例，美國的相關(guān)法律對(duì)其有不同的要求。 一級(jí)有擔(dān)保 ADR 能夠向 SEC 申請(qǐng)豁免，不編制符合美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)報(bào)表；而 144A 私募 ADR 不需要到 SEC 注冊(cè)，能夠在合格機(jī)構(gòu)投資者范圍內(nèi)籌集資金。 （四）美國存托憑證優(yōu)點(diǎn)：1、市場

16、容量大、籌資能力強(qiáng)2、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。3、避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求（五）美國存托憑證的發(fā)行與交易1、美國存托憑證的發(fā)行步驟 投資者指令經(jīng)紀(jì)人購買 ADR 經(jīng)紀(jì)人指令基礎(chǔ)證券所在地經(jīng)紀(jì)人購買證券并將其解往存券銀行在當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行 經(jīng)紀(jì)人在當(dāng)?shù)厥袌錾腺徺I 存入當(dāng)?shù)氐耐泄茔y行 托管銀行解入證券后通知美國的存券銀行 存券銀行發(fā)出 ADR ，交給經(jīng)紀(jì)人 經(jīng)紀(jì)人將 ADR 存入信托公司或投資者，同時(shí)向當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人支付外匯 2、美國存托憑證ADR 的交易 （1）市場交易：美國市場的 ADR 持有者之間的買賣，在存券銀行過戶，在存券信托公司清算 （2）取消：國內(nèi)無買家時(shí)，托付基礎(chǔ)證券發(fā)行國的經(jīng)

17、紀(jì)人賣出 （六）存托憑證在中國的進(jìn)展1、我國公司發(fā)行的存托憑證涵蓋了三類：發(fā)一級(jí)存托憑證的有兩類一類是含B股的國內(nèi)上市公司如氯堿化工、二紡機(jī)、深深房等2004年前只有在香港上市的中華汽車發(fā)行過第二級(jí)存托憑證，其成為中國網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)入NASDAQ的要緊形式。發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在我國香港交易所上市2、我國公司發(fā)行存托憑證的時(shí)期和行業(yè)特征（1）1993-1995年 中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證（2）1996-1998年 基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流（3）2000-2001年 高科技公司和大型國有企業(yè)成功上市（4）2002年以來,大型國企、民營企業(yè)二、資產(chǎn)證券化和證券化產(chǎn)品（一）定義：資產(chǎn)證券化是以特

18、定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易的證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)吃為基礎(chǔ)發(fā)行證券。（二）自產(chǎn)證券化種類與范圍1、依照基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收帳款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、以后收益證券化（如高速公路收費(fèi)）、債券組合證券化等2、按照證券化地域分類：境內(nèi)自產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化3、按證券化的屬性不同：股權(quán)型資產(chǎn)證券化、債券型資產(chǎn)證券化、混合型子產(chǎn)證券化（三）資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人1、發(fā)起人。2、特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的的受托人3、資產(chǎn)和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)4、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)5、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)6、承銷人7、證券化產(chǎn)品投資者（四）資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：P14

19、6圖表（五）中國資產(chǎn)證券化的進(jìn)展1、20世紀(jì)90年代三亞市開發(fā)建設(shè)總公司：房地產(chǎn)證券化2、2005年以來，建行和國家開發(fā)銀行（P147頁圖表）試點(diǎn)：銀行間的資產(chǎn)證券化3、2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）廣東越秀房地產(chǎn)投資信托基金在香港交易所上市三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品（一）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品定義：運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品（二）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品類不1、按聯(lián)結(jié)的金融基礎(chǔ)產(chǎn)品分類：股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品（其收益與單只股票、股票組合或股票價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系）、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品。 2、按收益保障性

20、分類：收益保證性和非收益保證性3、按發(fā)行方式分類：公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（三）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品進(jìn)展前景課堂練習(xí)：1、股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具是指以（B）為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具A、各種貨幣 B、股票或股票指數(shù) C、利率或利率的載體 D、高違約風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品2、可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日?qǐng)?zhí)行的是（B）A、歐式期權(quán)B、美式期權(quán)C、修正的美式期權(quán)D、大西洋期權(quán)3、金融衍生工具伴隨的要緊風(fēng)險(xiǎn)有(B C D)。A 匯率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn) B 信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn) C 市場風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) D 流淌性風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn) 4、金融衍生工具產(chǎn)生的最全然緣故是為了獲得高額收益( 錯(cuò) )。5、和金融期

21、貨相比，金融期權(quán)的要緊特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換(錯(cuò)) 課后練習(xí)：1、金融衍生工具產(chǎn)生的最差不多緣故是（D）A、新技術(shù)革命 B、金融自由化 C、利潤驅(qū)動(dòng) D、避險(xiǎn)2、金融期貨通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定以后現(xiàn)金流的功能稱為（A）A、套期保值功能B、價(jià)格發(fā)覺功能C、投機(jī)功能D、套利功能3 、金融衍生工具的差不多特征包括(A B C D )。A 跨期性 B 杠桿性 C 聯(lián)動(dòng)性 D 不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性 4、歐式期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行(對(duì))。5、可轉(zhuǎn)換債券的市場價(jià)格以供求關(guān)系為基礎(chǔ)并受理論價(jià)值的阻礙(對(duì) ) 第六章：證券市場運(yùn)行第一節(jié) 發(fā)行市場和交易市場 證券市場：證券買賣交易的

22、場所，也是資金的供求中心。市場按其功能可劃分為發(fā)行市場和流通市場： 發(fā)行市場 - 一級(jí)市場 - 初級(jí)市場，是發(fā)行人通過發(fā)行證券籌集資金的市場； 流通市場 - 二級(jí)市場 - 次級(jí)市場，是買賣發(fā)行證券的市場 兩者的關(guān)系：兩者是證券市場的組成部分，是一個(gè)整體；發(fā)行市場是基礎(chǔ)和前提，前者發(fā)行的種類、數(shù)量和方式?jīng)Q定了后者的規(guī)模和運(yùn)行；后者是前者擴(kuò)展的必要條件；流通市場的交易價(jià)格制約和阻礙著發(fā)行價(jià)格，這是發(fā)行時(shí)需要考慮的重要因素 一、證券發(fā)行市場（一）證券發(fā)行市場的含義 定義：發(fā)行人向投資者出售證券的市場，是一個(gè)無固定場所的無形市場。 作用：1、為資金需求者提供籌措資金的渠道。發(fā)行者參照各類證券的期限、收

23、益水平、參與權(quán)、流通性、風(fēng)險(xiǎn)度、發(fā)行成本等，依照需要和可能來選擇，確定發(fā)行證券的種類，并依據(jù)市場的供求關(guān)系和價(jià)格行情決定發(fā)行的數(shù)量和價(jià)格。 2、為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化。社會(huì)有閑置資金 3、形成資金流淌的收益導(dǎo)向機(jī)制，促進(jìn)資源配置的不斷優(yōu)化。 （二）證券發(fā)行市場的構(gòu)成：1、證券發(fā)行人2、證券投資者3、證券中介機(jī)構(gòu)（三）證券發(fā)行與承銷制度 1、發(fā)行制度：注冊(cè)制與核準(zhǔn)制 2、證券發(fā)行方式：（1）股票發(fā)行方式： 上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行 向二級(jí)市場投資者配售 一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售結(jié)合 （2）債券發(fā)行方式：定向、承購包銷、招標(biāo)發(fā)行 （3）證券承銷方式：自銷和承銷 （包銷和代銷

24、）（四）證券發(fā)行價(jià)格1、股票發(fā)行價(jià)格。指投資者認(rèn)購新股時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格股票發(fā)行定價(jià)方式：協(xié)商定價(jià)、詢價(jià)方式、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式、上網(wǎng)定價(jià)方式。我國首次上網(wǎng)發(fā)行實(shí)行詢價(jià)制度2、債券的發(fā)行價(jià)格。指投資者認(rèn)購新發(fā)行的債券實(shí)際支付的價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格分為：平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行 ，債券的定價(jià)方式：公開招標(biāo)最為典型，還有其他類不：（1） 按招標(biāo)標(biāo)的分類: 價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo)（2） 按價(jià)格決定方式分類： 美式招標(biāo)、荷蘭式招標(biāo)二、證券交易市場：（一）證券交易所 1、證券交易所定義、特征、功能（1）定義：證券買賣雙方公開交易的場所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場，是整個(gè)證券市場的核心。本身不

25、買賣證券，不決定市場價(jià)格，為交易提供場所和服務(wù)，治理證券交易市場，保證市場穩(wěn)定、公開和高效 。我國證券法規(guī)定：證券交易所是為證券的集中交易提供場所和設(shè)施，有組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律性治理的法人。 （2）證券交易所的特征有固定的交易場所和時(shí)刻參加交易者差不多上具備會(huì)員資格的機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制交易的對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券通過公開競價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格集中了證券的交易供求雙方，具有較高的成交速度和成交率實(shí)行三公的原則，嚴(yán)格治理（3）證券交易所職能：證券法第十一條規(guī)定9項(xiàng)職能P155提供證券交易的場所和設(shè)施 制定交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則 同意上市申請(qǐng)，安排證券上市 組織監(jiān)督證券交易 對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)

26、督 對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管 設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu) 治理和公布市場信息 中國證監(jiān)會(huì)許可的其他功能2、證券交易所組織形式：公司制和會(huì)員制。我國證券交易所不以盈利為目的的法人會(huì)員制公司制證券交易所 公司制：以股份有限公司形式組織，以盈利為目的的法人團(tuán)體，由金融機(jī)構(gòu)和各類民營公司組建 公司制交易所章程規(guī)定：作為股東的經(jīng)紀(jì)商和自營商的名額、資格和存續(xù)期限 要求：遵守本國法律法規(guī)，同意主管機(jī)關(guān)監(jiān)管，汲取掛牌上市，但本身股票不得在本交易所上市，任何成員的股東、高級(jí)職員、雇員都不能在交易所任高級(jí)職員，保證交易的公正性 會(huì)員大會(huì)和理事會(huì)的職權(quán)區(qū)不 會(huì)員大會(huì) : （1） 制定和修改交易所章程 （2） 選舉和罷免會(huì)員理

27、事（3） 審議和通過理事會(huì)和總經(jīng)理的工作報(bào)告； （4） 審議和通過交易所的財(cái)務(wù)預(yù)算和決算報(bào)告（5） 決定證券交易所的其他大重項(xiàng)事理事會(huì) : （1） 執(zhí)行會(huì)員大會(huì)決議 （2） 制定和修改交易所業(yè)務(wù)規(guī)則 （3） 審定總經(jīng)理提出的工作打算 （4） 審定總經(jīng)理提出的財(cái)務(wù)預(yù)算和決算方案 （5） 選舉和罷免會(huì)員理事 （6） 審定對(duì)會(huì)員的接納和處分 （7） 依照需要決定設(shè)置專門機(jī)構(gòu)（8） 會(huì)員大會(huì)授予得其他職責(zé) 3、證券上市制度申請(qǐng)股票上市的條件 ：（1）股票經(jīng)治理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行； （2）公司股本總額許多于人民幣 3000 萬元； （3）向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的 25% 以上，公司股本

28、總額超過人民幣 4 億元的，向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例能夠適當(dāng)降低，最低可為 15% ； （公司最近3年連續(xù)盈利； 持有股票面值達(dá)人民幣 1000 元以上的股東人數(shù)許多于 1000 人，）（4）公司在最近 3 年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載 公司申請(qǐng)債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）公司債券期限為一年以上（2）公司債券實(shí)際發(fā)行額度許多于人民幣5000萬（3）公司申請(qǐng)債券上市時(shí)應(yīng)符合法定的公司債券發(fā)行條件暫停(五個(gè)方面)和中止（五個(gè)方面）股票交易規(guī)定暫停(五個(gè)方面)和中止（1、4之一后果嚴(yán)峻或2、3、5之一整改未消除）債券交易規(guī)定4、證券易所的運(yùn)作系統(tǒng)（1）交易系統(tǒng)：交易主機(jī)、交易

29、者業(yè)務(wù)單元、通信網(wǎng)絡(luò)（2）結(jié)算系統(tǒng)：對(duì)證券結(jié)算、交售、過戶（3）信息系統(tǒng)：交易通信網(wǎng)、信息服務(wù)網(wǎng)、證券報(bào)刊、因特網(wǎng)（4）監(jiān)察系統(tǒng)：行情、交易、證券、資金5、證券交易所交易原則和證券交易所交易規(guī)則（1）證券交易所交易原則價(jià)格優(yōu)先原則。價(jià)格較高的買入申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較低的買入申報(bào)，價(jià)格較低的賣出申報(bào)優(yōu)先于價(jià)格較高的賣出申報(bào) 時(shí)刻優(yōu)先原則。同價(jià)位申報(bào)，依照申報(bào)時(shí)序決定優(yōu)先順序，即買賣方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。先后順序按證券交易所交易主機(jī)同意申報(bào)的時(shí)刻確定 （2）證券交易所交易規(guī)則 交易時(shí)刻 交易單位 價(jià)位 報(bào)價(jià)方式 價(jià)格決定 漲跌幅限制 大宗交易 6、中小企業(yè)板（新）2004年5月經(jīng)國

30、務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意深交所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板。遵循四個(gè)獨(dú)立：運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立。（1）發(fā)行制度（2）交易及監(jiān)察制度（3）公司監(jiān)管制度7、上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓：協(xié)議轉(zhuǎn)讓（二）其他交易市場1、場外交易市場定義和特征場外交易市場定義：證券交易因此外的證券交易市場的總稱 場外交易市場特征：分散的無形市場 ；組織方式采取坐市商制，不采取經(jīng)紀(jì)制。那個(gè)地點(diǎn)的坐市商制不同于場內(nèi)交易中的坐市商 ；擁有眾多交易種類，參與的經(jīng)營機(jī)構(gòu)眾多，通常的交易對(duì)象沒有在證券交易所上市 ；以議價(jià)方式進(jìn)行交易 - 場內(nèi)是競價(jià)方式 ；治理寬松 2、場外交易市場的功能：（1）場外交易市場是證券發(fā)行的

31、要緊場所（2）場外交易市場為政府債券、金融債券、企業(yè)債券以及按規(guī)定公開發(fā)行又不能到二級(jí)是場交易的股票提供了流通場所，為投資者提供了兌現(xiàn)的機(jī)會(huì)（3）場外交易市場是證券市場的必要補(bǔ)充3、我國銀行間債券市場（1）要緊職能（2）組織構(gòu)架（3）進(jìn)展過程（4）人民幣債券交易4、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)：又稱三板證券公司以自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施為非上市公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的市場。 為解決我國 STAQ 和 NET 系統(tǒng)原掛牌公司股份和退市公司的股份流通問題， 2001 年 6 月 29 日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)選擇部分證券公司開展上述公司流通股份的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。 一家公司只能托付一家證券公司代辦轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù) 轉(zhuǎn)讓采取定期、非連續(xù)方

32、式進(jìn)行，每周轉(zhuǎn)讓1次、3次、5次，以集合競價(jià)方式配對(duì)撮合，設(shè) 5% 漲幅限制，不設(shè)跌幅限制 ，代辦公司及時(shí)披露公司的信息和交易信息 5、股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓（1）轉(zhuǎn)讓對(duì)象、掛牌條件及治理。（2）轉(zhuǎn)讓方式（3）登記屆算（4）信息批露（5）報(bào)價(jià)券商資格及職責(zé)（6）投資者參與股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的環(huán)節(jié)（7）股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié) 證券價(jià)格指數(shù)一、股票價(jià)格平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)（一）股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟分四步：1、選擇樣本股 2、選定某基期 3、計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)或市值 4、指數(shù)化（二）股票價(jià)格平均數(shù)定義：采納股價(jià)平均法，用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格商品的平均值 1、簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)：以樣本股的每日收盤價(jià)的和除

33、以樣本數(shù)： P=(P1+P2+Pn)/n 2、加權(quán)股價(jià)平均數(shù)：以各樣本股票的成交量或者發(fā)行量為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的平均數(shù)，前者為平均成交價(jià)，后者為平均收盤價(jià) 3、修正股價(jià)平均數(shù)：在簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的基礎(chǔ)上，發(fā)生拆股配股時(shí)，需要修正除數(shù) 修正股價(jià)平均數(shù) 由于股票發(fā)生拆股、增資配股時(shí)，通過變動(dòng)除數(shù)消除阻礙。新的除數(shù)計(jì)算方法為：用拆股前的平均數(shù)去除拆股后的總價(jià)格 。修正股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算方法：用新除數(shù)去除拆股后的總價(jià)格 道瓊斯股價(jià)平均數(shù)就采納修正方法進(jìn)行計(jì)算，當(dāng)股票分割、增資擴(kuò)股或配股變動(dòng)10%后，就修正除數(shù)。 （三）股票價(jià)格指數(shù) 定義：將計(jì)算期的股價(jià)與某一基期的股價(jià)相比較的相對(duì)變化指數(shù)，反映市場股票價(jià)格

34、的相對(duì)水平。 股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法 1、簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)又有相對(duì)法和綜合法之分 （1）相對(duì)法：首先計(jì)算各樣本股的個(gè)不指數(shù)，再加總計(jì)算算術(shù)平均數(shù) （2）綜合法：首先將樣本股票基期價(jià)格和計(jì)算期價(jià)格加總，再求指數(shù) 2、加權(quán)股價(jià)指數(shù) （1）基期加權(quán)法 - 拉氏指數(shù)：采納基期發(fā)行量或者成交量為權(quán)數(shù) （2）計(jì)算期加權(quán)法 - 派氏指數(shù)：采納計(jì)算期發(fā)行量或者成交量為權(quán)數(shù) （3）幾何平均法 - 費(fèi)雪理想式：拉氏指數(shù)和派氏指數(shù)的幾何平均 二、我國要緊的證券價(jià)格指數(shù)（一）我國要緊的股票價(jià)格指數(shù)：1、中證指數(shù)公司及其指數(shù) ：2005年9月23日成立 由上交所和深交所共同發(fā)起設(shè)立（1）滬深300指數(shù)。上海代碼：000

35、300；深圳代碼：399300，指數(shù)基期為2004年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)調(diào)整一般在1月和7月初進(jìn)行，調(diào)整方案每次比例不超過10%，排名在240以內(nèi)新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。最后一次財(cái)務(wù)報(bào)表虧損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票阻礙指數(shù)有代表性。（2）中證流通指數(shù)。2006年2月27日正式公布中證流通指數(shù)。指數(shù)代碼：000902（滬市），399902（深市）。指數(shù)采取派許加權(quán)法加權(quán)計(jì)算、用“除數(shù)修正法”修正（3）中證100指數(shù)，2006年5月29日公布中證100指數(shù)（CSI100 INDEX）。指數(shù)代碼：000903（滬市），399903（深市）指數(shù)

36、以2005年12月30日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。中證100指數(shù)成分股原則上每半年調(diào)整一次，每次調(diào)整比例一般不超過10%。樣本設(shè)置緩沖區(qū)，排名80以內(nèi)的新樣本優(yōu)先進(jìn)入，排名在120名往常的的老樣本優(yōu)先保留。2、上海證券交易所股價(jià)值數(shù)（1）樣本指數(shù)。上證成份指數(shù)。簡稱上證180指數(shù)。180 指數(shù)，從上海證券交易所上市的股票中選擇 180 只有代表性的股票為計(jì)算對(duì)象，流通股數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)，基期為 2002.6.28 收盤指數(shù) 3299.05 點(diǎn)為基點(diǎn)， 2002 年 7 月 1 日正式公布，是上證 30 指數(shù)的連續(xù) 選擇樣本股的原則：行業(yè)代表性；流通市值規(guī)模；交易活躍程度 樣本股需要

37、專家依照其代表性的強(qiáng)弱進(jìn)行調(diào)整 上證 50 指數(shù) 2004 年 1 月 2 日公布 ，2003 年 12 月 31 日為基日 基期指數(shù) 1000 點(diǎn) 上證紅利指數(shù)簡稱“紅利指數(shù)”（2）綜合類指數(shù)上證綜合指數(shù)1991年7月15日起編制并公布，它以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均計(jì)算新上證綜合指數(shù)：簡稱為新綜指，指定代碼：000017，于2006年1月4日首次公布，新上證綜指是一個(gè)全市場指數(shù)，不僅包括A股，還包括B股，以2005年12月30日為基日，以總市值為基準(zhǔn)，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，新上證綜指采納派許加權(quán)方法。（3）分類指數(shù)類：A股指數(shù)、B股指數(shù)及

38、工業(yè)類、商業(yè)類、地產(chǎn)類、公用事業(yè)類和綜合分類指數(shù)3、深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)（1）樣本指數(shù)類證券從業(yè)考試學(xué)習(xí)交流QQ群：117408166深圳成份指數(shù)。1994年7月20日為基日，基日指數(shù)為1000點(diǎn)，起始計(jì)算日：1995年1月25日 從上市股票中選擇 40 種股票作為成分股，流通股量為權(quán)數(shù)，以 1994-7-20 為基期，基期指數(shù)為 1000 ，包括深圳成分指數(shù)；成分 A 股指數(shù)；成分 B 股指數(shù)；工業(yè)分類指數(shù)；商業(yè)分類指數(shù)；金融分類指數(shù)；地產(chǎn)分類指數(shù)；公用事業(yè)分類指數(shù)；綜合企業(yè)指數(shù) 選取成分股的原則：有一定的上市交易時(shí)刻；有一定的上市規(guī)模 - 用平均可流通市值和平均總市值為衡量標(biāo)準(zhǔn)；交易活躍

39、 - 總成交額和轉(zhuǎn)手率；公司股票的平均市盈率、行業(yè)代表性、財(cái)務(wù)狀況、盈利記錄、進(jìn)展前景及治理素養(yǎng)，以及地區(qū)代表性 深圳A股指數(shù)：以1994年7月20日為基日，基日指數(shù)為1000點(diǎn)，起始計(jì)算日為1995年1月25日深圳B股指數(shù) 以成分B股為樣本，以可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，才用加權(quán)平均法，以1994年7月20日為基準(zhǔn)，基日指數(shù)為1000點(diǎn)，起始計(jì)算日為：1995年1月25日深證100指數(shù)。2003年初深圳信息公司公布，深圳100指數(shù)。深交所選中100只A股股票作為成份股，以成份股的可流通A股數(shù)為權(quán)數(shù)，采納派許綜合法編制。深圳100指數(shù)以2002年12月31日為基準(zhǔn)日，基準(zhǔn)指數(shù)定為1000點(diǎn)，（2）深圳綜

40、合指數(shù) 深圳綜合指數(shù)種類：綜合指數(shù)、 A 股指數(shù)、 B 股指數(shù) 計(jì)算原則：以全部上市股票為樣本，前兩者以 1991-4-3 為基期，后者以 1992-2-28 為基期，基數(shù)為 100 以指數(shù)股計(jì)算日股份數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均 公式：綜合指數(shù) = 計(jì)算日指數(shù)股總市值 / 基日指數(shù)股總市值 另外情況處理：新股上市，第二天納入指數(shù)計(jì)算；暫停買賣的股票，剔除指數(shù)計(jì)算；突然停牌，以最后成交價(jià)計(jì)算綜合指數(shù) 深證新指數(shù) 深交所2006年2月26日正式編制和公布，代碼：399100 樣本剔除了ST股票以及被治理層認(rèn)為經(jīng)營有重大異常類的股票。以流通股為權(quán)重，以2005年12月30日為基準(zhǔn)，基點(diǎn)日為1107.23點(diǎn)

41、。中小企業(yè)版 代碼：399101 由深交所編制以2005年6月7 日為基準(zhǔn)日，設(shè)定基點(diǎn)為1000點(diǎn)，以2005年11月30日計(jì)算公布點(diǎn)位，于2005年12月1日起正式對(duì)外公布（3）分類指數(shù)農(nóng)林牧漁指數(shù)、采掘業(yè)指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)、建筑倉儲(chǔ)業(yè)指數(shù)、信息技術(shù)指數(shù)等13類。分類指數(shù)以1994年4月3日為基期，基期指數(shù)設(shè)為1000點(diǎn)，起始計(jì)算日：2001年7月2日4、香港恒生指數(shù)（新）恒生指數(shù) 恒生指數(shù)：1969年11月24日，由恒生銀行選了33種股票，包括 : 金融業(yè) 4 種 ； 公用事業(yè) 6 種；地產(chǎn)業(yè) 9 種；其他工商業(yè) 14 種，用加權(quán)平均法四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：股票在市場上的重要程度，股票成交額對(duì)投資者的阻

42、礙，股票發(fā)行在外的數(shù)量能應(yīng)付市場的旺盛需求公司的業(yè)務(wù)以香港為基地（2）恒生綜合指數(shù)系列。恒生銀行2001年10月3日推出（3）恒生流通綜合指數(shù)。2002年9月23日推出（4）恒生流通精選指數(shù)系列。（5）臺(tái)灣證交所發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)5、海外上市公司指數(shù)2004年10月18日芝加哥期權(quán)交易所全資子公司CBOE期貨交易所（CFE）推出CBOE中國指數(shù)。中國指數(shù)期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約，代號(hào)為：CX，交易時(shí)刻 ：芝加哥 8：3015：15（二）我國債券指數(shù) 1、上證國債指數(shù)：上海證券交易所上市、剩余期限在 1 年以上的固定利率國債和一次還本付息為樣本，按照國債發(fā)行量加權(quán)計(jì)算，用派許法 2、上證企業(yè)債指數(shù)：上交

43、所于2003年6月9日起公布企業(yè)債指數(shù)。該指數(shù)以上交所、深交所的固定利率付息和一次性還本付息、剩余期限在1年以上（含1年）、信用評(píng)級(jí)為投資級(jí)（BBB）以上的非股權(quán)類連接企業(yè)債券為樣本、以2002年12月31日為基準(zhǔn)日，基日指數(shù)為100點(diǎn)采納派許加權(quán)。3、中國債券指數(shù)。2002年12月31日 中央登記結(jié)算公司開始公布，以2001年12月31日為基日，基期指數(shù)為100，每個(gè)工作日算一次（三）我國基金指數(shù) 1、上證基金指數(shù)：選擇在上交所上市的所有證券投資基金為樣本，即基金金泰、泰和、安信、漢盛、裕陽、景陽等 12 只基金 ，基準(zhǔn)日指數(shù)為 1000 ，指數(shù)代碼為 000011 ，于 2000 年 5

44、月 9 日公布 2、深圳基金指數(shù)：以深圳交易所上市的 基金為樣本，新上市的基金第二個(gè)交易日納入計(jì)算范圍 指數(shù)計(jì)算采取派氏加權(quán)平均法，以 2000 年 6 月 30 日為基金，基準(zhǔn)日指數(shù)為 1000 三、國際要緊股票市場及價(jià)格指數(shù)（一）道. 瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù) 來歷： 1884-7-3 ，道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯. 亨利. 道和愛德華. 瓊斯依照當(dāng)時(shí)有代表性的 11 種股票編制了股票價(jià)格指數(shù)。道瓊斯指數(shù)包括一組股加平均數(shù)： 工業(yè)股價(jià)平均數(shù)（ 30 ） 運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)（ 20 ） 公用事業(yè)股價(jià)平均數(shù)（ 15 ） 股價(jià)綜合平均數(shù)（ 65 ） 公正市價(jià)指數(shù)（ 700 種股票） （二）金融時(shí)報(bào)證券交易

45、所指數(shù)（FTSE100）一是金融時(shí)報(bào)30種股票指數(shù)，以1935年7月1日為基期，基期指數(shù)為100，二是100種股票交易指數(shù)又稱“FT-100”指數(shù)，該指數(shù)1984年1月3日起編制并公布。（三）日經(jīng) 225 股價(jià)指數(shù) 名稱變更過程 :1950-9 開始編制，從東京證券交易所第一市場上市的 225 種股票中計(jì)算修正平均股價(jià) , 命名為 “ 東正修正平均股 ” ， 1975-5-1 ，采納道瓊斯修正指數(shù)法計(jì)算，更名為 “ 日經(jīng)道式平均股價(jià)指數(shù) ” ， 1985-5, 因?yàn)榕c道瓊斯公司合同期滿，更名為日經(jīng)股價(jià)指數(shù)日經(jīng)指數(shù)有兩種 : 日經(jīng) 225 指數(shù)：包括 150 家制造業(yè)， 15 家金融業(yè)， 14

46、家運(yùn)輸業(yè)和 46 家其他行業(yè)，樣本股原則上不變，以 1950 年計(jì)算出的平均股價(jià) 176.21 元為基數(shù) 日經(jīng) 500 指數(shù)：選擇 500 種股票為樣本，約占總數(shù)的 50% ，有專門大的代表性，樣本股能夠替代 （四）NASDAQ市場及其指數(shù)：NASDAQ：全稱全美證券商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，于1971年正式啟用。運(yùn)用現(xiàn)代的計(jì)算機(jī)技術(shù)把全美6000多家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)連接起來，形成全美統(tǒng)一的場外二級(jí)市場。后來這些被專門多國家模仿建立二板市場。NASDAQ設(shè)立了13種指數(shù)，分不：NASDAQ綜合指數(shù)、NASDAQ-100指數(shù)、NASDAQ金融-100指數(shù)、NASDAQ銀行指數(shù)、NASDAQ生物指數(shù)、NASDAQ計(jì)

47、算機(jī)指數(shù)、NASDAQ工業(yè)指數(shù)、NASDAQ保險(xiǎn)指數(shù)、NASDAQ其他金融指數(shù)、NASDAQ通訊指數(shù)、NASDAQ運(yùn)輸指數(shù)、NASDAQ全國市場綜合指數(shù)和NASDAQ全國市場工業(yè)指數(shù)第三節(jié) 證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資收益（一）股票收益定義 : 投資者從購入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有股票期間的收入。 構(gòu)成：股息、資本利得和公積金轉(zhuǎn)增股本 公司收入流的支出順序：營業(yè)收入 - 成本和費(fèi)用 - 償還債務(wù)債息 - 繳納稅金 = 稅后利潤 - 法定公積金 - 公益金 - 優(yōu)先股息 = 一般股東的股息 1、股息（1）現(xiàn)金股息 ：以貨幣形式支付股息和紅利，是最差不多的股息形式。若公司有剩余盈利，發(fā)放

48、給一般股東股息數(shù)量的多少由董事會(huì)決定。 發(fā)放現(xiàn)金股息對(duì)投資者和公司各有意義（投資者注重短期利益，公司注重長遠(yuǎn)進(jìn)展，也要考慮市場阻礙） （2）股票股息：以股票的方式派發(fā)的股息（3）財(cái)產(chǎn)股息：公司用現(xiàn)金以外的其他財(cái)產(chǎn)向股東分派股息，常見的有其他公司或子公司的股票、債券或者實(shí)物 （4）負(fù)債股息：用債券或者應(yīng)付票據(jù)作為股息分派給股東。這往往是因?yàn)楣静畈欢嘈及l(fā)放股息但又面臨現(xiàn)金不足難以支付的情況才采取的方法 （5）建業(yè)股息：經(jīng)營鐵路、港口等業(yè)務(wù)的公司，由于建設(shè)周期長，在短期內(nèi)不可能盈利，但為了籌集資金，在公司章程規(guī)定并獲得批準(zhǔn)后，能夠?qū)⒁徊糠止杀具€給股東作為股息。建業(yè)股息不同于其他股息，它不是來自于

49、公司的盈利，而是對(duì)以后盈利的分配，實(shí)質(zhì)是一種負(fù)債分配 2、資本利得3、公積金轉(zhuǎn)增股本4、股票收益率 （1）股利收益率的計(jì)算定義：公司發(fā)放的現(xiàn)金股息與股票的市場價(jià)格之間的比例 意義：計(jì)算實(shí)際獲得的股利或預(yù)測股利收益 舉例：以每股 20 元買入某公司股票，持有 1 年獲得現(xiàn)金股息 1.80 元，計(jì)算股利收益率： 股票收益率 =1.80/20*100%=9% （2）持有期收益率：指持有期內(nèi)股息收入與買賣差價(jià)占股票買入價(jià)格的比率。（3）股份變動(dòng)后持有期收益率：（調(diào)整后的資本利得或損失加上調(diào)整后的現(xiàn)金股息）/調(diào)整后的購買價(jià)格*100%（二）債券的收益 收益包括：利息收入、資本利得和再投資收益 1、利息收

50、入除了浮動(dòng)利率債券和保值補(bǔ)貼債券外，利息率一般固定 ；利息支付方式：發(fā)行人在債券的有效期內(nèi)如何或者分幾次支付利息，一般分為一次性付息和分期付息 債券利息支付方式：一次性付息的方式有：單利付息、復(fù)利付息和貼現(xiàn)付息三種方式 分期付息債券 - 附息債券 - 息票債券，是在債券到期往常按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。付息能夠按半年、年或一季度等多種方式 2、資本利得，買賣差價(jià)3、再投資收益率4、債券收益率 （1）付息債券的收益率票面收益率 - 名義收益率：債券年利息 / 債券面額 *100%票面收益率 計(jì)算：收益率 = 債券的年收益 / 債券的票面面額 適用范圍：持有者從發(fā)行時(shí)

51、買入持有到債券到期，且債券按面額還本的情形。 缺點(diǎn)：不反映債券的買入價(jià)格，不反映債券中途交易的情況直接收益率 - 本期收益率：債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。債券的直接收益率 計(jì)算：收益率 = 年收益 / 買入價(jià) 特點(diǎn)：反映投資者投資的成本收益，不反映資本利得。 舉例：債券的面額為 1000 元， 5 年期，票面利率為 10% ，現(xiàn)以 950 元的發(fā)行價(jià)公開發(fā)行，投資者在認(rèn)購債券后到期滿可獲得的直接收益率為： 1000*10%/950*100%=10.53% 到期收益率：息票債券到期收益率和一次還本付息債券到期收益率息票債券的到期收益率 適用：從買入期到債券期滿。 計(jì)算：（債券年利息

52、 + 持有期每年的資本利得） / 買入價(jià) 舉例： 1000 元面額、期限 5 年，票面利率 10% ，買入價(jià)為 950 元，到期收益率為1000*10%+ （ 1000-950 ） /5/950 =11.58% 一次還本付息債券到期收益率 計(jì)算：債券的本息和 - 債券的買入價(jià) = 債券的利得 收益率 = 資本利得 / 債券期限 / 買入價(jià) 舉例：面值 100 元，期限 3 年，票面利率 12% ，發(fā)行價(jià) 97 元，持有期收益率：100* （ 1+12%*3 ） -97=39 39/3/97*100%=13.40% 持有期收益率：買入債券持有一段時(shí)刻，又在債券到期之前出售而得到的收益率，包括持有

53、期的利息收入和資本利得。分成兩種情況：息票債券持有期收益率和一次性還本付息債券利息率。息票債券持有期收益率 計(jì)算 ：（債券的年利息 + 持有期平均每年的資本利得） / 債券買入價(jià)格 *100% 在債券期滿之前出售或轉(zhuǎn)讓的情形。 舉例： 1000 元面額、期限 5 年，票面利率 10% ，買入價(jià)為 950 元，到第三年末以 995 元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，則持有期收益率為： 1000*10%+ （ 995-950 ） /3/950=12.11% 一次還本付息債券收益率 計(jì)算 : 平均每年資本利得 / 債券買入價(jià)格 適用 : 一次還本付息的債券，中途轉(zhuǎn)讓。 緣故：轉(zhuǎn)讓價(jià)格中包含了持有期的利息收入 舉例： 5

54、 年期 1000 元面額，票面利率 10% ，買入價(jià)為 1035 元，到第三年末以 1295 元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，則持有期收益率為 （ 1295-1035 ） /3/1035=8.37% 贖回收益率：（2）無息票債券的收益率到期收益率持有期收益率（3）貼現(xiàn)債券的收益率貼現(xiàn)債券到期收益率 ：貼現(xiàn)債券發(fā)行公布面額和貼現(xiàn)率 ，計(jì)算收益率首先計(jì)算發(fā)行價(jià)格，再計(jì)算收益率 發(fā)行價(jià)格 = 債券面值 * （ 1- 債券發(fā)行期貼現(xiàn)率） 收益率 = 貼現(xiàn)額 / 發(fā)行價(jià)格 *365/ 持有期限 舉例：債券面值 1000 元，貼現(xiàn)率 8% ，期限為 150 天。 發(fā)行價(jià)格： 1000* （ 1-8%*150/360 ） =

55、966.67 元 到期收益率： （ 1000-966.67 ） /966.67*365/150=8.39% 計(jì)算出的到期收益率要高于貼現(xiàn)率，因?yàn)橥顿Y者的投資成本低于債券面值。 貼現(xiàn)債券持有期收益率 計(jì)算公式：持有期資本利得 / 買入價(jià) *365/ 持有期限 *100% 舉例：前一例子在發(fā)行 60 天后以面額 9% （ 6% ）的折扣出售，則債券持有期收益率的計(jì)算為： 賣出價(jià)： 1000* （ 1-9%*90/360 ） =977.5 元 收益率： 22.5/977.5*365/60*100%= 14% （若折扣為 6% ，則相應(yīng)的賣出價(jià)為 985 元，收益率為： 15/985*365/60*1

56、00%=9.26%（三）組合收益率YP =XiYi（i=1-n）二、證券投資風(fēng)險(xiǎn) ：定義：證券預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度 （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定義：由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動(dòng)，這種因素以同樣的方式對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生阻礙。包括：政策風(fēng)險(xiǎn)、周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn) 利率從兩方面阻礙證券價(jià)格：改變資金流向和阻礙公司盈利 利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券的要緊風(fēng)險(xiǎn)，尤其是債券，這種風(fēng)險(xiǎn)與債券的質(zhì)量無關(guān) 利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的要緊風(fēng)險(xiǎn)，它沒有信用問題和償還的財(cái)務(wù)困難，面臨的要緊風(fēng)險(xiǎn)是利率和購買力 利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長期債券的阻礙大于短期債券 利率對(duì)股票價(jià)格也產(chǎn)生阻礙，但對(duì)優(yōu)先股的

57、阻礙更大 購買力風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)固定收益證券的阻礙最大，如優(yōu)先股和債券 長期債券的購買力風(fēng)險(xiǎn)比短期債券大 浮動(dòng)利率債券或保值補(bǔ)貼債券的阻礙小 一般股的購買力風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小 股票和債券的風(fēng)險(xiǎn) 股票風(fēng)險(xiǎn)包括公司虧損風(fēng)險(xiǎn)和市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 債券風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)和債券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)定義：只對(duì)某各行業(yè)或者個(gè)不的公司的證券產(chǎn)生阻礙，通常由某一專門因素引起，與整個(gè)證券市場的價(jià)格不存在系統(tǒng)全面的阻礙，而只對(duì)少數(shù)或者個(gè)不的證券收益產(chǎn)生阻礙，能夠通過投資組合來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。包括：信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 信用風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行人到期無力還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行在財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)出現(xiàn)違約的可能性，受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力

58、、盈利水平以及規(guī)模大小的阻礙，不同種類證券的風(fēng)險(xiǎn)大小不同。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：治理決策人員在經(jīng)營治理過程中出現(xiàn)失誤造成公司盈利水平變化的風(fēng)險(xiǎn)，包括內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部不可抗拒的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包括項(xiàng)目投資決策失誤；不注意技術(shù)更新，企業(yè)競爭力下降；不注意市場調(diào)查和產(chǎn)品更新；銷售決策失誤等。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，是公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或者融資不當(dāng)導(dǎo)致的投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)；多發(fā)債依舊多發(fā)股，存在成本利息以及利潤分配的對(duì)比。 三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，要求的收益率相對(duì)較高。收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是獵取收益的前提；收益是風(fēng)險(xiǎn)的成本和酬勞。 公式表示如下： 預(yù)期收

59、益率 = 無風(fēng)險(xiǎn)利率 + 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 幾種情況的比較證券從業(yè)考試學(xué)習(xí)交流QQ群：117408166（一）同一種類型的債券，長期債券利率比短期債券高 （二）不同債券的利率不同，與發(fā)行主體的信用有關(guān) （三）在通貨膨脹的情況下，債券的票面利率會(huì)提高 （四）股票的收益率一般高于債券課堂練習(xí)：1、在證券發(fā)行市場上聯(lián)系發(fā)行人和投資者的是（ C ）A、證券發(fā)行人B、證券投資者C、證券中介機(jī)構(gòu) D、監(jiān)管部門2、屬于綜合指數(shù)類的是（ A ）A、深證新指數(shù)B、深證A股指數(shù)C、深圳B股指數(shù)D、深圳創(chuàng)新指數(shù)3、場外市場的職能（ AB ）A、是證券發(fā)行的場所B、為不能到證券交易所的上市的股票提供了交易場所C、有利于場內(nèi)市

60、場的規(guī)范化D、是國內(nèi)外市場交流的橋梁4、我國首次公開發(fā)行的股票定價(jià)方式實(shí)行詢價(jià)制度。（對(duì)）5、證券交易遵循價(jià)格優(yōu)先和時(shí)刻優(yōu)先的原則（對(duì)）課后練習(xí)：1、依照證券發(fā)行與承銷治理方法的規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在（ D ）股以上的，能夠向戰(zhàn)略投資者配售股票。A、2億B、2.5億C、3.5億D、4億2、我國的一次還本付息債券可視為（ C ）A、付息債券B、貼現(xiàn)債券C、無息債券D、以上都不是3、債券的發(fā)行方式有（ AB C ）A、定向發(fā)行B、承購包銷C、招標(biāo)發(fā)行D、網(wǎng)上網(wǎng)下相結(jié)合4、人民幣債券交易的交易方式包括現(xiàn)券買賣和回購交易兩部分（對(duì)）第七章 證券中介機(jī)構(gòu)第一節(jié) 證券公司的設(shè)立和要緊業(yè)務(wù) 證券公司的