成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交易方法及策略教材(86張)課件

1、成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交易方法及策略第1頁，共88頁。期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程 1848年芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade, CBOT); 1851年，CBOT引進(jìn)遠(yuǎn)期合同，開展現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易； 1865年，CBOT推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度，這標(biāo)志著真正意義上的期貨交易的誕生； 1882年，CBOT允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，這更加促進(jìn)了投機(jī)者的加入，使期貨市場(chǎng)流動(dòng)性更大，大大促進(jìn)了期貨市場(chǎng)的發(fā)展。 1972年CME外匯期貨合約的推出標(biāo)志著金融衍生品的誕生，從此引領(lǐng)期貨市場(chǎng)跨入金融時(shí)代。 第2頁，共88頁。期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程 期貨

2、交易是由現(xiàn)貨交易演變而來的，它發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：現(xiàn)貨即期交易，遠(yuǎn)期交易，期貨交易?，F(xiàn)貨貿(mào)易遠(yuǎn)期交易商品期貨交易金融衍生品第3頁，共88頁。農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨包括：大豆 小麥 玉米 棉花白糖 豆粕 豆油 菜籽油 棕櫚油 天然橡膠第4頁，共88頁。發(fā)現(xiàn)價(jià)格第5頁，共88頁。規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)套期保值第6頁，共88頁。套期保值：是指同一生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出（或買進(jìn)）與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的期貨合約；以期在現(xiàn)貨市場(chǎng)上發(fā)生不利價(jià)格變動(dòng)時(shí)，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。第7頁，共88頁。價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的同向性（走勢(shì)一致）期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)

3、格的趨合性（隨期貨合約到期日的臨近、兩者趨向一致）套期保值的原理第8頁，共88頁。 套期保值操作原則交易方向相反商品種類相同或相近數(shù)量相等或相當(dāng)月份相同或相近第9頁，共88頁。套期保值示意圖預(yù)先賣出平倉獲利期貨的雙向交易機(jī)制保證金制度和杠桿原理第10頁，共88頁。一、企業(yè)參與套期保值的目的企業(yè)參與套期保值的目的概括為：“兩鎖一降”.鎖定原材料成本鎖定產(chǎn)品銷售利潤降低原材料或產(chǎn)品的庫存成本和風(fēng)險(xiǎn)第11頁，共88頁。鎖定原材料成本對(duì)于在未來某一時(shí)間準(zhǔn)備購進(jìn)原材料的企業(yè),但擔(dān)心其價(jià)格上漲，為了避免原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保證原材料成本穩(wěn)定，可以采取買入套期保值。1、擔(dān)心未采購價(jià)格上漲。2、已簽約了下游

4、產(chǎn)品的售出，但要保證原材料的供應(yīng)。3、雖然認(rèn)為目前原材料價(jià)格已進(jìn)入低價(jià)區(qū)，但由于當(dāng)前缺乏資金或庫存條件而不能采購時(shí)，采取買入套保。第12頁，共88頁。鎖定產(chǎn)品生產(chǎn)或銷售利潤對(duì)于在未來某一時(shí)間準(zhǔn)備出售產(chǎn)品的經(jīng)營者，擔(dān)心銷售價(jià)格下跌，為了避免產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤，可以采取賣出套期保值。1、擔(dān)心產(chǎn)品價(jià)格下跌。2、已簽約了原料的購進(jìn)，但要保證下游產(chǎn)品的銷售。3、雖然認(rèn)為目前產(chǎn)品價(jià)格已進(jìn)入高價(jià)區(qū)，但限于產(chǎn)能等條件的限制而不能賣出，可采取賣出套保。第13頁，共88頁。降低原材料或產(chǎn)品的庫存成本和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)心庫存產(chǎn)品或原料價(jià)格下降，可以采用賣出套期保值。為了節(jié)省庫存費(fèi)用，可以先在現(xiàn)貨市場(chǎng)上拋出庫存，同時(shí)

5、在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入套期保值。第14頁，共88頁。案例一:飼料廠鎖定采購成本第15頁，共88頁。案例一：鎖定原材料成本背景資料：2003年10月份，豆粕價(jià)格大幅上漲。之前的豆粕價(jià)格一直穩(wěn)定在2200元/噸之下，飼料產(chǎn)品的定價(jià)是以2200元/噸以下的豆粕價(jià)格定位的，由于豆粕價(jià)格急劇上升，而飼料價(jià)格和養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)品價(jià)格不能配合上漲，造成了第四季度40%的小飼料廠停產(chǎn)以及飼料行業(yè)的全年性的虧損。第16頁，共88頁。第17頁，共88頁。第18頁，共88頁。對(duì)于飼料行業(yè)，原材料如豆粕、玉米、魚粉等價(jià)格波動(dòng)非常劇烈，但飼料企業(yè)為了競(jìng)爭的需要，他們對(duì)于自己產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整是非常謹(jǐn)慎的。同時(shí)養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)飼料價(jià)格的高低

6、也有一個(gè)接受認(rèn)可的過程，因而導(dǎo)致了原材料和產(chǎn)品價(jià)格之間的傳導(dǎo)滯后。這種滯后效應(yīng)往往會(huì)造成飼料企業(yè)的虧損和倒閉。對(duì)策：對(duì)豆粕、玉米等原材料進(jìn)行買入套期保值。第19頁，共88頁。案例二：已簽約了產(chǎn)品的售出，但要保證原材料的供應(yīng)。背景資料：2005年9月中旬，廣東、福州地區(qū)由于到貨量驟減，玉米價(jià)格飛漲。2004年“固定班輪”的誕生，即被貨主承包的貨輪以固定的頻率、運(yùn)費(fèi)，運(yùn)輸固定的品種到固定的港口。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2004年往返于南北港口的大型固定班輪八艘，共計(jì)玉米配艙30余萬噸，往返周期20-25天。 但9月份受臺(tái)風(fēng)和運(yùn)費(fèi)等因素影響，固定班輪未能正常運(yùn)營，導(dǎo)致廣東福建等地玉米大漲，飼料企業(yè)雖然沒有得到

7、飼料價(jià)格呼應(yīng)上漲，但為了保證市場(chǎng)的正常供應(yīng)，忍痛在高位搶購玉米。第20頁，共88頁。第21頁，共88頁。案例二的總結(jié)：在物流中斷的情況下，要想保證產(chǎn)品供應(yīng)就要搶購原材料，但做不做套保的結(jié)果卻大不一樣，一個(gè)是你搶購，你買單；另一個(gè)是你搶購，由別人買單。對(duì)策：對(duì)大豆、玉米等原材料進(jìn)行買入套期保值。當(dāng)春節(jié)期間東北地區(qū)存在運(yùn)輸瓶頸時(shí)或因自然災(zāi)害阻斷物流時(shí)要考慮買入套保。第22頁，共88頁。案例三：超低買入套保如果因期貨空逼多等因素導(dǎo)致期貨價(jià)格超跌，沒有資金和庫容條件的貿(mào)易商和加工企業(yè)可以考慮在期貨市場(chǎng)“開立未來虛擬玉米或豆粕倉庫”如果期貨價(jià)格漲上去，你就平倉；如果不漲，拉回來自用第23頁，共88頁。案

8、例四：貿(mào)易商和加工企業(yè)避免價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。采購之前之后,貿(mào)易商和加工企業(yè)就踏上“兩怕的變心板”：采購之前怕價(jià)格上漲，采購之后怕價(jià)格下跌。第24頁，共88頁。對(duì)策:可以通過賣出期貨來回避價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)第25頁，共88頁。案例五：超漲賣出套保。如果因期貨多逼空等因素導(dǎo)致期貨價(jià)格超漲，有條件的企業(yè)可以考慮在期貨市場(chǎng)“開立未來虛擬批發(fā)市場(chǎng)”如果期貨價(jià)格跌下來，你就平倉；如果不跌，把產(chǎn)品直接賣給他第26頁，共88頁。案例六：降低庫存成本對(duì)于現(xiàn)貨經(jīng)營企業(yè)，年底銀行還貸壓力增大?？煽紤]在現(xiàn)貨市場(chǎng)上拋出現(xiàn)貨庫存用以還貸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)同量的期貨。等新年度的貸款到位后，可在現(xiàn)貨市場(chǎng)上采購，同時(shí)平倉期貨。

9、這樣，無論價(jià)格漲跌，都可以保證生產(chǎn)，同時(shí)也達(dá)到了如期還貸和為節(jié)約資金費(fèi)用和倉儲(chǔ)費(fèi)用的目的。第27頁，共88頁。二、市場(chǎng)研究和企業(yè)流程分析 （一）對(duì)外要認(rèn)真研究市場(chǎng) （1）傾盡全力做好品種研究，建立深度數(shù)據(jù)庫，對(duì)供需關(guān)系：如產(chǎn)量、消費(fèi)、進(jìn)出口、庫存變化展開深度研究和跟蹤； （2）與大型企業(yè)集團(tuán)和權(quán)威機(jī)構(gòu)展開交流； （3）對(duì)重大影響事件和因素開展研究和實(shí)地調(diào)研。第28頁，共88頁。第29頁，共88頁。對(duì)國內(nèi)玉米生長狀況的考察實(shí)例第30頁，共88頁。 研發(fā)在套期保值業(yè)務(wù)中的重要地位 縱觀全球成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)，期貨研發(fā)已成為差異化優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)中最具含金量的元素，期貨研發(fā)工作具有信息與知識(shí)密集型的屬性，

10、對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)來講，做好期貨研發(fā)工作是企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營模式和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)；而對(duì)于期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)來說，提高研發(fā)水平，構(gòu)建自己的差異化競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，也是提高服務(wù)水平，增強(qiáng)客戶凝聚力的不可或缺的重要手段。第31頁，共88頁。建立完備的、動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)庫是研發(fā)工作的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)庫包含基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫和應(yīng)用數(shù)據(jù)庫兩個(gè)分庫。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫源于信息采集網(wǎng)絡(luò)，其功能是實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)的有效保存與檢索。應(yīng)用數(shù)據(jù)庫是依據(jù)專題性研究，對(duì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的進(jìn)一步深加工，其功能是實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)的高效使用與分析。第32頁，共88頁。數(shù)據(jù)庫基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫應(yīng)用數(shù)據(jù)庫經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫品種數(shù)據(jù)庫農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫工業(yè)品數(shù)據(jù)庫金融期貨數(shù)據(jù)庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種

11、子庫品種子庫品種子庫品種子庫第33頁，共88頁。第34頁，共88頁。1、世界地緣政治形勢(shì)跟蹤2、世界重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫3、相關(guān)資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)跟蹤4、基本供需結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)5、世界各地市場(chǎng)表現(xiàn)6、套利和套期保值模型第35頁，共88頁。影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的主要因素 無論是投機(jī)交易還是套期保值,都必須對(duì)價(jià)格趨勢(shì)預(yù)先做出判斷.判斷價(jià)格趨勢(shì)的主要依據(jù)是: 供需關(guān)系決定價(jià)格趨勢(shì),價(jià)格反過來影響供需關(guān)系,即著名的蛛網(wǎng)原理. 蛛網(wǎng)模型的基本假定是：商品的本期產(chǎn)量Qts決定于前一期的價(jià)格P(t-1)，即供給函數(shù)為Qts=f(P(t-1)，商品本期的需求量Qtd決定于本期的價(jià)格P(t)，即需求函數(shù)為Qtd=f(P(t)。根據(jù)

12、以上的假設(shè)條件，蛛網(wǎng)模型可以用以下三個(gè)聯(lián)立的方程式來表示：Qtd=-P(t)Qts=-+P(t-1) Qtd=Qts其中，、和均為常數(shù)且均大于零。第36頁，共88頁。供需平衡兩方面的數(shù)據(jù)供應(yīng)方面: 上期結(jié)轉(zhuǎn)庫存 本期總產(chǎn)量 進(jìn)口量需求方面: 國內(nèi)消費(fèi)量 出口量 期末庫存=總供應(yīng)量-總需求量供需平衡方面: 庫存消費(fèi)比=期末庫存/總消費(fèi)量 年度結(jié)余=(本期產(chǎn)量+進(jìn)口量-國內(nèi)消費(fèi)量-出口量)總供應(yīng)量總需求量第37頁，共88頁。自己動(dòng)手算一下中國玉米供需平衡表單位：千噸1994/1995年度年初庫存42977產(chǎn)量99275進(jìn)口量2580總供應(yīng)量144832國內(nèi)消費(fèi)量99650出口量1318總消費(fèi)100

13、968期末庫存43864年末庫存/消費(fèi)量43.44%+_第38頁，共88頁。農(nóng)作物作物年度的劃分:一般是指農(nóng)產(chǎn)品從當(dāng)年收獲季節(jié)到下一年收獲季節(jié)之間的時(shí)間間隔。各種農(nóng)產(chǎn)品的年度劃分不同，比如大豆和甘蔗的作物年度劃分不一樣;對(duì)于同一個(gè)作物品種來講,不同的地區(qū)和國家,其年度劃分也不同. 大豆-(當(dāng)年9月-次年8月) 玉米-(當(dāng)年9月-次年8月) 小麥-(當(dāng)年6月-次年5月)新舊作物合約:例如大豆作物年度為9月1日一8月31日，其中11月份的期貨合約月份為新作物年度第一個(gè)合約月份. 第39頁，共88頁。計(jì)量單位:1蒲式耳(美)=35.239升=0.970蒲式耳(英)1蒲式耳玉米(美)=25.401公斤

14、=56磅1蒲式耳大豆(美)=27.1公斤=60磅1蒲式耳小麥(美)=26.309公斤=58磅1公噸=1噸1短噸=0.9072公噸=2000磅1長噸=1.0161公噸1擔(dān)=50公斤=0.05公噸1克=0.035盎司1公頃=1000平方米=100公畝=15畝=2.4711英畝1畝=666.67平方米第40頁，共88頁。期初庫存:作物年度開始時(shí)所有存貨的總量.與上期的期末庫存相等.期初庫存屬于年度總供應(yīng)量的一部分,一般期初庫存越大,說明庫存起始的基數(shù)就越大,本年度的供應(yīng)就越有保障,市場(chǎng)的自我平衡能力就越強(qiáng),價(jià)格波動(dòng)平穩(wěn);如果期初庫存薄弱,市場(chǎng)自我平抑能力就越差,價(jià)格極容易出現(xiàn)暴漲暴跌.如08/09年

15、度的大豆市場(chǎng):第41頁，共88頁。 2007/08年度(8月份估計(jì)值) 2008/09年度(8月預(yù)測(cè)值) 百萬蒲式耳期初庫存 574 135產(chǎn)量 2,585 2,973進(jìn)口量 10 8總供應(yīng)量 3,169 3,116壓榨量 1,830 1,815出口量 1,145 1,000總使用量 3,034 2,980期末庫存 135 135 07/08年度期初庫存為574百萬蒲式耳，而預(yù)計(jì)到08/09年度，大豆期初庫存僅剩下了可憐的135百萬蒲式耳。無論是種植面積或著單產(chǎn),或者需求方面的微小變動(dòng),都會(huì)大幅影響期末庫存和庫存消費(fèi)比,因此導(dǎo)致了2008年上半年大豆價(jià)格的巨幅波動(dòng).第42頁，共88頁。 產(chǎn)量:

16、本年度的總產(chǎn)量,它等于收獲面積乘上平均單產(chǎn). 種植面積:農(nóng)民播種的面積 收獲面積:實(shí)際收獲的面積 歷年平均玉米收獲面積比例=91.5% 歷年平均大豆收獲面積比例=98% 歷年平均小麥?zhǔn)斋@面積比例=98.5% 第43頁，共88頁。應(yīng)關(guān)注的USDA四個(gè)關(guān)于種植面積的報(bào)告:每年2月底的美國農(nóng)業(yè)部展望論壇 -基線報(bào)告每年3月31日的種植意向報(bào)告每年6月底作物面積報(bào)告 每年8月份作物面積報(bào)告第44頁，共88頁。FOB價(jià)=進(jìn)貨成本價(jià)+國內(nèi)費(fèi)用+凈利潤C(jī)FR價(jià)=進(jìn)貨成本價(jià)+國內(nèi)費(fèi)用+國外運(yùn)費(fèi)+凈利潤C(jī)IF價(jià)=進(jìn)貨成本價(jià)+國內(nèi)費(fèi)用+國外運(yùn)費(fèi)+國外保險(xiǎn)費(fèi)+凈利潤 第45頁，共88頁。CBOT農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)

17、模式 -”雙峰”波動(dòng)模式 4-6月是北半球農(nóng)作物的種植期，此時(shí)市場(chǎng)主要關(guān)注當(dāng)年種植面積，而一旦種植面積被確定，那么炒作熱情即告衰退。 而9-11月出現(xiàn)的價(jià)格高峰與收獲的產(chǎn)量水平相關(guān)聯(lián)，一旦產(chǎn)量被確定，那么受收獲壓力的影響，價(jià)格自高位回落。 注意點(diǎn):期貨價(jià)格有時(shí)會(huì)領(lǐng)先一到兩個(gè)月.如今年的春季高點(diǎn)出現(xiàn)在2月底-3月初.第46頁，共88頁。單產(chǎn)因素每年必炒的天氣世界三大大豆玉米主產(chǎn)區(qū),有兩個(gè)在北半球-美國和中國.北半球的秋季作物的灌漿期為8月份,而南半球在2月份.此時(shí)是大豆和玉米生長的關(guān)鍵期,市場(chǎng)往往開始天氣的炒作.第47頁，共88頁。CBOT大豆7月中旬的天氣市高點(diǎn).第48頁，共88頁。如何研判農(nóng)

18、產(chǎn)品的天氣市?研判農(nóng)產(chǎn)品的天氣市可以從兩個(gè)方面著手：一是關(guān)注天氣預(yù)報(bào)模式的結(jié)論；二是關(guān)注作物本身的生長狀況的表現(xiàn)。第49頁，共88頁。無論是西方發(fā)達(dá)國家，還是東方的一些國家，比如日本和中國，都推出了一些天氣預(yù)報(bào)模式。這些預(yù)報(bào)模式是以天氣動(dòng)力學(xué)的理論為基礎(chǔ)，通過大型計(jì)算機(jī)模擬大氣邊界條件，模擬計(jì)算而給出后期的天氣預(yù)報(bào)。比較著名的象美國國家環(huán)境預(yù)報(bào)中心的GFS(全球預(yù)報(bào)系統(tǒng))系統(tǒng)、日本氣象廳的全球模式JMA模式等等，它們可以預(yù)報(bào)未來1-15日的各種天氣要素的變化。在研讀以上氣象預(yù)報(bào)產(chǎn)品的時(shí)候要注意兩點(diǎn)：一是要注意天氣預(yù)報(bào)模式計(jì)算的累計(jì)誤差問題。二是各種預(yù)報(bào)模式的結(jié)論要相互對(duì)照驗(yàn)證，一旦當(dāng)所有的預(yù)報(bào)

19、模式都發(fā)出同樣的預(yù)報(bào)結(jié)論，那么這很可能預(yù)示著一次重大的天氣過程。 第50頁，共88頁。關(guān)注作物本身的生長狀況的表現(xiàn)。 從歷史上來看，美國的玉米優(yōu)良率的走勢(shì)與CBOT玉米價(jià)格的走勢(shì)呈非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即如果優(yōu)良率提高，那么可能導(dǎo)致玉米價(jià)格下挫，反之亦然。比如2006年，從6月下旬，美國玉米優(yōu)良率下跌，這直接導(dǎo)致了CBOT玉米從6月底至7月中旬的近30個(gè)美分/蒲式耳的反彈，但由于從7月下旬開始，美國玉米的優(yōu)良率止跌回升，CBOT價(jià)格則應(yīng)聲下跌到220美分/蒲式耳的歷史低水平。第51頁，共88頁。第52頁，共88頁。（二）如何正確的判斷市場(chǎng) 四個(gè)步驟： （1）首先分析是什么因素導(dǎo)致了過去和現(xiàn)在的

20、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。 （2）然后對(duì)這些影響因素可能的變化提前作出預(yù)期。 （3）然后跟蹤觀察這些要素是否出現(xiàn)了你所預(yù)期的變化。 （4）最后看市場(chǎng)價(jià)格是否對(duì)這些變化已經(jīng)做出反映。第53頁，共88頁。舉例：對(duì)本年度CBOT大豆天氣市的研判研判時(shí)間：2010年6月底第54頁，共88頁。 南美大豆預(yù)計(jì)增產(chǎn)3000多萬噸，但這3000多萬噸的增產(chǎn)量是在去年南美減產(chǎn)1800萬噸的基礎(chǔ)上的，從長遠(yuǎn)來看，南美增產(chǎn)的幅度僅比2008年增產(chǎn)1280萬噸，這個(gè)增產(chǎn)速度恰巧等于往年南美大豆平均增產(chǎn)的速度。所以，南美大豆增產(chǎn)的利空影響被市場(chǎng)放大了。每年南美地區(qū)必須增產(chǎn)600萬噸的大豆方能正常保證全球大豆供應(yīng)。第55頁，共88頁

21、。 這相當(dāng)于阿根廷去年一年沒下雨，而今年一年下了兩年的雨。一年下兩年的雨會(huì)不會(huì)造成周鄰地區(qū)洪水泛濫呢？ （1）南美因去年大幅減產(chǎn)，今年新豆下來之后，南美本土要率先補(bǔ)庫存。 （2）由于歐盟生物能源的產(chǎn)量下降，南美今年生物柴油的生產(chǎn)量會(huì)有較大水平的提高，也要消耗一部分南美大豆。第56頁，共88頁。充裕的庫存一定會(huì)導(dǎo)致大豆價(jià)格下跌嗎？ 在最近的五年內(nèi)，世界大豆庫存消費(fèi)比從來沒有跌穿過15%，但價(jià)格也沒有真正跌穿800美分/蒲氏耳。傳統(tǒng)的基本供需定價(jià)模型正受到挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)來自：通脹水平的提高，生物能源的運(yùn)用和資本力量的推動(dòng)。第57頁，共88頁。到底壓力多大？ 隨著美國大豆銷售的結(jié)束，全世界大豆采購將

22、轉(zhuǎn)向南美，在美國大豆庫存十分薄弱但南美大豆供應(yīng)充沛的前提下，南美大豆的供應(yīng)地位十分重要，因此，本年度南美大豆的絕對(duì)種植成本將給全球大豆價(jià)格提供底部支撐。第58頁，共88頁。巴西大豆種植成本包括：化肥47%；農(nóng)藥25%；燃料9%；種子7%；其他7%。第59頁，共88頁。去年從馬州到港口的公路運(yùn)輸費(fèi)為91美元/噸，平倉費(fèi)10美元/噸，折成巴西大豆港口FOB價(jià)格為：351.7美元/噸，折成CBOT市場(chǎng)報(bào)價(jià)為955美分/蒲氏耳。繼續(xù)按照去年的公路費(fèi)測(cè)算，那么，今年巴西大豆種植成本為982.5美分/蒲氏耳.第60頁，共88頁。在2009年6月-9月間， 7月大豆合約的摘牌價(jià)：1091美分/蒲氏耳； 8月

23、大豆合約的摘牌價(jià)：1100美分/蒲氏耳； 9月大豆合約的摘牌價(jià)：984美分/蒲氏耳； 均未跌穿09年巴西大豆的出口成本955美分/蒲氏耳。 因此判斷CBOT的大豆價(jià)格很難跌穿900美分，本產(chǎn)季的夏季低點(diǎn)已經(jīng)探明，而且這個(gè)低點(diǎn)有可能就是本年度的價(jià)格低點(diǎn)。第61頁，共88頁。第62頁，共88頁。第63頁，共88頁。第64頁，共88頁。第65頁，共88頁。第66頁，共88頁。第67頁，共88頁。2010年下半年大豆類商品價(jià)格趨勢(shì)展望 從短期看，大豆類商品價(jià)格需要一段的震蕩來充分吸收和消化收獲壓力。但由于市場(chǎng)過高地估計(jì)了這個(gè)壓力，導(dǎo)致目前大豆類商品的價(jià)格被低估。 從中期看，任何基本面和政策面的變動(dòng)都可

24、能激勵(lì)大豆價(jià)格向上波動(dòng)，但向上波動(dòng)的空間要受到需求增長的制約。 從長期的角度看，金融危機(jī)導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整已接近尾聲，下半年的天氣升水市構(gòu)成未來牛市上漲的第一大浪。第68頁，共88頁。更長期的價(jià)格展望第69頁，共88頁。套期保值交易要點(diǎn)1.趨勢(shì)方向的判定2.入場(chǎng)點(diǎn)的選擇3.出場(chǎng)點(diǎn)的選擇第70頁，共88頁。趨勢(shì)方向的判定我的座佑銘: 基本面是我們的母親,她給了我們發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的智慧和靈感; 技術(shù)面是我們的父親,他給了我們回避風(fēng)險(xiǎn)的力量和勇氣; 當(dāng)母親和父親吵架時(shí),我們首先服從父親.(1)從基本面研究確定主要交易方向.(2)從技術(shù)面建立盯市系統(tǒng)加以驗(yàn)證.當(dāng)父親和母親意見一致時(shí),方才確定交易方向.第

25、71頁，共88頁。舉例:金融危機(jī)初的大豆的下跌CBOT大豆上周下跌200美分/蒲式耳第72頁，共88頁。建立的盯市指標(biāo):第73頁，共88頁。入場(chǎng)點(diǎn)的選擇:原則是順大逆小大方向小方向入場(chǎng)點(diǎn)第74頁，共88頁。慎重選擇入場(chǎng)點(diǎn)的重要性41884256假如有一個(gè)10萬元的帳戶,在4188元/噸價(jià)位滿倉賣出大豆30手(300噸),當(dāng)價(jià)位到達(dá)4256的時(shí)候,浮動(dòng)虧損達(dá)到20400元.浮動(dòng)虧損率為20.4%.必須強(qiáng)平7手才能滿足保證金要求.再體會(huì)一下行情到這個(gè)地方的感覺第75頁，共88頁。出場(chǎng)點(diǎn)的選擇(1)設(shè)定贏利目標(biāo).(2)設(shè)置滑動(dòng)止損.第76頁，共88頁。賣出點(diǎn)4250元/噸波段贏利目標(biāo)4100元/噸1

26、00萬帳戶,動(dòng)用資金10.2萬,做空901大豆30手(300噸),贏利150元/噸,獲利150*300=45000元,本次交易總帳戶獲利率4.5%.第77頁，共88頁。設(shè)置滑動(dòng)止損4月8日09時(shí)-4月21日9時(shí)901大豆的波段交易第一個(gè)買入點(diǎn)標(biāo)注說明:1.第一個(gè)買入點(diǎn).2.第一個(gè)獲利目標(biāo)3. 第二個(gè)買入點(diǎn)5.第二目標(biāo),未到.6.滑動(dòng)止贏點(diǎn)7.觸發(fā)滑動(dòng)止贏,平倉.第二個(gè)買入點(diǎn)5第78頁，共88頁。企業(yè)參與期貨套期保值應(yīng)遵循的流程和原則企業(yè)套期保值組織結(jié)構(gòu)和制度的設(shè)立套期保值的決策機(jī)制套期保值應(yīng)遵循的基本原則第79頁，共88頁。套保效果評(píng)估套期保值的基本原則是否遵守：交易方向相反、商品種類相同、商

27、品數(shù)量相等，交貨月份相同或相近。正確評(píng)判企業(yè)的保值效果的原則：必須是實(shí)行“雙標(biāo)準(zhǔn)”，即不但要看期貨是否贏利，更重要的是企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是否因參與了期貨套保而得以實(shí)現(xiàn)。第80頁，共88頁。決策層由企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)集體組成，主要是對(duì)套期保值方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策；對(duì)所涉的資金與資源進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配以及與套期保值交易相關(guān)的其它重要決策。只有決策層有權(quán)制定，變更或終止已經(jīng)付諸實(shí)施的套期保值交易方案。管理層是由決策層授權(quán)并負(fù)責(zé)執(zhí)行套期保值交易決策方案的中間管理層。其職能是：初步優(yōu)選由其他層面提供的編制套期保值方案并編制成套期保值決策方案供決策層決策；按獲得批準(zhǔn)的套期保值決策方案編制并下達(dá)交易指令；監(jiān)控交易風(fēng)險(xiǎn)，以及交

28、易過程中的資金與資源的日常協(xié)調(diào)與管理。管理層雖然無權(quán)變更或終止套期保值決策方案，但有建議權(quán)；在保值方案允許的范圍內(nèi)，可根據(jù)實(shí)際情況有權(quán)改變交易進(jìn)程與節(jié)奏。執(zhí)行層是接受并執(zhí)行管理層交易指令的基層管理層。其主要職能是：嚴(yán)格執(zhí)行交易指令；負(fù)責(zé)期貨交易頭寸與資金的日常管理與結(jié)算；交易風(fēng)險(xiǎn)控制；收集市場(chǎng)信息并編制初步的套期保值方案。第81頁，共88頁。企業(yè)套期保值組織結(jié)構(gòu)和制度的設(shè)立企業(yè)應(yīng)該建立由決策層、管理層和執(zhí)行層組成的三級(jí)管理模式。并在這三個(gè)管理層次間建立起具有雙向溝通渠道的直線管理機(jī)制。第82頁，共88頁。企業(yè)套期保值制度的設(shè)立建立人才管理制度 建立交易管理制度 建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制 第83頁，共8

29、8頁。失敗套期保值的總結(jié) 在過去幾年中，企業(yè)在利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值和套利的過程中取得了許多成功的經(jīng)驗(yàn)，但也有一些教訓(xùn)?？傮w來看，失敗原因如下：（1）進(jìn)行投機(jī)操作。一些企業(yè)直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)操作，剛開始時(shí)，都是以套期保值和套利為目的，但操作一段時(shí)間后，覺得投機(jī)也不錯(cuò)，于是開始轉(zhuǎn)變成投機(jī)操作，結(jié)果因經(jīng)驗(yàn)不足等原因，造成虧損。（2）賣出數(shù)量超出實(shí)際現(xiàn)貨數(shù)量。一部分現(xiàn)貨企業(yè)在進(jìn)行套期保值和套利操作時(shí)，超出了自己預(yù)計(jì)對(duì)沖的現(xiàn)貨數(shù)量，超出的部分就成為投機(jī)交易，結(jié)果因價(jià)格大幅上漲，自己沒有足夠的現(xiàn)貨可供交割，造成了較大損失。（3）對(duì)期貨交易的保證金制度了解不夠。當(dāng)行情出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，因無力追加保證金而被迫

30、“砍倉”，從而出現(xiàn)虧損。 第84頁，共88頁。復(fù)利是世界第八大奇跡。教育：把在學(xué)校學(xué)習(xí)的東西忘光了之后還留下來的 東西。 只要你有一件合理的事去做，你的生活就會(huì)顯得特別美好。 我認(rèn)為對(duì)于一切情況，只有“熱愛”才是最好的老師。 耐心和恒心總會(huì)得到報(bào)酬的。 -愛因斯坦第85頁，共88頁。Click to edit company slogan .Thank You !第86頁，共88頁。1、不是井里沒有水，而是你挖的不夠深。不是成功來得慢，而是你努力的不夠多。2、孤單一人的時(shí)間使自己變得優(yōu)秀，給來的人一個(gè)驚喜，也給自己一個(gè)好的交代。3、命運(yùn)給你一個(gè)比別人低的起點(diǎn)是想告訴你，讓你用你的一生去奮斗出一

31、個(gè)絕地反擊的故事，所以有什么理由不努力!4、心中沒有過分的貪求，自然苦就少?？诶锊徽f多余的話，自然禍就少。腹內(nèi)的食物能減少，自然病就少。思緒中沒有過分欲，自然憂就少。大悲是無淚的，同樣大悟無言。緣來盡量要惜，緣盡就放。人生本來就空，對(duì)人家笑笑，對(duì)自己笑笑，笑著看天下，看日出日落，花謝花開，豈不自在，哪里來的塵埃!5、心情就像衣服，臟了就拿去洗洗，曬曬，陽光自然就會(huì)蔓延開來。陽光那么好，何必自尋煩惱，過好每一個(gè)當(dāng)下，一萬個(gè)美麗的未來抵不過一個(gè)溫暖的現(xiàn)在。6、無論你正遭遇著什么，你都要從落魄中站起來重振旗鼓，要繼續(xù)保持熱忱，要繼續(xù)保持微笑，就像從未受傷過一樣。7、生命的美麗，永遠(yuǎn)展現(xiàn)在她的進(jìn)取之中

32、;就像大樹的美麗，是展現(xiàn)在它負(fù)勢(shì)向上高聳入云的蓬勃生機(jī)中;像雄鷹的美麗，是展現(xiàn)在它搏風(fēng)擊雨如蒼天之魂的翱翔中;像江河的美麗，是展現(xiàn)在它波濤洶涌一瀉千里的奔流中。8、有些事，不可避免地發(fā)生，陰晴圓缺皆有規(guī)律，我們只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改變它的軌跡。9、與其埋怨世界，不如改變自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都強(qiáng)。人生無完美，曲折亦風(fēng)景。別把失去看得過重，放棄是另一種擁有;不要經(jīng)常艷羨他人，人做到了，心悟到了，相信屬于你的風(fēng)景就在下一個(gè)拐彎處。10、有些事想開了，你就會(huì)明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎樣，最后

33、收拾殘局的還是要靠你自己。11、人生的某些障礙，你是逃不掉的。與其費(fèi)盡周折繞過去，不如勇敢地攀登，或許這會(huì)鑄就你人生的高點(diǎn)。12、有些壓力總是得自己扛過去，說出來就成了充滿負(fù)能量的抱怨。尋求安慰也無濟(jì)于事，還徒增了別人的煩惱。13、認(rèn)識(shí)到我們的所見所聞都是假象，認(rèn)識(shí)到此生都是虛幻，我們才能真正認(rèn)識(shí)到佛法的真相。錢多了會(huì)壓死你，你承受得了嗎?帶，帶不走，放，放不下。時(shí)時(shí)刻刻發(fā)悲心，饒益眾生為他人。14、夢(mèng)想總是跑在我的前面。努力追尋它們，為了那一瞬間的同步，這就是動(dòng)人的生命奇跡。15、懶惰不會(huì)讓你一下子跌倒，但會(huì)在不知不覺中減少你的收獲;勤奮也不會(huì)讓你一夜成功，但會(huì)在不知不覺中積累你的成果。人生

34、需要挑戰(zhàn)，更需要堅(jiān)持和勤奮!16、人生在世：可以缺錢，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盜名;可以低落，但不能墮落;可以放松，但不能放縱;可以虛榮，但不能虛偽;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪蕩;可以生氣，但不能生事。17、人生沒有筆直路，當(dāng)你感到迷茫、失落時(shí)，找?guī)撞窟@種充滿正能量的電影，坐下來靜靜欣賞，去發(fā)現(xiàn)生命中真正重要的東西。18、在人生的舞臺(tái)上，當(dāng)有人愿意在臺(tái)下陪你度過無數(shù)個(gè)沒有未來的夜時(shí)，你就更想展現(xiàn)精彩絕倫的自己。但愿每個(gè)被努力支撐的靈魂能吸引更多的人同行。第87頁，共88頁。1、想要體面生活，又覺得打拼辛苦；想要健康身體，又無法堅(jiān)持運(yùn)

35、動(dòng)。人最失敗的，莫過于對(duì)自己不負(fù)責(zé)任，連答應(yīng)自己的事都辦不到，又何必抱怨這個(gè)世界都和你作對(duì)？人生的道理很簡單，你想要什么，就去付出足夠的努力。2、時(shí)間是最公平的，活一天就擁有24小時(shí)，差別只是珍惜。你若不相信努力和時(shí)光，時(shí)光一定第一個(gè)辜負(fù)你。有夢(mèng)想就立刻行動(dòng)，因?yàn)楝F(xiàn)在過的每一天，都是余生中最年輕的一天。3、無論正在經(jīng)歷什么，都請(qǐng)不要輕言放棄，因?yàn)閺膩頉]有一種堅(jiān)持會(huì)被辜負(fù)。誰的人生不是荊棘前行，生活從來不會(huì)一蹴而就，也不會(huì)永遠(yuǎn)安穩(wěn)，只要努力，就能做獨(dú)一無二平凡可貴的自己。4、努力本就是年輕人應(yīng)有的狀態(tài)，是件充實(shí)且美好的事，可一旦有了表演的成分，就會(huì)顯得廉價(jià)，努力，不該是為了朋友圈多獲得幾個(gè)贊，不該是每次長篇贅述后的自我感動(dòng)，它是一件平凡而自然而然的事，最佳的努力不過是：但行好事，莫問前程。愿努力，成就更好的你！5、付出努力卻沒能實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想，愛了很久卻沒能在一起的人，活得用力卻平淡寂寞的青春，遺憾是每一次小的挫折，它磨去最初柔軟的心智、讓我們懂得累積時(shí)間的力量；那些孤獨(dú)沉寂的時(shí)光，讓我們學(xué)會(huì)守候內(nèi)心的平和與堅(jiān)