煤炭行業(yè)焦煤長協(xié)價超預(yù)期pe或僅個位數(shù)跟蹤點評

1、行業(yè)|煤炭開采煤炭行業(yè)點評行業(yè)買入前次日期買入2016-11-24焦煤長協(xié)價超預(yù)期，PE 估值或僅個位數(shù)山焦與六大鋼企簽訂年度長協(xié)合同，定價為 11 月末執(zhí)行價相對市場表現(xiàn)11 月 23 日山西焦煤鋼企包括：河鋼。與六大鋼企簽訂未來 1 年焦煤購銷中長期協(xié)議。六大采掘滬深300、鞍鋼、寶鋼、首鋼、馬鋼和華菱2%-7%簽訂價格：長協(xié)合同基準(zhǔn)價格為雙方 2016 年 11 月底執(zhí)行的價格。合同執(zhí)行時間：16 年 12 月 1 日至 17 年 12 月 1 日。長協(xié)合同量：以 2014-2016 年雙方的實際供貨數(shù)量為基數(shù)，按照 3:3:4 的比-16%-25%例確定雙方長協(xié)合同量，焦煤約 25%。

2、合計簽訂數(shù)量約 1500 萬噸，占焦煤2015-112016-032016-072016-11焦煤市場價格 9 月以來累計漲幅高達(dá) 101%，近期表現(xiàn)優(yōu)于動力煤分析師：安 鵬 S0260512030008由于煤炭產(chǎn)量大幅下降及下游需求逐步好轉(zhuǎn)，9 月以來煉焦煤價格加速上漲，其中京唐港主焦煤由 8 月末的 870 元/噸上漲至目前的 1750 元/噸，累計漲幅.cn沈 濤 S0260512030003達(dá)101%。特別是進(jìn)入11 月以來動力煤受政策影響價格出現(xiàn)小幅回落（由分析師：最高的 741 元/噸下跌至 680 元/噸），而焦煤價格仍有 300 元/噸的。至此年初以來港口動力煤和煉焦煤累計漲價

3、幅度分別為 86%和 154%至 680元/噸和 1750 元/噸。.cn山焦長協(xié)價超預(yù)期，主流公司噸煤凈利有望達(dá)到約 150 元/噸此前動力煤企業(yè)簽訂的 17 年長協(xié)價格為 535 元/噸，較目前現(xiàn)貨價格低約相關(guān)研究：20%，而焦煤按照此價格，簽訂長協(xié)價格為 11 月末高點位置，超出市場預(yù)期。測算主要焦煤上市公司冀中、西煤、潞安、盤江 4 公司煤炭行業(yè)季報總結(jié)分析:3 季2016-11-02度環(huán)比上升 41%，成本上17 年精煤長協(xié)價格較 6 月末價格上調(diào)幅度 500-600 元/噸，考慮成本恢復(fù)正平均噸煤凈利在悲觀、中性和樂觀的假設(shè)下也分別達(dá)到 110 元/噸、145元/噸和 180 元/

4、噸。而按照此預(yù)期，較差預(yù)期下焦煤公司的 PE 也將下降至平均 10 倍，而中性假設(shè)下有望達(dá)到平均 8 倍。觀點：繼續(xù)看好板塊，重點關(guān)注焦煤企業(yè)及成本控制較好的動力煤企業(yè)升壓制煤炭供給側(cè)2016-10-21系列深度之十一:產(chǎn)能數(shù)據(jù)詳解供需面中長期看好，估值有望面接續(xù)等原因2后期對板塊仍相對樂觀，一方面煤炭產(chǎn)量由于2016-10-10煤炭供給側(cè)告之十:系列深度報ST 公司，看煤企個季度內(nèi)難有明顯增長，另一方面 9、10 月發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，而市場對明年經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期近期也有所修復(fù)，預(yù)計不考慮政策供需面明顯的概率不大，而目前相比海外煤價國內(nèi)也有 20-40%的折價。分2016-10-

5、10煤炭行業(yè)深度:煤價持續(xù)超預(yù)期，關(guān)注先進(jìn)產(chǎn)能煤種來看，動力煤方面，17 年長協(xié)價格為 535 元/噸，11 月以來秦港價格從最高的 740 元/噸下跌至 680 元/噸，但 17 年認(rèn)為現(xiàn)貨價格中樞可能在2016-09-09煤炭行業(yè)分析:550-600 元/噸，下跌空間不大，成本控制較好的公司將有望達(dá)到 100 元/噸以上的凈利水平；煉焦煤方面，按照焦煤簽訂的長協(xié)價格，主流公司的噸煤先進(jìn)產(chǎn)能，“276 天”和去產(chǎn)能繼續(xù)執(zhí)行凈利有望達(dá)到約 150 元/噸，而按此測算在成本費用恢復(fù)正望下降至 10 倍以內(nèi)。企業(yè) PE 也有2016-08-11煤炭供給側(cè)系列深度報相對而言，由于焦煤價格受政策調(diào)控的

6、影響較小，后續(xù)增產(chǎn)也較難，更告之九:關(guān)注煤焦看好后續(xù)焦煤企業(yè)漲價后的關(guān)注，重點公司包括：潞安環(huán)能、煤業(yè)及部分央企龍頭等。；同時成本控制較好的動力煤企業(yè)也建議2016-07-21煤炭供給側(cè)系列深度報煤電、冀中能源、盤江、陜西告之八:細(xì)數(shù)政策成效，繼續(xù)看好供給側(cè)推進(jìn)風(fēng)險提示：煤價調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求大幅回落。1 / 3行業(yè)|煤炭開采附表：主要焦煤公司及估值測算精煤均價噸煤凈利歸母凈利2015產(chǎn)量PEPB11 月9 月6 月16Q3樂觀中性悲觀樂觀中性悲觀樂觀中性悲觀9507609007507406207405502,9652,7889253,56712124845646215243371945

7、29281738.66.410.212.02.02.91.6冀中能源煤電盤江潞安環(huán)能1400110014001020數(shù)據(jù)來源：公司公告、Wind、廣發(fā)樂觀假設(shè)-基于 3 季度成本中性假設(shè)-考慮成本上升悲觀假設(shè)-基于歷史最高發(fā)展2 / 3行業(yè)|煤炭開采廣發(fā)煤炭行業(yè)研究小組沈濤：首席分析師，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易金融學(xué)，2015 年煤炭行業(yè)新第一名，水晶球第一名，金牛第一名，2014 年煤炭行業(yè)第四名，水晶球第一名，金牛第一名。新第一名，水晶球第一名，金牛第一名，2013 年煤炭行業(yè)新安鵬：首席分析師，交通金融學(xué)，2015 年煤炭行業(yè)新第一名，水晶球第

8、一名，金牛第一名，2014 年煤炭行業(yè)新財?shù)谒拿?，水晶球第一名，金牛第一名。富第一名，水晶球第一名，金牛第一名?013 年煤炭行業(yè)新姚遙：研究助理，工學(xué)博士，2015 年進(jìn)入廣發(fā)發(fā)展，2015 年煤炭行業(yè)新第一名(團(tuán)隊)，水晶球第一名(團(tuán)隊)，金牛第一名(團(tuán)隊)。廣發(fā)行業(yè)投資說明買入： 預(yù)期未來 12 個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強(qiáng)于大盤 10%以上。持有： 預(yù)期未來 12 個月內(nèi)，股價相對大盤的變動幅度介于-10%+10%。賣出： 預(yù)期未來 12 個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于大盤 10%以上。廣發(fā)公司投資說明預(yù)期未來 12 個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強(qiáng)于大盤 15%以上。預(yù)期未來 12 個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強(qiáng)于大盤 5%-

9、15%。預(yù)期未來 12 個月內(nèi)，股價相對大盤的變動幅度介于-5%+5%。預(yù)期未來 12 個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于大盤 5%以上。買入：謹(jǐn)慎增持：持有：賣出：們廣州市廣州市天河區(qū)市市福田區(qū)免稅商務(wù)市市西城區(qū)月壇北街市市浦東新區(qū)富城路99 號震旦18 樓200120地址路 9一路6 號樓號號耀中廣場 A 座 1401 月壇100045層郵箱服務(wù)免責(zé)廣發(fā)具備投資業(yè)務(wù)資格。只發(fā)送給廣發(fā)重點客戶，不對外公開發(fā)布。所載資料的來源及觀點的出處皆被廣發(fā)認(rèn)為可靠，但廣發(fā)不對其準(zhǔn)確性或完整性做出任何保證。內(nèi)容參考，任，除律中的信息或所表達(dá)觀點不所涉的出價或詢價。廣發(fā)不對因使用的內(nèi)容而引致的損失承擔(dān)任何責(zé)有明確規(guī)定?？蛻舨粦?yīng)以取代其獨立判斷或僅根據(jù)做出決策。廣發(fā)可發(fā)出其它與所載信息不