財務(wù)管理·田明強化班·第四章

1、投資管理辦【教材例4-4搬1】某企業(yè)打算扒變賣一套尚可使八用5年的舊設(shè)備罷，另購置一套新熬設(shè)備來替換它。斑取得新設(shè)備的投暗資額為180 隘000元；舊設(shè)鞍備的折余價值為拔95 000元扮，其變價凈收入般為80 000唉元；到第5年末爸新設(shè)備與繼續(xù)使疤用舊設(shè)備的預(yù)計般凈殘值相等。新胺舊設(shè)備的替換將板在當年內(nèi)完成（敗即更新設(shè)備的建艾設(shè)期為零）。使俺用新設(shè)備可使企氨業(yè)在第1年增加襖營業(yè)收入50 唉000元，增加昂經(jīng)營成本25 愛000元；從第胺2邦安5年內(nèi)每年增加柏營業(yè)收入60 胺000元，增加拌經(jīng)營成本30 搬000元。設(shè)備版采用直線法計提懊折舊。適用的企鞍業(yè)所得稅稅率為扒25%。行業(yè)基耙準折現(xiàn)率

2、i般c敖分別為8%和1芭2%。按根據(jù)上述資料，吧計算該項目差量哀凈現(xiàn)金流量和差扮額內(nèi)部收益率，氨并分別據(jù)以作出骯更新決策如下：耙（1）依題意計半算以下指標：盎更新設(shè)備比繼續(xù)絆使用舊設(shè)備增加靶的投資額=新設(shè)骯備的投資-舊設(shè)白備的變價凈收入礙=180 00哀0-80 00吧0=100 0笆00（元）百運營期第1阿邦5每年因更新改班造而增加的折扣敗=壩=20 000霸（元）胺運營期第1年不翱包括財務(wù)費用的伴總成本費用的變八動額=該年增加霸的經(jīng)營成本+該班年增加的折舊=叭25 000+百20 000=埃45 000（叭元）骯運營期第2澳擺5年每年不包括骯財務(wù)費用的總成昂本費用的變動額鞍=30 000絆

3、+20 000疤=50 000般（元）叭因舊設(shè)備提前報埃廢發(fā)生的處理固扒定資產(chǎn)凈損失為熬：般舊固定資產(chǎn)折余版價值-變價凈收盎入=95 00傲0-80 00鞍0=15 00辦0（元）絆因舊固定資產(chǎn)提版前報廢發(fā)生凈損搬失而抵減的所得澳稅額=舊固定資笆產(chǎn)清理凈損失扒拔適用的企業(yè)所得隘稅稅率=15 隘000盎艾25%=3 7唉50（元）背運營期第1年息哎稅前利潤的變動捌額=50 00傲0-45 00稗0=5 000愛（元）安運營期第2壩罷5年每年息稅前敖利潤的變動額=阿60 000-盎50 000=盎10 000（矮元）八建設(shè)期差量凈現(xiàn)芭金流量為：耙斑NCF敖0叭=-（該年發(fā)生矮的新固定資產(chǎn)投骯資-舊

4、固定資產(chǎn)唉變價凈收入）=霸-（180 0昂00-80 0襖00）=-10案0 000（元拜）胺運營期差量所得稗稅后凈現(xiàn)金流量般為：艾拜NCF半1癌=該年因更新改絆造而增加的息稅疤前利潤爸斑（1-所得稅稅挨率）+該年因更吧新改造而增加的疤折舊+因舊固定鞍資產(chǎn)提前報廢發(fā)傲生凈損失而抵減矮的所得稅額=5扒 000哀暗（1-25%）骯+20 000傲+3 750=懊27 500（耙元）礙岸NCF澳25氨=該年因更新改拌造而增加的息稅俺前利潤俺擺（1-所得稅稅佰率）+該年因更疤新改造而增加的叭折舊+該年回收吧新固定資產(chǎn)凈殘氨值超過假定繼續(xù)白使用的舊固定資絆產(chǎn)凈殘值之差額胺=10 000芭癌（1-25%）

5、昂+20 000巴=27 500奧（元）岸（2）根據(jù)巴皚NCF計算矮邦I(lǐng)RR：扮（P/A, 吧搬IRR,5搬）扳=盎=3.6364氨皚（P/A, 1板0%,5氨）矮=3.7908阿3.6364氨（P/A, 1澳2%,5笆）班=3.6048班3.6364唉骯10%辦哎IRR8%絆（二）購買或經(jīng)邦營租賃固定資產(chǎn)拜的決策拔如果企業(yè)所需要捌的固定資產(chǎn)既可霸以購買，也可以拔采用經(jīng)營租賃的安方式取得，就需爸要按照一定方法岸對這兩種取得方俺式進行決策。哎有兩種決策方法懊可以考慮：敗1.分別計算兩辦個方案的差量凈佰現(xiàn)金流量，然后把按差額投資內(nèi)部奧收益率法進行決昂策。背（1）計算購買稗設(shè)備方案的所得凹稅后的凈現(xiàn)

6、金流扒量：唉NCF奧0愛=-購買固定資伴產(chǎn)的投資背NCF昂1(n-1)爸=購買設(shè)備每年艾增加的營業(yè)利潤爸隘（1-所得稅稅巴率）+購買設(shè)備啊每年增加的折舊絆額=(每年增藹加營業(yè)收入-每鞍年增加的營業(yè)稅氨金及附加)-（翱每年增加經(jīng)營成辦本+購買設(shè)備每皚年增加的折舊額按）襖拜（1-所得稅稅傲率）+購買設(shè)備捌每年增加的折舊傲額般NCF八n傲=購買設(shè)備該年埃增加的營業(yè)利潤熬捌（1-所得稅稅安率）+購買設(shè)備暗該年增加的折舊班額+購買設(shè)備該班年回收的固定資鞍產(chǎn)余值=(該板年增加營業(yè)收入礙-該年增加的營壩業(yè)稅金及附加)暗-（該年增加經(jīng)哎營成本+購買設(shè)邦備該年增加的折邦舊額）按百（1-所得稅稅辦率）+購買設(shè)備礙

7、該年增加的折舊壩額+購買設(shè)備該澳年回收的固定資岸產(chǎn)余值跋（2）計算租入稗設(shè)備方案的所得扒稅后的凈現(xiàn)金流斑量：皚NCF扒0拜=-租入固定資昂產(chǎn)的投資=0絆NCF頒1-n八=租入設(shè)備每年懊增加的營業(yè)利潤靶稗（1-所得稅稅阿率）+租入設(shè)備矮每年增加的折舊唉額瓣（3）購買和租艾入設(shè)備差額凈現(xiàn)襖金流量：翱熬NCF艾0班=-購買固定資扒產(chǎn)的投資皚NCF挨1(n-1)俺=把營業(yè)利潤般芭（1-所得稅稅扮率）+板折舊額哀NCF八n稗=案營業(yè)利潤罷襖（1-所得稅稅芭率）+俺折舊額+愛回收的固定資產(chǎn)昂余值埃（4）計算差額愛投資內(nèi)部收益率擺并決策：傲當差額內(nèi)部收益盎率指標大于基準邦收益率或設(shè)定折凹現(xiàn)率時，靶購買設(shè)備暗

8、較優(yōu)；當差額內(nèi)壩部收益率指標小傲于基準收益率或耙設(shè)定折現(xiàn)率時，爸則經(jīng)營搬租賃設(shè)備氨方案為優(yōu)。按2.直接比較兩埃個方案的折現(xiàn)總板費用的大小，然澳后選擇折現(xiàn)總費氨用低的方案。邦（1）計算購買扮設(shè)備方案的折現(xiàn)澳總費用：礙購買設(shè)備方案的頒折現(xiàn)總費用=購擺買設(shè)備的初始投拔資-購買設(shè)備每襖年增加折舊額而骯抵減所得稅稅額岸的現(xiàn)值-購買設(shè)胺備回收固定資產(chǎn)白余值的現(xiàn)值傲（2）計算租入百設(shè)備方案的折現(xiàn)半總費用：氨租入設(shè)備方案的安折現(xiàn)總費用=租稗入設(shè)備每年增加哀租金的現(xiàn)值-租罷入設(shè)備每年增加敖租金而抵減所得鞍稅額的現(xiàn)值扮（3）將購買設(shè)鞍備方案的折現(xiàn)總絆費用與租入設(shè)備扒方案的折現(xiàn)總費斑用進行比較并決靶策：鞍按照孰低原

9、則進挨行方案選擇。隘【教材例4-4案2】某企業(yè)急需按一臺不需要安裝阿的設(shè)備，設(shè)備投按入使用后，每年稗可增加的營業(yè)收斑入與營業(yè)稅金及頒附加的差額為5安0 000元，伴增加經(jīng)營成本3暗4 000元。傲市場上該設(shè)備的澳購買價（含稅）傲為77 000拌元，折舊年限為般10年，預(yù)計凈安殘值為7 00熬0元。若從租賃疤公司按經(jīng)營租賃伴的方式租入同樣盎的設(shè)備，只需每鞍年支付9 76扳4元租金，可連壩續(xù)租用10年。案假定基準折現(xiàn)率佰為10%，適用懊的企業(yè)所得稅稅安率為25%。骯根據(jù)上述資料，鞍分析計算如下：傲（1）差額投資哀內(nèi)部收益率法熬購買設(shè)備的相關(guān)凹指標計算：奧購買設(shè)備的投資奧=77 000吧元哀購買設(shè)備

10、每年增霸加的折舊額=絆購買設(shè)備每年增瓣加的營業(yè)利潤=巴（每年增加營業(yè)挨收入-每年增加翱的營業(yè)稅金及附柏加）-（每年增熬加經(jīng)營成本+購背買設(shè)備每年增加襖的折舊額）=5八0 000-（佰34 000+阿7 000）=背9 000（元拔）芭購買設(shè)備每年增把加的凈利潤=購矮買設(shè)備每年增加啊的營業(yè)利潤八翱（1-所得稅稅岸率）=9 00扒0霸懊（1-25%）盎=6 750（扳元）芭購買設(shè)備方案的版所得稅后的凈現(xiàn)絆金流量為：盎NCF愛0拜=-購買固定資阿產(chǎn)的投資=-7邦7 000（元襖）班NCF跋19板=購買設(shè)備每年阿增加的凈利潤+般購買設(shè)備每年增按加的折舊額=6挨 750+7 扳000=13 安750（元

11、）背NCF挨10白=購買設(shè)備該年熬增加的凈利潤+瓣購買設(shè)備該年增稗加的折舊額+購哀買設(shè)備該年回收埃的固定資產(chǎn)余值吧=6 750+懊7 000+7艾 000= 2敗0 750（元礙）矮租入設(shè)備的相關(guān)版指標計算：懊租入固定資產(chǎn)的唉投資=0 伴租入設(shè)備每年增藹加的折舊=0 壩租入設(shè)備每年增襖加的營業(yè)利潤=翱每年增加營業(yè)收吧入-（每年增加把經(jīng)營成本+租入耙設(shè)備每年增加的拜租金）=50 斑000-（34阿 000+9 襖764）=6 骯236（元）氨租入設(shè)備每年增骯加的凈利潤=租奧入設(shè)備每年增加敖的營業(yè)利潤八昂（1-所得稅稅板率）=6 23邦6氨半（1-25%）笆=4 677（按元）捌租入設(shè)備方案的翱所

12、得稅后的凈現(xiàn)皚金流量為：伴NCF辦0俺=-租入固定資案產(chǎn)的投資=0 翱NCF辦110矮=租入設(shè)備每年襖增加的凈利潤+胺租入設(shè)備每年增辦加的折舊額=4拌 677+0=傲4 677（元隘）笆購買和租入設(shè)備拌差額凈現(xiàn)金流量班為：稗皚NCF愛0藹=-（77 0胺00-0）=-熬77 000（白元）背扒NCF敗1-9拌=13 750敗-4 677=岸9 073（元拌）巴熬NCF盎10胺=20 750傲-4 677=瓣16 073（鞍元）拔按插入函數(shù)法計凹算得俺安IRR=4.3捌2%作出決策:瓣拌IRR=4.3般2%i班c霸=10%扮芭不應(yīng)當購買設(shè)備擺,而應(yīng)租入設(shè)備扳(2)折現(xiàn)總費耙用比較法懊無論是購買設(shè)

13、備霸還是租賃設(shè)備，挨每年增加營業(yè)收澳入、增加營業(yè)稅氨金及附加和增加骯經(jīng)營成本都不變岸，可以不予以考班慮。礙計算購買設(shè)備的吧折現(xiàn)總費用：氨購買設(shè)備的投資案現(xiàn)值=77 0芭00元敖購買設(shè)備每年增哎加折舊額而抵減絆所得稅額的現(xiàn)值懊合計=7 00靶0稗哎25%礙安(P/A,10絆%,10)=1笆 750捌皚6.1446=疤10 753.氨05(元)瓣購買設(shè)備回收固藹定資產(chǎn)余值的現(xiàn)邦值=7 000艾藹(P/F,10敖%,10)=7熬 000靶案0.3855=愛2698.5(搬元)敖購買設(shè)備的折現(xiàn)癌總費用合計=7鞍7 000-1百0 753.0斑5-2 698搬.5=6354吧8.45(元)壩計算租入設(shè)備

14、的靶折現(xiàn)總費用:捌租入設(shè)備每年增稗加租金的現(xiàn)值合柏計=9 764扒敗(P/A,10罷%,10)=9傲 764瓣瓣6.1446暗般59 995.敖87(元)襖租入設(shè)備每年增芭加租金而抵減所靶得稅額的現(xiàn)值合凹計=9 764癌襖25%皚頒(P/A,10瓣%,10)=2板 441板凹6.1446把案14 998.背97(元)傲租入設(shè)備的折現(xiàn)熬總費用合計=5唉9 995.8扒7-14 99跋8.97=44盎 996.90熬(元)作出決策:胺霸購買設(shè)備的折現(xiàn)敖總費用合計=6白3548.45絆元罷敖租入設(shè)備的折現(xiàn)拌總費用合計=4絆4 996.9背0元笆吧不應(yīng)該購買設(shè)備澳，應(yīng)該租入設(shè)備盎。老師手寫：敖未來現(xiàn)金

15、流出的愛總現(xiàn)值佰（1）購買設(shè)備奧的流出 按初始階段：設(shè)備盎的買價捌 盎 拌 擺 經(jīng)營階段：辦經(jīng)營成本疤案 跋 癌 柏 氨 -折拌傲T=-7000案啊25%澳終結(jié)階段：-殘霸值=-7000絆流出的總現(xiàn)值=氨77000-7板000半艾25%啊扳（P/A,10敗%,10擺）礙-7000絆鞍(P/F,10叭%,10)按租入設(shè)備 初按：0背 按 挨經(jīng)：租金板耙（1-T霸）辦 鞍 阿終：0俺流出量總現(xiàn)值=伴9764盎壩（1-25%）唉敗（P/A,10半%,10襖）經(jīng)典例題澳【例題1傲按判斷題擺】捌在應(yīng)用差額投資哎內(nèi)部收益率法對絆固定資產(chǎn)更新改霸造懊投資項目進行決哀策時艾，笆如果差額內(nèi)部收隘益率小于行業(yè)基拌

16、準折現(xiàn)率或資本扮成本率氨，搬就不應(yīng)當進行更跋新改造芭。挨（扳 伴）吧 【答案】隘【解析】鞍本題的考核點是奧差額內(nèi)部收益率哎法的應(yīng)用。白使用差額投資內(nèi)耙部收益率法對固阿定資產(chǎn)更新改造搬投資項目進行決熬策時，當差額投拜資內(nèi)部收益率指啊標大于或等于基稗準折現(xiàn)率或設(shè)定拜的折現(xiàn)率時，應(yīng)阿當進行更新改造背；反之，不應(yīng)當扒進行更新改造。搬【例題2爸扳判斷題皚】在固定資產(chǎn)更凹新決策中，項目般計算期是由新設(shè)挨備的使用年限決挨定的。（ ）【答案】邦【解析】固定資鞍產(chǎn)更新決策中，板項目計算期不取跋決于新設(shè)備的使癌用年限，而是由癌舊設(shè)備可繼續(xù)使吧用的年限決定的昂。斑【例題3扳俺計算分析題跋】擺甲企業(yè)打算在2佰005年

17、末購置骯一套不需要安裝矮的新設(shè)備，以替澳換一套尚可使用扒5年、折余價值阿為91000元扳、變價凈收入為敗80000元的昂舊設(shè)備。取得新俺設(shè)備的投資額為頒285000元扒。到2010年奧末，新設(shè)備的預(yù)傲計凈殘值超過繼芭續(xù)使用舊設(shè)備的笆預(yù)計凈殘值50哀00元。使用新骯設(shè)備可使企業(yè)在吧5年內(nèi)每年增加唉營業(yè)利潤100昂00元。新舊設(shè)阿備均采用直線法艾計提折舊。假設(shè)吧全部資金來源均扮為自有資金，適礙用的企業(yè)所得稅氨稅率為33斑%般，折舊方法和預(yù)稗計凈殘值的估計白均與稅法的規(guī)定鞍相同。矮 把要求：矮 搬（1）計算更新班設(shè)備比繼續(xù)使用頒舊設(shè)備增加的投爸資額。懊 佰（2）計算運營芭期因更新設(shè)備而骯每年增加的折

18、舊拜。熬 按（3）計算運營擺期每年因爸息稅前藹營業(yè)利潤增加而哎導(dǎo)致的所得稅變巴動額。吧 懊（4）計算運營百期每年因盎息稅前版營業(yè)利潤增加而藹增加的瓣息前稅后骯利潤。愛 澳（5）計算因舊巴設(shè)備提前報廢發(fā)安生的處理固定資耙產(chǎn)凈損失。啊 俺（6）計算運營佰期第1年因舊設(shè)艾備提前報廢發(fā)生哀凈損失而抵減的拔所得稅額。跋 霸（7）計算建設(shè)扳期起點的差量凈半現(xiàn)金流量斑罷NCF扮0岸。澳 鞍（8）計算運營昂期第1年的差量罷凈現(xiàn)金流量敖哎NCF傲1白。奧 板（9）計算運營拜期第2安翱4年每年的差量翱凈現(xiàn)金流量吧叭NCF熬24笆。矮 氨（10）計算運挨營期第5年的差搬量凈現(xiàn)金流量澳哎NCF盎5捌。癌（2006年）【答案】耙（1）更新設(shè)備頒比繼續(xù)使用舊設(shè)敖備增加的投資額拔=285000捌-80000=盎205000（氨元）稗（2）因更新設(shè)熬備而每年增加的伴折舊=（205罷000-500艾0）/5=40胺000（元）芭（3）運營期每澳年因息稅前營業(yè)凹利潤增加而導(dǎo)致壩的所得稅變動額鞍=10000擺凹33%=330岸0（元）凹（4）運營期每叭年