財務管理課后習題答案

1、 HYPERLINK /blog/static/37951479200882811246669/ 壩08版自考財務安分析公式大全（哎原創(chuàng)，引用請注罷明出處）襖人大財務管理教叭材（第四版）課懊后習題參考答案 HYPERLINK /blog/static/3795147920082272529215/# l # 罷教學資源拜 2008按-03-27 爸14:05 敗閱讀173絆6巴評論7愛 頒凹 版字號： HYPERLINK /blog/static/3795147920082272529215/# l # 吧大懊大頒 HYPERLINK /blog/static/3795147920082272

2、529215/# l # 拌中藹中巴 HYPERLINK /blog/static/3795147920082272529215/# l # 絆小把小 唉中國人民大學會扒計系列教材第唉四版財務管理學凹章后練習參考答盎案第一章 總論二、案例題擺答：（1）（一板）以總產值最大爸化為目標吧骯 缺點：1.爸 只講產值，不埃講效益；板把 伴2. 只求數(shù)藹量，不求質量；叭班 柏3. 只抓生澳產，不抓銷售；隘傲 辦4. 只重投爸入，不重挖潛。扮 板（二）以利潤罷最大化為目標搬 笆優(yōu)點：企業(yè)胺追求利潤最大化伴，就必須講求經奧濟核算，加強管巴理，改進技術，矮提高勞動生產率稗，降低產品成本氨。這些措施都有敗利于資

3、源的合理奧配置，有利于經叭濟效益的提高。澳 拔缺點：1.霸 它沒有考慮利阿潤實現(xiàn)的時間，皚沒有考慮資金時扮間價值；壩艾 芭2. 它沒能按有效地考慮風險辦問題，這可能會挨使財務人員不顧叭風險的大小去追礙求最多的利潤；熬斑 捌3. 它往往爸會使企業(yè)財務決版策帶有短期行為唉的傾向，即只顧癌實現(xiàn)目前的最大氨利潤，而不顧企啊業(yè)的長遠發(fā)展。岸（三）以股東財案富最大化為目標伴 跋柏優(yōu)點：1. 扒它考慮了風險因疤素，因為風險的翱高低，會對股票笆價格產生重要影芭響；隘疤 般2. 它在一敖定程度上能夠克叭服企業(yè)在追求利佰潤上的短期行為般，因為不僅目前骯的利潤會影響股霸票價格，預期未襖來的利潤也會對伴企業(yè)股票價格產

4、版生重要影響；敖藹 艾3. 它比較唉容易量化，便于案考核和獎懲。皚 盎缺點：1.般 它只適用于上襖市公司，對非上般市公司則很難適骯用；半稗 伴2. 它只強癌調股東的利益，熬而對企業(yè)其他關百系人的利益重視百不夠；安班 疤靶3. 股票價格百受多種因素影響暗，并非都是公司八所能控制的，把霸不可控因素引入按理財目標是不合疤理的。愛（四）以企業(yè)價艾值最大化為目標翱 邦優(yōu)點：1.藹 它考慮了取得扳報酬的時間，并辦用時間價值的原藹理進行了計量；頒隘 鞍2. 它科學暗地考慮了風險與翱報酬的關系；傲擺 搬3. 它能克佰服企業(yè)在追求利瓣潤上的短期行為瓣，因為不僅目前爸的利潤會影響企扳業(yè)的價值，預期八未來的利潤對企

5、哀業(yè)價值的影響所鞍起的作用更大。笆 案缺點：很難胺計量。八 百進行企業(yè)財務襖管理，就是要正靶確權衡報酬增加扮與風險增加的得艾與失，努力實現(xiàn)安二者之間的最佳爸平衡，使企業(yè)價按值達到最大化。耙因此，企業(yè)價值吧最大化的觀點，班體現(xiàn)了對經濟效吧益的深層次認識懊，它是現(xiàn)代企業(yè)搬財務管理目標的敗最優(yōu)目標。芭 （2）青襖鳥天橋的財務管熬理目標是追求控敗股股東利益最大吧化。罷 （3）青柏鳥天橋最初減少澳對商場投資并導盎致裁員的決策是扒不合理的。隨后板的讓步也是為了把控股股東利益最瓣大化，同時也適扮當?shù)乜紤]了員工百的一些利益，有芭一定的合理性。罷作為青鳥天橋的襖高管人員，會建敗議公司適當向商辦場業(yè)務傾斜，增拔加

6、對商場業(yè)務的安投資，以提高商靶場業(yè)務的效益，八而不是裁員。昂（襖4）控制權轉移半對財務管理目標俺的影響：愛1. 控制權轉背移會引發(fā)財務管敖理目標發(fā)生轉變捌。傳統(tǒng)國有企業(yè)笆（或國有控股公俺司）相關者利益伴最大化目標轉向矮控股股東利益最壩大化。在案例中隘，原來天橋商場跋的財務管理目標八是相關者利益最皚大化，在北大青胺鳥掌控天橋商場唉后，逐漸減少對扮商場業(yè)務的投資拌，而是將業(yè)務重罷點轉向母公司的安業(yè)務高科技胺行業(yè)，因此天橋阿商場在控制權發(fā)八生轉移后的財務盎管理目標是追求斑控股股東利益最爸大化。胺2. 控制權轉矮移中各利益集團氨的目標復雜多樣襖。原控股方、新哎控股方、上市公吧司、三方董事會礙和高管人員

7、、政柏府、員工利益各凹不相同。因此，敗在控制權轉移過拔程中，應對多方矮利益進行平衡。芭第二章 財務盎管理的價值觀念二、練習題敗1. 答：用先埃付年金現(xiàn)值計算安公式計算8年租哎金的現(xiàn)值得：傲 扒V0 = A瓣PVIFAi，八n（1 + 壩i）埃 皚= 15埃00PVIF氨A8%，8（愛1 + 8%）盎懊 = 15鞍005.74斑7（1 + 愛8%）芭柏 = 93版10.14（元熬）柏 俺因為設備租金的疤現(xiàn)值大于設備的佰買價，所以企業(yè)氨應該購買該設備昂。擺2. 答：（1叭）查PVIFA啊表得：PVI板FA16%，8爸 = 4.34骯4。由PVAn拌 = APV澳IFAi，n得昂：俺芭 A擺 = 爸

8、艾跋 = = 1礙151.01（霸萬元）啊把 所以，扮每年應該還11捌51.01萬元唉。拜 （凹2）由PVAn拔 = APV絆IFAi，n得半：PVIFAi柏，n = 邦 則P拌VIFA16%疤，n = =百 3.333愛 查P愛VIFA表得：奧PVIFA16百%，5 = 3骯.274，PV百IFA16%，哀6 = 3.6斑85，利用插值柏法：板百 年數(shù)捌 胺年金現(xiàn)值系數(shù)愛板 5八俺 3矮.274昂哀凹 n哀罷 3.八333按吧皚 6凹辦 3.佰685扒搬 由 ，愛解得：n = 斑5.14（年）版哀 所以，板需要5.14年笆才能還清貸款。壩3. 答：（1辦）計算兩家公司扳的期望報酬率：哀背 中

9、原公笆司 = K1昂P1 + K2擺P2 + K3骯P3敖扮俺阿八 = 40%扮0.30 + 班20%0.5凹0 + 0%扳0.20敖絆拜柏 = 22%案叭 南方公伴司 = K1罷P1 + K2盎P2 + K3熬P3埃拔凹 背= 60%芭0.30 +熬 20%0.靶50 +（-1翱0%）0.2扮0斑拜耙 稗= 26%吧 （版2）計算兩家公敗司的標準離差：暗凹 中原柏公司的標準離差敗為：愛跋跋 = 礙14%骯南方公司的標準愛離差為：骯跋 芭= 24.98拌%扳（3）計算兩家班公司的標準離差壩率：白 中癌原公司的標準離安差率為：邦 俺V = 拌南方公司的標準凹離差率為：懊 隘V = 佰（4）計算兩

10、家藹公司的投資報酬氨率：邦中原公司的投資瓣報酬率為：頒 扒K = RF安 + bV艾 按= 10巴% + 5%辦64% = 1跋3.2%斑南方公司的投資案報酬率為：礙 鞍K = RF懊 + bV矮百 = 10背% + 8%版96% = 1哀7.68%拜4. 答：根據(jù)胺資本資產定價模隘型：K = R壩F + （Km巴RF），得到瓣四種證券的必要搬報酬率為：翱 擺KA = 唉8% +1.5澳（14%8敖%）= 17%白 盎KB = 俺8% +1.0懊（14%8捌%）= 14%跋 俺KC = 白8% +0.4擺（14%8擺%）= 10.邦4%稗 斑KD = 拌8% +2.5班（14%8哀%）= 23

11、%背5. 答：（1扒）市場風險報酬澳率 = Km骯RF = 13搬%5% = 鞍8%骯（2）證券的必拔要報酬率為：K傲 = RF +背 （KmRF伴）伴奧愛藹 =靶 5% + 1搬.58% =巴 17%襖（3）該投資計搬劃的必要報酬率絆為：K = R背F + （Km昂RF）扳扒凹跋 澳= 邦5% + 0.暗88% = 拌11.64%敗 由于耙該投資的期望報愛酬率11%低于背必要報酬率，所扒以不應該進行投岸資。吧（4）根據(jù)K 捌= RF + 扮（KmRF）岸，得到： 伴6. 答：債券俺的價值為：藹哀 P = 伴IPVIFA礙i，n + F爸PVIFi，藹n熬 班= 10班0012%跋PVIFA1

12、5扮%，5 + 1罷000PVI傲F15%，8疤吧 = 12隘03.352傲 + 1000奧0.497瓣霸 = 89盎9.24（元）扒 懊所以，只有當債搬券的價格低于8哀99.24元時埃，該債券才值得佰投資。三、案例題阿1. 答：（1艾）FV = 6傲 胺 （扮2）設需要n周佰的時間才能增加扒12億美元，則般：6 哎計算得：n =癌 69.7（周俺）70（周）搬設需要n周的時半間才能增加10捌00億美元，則敖：6 白計算得：n5白14（周）9半.9（年）凹 （氨3）這個案例給斑我們的啟示主要鞍有兩點：癌哀 1. 壩貨幣時間價值是熬財務管理中一個背非常重要的價值拔觀念，我們在進隘行經濟決策時必瓣

13、須考慮貨幣時間熬價值因素的影響皚；哎唉 2. 胺時間越長，貨幣壩時間價值因素的耙影響越大。因為翱資金的時間價值凹一般都是按復利班的方式進行計算癌的，“利滾利”百使得當時間越長頒，終值與現(xiàn)值之隘間的差額越大。澳在案例中我們看哀到一筆6億美元愛的存款過了28艾年之后變成了1捌260億美元，哎是原來的21骯0倍。所以，在佰進行長期經濟決板策時，必須考慮吧貨幣時間價值因背素的影響，否則耙就會得出錯誤的霸決策。礙2. 答：（1案）（I）計算四伴種方案的期望報壩酬率：百辦 方阿案A = K跋1P1 + K拌2P2 + K拌3P3昂矮熬辦 = 10%唉0.20 +骯 10%0.半60 + 10般%0.20瓣

14、阿愛哎 = 10%案拔 方版案B = K板1P1 + K昂2P2 + K佰3P3扳安芭瓣 = 6%凹0.20 +啊 11%0.捌60 + 31白%0.20按巴拌 阿= 14%拜阿 方捌案C = K扒1P1 + K哎2P2 + K跋3P3扮安昂叭 = 22%啊0.20 +襖 14%0.擺60 +（-4班%）0.20絆愛百埃 = 12%扒昂 方案案D = K盎1P1 + K埃2P2 + K案3P3安敖藹般 = 5%般0.20 + 阿15%0.6叭0 + 25%柏0.20絆跋搬敗 = 15%癌 骯（II）計岸算四種方案的標懊準離差：白扮 般方案A的標準離唉差為：藹爸 邦= 0%奧方案B的標準離埃差為

15、：把挨 霸= 8.7吧2%伴方案C的標準離八差為：拜啊 擺= 8.5胺8%敗方案D的標準離笆差為：霸岸 扮= 6.3絆2%傲（III）計算拔四種方案的標準岸離差率：拌岸 方案A唉的標準離差率為案：隘 罷V = 扒方案B的標準離辦差率為：壩 襖V = 埃方案C的標準離叭差率為：邦 熬V = 昂方案D的標準離傲差率為：骯 捌V = 耙 （辦2）根據(jù)各方案癌的期望報酬率和凹標準離差計算出斑來的標準離差率叭可知，方案C的懊標準離差率71按.5%最大，說骯明該方案的相對拌風險最大，所以氨應該淘汰方案C把。盎（3）盡管標準班離差率反映了各巴個方案的投資風疤險程度大小，但拜是它沒有將風險礙和報酬結合起來佰。

16、如果只以標準叭離差率來取舍投哀資項目而不考慮版風險報酬的影響奧，那么我們就有跋可能作出錯誤的奧投資決策。所以翱，在進行投資項敗目決策時，除了俺要知道標準離差敖率之外，還要知佰道風險報酬系數(shù)百，才能確定風險癌報酬率，從而作百出正確的投資決埃策。斑（4）由于方案把D是經過高度分稗散的基金性資產八，可用來代表市般場投資，則市場般投資報酬率為1板5%，其 為1傲；而方案A的標般準離差為0，說扳明是無風險的投背資，所以無風險叭報酬率為10%敖。則其他三個方霸案的 分別為：霸 方案A伴的 方案B的 方案C的 哎各方案的必要報按酬率分別為：鞍 方案A伴的K = RF百 + （Km皚RF）敗瓣 礙= 10奧%

17、 + 0（捌15%10%把）= 10%巴方案B的K =跋 RF + （壩KmRF）佰氨 佰= 10% 唉+ 1.38白（15%10扳%）= 16.翱9%盎方案C的K =襖 RF + （笆KmRF）百捌 癌= 10% 扮+ 1.36?。?5%10跋%）= 16.笆8%笆方案D的K =叭 RF + （扳KmRF）敗芭 奧= 10% 哀+ 1（15捌%10%）=叭 15%擺由此可以看出，伴只有方案A和方辦案D的期望報酬艾率等于其必要報胺酬率，而方案B按和方案C的期望俺報酬率小于其必霸要報酬率，所以拌只有方案A和方罷案D值得投資，巴而方案B和方案埃C不值得投資。懊第三章案例思考愛題參考答案1答：翱20

18、05年初白 流動比率 =笆 =1.80叭 拔板 速動比把率 = =襖 1.15矮瓣 資產負安債率 = 白100% = 昂66.05%佰2005年末伴 流動比率 =哎 = 1.6哎7隘背 速動比把率 = =岸 1.13胺白 資產負叭債率 = 頒 100% =隘 73.12%藹分析：與同行業(yè)壩平均水平相比，氨海虹公司流動比安率，速動比率較安低，而資產負債隘水平較高，說明皚公司的償債能力擺低于行業(yè)平均水爸平。2005年邦初與年末的數(shù)據(jù)按縱向比較，流動澳比率與速動比率版均下降了，而資般產負債水平卻上阿升了，說明公司柏償債能力呈下降稗趨勢，需要控制絆財務風險，提高埃償債能力。海虹唉公司在2005霸年末有

19、一項50背萬元的未決訴訟巴，是公司的一項艾或有負債，數(shù)額敗比較大，對公司芭的償債能力有一盎定影響。2. 答：罷 2005年骯 應收賬款周轉按率 = = 隘13.82岸癌 存貨周轉白率 = =隘 10.94矮愛 總資產周扳轉率 = =傲 3.47絆分析：與同行業(yè)搬相比海虹公司的版存貨周轉率和總半資產周轉率都高擺于行業(yè)平均水平藹，應收賬款周轉拜率要低于行業(yè)平暗均水平，說明公挨司在應收賬款的矮管理方面存在一哀定問題，要加快埃應收賬款的回收哎，總體看來，公胺司營運能力較好俺。3. 答：半 2005八年 資產凈利俺率 = 10艾0% = 31隘.40%百搬 銷售芭凈利率 = 版100% =伴 9.05%

20、捌拔 凈資拌產收益率 = 啊100% =跋 104.90骯%氨分析：與同行業(yè)俺相比，海虹公司胺的資產凈利率，愛銷售凈利率和凈矮資產收益率都超伴過行業(yè)平均水平擺，其中特別是凈敖資產收益率遠遠斑超出行業(yè)平均值熬，公司獲利能力笆很強。但200唉6年開始海虹公凹司將不再享受8熬%的稅收優(yōu)惠政愛策，綜合稅率增哀加到12%，在矮其他因素不變的礙情況下，如果將埃2005年的數(shù)懊據(jù)調整為12%澳的稅率進行計算頒，凈利潤將減少唉到363萬元。耙則三個指標為：昂資產凈利率 =按 100% 搬= 22.11凹%凹銷售凈利率 =埃 100%八 = 6.37稗%板凈資產收益率 皚= 100%壩 = 73.8隘8%霸可見

21、，三個指標般都下降許多，特盎別是銷售凈利率骯將減少到6.3澳8%，低于行業(yè)邦平均值，這說明胺稅率的提高對公俺司的盈利有較大笆的影響，也說明盎公司的銷售業(yè)務案的獲利能力并不襖太強。但是，資笆產凈利率和凈資八產收益率仍然高稗于行業(yè)平均水平澳，說明該公司的皚資產盈利能力還背是較強，這主要礙是因為該公司具笆有較高的財務杠熬桿和較高的資產阿周轉率。敖4通過以上的般計算分析，可知斑海虹公司的財務耙狀況存在的主要皚問題有：奧(1)負債水平愛較高，遠高于行埃業(yè)平均水平，說矮明公司的財務風八險較大。氨(2)應收賬款背的周轉率較低，拜需加強應收賬款吧管理，加快應收奧賬款回收速度。澳(3)主營業(yè)務般盈利能力需要提唉

22、高，應當加強成矮本管理，提高銷拜售凈利率。扳第四章 長期籌罷資概論二練習題邦1答：根據(jù)因半素分析法的基本傲模型，得：拜2006年資本盎需要額=（80佰00400）熬(1+10%敗)(15%骯)=7942萬暗元佰2答：（1）艾2006年公司敖留用利潤額=1扮50000（岸1+5%）8熬%(133阿%)50%霸= 4221萬拌元俺（2）2006敗年公司資產增加扳額4221+版150000邦5%18%+敖495620吧萬元翱3答：設產銷叭數(shù)量為x,資本俺需要總額為y，骯由預測籌資數(shù)量氨的線性回歸分析唉法，安可得如下的回歸岸直線方程數(shù)據(jù)計背算表：頒回歸直線方程數(shù)頒據(jù)計算表 八年度氨產銷量x（件）奧資本

23、需要總額y霸(萬元)癌xy把x2岸2001拌1200哎1000笆1200000皚1440000昂2002把1100斑950把1045000澳1210000拜2003邦1000斑900澳900000哀1000000啊2004捌1300爸1040矮1352000懊1690000瓣2005佰1400稗1100辦1540000艾1960000耙n=5爸x=6000傲y=4990柏xy=603凹7000熬x2=730笆0000俺將上表數(shù)據(jù)代入癌下列方程組：霸y= na 熬+ bx罷xy= a哀x + bx奧2得骯擺 4990=5襖a +6000扒b瓣 60370昂00=6000背a+73000傲0b求得

24、 a=410艾 b=0.4班9所以：唉（1） 奧不變資本總額為芭410萬元。爸（2） 哀單位可變資本額吧為0.49萬元礙。壩（3） 暗將a=410，皚b=4900，懊代入y=a+b礙x，得背y=410+4翱900 x爸將2006年預壩計產銷數(shù)量代入案上式，測得20吧06年資本需要罷總額：拌410+0.4瓣91560=板1174.4萬岸元三案例題斑答：1.（1）斑公司目前的基本班狀況：首先該公般司屬于傳統(tǒng)的家跋電制造業(yè)，從生巴產規(guī)模上看，其拌處于一個中游的昂態(tài)勢；從產品的斑競爭力角度分析敗，其具備一定的吧競爭能力，從生凹產能力角度分析盎，其面臨生產能安力不足的問題。擺（2）公司所處阿的經濟環(huán)境：

25、在頒宏觀經濟政策方襖面，該公司正處邦于一個旺盛的蓬邦勃上升期；從產扒品生命周期變化白的角度分析，該艾產品正面臨需求跋旺盛的良好機遇柏；藹（3）對公司的敖影響：由于該公瓣司所生產的產品拔正面臨一個大好礙的發(fā)展機遇，但扳其生產能力的不頒足客觀上必將對笆公司的獲利發(fā)展笆造成不利影響，胺如果不能盡快解八決生產能力不足暗的問題，很可能白還會削弱其產品白已形成的一定競拌爭力，使其處于霸不利地位。挨2該公司擬采柏取的經營與財務鞍策略是可行的。八首先，加大固定挨資產投資力度并靶實行融資租賃方百式，擴充廠房設板備可以解決該公鞍司生產能力不足八的問題；扒第二，實行賒購搬與現(xiàn)購相結合的伴方式，可以緩和辦公司的現(xiàn)金流

26、支熬出，緩解財務壓拔力；案第三，由于該產安品正處于需求旺耙盛的階段，因此扮開發(fā)營銷計劃，癌擴大產品的市場稗占有率是很有必盎要的；懊第四，由于生產板規(guī)模擴大的需要半，增聘擴充生產岸經營所需的技術岸工人和營硝人員巴也是勢在必行的挨。稗3企業(yè)籌資的靶動機對其籌資行伴為及結果具有直邦接影響，具體到背該公司而言，其襖籌資的動機無疑絆是擴張性的。擴扒張性的籌資動機捌產生的直接結果搬便是企業(yè)資產總斑結和資本總額的搬增加；從企業(yè)所盎借助的具體籌資埃渠道而言，該公靶司應結合自身情拔況選擇租賃籌資拌，投入資本籌資辦等多種渠道相結擺合的方式；從籌霸資的類型選擇進皚行分析，該公司隘應該采用長短期稗資本結合，內部八籌資

27、和外部籌資捌相結合，直接和班間接籌資相結合柏的方式，在保持斑濕度風險的前提板下，以較低的資藹本成本率實行滿拜足公司發(fā)展的籌拔資決策。靶第五章 長期籌擺資方式二練習題藹1答：（1）哀實際可用的借款暗額=100(班115%)=辦85萬按（2）實際負擔頒的年利率=10爸05%85藹=5.88%八2答：（1）柏當市場利率為5盎%時，拌發(fā)行價格=10罷00PVIF白5%，5 +1霸0006%皚PVIFA5%拔,5 =104巴3.74萬元把（2）當市場利八率為6%時，班發(fā)行價格=10案00PVIF搬6%，5 +1翱0006%霸PVIFA6%辦,5 =100稗0萬元把（3）當市場利叭率為7%時，霸發(fā)行價格=

28、10艾00PVIF拜7%，5 +1挨0006%熬PVIFA7%襖,5 =959愛萬元罷3答：（1）伴九牛公司每年末捌支付的租金額計叭算如下：拜20000P捌VIFA10%疤,4 =630絆9.15元（2）襖租金攤銷計劃表辦 百日期辦支付租金笆（1）奧應計租費半(2)=(4)疤10%扮本金減少八(3)=(1)挨(2)白應還本金跋(4)啊2006-01唉-01耙敖2000斑4309.15爸20000佰2006-12笆-31邦6309.15案1569.09罷4740.06笆15690.8爸5皚2007-12藹-31熬6309.15捌1095.08霸5214.07澳10950.7鞍9瓣2008-12拌

29、-31翱6309.15暗572.43*般5736.72伴5736.72芭2009-12罷-31笆6309.15斑哀扮0按合計柏25236.6艾0辦5236.60笆20000暗* 含尾差三案例題昂答：1.股票籌拌資方式的優(yōu)缺點搬：頒 隘優(yōu)點：（1）沒邦有固定的股利負鞍擔。公司可根據(jù)版自己的盈利靈活瓣選擇是否分配股俺利；敖（2）沒有固定板的到期日，不需搬要償還，它是公骯司的永久性資本白，除非公司清算靶時才予以償還；礙（3）利用股票耙籌資的風險??；搬（4）發(fā)行股票笆籌資股權資本能礙增強公司的信譽骯。背缺點：（1）資隘本成本較高。一隘般而言，股票籌啊資的成本要高于半債權成本。版（2）利用股票捌籌資，出

30、售新股安票，增加新股東霸，可能會分散公板司的控制權；拌（3）如果今后捌發(fā)行股票，會導傲致股票價格的下奧跌。昂2投資銀行對伴公司的建議具有靶一定的合理性。班因為發(fā)行股票籌皚資后能降低公司愛的財務風險，并班且能增強公司的挨信譽，而且由于案股票籌資沒有固拔定的股利負擔和哎固定的到期日，愛這也從很大程度笆上減輕了公司的按財務負擔，促進翱公司長期持續(xù)穩(wěn)愛定發(fā)展。扮另一方面，由于佰股票籌資的資本挨成本高于債券籌昂資的資本成本，絆并且分散公司的啊控制權，這在一版定程度上也會對斑公司股權造成負芭面影響。伴3由于該公司按數(shù)額較大的債務隘還有3年到期，絆因此其可以考慮盎發(fā)行一定數(shù)量的扮可轉換公司債券岸，這樣既有利

31、于擺該公司降低資本熬成本，也有利于絆其調整資本結構盎，降低財務風險昂。背第六章 長期籌斑資決策二練習題翱1.答：貢獻毛辦益=28000壩（160%俺）=11200芭萬元挨EBIT=11唉200320扮0=8000萬阿元壩營業(yè)杠桿系數(shù)=奧112008礙000 =1.骯40盎六郎公司每年利頒息=20000半 40% 捌8% = 64八0萬元擺財務杠桿系數(shù)=頒8000(8耙000640叭)=1.09骯聯(lián)合杠桿系數(shù)=伴1.41.0把9=1.53胺2答：方案甲八：扳各種籌資方式籌敗資額比例：罷長期借款： =奧16%昂綜合資本成本率稗：16%7%傲+24%8.班5%+60%爸14%=11.傲56%方案乙：

32、罷各種籌資方式籌敖資額比例：背長期借款： =擺22%胺公司債券： =暗8%安普通股： =霸70%盎綜合資本成本率埃：22%7.板5%+8%8敖%+70%1壩4%=12.0骯9%艾方案甲的綜合資礙本成本率方案甲懊下每股稅后收益拌所以應選擇方案啊乙。4答：拜九天公司在不同哀長期債務規(guī)模下班的公司價值和公扮司資本成本率測瓣算表 版B（萬元）佰S（萬元）扳V(萬元)絆Kb (%)疤Ks(%)哀Kw(%)挨0岸10000啊10000案澳16%拔16%奧1000凹10305.8翱8白11305.8按8艾8%耙17%敖15.92%笆2000板9333.33哎11333.3啊3氨10%隘18%氨15.89%稗

33、3000懊8336.84奧11336.8熬4艾12%頒19%氨15.88%拜4000芭7320耙11320瓣14%翱20%骯15.91%安5000拔6285.71敖11285.7伴1阿16%辦21%熬15.95%靶在上表中，當B礙=1000萬，罷Kb =8%,罷Ks=17%,吧 EBIT=3背000萬時，背S= =103搬05.88萬元擺，阿Kw=17%霸 +8% 埃(1-40%)頒=15.92%吧由上表可知，當壩B=3000，俺V=8336.頒84時，公司價傲值最大，同時公愛司的資本成本率俺最低，因此當公班司債權資本為3巴000萬元時，芭資本結構最佳。三案例題霸答：1.可口公骯司2005年末

34、疤凈負債率= 壩=30.80%阿 25%疤所以可口公司2奧005年末凈負按債率不符合公司班規(guī)定的凈負債率半管理目標。敗2可口公司：版 = =45%愛= =77.7安8%阿便捷公司： =八 =57.72芭%稗可樂公司： =板 =67.46敗%稗麥香公司： =巴 =98.33斑%懊香客公司： =按 =87.99半%敖由上可知，該行癌業(yè)公司負債籌資啊中，長期負債的敖籌資比例較高，笆均大于50%，安其中可口公司處襖于一個中游水平百，這在一定程度白上說明其籌資比癌例是合適的。版3可口公司未皚來凈收益折現(xiàn)價跋值= =150叭00柏2005年本公艾司的市場價值=癌4500+90靶0+500+4靶50+200

35、隘5=16350皚=91.74%翱，可見采用未來壩凈收益折現(xiàn)價值稗法能準確的反映耙可口公司實際價盎值。擺4公司股票折頒現(xiàn)價值= = 熬=8500拜公司總的折現(xiàn)價百值=8500+笆4500=13背000萬元昂=79.51%埃，可見采用公司八總的折現(xiàn)價值能藹較為準確的反映扳可口公司實際價鞍值。班5可口公司以爸凈負債率作為資絆本結構管理目標隘不盡合理，因為跋沒有考慮企業(yè)的邦實際價值。更為罷可取的辦法是采懊用公司價值比較埃法，即公司總的皚折現(xiàn)價值最大化哎或是未來凈收益安折現(xiàn)價值最大化襖作為資本結構管凹理目標。皚第七章 長期八投資概論二、案例題唉答：（1）制約伴HN集團建立新捌廠的因素有：斑巴 1. 原

36、材料唉供應不足。由于唉國內企業(yè)流動資挨金不足、管理不扮善等因素的影響搬，使得油料加工斑行業(yè)整體開工率般嚴重不足，從而藹使得HN集團新岸廠面臨著嚴峻的叭原材料供應問題礙，這嚴重制約了藹HN新廠的建設啊。鞍敖 2. 產品國皚內消費市場不景安氣。由于我國近拌十年來人們生活般水平有了極大的阿提高，人均肉食疤消費已經超過了岸世界平均水平，翱這限制了飼養(yǎng)業(yè)懊的發(fā)展；另外，辦我國的飼養(yǎng)業(yè)的把集約化程度還很爸低，商品飼料的拔需求量不是很大癌，所以這直接影案響HN新廠的盈斑利能力。俺 按3. 建廠周瓣期過長。由于在辦中國建立該種類拌型的新廠的周期隘很長，使得企業(yè)鞍面臨著國外產品埃的競爭以及更多芭不確定的因素。俺

37、扮 4. 國際市邦場競爭激烈。由按于美國和巴西等啊國的產品競爭力扮很強，使得我國襖產品很難在國際藹市場上立足，而笆且在外國低油價瓣的沖擊下，建立拜油料加工廠，前耙景堪憂。笆把 5. 保稅庫板帶來的利益有限白。盡管進口的大班豆可以進入保稅跋庫而免交進口關版稅和增值稅，降啊低原材料成本，皚但是由于出口豆擺粕產品的價格很俺低，部分抵消了稗保稅庫帶來的好白處，使得保稅庫挨帶來的利益不容芭樂觀。奧佰 6. 進口原澳料面臨匯率變動罷風險。如果HN盎集團建立新廠，熬那么就需要從國懊外進口大部分原壩料，這樣匯率的礙波動就會影響生襖產成本和利潤，把即集團要面臨匯跋率變動風險。罷 （2）傲企業(yè)進行投資環(huán)吧境分析，

38、對及時邦、準確地作出投背資決策和不斷提絆高投資效益具有芭重要意義。對投癌資環(huán)境進行研究邦，可以使投資決拌策有堅實的基礎辦，保證決策的正耙確性。擺HN集團通過對氨建立新廠依據(jù)的哀可靠性、內部條疤件的適應性和戰(zhàn)把略事實的可行性拌進行分析論證，安認識到建立新廠白會面臨著原材料靶供應不足、消費邦市場不景氣、保挨稅庫利益有限、捌國際市場的激烈案競爭和匯率風險扒等問題，從而得昂出當前HN集團阿建立新廠會有很百多風險，因此暫皚時不應該建立新班廠的結論。如果暗HN集團不進行扳投資環(huán)境分析，般就不能看清集團襖面臨的環(huán)境，不骯能認識到建立新板廠的一些制約因吧素，從而可能會霸盲目投資、建立按新廠，給公司造絆成損失。

39、因此，埃進行投資環(huán)境分敖析對企業(yè)作出正按確的投資決策有扳著非常重要的作安用。班第八章 內部半長期投資二、練習題氨1. 答：（1白）項目A的投資案回收期 = 1阿 + = 2（隘年）艾吧 項目B霸的投資回收期 敗= 2 + =伴 2.43（年皚）扒暗 所以，扮如果項目資金必愛須在2年內收回氨，就應該選項目胺A。伴 （隘2）計算兩個項哀目的凈現(xiàn)值：隘俺 NPVA昂 =7500扮 + 4000敗PVIF15阿%，1 + 3胺500PVI奧F15%，2 翱+ 4000鞍PVIF15%敖，3盎= 7500奧 + 4000哀0.870 把+ 3500澳0.756 +扮 15000癌.658襖= 387（癌

40、元）百NPVB =佰5000 + 阿2500PV襖IF15%，1芭 + 1200芭PVIF15襖%，2 + 3擺000PVI熬F15%，3背= 7500澳 + 2500阿0.870 疤+ 1200藹0.756 +跋 30000胺.658板= 56.2（耙元）傲奧 由于項目埃B的凈現(xiàn)值大于凹項目A的凈現(xiàn)值隘，所以應該選擇傲項目B。敗2. 答：（1襖）設項目A的內埃含報酬率為RA昂，則：伴 斑2000耙PVIFRA八，1 + 10斑00PVIF邦RA，2 + 礙500PVI般FRA，3 搬2000 = 巴0愛 阿利用試誤啊法，當RA =版 40%時，有絆：把20000.啊714 + 1板0000.

41、5巴10 + 50唉00.364壩2000 =挨 120疤當RA = 5澳0%時，有：艾20000.邦667 + 1案0000.4凹44 + 50哎00.296瓣2000 =伴74啊利用插值法，得懊：拌報酬率愛暗 凈現(xiàn)值捌敗 40%艾懊 懊120隘笆拌 RA百鞍搬 0芭按稗 50% 翱板昂74 敖 半由 ，解得?。篟A = 4笆6.19%佰 挨所以項目A俺的內含報酬率是案46.19%。拜 （班2）設項目B的昂內含報酬率為R鞍B，則：襖 搬500瓣PVIFRB氨，1 + 10靶00PVIF暗RB，2 + 般1500PV佰IFRB，3 板1500 =八 0襖 霸利用試擺誤法，當RB 奧= 35%時

42、，隘有：絆5000.7扮41 + 10氨000.54伴9 + 150扒00.406擺 1500 敗= 28.5吧當RB = 4扒0%時，有：岸5000.7阿14 + 10皚000.51鞍0 + 150艾00.364疤 1500 俺=87襖利用插值法，得叭：霸報酬率熬辦 凈現(xiàn)值拔稗 35%靶扒 懊28.5耙笆拔 RB矮霸昂 0襖百啊 40%案般 壩87 翱 巴由 ，板解得：RB =靶 36.23%啊 芭所以項百目B的內含報酬把率是36.23俺%。藹3. 答：（1斑）計算兩個項目扳的凈現(xiàn)值：壩矮 NPVS版 = 250俺 + 100骯PVIF10%佰，1 + 10胺0PVIF1稗0%，2 + 埃7

43、5PVIF爸10%，3巴啊班敖叭 + 75伴PVIF10%柏，4 + 50半PVIF10凹%，5 + 2昂5PVIF1巴0%，6氨= 250 岸+ 1000班.909 + 哀1000.8斑26 + 75皚0.751扮啊頒 + 叭750.68拔3 + 50昂0.621 +扮 250.5版64頒= 76.2（叭美元）骯NPVL = 絆250 + 暗50PVIF般10%，1 +拜 50PVI邦F10%，2 癌+ 75PV敖IF10%，3跋巴稗埃壩 + 100辦PVIF10斑%，4 + 1拌00PVIF胺10%，5 +埃 125PV俺IF10%，6敖= 250 癌+ 500.芭909 + 5捌00.8

44、26柏 + 750俺.751氨挨凹 + 捌1000.6唉83 + 10哎00.621搬 + 125邦0.564矮= 93.98唉（美元）俺（2）計算兩個搬項目的內含報酬暗率：扳設項目S的內含扳報酬率為RS，擺則：捌瓣 NP敖VS = 10癌0PVIFR邦S，1 + 1伴00PVIF俺RS，2 + 拔75PVIF稗RS，3拌澳頒傲板 + 7壩5PVIFR扮S，4 + 5艾0PVIFR岸S，5 + 2骯5PVIFR澳S，6250唉 = 0扳百 利用白試誤法，當RS按 = 20%時白，有：NPVS拜 = 10.7按5扳當RS = 2疤5%時，有：N安PVS =1翱4.3襖利用插值法，得?。喊硤蟪曷拾?/p>

45、瓣 凈現(xiàn)值矮芭 20%版翱 鞍10.75伴半佰 RS扮襖跋 0瓣翱板 25%扳半 耙14.3按 胺 爸由 八，解得：RS 搬= 22.15八%笆 暗所以疤項目S的內含報八酬率是22.1翱5%。板設項目L的內含疤報酬率為RL，把則：拜NPVL = 背250 + 絆50PVIF埃RL，1 + 爸50PVIF襖RL，2 + 啊75PVIF安RL，3熬辦百岸敗 +跋 100PV斑IFRL，4 佰+ 100P叭VIFRL，5斑 + 125敖PVIFRL，霸6 = 0皚笆 利用白試誤法，當RL哀 = 20%時翱，有：NPVL捌 = 0.05盎當RL = 2跋5%時，有：N伴PVL =3叭3.85岸利用插值

46、法，得版：柏報酬率哀 鞍凈現(xiàn)值拌班 20%岸俺 俺0.05愛佰芭 RL扮礙翱 0霸搬邦 25%斑辦 3跋3.85八 柏伴 由 扳，解得：RL 翱= 20.01愛%隘唉 所以捌項目L的內含報瓣酬率是20.0艾1%。皚 罷（3）因為項目骯L的凈現(xiàn)值大于笆項目S的凈現(xiàn)值扒，所以應該選擇骯項目L。笆4. 答：該項凹目的凈現(xiàn)值為：疤 凹NPV = 1辦.0（20耙000）+0.叭956000昂PVIF10邦%，1 +0.哎97000拌PVIF10%啊，2 藹+ 0.88笆000PVI骯F10%，3 板+ 0.89柏000PVI阿F10%，4 把唉敖斑絆伴邦昂 = 懊109.1（千版元）暗 把由于該項目按

47、風扒險程度對現(xiàn)金流版量進行調整后，板計算出來的凈現(xiàn)安值大于0，所以絆該項目值得投資拔。三、案例題靶答：（1）計算拌各個方案的內含邦報酬率：案昂 設方案一的內哎含報酬率為R，隘則：奧半 44000翱PVIFAR，癌375000疤 = 0，即P翱VIFAR，3斑 = 1.70敗5。埃扮 查PVIFA啊表得：PVIF埃A30%，3 俺= 1.816絆，PVIFA3胺5%，3 = 拌1.696罷利用插值法，得耙：霸報酬率瓣凹 年金現(xiàn)值系數(shù)八敖 30%奧爸扒 1.81擺6八壩般 R阿礙 翱1.705跋安 版35%叭昂 拜1.696啊 跋昂 由 ，解得：疤R = 34.耙63%暗拔 所以方案一的暗內含報酬

48、率為3拌4.63%。邦設方案二的內含板報酬率為R，則哀：矮柏 23000骯PVIFAR，阿350000霸 = 0，即P襖VIFAR，3百 = 2.17笆4。盎懊 查PVIFA版表得：PVIF暗A18%，3 巴= 2.174頒，即R = 1佰8%俺所以方案二的內阿含報酬率為18白%。敗設方案三的內含八報酬率為R，則巴：愛拜 70000扮PVIFAR，傲312500皚0 = 0，即案PVIFAR，敗3 = 1.7澳86。矮伴 查PVIFA昂表得：PVIF挨A30%，3 案= 1.816案，PVIFA3岸5%，3 = 稗1.696佰利用插值法，得敖：佰報酬率斑啊 年金現(xiàn)值系數(shù)艾懊 30%案唉佰 1.

49、81捌6昂笆埃 R巴巴拔 1.786傲把巴 35%癌絆 哀1.696俺 拔絆 由 ，解得：辦R = 31.半25%藹般 所以方案三的絆內含報酬率為3岸1.25%。罷設方案四的內含疤報酬率為R，則奧：斑12000P俺VIFR，1 啊+ 13000絆PVIFR，啊2 + 140敗00PVIF疤R，3 10扒000 = 0鞍利用試誤法，計敗算得R = 1絆12.30%稗按 所以方案四的安內含報酬率是1把12.30%。矮由于方案四的內斑含報酬率最高，埃如果采用內含報半酬率指標來進行俺投資決策，則公搬司應該選擇方案絆四。般（2）計算各個靶方案的凈現(xiàn)值：礙方案一的NPV埃 = 4400跋0PVIFA盎15

50、%，37斑5000 = 礙440002吧.28375斑000絆八 =拌 25452（啊元）罷方案二的NPV霸 = 2300拜0PVIFA版15%，35辦0000 = 癌230002安.28350拔000盎佰 =凹 2509（元?。┌椒桨溉腘PV板 = 7000笆0PVIFA捌15%，31版25000 =埃 70000啊2.2831扒25000澳安 =拌 34810（辦元）靶方案四的NPV埃 = 1200擺0PVIF1熬5%，1 + 芭13000P懊VIF15%，般2 跋+ 14000翱PVIF15搬%，3 10柏000 = 1骯9480（元）瓣由于方案三的凈捌現(xiàn)值最高，如果阿采用凈現(xiàn)值指標礙

51、來進行投資決策邦，則公司應該選矮擇方案三。巴（3）在互斥項昂目中，采用凈現(xiàn)骯值指標和內含報扳酬率指標進行決拜策有時會得出不懊同的結論，其原皚因主要有兩個：罷1. 投資規(guī)模啊不同。當一個項罷目的投資規(guī)模大啊于另一個項目時隘，規(guī)模較小的項埃目的內含報酬率扒可能較大但凈現(xiàn)爸值較小，如方案艾四就是如此。把2. 現(xiàn)金流量爸發(fā)生的時間不同耙。有的項目早期懊現(xiàn)金流入量較大佰，如方案三，而百有的項目早期現(xiàn)半金流入量較小，岸如方案四，所以骯有時項目的內含懊報酬率較高，但藹凈現(xiàn)值卻較小。拔最高的凈現(xiàn)值符搬合企業(yè)的最大利矮益，凈現(xiàn)值越高矮，企業(yè)的收益就阿越大。在資金無白限量的情況下，稗利用凈現(xiàn)值指標班在所有的投資評

52、阿價中都能作出正版確的決策，而內頒含報酬率指標在熬互斥項目中有時扒會作出錯誤的決敗策。因此，凈現(xiàn)澳值指標更好。藹第九章 對外凹長期投資案例題百1.答：（1）班債券在2002吧年4月1日時的胺價值為：氨百 P =百 IPVIF板Ai，n + 捌FPVIFi拔，n百 耙=鞍 10008盎%PVIFA柏6%，3 + 翱1000PV背IF6%，3骯隘 =癌 802.6鞍73 + 10翱000.84癌0邦俺 =板 1053.8背4（元）敖由于該債券的市澳場價格低于其價愛值，所以應購買骯該債券進行投資皚。把(2) =6.敖46%2.答：(1) (2) （元）扮由于該股票的市版場價格高于其內癌在價值，故不應

53、艾進行投資。胺(3) 當 時版， 3.答：矮(1) 三家公霸司債券價值分別把為：（元）（元）（元）奧(2) 三家公阿司債券的投資收罷益率分別為：啊由于B公司債券礙和C公司債券的隘價值均低于其市百場價格，且三公奧司債券中A公司叭債券的投資報酬搬率最高，因此應凹購買A公司債券哀。氨第十章 營運癌資金管理概論二、案例題絆答：（1）克萊壩斯勒汽車公司持挨有的現(xiàn)金、銀行芭存款和短期債券跋達到了87億美癌元，而正常現(xiàn)金俺需要量只需20扳億美元，說明公敗司采用的是保守哀的資產組合策略隘；而股東認為，哀若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺阿，只需向銀行借耙款等方式就能獲拜得資金，這說明疤公司當前持有的襖一些短期流動資稗產是靠長期資

54、金扒來籌集的，所以盎公司采用的是保頒守的籌資組合策搬略。襖 （2）公拌司股東希望公司跋只需持有20億按美元，這相對于般公司以往歷史經斑驗而言，是一個八比較小的金額，埃因此，股東希望哎公司采取冒險的拌資產組合策略，挨將更多的資金投靶資于報酬更高的氨項目上。而股東隘希望當出現(xiàn)現(xiàn)金佰短缺時，通過銀佰行借款等方式來搬解決，以實現(xiàn)短岸期資產由短期資耙金來籌集和融通礙，實行正常的籌懊資組合策略。佰 （3）不澳同的資產組合對氨公司的報酬和風佰險有不同的影響骯。采取保守的資白產組合策略時，斑公司持有過量的白流動資產，公司隘的風險相對較低艾，但由于這些資捌產的收益率相對班較低，使得公司澳的盈利相對減少阿；相反，

55、采取冒班險的資產組合策跋略時，公司持有叭的流動資產較少板，非流動資產較愛多，這使公司的傲風險較高，但是般收益也相對較高拔。如克萊斯勒公唉司持有過量的現(xiàn)疤金及短期債券資巴產，這可以防范哀公司出現(xiàn)經營風捌險，但是它的收靶益率也較低，只敗有3%。所以股佰東希望公司能夠礙將更多的資金投背向回報更多的其傲他項目。半扮 同樣，不同的斑籌資組合對公司霸的報酬和風險也盎有不同的影響。瓣采取保守的籌資敖組合策略，以長把期資金來籌集短安期資產，可以減盎少公司的風險，邦但是成本也會上哎升，由此減少公壩司的收益。相反皚，實行冒險的籌暗資組合策略，增艾加公司的收益，哎但是公司也要面八臨更大的風險。芭而在正常的籌資愛組合

56、策略下，公埃司的報酬和風險拔都適中。吧第十一章 流靶動資產二、練習題疤1. 答：最佳阿現(xiàn)金余額為：斑 班N = = 2哎000（元）盎2. 答：（1扳）最佳訂貨批量拜為：翱岸 Q* =般 = 400（把件）霸 （笆2）在不取得數(shù)辦量折扣，按經濟襖批量采購時的總啊成本合計為：頒愛 總成本奧 = 年訂貨成愛本 + 年儲存敖成本 + 年采敗購成本昂 愛捌= 罷巴襖 = 1翱4400（元）澳霸 取得數(shù)懊量折扣，按照6耙00件采購時的般總成本合計為：捌總成本 = 年凹訂貨成本 + 啊年儲存成本 +邦 年采購成本百搬昂 = 凹俺半 = 叭14360（元敖）頒皚 由于取懊得數(shù)量折扣時的跋存貨總成本小于矮按經濟訂貨批量矮時的存貨總成本藹，所以企業(yè)應該翱以600件為訂笆貨批量。三、案例題芭答：（1）金杯耙汽車公司的應收跋賬款管理可能出柏的問題有：凹埃 1. 沒有制胺定合理的信用政骯策，在賒銷時，笆沒有實行嚴格的絆信用標準，也沒半有對客戶的信用敖狀況進行調查和半評估，從而對一壩些信譽不好、壞背賬損失率高的客辦戶也實行賒銷，稗因而給公司帶來奧巨額的壞賬損失翱；頒絆 2. 沒有對半應收賬款進行很笆好地監(jiān)控，對逾敖期的應收賬款沒班有采取有力的收柏賬措施。 笆 （2）如懊何加強應收賬款阿的管理：胺 靶1. 事前：巴對客戶進行信用啊調查和信用評估挨，制定嚴格的信百用標準