綠色債券進(jìn)入新階段

1、 綠債市場(chǎng)梳理海外綠債發(fā)展鏡鑒國(guó)際主流的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)包括氣候債券標(biāo)準(zhǔn)（CBS）和綠色債券原則（GBP）。據(jù)官網(wǎng)介紹，氣候債券倡議組織（CBI, The Climate Bonds Initiative）是一個(gè)關(guān)注投資者的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，旨在促進(jìn)用于全球低碳和氣候適應(yīng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大規(guī)模投資。CBI 于 2011年底發(fā)布?xì)夂騻瘶?biāo)準(zhǔn)（CBS, Climate Bonds Standard）的 1.0 版本，隨后經(jīng)過多次修訂，目前使用的是2019 年12 月發(fā)布的CBS3.0 版本。綠色債券原則（GBP, Green Bond Principles）則是由國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA，Internatio

2、nal Capital Market Association）于 2014 年初發(fā)布，隨后每年都會(huì)召開年度會(huì)議進(jìn)行討論，目前使用的是 2021 年版本，附有 2022 年 6 月更新的附錄。CBS 和 GBP 并非各自獨(dú)立，CBS3.0 認(rèn)證的綠色債券、貸款或其他債務(wù)工具需要滿足三個(gè)條件：（1）完全符合綠色債券原則和/或綠色貸款原則；（2）在內(nèi)部控制、跟蹤、報(bào)告和認(rèn)證上使用了最佳實(shí)踐（Best Practice）；（3）融資資產(chǎn)與實(shí)現(xiàn)巴黎氣候協(xié)定相符合。而 GBP 的 4 個(gè)核心組成部分包括：（1）募資用途；（2）項(xiàng)目評(píng)選流程；（3）募集資金持續(xù)管理；（4）信息披露。表 1：綠色債券分類債券類

3、別定義標(biāo)準(zhǔn)綠色用途債券Standard Green Use of Proceeds Bond綠色收益?zhèn)疓reen Revenue Bond綠色項(xiàng)目債券Green Project Bond綠色資產(chǎn)支持證券Green Securitised Bond資料來源：ICMA 官網(wǎng)，與綠色債券原則要求一致。對(duì)發(fā)行人有追索權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)工具。與綠色債券原則要求一致。對(duì)發(fā)行人無追索權(quán)的債務(wù)工具，其信用敞口來源于收入、費(fèi)用、稅收等產(chǎn)生的質(zhì)押現(xiàn)金流，但債券募集資金所投的綠色項(xiàng)目可以和現(xiàn)金流來源不相關(guān)。與綠色債券原則要求一致。無論投資者是否對(duì)發(fā)行人有潛在追索權(quán)，都對(duì)該債券所覆蓋的綠色項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有直接敞口。與綠色債券原

4、則要求一致。由一個(gè)或多個(gè)綠色項(xiàng)目作抵押的債券，包括但不限于擔(dān)保債券、ABS、MBS 等。其償債的首要資金來源通常是資產(chǎn)現(xiàn)金流。圖 1：氣候債券分類方案資料來源：CBI 官網(wǎng)可持續(xù)金融共同分類目錄是中歐共同發(fā)起的國(guó)際綠色產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。2021 年 11月 4 日，由中歐等經(jīng)濟(jì)體共同發(fā)起的可持續(xù)金融國(guó)際平臺(tái)(IPSF)當(dāng)天在聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)(COP26)期間召開 IPSF 年會(huì)，發(fā)布了可持續(xù)金融共同分類目錄報(bào)告減緩氣候變化?？沙掷m(xù)金融共同分類目錄包括了中歐綠色與可持續(xù)金融目錄所共同認(rèn)可的、對(duì)減緩氣候變化有顯著貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)清單，初始版本覆蓋了包括能源、制造、建筑、交通、固廢和林業(yè)六大領(lǐng)域的主要經(jīng)

5、濟(jì)活動(dòng)。2022 年 6 月 3 日，中歐牽頭發(fā)布 IPSF可持續(xù)金融共同分類目錄更新版，一共包含了中歐分類目錄共同認(rèn)可的 72 項(xiàng)對(duì)減緩氣候變化有重大貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。綠色債券發(fā)行規(guī)模逐年上升，發(fā)達(dá)市場(chǎng)比重較高。2007 年 6 月，歐洲投資銀行發(fā)行首單綠色債券，早期的綠色債券多由歐洲投資銀行、世界銀行、國(guó)際金融公司、非洲開發(fā)銀行等超國(guó)家機(jī)構(gòu)發(fā)行，但近年來多個(gè)國(guó)家開始發(fā)力，累計(jì)發(fā)行規(guī)模后來居上，美國(guó)、中國(guó)、法國(guó)和德國(guó)所累計(jì)發(fā)行的綠色債券規(guī)模都已超過了超國(guó)家機(jī)構(gòu)。截至 2021 年底，累計(jì)發(fā)行綠色債券最多的前 10 個(gè)國(guó)家中，來自亞太地區(qū)的只有中國(guó)和日本，其余均為歐美國(guó)家。實(shí)際上，若只考慮國(guó)內(nèi)綠

6、債定義，則中國(guó)所發(fā)的綠色債券規(guī)模很大，但其中只有部分同時(shí)符合 CBI 認(rèn)定，因此在 CBI 的統(tǒng)計(jì)口徑下，中國(guó)累計(jì)發(fā)行的綠色債券規(guī)模在各國(guó)中排名第 2。截至 2021 年底，全球累計(jì)發(fā)行綠色債券 15988 億美元，其中發(fā)達(dá)市場(chǎng)貢獻(xiàn) 73%，新興市場(chǎng)貢獻(xiàn) 20%，其余 7%由超國(guó)家機(jī)構(gòu)發(fā)行。圖 2：綠色債券年度發(fā)行規(guī)模區(qū)域分布（單位：億美元）歐洲亞太北美超國(guó)家機(jī)構(gòu)拉美非洲600050004000300020001000020142015201620172018201920202021資料來源：CBI 官網(wǎng)，圖 3：綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模國(guó)家/地區(qū)分布（單位：億美元） 圖 4：綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模

7、市場(chǎng)類型分布303930571991167215711068788 583 577 491390 384 377350030002500200015001000500美國(guó)中國(guó)法國(guó)德國(guó)超國(guó)家機(jī)構(gòu)荷蘭瑞典 西班牙英國(guó) 加拿大意大利日本其他0累計(jì)發(fā)行規(guī)模發(fā)達(dá)市場(chǎng)新興市場(chǎng)超國(guó)家機(jī)構(gòu)超國(guó)家機(jī)構(gòu)7新興市場(chǎng)20發(fā)達(dá)市場(chǎng)73資料來源：CBI 官網(wǎng)，資料來源：CBI 官網(wǎng)，能源、建筑、交通是主要募資用途，歐元美元是主要發(fā)行貨幣。早期綠色債券主要由開發(fā)銀行主導(dǎo)，2014 年有 41%的綠色債券是由開發(fā)銀行發(fā)行，但其占比隨后逐年下降，目前穩(wěn)定在 10%左右，2021 年綠色債券的前三大發(fā)行方類型分別是非金融企業(yè)（2

8、7.6%）、金融公司（26.6%）和主權(quán)國(guó)家（14.3%）。從募資用途來看，綠色項(xiàng)目目前主要集中于能源、建筑和交通等行業(yè)。從發(fā)行貨幣來看，歐元和美元分別占已發(fā)行綠債規(guī)模的 40.9%和 31.7%，遠(yuǎn)超其他貨幣，而人民幣的占比為 9.5%，排名第三。圖 5：綠色債券年度發(fā)行規(guī)模發(fā)行方類型分布（單位：億美元）非金融企業(yè)金融公司主權(quán)政府支持機(jī)構(gòu)開發(fā)銀行ABS地方政府貸款600050004000300020001000020142015201620172018201920202021資料來源：CBI 官網(wǎng)，圖 6：綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模募資用途分布（單位：億美元）圖 7：綠色債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模發(fā)行貨幣分

9、布44272874126461059541660005000400030002000100005573累計(jì)發(fā)行規(guī)模歐元美元人民幣瑞典克朗 英鎊加元澳元日元其他 資料來源：CBI 官網(wǎng)，資料來源：CBI 官網(wǎng)，政策助力綠色債券發(fā)展。作為新興的債券品種，同時(shí)又肩負(fù)著金融助力碳減排的任務(wù)，綠色債券在發(fā)展過程中必然需要，也必然會(huì)有一系列的政策助力。根據(jù) CBI 的綠色債券政策框架，相關(guān)政策可以劃分為 6 個(gè)領(lǐng)域，近 20 個(gè)細(xì)分類別。實(shí)際上，我國(guó)在推動(dòng)綠色債券發(fā)展的過程中，所做的一系列基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也能夠?qū)?yīng)到這個(gè)政策框架中。表 2：綠色債券支持政策框架政策領(lǐng)域（Areas）細(xì)分類別（Policy Ty

10、pe）綠色定義（Green definitions）標(biāo)準(zhǔn)化（Standardisation）綠色債券/信貸指導(dǎo)方針（Green Bond/Debt Guidelines）政策信號(hào)（Policy Signal）專門文件（Special Document）項(xiàng)目通道（Project pipeline）發(fā)行端（Issuance）支持工具（Instruments）示范發(fā)行（Demonstration issuance）信用增強(qiáng)（Credit enhancement）稅收優(yōu)惠（Tax incentives） 補(bǔ)貼政策（Subsidy schemes）風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重（Preferential risk weigh

11、ting）審慎監(jiān)管（Prudential Regulation）政策領(lǐng)域（Areas）細(xì)分類別（Policy Type）貨幣政策（Monetary Policy）MPA (Macro Prudential Assessment)氣候風(fēng)險(xiǎn)披露（Climate risk disclosure）投資端（Investment）合作（Cooperation）資料來源：CBI 官網(wǎng)，國(guó)內(nèi)綠債基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略性公共投資（Strategic public investment）市場(chǎng)發(fā)展委員會(huì)（Market Development Committee）跨國(guó)合作（International collaboration

12、）國(guó)家承諾（National commitments）地方承諾（Local Commitments）中國(guó)綠色債券原則是供市場(chǎng)主體參考使用的綠色債券自律規(guī)則。2022 年 7 月 29日，在央行和證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，由綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)制定的中國(guó)綠色債券原則正式發(fā)布。中國(guó)綠色債券原則的亮點(diǎn)包括：1、充分尊重國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，參考國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）發(fā)布的綠色債券原則（Green Bond Principals, GBP）等相關(guān)規(guī)定；2、明確綠色債券的募集資金需 100%用于符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等相關(guān)的綠色項(xiàng)目；3、發(fā)行人應(yīng)開立募集資金監(jiān)管賬戶或建立專項(xiàng)臺(tái)賬，對(duì)綠色債券募集資金到賬、

13、撥付及收回實(shí)施管理，確保募集資金嚴(yán)格按照發(fā)行文件中約定的用途使用，做到全流程可追蹤；4、明確了綠色債券品種的具體范圍。綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021 年版）為我國(guó)綠債的綠色項(xiàng)目認(rèn)定范圍提供依據(jù)。2021 年 4 月 21 日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021 年版）（簡(jiǎn)稱綠債目錄（2021 年版），該文件對(duì)綠債定義為“將募集資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目或綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，依照法定程序發(fā)行并按約定還本付息的有價(jià)證券，包括但不限于綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色債務(wù)融資工具和綠色資產(chǎn)支持證券”。相比于之前版本，綠債目錄（202

14、1 年版）的變化包括：（1）中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布，國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)趨于統(tǒng)一；（2）煤炭等化石能源清潔利用等高碳排放項(xiàng)目不再納入支持范圍，并采納國(guó)際通行的“無重大損害”原則，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步趨同。表 3：綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021 年版）分類情況一級(jí)分類二級(jí)分類三級(jí)分類能效提升高效節(jié)能裝備制造、工業(yè)節(jié)能改造、用電設(shè)施節(jié)能可持續(xù)建筑綠色建筑材料先進(jìn)環(huán)保裝備制造、水污染治理、大氣污染治理、土壤污染治理及其他污染治理、農(nóng)業(yè)農(nóng)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)污染防治水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源利用村環(huán)境綜合治理 非常規(guī)水資源利用資源綜合利用資源循環(huán)利用裝備制造、固體廢棄物綜合利用、生物質(zhì)資源綜合利用綠色交通

15、新能源汽車和綠色船舶制造生產(chǎn)過程大氣污染治理、生產(chǎn)過程水污染治理、工業(yè)園區(qū)污染治理、無毒無害原料替代與清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)污染防治危險(xiǎn)廢物治理綠色農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)農(nóng)村環(huán)境綜合治理資源綜合利用固體廢棄物綜合利用、工業(yè)園區(qū)資源綜合利用一級(jí)分類二級(jí)分類三級(jí)分類水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源利用工業(yè)節(jié)水清潔能源產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)能效提升電力設(shè)施節(jié)能清潔能源新能源與清潔能源裝備制造、可再生能源設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營(yíng)、清潔能源高效運(yùn)行綠色農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)資源保護(hù)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村環(huán)境綜合治理、綠色農(nóng)產(chǎn)品供給生態(tài)保護(hù)與建設(shè)自然生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)和修復(fù)、生態(tài)產(chǎn)品供給能效提升城鎮(zhèn)電力設(shè)施和用能設(shè)施節(jié)能可持續(xù)建筑建筑節(jié)能與綠色建筑污染防治城鎮(zhèn)環(huán)境基礎(chǔ)

16、設(shè)施水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源利用水資源節(jié)約、海綿城市綠色服務(wù)綠色交通城鄉(xiāng)公共客運(yùn)和貨運(yùn)、鐵路交通、水路和航空運(yùn)輸、清潔能源汽車配套設(shè)施生態(tài)保護(hù)與建設(shè)城市生態(tài)保護(hù)與建設(shè)咨詢服務(wù)綠色咨詢技術(shù)服務(wù)、運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)綠色運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)、環(huán)境權(quán)益交易服務(wù)項(xiàng)目評(píng)估審計(jì)核查服項(xiàng)目評(píng)估審計(jì)核查服務(wù)務(wù)監(jiān)測(cè)檢測(cè)服務(wù)監(jiān)測(cè)檢測(cè)服務(wù)技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證和推廣技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證和推廣服務(wù)資料來源：中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，表 4：綠色債券相關(guān)文件和政策梳理日期機(jī)構(gòu)/部門文件/政策要點(diǎn)金融專業(yè)委員會(huì)版）2015/12/15中國(guó)人民銀行公告2015第 39為綠色金融債券發(fā)行提供指引，強(qiáng)調(diào)募集資金只能用于支持綠色中國(guó)人民銀行號(hào)（關(guān)于綠

17、色金融債券發(fā)行管理） 產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，并對(duì)債券存續(xù)期間募集資金管理進(jìn)行了明確規(guī)定2015/12/31為綠色企業(yè)債發(fā)行提供指引，允許企業(yè)使用不超過 50%的債券募國(guó)家發(fā)改委綠色債券發(fā)行指引集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金2017/3/2中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)要求證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)單位加強(qiáng)政策支持和引導(dǎo)，建立審核綠色通道，證監(jiān)會(huì)展的指導(dǎo)意見適用“即報(bào)即審”政策，提升企業(yè)發(fā)行綠色公司債券的便利性2017/12/13中國(guó)人民銀行、證綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為指引（暫對(duì)評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)資質(zhì)、業(yè)務(wù)承接、評(píng)估認(rèn)證內(nèi)容、評(píng)估認(rèn)證意見監(jiān)會(huì)行）等方面進(jìn)行了規(guī)范2018/2/5關(guān)于加強(qiáng)綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)中國(guó)人民銀行進(jìn)一步明確了

18、綠色金融債券的存續(xù)期管理督管理有關(guān)事宜的通知2018/3/23上海證券交易所公司債券融資監(jiān)管上交所進(jìn)一步明確了評(píng)估認(rèn)證、發(fā)行條件等要素問答（一） 綠色公司債券2018/8/13上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)問明確綠色資產(chǎn)支持證券的定義，以及評(píng)估認(rèn)證、存續(xù)期管理等事上交所答（二） 綠色資產(chǎn)支持證券項(xiàng)2015/12/15中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015 年國(guó)內(nèi)對(duì)綠色債券支持項(xiàng)目的初步定義，設(shè)置三級(jí)目錄2021/4/21中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021 年版）銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)更加科學(xué)準(zhǔn)確，煤炭等化石能源清潔利用等高碳排放項(xiàng)目不再納

19、入支持范圍，并采納國(guó)際通行的“無重大損害”原則，使減碳約束更加嚴(yán)格。債券發(fā)行管理模式更加優(yōu)化，首次統(tǒng)一了綠色債券相關(guān)管理部門對(duì)綠色項(xiàng)目的界定標(biāo)準(zhǔn)，有效降低了綠色債券發(fā)行、交易和管理成本，提升了綠色債券市場(chǎng)的定價(jià)效率中國(guó)人民銀行分支機(jī)構(gòu)要根據(jù)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案要求，結(jié)合實(shí)際制定轄區(qū)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)（法人）綠色金2021/5/27中國(guó)人民銀行案融評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則并做好評(píng)價(jià)工作，積極探索拓展評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)用，著力提升銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融績(jī)效。本通知自 2021 年 7 月1 日起施行。中國(guó)人民銀行關(guān)于開展銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)綠日期機(jī)構(gòu)/部門文件/政策要點(diǎn)色信貸業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的通知（銀發(fā)2018180

20、 號(hào)）同時(shí)廢止。2021/7/13上交所、深交所上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第 2 號(hào)特定品種公司債券（2021 年修訂）深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第 1 號(hào)綠色公司債券（2021 年修訂）進(jìn)一步優(yōu)化了綠色債券募集資金使用和信息披露要求，確保募集資金流向綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中國(guó)人民銀行與歐盟委員會(huì)相關(guān)部門共同牽頭完成可持續(xù)金融2021/11/4中國(guó)人民銀行可持續(xù)金融共同分類目錄2022/6/1銀保監(jiān)會(huì)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引共同分類目錄進(jìn)一步拓寬綠色金融政策的覆蓋面。近年來我國(guó)銀行業(yè)逐步建立了涵蓋監(jiān)管指引、統(tǒng)計(jì)制度、指標(biāo)評(píng)價(jià)的綠色金融制度體系，保險(xiǎn)業(yè)在發(fā)展環(huán)境污染責(zé)任保險(xiǎn)

21、等綠色保險(xiǎn)方面也取得了積極成效。建立銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)統(tǒng)一適用的綠色金融指引，有利于完善綠色金融政策體系，補(bǔ)齊制度短板，引導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)切實(shí)加強(qiáng)綠色金融管理，推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)在綠色投融資和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面進(jìn)一步發(fā)揮積極作用。與去年在聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)（COP26）期間發(fā)布的初版相比，2022/6/32022/7/29可持續(xù)金融國(guó)際平臺(tái)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)可持續(xù)金融共同分類目錄更新版中國(guó)綠色債券原則共同分類目錄更新版采納了許多 2021 年 11 月 4 日至 2022年 1 月 14 日期間公開征集到的市場(chǎng)反饋意見，完善了現(xiàn)有目錄，并增補(bǔ)了 17 項(xiàng)由中歐專家評(píng)估確認(rèn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。中國(guó)綠色債券原則是供市場(chǎng)主體參

22、考使用的綠色債券自律規(guī)則，旨在推動(dòng)中國(guó)綠色債券市場(chǎng)規(guī)范和高質(zhì)量發(fā)展。資料來源：中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所、中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)官網(wǎng)，碳中和債是國(guó)內(nèi)綠債的重要?jiǎng)?chuàng)新品種。2021 年 2 月 9 日，首批 6 只碳中和債在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行，募集資金專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，項(xiàng)目領(lǐng)域包括風(fēng)電、光伏、水電等清潔能源和綠色建筑，交易商協(xié)會(huì)第一時(shí)間發(fā)布“創(chuàng)新推出碳中和債，助力實(shí)現(xiàn) 3060 目標(biāo)”的工作動(dòng)態(tài)，明確了碳中和債的三個(gè)特征：（1）資金用途更加聚焦；（2）需第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具評(píng)估認(rèn)證報(bào)告；（3）加強(qiáng)存續(xù)期信息披露管理。隨后 2 月 24 日，滬深交

23、易所披露首批交易所碳中和債發(fā)行公告，但并沒有同時(shí)發(fā)布相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，與銀行間碳中和債的區(qū)別主要反映在多數(shù)交易所碳中和債未在發(fā)行前進(jìn)行第三方評(píng)估認(rèn)證。3月和 7 月，交易商協(xié)會(huì)和滬深交易所先后發(fā)布通知和指引，明確了“綠色債務(wù)融資工具（碳中和債）”和“碳中和綠色公司債券”的各自定義和申報(bào)要求。表 5：碳中和債相關(guān)文件和政策梳理日期事件/政策交易商協(xié)會(huì)在人民銀行的指導(dǎo)下，在綠色債務(wù)融資工具項(xiàng)下創(chuàng)新推出碳中和債，募集資金專項(xiàng)2021/2/9用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目，且需明確披露碳減排等環(huán)境效益信息，確保碳減排效益“可計(jì)算、可核查、可檢驗(yàn)”。2021/2/24上交所和深交所披露首批交易所碳中和債發(fā)行公告。

24、交易商協(xié)會(huì)發(fā)布關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機(jī)制的通知，明確定義、募資用途、項(xiàng)目評(píng)選等事2021/3/182021/7/13項(xiàng)，并給出綠色通道等鼓勵(lì)措施。滬深交易所發(fā)布上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第 2 號(hào)特定品種公司債券（2021 年修訂）和深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第 1 號(hào)綠色公司債券（2021 年修訂），明確“碳中和綠色公司債券”的定義。資料來源：銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、上交所、深交所官網(wǎng)，表 6：“綠色債務(wù)融資工具（碳中和債）”和“碳中和綠色公司債券”對(duì)比項(xiàng)目綠色債務(wù)融資工具（碳中和債）碳中和綠色公司債券上市場(chǎng)所銀行間債券市場(chǎng)上交所、深交所定義募資用途信息披露募集資

25、金專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目的債務(wù)融資工具，需滿足綠色債券募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選、募集資金管理和存續(xù)期信息披露等四大核心要素，屬于綠色債務(wù)融資工具的子品種。碳中和債募投領(lǐng)域包括但不限于：（一）清潔能源類項(xiàng)目（包括光伏、風(fēng)電及水電等項(xiàng)目）；（二）清潔交通類項(xiàng)目（包括城市軌道交通、電氣化貨運(yùn)鐵路和電動(dòng)公交車輛替換等項(xiàng)目）；（三）可持續(xù)建筑類項(xiàng)目（包括綠色建筑、超低能耗建筑及既有建筑節(jié)能改造等項(xiàng)目）；（四）工業(yè)低碳改造類項(xiàng)目（碳捕集利用與封存、工業(yè)能效提升及電氣化改造等項(xiàng)目）；（五）其他具有碳減排效益的項(xiàng)目。在發(fā)行文件中披露以下項(xiàng)目信息：（一）定量測(cè)算環(huán)境效益。建議發(fā)行人聘請(qǐng)第三方專業(yè)機(jī)

26、構(gòu)出具評(píng)估認(rèn)證報(bào)告。按照“可計(jì)算、可核查、可檢驗(yàn)”的原則，對(duì)綠色項(xiàng)目能源節(jié)約量（以標(biāo)準(zhǔn)煤計(jì)）、碳減排等預(yù)期環(huán)境效益進(jìn)行專業(yè)定量測(cè)算，提升碳中和債的公信度。（二）披露測(cè)算方法及效果。（三）鼓勵(lì)披露碳減排計(jì)劃。募集資金主要用于碳中和項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、收購或償還碳中和項(xiàng)目貸款的綠色公司債券，發(fā)行人在申報(bào)或發(fā)行階段可以在債券全稱中使用“碳中和綠色公司債券”標(biāo)識(shí)。前述碳中和項(xiàng)目包括但不限于：（一）清潔能源類項(xiàng)目（包括太陽能、風(fēng)電及水電等項(xiàng)目）；（二）清潔交通類項(xiàng)目（包括城市軌道交通、電氣化貨運(yùn)鐵路及電動(dòng)公交車輛替換等項(xiàng)目）；（三）可持續(xù)建筑類項(xiàng)目（包括綠色建筑、超低能耗建筑及既有建筑節(jié)能改造等項(xiàng)目）；（四

27、）工業(yè)低碳改造類項(xiàng)目（包括碳捕集利用與封存、工業(yè)能效提升、電氣化改造及高碳排放轉(zhuǎn)型升級(jí)等項(xiàng)目）；（五）其他具有碳減排效益的項(xiàng)目。鼓勵(lì)發(fā)行人在披露碳中和綠色公司債券定期報(bào)告時(shí)，或在項(xiàng)目完成可行性研究、獲得建設(shè)許可、項(xiàng)目開工等重要節(jié)點(diǎn)披露由獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)出具的碳中和項(xiàng)目碳減排等環(huán)境效益評(píng)估認(rèn)證報(bào)告。資料來源：銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)、上交所、深交所官網(wǎng)，藍(lán)色債券同樣是綠債項(xiàng)目下的細(xì)分類別。2020 年 1 月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見，提出探索藍(lán)色債券等創(chuàng)新型綠色金融產(chǎn)品。2020年 11 月 4 日，“20 青島水務(wù) GN001(藍(lán)債)”成功發(fā)行，期限 3 年，募資 3

28、 億元，成為國(guó)內(nèi)首只藍(lán)色債券，募投項(xiàng)目為青島百發(fā)海水淡化廠擴(kuò)建。由于目前藍(lán)色債券尚處于發(fā)展初期，國(guó)內(nèi)外均無專門評(píng)估藍(lán)色債券的標(biāo)準(zhǔn)，多是在綠色債券認(rèn)證框架下進(jìn)行。2021 年 7月 13 日，上交所、深交易所在創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引中明確提出“募集資金主要用于支持海洋保護(hù)和海洋資源可持續(xù)利用相關(guān)項(xiàng)目的綠色債券，發(fā)行人在申報(bào)或發(fā)行階段可以在綠色債券全稱中添加（藍(lán)色債券）標(biāo)識(shí)”?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤債券較綠色債券更加靈活。2021 年 4 月 28 日，交易商協(xié)會(huì)推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。和碳中和債、藍(lán)色債券等不同，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券并非綠色債券項(xiàng)目下的細(xì)分，而是指將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相掛鉤的債務(wù)融資

29、工具，其在發(fā)行主體、募資用途、債券結(jié)構(gòu)等方面都更加靈活?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤債券的 2 個(gè)關(guān)鍵概念是關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPI）和可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)（SPT），如果關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)在約定時(shí)限未達(dá)到（或達(dá)到）預(yù)定的可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)，將觸發(fā)債券條款的調(diào)整。通過將可持續(xù)發(fā)展績(jī)效和債券條款掛鉤，形成對(duì)發(fā)行人的行為約束。國(guó)內(nèi)綠債市場(chǎng)發(fā)展2021 年綠債市場(chǎng)大爆發(fā)，2022 年延續(xù)增勢(shì)。我國(guó)綠債的標(biāo)準(zhǔn)化文件始于 2015 年末，因此我們考察 2016 年以來的國(guó)內(nèi)綠債市場(chǎng)。2016-2020 年，國(guó)內(nèi)綠債的年度發(fā)行規(guī)模均在 2000 億元左右，且整體保持穩(wěn)定，市場(chǎng)處于平穩(wěn)發(fā)展階段，但 2021 年以來，發(fā)行規(guī)模則是登上

30、了新的臺(tái)階，全年信用類綠色債券總發(fā)行規(guī)模達(dá)到 5442 億元。2022 年截至 7 月末，信用類綠色債券發(fā)行規(guī)模 4206 億元，凈融資 1421 億元，全年來看，有較大的可能性超過 2021 年的峰值。圖 8：信用類綠色債券發(fā)行、到期、凈融資規(guī)模（單位：億元）總發(fā)行量(億元)總償還量(億元)凈融資額(億元)6000500040003000200010000-1000-2000-3000-4000-50002016201720182019202020212022YTD資料來源：Wind， 評(píng)級(jí)調(diào)整與重要事件評(píng)級(jí)調(diào)整梳理。2022 年 7 月，評(píng)級(jí)被調(diào)低的主體共 8 個(gè)，評(píng)級(jí)被調(diào)高的主體有 11

31、 個(gè)。此外，展望為負(fù)面的主體有 13 個(gè)，展望為正面的主體有 1 個(gè)。表 7：評(píng)級(jí)變動(dòng)梳理類型主體最新評(píng)級(jí)日期最新評(píng)級(jí)前次評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)寶龍地產(chǎn)控股有限公司2022-07-05Caa2Caa1穆迪深圳航空有限責(zé)任公司2022-07-15AA+AAA云南水務(wù)投資股份有限公司2022-07-20A+AA大洼縣城市建設(shè)投資有限公司2022-07-22AA-AA評(píng)級(jí)調(diào)低珠海和佳醫(yī)療設(shè)備股份有限公司2022-07-22BBBBB-文投控股股份有限公司2022-07-28AA-AA鄭州煤炭工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司2022-07-28BBB+A大公遼陽遼東農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司2022-07-29AA+湖北

32、省科技投資集團(tuán)有限公司2022-07-04Baa2Baa3穆迪紹興市鏡湖開發(fā)集團(tuán)有限公司2022-07-06AAAAA+東方金誠(chéng)浙江龍游農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司2022-07-13AA-A+東方金誠(chéng)江蘇靖江農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司2022-07-14AAAA-東方金誠(chéng)天齊鋰業(yè)股份有限公司2022-07-19B3Caa1穆迪評(píng)級(jí)調(diào)高三峽融資租賃有限公司2022-07-25AAAAA+青海鹽湖工業(yè)股份有限公司2022-07-26BBB+BBB-大公泉州交通發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司2022-07-28AAAAA+滄州市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司2022-07-28AA+AA山東公用控股有限公司2022-07-

33、28AA+AA東方金誠(chéng)鹽城海瀛控股集團(tuán)有限公司2022-07-28AA+AA大公長(zhǎng)安責(zé)任保險(xiǎn)股份有限公司2022-07-04A+A+大公中化巖土集團(tuán)股份有限公司2022-07-08AAAA展望負(fù)面廣西建工集團(tuán)有限責(zé)任公司2022-07-18AAAAAA東方金誠(chéng)阿勒泰地區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司2022-07-22AAAA青島旅游集團(tuán)有限公司2022-07-25AA+AA+類型主體最新評(píng)級(jí)日期最新評(píng)級(jí)前次評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)云南省滇中產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司2022-07-26AAAA吉林蛟河農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司2022-07-27BBBBBB新世紀(jì)遼寧省國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司2022-07-27AA

34、+AA+六盤水市開發(fā)投資有限公司2022-07-28AAAA中天金融集團(tuán)股份有限公司2022-07-28AAAA東方金誠(chéng)漢中市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司2022-07-29AAAA汝州市鑫源投資有限公司2022-07-29AAAA榮盛房地產(chǎn)發(fā)展股份有限公司2022-07-29AAAAAA大公展望正面四川省新能源動(dòng)力股份有限公司2022-07-20AAAA資料來源：Wind，2022 年 7 月重要新聞與事件回顧。表 8：2022 年 7 月重要新聞/事件回顧日期事件全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心決定，全額減免銀行間債券市場(chǎng)境內(nèi)市場(chǎng)成員以民營(yíng)企業(yè)所發(fā)債券為標(biāo)的的現(xiàn)券買賣交易手續(xù)費(fèi)，減2022/7/7202

35、2/7/112022/7/132022/7/142022/7/152022/7/212022/7/272022/7/272022/7/28免期自 2022 年 1 月 1 日起至 2022 年 12 月 31 日止。市場(chǎng)成員已實(shí)際支付的可適用上述規(guī)定的費(fèi)用，交易中心將在 2022 年第四季度賬單中予以抵扣。富力地產(chǎn)發(fā)布公告稱，發(fā)行人怡略有限公司就旗下 10 只美元債豁免違約及展期事項(xiàng)發(fā)起的同意征求條件已獲滿足。發(fā)行人已于 7 月 11 日的持有人會(huì)議上獲得必要同意，得以通過相關(guān)特別決議案并使擬議修訂及豁免生效。據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，近日一則遵義道橋債務(wù)重組過程中債務(wù)化解方案為銀行類債務(wù)統(tǒng)一展期 20

36、年，前 10 年不付利息的傳言，在金融市場(chǎng)間引起軒然大波。遵義道橋融資部相關(guān)人士表示，遵義道橋在推進(jìn)債務(wù)重組過程中對(duì)于銀行類債權(quán)人進(jìn)行本金展期，期限延至 20 年。銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人回應(yīng)“停貸”事件稱，最近關(guān)注到個(gè)別房企樓盤出現(xiàn)延期交付情況，這件事的關(guān)鍵在于“保交樓”，對(duì)此銀保監(jiān)會(huì)高度重視。下一步工作中，銀保監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化參與風(fēng)險(xiǎn)處置，加強(qiáng)與住建部門、中國(guó)人民銀行工作協(xié)同，支持地方政府積極推進(jìn)“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作，依法依規(guī)做好相關(guān)金融服務(wù)，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。上交所修訂上海證券交易所信用保護(hù)工具交易業(yè)務(wù)指引（2022 年修訂），在前期信用保護(hù)合約試點(diǎn)基礎(chǔ)上，

37、開展組合型信用保護(hù)合約業(yè)務(wù)試點(diǎn)。首批 CDX 業(yè)務(wù)試點(diǎn)產(chǎn)品相關(guān)組合為“CSI-SSE 交易所大型發(fā)行人 CDX 組合”和“CSI-SSE 交易所民企 CDX 組合”。銀保監(jiān)會(huì)表示，堅(jiān)持“房住不炒”定位，因城施策實(shí)施差別化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。金融穩(wěn)定保障基金基礎(chǔ)框架初步確立，首批 646 億元資金籌集到位?？傮w來看，我國(guó)中小銀行總體運(yùn)行是平穩(wěn)的，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。據(jù)澎湃新聞，近期鄭州市房管局召開會(huì)議，匯報(bào)“頭部房企自愿退出項(xiàng)目情況”，針對(duì)重點(diǎn)企業(yè)的項(xiàng)目，給予棚改統(tǒng)貸統(tǒng)還、收并購、破產(chǎn)重組、保障房租賃模式的退出方式支持。揚(yáng)州江都區(qū)國(guó)資辦日前制定印發(fā)2022

38、年度江都區(qū)國(guó)有平臺(tái)公司清理整合初步方案，正式啟動(dòng)江都區(qū)國(guó)有平臺(tái)公司整合重組專項(xiàng)工作，推動(dòng)融資平臺(tái)公司實(shí)體化轉(zhuǎn)型，切實(shí)防范企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)是力爭(zhēng)到本年度末，實(shí)現(xiàn)江都區(qū)全區(qū)國(guó)有平臺(tái)公司比年初下降 40%；到 2026 年底實(shí)現(xiàn)全區(qū)融資平臺(tái)公司數(shù)量大幅下降。中共中央政治局 7 月 28 日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議稱，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要全面落實(shí)疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全的要求，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢(shì)，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。會(huì)議指出，財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足。用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)

39、限額。貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金。要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生。資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)、財(cái)政部、發(fā)改委、中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)，新華網(wǎng)，Wind， 一級(jí)市場(chǎng)：凈融資縮量，資產(chǎn)荒延續(xù)凈融資規(guī)?？s量，資產(chǎn)荒延續(xù)。2022 年 7 月，信用債總發(fā)行規(guī)模為 9808 億元，總償還規(guī)模為 9618 億元，錄得 190 億元的凈融資，較 6 月有所回落。信用債資產(chǎn)供給乏力，資產(chǎn)荒行情延續(xù)。圖

40、9：信用債發(fā)行、到期、凈融資規(guī)模（單位：億元）總發(fā)行量總償還量?jī)羧谫Y額20000150001000050000-5000-100002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07-15000資料來源：Wind，表

41、 9：2022 年 7 月新發(fā)信用債票息矩陣（單位：%）隱含評(píng)級(jí)&期限AAA+AAAAAA-AA+AAAA(2)AA-1 年1.751.731.871.952.363.144.871 年2.002.492.423.333.055.553 年2.882.953.173.574.036.425 年3.053.173.233.293.473.986.80資料來源：Wind，表 10：2022 年 6 月新發(fā)信用債票息矩陣（單位：%）隱含評(píng)級(jí)&期限AAA+AAAAAA-AA+AAAA(2)AA-1 年1.831.912.002.092.512.995.081 年2.442.562.612.923.21

42、5.183 年2.192.902.953.253.584.136.315 年3.393.133.423.484.156.47證券簡(jiǎn)稱發(fā)行人規(guī)模期限債券類型主體評(píng)級(jí)票息發(fā)行截止日上市首日估值凈價(jià)22 大連萬達(dá) MTN001萬達(dá)商業(yè)10.003.00一般中期票據(jù)AAA6.802022-07-062022-07-0881.0322 巴中 03巴中國(guó)資集團(tuán)2.003.00私募債AA7.002022-07-142022-07-1987.2522 金沙建投債 01金沙建投集團(tuán)5.807.00一般企業(yè)債AA8.002022-07-122022-07-1390.2122 黔水 01黔西南水投9.885.00私

43、募債AA7.002022-07-192022-07-2290.9922 濰濱 01濱海投資10.005.00私募債AA+6.002022-07-202022-07-2691.2522 濰水小微 01濰坊水務(wù)3.004.00一般企業(yè)債AA+6.502022-07-272022-07-2891.7222 遠(yuǎn)景管廊債 01濱海遠(yuǎn)景5.007.00一般企業(yè)債AA7.002022-07-052022-07-0792.5622 西寧城投 PPN001西寧城投2.002.00定向工具AA+7.002022-07-262022-07-2893.0622 惠民城建 PPN004惠民城投12.005.00定向工具

44、AA7.302022-07-262022-07-2895.2322 寶投資寶雞投資10.002.00私募債AA7.002022-07-132022-07-1895.4022 鄒城天成項(xiàng)目 01鄒城天成4.005.00一般企業(yè)債6.802022-07-152022-07-1895.4522 雅安 01雅安發(fā)展4.003.00私募債AA6.502022-07-142022-07-1995.7622 市中 05中區(qū)城投18.502.00私募債AA7.002022-07-192022-07-2295.9022 佳源 02佳源4.003.00私募債AA+8.002022-07-052022-07-089

45、5.9922 北辰科技 PPN001天津北辰4.903.00定向工具AA+8.002022-07-052022-07-0796.0222 中林 01中林時(shí)代5.003.00私募債5.002022-07-012022-07-0797.0022 西寧城投 SCP003西寧城投2.000.74超短期融資債券AA+4.802022-07-212022-07-2297.3322 泰達(dá)投資 SCP006泰達(dá)控股8.200.74超短期融資債券AAA5.302022-07-122022-07-1397.35資料來源：Wind，表 11：2022 年 7 月疑似非市場(chǎng)化發(fā)行債券證券簡(jiǎn)稱發(fā)行人規(guī)模期限債券類型主體

46、評(píng)級(jí)票息發(fā)行截止日上市首日估值凈價(jià)22 東城 03泰東發(fā)展2.803.00私募債AA5.002022-07-212022-07-2697.4722 西寧城投 SCP002西寧城投8.000.74超短期融資債券AA+5.152022-07-212022-07-2297.5722 渝中 02國(guó)資集團(tuán)10.005.00私募債AA+4.002022-07-062022-07-1197.6922 城資 04鄒城城資1.953.00私募債AA+7.002022-07-142022-07-2198.00資料來源：Wind，表 12：2022 年 7 月首次發(fā)債主體梳理證券簡(jiǎn)稱發(fā)行人規(guī)模期限債券評(píng)級(jí)主體評(píng)級(jí)發(fā)

47、行方式省份城市22 中林 01中林時(shí)代5.003.00私募上海上海市22 嘉塍 01嘉塍集團(tuán)8.005.00AA+AA私募浙江省嘉興市22 邗國(guó) 01邗江國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)5.003.00AA私募江蘇省揚(yáng)州市22 高安 01高安發(fā)投8.003.00AAAAA私募江西省高安市22 龍騰水利 MTN001龍騰水利5.005.00AAAAA公募四川省成都市22 中新 01中新集團(tuán)10.003.00AAAAAA公募江蘇省蘇州市22 宿松債宿松建投6.007.00AAAAA-公募安徽省安慶市22 澴川 Y1澴川國(guó)投10.003.00AA+私募湖北省孝感市22 鄒城天成項(xiàng)目 01鄒城天成4.005.00AA+私

48、募山東省鄒城市22 匯成 01匯成集團(tuán)12.003.00AA+AA+私募上海上海市22 霍邱 01蓼城公司7.003.00AAAAA私募安徽省六安市22 蘇新交發(fā) PPN001(綠色)蘇新交發(fā)2.001.00私募江蘇省蘇州市22 水發(fā)物流 PPN00110.007.00私募山東省濟(jì)南市22 蚌埠淮上債蚌埠新區(qū)發(fā)展6.007.00AAAAA-公募安徽省蚌埠市22 江南投江南新城4.503.00私募湖北省宜昌市22 開晟 01江蘇開晟4.855.00AA+私募江蘇省海安市22 金安 01金安投資集團(tuán)7.005.00AAAAA私募安徽省六安市22 天駿 01天安駿業(yè)集團(tuán)5.003.00AAAAA私募

49、廣東省深圳市22 日城 01日照城投10.003.00AA+AA+私募山東省日照市22 金隆控股 PPN0013.503.00私募江蘇省常州市22 紅沿核電 SCP001紅沿河核電5.000.74AAA公募遼寧省大連市資料來源：Wind， 二級(jí)市場(chǎng)：收益率與信用利差同步壓縮信用債收益率大幅下行。2022 年 7 月，1/3/5 年國(guó)開債收益率分別變動(dòng)-14bps、-14bps和-10bps。與此同時(shí)，信用債收益率曲線的下移幅度更大，從歷史分位數(shù)來看，中高等級(jí)已經(jīng)處于基本上歷史最低值，低等級(jí)也已經(jīng)位于 1/4 左右的分位數(shù)水平。表 13：信用債收益率變化YTM短融中票 3Y中票 5Y(%)AAA

50、AA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2022/7/292.162.272.414.782.692.883.135.503.053.283.796.162022/6/302.422.522.614.992.953.123.315.693.333.504.006.382022/1/42.722.852.995.342.913.123.666.013.273.534.146.49月度變化（bps）-26-26-21-22-26-24-18-19-28-22-21-22較年初變化（bps）-56.0-58.0-58.0-56.0-21.7-23.7-52.7-50.7-21.2

51、-25.2-35.2-33.2最小值1.491.721.892.282.332.582.643.882.883.213.434.591/4 位置2.903.113.324.803.393.673.945.643.754.104.536.111/2 位置3.523.843.945.383.984.314.606.084.314.715.146.563/4 位置4.504.824.995.904.695.075.376.544.915.355.786.94最大值6.336.797.097.706.306.817.277.936.366.917.488.23YTM短融中票 3Y中票 5Y分位數(shù)水平5

52、%4%3%24%1%1%1%21%1%0%2%26%資料來源：Wind，信用利差壓縮。2022 年 7 月，信用利差壓縮，短端幅度在 10bps 左右，5 年期則要超過這一水平。觀察目前的信用利差，中高等級(jí)的信用利差保護(hù)空間已經(jīng)很小。表 14：信用利差變化信用利差短融中票 3Y中票 5Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2022/7/2928395329022416630336591103472022/6/3040516029834517030854711213592022/1/439526630133541083434875136371月度變化（bps

53、）-12-12-7-8-12-10-4-5-18-12-11-12較年初變化（bps）-11-13-13-11-11-13-42-40-12-16-26-24最小值42532421234321211334511341/4 位置41647815040649520144751232211/2 位置5279102212508211926154961432813/4 位置68981252896710314030377122166335最大值178258296409169258296410165242299409分位數(shù)水平6%3%5%75%2%2%6%75%10%6%14%84%資料來源：Wind，期限利差變化不大。2022 年 7 月，曲線整體以平移為主，期限利差的變化不大。表 15：期限利差變化期限利差3Y-1Y5Y-3Y5Y-1Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2022/7/295361727236406666891021391392022/6/30536070703838696991981391392022/1/419276767364249495569116116月度變化（bps）0233-22