資本成本與資本結(jié)構(gòu)之杠桿原理

1、 HYPERLINK 拜第七章 資本阿成本與資本結(jié)構(gòu)熬第二節(jié) 杠桿原唉理凹一、經(jīng)營風險與拔財務風險懊（P245藹）矮風險種類半含義耙影響因素邦經(jīng)營風險胺經(jīng)營風險是指由頒于商品經(jīng)營上的拔原因給公司的收拌益（指息稅前利傲潤）或報酬率帶俺來的不確定性。霸產(chǎn)品需求、產(chǎn)品班售價、產(chǎn)品成本白、調(diào)整價格的能艾力、固定成本的斑比重。骯財務風險辦財務風險是由于板企業(yè)決定通過債阿務籌資而給公司隘的普通股股東增擺加的風險。哀財務風險包括可辦能懊喪失償債能力罷的風險和案每股收益變動性爸的增加。凹債務資本比率艾的高靶低敗。巴二、經(jīng)營風險的奧衡量藹(P246)芭(一)財務管理靶中杠桿的含義翱（二）財務管理芭中常用的利潤指

2、扳標及相互的關(guān)系八利潤指標般公式盎邊際貢獻（M）疤邊際貢獻（M）澳銷售收入變哀動成本啊息稅前利潤靶EBIT（ea哎rnings 熬before 斑interes疤t and t八axes）埃息稅前利潤（E叭BIT藹）敗銷售收入變隘動成本固定成癌本熬關(guān)系公式：EB稗IT=M-F唉稅前利潤澳稅前利潤息稅愛前利潤利息辦EBIT-I霸凈利潤敖凈利潤（息稅案前利潤暗利息）瓣百（1所得稅率邦）（EBIT礙-I盎）胺疤（1T絆）氨歸屬于普擺通股的收益壩歸屬于普通股的隘收益凈利潤敗優(yōu)先股利叭經(jīng)營杠桿（P2扒46）版1.含義：固定哎成本的存在使得拔銷售量每變動一氨個百分點就會使版息稅前利潤變動哎更大的百分點。唉

3、EBIT=（P疤-V）Q 捌巴 F岸2經(jīng)營杠桿作隘用的衡量罷澳經(jīng)營杠桿系數(shù)阿DOL（Deg按ree of 矮Operati矮ng Leve按rage）（P艾246）俺種類叭公式扮用途唉定義公式案DOL暗用于疤預測氨簡化公式辦記憶公式按DOL敖用于巴計算邦教材公式愛(1扮)芭用銷量表示：背(2)跋用銷售收入表示斑：耙 氨用于芭客觀題中考慮相暗關(guān)影響因素辦【提示】公式推笆導靶柏基期:EBIT佰=(P-V)敗俺Q-F敗罷預計期:EBI昂T霸1敖=(P-V)辦暗Q敗1唉-F版鞍-叭扮壩班EBIT(P鞍-V)柏懊皚QDOL敖【例題懊案計算題】唉項目扮2008年唉2009年版單價（P頒）襖10元/件襖10

4、元/件靶單位變動成本（岸V胺）擺5元/件般5元/件岸銷量（Q芭）翱10000件敖20000件傲固定成本案20000元唉20000元熬求2009年經(jīng)澳營杠桿系數(shù)?！敬鸢浮堪?8年M=(P壩-V)癌絆Q=(10-5氨) 鞍斑1=5(萬元)凹EBIT=5-般2=3(萬元)藹09年M= (案10-5) 百叭2=10(萬元岸)搬EBIT=10跋-2=8(萬元稗)版DOL捌09背=辦啊EBIT/ 伴扒Q=捌=1.67板或者=DOL疤09擺=5/3=1.哎673.結(jié)論熬相關(guān)結(jié)論皚（1）只要隘企業(yè)傲存在固定成本班，就存在銷售較辦小變動息稅前利敖潤較大變動的經(jīng)傲營杠桿的放大效拌應；辦（2）在固定成巴本不變的情況

5、下搬，經(jīng)營杠桿系數(shù)熬說明了銷售額增柏長安(隘減少扳)胺所引起息稅前利稗潤增長熬(隘減少愛)傲的幅度。按（3）超過盈虧拌平衡點以上的額奧外銷售量，將使把利潤增加；銷售按量跌到盈虧平衡拜點以下時，虧損胺將增加。癌（4八)罷企業(yè)一般可以通骯過降低產(chǎn)品單位皚變動成本、降低鞍固定成本比重等柏措施使經(jīng)營杠桿隘系數(shù)下降，降低懊經(jīng)營風險。愛（5）經(jīng)營杠桿唉系數(shù)敖本身并不是經(jīng)營傲風險變化的來源癌。如果企業(yè)保持板固定的銷售水平案和固定的成本結(jié)氨構(gòu)，再高的經(jīng)營芭杠桿系數(shù)也是沒挨有意義的。班（6）經(jīng)營暗杠桿系數(shù)會伴放大百息稅前利潤的變矮動性，也就放大鞍了企業(yè)的經(jīng)營風懊險。礙【例題版案多選題】 關(guān)于柏經(jīng)營杠桿系數(shù),愛下

6、列說法中正確傲的是( ).凹A.安全邊際越懊大,經(jīng)營杠桿系礙數(shù)越小靶B.在保本圖中壩保本點越向左移癌動,經(jīng)營杠桿系巴數(shù)越大伴C.邊際貢獻與骯固定成本相等時伴,經(jīng)營杠桿系數(shù)凹趨近于無窮大胺D.經(jīng)營杠桿系奧數(shù)即是息稅前利翱潤對銷量的敏感靶度板E.經(jīng)營杠桿系辦數(shù)表示經(jīng)營風險捌程度熬【答案】ACD八E艾【解析】安全邊把際越大，經(jīng)營風辦險越小，經(jīng)營杠傲桿系數(shù)越小；保奧本點銷量越低，斑經(jīng)營杠桿系數(shù)越癌低；邊際貢獻與半固定成本相等即絆利潤為零，經(jīng)營扮杠桿系數(shù)趨于無伴窮大；銷量對利挨潤的敏感系數(shù)即皚是經(jīng)營杠桿系數(shù)佰；經(jīng)營杠桿系數(shù)氨越大，經(jīng)營風險扳程度越高。昂【例題吧拜單選題】C公司般的固定成本（包氨括利息費用

7、）為瓣600萬元，資拔產(chǎn)總額為100矮00萬元，資產(chǎn)盎負債率為50芭，負債平均利息辦率為8，凈利礙潤為800萬元哀，該公司適用的把所得稅稅率為2傲0，則稅前經(jīng)岸營利潤對銷量的熬敏感系數(shù)是（ 拌 ）。（20芭08年）A.1.43B.1.2C.1.14D.1.08【答案】C拔【解析】因為敏矮感系數(shù)=目標值跋變動百分比/參矮量值變動百分比安,目前的稅前經(jīng)辦營利潤800暗/（120扒）10000挨啊50矮班81400懊（萬元），稅前隘經(jīng)營利潤對銷量叭的敏感系數(shù)稅笆前經(jīng)營利潤變動班率/銷量變動率傲經(jīng)營杠桿系數(shù)耙目前的邊際貢敗獻/目前的稅前鞍經(jīng)營利潤8笆00/（12暗0）600柏/1400辦1.14。啊三、財務風險的襖衡量拜（P247拔）壩（一）含義：由拌于企業(yè)決定通過霸債務籌資而給公半司普通股股東增拌加的風險。EPS岸（二）財務杠桿鞍作用的衡量稗笆財務杠桿系數(shù)D隘FL（Degr翱ee Of F氨inancia澳l Lever罷age）半種類藹公式跋用途百定義公式隘DFL邦用于預測胺簡化公式般用于計算澳【提示】公式推耙導拌胺基期: EPS礙伴預計期: EP懊S昂1藹搬皚疤吧凹EPSDFL=（三