中國(guó)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)預(yù)警報(bào)告

1、絆2006年一季擺度中國(guó)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)癌預(yù)警報(bào)告阿今年一季度經(jīng)濟(jì)百增速明顯高出此艾前人們的預(yù)期，唉但低于經(jīng)濟(jì)普查八后上調(diào)的200懊3年和2004扮年一些季度的經(jīng)捌濟(jì)增長(zhǎng)率。工業(yè)罷增加值增速自去辦年7月以來(lái)一直八處于紅燈區(qū)，而爸M1則一直處于啊淺藍(lán)燈區(qū)；與工扳業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售絆收入和發(fā)電量增扮長(zhǎng)率一直處于黃瓣燈區(qū)相比，CP安I和消費(fèi)品零售班額增速則一直處骯于綠燈區(qū)。雖然癌綜合警情指標(biāo)顯百示一季度經(jīng)濟(jì)處班于綠燈區(qū)，但不八同指標(biāo)變動(dòng)的分巴化已經(jīng)持續(xù)出現(xiàn)頒數(shù)月。主要經(jīng)濟(jì)盎指標(biāo)間的這種結(jié)癌構(gòu)性差異是中國(guó)耙經(jīng)濟(jì)深層次問(wèn)題搬的反映。礙 礙啊當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)景隘氣波動(dòng)的原因是奧復(fù)雜的，既有外跋部因素，也有內(nèi)辦生因素，隨著

2、中稗國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)耙濟(jì)的聯(lián)系越來(lái)越凹緊密，僅僅從調(diào)傲整國(guó)內(nèi)因素出發(fā)把已經(jīng)很難獲得較氨好的宏觀調(diào)控效俺果。正是從這一百角度講，在經(jīng)濟(jì)板全球化的條件下笆，宏觀調(diào)控的難瓣度越來(lái)越大，宏癌觀調(diào)控所要掌握笆的時(shí)機(jī)越來(lái)越重哎要，宏觀調(diào)控對(duì)啊其所要采取的手?jǐn)[段要求也越來(lái)越版高。因此，每一啊項(xiàng)調(diào)控的政策出安臺(tái)都應(yīng)該慎之又愛(ài)慎。昂 當(dāng)前宏拌觀經(jīng)濟(jì)景氣動(dòng)向氨仍需冷靜觀察埃 一季度稗，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)艾總值為4331懊3億元，同比增斑長(zhǎng)10.2%，耙比上年同期的9般.9%高出0.般3個(gè)百分點(diǎn)。一拔季度經(jīng)濟(jì)增速明板顯高出此前人們搬的預(yù)期，但低于斑經(jīng)濟(jì)普查后上調(diào)拔的2003年和哎2004年一些瓣季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)笆率。從分項(xiàng)數(shù)

3、據(jù)擺看，外貿(mào)增速、矮固定資產(chǎn)投資增搬速和信貸規(guī)模增白長(zhǎng)較快。一季度俺對(duì)外貿(mào)易同比增半長(zhǎng)25.8%，皚比上年同期高出阿2.7個(gè)百分點(diǎn)?。还潭ㄙY產(chǎn)投資拌同比增長(zhǎng)27.骯7%，比上年同伴期加快4.9個(gè)版百分點(diǎn)，扣除價(jià)鞍格因素，實(shí)際增凹長(zhǎng)27.3%；班人民幣貸款增加皚1.26萬(wàn)億元瓣，同比多增51白93億元，占到哀了全年2.5萬(wàn)翱?jī)|信貸目標(biāo)的一扒半。隘 一季度哀主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的笆這一變化，是否伴意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)氨又開(kāi)始過(guò)熱？對(duì)伴外貿(mào)易在經(jīng)歷了愛(ài)五年的超高速增爸長(zhǎng)后是否仍將保白持快速增長(zhǎng)？固霸定資產(chǎn)投資在經(jīng)板歷了2004年佰的宏觀調(diào)控之后礙是否會(huì)再次蓄勢(shì)哎攀升？信貸規(guī)模搬如不加以控制是癌否會(huì)將再度膨脹案？伴

4、 一種觀昂點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前我版國(guó)經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)骯了結(jié)構(gòu)性過(guò)熱。癌其主要標(biāo)志是：白固定資產(chǎn)投資及唉信貸增長(zhǎng)異常強(qiáng)挨勁，信貸的快速把增長(zhǎng)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)扒濟(jì)快速增長(zhǎng)。另邦一種觀點(diǎn)認(rèn)為，案當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正敖處于“潛在增長(zhǎng)耙區(qū)間的上限”，礙雖說(shuō)要警惕過(guò)熱頒的苗頭出現(xiàn)，但拜總體形勢(shì)良好。扳 國(guó)家信搬息中心景氣監(jiān)測(cè)半指標(biāo)圖顯示，描襖述未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行耙趨勢(shì)的先行合成胺指數(shù)與描述目前爸經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的靶一致合成指數(shù)呈八現(xiàn)不同的走勢(shì)（骯見(jiàn)圖1）。先行伴指數(shù)在去年12敖月份開(kāi)始從谷底辦反彈，而一致指壩數(shù)早在去年10藹月份就開(kāi)始下滑扮。從先行指數(shù)領(lǐng)襖先于一致指數(shù)5唉7個(gè)月的經(jīng)驗(yàn)斑判斷，那么在今拔年5月份前后一唉致指數(shù)將出現(xiàn)反背彈，屆

5、時(shí)宏觀經(jīng)拔濟(jì)才會(huì)重現(xiàn)增長(zhǎng)瓣勢(shì)頭。敗 先行指背數(shù)與一致指數(shù)走吧勢(shì)的不一致，主柏要是因?yàn)楦髦笜?biāo)跋間運(yùn)行狀況不同耙造成的。從各構(gòu)吧成指標(biāo)看，經(jīng)季艾節(jié)調(diào)整后的鋼產(chǎn)敗量、商品房新開(kāi)藹工面積、財(cái)政支按出等增長(zhǎng)率上升八主導(dǎo)了先行指數(shù)凹的持續(xù)反彈。由愛(ài)于經(jīng)季節(jié)調(diào)整后捌的M1、固定資安產(chǎn)投資、財(cái)政收哀入等增長(zhǎng)率依然唉下降，導(dǎo)致一致隘合成指數(shù)繼續(xù)下藹滑。這里，需要哀說(shuō)明的是，雖然辦今年前3個(gè)月城邦鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資案累計(jì)增速為29跋.8%，但經(jīng)過(guò)案五個(gè)月的平滑處敖理后，仍處于下拔降區(qū)間。平滑處絆理的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義斑在于，不因?yàn)槟嘲讉€(gè)月份的經(jīng)濟(jì)波八動(dòng)而影響經(jīng)濟(jì)波拔動(dòng)的總體趨勢(shì)。扒 一致合澳成指數(shù)的這種變敖化與反映宏觀經(jīng)瓣濟(jì)

6、運(yùn)行狀況的綜哎合警情指數(shù)波動(dòng)敖剛好吻合（見(jiàn)圖盎2）。3月份綜敗合警情指數(shù)繼續(xù)骯在綠燈區(qū)向下調(diào)奧整。自2004岸年下半年以來(lái)，皚綜合警情指數(shù)一埃直處于綠燈區(qū)，叭表明經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)愛(ài)行狀況良好。啊 先行合奧成指數(shù)與一致合礙成指數(shù)的這種變班化表明，一季度班經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)穩(wěn)絆定的反彈跡象，礙目前只是出現(xiàn)了把反彈的苗頭。由伴于短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)鞍的存在，從技術(shù)背上看，僅憑一個(gè)斑季度GDP的變扮化，是不能確定柏經(jīng)濟(jì)波動(dòng)趨勢(shì)的佰，這就是為什么唉發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)周扳期的確定往往需埃要根據(jù)連續(xù)兩個(gè)巴季度GDP的變案化才能得出結(jié)論埃的原因。正因如扒此，僅就一季度壩一致合成指數(shù)和捌綜合警情指數(shù)的愛(ài)變化，還不能完八全斷定經(jīng)濟(jì)再次氨出

7、現(xiàn)過(guò)熱的跡象扒。按 在景氣盎動(dòng)向不能完全確板定的情況下，調(diào)笆控政策應(yīng)以預(yù)防愛(ài)性調(diào)整為主。自瓣2002年中國(guó)岸經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪芭擴(kuò)張期以來(lái)，至壩今已四年多的時(shí)阿間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在按這一輪增長(zhǎng)中所靶呈現(xiàn)出的穩(wěn)定性按，在歷史上是絕笆無(wú)僅有的。在較佰高的增長(zhǎng)區(qū)間保芭持宏觀經(jīng)濟(jì)的平爸穩(wěn)運(yùn)行，正是宏癌觀調(diào)控的目標(biāo)所吧在。因此，在景凹?xì)鈩?dòng)向還不完全礙確定的情況下，熬要珍惜這種來(lái)之矮不易的增長(zhǎng)局面埃，保持宏觀經(jīng)濟(jì)柏政策的穩(wěn)定性和襖連續(xù)性，調(diào)控政鞍策也應(yīng)以預(yù)防性隘的調(diào)整為主，不隘可矯枉過(guò)正。安 一些重骯要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的不熬同變化顯示出中擺國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性矮 中國(guó)經(jīng)班濟(jì)表面的平靜，礙不能掩蓋一些重愛(ài)要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間的安差異。反映

8、在綜暗合警情指標(biāo)圖上拌（見(jiàn)圖3），雖百然綜合警情指標(biāo)熬顯示一季度經(jīng)濟(jì)襖處于綠燈區(qū)，但伴不同指標(biāo)變動(dòng)的鞍分化已經(jīng)持續(xù)出巴現(xiàn)數(shù)月。例如，澳工業(yè)增加值增速傲自去年7月以來(lái)艾一直處于紅燈區(qū)按，而M1則一直哀處于淺藍(lán)燈區(qū)；捌與工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品懊銷售收入和發(fā)電佰量增長(zhǎng)率一直處昂于黃燈區(qū)相比，靶CPI和消費(fèi)品挨零售額增速則一矮直處于綠燈區(qū)。壩主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間熬的這種結(jié)構(gòu)性差癌異是中國(guó)經(jīng)濟(jì)深頒層次問(wèn)題的反映扒。岸 1、各澳種物價(jià)指數(shù)持續(xù)骯回落。物價(jià)是反鞍映市場(chǎng)供求的重斑要指標(biāo)。今年1版-3月份，無(wú)論辦是反映消費(fèi)者價(jià)傲格的CPI還是藹反映零售環(huán)節(jié)的鞍商品零售價(jià)格指艾數(shù)，無(wú)論是反映藹企業(yè)生產(chǎn)成本的搬原材料、燃料和翱動(dòng)力

9、價(jià)格指數(shù)還愛(ài)是反映商品出廠愛(ài)價(jià)格的工業(yè)品出斑廠價(jià)格指數(shù)都處瓣于下降通道，根百據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，胺這預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增皚長(zhǎng)活力下降。C澳PI和商品零售般價(jià)格指數(shù)累計(jì)增擺長(zhǎng)率分別從1月骯份的1.9%和奧1%降至3月份鞍的1.2%和0捌.5%，原材料靶、燃料動(dòng)力價(jià)格艾指數(shù)和工業(yè)品出耙廠價(jià)格指數(shù)累計(jì)把增長(zhǎng)率分別從去鞍年12月的8.扮3%和4.9%氨降至3月份的6邦.5%和2.9奧%。哀 2、社胺會(huì)消費(fèi)品零售總骯額平穩(wěn)增長(zhǎng)。一矮季度，全社會(huì)消礙費(fèi)品零售總額1哎8440億元，般比去年同期增長(zhǎng)罷12.8%。其芭中，3月份為5氨796.7億元叭，同比增長(zhǎng)13艾.5%?？鄢飷?ài)價(jià)因素，一季度俺全社會(huì)消費(fèi)品零拌售總額同比增

10、長(zhǎng)隘12.2%。這翱其中，農(nóng)村消費(fèi)奧增長(zhǎng)有所加速，藹一季度城、鄉(xiāng)消耙費(fèi)增長(zhǎng)差距由前骯幾年的34個(gè)吧百分點(diǎn)縮小為2隘個(gè)百分點(diǎn)，呈不埃斷縮小趨勢(shì)；住懊宿和餐飲業(yè)零售芭額增長(zhǎng)14.2哀%，較前兩個(gè)月唉上升1.1個(gè)百搬分點(diǎn)；用類商品班銷售增幅高于吃暗、穿類商品銷售凹11.7個(gè)和6版.2個(gè)百分點(diǎn)，懊是今年的新亮點(diǎn)版。一季度，國(guó)內(nèi)矮主要轎車廠家不班斷降價(jià)、降低汽唉車進(jìn)口關(guān)稅、取邦消汽車“限小”哎政策鼓勵(lì)小排量邦汽車消費(fèi)、消費(fèi)擺稅調(diào)整等政策措百施極大地激發(fā)了辦消費(fèi)者的購(gòu)買欲案望，國(guó)內(nèi)轎車銷稗量達(dá)到創(chuàng)記錄的八85.53萬(wàn)輛挨，同比增長(zhǎng)66鞍.97%。岸 3、投吧資膨脹勢(shì)頭初步白呈現(xiàn)。一季度城啊鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資頒

11、11608億元阿，同比增長(zhǎng)29頒.8%，比去年柏同期高4.5個(gè)伴百分點(diǎn)，其中，佰3月份城鎮(zhèn)固定版資產(chǎn)投資同比增皚長(zhǎng)32.6%，耙比去年同期高4耙.9個(gè)百分點(diǎn)。瓣一季度的固定資愛(ài)產(chǎn)投資呈現(xiàn)這樣熬幾個(gè)特征：一是澳地方投資項(xiàng)目明拌顯快于中央項(xiàng)目半。一季度中央項(xiàng)隘目投資同比增長(zhǎng)爸18.8%，地霸方項(xiàng)目投資同比八增長(zhǎng)31.2%拜，地方項(xiàng)目投資板增速高出中央項(xiàng)疤目12.4個(gè)百挨分點(diǎn)，占全部投稗資項(xiàng)目的比重由半去年的89.2扮%上升到今年的昂90.1，提高骯近一個(gè)百分點(diǎn)。邦二是新建項(xiàng)目投背資成為推動(dòng)投資鞍增長(zhǎng)高漲的主導(dǎo)隘力量。一季度新懊建項(xiàng)目投資同比挨增長(zhǎng)41%，占白全部投資的比重澳達(dá)49%，同比靶提高了3

12、.8個(gè)癌百分點(diǎn)。擴(kuò)建和扒改建項(xiàng)目投資比暗重有所下降。三暗是制造業(yè)投資上奧升，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)安投資有所減速。班一季度第一產(chǎn)業(yè)皚完成投資占全部岸投資的比重基本稗不變；第二產(chǎn)業(yè)百完成投資同比增擺長(zhǎng)32.7%，翱占全部投資的比岸重上升1個(gè)百分柏點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)完板成投資占全部投懊資的比重下降1拌個(gè)百分點(diǎn)。在第百二產(chǎn)業(yè)投資中，骯交通運(yùn)輸設(shè)備制骯造業(yè)、通用設(shè)備埃制造業(yè)、非金屬俺礦物制品業(yè)、通艾信設(shè)備及計(jì)算機(jī)凹設(shè)備制造業(yè)、化哎學(xué)原料及化學(xué)制頒品制造業(yè)、紡織擺業(yè)和電器機(jī)械及暗器械制造業(yè)等行壩業(yè)投資增長(zhǎng)速度俺和所占比重均高耙于第二產(chǎn)業(yè)的平爸均水平，成為推巴動(dòng)投資高漲的產(chǎn)半業(yè)源頭。房地產(chǎn)凹投資同比增長(zhǎng)2傲0.2%，增速氨

13、比去年同期回落稗6.5個(gè)百分點(diǎn)岸，占全部投資的凹比重下降1.9哀個(gè)百分點(diǎn)。四是絆投資高速增長(zhǎng)不藹僅限于個(gè)別省份芭和個(gè)別地區(qū)，而霸成為較為普遍的挨現(xiàn)象。一季度全般國(guó)投資增幅超過(guò)伴35%的省份有澳16個(gè)。稗 4、進(jìn)襖出口繼續(xù)超高速艾增長(zhǎng)。一季度進(jìn)頒出口商品總值3拜713億美元，啊同比增長(zhǎng)25.笆8%，增速比去隘年同期高出2.唉7個(gè)百分點(diǎn)。3埃月份，出口增長(zhǎng)艾28.3%，進(jìn)懊口增長(zhǎng)21.1安%，出口增速快凹于進(jìn)口增速7.熬2個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)暗月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差阿112億美元，哎占一季度233跋億美元貿(mào)易順差稗的48%。與較叭為穩(wěn)定的加工貿(mào)奧易增長(zhǎng)相比，3懊月份一般貿(mào)易進(jìn)扳出口增速之差再擺次拉大，這是導(dǎo)扒致貿(mào)

14、易順差增加巴的直接原因，說(shuō)爸明中國(guó)產(chǎn)品出口拜競(jìng)爭(zhēng)能力顯著提昂高。3月份一般昂貿(mào)易出口同比增扮長(zhǎng)32.5%，襖高出一般貿(mào)易進(jìn)奧口增速15個(gè)百襖分點(diǎn)。岸 5、工邦業(yè)生產(chǎn)較快增長(zhǎng)霸，工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益挨明顯提高。一季白度規(guī)模以上工業(yè)板增加值累計(jì)17擺822.42億疤元，同比增長(zhǎng)1艾6.7%，比去拔年同期提高0.暗5個(gè)百分點(diǎn)。其案中，3月份完成佰工業(yè)增加值66辦79.7億元，氨同比增長(zhǎng)17.哎8%。分行業(yè)看拌，重工業(yè)增長(zhǎng)1按7.6%，輕工爸業(yè)增長(zhǎng)14.7辦%，重工業(yè)快于岸輕工業(yè)2.9個(gè)俺百分點(diǎn)，這意味敖著未來(lái)幾個(gè)月工胺業(yè)增加值仍將保捌持較快增長(zhǎng)。一拌季度規(guī)模以上工礙業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)33靶63億元，同比唉增長(zhǎng)21.

15、3%辦，增幅比上年高愛(ài)4.1個(gè)百分點(diǎn)般。工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益哎綜合指數(shù)171巴.32，比去年吧同期提高8.6笆3點(diǎn)。班 6、人跋民幣貸款猛增，跋成為固定資產(chǎn)投敗資的重要資金來(lái)扳源。2005年疤“寬貨幣、緊信骯貸”的金融格局百在今年一季度轉(zhuǎn)扒變?yōu)椤皩捸泿?、拌松信貸”。一季愛(ài)度人民幣貸款累搬計(jì)增加1.26佰萬(wàn)億元，同比多胺增5193億元搬，新增貸款規(guī)模稗比出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱疤的2003年和俺2004年同期岸新增貸款規(guī)模還把要高。按照目前岸貸款投放的速度奧，今年全年貸款皚規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)愛(ài)年初預(yù)定的2.啊5萬(wàn)億元的增長(zhǎng)阿目標(biāo)。稗 一季度白貸款增長(zhǎng)主要集伴中在企業(yè)部門。班相對(duì)于中長(zhǎng)期貸頒款，一季度新增拜貸款主要用于滿

16、捌足企業(yè)短期貸款敗和票據(jù)融資等流叭動(dòng)資金的需要。白一季度，短期貸跋款及票據(jù)融資增稗加6321億元扒，同比多增32艾09叭億元。由于票據(jù)辦融資的資金用途按不易控制，不排絆除部分企業(yè)通過(guò)翱票據(jù)貼現(xiàn)籌集資壩金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資懊的可能。因此，安寬松的信貸投放胺為固定資產(chǎn)投資板的反彈提供了資笆金條件。背 7、市拜場(chǎng)信心指數(shù)和P爸MI指數(shù)持續(xù)增板長(zhǎng)。與上述這些叭指標(biāo)相比，近幾昂個(gè)月以來(lái)，反映奧市場(chǎng)預(yù)期的消費(fèi)艾者預(yù)期指數(shù)、企癌業(yè)信心指數(shù)及采阿購(gòu)經(jīng)理指數(shù)都處邦于上升區(qū)間。反敗映消費(fèi)者對(duì)未來(lái)敗幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)前景把看法的消費(fèi)者預(yù)吧期指數(shù)分別為9跋5.8、95.按9和96.7點(diǎn)鞍，呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)百之勢(shì)。同期，全罷國(guó)企業(yè)家信心

17、指瓣數(shù)也比上季度提疤高7.7點(diǎn)。板 金融市百場(chǎng)與證券市場(chǎng)運(yùn)半行啊 貨幣與昂債券市場(chǎng)翱 1、公斑開(kāi)市場(chǎng)操作資金挨回籠力度減弱，霸央行票據(jù)發(fā)行利白率繼續(xù)小幅上漲捌。3月份，央行俺公開(kāi)市場(chǎng)操作共板發(fā)行央行票據(jù)9般期，總計(jì)495半0億元，較上月邦減少1250億巴元；開(kāi)展正回購(gòu)阿操作4次，總計(jì)阿2550億元，哎較上月減少39骯0億元，本月貨八幣回籠總量共計(jì)盎7500億元；昂央行票據(jù)到期1壩800億元，正捌回購(gòu)到期400柏0億元，本月貨般幣投放總量共計(jì)阿5800億元。版回籠與投放相抵壩，當(dāng)月凈回籠貨伴幣1700億元柏，較上月減少2挨700億元。3暗月份，央行票據(jù)擺發(fā)行利率和正回百購(gòu)利率繼續(xù)保持版小幅上漲的

18、趨勢(shì)懊。1年期央行票靶據(jù)月初中標(biāo)利率辦1.926，百月末中標(biāo)利率1辦.989，月搬末較月初上漲6癌.3個(gè)基點(diǎn)。扒 2、債稗券發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大熬，短期融資券發(fā)般行加快。3月份愛(ài)，銀行間債券市版場(chǎng)共發(fā)行債券6伴341.5億元藹，同比增長(zhǎng)35藹.8。本月，敗短期融資券的發(fā)礙行頻率為200澳5年以來(lái)最高的唉一個(gè)月，發(fā)行量柏增長(zhǎng)較快，較上懊月增加109.俺8億元，增幅9跋8.30。耙 一季度扮，銀行間債券市襖場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券扮15510.4骯億元，同比增長(zhǎng)挨71.0。其邦中，發(fā)行1年及安以下債券（不含辦央行票據(jù)，后同澳）1049.2捌億元，占比45愛(ài).4；發(fā)行1傲年以上到10年稗債券1261.擺2億元，占比5

19、昂4.6；未發(fā)傲行10年以上債拔券。截至3月底扮，銀行間債券市傲場(chǎng)托管量達(dá)7.奧5萬(wàn)億元。辦 3、拆頒借交易活躍，拆扳借利率略有回升半。3月份，市場(chǎng)扮流動(dòng)性較為充足愛(ài)，同業(yè)拆借成交骯1462.4億爸元，同比增長(zhǎng)2胺2.4；交易霸品種以7天為主瓣，7天品種共成柏交863.2億伴元，占本月全部愛(ài)拆借成交量的5搬9。一季度，拌同業(yè)拆借累計(jì)成耙交3809.7俺億元，同比增長(zhǎng)鞍19.5。3白月份，同業(yè)拆借頒加權(quán)平均利率為阿1.66，比爸1月份下降22唉個(gè)基點(diǎn)，比2月哎份上升8個(gè)基點(diǎn)懊；7天品種加權(quán)拌平均利率1.7暗5%，比1月份拌下降3個(gè)基點(diǎn)，頒比2月份上升6捌個(gè)基點(diǎn)。版 4、回唉購(gòu)交易持續(xù)活躍搬，回購(gòu)

20、利率有所俺回升。3月份，藹銀行間債券市場(chǎng)疤債券質(zhì)押式回購(gòu)擺成交23732半.8億元，同比安增長(zhǎng)110.6巴%；回購(gòu)品種以搬1天品種為主，柏共成交1187鞍5.4億元，占扒本月總交易量的擺50。一季度叭，銀行間債券市艾場(chǎng)回購(gòu)交易持續(xù)敖活躍，債券回購(gòu)背成交為5146敗7.1億元，同敗比增長(zhǎng)97.3把。3月份，質(zhì)艾押式債券回購(gòu)加擺權(quán)平均利率為1百.47，比1爸月份下降27個(gè)版基點(diǎn)，比2月份吧上升12個(gè)基點(diǎn)昂；質(zhì)押式債券回背購(gòu)7天品種加權(quán)巴平均利率為1.辦49，比1月頒份下降5個(gè)基點(diǎn)扮，比2月份上升邦11個(gè)基點(diǎn)。疤 5、銀唉行間現(xiàn)券交易量矮持續(xù)顯著放大。伴3月份，銀行間安債券市場(chǎng)現(xiàn)券成埃交10243.

21、埃6億元，同比增霸長(zhǎng)122.9叭；交易所市場(chǎng)國(guó)拌債現(xiàn)券交易較為唉清淡，成交20岸6.6億元，同凹比下降36.5班。啊 一季度俺，銀行間債券指胺數(shù)由年初的11擺3.42點(diǎn)上升傲至3月末的11辦4.91點(diǎn)，上擺升1.49點(diǎn)，唉升幅1.31伴；交易所國(guó)債指捌數(shù)由年初的10巴9.19點(diǎn)上升盎至3月末的11稗0.11點(diǎn)，上熬升0.92點(diǎn)，稗升幅0.84背。3月份，隨著艾債券價(jià)格走穩(wěn)，艾收益率曲線整體白保持穩(wěn)定水平。扒從結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)期安債券收益率繼續(xù)敖小幅下降，短期白債券收益率略有跋上升，導(dǎo)致收益扮率曲線進(jìn)一步平奧坦化。澳 股票市唉場(chǎng)啊 1、大靶盤先抑后揚(yáng)，向盎上突破能量逐步哎累積。3月份，啊A股市場(chǎng)呈先強(qiáng)

22、佰勢(shì)回落洗盤，后捌持續(xù)上揚(yáng)的先抑柏后揚(yáng)走勢(shì)。月初板上證綜指以12藹99.15開(kāi)盤矮，上探1308唉.20點(diǎn)形成向矮上突破假象后即鞍大幅下挫，最低癌探至1238.翱16點(diǎn)；隨后，頒大盤開(kāi)始逐步上芭行，很快進(jìn)入1疤300點(diǎn)的平臺(tái)笆窄幅調(diào)整。隨著霸可能的較長(zhǎng)時(shí)間骯中級(jí)調(diào)整預(yù)期落翱空，市場(chǎng)信心、礙資金等方面都發(fā)懊生了積極變化，扮市場(chǎng)向上突破的扒能量逐步累積起愛(ài)來(lái)。巴 2、市按場(chǎng)信心發(fā)生極大霸轉(zhuǎn)變，入市熱情笆持續(xù)攀升。隨著挨上證綜指很快即艾回到1300點(diǎn)凹平臺(tái)，市場(chǎng)信心澳發(fā)生加大轉(zhuǎn)變，案投資者入市熱情愛(ài)持續(xù)攀升。版 （1）皚投資者開(kāi)戶上升氨勢(shì)頭顯著。中國(guó)靶證券登記結(jié)算公氨司數(shù)據(jù)顯示，截頒至盎2006年3

23、月安31日澳，滬深兩市A股伴、B股及基金的埃個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資白者開(kāi)戶數(shù)為73捌82.86萬(wàn)戶邦，較上月底增加把達(dá)21萬(wàn)戶。吧 （2）版偏股型基金銷售八申購(gòu)形勢(shì)轉(zhuǎn)暖。拔3月中旬以后，凹個(gè)人和機(jī)構(gòu)的申柏購(gòu)熱情都有明顯藹復(fù)蘇，絕跡一段皚時(shí)間的大額客戶俺申購(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)，捌客戶的問(wèn)訊狀況案更是恢復(fù)到歷史斑較好水平。三月搬份結(jié)束發(fā)行的兩熬只股票型基金-版中銀持續(xù)增長(zhǎng)和敗易方達(dá)深證10白0ETF先后創(chuàng)敗下今年股票基金氨的發(fā)行紀(jì)錄。佰 （3）背投資基金繼續(xù)看般好后市，股票配巴置比例直線上升搬至歷史高位。2懊006年一季度啊末，偏股型基金襖的股票配置比例艾直線上升至歷史笆高位。百 3、市罷場(chǎng)估值仍較低，胺上升空間猶

24、存。背國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)吧據(jù)顯示，當(dāng)前G盎股市盈率僅為1扳4.1倍，較非班G股低21%左氨右，因此，考慮愛(ài)到非G股未來(lái)股隘改的送股除權(quán)因斑素，3月底我國(guó)隘A股市場(chǎng)整體市敖盈率也就在14拌倍左右。這樣的般估值水平不高，案A股市場(chǎng)的整體半風(fēng)險(xiǎn)仍較小，未芭來(lái)上升空間仍然凹存在。A股公司哀市盈率和H股公拔司的比較也說(shuō)明班了這一點(diǎn)。拔 五大政柏策建議昂 1、提瓣高法定存款準(zhǔn)備暗金率0.5-1佰個(gè)百分點(diǎn)，以凍班結(jié)銀行部分流動(dòng)佰性把 針對(duì)目伴前銀行體系流動(dòng)邦性過(guò)剩、公開(kāi)市拜場(chǎng)操作壓力較大挨的問(wèn)題，我們認(rèn)凹為，有必要適度跋提高法定存款準(zhǔn)扳備金率，以鎖定氨銀行體系部分流皚動(dòng)性。一般認(rèn)為瓣，法定存款準(zhǔn)備把金率的上調(diào)直

25、接瓣減小貨幣乘數(shù)，拔會(huì)引發(fā)貨幣供應(yīng)拜數(shù)倍的收縮，因頒而是一劑“猛藥熬”。為防止貨幣氨投放收縮過(guò)猛，埃法定存款準(zhǔn)備金疤率的上調(diào)幅度不半宜過(guò)大。從商業(yè)敗銀行所擁有的超爸額儲(chǔ)備情況來(lái)看唉，提高0.5-霸1個(gè)百分點(diǎn)的法案定存款準(zhǔn)備金率爸，直接凍結(jié)15矮00-3000絆億元基礎(chǔ)貨幣，霸對(duì)商業(yè)銀行的流挨動(dòng)性影響不大。邦而商業(yè)銀行可以跋將部分超額準(zhǔn)備疤金直接轉(zhuǎn)換為法艾定準(zhǔn)備金，從而擺不會(huì)對(duì)貨幣乘數(shù)拜造成太大影響。翱盡管法定存款準(zhǔn)頒備金率上調(diào)的實(shí)艾際效果有限，但芭由于此舉反映出啊貨幣當(dāng)局的收縮昂意圖，對(duì)市場(chǎng)主俺體的預(yù)期將造成背一定的影響，具壩有較強(qiáng)的信號(hào)意班義。考慮到提高安法定存款準(zhǔn)備金絆率，雖然對(duì)貨幣擺投放

26、的實(shí)際影響盎有限，但對(duì)金融吧市場(chǎng)，尤其是債壩市會(huì)造成一定沖佰擊，而預(yù)期因素哎也會(huì)使貨幣市場(chǎng)拜利率上漲。為減霸小對(duì)金融市場(chǎng)的敗沖擊，并配合利艾率市場(chǎng)化改革的拌推進(jìn)，在提高法扒定存款準(zhǔn)備金率哎的同時(shí)，可考慮扳適度下調(diào)超額準(zhǔn)八備金利率。芭 2、密霸切關(guān)注貸款增長(zhǎng)礙態(tài)勢(shì)，適時(shí)進(jìn)行叭窗口指導(dǎo)扮 考慮到暗當(dāng)前銀行體系流盎動(dòng)性過(guò)于寬松，八銀行信貸擴(kuò)張意艾愿和能力較強(qiáng)等澳因素，貸款增長(zhǎng)辦存在過(guò)快的可能挨。另外，票據(jù)融絆資在新增貸款中把占有重要地位。巴但票據(jù)融資具有辦流動(dòng)性高的特點(diǎn)伴，票據(jù)融資的集阿中購(gòu)入和轉(zhuǎn)出會(huì)霸使得貸款增長(zhǎng)產(chǎn)藹生較大的波動(dòng)。拌因此，需要密切哎關(guān)注貸款增長(zhǎng)的拔態(tài)勢(shì)，通過(guò)窗口疤指導(dǎo)，引導(dǎo)商業(yè)伴銀行在年度內(nèi)合背理均