證券投資課件2

1、第二節(jié) 證券投資理論的形成與發(fā)展 一、早期理論的形成與發(fā)展 1.穩(wěn)固基礎(chǔ)理論 穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認為，每一種投資對象，無論是普通股還是不動產(chǎn)，都有某種被稱為“內(nèi)在價值”的穩(wěn)固基點，投資者可以通過仔細分析現(xiàn)狀和預(yù)測未來去尋找這一穩(wěn)固基點。 案例1 威廉姆斯的投資價值理論威廉姆斯(1902-1989)本科在哈佛主修數(shù)學和化學。1923年畢業(yè)轉(zhuǎn)入哈佛商學院讀MBA，畢業(yè)后他進入證券公司作證券分析師的工作。認為要想成為好的證券分析師就必須首先是一位好的經(jīng)濟學家。因此，1932年他又回到哈佛攻讀經(jīng)濟學博士學位。熊彼特建議他研究股票的內(nèi)在價值。論文在答辯之前印刷出版，即投資價值理論。他認為投資者在選擇股票時應(yīng)先

2、對公司未來的股利支付作長期的預(yù)測，只有分紅高的公司才具有長期投資價值。五糧液低價之迷（2006-2008）五糧液的分紅記錄貴州茅臺的股價（2006-2008）c214.82元貴州茅臺的分紅記錄2.道氏理論 道氏理論的核心思想是認為，股價漲跌會形成趨勢，投資的方法就是要發(fā)現(xiàn)并跟隨既有的趨勢！現(xiàn)在是什么趨勢？3.空中樓閣理論空中樓閣理論不相信什么內(nèi)在價值和圖形中的規(guī)律，而是把目光放在投資者的心理分析方面。凱恩斯認為，買到一只股票的關(guān)鍵不在于其內(nèi)在價值是多少，重要的是能否以更高的價格賣出去。巴菲特：在別人恐慌的時候要貪婪，在別人貪婪的時候要恐慌。 現(xiàn)貨黃金價格4.有關(guān)市場有效性的早期研究法國數(shù)學家巴

3、契里耶認為，股票價格的變化幾乎是無法預(yù)測的。斯坦福大學的統(tǒng)計學教授沃金指出，價格變動是隨機的。 上述觀點的理論含義在于：假如市場是有效的，價格變化是難以預(yù)測的，投資的最佳策略就是購買指數(shù)基金。二、現(xiàn)代證券投資理論的形成與發(fā)展 1.資產(chǎn)組合選擇理論現(xiàn)代投資理論是以哈里.馬克維茨(Harry Markowitz)1952年在金融學雜志發(fā)表論文資產(chǎn)組合的選擇為標志的。資產(chǎn)組合的選擇主要討論如何進行金融資產(chǎn)的組合以分散投資風險，并實現(xiàn)收益最大化。他用數(shù)學中的均值來測量投資者的預(yù)期收益，用方差測量資產(chǎn)的風險，通過建立資產(chǎn)組合的數(shù)學模型，使人們按照自己的偏好，精確地選擇一個確定風險下能提供最大收益的資產(chǎn)組

4、合。EXCEL在投資學中的應(yīng)用 ，matlab軟件2.資本資產(chǎn)定價模型1963年夏普提出單因素模型，極大地減少了挑選資產(chǎn)組合所需的計算量。1964年提出了著名的CAPM模型。CAPM模型的進步在于以 系數(shù)作為度量資產(chǎn)風險的指標，這不僅大大簡化了馬克維茨模型中關(guān)于風險值的計算工作，而且可以對過去難以估價的證券資產(chǎn)的風險價格進行定價。3.金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論的核心是要說明在既定的交易規(guī)則下，金融資產(chǎn)交易的過程及其結(jié)果，旨在揭示金融資產(chǎn)交易價格形成的過程及其原因。早期的模型研究做市商（market maker)的報價行為,而后來的模型則將對象拓展至知情交易者(informed t

5、rader)和不知情交易者(uninformed trader)的交易策略 。第三節(jié) 證券投資的要素和投資過程 一、證券投資的要素 1.投資主體個人投資者機構(gòu)投資者 政府、金融機構(gòu)、企業(yè)、證券投資基金現(xiàn)在是什么趨勢？2.投資客體 投資客體指投資的具體對象或投資標的。證券投資客體是有價證券，包括股票、債券、基金和衍生證券。3.投資環(huán)境投資環(huán)境指不受投資主體控制的、除投資主、客體以外的其他影響投資的因素。討論：分別從投資主體、投資客體、投資環(huán)境分析在中國股票市場投資都有哪些特殊性？中國股票市場的特殊性投資主體：投資者不成熟、存在羊群行為投資客體：上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊； 上市公司股利分配政策不規(guī)范； 上市公司信息披露制度不完善，有造假成分投資環(huán)境： 假消息漫天飛 新股發(fā)行制度不合理； 政出多門，政策