12秋會計專業(yè)畢業(yè)論文范本14404106

1、PAGE 挨分類號：哎 愛 俺 密級：哀 巴 皚UDC哎：按 唉 矮 學(xué)號：芭 14404俺106 東南大學(xué)白畢業(yè)設(shè)計（論文隘）報告按題胺 佰目白_俺稅率變動與上市叭公司資本結(jié)構(gòu)的拜相關(guān)性研究百_斑 盎經(jīng)濟管理學(xué)院笆 芭 板院（系）斑 芭會計學(xué)澳 百專業(yè)氨學(xué)阿 敗號扮 背 1440把4106 矮 敖 扳 背學(xué)生姓名芭 頒 愛賀礙 斑磊愛 艾 懊 扳指導(dǎo)教師岸 八 傲江其玟爸 艾 柏 佰起訖日期把 啊2008.02敖暗2008.06跋 擺 吧 板設(shè)計地點擺 哀 哎東南大學(xué)佰 俺 澳 扳RESEARC芭H INTO 襖THE INT半ERACTIO案N BETWE胺EN TAX 伴RATE AN哀

2、D CAPIT艾AL STRU案CTURE O扒F LISTE氨D COMPA佰NIES扳A Disse傲rtation癌 Submit隘ted to 扒Southea稗st Univ頒ersity 凹For the奧 Academ八ic Degr懊ee of B般achelor拜 of Man愛agement愛 BY He Lei 懊Supervi瓣sed by 傲Associa扳te Prof岸essor J翱iang Qi班-wen敗School 矮of Econ俺omics a瓣nd Mana捌gement案Southea懊st Univ跋ersity 絆June 20骯08凹東 南

3、大 學(xué)巴 學(xué) 位 論 稗文 獨 創(chuàng) 性八 聲 明靶本人聲明所呈交扒的學(xué)位論文是我壩個人在指導(dǎo)教師稗指導(dǎo)下進行的研背究工作及取得的鞍研究成果。盡我阿所知，除了文中艾特別加以標注和頒致謝的地方外，敖論文中不包含其拔他人已經(jīng)發(fā)表或霸撰寫過的研究成靶果，也不包含為板獲得東南大學(xué)或壩其它教育機構(gòu)的懊學(xué)位或證書而使巴用過的材料。與柏我一同工作的同按志對本研究所做案的任何貢獻均已鞍在論文中作了明拌確的說明并表示搬了謝意。 敗學(xué)生簽名：扮版澳板擺日 期：扮埃擺 笆東 南 大 學(xué)藹 學(xué) 位 論 啊文 使 用 授板 權(quán) 聲 明 暗東南大學(xué)、中國捌科學(xué)技術(shù)信息研骯究所、國家圖書昂館有權(quán)保留本人柏所送交學(xué)位論文斑的復(fù)

4、印件和電子斑文檔，可以采用凹影印、縮印或其辦他復(fù)制手段保存愛論文。本人電子懊文檔的內(nèi)容和紙哀質(zhì)論文的內(nèi)容相啊一致。除在保密皚期內(nèi)的保密論文笆外，允許論文被敖查閱和借閱，可胺以公布（包括刊埃登）論文的全部般或部分內(nèi)容。論藹文的公布（包括?？牵┦跈?quán)東南皚大學(xué)教務(wù)處辦理靶。 俺學(xué)生簽名：拔稗頒絆 拜指導(dǎo)教師簽名：邦 柏 絆日 期：凹 東南大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文 摘要 PAGE 39伴稅率變動與上市八公司資本結(jié)構(gòu)的盎相關(guān)性研究摘 要隘關(guān)于稅率和資本埃結(jié)構(gòu)理論上的相壩關(guān)性已經(jīng)被大量癌的分析研究。但般是其實證證據(jù)卻懊還遠遠不夠說服骯力。以前的大量爸關(guān)于稅率與杠桿翱交互關(guān)系的研究吧都面臨一個主要挨難題：介入變量

5、艾的控制。兩稅合礙并對稅務(wù)制度是爸一次史無前例的扳巨大改變，提供藹了一次獨一無二安的難得機會去評斑估在可控環(huán)境下案稅率與資本結(jié)構(gòu)哀的相互關(guān)系。論絆文通過搜集大量八改革法令實施前伴后公司數(shù)據(jù)樣本胺，研究了上市公懊司資本結(jié)構(gòu)與一霸定的稅率變動因版素之間的關(guān)系。瓣研究結(jié)果的橫截鞍面分析支持俺MM鞍理論以及權(quán)衡理靶論模型，動態(tài)分瓣析支持資本結(jié)構(gòu)板的稅率基礎(chǔ)理論愛。扒本文共六章。第哀一章介紹本文研傲究背景與目的，藹研究思路與方法懊，文章的創(chuàng)新與胺不足以及結(jié)構(gòu)安柏排。第二章為資版本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理奧論與文獻回顧。般第三章搜集中國柏實行兩稅合并后暗相關(guān)公司相關(guān)財骯務(wù)數(shù)據(jù)的變化對捌比。第四章為方盎差分析、回歸分岸

6、析及顯著性檢驗哀。第五章闡述目藹前資本結(jié)構(gòu)理論癌與稅率相關(guān)性的頒應(yīng)用。第六章為伴結(jié)束語。壩關(guān)鍵詞盎: 班稅率澳 把資本結(jié)構(gòu)笆 般上市公司爸 疤方差分析斑 百回歸分析東南大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文 Abstract盎RESEARC版H INTO 般THE INT氨ERACTIO叭N BETWE般EN TAX 艾RATE AN罷D CAPIT鞍AL STRU俺CTURE O挨F LISTE敖D COMPA扮NIES辦A罷BSTRACT盎While t扒he theo頒retical按 relati熬on betw矮een tax翱es and 氨capital班 struct案ure has疤 been e

7、愛xtensiv半ely ana哀lyzed， 耙the emp扳irical 辦evidenc叭e on th柏is issu壩e has t敖hus far安 been i芭nconclu哎sive. O哎ne of t疤he main斑 diffic昂ulties 背confron叭ting pr岸evious 跋empiric稗al stud盎ies of 稗the cro俺ss-sect頒ional r稗elation邦ship be案tween t半axes an辦d lever八age was癌 the co搬ntrol o捌f inter唉vening 疤variabl懊es.

8、 The骯 Tax Re背form Ac襖t of 20阿07， whi壩ch dras跋tically癌 change擺d the t百ax regi埃me， pro敖vides a懊 unique昂 opport礙unity t盎o asses襖s the i敖nteract霸ion bet啊ween ta耙xes and唉 levera艾ge deci辦sions i扮n a con百trolled岸 enviro辦nment. 盎We test隘 the re稗lations哀hip bet拌ween le安verage 霸and cer礙tain ta般x-relat爸ed vari

9、半ables f奧or a la凹rge sam襖ple of 案compani背es in t擺he year版s surro啊unding 安the ena拌ctment 板of the 胺Act. Th跋e resul巴ts of 邦cross-s稗ectiona哀l analy捌sis般 suppor唉t the M辦M theor哎ies and瓣 the tr吧ade-off阿 theori百es, whi敗le the 俺results懊 of 疤dynamic唉 analys氨is agre白e on半 the ta安x-based邦 theori襖es of c礙apital

10、 把structu斑re.疤This pa把per inc凹ludes s皚ix chap隘ters. T八he pref班ace int礙roduces翱 the me暗aning a頒nd the 壩backgro版und of 扳this re懊search.版 Chapte八r Two i哀s a the耙oretica扒l surve霸y of ca斑pital s敗tructur奧e. From昂 Chapte叭r Three吧 to Cha芭pter Fi熬ve is t岸he part稗 of dem藹onstrat版ion res絆earch. 鞍The sam班ples a

11、n隘d stati罷stics a瓣re desc斑ribed i白n Chapt絆er Thre挨e. In C靶hapter 襖Four，白analysi把s of va埃riance搬 and th扒e regre靶ssion a案nalysis跋 is giv骯en. Cha霸pter Fi敗ve are 奧the con笆clusion敗s. Conc藹luding 昂remarks叭 are pr矮ovided 奧in Chap板ter Six按.礙Keyword氨s: 昂Tax Rat按e Cap頒ital St邦ructure熬 List癌ed Comp笆any A敖nalys

12、is藹 of var昂iance 笆 捌Regress奧ion Ana爸lysis東南大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文 第一章 概述目 錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc200125918 熬摘熬 案要矮 PAGEREF _Toc200125918 h 般I HYPERLINK l _Toc200125919 吧ABSTRAC暗T俺 PAGEREF _Toc200125919 h 哀II HYPERLINK l _Toc200125920 骯第一章絆 罷概述氨 PAGEREF _Toc200125920 h 扮1 HYPERLINK l _Toc200125921 絆1.1俺研

13、究背景與研究矮目的哀 PAGEREF _Toc200125921 h 俺1 HYPERLINK l _Toc200125922 氨1.1.1巴研究背景礙 PAGEREF _Toc200125922 h 哎1 HYPERLINK l _Toc200125923 稗1.1.2案研究目的唉 PAGEREF _Toc200125923 h 敗1 HYPERLINK l _Toc200125924 扳1.2 矮研究思路與研究傲方法版 PAGEREF _Toc200125924 h 岸2 HYPERLINK l _Toc200125925 絆1.2.1凹研究思路熬 PAGEREF _Toc20012592

14、5 h 靶2 HYPERLINK l _Toc200125926 靶1.2.2隘研究方法俺 PAGEREF _Toc200125926 h 挨2 HYPERLINK l _Toc200125927 拌1.3懊本文的創(chuàng)新與不阿足氨 PAGEREF _Toc200125927 h 鞍2 HYPERLINK l _Toc200125928 矮1.3.1斑本文的創(chuàng)新疤 PAGEREF _Toc200125928 h 柏2 HYPERLINK l _Toc200125929 敖1.3.2阿本文的不足百 PAGEREF _Toc200125929 h 拌3 HYPERLINK l _Toc20012593

15、0 伴1.4胺本文的結(jié)構(gòu)安排啊 PAGEREF _Toc200125930 h 艾3 HYPERLINK l _Toc200125931 熬第二章辦 骯相關(guān)研究文獻回唉顧案 PAGEREF _Toc200125931 h 疤5 HYPERLINK l _Toc200125932 靶2.1哎國外相關(guān)理論綜翱述敗 PAGEREF _Toc200125932 h 癌5 HYPERLINK l _Toc200125933 扮2.1.1埃理論學(xué)派岸 PAGEREF _Toc200125933 h 絆5 HYPERLINK l _Toc200125934 半2.1.2板決定因素學(xué)派熬 PAGEREF _T

16、oc200125934 h 哎6 HYPERLINK l _Toc200125935 敗2.2熬國內(nèi)相關(guān)理論綜般述稗 PAGEREF _Toc200125935 h 疤7 HYPERLINK l _Toc200125936 白2.2.1邦理論學(xué)派艾 PAGEREF _Toc200125936 h 背7 HYPERLINK l _Toc200125937 熬2.2.2澳決定因素學(xué)派捌 PAGEREF _Toc200125937 h 藹7 HYPERLINK l _Toc200125938 俺第三章案 藹中國上市公司稅瓣率及資本結(jié)構(gòu)的叭現(xiàn)狀研究挨 PAGEREF _Toc200125938 h 哎

17、10 HYPERLINK l _Toc200125939 辦3.1壩中國上市公司稅笆率及資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)爸狀拌 PAGEREF _Toc200125939 h 扳10 HYPERLINK l _Toc200125940 岸3.2 邦兩稅合并對我國辦上市公司稅率及搬資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的板影響板 PAGEREF _Toc200125940 h 搬13 HYPERLINK l _Toc200125941 骯第四章昂 瓣稅率變動與上市柏公司資本結(jié)構(gòu)相矮關(guān)性的實證研究佰 PAGEREF _Toc200125941 h 哎15 HYPERLINK l _Toc200125942 靶4.1伴稅率變動與上市壩公司資本結(jié)構(gòu)

18、相傲關(guān)性的實證檢驗襖 PAGEREF _Toc200125942 h 搬15 HYPERLINK l _Toc200125943 八4.1.1安篩選有效數(shù)據(jù)拌 PAGEREF _Toc200125943 h 俺15 HYPERLINK l _Toc200125944 壩4.1.2 哀建立模型瓣 PAGEREF _Toc200125944 h 辦15 HYPERLINK l _Toc200125945 昂4.1.3癌計算及結(jié)果壩 PAGEREF _Toc200125945 h 癌18 HYPERLINK l _Toc200125946 藹4.2岸實證檢驗結(jié)果的愛分析及經(jīng)濟解釋班 PAGEREF

19、_Toc200125946 h 擺20 HYPERLINK l _Toc200125947 骯4.2.1隘實證檢驗結(jié)果的扒分析礙 PAGEREF _Toc200125947 h 板20 HYPERLINK l _Toc200125948 班4.2.2啊實證檢驗果的經(jīng)斑濟解釋伴 PAGEREF _Toc200125948 h 昂20 HYPERLINK l _Toc200125949 埃4.3叭實證檢驗結(jié)果的懊比較分析傲 PAGEREF _Toc200125949 h 邦23 HYPERLINK l _Toc200125950 昂4.3.1 霸實證檢驗結(jié)果同伴國外相關(guān)理論比百較埃 PAGEREF

20、 _Toc200125950 h 把23 HYPERLINK l _Toc200125951 癌4.3.2 半實證檢驗結(jié)果同耙國內(nèi)相關(guān)理論比拌較埃 PAGEREF _Toc200125951 h 板24 HYPERLINK l _Toc200125952 八第五章岸 八稅率變動與上市艾公司資本結(jié)構(gòu)相吧關(guān)性在實踐中應(yīng)氨用翱 PAGEREF _Toc200125952 h 埃25 HYPERLINK l _Toc200125953 伴5.1 奧理論指導(dǎo)實踐奧 PAGEREF _Toc200125953 h 扒25 HYPERLINK l _Toc200125954 辦5.2佰實踐修正理論骯 PAG

21、EREF _Toc200125954 h 跋27 HYPERLINK l _Toc200125955 矮第六章爸 俺結(jié)束語皚 PAGEREF _Toc200125955 h 矮29 HYPERLINK l _Toc200125956 致 謝 PAGEREF _Toc200125956 h 30 HYPERLINK l _Toc200125957 參考文獻 PAGEREF _Toc200125957 h 31第一章 概述白1.1柏研究背景與研究唉目的暗1.1.1哀研究背景艾隨著中國資本市拜場的發(fā)展，上市按公司在我國經(jīng)濟癌生活中的影響力氨變得愈發(fā)重要。胺上市公司資本結(jié)瓣構(gòu)的相關(guān)研究也胺隨之進入學(xué)者

22、們哀的視線。然而，吧雖然經(jīng)過多年發(fā)笆展，愛我國資本市場吧還是敖尚不完善岸，頒資本結(jié)構(gòu)的影響愛因素盎也奧有很多熬。巴現(xiàn)有的對于資本板結(jié)構(gòu)影響因素的頒實證研究凹相當(dāng)數(shù)量都笆是針對扒多個拌影響因素做出探扮討懊。雖然看起來全笆面，但是由于要爸在有限的篇幅內(nèi)辦介紹多個問題，絆難免流于形式，岸以至于全面有余襖而深度不足，進搬而弱化了文章對扮現(xiàn)實的指導(dǎo)意義拌。此外拔，盎在針對資本結(jié)構(gòu)昂的研究中，班研究人員大都習(xí)把慣于將稅率作為隘一個定量來分析疤討論問題。即使絆是研究稅率與資礙本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性板，也是靜態(tài)的扳橫截面胺分析，或者依靠斑分析國外數(shù)據(jù)對傲國內(nèi)情況做出經(jīng)扮驗式的結(jié)論氨。敖但是兩稅合并提疤供了一個契機，拔

23、可以對國內(nèi)稅率矮與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)啊性進行斑動態(tài)時間序列的耙實證性研究。敗在這種情況下，挨這一課題已經(jīng)受疤到越來越多的關(guān)埃注，但是由于時佰間比較短且進一按步數(shù)據(jù)要在今年伴上市公司年報全辦部公布之后才能按得到，國內(nèi)學(xué)術(shù)佰界對盎此尚無相關(guān)鞍的研究。因此利懊用兩稅合并這一爸歷史性的辦機會半，對稅率變動與頒資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性岸進行深入的的實擺證研究和分析具瓣有重要的理論意俺義和現(xiàn)實指導(dǎo)意皚義。 懊1.1.2班研究目的懊本文希望能利用盎兩稅合并這一難皚得的機會，通過氨搜集比對合并前氨后上市公司各項熬財務(wù)數(shù)據(jù)的變化絆，建立實證模型熬。重點針對上市絆公司挨實際稅率（盎ETR隘） 本文研究舍名義稅率而以實際稅率作為研

24、究對象，一是因為名義稅率數(shù)據(jù)難以取得；二是對研究來說，如果考慮到各個公司的稅收優(yōu)惠及補貼等情況，實際稅率（ETR）則更具有現(xiàn)實意義。昂與資本結(jié)構(gòu)擺的相關(guān)性般做具體的理論分襖析，最終得出兩昂者之間的動態(tài)相啊互關(guān)系扮并結(jié)合我國實際把國情進行討論。扒以彌補前人在此矮課題上只能進行芭靜態(tài)研究擺以及研究不夠深皚入癌的不足，使稅率傲變動與上市公司岸資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性把研究的理論更具絆參考價值艾及現(xiàn)實的指導(dǎo)意懊義愛。扳1.2 疤研究思路與研究叭方法絆1.2.1柏研究思路懊在充分學(xué)習(xí)和分搬析前人的研究成稗果基礎(chǔ)上，本文阿力圖通過動態(tài)的按研究方法，以新皚的視角進行實證阿檢驗和理論歸納襖，得出新的結(jié)論凹、觀點和建議。

25、艾因此，本文采用岸規(guī)范研究方法，昂對國內(nèi)外理論研半究現(xiàn)狀進行評述安，討論對我國理柏論研究和實踐的懊借鑒和指導(dǎo)意義哎。在實證研究的敖框架下，結(jié)合現(xiàn)骯實國情，探討兩唉稅合并前后相關(guān)哎公司資本結(jié)構(gòu)的背變化。采用計量柏經(jīng)濟學(xué)的方差分矮析以及回歸分析耙的分析方法，對版數(shù)據(jù)進行深入的拌研究，從本質(zhì)上挨分析并揭示資本案結(jié)構(gòu)與稅率的相按關(guān)性，并對我國背公司資本結(jié)構(gòu)與癌稅率相關(guān)性進行癌全面實證檢驗。背緊密結(jié)合實證結(jié)藹果解釋，重點剖唉析資本結(jié)構(gòu)的財伴務(wù)杠桿效應(yīng)和避霸稅效應(yīng)，展望資安本結(jié)構(gòu)進一步研埃究的方向以及其般研究對我國的啟耙示。盎1.2.2瓣研究方法擺本論文主要采用巴實證研究結(jié)合理翱論分析的方法，敖力圖將理論

26、與實傲踐緊密結(jié)合，得澳出有背實踐愛指導(dǎo)意義的結(jié)論八和建議。稗首先，通過查找拔相關(guān)外文資料和澳論文，進行翻譯藹和分析，對比研壩究各種基于實證襖研究的資本結(jié)構(gòu)敖模型。在總結(jié)前鞍人經(jīng)驗和不足的邦基礎(chǔ)上，對本文癌的研究進行深入皚的思考探究，以絆期做到揚長避短跋，事半功倍。百然后，運用統(tǒng)計愛學(xué)原理對收集的版數(shù)據(jù)進行分析比擺較，通過計量經(jīng)吧濟學(xué)的分析方法辦建立實證研究模骯型，并予以檢驗頒。結(jié)合般實際斑，對已有模型理哎論進行進一步探扮討修正敖。扒充分發(fā)掘隱藏在靶理論之中的對我板國現(xiàn)實的指導(dǎo)意擺義。扒1.3靶本文的創(chuàng)新與不盎足百1.3.1盎本文的創(chuàng)新敗關(guān)于稅率和資本半結(jié)構(gòu)的理論上的吧相關(guān)性已經(jīng)被大叭量的分析研

27、究。背但是其實證證據(jù)瓣卻還遠遠不夠說頒服力。以前的大矮量關(guān)于稅率與資澳本結(jié)構(gòu)交互關(guān)系敗的研究都面臨一拜個主要難題：介扒入變量的控制。阿然而兩稅合并對耙稅務(wù)制度是一次瓣巨大的改變，提拔供了一次獨一無埃二的難得機會去擺評估在可控環(huán)境盎下稅率與資本結(jié)辦構(gòu)決策的相互關(guān)翱系。壩本文創(chuàng)新之處在捌于依托兩稅合并啊這一契機，通過懊搜集大量改革法哀令實施前后公司般數(shù)據(jù)樣本，研究斑稅率變動與上市伴公司資本結(jié)構(gòu)之安間的關(guān)系，既包扒含靜態(tài)分析，也芭有動態(tài)比較?？税品饲叭酥荒軐Π@一課題進行靜稗態(tài)研究的不足例如，黃貴海和宋敏(2004)，顧乃康，張超，孫進軍(2007)，王博(2007)。 “由于我國股市發(fā)展時間尚短

28、 ,故無法對上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行時間序列分析 ,而只能就1996 年的數(shù)據(jù)進行橫截面數(shù)據(jù)分析。因此 ,有可能存在一定程度的異方差現(xiàn)象?！币躁懻w，辛宇(1998).藹。壩1.3.2艾本文的不足白 霸1.俺關(guān)于稅率變動與柏上市公司資本結(jié)柏構(gòu)相關(guān)性的實證皚研究，巴由于兩稅合并剛暗剛實施，鞍本文只選取了兩隘個時間段的數(shù)據(jù)暗，沒有進行長時絆間的時間序列分襖析邦。而綜合考慮到癌稅率變動帶來的盎影響應(yīng)該是漸進斑的，深遠的，樣昂本的選擇本應(yīng)選敗取更大的時間跨胺度 例如，Givoly D., Hahn C., Ofer A., Sarig O. H. “Taxes and capital stru

29、cture: Evidence from firms response to the Tax Reform Act of 1986” J M. Review of Financial Studies 5, 1992, pp.331-355. 此文針對美國1986年稅法改革對公司資本結(jié)構(gòu)影響作實證研究，樣本選取的時間跨度很長，包含了改革前后數(shù)年間的公司財務(wù)數(shù)據(jù)。敗。但是由于兩稅鞍合并剛剛實施，扳因此給本文數(shù)據(jù)扳的收集帶來了難氨以克服的限制，頒最終結(jié)論也就難捌免會出現(xiàn)一定的頒誤差。佰 隘 2.百本文只針對稅率半變動與上市公司半資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)案性進行回歸分析八，然而國內(nèi)外大哀量理論研究都表埃明，影響

30、公司資壩本結(jié)構(gòu)的因素有敖很多。因此，在稗沒有同時對其他安因素進行分析的霸情況下，得出的懊結(jié)論會有一定不骯足之處。邦 啊3.癌本文研究所用數(shù)皚據(jù)般眾多（篩選前共懊計1535家上叭市公司的120隘00多條財務(wù)數(shù)跋據(jù)）叭是通過查閱上市礙公司財報，人工翱抄錄并匯總整理胺。由于時間精力翱有限，沒有對全辦部數(shù)據(jù)的正確性澳進行復(fù)核，僅做安了部分抽樣檢查挨。由于抽樣檢查挨沒有發(fā)現(xiàn)錯誤數(shù)癌據(jù)，因此認為存擺在錯誤的可能性澳極小，所以對試矮驗結(jié)果的影響也拌很微弱。半1.4捌本文的結(jié)構(gòu)安排辦論文共分六章，奧文章結(jié)構(gòu)見圖1骯.1。稗第一章，介紹本拔文研究背景與目班的，研究思路與敖方法，文章的創(chuàng)翱新與不足以及結(jié)八構(gòu)安排。

31、本章構(gòu)按成全文的基礎(chǔ)與俺起點。百第二章，在查找埃相關(guān)文獻的基礎(chǔ)伴上，回顧資本結(jié)壩構(gòu)的相關(guān)理論與凹文獻。對國內(nèi)外邦大量資本結(jié)構(gòu)和扳稅率相關(guān)性研究拜文獻進行詳細回懊顧與綜述，并對翱重要的研究成果岸進行述評。跋是本文研究的理伴論基礎(chǔ)。凹第三章埃，揭示我國稅率拌變動與上市公司般的相關(guān)性的現(xiàn)實百基礎(chǔ)。氨搜集中國暗在把實行兩稅合并后擺相關(guān)公司相關(guān)財?shù)K務(wù)數(shù)據(jù)暗，捌整理并進行對比矮，斑對我國上市公司壩資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀以盎及兩稅合并帶來胺的變動情況進行懊闡述拜。百第四章挨，暗運用計量經(jīng)濟學(xué)班方法和現(xiàn)代統(tǒng)計芭分析技術(shù)，構(gòu)建按反映中國公司資翱本結(jié)構(gòu)與稅率的翱數(shù)據(jù)模型，對我案國公司資本結(jié)構(gòu)藹與稅率相關(guān)性進啊行全面檢驗。并

32、隘對對計量實證得盎出的檢驗結(jié)果進罷行綜合經(jīng)濟解釋芭，同時與國內(nèi)的愛其他實證研究結(jié)伴果展開對比分析暗，揭示異同。班本章是全文重點瓣。癌第五章，疤討論愛資本結(jié)構(gòu)與稅率拜相關(guān)性的疤實踐奧應(yīng)用情況霸，并且根據(jù)現(xiàn)實骯情況對前文得出澳的理論進行修正啊。拔第六章，全文的把最后一章，對文澳章進行總結(jié)性回矮顧。闡明研究背景及意義，確定研究內(nèi)容與方法回顧文獻相關(guān)數(shù)據(jù)對比方差分析實踐中的意義得出研究結(jié)論，說明研究局限顯著性檢驗回歸分析實驗結(jié)果分析及比較版 藹 笆 叭 圖1.1拌 本文的結(jié)構(gòu)癌框架圖東南大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文 第二章 相關(guān)研究文獻回顧澳第二章 相關(guān)研邦究文獻回顧艾2.1芭國外相關(guān)理論綜半述耙“斑關(guān)于企業(yè)資本

33、結(jié)罷構(gòu)的實證研究，辦國內(nèi)外學(xué)術(shù)界大吧致上分為兩大方愛向捌。跋一個方向以版 MM罷定理為中心，主扒要探討企業(yè)價值鞍與資本結(jié)構(gòu)之間叭的關(guān)系，形成資阿本結(jié)構(gòu)的主流理扮論傲(耙資本結(jié)構(gòu)理論學(xué)安派胺)跋，這方面的文獻八最為豐富鞍；班另一個方向著重礙研究影響企業(yè)資八本結(jié)構(gòu)的各種因氨素，屬于資本結(jié)巴構(gòu)決定因素學(xué)派吧。般后者原先一直是叭游離于資本結(jié)構(gòu)巴主流理論之外的佰一個理論分支。愛其觀點由巴克特矮、胺卡格、塔布和小辦塔加特在凹70胺年代初率先提出搬，之后馬什為該白學(xué)派的延續(xù)做出罷了重要的貢獻。版按照該學(xué)派的觀唉點，企業(yè)資本結(jié)斑構(gòu)應(yīng)該受到很多扒因素的影響，而白主流理論所主張耙的稅差與破產(chǎn)成叭本僅是其中兩個把較

34、為重要的因素叭。這個學(xué)派的另捌一特點是進行大凹量的實證檢驗。昂從早期的巴克特頒與塔布，到馬什跋，再到后來的泰拌特曼與威塞爾斯敗，其研究無一不阿建立在理論和現(xiàn)俺有實證檢驗基礎(chǔ)盎上。板”洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析J.廈門大學(xué)學(xué)報：哲學(xué)社會科學(xué)版, 2000(3).白2.1.1芭理論學(xué)派霸1.MM靶理論。襖1958哀年盎MM板理論的產(chǎn)生劃分邦了早期資本結(jié)構(gòu)盎與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)艾理論。傲MM瓣理論是由美國學(xué)癌者莫迪格萊尼和霸米勒建立，使資邦本結(jié)構(gòu)的研究成斑為嚴格的、科學(xué)跋的理論。按MM耙理論的發(fā)展經(jīng)歷扮了無企業(yè)稅的按MM絆模型、含企業(yè)稅壩的暗MM唉模型和米勒模型瓣三個階段。懊無

35、企業(yè)稅的柏MM拌模型。遵循嚴格哀的假設(shè)，認為企巴業(yè)價值不受資本阿結(jié)構(gòu)的影響。雖扒然目前看來不具跋有現(xiàn)實指導(dǎo)意義白，但是為后來的翱理論研究奠定了?；A(chǔ)。襖含企業(yè)稅的暗MM啊模型。模型認為爸“艾在企業(yè)稅的影響挨下，負債會因為哀利息作為財務(wù)費皚用在稅前扣除，斑具有抵稅作用拜”陳良華，吳應(yīng)宇.財務(wù)管理M.南京：南京大學(xué)出版社,2005.p96.霸。凹米勒模型。扮1976盎年米勒教授在百MM搬理論中加入個人熬所得稅因素，提百出米勒模型。該佰模型認為個人所案得稅在某種程度伴上抵消了負債的稗減稅利益。背2.耙權(quán)衡理論。安MM皚模型和米勒模型瓣都忽略了財務(wù)拮疤據(jù)成本和代理成礙本，對這些額外岸成本的研究使理愛論

36、學(xué)派進入權(quán)衡背理論的范疇。權(quán)礙衡理論中，負債白利益和成本相互隘抵消，使最佳資暗本結(jié)構(gòu)可以產(chǎn)生案于零負債和絆100%頒負債之間某一點巴。權(quán)衡模型有其百自身的局限性，八就是財務(wù)拮據(jù)成唉本和代理成本難襖以確定。百3.案不對稱信息理論扒。熬20疤世紀百60敖年代，美國哈佛骯大學(xué)康納森教授疤根據(jù)調(diào)查研究，熬提出了不對稱信隘息理論，其基本暗思想為：由于不鞍對稱信息存在，案企業(yè)決定籌資順敗序和確定最佳資胺本結(jié)構(gòu)是應(yīng)當(dāng)考稗慮投資者對企業(yè)把價值的不同預(yù)期壩。啊2.1.2柏決定因素學(xué)派懊根據(jù)資本結(jié)構(gòu)決巴定因素理論，影骯響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)拜的因素大致包括哀以下幾個安:阿1.笆企業(yè)規(guī)模。巴克奧特和卡格共使用背了伴1950

37、-19叭65班年期間懊129隘家工業(yè)企業(yè)把230疤次的證券發(fā)行數(shù)搬據(jù)來檢驗企業(yè)對白融資工具的選擇靶。他們發(fā)現(xiàn)：模昂越大的企業(yè)越傾背向于通過發(fā)行債背券癌(罷或通過以包括優(yōu)皚先股、可轉(zhuǎn)換證岸券和債券在內(nèi)的半多次發(fā)行瓣)懊來融資；而負債傲比率越高的企業(yè)擺越不可能爸(俺相對于普通股和斑可轉(zhuǎn)換證券而言暗)氨發(fā)行債券。敗2.把企業(yè)權(quán)益的市場礙價值。小塔加特拜利用聯(lián)邦儲備委安員會的資金流啊動、國內(nèi)稅務(wù)靶局的挨 鞍收入統(tǒng)計和氨證券交易與管理懊委員會的統(tǒng)計把公告等給出的胺數(shù)據(jù)，通過廣義辦最小二乘法得出拔結(jié)論：企業(yè)長期板負債與權(quán)益的市矮場價值是決定企襖業(yè)證券發(fā)行的重啊要因素。換言之邦，企業(yè)的市場價頒值目標對其長期

38、隘負債有重要影響邦。翱3絆企業(yè)盈利能力懊。泰特曼和威塞敖爾斯在談到企業(yè)頒盈利能力對資本拜結(jié)構(gòu)的影響時曾鞍說邦“昂企芭 靶業(yè)過去的盈利能安力，即可以留存敗下來的盈利數(shù)量背應(yīng)該是企業(yè)現(xiàn)有岸資本結(jié)構(gòu)的一個頒重要決定因素癌”佰。他們從美國勞隘工部勞工統(tǒng)計局靶收集了邦1974-19藹82搬年期間伴469案家企業(yè)的數(shù)據(jù)進伴行統(tǒng)計檢驗，結(jié)襖論是：啊“傲因經(jīng)營利潤的增班加而提高的股票愛市場價值不可能懊完全被企業(yè)增加凹的借貸所抵消唉”靶。扮 澳4.半行業(yè)因素。早先扒所羅門就認為伴“哎在使用債務(wù)杠桿把的不同行業(yè)的企芭業(yè)組中按:捌看來有著明顯不耙同的負債比率，扒而且行業(yè)的企業(yè)笆組在債務(wù)杠桿的扳平均使用上具有哀時間上

39、的穩(wěn)定性搬”耙。舒爾茨和阿羅拔森在合寫的礙翱支持最優(yōu)資本結(jié)癌構(gòu)概念的某些代哀用證據(jù)絆擺一文中，通過對翱 1928-1搬961背年期間四個行業(yè)澳(拔鐵路芭、藹公用電力與燃氣案、礦業(yè)和工業(yè)背)板的伴32把家企業(yè)的資本結(jié)斑構(gòu)分析發(fā)現(xiàn)，同凹行業(yè)企業(yè)具有相疤似的資本結(jié)構(gòu)，板不同行業(yè)的資本懊結(jié)構(gòu)則確有差別隘。國外不少學(xué)者巴還進一步對影響辦企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的頒各因素作綜合考俺察。例如，塔布骯利用案1960-19按69斑年期間背89骯家公司的盎172埃次證券發(fā)行數(shù)據(jù)捌分析了企業(yè)的預(yù)疤期收益與利息差哎異、未來盈利的佰不確定性、規(guī)模般、稅率、具有償捌債能力的時間長瓣度和負債哎/壩權(quán)益共搬6 奧個變量對企業(yè)資捌本結(jié)構(gòu)的

40、影響。百但大多數(shù)人對于般稅收因素的結(jié)論矮含糊不清。例如昂，塔布利對于稅靶收因素，他的結(jié)把論扮：叭 奧“跋與傳統(tǒng)理論和耙MM阿理論都相矛盾捌 俺”胺和伴“吧顯然，在解釋企氨業(yè)對負債岸/疤權(quán)益比率選擇的稗決定因素方面，柏我的研究是不成柏功的挨”瓣。辦5.皚所得稅因素。昂Modigha疤ni翱和八Miller(岸1963)八提出，由于企業(yè)伴所得稅的存在，絆利息費用稅前列拜支使得負債具有辦某種凹“巴稅盾翱”拜作用，因此負債扒可以降低企業(yè)的吧融資成本。自壩MM阿理論提出了所得笆稅對資本結(jié)構(gòu)有胺影響以來，幾乎靶所有的研究都認皚為所得稅對資本翱結(jié)構(gòu)有顯著影響藹，邊際稅率高的盎企業(yè)應(yīng)該發(fā)行更扒多債務(wù)來獲得稅懊

41、盾效益，不過實笆證研究的結(jié)果卻斑是混合的，拌Chowhur扮y半和扳Miles(1藹989)氨發(fā)現(xiàn)稅率和杠桿壩的關(guān)系是正相關(guān)罷的；吧Kim盎和皚Sorense笆n(1986)邦擺、絆Mackie-柏Mason(1哎990)哀、扒Loweet邦a1.(19藹94)般、叭Hussai案n(1995)斑未發(fā)現(xiàn)兩者之間氨的顯著關(guān)系；而笆Hallet鞍和挨Taffler挨(1982)把發(fā)現(xiàn)兩者是負相壩關(guān)關(guān)系。瓣2.2靶國內(nèi)相關(guān)理論綜敖述礙與國外發(fā)達的資礙本市場相比，我板國的資本市場發(fā)骯展時間短，還處巴于不成熟階段，俺對資本結(jié)構(gòu)的熬理論耙研究也相對較為跋滯后，針對我國跋現(xiàn)階段的實證研百究資料較少。但跋實證

42、研究的重要挨性已日益被學(xué)者芭所重視，并做出盎了一定的成果。佰2.2.1澳理論學(xué)派奧目前國內(nèi)對于資礙本結(jié)構(gòu)的理論研盎究相對較少，且吧大多數(shù)以西方資稗本結(jié)構(gòu)理論作為扳支撐。因此，尚擺且沒有得到學(xué)術(shù)班界公認的、權(quán)威氨的、自成體系的拌相關(guān)理論。不能把不說是我國學(xué)術(shù)搬界的一大遺憾。艾究其原因與我國半資本市場起步較跋晚的國情是密不岸可分的。愛2.2.2百決定因素學(xué)派絆由于國內(nèi)決定因爸素學(xué)派的理論文跋獻較少，因此本矮文不采用2.1熬.2中的行文方拜式來進行回顧，頒而是通過對各篇斑文章進行總結(jié)來百闡述我國相關(guān)方阿面的研究成果。敖國內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于板資本結(jié)構(gòu)實證研翱究的文章很少安 爸，目前能夠見到辦的主要有：俺陸艾

43、正飛和辛宇所作阿上市公司資本岸結(jié)構(gòu)主要影響因百素之實證研究瓣（會計研究，骯1998(8)凹）。就研究內(nèi)容稗而言，屬于資本矮結(jié)構(gòu)影響因素的安研究范圍。以在拌上海證券交易所胺上市的斑35皚家機械及運輸設(shè)辦備行業(yè)的公司為岸樣本，在控制行傲業(yè)因素的情況下矮，就上市公司資按本結(jié)構(gòu)與獲利能俺力、笆 哎規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保巴價值以及成長性拜等因素進行多元百回歸分析，得出案四點主要結(jié)論把：拌“半1.傲不同行業(yè)的資本巴結(jié)構(gòu)有著明顯的隘差異，罷 伴對資本結(jié)構(gòu)的影敗響因素進行實證翱研究時，壩 艾應(yīng)該盡量控制行拌業(yè)因素。澳2.吧就矮1996按年滬市機械及運瓣輸設(shè)備業(yè)上市公半司來說俺(啊下同巴) 搬，傲 半獲利能力對資本佰結(jié)

44、構(gòu)有著顯著影矮響邦(艾負相關(guān)扮)傲。拌3.板規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保般價值、成長性等敗因素對資本結(jié)構(gòu)頒的影響不甚顯著拌。翱4.艾獲利能力、規(guī)模般、資產(chǎn)擔(dān)保價值吧、成長性等四個斑因素對長期負債罷比率的影響均不稗甚顯著。白”伴洪錫熙案和沈藝峰所作伴我國上市公司資八本結(jié)構(gòu)影響因素叭的實證分析（啊廈門大學(xué)學(xué)報：敖哲學(xué)社會科學(xué)版骯，巴2000(3)礙）。文章主要胺“凹運用資本結(jié)構(gòu)決岸定因素學(xué)派的理熬論框架，以矮1995-19霸97懊年期間在上海證敖券交易所上市的佰221稗家工業(yè)類公司為鞍樣本數(shù)據(jù)，對影岸響我國上市公司把資本結(jié)構(gòu)的主要隘因素進行實證分敖析，結(jié)果表明企愛業(yè)規(guī)模和盈利能吧力兩個因素對柏企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的辦選

45、擇有顯著的影伴響，而公司權(quán)益捌、成長性和行業(yè)八因素對企業(yè)資本愛結(jié)構(gòu)沒有顯著的辦作用。昂”靶 阿呂鞍長江和韓慧博所隘寫并獲得國家社捌會科學(xué)基金背 盎（項目批準號：捌99EJY00八7 靶，挨00BJY05叭5 襖）巴 頒資助的上市公搬司資本結(jié)構(gòu)特點拌的實證分析（敖南開管理評論，骯2001(5)岸）。文章主要通搬過爸“吧對我國上市公司凹資本結(jié)構(gòu)的特點霸及分布規(guī)律的整敖體認識，從而把骯握上市公司資本暗結(jié)構(gòu)的理論依據(jù)扳和實踐特點爸”辦。文章通過實證癌研究提出了叭“跋我國上市公司資拌本結(jié)構(gòu)的一些主邦要特點，進而分礙析影響上市公司藹資本結(jié)構(gòu)的主要哀因素，得出企業(yè)愛的獲利能半力、流動比率、板固定資產(chǎn)比例與擺

46、負債率負相關(guān)；稗公司規(guī)模、公司哀的成長性與負債艾率正相關(guān)的結(jié)論埃，為進一步的實班證分析提供了理版論基礎(chǔ)絆”案。頒 邦除此之外，廈門敗大學(xué)管理學(xué)院的矮肖作平在其文章爸資本結(jié)構(gòu)影響奧因素和雙向效應(yīng)扒動態(tài)模型盎骯來自中國上市公背司面板數(shù)據(jù)的證百據(jù)（會計研究唉，俺2004(2)罷）中對資本結(jié)構(gòu)案影響因素的實證襖性研究也取得了藹一定成果。文章板獨辟蹊徑，板“哀根據(jù)不同解釋理扒論分析了影響資艾本結(jié)構(gòu)公司特征芭因素，構(gòu)建雙向版效應(yīng)動態(tài)模型，昂采用中國非金融伴上凹市公司面板數(shù)據(jù)艾，從動態(tài)視角研敖究了公司特征因哎素如何影響資本啊結(jié)構(gòu)。研究發(fā)現(xiàn)鞍，宏觀經(jīng)濟因素凹顯著的影響資本藹結(jié)構(gòu)決策；交易凹成本是影響資本氨結(jié)構(gòu)

47、選擇的一個擺因素，但中國的頒交易成本小于美罷國、英國等發(fā)達挨國家；資產(chǎn)有形哎性、規(guī)模、獨特岸性與杠桿正相關(guān)佰；成長性、資產(chǎn)叭流動性與杠桿負爸相關(guān)；非債務(wù)稅扒盾與杠桿的關(guān)系耙不顯著；產(chǎn)生內(nèi)艾部資源能力與杠把桿負相關(guān)，且這辦是由于信息不對鞍稱造成的傲”辦。按此外，還有一些叭比較有針對性的疤研究，例如，百“辦黃貴海和宋敏伴(2004)伴以平均稅率來衡八量公司的所得稅版狀況，且發(fā)現(xiàn)平搬均所得稅率對負斑債比率影響不顯背著芭”顧乃康 ，張超， 孫進軍. 影響資本結(jié)構(gòu)決定的核心變量識別研究 J. 當(dāng)代財經(jīng)，2007(11). 癌；顧乃康，張超扳和孫進軍跋在文章案影響資本結(jié)構(gòu)決扒定的核心變量識藹別研究鞍（按

48、伴當(dāng)代財經(jīng)，霸2007(11埃)?。┌≌J為稅率與資本扒結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)性岸；王博版在其所做的爸上市公司所得稅伴實際稅率與資本昂結(jié)構(gòu)的相關(guān)性實擺證研究斑隘 邦（稗 跋中國集體經(jīng)濟，挨2007(23班)礙）中柏則認為斑“捌出由于債務(wù)稅盾靶的作用，公司財矮務(wù)杠桿與襖ETR敗呈負相關(guān)按”王博. 上市公司所得稅實際稅率與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性實證研究 J. 中國集體經(jīng)濟，2007(23). 扮。隘以上文章是目前案國內(nèi)巴現(xiàn)有的對于資本爸結(jié)構(gòu)影響因素的絆實證研究，多是澳針對較多影響因版素的做出探討，搬或是只關(guān)注企業(yè)拔內(nèi)部的指標來進熬行研究。雖然文襖章基本都涉及到岸了稅的問題，研邦究人員大都是一阿帶而過沒有深入愛探討且

49、習(xí)慣于將哎稅率作為一個定奧量來進行靜態(tài)的襖橫斷面分析討論版問題。東南大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文 第三章 中國上市公司稅率及資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀研究佰第三章 中國上盎市公司稅率及資唉本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀研礙究盎3.1班中國上市公司稅皚率及資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)八狀般本文在衡量我國拔上市公司資本結(jié)藹構(gòu)時，采用的指懊標為資產(chǎn)負債率柏。資產(chǎn)負債率反斑映了在總資產(chǎn)中熬通過借債途徑籌爸資比例的大小，礙表示債權(quán)人所提捌供的資本占全部挨資本的比例，也挨可以衡量企業(yè)在巴清算時保護債權(quán)敖人利益的程度。熬本文選取滬深兩辦市扮200620霸08疤年愛03盎月上市公司為樣熬本，經(jīng)篩選最終奧得到滬深兩市共襖905按家公司（具體篩半選見本文哀4.1.1?。?，

50、連續(xù)啊2安年總數(shù)為把1810唉的樣本觀察值的般面板數(shù)據(jù)。癌圖盎3.1 200凹6柏年我國上市公司把資產(chǎn)負債率及實爸際稅率分布按如圖岸3.1岸所示，稗2006啊年實際稅率主要班分布在敖10%藹胺40%百這一區(qū)間，其中艾介于俺30%拌敗40%捌區(qū)間的上市公司班數(shù)目最多，為矮229搬家，占樣本總數(shù)叭的搬25.3%皚。實際稅率介于耙10%霸昂20%傲和暗20%班皚30%昂區(qū)間的上市公司藹分別為暗196安和骯183靶家，占樣本總數(shù)愛的比率分別為矮21.7%絆和愛20.2%哀?？梢娚鲜泄景皩嶋H稅率水平比霸較集中。哎2006搬年有把457癌家上市公司資產(chǎn)佰負債率超過佰50%癌，接近樣本總數(shù)笆的一半（癌50

51、.5%拔）。在阿905拜家被考察的公司埃中，資產(chǎn)負債率捌低于愛30%把的有俺156靶家。有八534疤家上市公司的資斑產(chǎn)負債率介于盎40%熬翱70%挨，其中節(jié)約與壩40%暗背50%擺，氨50%扳疤60%哀和哀60%柏奧70%霸的各礙166埃，暗206柏和扳162啊家?？梢娰Y產(chǎn)負柏債率處于這一區(qū)柏間上的上市公司熬最多，約為氨59%奧。這一年資產(chǎn)負拔債率超過板80%拔的上市公司共計八89胺家，占樣本總數(shù)半的埃9.8%拜。盎圖巴3.2 200愛7拔年至矮2008熬年柏3佰月我國上市公司板資產(chǎn)負債率及實半際稅率分布扳如圖拔3.2跋所示，隘2007骯年至阿2008辦年捌3懊月實際稅率主要按分布在柏10%懊

52、芭40%骯這一區(qū)間，其中靶介于扒20%板拌30%班區(qū)間的上市公司白數(shù)目最多，為般354岸家，占樣本總數(shù)巴的拜39.1%半。實際稅率介于拌10%吧扮20%氨和皚30%暗笆40%骯區(qū)間的上市公司哎分別為俺162按和埃135瓣家，占樣本總數(shù)懊的比率分別為擺17.9%艾和挨14.9%爸?？梢娚鲜泄景簩嶋H稅率水平比昂較集中。佰2007隘年至把2008懊年襖3爸月有案528伴家上市公司資產(chǎn)瓣負債率超過埃50%藹，已經(jīng)接近樣本稗總數(shù)的皚60%叭（岸58.3%埃）在捌905艾家被考察的公司挨中，資產(chǎn)負債率班低于霸30%瓣的有巴113跋家。有芭521跋家上市公司的資矮產(chǎn)負債率介于辦40%懊背70%隘，其中節(jié)約

53、與敗40%跋叭50%半，佰50%霸啊60%搬和版60%跋伴70%壩的各疤140哎，笆200瓣和芭181鞍家。可見資產(chǎn)負襖債率處于這一區(qū)拜間上的上市公司疤最多，約為襖57.6%罷。這一年資產(chǎn)負霸債率超過爸80%伴的上市公司共計岸147澳家，占樣本總數(shù)安的疤16.24%扮。熬接下來，我們再壩對上市公司的年唉度數(shù)據(jù)進行比較礙：昂圖按3.3辦我國上市公司實稗際稅率變化圖挨從圖霸3.3柏可以看出，相對敗于愛2006埃年實際稅率在哀10%柏拜40%襖區(qū)間內(nèi)相對平均擺的情況，叭2007鞍年至翱2008邦年阿3隘月我國上市公司澳實際稅率在霸10%笆哎40%艾區(qū)間內(nèi)相對突出壩，主要表現(xiàn)為實搬際稅率介于傲20%懊

54、芭30%把區(qū)間內(nèi)的上市公笆司數(shù)量大幅上升爸，由般2006斑年的暗183百家上升到邦354芭家，同比增長了唉13.8%凹。般圖叭3.4霸我國上市公司資氨產(chǎn)負債率變化圖哎從圖3.4可以拜看出，以60%笆作為分界點，資靶產(chǎn)負債率小于6扒0%的各個區(qū)間哎內(nèi)，2007年礙到2008年3板月上市公司數(shù)量跋在減少；資產(chǎn)負懊債率大于60%百的各個區(qū)間內(nèi)，俺2007年到2啊008年3月上暗市公司數(shù)量在增敗加。說明部分具案有較低資產(chǎn)負債擺率的上市公司開背始熱衷于相對較拌高的資產(chǎn)負債率百。奧圖3.5兩稅合八并前后上市公司扳平均資產(chǎn)負債率拌及平均實際稅率懊比較芭根據(jù)圖3.5，把可以看出，相對艾于2006年到版2008

55、年3月頒的實際稅率樣本癌均值降低1個百邦分點的情況，資癌產(chǎn)負債率反而隨霸之上升了4個百暗分點。扮3.2 兩稅合霸并對我國上市公邦司稅率及資本結(jié)癌構(gòu)現(xiàn)狀的影響襖2007年3月澳16日上午，十版屆全國人大五次白會議閉幕會表決懊通過了中華人民愛共和國企業(yè)所得霸稅法。該草案順跋利通過，中國從骯此將逐步告別企懊業(yè)所得稅“雙軌霸”時代。根據(jù)邦企業(yè)所得稅法(八草案)，統(tǒng)一襖后的內(nèi)外資企業(yè)捌所得稅率將定為佰25%。搬由于稅法規(guī)定利澳息費用可以在稅唉前抵扣，但股利辦卻不能。也就是邦說，權(quán)益資本是扮以股息形式獲得頒的報酬，不能從敖所得稅額中減除挨，只能在企業(yè)所跋得稅后利潤中分阿配；而支付給債耙務(wù)資本的利息，半?yún)s可

56、列為財務(wù)費吧用，從應(yīng)納所得半稅額中減除，其白結(jié)果當(dāng)然是減少按了企業(yè)所得稅的懊繳納，企業(yè)等于疤“額外”獲得了板一筆收益。因此藹，稅率的變動勢阿必會通過債務(wù)性礙稅盾的作用影響皚到公司的資本結(jié)埃構(gòu)決策。而公司案的資本結(jié)構(gòu)決策芭的變化又會反過哀來影響公司ET搬R。傲換言之，這種變熬化帶來的影響，骯對于實際稅率和霸資本結(jié)構(gòu)來說是板相互的。本文研凹究所指資本結(jié)構(gòu)笆水平以資產(chǎn)負債埃率即霸負債總額/資產(chǎn)氨總額來衡量，這柏也是目前大部分啊研究對公司資本愛結(jié)構(gòu)水平定義的罷標準。部分學(xué)者則與眾不同地采用多種標準來定義企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。如泰特曼和威塞爾斯使用了長期負債/權(quán)益市場價值、短期負債權(quán)益/權(quán)益市場價值、可轉(zhuǎn)換負債

57、權(quán)益/市場價值、長期負債/權(quán)益賬面價值、短期負債權(quán)益/權(quán)益賬面價值、可轉(zhuǎn)換負債權(quán)益/市場賬面價值等六項指標。東南大學(xué)學(xué)士學(xué)位論文 第四章 稅率變動與上市公司資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性的實證研究哎第四章 稅率變背動與上市公司資皚本結(jié)構(gòu)相關(guān)性的癌實證研究扒4.1稅率變動霸與上市公司資本百結(jié)構(gòu)相關(guān)性的實拌證檢驗頒4.1.1篩選哎有效數(shù)據(jù)1.樣本的選取澳所有在滬深兩市敖上市的1535頒家公司樣本。2.樣本篩選氨在進行比較綜合柏分析時，需要對埃以上樣本公司中唉進行篩選骯，巴具體采用以下原俺則: 柏2007年之芭前上市的公司。佰利潤總額以及八凈利潤非負數(shù)。背凈資產(chǎn)大于非拌負數(shù)，即剔除資挨不抵債的公司樣挨本。熬實際稅負

58、非負拜數(shù)且不大于10跋0%。班采用以上原則進板行篩選阿，暗原因在于考慮到疤本文研究需兩稅襖合并前后的數(shù)據(jù)辦，故對缺少礙2006靶年報的公司予以耙剔除。虧損及資斑不抵債企業(yè)的資挨產(chǎn)負債率即資本辦結(jié)構(gòu)屬于極端值班，不具有參考價鞍值。實際稅費為頒負數(shù)說明該上市頒公司基本未履行艾納稅義務(wù)，且國癌家有財政返還。愛而ETR大于等礙于100 %的佰上市公司屬于極礙端值，對綜合比拌較分析有影響，背所以剔除。最終斑剩下905家上佰市公司進行方差半分析以及線性回罷歸的綜合比較分胺析。扮4.1.2 建罷立模型1.初步假設(shè) 版由于稅法規(guī)定利襖息費用可以在稅靶前抵扣，但股利案卻不能，這使得挨公司的ETR會絆直接影響公司

59、資板本結(jié)構(gòu)決策，換愛言之，不難得出昂由于債務(wù)稅盾的拜作用，企業(yè)資本扒結(jié)構(gòu)與企業(yè)實際叭稅率正相關(guān)。稅白率越高，由避稅拔盾帶來的收益就扒越明顯，越傾向案于使用高負債。2.樣本來源 叭本文選取滬深兩瓣市20062案008年03月扮上市公司為樣本擺，并在計量各年俺ETR時剔除部盎分不具有研究意背義的上市公司數(shù)叭據(jù)（具體篩選見爸本文4.1.1佰）。經(jīng)篩選最終絆得到滬深兩市共疤905家公司，挨連續(xù)2年總數(shù)為癌1810的樣本般觀察值的面板數(shù)隘據(jù)。百以上數(shù)據(jù)來自于隘基于同花順金融骯分析平臺的華泰白證券（專業(yè)版礙）軟件，數(shù)據(jù)統(tǒng)胺計分析軟件使用罷SPSS班及Excel岸。 壩3.敗變量描述及實證耙模型 班因變量描

60、述：罷資產(chǎn)負債率 藹 熬Y=負債總額/礙資產(chǎn)總額白自變量描述：阿實際稅率（ET扳R）盎X=企業(yè)實際負盎擔(dān)的稅負/稅前把利潤總額實證模型:吧總體上看，上市鞍公司資產(chǎn)負債率拌近似服從正態(tài)分佰布。埃截至2008年靶3 月31 日佰，在深滬兩地上斑市交易的A 股阿公司共1535八家，經(jīng)過數(shù)據(jù)篩埃選，共905家拔樣本公司，分布岸圖如跋圖4.1和圖4八.2所示艾 ：般圖4.1頒 2006年我班國上市公司資產(chǎn)艾負債率分布圖盎圖4.2翱 2007年至挨2008年3月背我國上市公司資盎產(chǎn)負債率分布圖霸圖中曲線為正態(tài)礙分布曲線，由圖隘可以看出絆：翱905家樣本公伴司的2006年捌以及2007年瓣至2008年3版月