【食品飲料研報】食品飲料行業(yè)白酒板塊6月投資策略：淡季不淡看好次高端酒全年行情-20210607-

1、國信證券, GUOSEN SECURITIES行業(yè)研究Page 1證券研究報告一深度報告食品飲料白酒板塊6月投資策略超配（維持評級）2021年06月07日一年該行業(yè)與上證綜指走勢比擬行業(yè)投資策略-上證綜指食品飲料2.62.1 .淡季不淡，看好次高端酒全年行情1.61.1 .0.6；削20 J/20 A/20 0/20 D/20 F/21相關研究報告：白酒20Q4及21Q1業(yè)績前崎：白酒一季報 開門紅繼續(xù)樂觀,關注回調(diào)后的布同機會- -2021-03-052021年春節(jié)白年草根調(diào)研：春節(jié)白酒動銷略 超預期，關注節(jié)后抵價及補庫存需求 2021-02-19白酒春節(jié)動銷跟蹤專題：白酒春節(jié)打款動銷 較好

2、，維續(xù)推薦龍頭+高彈性品種一一 2021-02-09C食品飲料2020年10月投資策略：節(jié)慶消費 需求擇放,優(yōu)先配置頭部品種 2020-10-14險食品飲料2020年9月投資策略：關注中秋 國慶旺季刺激，優(yōu)先配置頭部品種 2020-09-15證券分析師：陳青青 ： 22940855E-MAIL： HYPERLINK mailto:chenqingqguosen .cn chenqingqguosen .cn 證券投資咨泡物業(yè)碇Mi 1渴I曲：S0980520110001證券分析師：熊鵬 -MAIL： HYPERLINK mailto:xionqpengguosen

3、.cn xionqpengguosen .cn 證券投資咨詢執(zhí)業(yè)及% i：阡誨湎：S0980520080002聯(lián)系人：李依琳 -MAIL： liyilin! guosen .cn21Q2白酒持續(xù)高景氣板塊觸底回升,全年基本面向上趨勢明確 21Q2以來，白酒行業(yè)雖處在傳統(tǒng)消費淡季，但渠道整體表現(xiàn)較為良好， 主要白酒品牌價格普遍穩(wěn)中有升，渠道庫存保持低位，終端動銷平穩(wěn)， 支撐核心酒企基本面繼續(xù)穩(wěn)健向好?；久娴牧己脩B(tài)勢也反應在股價上， 伴隨21Q2補庫存及五一假期宴席消費恢復，白酒板塊迎來底部反彈。 目前白酒整體身氣度和基本面持續(xù)向好，近期密集的股東大會和渠道調(diào) 研反應

4、也不斷驗證這一點。展望全年，考慮宏觀經(jīng)濟向好和消費升級的 支撐，預計整體白酒需求仍將保持擴容態(tài)勢，酒企基本面向上趨勢明確。21Q2渠道回款發(fā)貨良好，動銷旺盛，酒企業(yè)績高增確定性強渠道調(diào)研發(fā)現(xiàn)，21Q2高端白酒動銷平穩(wěn)，批價穩(wěn)步抬升。目前飛天茅臺 整箱批價約3330元，普五批價約990-1000元，國窖批價約910-920 元，維持穩(wěn)步向上趨勢，在高端消費力旺盛的背景下，預計下半年五瀘 批價依然具備較大的提升空間。全年來看，在茅臺的帶著下，高端酒企 的基本面有望延續(xù)強勁態(tài)勢，業(yè)績具備強確定性。21Q2次高端白酒動銷 加速，需求修復和價格升級明顯，渠道反應M6+、古20、青30等次高 端高價位酒動

5、銷和價格表現(xiàn)良好，放量勢頭也較為明顯，持續(xù)驗證次高 端高景氣。當前臨近端午，需求逐漸轉(zhuǎn)旺，次高端酒企在供需兩旺疊加 去年低基數(shù)下業(yè)績有望維持高增甚至超預期增長，全年增長確定性仍好。次高端或進入新一輪景氣周期,或帶動酒企Q2業(yè)績持續(xù)超預期 隨著今年經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇、經(jīng)濟活動繁榮、消贄力提升，按照歷史經(jīng)驗， 我們認為次高端或有望進入新一輪景氣小周期：從去年到今年高端白 酒的表現(xiàn)驗證了行業(yè)景氣持續(xù)的判斷；今年經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升是大背 景，經(jīng)濟活動增加（需求增加）、居民收入水平增加（消費力增加）是必 然，次高端消費需求在增加：高端批價高，引領作用明顯。次高端持 續(xù)高景氣或?qū)哟胃叨司破?1Q2業(yè)績表現(xiàn)繼續(xù)

6、超預期。投資建議：繼續(xù)把握一線龍頭重點推薦次高端優(yōu)質(zhì)彈性標的 行業(yè)景氣周期中，已成功全國化的酒企是優(yōu)質(zhì)的底倉配置品種，而正在 全國化中的優(yōu)質(zhì)酒企是優(yōu)秀的彈性投資品種。建議繼續(xù)把握高端龍頭五 糧液、貴州茅臺，同時持續(xù)看好正在進行全國化布局的優(yōu)秀次高端酒企， 重點推薦確定性較強的山西汾酒，看好業(yè)績估值都有較高彈性的標的舍 得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊等。獨立性聲明：O觴H售3殿上2022E2unnE600519貨州茅臺買入2251.5028,28342.5749.7652.945.2000858五糧液買入315.3012,2396.257.4050.442.6000568瀘州名窖買入279.604.09

7、55.406.8851.840.6600809山西汾酒買入479.204.1765.347.1289.767.3600702舍得酒業(yè)買入234.007873.214.6972.949.9作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解,通過合 理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，其結(jié) 論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明風險提示：宏觀經(jīng)濟不達預期，需求增長不達預期，食品平安問題。重點公司盈利預測及投資評級全球視野本土智慧請務必閱讀正文之后的免責條款局部國信證券Page 9圖10 :次高端酒一批價走勢（元/瓶）汾酒力:花30年53“ 500ml劍南春水晶到52 500ml水

8、井坊井臺52 500ml一舍得品味52 500ml資料來源：條道調(diào)研、國信證券經(jīng)濟研究所整押零售價方面,據(jù)京東2021年6月5日最新數(shù)據(jù)，普五售價1379元，較上周下 降20元，國窖售價1399元，較上周上漲100元 青花汾酒30年售價979元， 較上周持平，洋河夢3售價649.5元，較上周持平，水井坊井臺售價509元, 較上周下降20元，水晶劍售價469元，較上周下降20元。圖11 :高端酒零售價走勢（元/瓶） 飛天茅臺53“ 500ml經(jīng)典五糧液52 500ml國害1573 52 500ml 飛天茅臺53“ 500ml經(jīng)典五糧液52 500ml國害1573 52 500ml202163,1

9、52。2。二 2,15202069,152020,06,15202063, 5229,12,15201909,15201906,152019.03,1520181 215201869,152。18,06,15228.03,1527，12，152017.09, 5 2017-06，15227,03,15226, 1 2，152016,09,15洋河夢之詼M3 52 500ml.元/瓶水井坊井臺52 500ml,元/瓶一汾酒官花30年53，500ml.元/機一劍南春水晶劍52, 500ml,元做資料來源:iFind、京東、國佶證券經(jīng)濟研究所整理圖12 :次高端酒零售價走勢（元/瓶）12001000

10、8006004002000J一-運送m之，君至80飛飛飛飛飛8國首舌邑圣甘首I強*11111111111111111111 22222222Bitiiiiaiiiaiai I I a i I I I I i i I,1111111111 -A 11111111155555555555555555555555555555全球視野本土智慧請務必閱讀正文之后的免責條款局部國信證券Page 10資料來源:iFind、京東、國信證券經(jīng)濟研究所整理投資觀點及建議我們的觀點：展望二季度及下半年，行業(yè)主線為動銷和價格。對于白酒行業(yè)而 言，二季度一般是傳統(tǒng)銷售淡季，酒企重在梳理渠道并推動產(chǎn)品提價及升級。 在今年

11、需求持續(xù)改善和酒企十四五開局年的大背景下，全年看各酒企將有望一 直保持穩(wěn)健向好的態(tài)勢。從近期渠道跟蹤反應看目前白酒終端動銷平穩(wěn)向好, 渠道庫存良性，價盤穩(wěn)中有升,端午及中秋旺季可期。同時我們認為,次高端白酒或進入新一輪的景氣周期。于投資而言行業(yè)景氣 周期中已成功全國化的酒企是優(yōu)質(zhì)的底倉配置品種,而正在全國化中的優(yōu)質(zhì) 酒企是優(yōu)秀的彈性投資品種。已經(jīng)實現(xiàn)全國化的優(yōu)質(zhì)龍頭公司：因為全國化 己經(jīng)成功，對應更高確實定性和更低的增速，是優(yōu)秀的底倉配置品種，推薦五 糧液、貴州茅臺。正在全國化進程中的公司：在行業(yè)處景氣周期的背景下，正 在進行全國化的優(yōu)質(zhì)公司，業(yè)績持續(xù)超預期的可能性變大，市場對估值的容忍度變

12、高，是優(yōu)質(zhì)的成長股和彈性配置品種，推薦確定性較高的瀘州老窖、山西汾酒，彈 性較大的舍得酒也、酒鬼酒、水井坊等。6月白酒板塊重點推薦：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒 鬼酒、水井坊。表3:重點公司盈利預測及估值數(shù)據(jù)來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預測公司代碼公司名稱投資 評級收盤價 _（6月4日）EPSPEPB20202021E2022E20202021E2022E2020600519貴州茅臺買入2,251.5037.1742.5749.7660.5752.945.216.14000858五糧液買入315.305.146.257.461.3350.442.612.880005

13、68瀘州老客買入279.60868.2051.840.616.23600809山西汾酒買入479.203.555.347.12134.9789.767.334.91600702舍得酒業(yè)買入234.001.753.214.69134.0872.949.920.25000799酒鬼酒買入252.801.512.523.36167.09100.375.226.29600779水井坊買入143.191.502.122.7995.6467.551.327.37000596古井貢酒買入248.753.684.825.8567.6051.642.511.54002304洋河股份買入229

14、.954.985.256.2146.1343.837.08.18603369今世緣買入61.091.251.511.948.9140.532.28.45000860順鑫農(nóng)業(yè)買入57.290.571.061.4101.1854.040.95.24風險提不宏觀經(jīng)濟增速放緩；需求增長不達預期；食品平安問題。全球視野本土智慧請務必閱讀正文之后的免責條款局部Page 11國信證券投資評級類別級別定義股票投資評級買入預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上增持預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%之間中性預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)10%之間賣出預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%

15、以上行業(yè)投資評級超配預計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%以上中性預計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)10%之間低配預計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上分析師承諾作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解， 通過合理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意、影 響，特此聲明。風險提示本報告版權(quán)歸國信證券股份（以下簡稱“我公司”）所有，僅供我公司 客戶使用。未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。 任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公 司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的

16、資料或信息撰寫， 但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、 建議及推測僅反映我公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，我公司 可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司或關聯(lián) 機構(gòu)可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能 為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務服務。我公司不保證本報告所含信息 及資料處于最新狀態(tài)；我公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不 保證及時公開發(fā)布。全球視野本土智慧請務必閱讀正文之后的免責條款局部國信證券GU05EN SCCURIT1ES國信證券經(jīng)濟研究所深圳深圳市羅湖區(qū)紅嶺中路1012號國

17、信證券大廈18層 ：518001 總機： 82130833上海上海浦東民生路1199弄證大五道口廣場1號樓12樓 ：200135北京北京西城區(qū)金融大街興盛街6號國信證券9層全球視野本土智慧 ：100032請務必參閱正文之后的免責條款局部資料來源:Wind.國信證券經(jīng)濟研究所預測全球視野本土智慧請務必閱讀正文之后的免責條款局部國信證券Page 2內(nèi)容目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 淡季不淡看好次高端白酒全年行情42021Q2白酒持續(xù)高景氣，板塊觸底回升，全年基本面向上趨勢明確42021Q2渠道回款發(fā)貨良好，動銷旺

18、盛，酒企業(yè)績高增確定性強4次高端白酒或進入新一輪景氣小周期，或帶動酒企Q2業(yè)績持續(xù)超預期5核心白酒公司最新渠道反應6 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 板塊表現(xiàn)：白酒板塊漲幅居前,個股表現(xiàn)領先行業(yè)6 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 數(shù)據(jù)追蹤：茅五批價穩(wěn)中有升,次高端批價略有波動8 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 投資觀點及建議10風險提示10國信證券投資評級11分析師承諾11風險提示11證券投資咨詢業(yè)務的說明11請務必閱讀正文之后的免責條款局部

19、請務必閱讀正文之后的免責條款局部全球視野本土智慧國信證券國信證券Page 3圖表目錄 TOC o 1-5 h z 圖1 ： 2021Q2以來白酒板塊股價走勢4圖2 : 2021Q2以來白酒板塊估值走勢4圖3 ： 2021Q2以來次高端酒一批價穩(wěn)中有升（元/瓶）5圖4 ：大盤和申萬一級行業(yè)周度漲跌幅7圖5 ：食品飲料行業(yè)子板塊周度漲跌幅7圖6 ：大盤和申萬一級行業(yè)估值情況7圖7 :食品飲料行業(yè)子板塊估值情況7圖8 ：食品飲料行業(yè)個股周度漲跌幅及排名8圖9 ：高端酒一批價走勢（元/瓶）8圖10 ：次高端酒一批價走勢（元/瓶）9圖11 ：高端酒零售價走勢（元/瓶）9圖12 :次高端酒零售價走勢（元/

20、瓶）9表1 : 2021年至今主要次高端品牌提價動作一覽5表2 : 2020Q2以來次高端白酒業(yè)績逐季恢復 2021Q1業(yè)績彈性明顯5表3 ：重點公司盈利預測及估值10全球視野本土智慧請務必閱讀正文之后的免責條款局部國信證券Page 4淡季不淡，看好次高端白酒全年行情2021Q2白酒持續(xù)高景氣，板塊觸底回升,全年基本面向上趨勢明確2021Q2以來，白酒行業(yè)雖處在傳統(tǒng)消費淡季，但渠道整體表現(xiàn)較為良好，主 要白酒品牌價格普遍穩(wěn)中有升，渠道庫存保持低位，終端動銷平穩(wěn)，支撐核心 酒企基本面繼續(xù)穩(wěn)健向好?；久娴牧己脩B(tài)勢也反應在股價上，伴隨2021Q2 補庫存及五一假期宴席消費恢復，白酒板塊迎來底部反彈

21、。目前白酒整體景氣 度和基本面持續(xù)向好，近期密集的股東大會和渠道調(diào)研反應也不斷驗證這一點。 展望全年，考慮宏觀經(jīng)濟向好和消費升級的支撐，我們預計整體白酒需求仍將 保持擴容態(tài)勢，酒企基本面向上趨勢明確。圖1 : 2021Q2以來白酒板塊股價走勢圖2 : 2021Q2以來白酒板塊估值走勢白酒指數(shù)收魚價（元）白酒板塊PE 2021Q2渠道回款發(fā)貨良好，動銷旺盛,酒企業(yè)績高增確定性強高端白酒動銷平穩(wěn)，批價穩(wěn)步抬升。2021Q2高端白酒景氣依IH,動銷表現(xiàn)平 穩(wěn)，價格穩(wěn)中有升，繼續(xù)引領白酒行業(yè)價格升級和結(jié)構(gòu)性繁榮。目前飛天茅臺 整箱批價約為3330元/瓶，自拆箱政策執(zhí)行以來連續(xù)幾月維持高位，普五批價 約

22、為9901000元/瓶，國窖批價約為910920元/瓶，近幾月五瀘批價維持穩(wěn) 步向上趨勢，在高端消費力旺盛的背景下，預計下半年五瀘批價依然具備較大 的提升空間。全年來看，在茅臺的帶著下，高端酒企的基本面有望延續(xù)強勁態(tài) 勢，業(yè)績具備強確定性。次高端白酒動銷加速,需求修復和價格升級明顯。2021Q2以來，受益需求回 曖，次高端宴席等消費回補和價格升級明顯，終端動銷也呈現(xiàn)加速態(tài)勢，局部 品牌表現(xiàn)或超預期。近期渠道調(diào)研發(fā)現(xiàn)，M6+、古20、青30等次高端高價位 酒動銷和價格表現(xiàn)均較為良好，放量勢頭也較為明顯，持續(xù)驗證次高端高景氣。當 前臨近端午，渠道備貨和終端需求逐漸轉(zhuǎn)為旺盛，我們認為次高端酒企在供需

23、兩旺 疊加去年低基數(shù)下業(yè)績?nèi)杂型S持高增甚至超預期增長，全年增長確定性仍好。全球視野本土智慧請務必閱讀正文之后的免責條款局部國信證券國信證券Page 5圖3 ： 2021Q2以來次高端酒一批價穩(wěn)中有升（元/瓶）汾酒青花30年530 500ml劍南春水晶劍52： 500ml水井坊井臺52 500ml一舍得品味52 500ml8007507006506005505004504003503002021、6/3 202二5/23 2。21、5/6 202:4715 2021、3/28 202:3721 2021 Z2/28 2。21、2/19 2。21、2/7 2。21、1/24 202M/17 20

24、21資料來源：索道調(diào)研，國信證辦經(jīng)濟研究所整理資料來源：微酒、酒業(yè)家、國信證券經(jīng)濟研究所整理表1:2021年至今主要次高端品牌提價動作一覽提價品牌提價產(chǎn)品提價時間提價類型提價內(nèi)容劍南春水晶劍、珍藏刻2021/3/1出廠價、零 售價水晶劍（52度500ml）出/價梃升20元，會加10幾架道政策縮減，共計提價30幾： 水晶剛（52度500mD終端零售價由489元/瓶提至519兀/瓶：珍藏終端零售價由788 ，仃糧提至888瓶：同時上調(diào)了金劍南、銀劊南等5個系列產(chǎn)品的零密指導價.水井坊井臺、球板八號、福慶八號2021/4/1全價格體系井臺（52度500ml, 38度500ml）上調(diào)35元/瓶，倒R八

25、弓（52度500ml. 38度500ml） 上調(diào)25元/松 林慶八號（52度500ml）上調(diào)15元/瓶，洋河夢之藍M6+2021/2/6供貨價夢之藍M6+市場供貨價統(tǒng)一上調(diào)30元/瓶*今世緣四開國緣2021/1/12021/2/12021/3/1出廠價出廠價出廠價四開國綠（42度500ml）出廠價上網(wǎng)10元.四開國綠（42度500ml）出廠價上調(diào)10元.四開國綠（42度500ml）出廠價上調(diào)10元.單開國綠、四升國綠2021/6/1開票價單開國綠（42度550ml）、四開國綠（42度550ml）開票價分別上調(diào)10元/瓶、60元/ 粗，四開國緣（52度新版）開票價上調(diào)50元/瓶，黃壇酒鬼2021

26、/1/15戰(zhàn)珞價黃壇酒鬼酒（2018版42度500ml）戰(zhàn)略價提價20元.內(nèi)參大師2021/1/18戰(zhàn)略價、零 售價、團購價內(nèi)參酒（大師52度500ml）戰(zhàn)略價提價100元，專仰指導價和團購指導價分別說至2899 心2580元.酒鬼酒酒鬼透明裝（鑒賞）2021/5/7售價新升級產(chǎn)品酒鬼酒（透明裝）鑒賞）（52度500ml, 42度500ml） 2021年5月市場 供奴，改防濟分冽上詞 W兀/版.本性為導m分別上網(wǎng)20兀/利內(nèi)參2021/7/1戰(zhàn)略價內(nèi)參灑（52度500ml）戰(zhàn)略價上謝80兀/瓶.傳承2021/7/15戰(zhàn)略價、零 售價酒嵬酒（傳承）（52度500mL 39度500ml, 42度1

27、987版）戰(zhàn)略價分別上調(diào)10 x7 瓶,零件指3價分別上調(diào)20m瓶.次高端白酒或進入新一輪景氣小周期或帶動酒企Q2業(yè)績持續(xù)超預期 我們此前在次高端白酒專題報告：看好次高端的本質(zhì)中通過回顧歷史上兩 輪次高端白酒的景氣周期（2011-2012年&2017-2018年）發(fā)現(xiàn)，歷史上次高端 景氣周期均存在以下特點：一是次高端白酒景氣周期往往滯后于高端；二是高端 價格引領，次高端主流價格帶不斷上移。我們認為目前狀況符合歷史規(guī)律： 從去年到今年高端白酒表現(xiàn)驗證了行業(yè)景氣持續(xù)的判斷；今年經(jīng)濟增速企 穩(wěn)回升是大背景，經(jīng)濟活動增加（需求增?。?、居民收入水平增加（消費力增加） 是必然，次高端消費需求增加；高端批價

28、高，引領作用明顯。隨著今年經(jīng)濟 企穩(wěn)復蘇、經(jīng)濟活動繁榮、消費力提升，按照歷史經(jīng)驗，我們認為次高端或有 望進入新一輪景氣小周期，或?qū)哟胃叨司破?021Q2業(yè)績表現(xiàn)繼續(xù)超預期。表2 : 2020Q2以來次高端白酒業(yè)績逐季恢復, 2021Q1業(yè)績彈性明顯公司單位：%2020Q12020Q2收入增速 2020Q32020Q42021Q12020Q12020Q2利潤增速 2020Q32020Q42021Q1高端酒1191214171711121813貴州茅臺1310813121797207全球視野本土智慧請務必閱讀正文之后的免責條款局部Page 6五糧液15101814201910151121瀘州老

29、窖(15)61416411323534127次高鰭酒(7)(2)25268821(14)6370106山西汾酒21926317740226915578水井坊(22)(90)191970(13)(173)3323120ST舍得(42)191817154(73)6225321,031酒鬼酒(10)13562819032641939179地產(chǎn)酒(18)(12)11722(11)(11)131111洋河股份(15)(19)8814(0)(10)1425(3)古井貢酒(11)(4)15026(19)(17)4(11)28老白干酒(34)(9)16(0)(44)(33)50(40)(15)今世綠(9)42

30、12235(10)2335439迎駕貢酒(34)(17)12849(34)9282858口子皆(43)(25)71051(55)(31)(6)(3)73金徽酒(33)23143048(47)142406099資料來滁:Wind,國信證券經(jīng)濟研究所整理國信證券核心白酒公司最新渠道反應貴州茅臺：當前飛天整箱批價3330元左右，散瓶茅臺批價2725元左右，渠道 半個月庫存。散瓶批價持續(xù)上漲，主要系茅臺發(fā)貨量較少以及拆箱政策執(zhí)行不 嚴導致。經(jīng)銷商5月款已打完，6月份開始打三季度貨款，發(fā)貨到5月份，今 年發(fā)貨進度略好于去年。五糧液：普五批價普遍在990-1020元，成交價在1050-1080元，庫存良性

31、， 局部大商計劃內(nèi)配額打完全年款（889元價格），專賣店按月打款到7月份，部 分地區(qū)經(jīng)銷商反應正在打三季度貨款，整體來看經(jīng)銷商打款比例超過60%。預 計下半年會推出時尚版五糧液，低度五糧液升級版：同時在文化酒定制酒方面 公司也將加大力度布局，預計總規(guī)模在大幾十億。瀘州老窖：國窖批價900-920元，渠道庫存高度在1個多月，華北低度在1個 月以內(nèi)。全國總體國窖回款完成基礎任務的55%以上，要求端午前回到60%, 華北經(jīng)銷商反應當前打款發(fā)貨均超過60% （按30%基礎目標增速算），打款量 到達去年全年，當前正在端午打款，預計打完比例能接近70%。洋河股份：夢3水晶版底價395-400元，批價415

32、-420元，成交450元左右, 夢6+底價575元，批價580-690元，成交640-650元，當前渠道庫存處于往 年歷史最低。南京經(jīng)銷商預計全年看省內(nèi)夢6+增速30%以上，省外增速不到 20%,夢3全年看仍要下滑。同時規(guī)劃天之藍7月份開始升級，海之藍預計在 明年升級。今世緣：新四開本錢價420元，批價430-440元，非成熟地區(qū)價格480元，成 熟地區(qū)如淮安成交450元。當前淮安打款發(fā)貨較好，6月份是開票高峰，預計 到6月底能打款完成55%-60% （去年同期50%）o水井坊：當前臻釀八號批價305元，井臺批價430元左右,典藏批價690元。 公司近期進行組織改革，擬成立高端酒平臺銷售公司，

33、經(jīng)營典藏及以上產(chǎn)品。 二季度控貨，完成5億左右銷售規(guī)模，不及19Q2水平。順鑫農(nóng)業(yè)：華東打款完成比例在80%,順牛江蘇打款11億，去年同期完成9 億，同比增長20%以上。終端反應看，升級產(chǎn)品珍品、牛大、土豪金銷售情況 較好，終端網(wǎng)點覆蓋率高，完成80%左右，預計到年底牛大、土豪金占比能到 10%。板塊表現(xiàn)：白酒板塊漲幅居前，個股表現(xiàn)領先行業(yè)市場表現(xiàn)回顧：板塊方面，上周（2021年5月31日-6月4日）滬深300跌0.73%,食品飲料全球視野本土智慧全球視野本土智慧請務必閱讀正文之后的免責條款局部/IP國信證券QUQAf M 值ITlSq/IP國信證券QUQAf M 值ITlSqPage 7板塊

34、漲1.52%,跑嬴大盤近2.25pcts,位居申萬一級行業(yè)第4位。食品飲料行 業(yè)各子板塊中，葡萄酒漲12.76%領先,黃酒漲10.76%,白酒漲2.47%,其他 酒類漲0.05%,調(diào)味發(fā)酵品漲0.04%,啤酒漲0.04 %，肉制品跌1.11%,食品 綜合跌1.60%,乳品跌1.63%,軟飲料跌1.92%排名最后。估值方面，截至2021年6月4日，滬深300動態(tài)PE14.45X,較上周略降； 食品飲料行業(yè)51.79X,較上周略漲。食品飲料行業(yè)細分板塊估值：葡萄酒 132.18X （較上周上漲上其他酒類131.26X （較上周略漲），調(diào)味發(fā)酵品73.40X（較上周略漲），白酒60.51X （較上周

35、略漲），啤酒58.60X （較上周略降），黃 酒55.71 X （較上周上漲）,食品綜合32.81 X （較上周略降）,乳品30.97X （較 上周略降），軟飲料25.90X （較上周略漲），肉制品19.91X （較上周略降）。圖4:大盤和申萬一級行業(yè)周度漲跌福圖5 ：食品飲料行業(yè)子板塊周度漲跌福申萬一級行業(yè)周度漲跌幅（%）跑贏滬深300申萬一級行業(yè)周度漲跌幅（%）跑贏滬深3006 1化采通食弱農(nóng)汽輕商有綜電醫(yī)電建機交公建傳國銀鋼虜計非家體工梯信品織林車工業(yè)色合氣藥子筑做1用筑媒防行鐵地算怨用閑飲服牧 制貿(mào)金設生材設運出裝軍產(chǎn)機金電服料裝漁造易屬備物料備輸業(yè)飾工融器務作從飲料行業(yè)/板塊周度深跌