中央銀行透明性研究綜述

1、中央銀行透明性研究綜述論文關(guān)鍵詞透明性聲譽論文摘要回顧中央銀行透明性的各種度量標(biāo)準(zhǔn)，對提高透明性在央行實施貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)運行造成的影響進(jìn)行總結(jié)；闡述我國央行透明性發(fā)展的概況。貨幣政策向透明化方向轉(zhuǎn)變的原因是多方面的。隨著民主社會建設(shè)的深入，“公開是民主社會中央銀行的責(zé)任”，特別是公眾的參與意識不斷的加強。增加透明度有助于央行建立聲譽，并為貨幣政策的順利實施打下基礎(chǔ)。貨幣政策要發(fā)生良好的效果必須有順暢的傳導(dǎo)機制，而這種機制的載體就是公眾的微觀行為決策，這種良好的形象對于建立一種互信互利的信用關(guān)系大有裨益。同時，央行貨幣政策透明度的提高有助于公眾形成穩(wěn)定、一致的預(yù)期，來引導(dǎo)市場走向，使得貨幣

2、政策更加有效。一、透明性的度量關(guān)于透明度的探討肇始于Cukierman和Meltzer，但至今仍難形成一致的意見。這是因為透明度難以量化，不易描述建模，同時其涉獵面廣泛，其范疇不易統(tǒng)一。但經(jīng)過數(shù)年的研究，大多數(shù)學(xué)者都將問題指向了是否對公眾明確宣布政策目標(biāo)，是否披露決策過程及相關(guān)信息的數(shù)量和準(zhǔn)確程度。Winkler認(rèn)為，央行披露較多的信息并不意味著公眾能較好理解其意圖；他認(rèn)為透明度應(yīng)包括公開、清晰、誠實和共同理解，而不僅是宣布政策目標(biāo)以及操作細(xì)節(jié)。IMF在貨幣金融政策透明度良好行為準(zhǔn)則指出透明度是一種環(huán)境，即在易懂、容易獲取和及時的基礎(chǔ)上，讓公眾了解有關(guān)政策目標(biāo)及法律、制度和經(jīng)濟(jì)框架，政策制定及

3、其原理，與貨幣和金融政策有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，以及機構(gòu)的職責(zé)，Kuttner和Posen認(rèn)為宣布明確的貨幣政策目標(biāo)值，發(fā)布通脹報告以解釋貨幣政策變化造成的預(yù)期影響，預(yù)測通脹并解釋這些變化的原因，對過去的政策以及所取得的成果進(jìn)行評估等內(nèi)容為體現(xiàn)透明度的要求。此后學(xué)者便從整個貨幣政策決策、實施、生效過程來考慮透明性，Geraats將其劃分為五個方面的內(nèi)容：政治透明、經(jīng)濟(jì)透明、過程透明、政策透明和操作透明。同時Hahn也提出與以上內(nèi)容類似的透明度含義，包括：目標(biāo)透明、操作透明和認(rèn)知透明三個部分。而另外一個方向則是將透明度模型化，F(xiàn)aust和Svensson用公眾觀察到央行控制誤差信息的程度以及外界對央行

4、意圖的推斷來描述透明度，并將其用參數(shù)化。二、提高透明性的影響中央銀行透明度的提高主要對以下兩個方面產(chǎn)生影響：一是對央行的聲譽和貨幣政策產(chǎn)生影響；二是對宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定產(chǎn)生影響。（一）對央行的聲譽和貨幣政策的影響過去，中央銀行基于減輕自己的責(zé)任，提高自己的威望，或借保持神秘行事的習(xí)慣以此進(jìn)行尋租；同時，透明度的增加會降低央行靈活操縱政策，即相機決策的能力，這些都導(dǎo)致其不愿增加透明度。隨著公眾對民主原則和有關(guān)信息只有要求的提高，央行逐步發(fā)現(xiàn)，增加透明度有助于提高自己的聲譽；同時，政府也發(fā)現(xiàn)，透明度的增加可以有效抑制央行在政策操作上的時間不一致性問題。時間不一致性假說指出一旦私人部門的決策包含的

5、通貨膨脹預(yù)期被鎖定，政策制定者便具有制造高于預(yù)期水平的通貨膨脹激勵，也就是企圖利用“意外通貨膨脹”來暫時增加產(chǎn)出，但是，市場一旦預(yù)期到這種行為，就相應(yīng)調(diào)整工資、物價等名義合約，結(jié)果不僅產(chǎn)出或就業(yè)狀況得不到改善，通貨膨脹反而被拔高。透明度的提高使央行置于公眾的監(jiān)督之下，任何背離承諾的行為都會受到質(zhì)疑，政府也不能為實現(xiàn)其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)來隨意向中央銀行施壓，迫使央行改變原定的政策目標(biāo)。因此，透明度的提高能使央行有效地擺脫來自政府方面的壓力，同時也要求央行必須以社會福利最大化為目標(biāo)，執(zhí)行更有利于公眾的貨幣政策。（二）對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和特點的影響透明度提高將會降低信息不對稱和公眾對未來預(yù)期的不確定性，使公眾能夠減少個人行為決策的噪音，提高準(zhǔn)確度，最終增加個人福利。（1）增加透明度可以減少抑制通脹的成本。抑制通脹能夠不影響產(chǎn)出條件是事先向公眾宣布且政策可信，若反之則抑制通脹就要付出代價。其主要從成本推進(jìn)造成