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文檔簡介

1、泓域/IGBT公司利率風險管理IGBT公司利率風險管理目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111208788 一、 公司簡介 PAGEREF _Toc111208788 h 3 HYPERLINK l _Toc111208789 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111208789 h 4 HYPERLINK l _Toc111208790 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc111208790 h 4 HYPERLINK l _Toc111208791 二、 項目基本情況 PAGEREF _Toc111208791 h 4 HY

2、PERLINK l _Toc111208792 三、 利率風險的管理方法 PAGEREF _Toc111208792 h 10 HYPERLINK l _Toc111208793 四、 利率風險的計量與資料收集 PAGEREF _Toc111208793 h 17 HYPERLINK l _Toc111208794 五、 市場風險的度量 PAGEREF _Toc111208794 h 20 HYPERLINK l _Toc111208795 六、 市場風險的含義及分類 PAGEREF _Toc111208795 h 30 HYPERLINK l _Toc111208796 七、 企業(yè)全面風險管

3、理戰(zhàn)略的概念 PAGEREF _Toc111208796 h 34 HYPERLINK l _Toc111208797 八、 企業(yè)全面風險管理指導(dǎo)原則 PAGEREF _Toc111208797 h 34 HYPERLINK l _Toc111208798 九、 風險管理的定義 PAGEREF _Toc111208798 h 38 HYPERLINK l _Toc111208799 十、 風險管理的必要性 PAGEREF _Toc111208799 h 39 HYPERLINK l _Toc111208800 十一、 匯率風險概述 PAGEREF _Toc111208800 h 42 HYPE

4、RLINK l _Toc111208801 十二、 企業(yè)匯率風險管理的主要工具 PAGEREF _Toc111208801 h 47 HYPERLINK l _Toc111208802 十三、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111208802 h 49 HYPERLINK l _Toc111208803 十四、 進口替代空間廣闊 PAGEREF _Toc111208803 h 51 HYPERLINK l _Toc111208804 十五、 必要性分析 PAGEREF _Toc111208804 h 52 HYPERLINK l _Toc111208805 十六、 法人治理 PAGER

5、EF _Toc111208805 h 52 HYPERLINK l _Toc111208806 十七、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc111208806 h 66 HYPERLINK l _Toc111208807 十八、 組織機構(gòu)管理 PAGEREF _Toc111208807 h 69 HYPERLINK l _Toc111208808 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc111208808 h 70公司簡介(一)基本信息1、公司名稱:xx有限公司2、法定代表人:譚xx3、注冊資本:1110萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼:xxxxxxxxxxxxx5、登記機關(guān):xxx市場監(jiān)督管理局6

6、、成立日期:2011-7-197、營業(yè)期限:2011-7-19至無固定期限8、注冊地址:xx市xx區(qū)xx(二)公司簡介公司不斷推動企業(yè)品牌建設(shè),實施品牌戰(zhàn)略,增強品牌意識,提升品牌管理能力,實現(xiàn)從產(chǎn)品服務(wù)經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉(zhuǎn)變。公司積極申報注冊國家及本區(qū)域著名商標等,加強品牌策劃與設(shè)計,豐富品牌內(nèi)涵,不斷提高自主品牌產(chǎn)品和服務(wù)市場份額。推進區(qū)域品牌建設(shè),提高區(qū)域內(nèi)企業(yè)影響力。公司按照“布局合理、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)?!钡脑瓌t,加強規(guī)劃引導(dǎo),推動智慧集群建設(shè),帶動形成一批產(chǎn)業(yè)集聚度高、創(chuàng)新能力強、信息化基礎(chǔ)好、引導(dǎo)帶動作用大的重點產(chǎn)業(yè)集群。加強產(chǎn)業(yè)集群對外合作交流,發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群在對外產(chǎn)能合作中

7、的載體作用。通過建立企業(yè)跨區(qū)域交流合作機制,承擔社會責任,營造和諧發(fā)展環(huán)境。(三)公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額7083.425666.745312.57負債總額3896.923117.542922.69股東權(quán)益合計3186.502549.202389.88公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入21785.7317428.5816339.30營業(yè)利潤4022.413217.933016.81利潤總額3792.243033.792844.18凈利潤2844.182218.462047.81歸屬

8、于母公司所有者的凈利潤2844.182218.462047.81項目基本情況(一)項目承辦單位名稱xx有限公司(二)項目聯(lián)系人譚xx(三)項目建設(shè)單位概況公司將依法合規(guī)作為新形勢下實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的基本保障,堅持合規(guī)是底線、合規(guī)高于經(jīng)濟利益的理念,確立了合規(guī)管理的戰(zhàn)略定位,進一步明確了全面合規(guī)管理責任。公司不斷強化重大決策、重大事項的合規(guī)論證審查,加強合規(guī)風險防控,確保依法管理、合規(guī)經(jīng)營。嚴格貫徹落實國家法律法規(guī)和政府監(jiān)管要求,重點領(lǐng)域合規(guī)管理不斷強化,各部門分工負責、齊抓共管、協(xié)同聯(lián)動的大合規(guī)管理格局逐步建立,廣大員工合規(guī)意識普遍增強,合規(guī)文化氛圍更加濃厚。公司注重發(fā)揮員工民主管理、民主參與、

9、民主監(jiān)督的作用,建立了工會組織,并通過明確職工代表大會各項職權(quán)、組織制度、工作制度,進一步規(guī)范廠務(wù)公開的內(nèi)容、程序、形式,企業(yè)民主管理水平進一步提升。圍繞公司戰(zhàn)略和高質(zhì)量發(fā)展,以提高全員思想政治素質(zhì)、業(yè)務(wù)素質(zhì)和履職能力為核心,堅持戰(zhàn)略導(dǎo)向、問題導(dǎo)向和需求導(dǎo)向,持續(xù)深化教育培訓(xùn)改革,精準實施培訓(xùn),努力實現(xiàn)員工成長與公司發(fā)展的良性互動。公司不斷推動企業(yè)品牌建設(shè),實施品牌戰(zhàn)略,增強品牌意識,提升品牌管理能力,實現(xiàn)從產(chǎn)品服務(wù)經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉(zhuǎn)變。公司積極申報注冊國家及本區(qū)域著名商標等,加強品牌策劃與設(shè)計,豐富品牌內(nèi)涵,不斷提高自主品牌產(chǎn)品和服務(wù)市場份額。推進區(qū)域品牌建設(shè),提高區(qū)域內(nèi)企業(yè)影響力。公司按照“

10、布局合理、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)?!钡脑瓌t,加強規(guī)劃引導(dǎo),推動智慧集群建設(shè),帶動形成一批產(chǎn)業(yè)集聚度高、創(chuàng)新能力強、信息化基礎(chǔ)好、引導(dǎo)帶動作用大的重點產(chǎn)業(yè)集群。加強產(chǎn)業(yè)集群對外合作交流,發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群在對外產(chǎn)能合作中的載體作用。通過建立企業(yè)跨區(qū)域交流合作機制,承擔社會責任,營造和諧發(fā)展環(huán)境。(四)項目實施的可行性1、長期的技術(shù)積累為項目的實施奠定了堅實基礎(chǔ)目前,公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件,并已獲得了下游客戶的普遍認可,為項目的實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年來,我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國家政策的助推下,本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略

11、性新興產(chǎn)業(yè),伴隨著提質(zhì)增效等長效機制政策的引導(dǎo),本產(chǎn)業(yè)將進入持續(xù)健康發(fā)展的快車道,項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。電動車進入發(fā)展快車道,車載半導(dǎo)體景氣度提升。據(jù)EvVolumes,全球2021年新能源車銷量694萬輛,同比增長106%,盡管2022年歐洲新能源車銷量疲軟,但2022年1-6月,國內(nèi)新能源汽車銷量260萬輛,同比均增長1.1倍。由于國內(nèi)新能源車持續(xù)高景氣,EvVolumes預(yù)計2022年全球電動車銷量1070萬輛,同比增長54.3%。(五)項目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模項目選址位于xx,占地面積約34.00畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越,交通便利,規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備,

12、非常適宜本期項目建設(shè)。項目建筑面積42057.15,其中:主體工程27722.64,倉儲工程7160.50,行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施5310.78,公共工程1863.23。(六)項目總投資及資金構(gòu)成1、項目總投資構(gòu)成分析本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務(wù)估算,項目總投資15437.44萬元,其中:建設(shè)投資12080.86萬元,占項目總投資的78.26%;建設(shè)期利息330.53萬元,占項目總投資的2.14%;流動資金3026.05萬元,占項目總投資的19.60%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項目建設(shè)投資12080.86萬元,包括工程費用、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費,其中:工程費用

13、10674.21萬元,工程建設(shè)其他費用1091.61萬元,預(yù)備費315.04萬元。(七)資金籌措方案本期項目總投資15437.44萬元,其中申請銀行長期貸款6745.61萬元,其余部分由企業(yè)自籌。(八)項目預(yù)期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標1、營業(yè)收入(SP):30400.00萬元。2、綜合總成本費用(TC):25199.75萬元。3、凈利潤(NP):3791.71萬元。4、全部投資回收期(Pt):6.40年。5、財務(wù)內(nèi)部收益率:17.41%。6、財務(wù)凈現(xiàn)值:2556.91萬元。(九)項目建設(shè)進度規(guī)劃本期項目按照國家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實施指南要求進行建設(shè),本期項目建設(shè)期限規(guī)劃24個月。(十)項目綜合評

14、價主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積22667.00約34.00畝1.1總建筑面積42057.15容積率1.861.2基底面積13600.20建筑系數(shù)60.00%1.3投資強度萬元/畝349.972總投資萬元15437.442.1建設(shè)投資萬元12080.862.1.1工程費用萬元10674.212.1.2工程建設(shè)其他費用萬元1091.612.1.3預(yù)備費萬元315.042.2建設(shè)期利息萬元330.532.3流動資金萬元3026.053資金籌措萬元15437.443.1自籌資金萬元8691.833.2銀行貸款萬元6745.614營業(yè)收入萬元30400.00正常運營年份5總成本費用萬

15、元25199.756利潤總額萬元5055.617凈利潤萬元3791.718所得稅萬元1263.909增值稅萬元1205.3510稅金及附加萬元144.6411納稅總額萬元2613.8912工業(yè)增加值萬元8962.1813盈虧平衡點萬元13706.82產(chǎn)值14回收期年6.40含建設(shè)期24個月15財務(wù)內(nèi)部收益率17.41%所得稅后16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元2556.91所得稅后利率風險的管理方法降低利率風險的常見方法包括:平滑法:維持固定利率借款與浮動利率借款的平衡;匹配法:使具有共同利率的資產(chǎn)和負債相匹配;遠期利率協(xié)議;現(xiàn)金余額的集中;利率期貨;利率期權(quán);利率互換。本節(jié)將主要討論上述第項。(一)遠期利率

16、協(xié)議遠期利率協(xié)議,是指在當前簽訂一項協(xié)議,約定在將來的某一特定日期,按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進行交割的一種約定。遠期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負債平衡表外的工具,不涉及實質(zhì)性的本金交收,是不管未來市場利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。遠期利率協(xié)議可用來對未來的利率變動進行防范。借款人買人FRA,從而將他在未來某一時間的借款利率預(yù)先固定下來以防范未來利率上升的風險。投資人賣出FRA,從而將他在未來某一時間的投資利率預(yù)先確定下來以防范未來利率下降的風險。遠期利率協(xié)議,通常在企業(yè)與銀行間達成。遠期利率協(xié)議的缺點是通常只面向大額貸款。而且,一年以上的遠期利率協(xié)議很難達成。遠期利率協(xié)議的優(yōu)點是,至

17、少在遠期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi),能夠保護借款人免受利率出現(xiàn)不利變動的影響,原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定利率。正常的可變利率貸款,借款人面臨著市場發(fā)生不利變動的風險。但另一方面,遠期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場利率變動中獲益。銀行愿意為遠期利率協(xié)議設(shè)定的利率將反映它們當前對利率變動的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要在簽訂遠期利率協(xié)議的談判期間上漲,那么,銀行很可能會將利率定為高于遠期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變利率的固定利率。(二)子公司現(xiàn)金余額的集中現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息,還能夠更容易地管理利率風險。如果一家機構(gòu),如集團公司,在一家銀行開設(shè)了許多不同的銀行賬戶,那么,它可以要求銀行在

18、考慮其利息及透支限額時將其子公司的賬戶余額集中起來。現(xiàn)金余額的集中有以下好處。盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金余額集中起來后,盈余可以抵消赤字,從而降低應(yīng)付利息的金額。加強控制。余額的集中,意味著核心財務(wù)部門更容易實施對資金的控制,并利用其專長,確保風險得到管理,機遇得以有效利用。增加投資機會。資金被集中后,有可能爭取到更有利的利率,而且掌握著這些資金的核心財務(wù)部門可以進入本地經(jīng)營單位無法進入的離岸市場等。但是,將子公司的現(xiàn)金余額集中起來也有缺點。對資金的需求。作為營運資金的一部分,子公司的運營需要資金余額用于付款。如果所需的付款額高于預(yù)期,那么,子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問題。本地決策。如果資金投

19、資的責任不再由本地的管理人員承擔,那么他們可能喪失動力。交易費用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后,在需要時再返還給子公司,這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費用,且這些費用可能高于任何節(jié)省出來的利息,特別是在利率較低時。匹配。出色的匯率風險管理,應(yīng)通過將以相同貨幣計價的收支、資產(chǎn)與負債的風險相匹配,努力使風險降至最低。但是,現(xiàn)金余額的集中可能與此項原則相沖突。(三)利率期貨利率期貨是指在將來特定的時間內(nèi),以事先商定好的價格購買或銷售規(guī)定數(shù)量的有價證券的一種標準化合同。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長期利率期貨,前者大多以銀行同業(yè)拆借中3月期利率為標的物,后者大多以5年期以上長期債券為標的物。利率波動使得金融市

20、場上的借貸雙方均面臨利率風險,特別是越來越多持有國家債券的投資者,急需能回避風險和套期保值的工具,利率期貨應(yīng)運而生。利率期貨價格與實際利率成反方向變動,即利率越高,債券期貨價格越低;利率越低,債券期貨價格越高。利率期貨的交割主要采取現(xiàn)金交割方式,有時也有現(xiàn)券交割?,F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系數(shù)來確定期貨合約的交割價格。1979年所羅門兄弟公司承銷10億美元的IBM債券,為了防止利率上升(這會引起IBM債券的價值減少),所羅門兄弟公司賣出了國債期貨。在1979年10月,美國聯(lián)邦政府允許利率自由浮動,利率上漲。盡管所羅門兄弟公司所持的IBM債券價值下降,但是由于他們賣出的期貨價值也在下跌,這樣

21、他們高價賣出了期貨,期貨市場上獲得的收益減少了承銷IBM債券價值下跌的損失。利率期貨的效果和遠期利率協(xié)議非常相似,所提供的保值結(jié)果也是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標準化的,有時候可能不能完全符合企業(yè)要求。另外,利率期貨的雙方需要事先交保證金,因此收益大,但是風險更大,在利用期貨時一定要有承擔風險的準備。(四)利率互換利率互換是交易雙方同意在規(guī)定時間內(nèi),按照一個名義上的本金額相互支付以兩個不同基礎(chǔ)計算相同幣種的利息的協(xié)議。其中一方在整段協(xié)議期間內(nèi)皆以同一個固定利率支付利息,而另一方則在整段協(xié)議期間支付浮動利率利息。浮動利率在每個計息期間開始前均根據(jù)參考利率重新調(diào)整一次,每個利息期

22、均根據(jù)新確定的利率計算利息。借款公司可以通過與銀行簽訂互換協(xié)議,將借款利率由浮動利率轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ驶蛘叻粗?,以有效控制債?wù)的成本。利率互換的形式是多種多樣的。一般地說,當利率看漲時,將浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較為理想。同理,當利率看跌時,將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率較好。利率互換形式十分靈活,可以適用于已有債務(wù),也可以用于新借債務(wù),還可以做成遠期起息。債務(wù)人可以根據(jù)各自的資金安排選擇適宜的形式,調(diào)節(jié)利率結(jié)構(gòu),設(shè)法籌集相對便宜的資金。(五)利率期權(quán)利率期權(quán)是交易雙方同意期權(quán)購買者擁有權(quán)利在未來特定時間,按照事先買賣雙方同意的利率,借入一筆名義貸款或存入一筆名義存款的協(xié)議。利率期權(quán)的購買者在買到這種

23、權(quán)利的同時并不承擔將來一定行使的義務(wù),權(quán)利的使用與否完全由購買者根據(jù)是否對自己有利而決定。利率期權(quán)為企業(yè)利率風險管理提供了新的方法,通過利率期權(quán),企業(yè)不僅能規(guī)避利率不利變動所導(dǎo)致的損失,而且保留了從利率有利變動中獲利的機會。利率期權(quán)有多種形式,常見的主要有利率上限、利率下限、利率上下限、利率互換期權(quán)等。1、利率上限利率上限是買賣雙方達成一項協(xié)議,確定一個利率上限水平,在此基礎(chǔ)上,利率上限的賣方向買方承諾在規(guī)定的期限內(nèi),如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限,則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分。如果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限,賣方無任何支付義務(wù)。買方由于獲得了上述權(quán)利,必須向賣

24、方支付一定數(shù)額的期權(quán)手續(xù)費。企業(yè)通過買入利率上限可以在市場利率超過協(xié)定利率時,將借款成本鎖定在協(xié)定利率上,而當市場利率低于協(xié)定利率時,又可以不執(zhí)行合同。2、利率下限利率下限是買賣雙方達成一個協(xié)議,規(guī)定一個利率下限,賣方向買方承諾在規(guī)定的有效期內(nèi),如果市場參考利率低于協(xié)定的利率下限,則賣方向買方支付市場參考利率低于協(xié)定利率下限的差額部分。若市場參考利率大于或等于協(xié)定的利率下限,則賣方?jīng)]有任何支付義務(wù)。作為補償,賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費。利率上限是用來防止利率上升,而利率下限則用來防止利率下跌。利率下限的主要用途是為浮動資產(chǎn)的利息收入保底,但同時也是一種有效規(guī)避利率下跌風險的管理工具。對于主

25、要以不可贖回的固定利率工具籌集長期資金的企業(yè)來說,如果市場利率上升,企業(yè)可以獲得因節(jié)約利息所帶來的收益。但是如果市場利率下降,企業(yè)就要承擔利息成本過高的壓力,從而面臨市場利率下跌的風險。在這種情況下,企業(yè)通過買入利率下限,就可以得到利率下跌的好處,從而降低定息債券的利息負擔。3、利率上下限所謂利率上下限,是由利率上限多頭和利率下限空頭組合而成的。具體地說,購買一個利率上下限,是指在買進一個利率上限的同時,賣出一個利率下限,用出售利率下限的收益來全部或部分沖銷利率上限的成本,從而達到既防范利率風險又降低成本費用的目的。利率上下限為防止利率上升所導(dǎo)致的損失提供了保證,同時也把利率持有者因利率下降而

26、可能獲得的最大收益固定在下限的水平上。4、利率互換期權(quán)利率互換期權(quán)是基于利率互換合約的期權(quán),它給予持有者在未來某個時間,按特定的期限和利率,進行某個利率互換的權(quán)利。在實際中會選擇哪一種工具來防止利率風險,取決于企業(yè)所面臨的實際情況、對未來市場利率走勢的判斷和所要求的保值目標以及對某種金融衍生工具的偏好。一般來說,在選擇利率風險防范手段時需要考慮到所涉及的期限和風險防范的結(jié)果。如果企業(yè)想規(guī)避短期的利率風險,那么可以選擇遠期利率協(xié)議和利率期貨合約。如果想規(guī)避210年的利率風險,可以選擇利率互換或者是利率期權(quán)。利率期權(quán)可以防止利率向另一邊倒的風險,即利率期權(quán)可以使投資者防止市場利率走勢對自己不利的風

27、險,又能利用市場利率走勢對自己有利的機會。而其他工具只能防止利率市場走勢對自己不利的風險,只有在利率市場走勢不利時,才能取得最大的效用。利率風險的計量與資料收集(一)利率風險的計量精確且及時的計量利率風險,對于正確的風險管理和控制是必要的。企業(yè)的風險計量系統(tǒng)應(yīng)當能夠識別和量化企業(yè)利率風險敞口的主要來源。該系統(tǒng)還應(yīng)使得管理層能夠識別因企業(yè)的習慣性活動和新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風險。企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和組合,以及企業(yè)活動的利率風險特點,決定所需設(shè)立的計量系統(tǒng)類型,此類系統(tǒng)會因企業(yè)不同而不同。每一個風險計量系統(tǒng)都有其局限性,而且,它們能夠找出利率風險敞口的各個組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業(yè)利用不同的系

28、統(tǒng),以期充分捕捉它們的利率風險敞口的全部來源。用于量化企業(yè)利率風險敞口的三種最常見的風險計量系統(tǒng)是重新定價期限差距報告、凈收益模擬模型和經(jīng)濟估價或持續(xù)時間模型。本書不對它們做詳細討論。(二)資料收集企業(yè)風險計量程序的第一步是收集資料,以描述企業(yè)當前的財務(wù)狀況。每個計量系統(tǒng),無論是差距報告還是復(fù)雜的經(jīng)濟價值模擬模型,均要求有關(guān)企業(yè)當前資產(chǎn)負債表構(gòu)成的信息。按照建模的說法,收集財務(wù)資料有時被稱為“提供當前狀況的輸入值”。這些資料必須是可靠的,并可為風險計量系統(tǒng)所用。企業(yè)應(yīng)建立充分有效的管理信息系統(tǒng),能夠借助這樣的系統(tǒng)及時地檢索適當且精確的信息。管理信息系統(tǒng)應(yīng)捕捉企業(yè)所有重大頭寸的利率風險資料,并應(yīng)

29、對企業(yè)風險計量程序中使用的主要資料來源進行充分的記錄。企業(yè)管理層應(yīng)警惕利率風險計量系統(tǒng)的一些常見的數(shù)據(jù)問題,如企業(yè)經(jīng)營、投資組合或分支機構(gòu)的數(shù)據(jù)不完整,缺乏有關(guān)資產(chǎn)負債表外頭寸的信息,以及企業(yè)貸款和存款產(chǎn)品的上下限信息,資料收集的水平不當。1、應(yīng)收集的資料為了描述企業(yè)當前的頭寸中固有的利率風險,企業(yè)應(yīng)掌握每一重大類型的金融工具或組合的當前余額的信息,以及與這些工具或組合相關(guān)的契約利率、有關(guān)本金償付的設(shè)定或契約條款、利息重置日和期限的信息。企業(yè)可能需要額外收集關(guān)于特定產(chǎn)品的信息,更加完整地反映企業(yè)利率風險敞口。2、資料的來源為了取得計量利率風險所必需的詳細信息,企業(yè)必須能夠從大量不同的記錄了每項

30、交易的期限、定價和支付條款的交易系統(tǒng)中找出資料。這就意味著,企業(yè)需要取得不同系統(tǒng)的信息,為利率風險模型從交易系統(tǒng)中收集的資料數(shù)量,會因企業(yè)和企業(yè)投資組合的不同而不同。3、設(shè)置情景和作出假設(shè)企業(yè)利率風險計量程序的第二步是,預(yù)測未來利率環(huán)境,并通過確定影響(現(xiàn)金流、市場和產(chǎn)品利率)是如何共同作用并改變價格和收益的,來計量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風險。與可能包含“特定的”數(shù)據(jù)輸入值的第一步不同,在第二步中,企業(yè)必須就未來事件作出假設(shè)。為了保證風險計量系統(tǒng)的可靠,這些假設(shè)必須是合理的。企業(yè)的利率風險敞口主要與企業(yè)金融工具對于市場利率特定變動的敏感性以及市場利率變動的程度和方向有關(guān)。下一步,企業(yè)設(shè)置的有關(guān)利

31、率的情景和假設(shè)通常由這兩個變量決定。風險計量程序的一些常見問題包括:不能取得范圍廣大的利率變動的潛在風險敞口進而識別弱點和受壓點;不能對具有嵌入期權(quán)的金融工具所做的假設(shè)進行更改以便與每個利率情景相符,以及假設(shè)僅以交易對手的過去行為和表現(xiàn)為基礎(chǔ),不考慮市場和可能在未來發(fā)生何種變化;不能定期對假設(shè)的合理之處和精確性進行重新評估。4、未來利率的假設(shè)企業(yè)必須確定潛在的利率變動范圍,并根據(jù)這一范圍計量其敞口。企業(yè)管理層應(yīng)確保針對合理范圍內(nèi)的潛在利率變動(包括意義重大的受壓情況)計量風險。在設(shè)置適當?shù)睦是榫皶r,企業(yè)管理層應(yīng)考慮不同的因素,比如利率的當前期限結(jié)構(gòu)形式和水平,以及利率的歷史和隱含的波動性。企

32、業(yè)還應(yīng)考慮其風險敞口的性質(zhì)和來源、采取措施降低或放棄不利風險頭寸時實際需要的時間,以及企業(yè)管理層要確認損失以對其風險狀況重新建立頭寸的意愿。企業(yè)應(yīng)選擇那些對風險進行有意義的估計并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業(yè)的金融工具和活動的固有風險的情景。市場風險的度量在確認對企業(yè)有顯著影響的市場風險因素以后,就需要對各種風險因素進行度量,即對風險進行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場風險度量指標大致可以分為兩種類型,即相對度量指標和絕對度量指標。(一)相對指標相對度量指標主要用來測量市場因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化之間的關(guān)系。主要指標有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta,Gamma,Vega,Theta

33、和Rho。其中久期、凸性主要用來衡量利率風險,Beta系數(shù)主要用來衡量股票的系統(tǒng)風險,而Delta,Gamma,Vega,Theta和Rho等些指標主要用來衡量衍生產(chǎn)品市場(包括商品期貨、金融期貨)的風險。1、久期久期也稱持續(xù)期,是1938年由F.R.Macaulay提出的,因此這個概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計量了回收一筆投資資金所需要的平均時間,故也稱加權(quán)平均回收期。久期分析常見的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此,久期本質(zhì)上是指實際收回全部現(xiàn)金所需要的時間。后來,久期分析逐漸成為衡量債券利率風險的工具。久期隨著市場利率的下降而上升,隨著市場利率的上升

34、而下降,久期與市場利率成反比關(guān)系。久期越大,債券價格對收益率的變動就越敏感,收益率上升所引起的債券價格下降幅度就越大,而收益率下降所引起的債券價格上升幅度也越大??梢姡纫貤l件下,久期小的債券比久期大的債券抗利率上升風險能力強,但抗利率下降風險能力較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當投資者判斷當前的利率水平存在上升可能,就可以集中投資于短期品種、縮短債券久期;而當投資者判斷當前的利率水平有可能下降,則拉長債券久期、加大長期債券的投資,這就可以幫助投資者在債市的上漲中獲得更高的溢價。需要說明的是,久期的概念不僅廣泛應(yīng)用在個券上,而且廣泛應(yīng)用在債券的投資組合中。一個長久期的

35、債券和一個短久期的債券可以組合一個中等久期的債券投資組合,而增加某一類債券的投資比例又可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以,當投資者在進行大資金運作時,準確判斷好未來的利率走勢后,就是確定債券投資組合的久期,在該久期確定的情況下,靈活調(diào)整各類債券的權(quán)重,基本上就能達到預(yù)期效果。此外,在持有期間不支付利息的金融工具,其久期就等于償還期限,而那些分期付息的金融工具,其久期則總是小于償還期限。2、凸性久期本身也會隨著利率的變化而變化,所以它不能完全描述債券價格對利率變動的敏感性,1984年StanleyDiller引進凸性的概念。凸性是對債券價格利率敏感性的二階估計,是對債券久期利率敏感性的

36、測量。在價格一收益率出現(xiàn)大幅度變動時,它們的波動幅度呈非線性關(guān)系,由久期作出的預(yù)測將有所偏離,凸性就是對這個偏離的修正。久期描述了價格一收益率曲線的斜率,凸性描述了曲線的彎曲程度。凸性是債券價格對收益率的二階導(dǎo)數(shù),也是久期本身對利率變化的敏感程度,通常與久期配合使用,以提高利率風險度量的精度。凸性具有以下性質(zhì)。(1)凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變,票面利率越大,凸性越大。利率下降時,凸性增加。(2)對于沒有隱含期權(quán)的債券來說,凸性總大于0,即利率下降,債券價格將以加速度上升;當利率上升時,債券價格以減速度下降。(3)含有隱含期權(quán)的債券的凸性一般為負,即價格隨著利率的下降以減速度上升

37、,或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短,隨利率的上升而延長。因為利率下降時買入期權(quán)的可能性增加了。3、Beta系數(shù)Beta系數(shù)是用來衡量個別股票受包括股市價格變動在內(nèi)的整個經(jīng)濟環(huán)境影響程度的指標。Beta系數(shù)定義為某個資產(chǎn)的收益率同市場組合收益率之間的相關(guān)性,它反映了個別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度,即相對于市場全部資產(chǎn)平均風險水平來說,一項資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風險的大小。4、DeltaDelta是指衍生產(chǎn)品(包括期貨、期權(quán)等)的價格相對于其標的資產(chǎn)價格變化的敏感程度,Delta用于度量商品價格風險或股票價格風險。5、Theta期權(quán)組合的Theta,是在其他條件保持不變的條

38、件下,組合價值變動與時間變化之間的比率。通常對Theta報價時,時間是按日度量的,此時的Theta用來衡量權(quán)利金的日損失率,它僅與時間價值相關(guān)。6、GammaGamma,用符號表示,是用來衡量Delta本身相對于其標的資產(chǎn)價格變化的敏感程度,通常與Delta配合使用,以提高商品價格風險或股票價格風險度量的精度。7、VegaVega,即v,表示衍生產(chǎn)品的價格相對于其波動率變化的敏感程度,Vega用于度量商品價格風險或股票價格風險。8、RhoRho表示衍生產(chǎn)品的價格對利率水平變化的敏感程度,Rho用于衡量利率風險。通常使用相對指標對相關(guān)市場風險作敏感性分析,估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損

39、益。每一次測算時僅考慮一個重要風險因素,比如利率、匯率、證券和商品價格等,同時假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ),風險管理部門可以檢測到整個企業(yè)的市場風險,并根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。上述針對債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性,針對股票的Beta,針對衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等風險度量指標實際上是測量證券組合價值對其市場因子的敏感性,所以也稱為靈敏度方法。靈敏度方法由于簡單、直觀而在實際中獲得廣泛應(yīng)用,但靈敏度方法在測量市場風險時存在以下主要問題。近似性。只有在市場因子的變化范圍很小時,這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實相符,因此它只是一種局部性測量方法。對產(chǎn)品類型的高度依賴性。某一種靈敏度概念,

40、只適用于某一類資產(chǎn)、針對某一類市場因子,如Beta只適用于股票類資產(chǎn),久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無法測量包含不同市場因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風險,另一方面也無法比較不同資產(chǎn)的風險程度。對于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對于衍生證券,Gamma,Vega等概念很難理解。相對性。靈敏度只是一個相對的比例概念,并沒有回答某一證券組合的風險損失到底是多大。要得到損失的大小,必須知道市場因子的變化量是多大,但這幾乎不可能市場因子的變化是隨機的。因此利用靈敏度測量市場風險時,必須掌握市場因子這一隨機變量的特性(這一特性往往用概率分布給以描述)。正是針對相對指標的這些缺陷,產(chǎn)生了對市場風險進行度量

41、的絕對指標,主要有方差/標準差、下偏距以及VaR方法。(二)絕對指標1、方差/標準差方差或標準差作為金融資產(chǎn)風險的度量指標被學術(shù)界和實務(wù)界廣泛接受。在HarryMarkowitz1952發(fā)表的論文證券組合選擇中,Markowitz假定投資風險可以視為投資收益的不確定性,這種不確定性可以用統(tǒng)計學中的方差或標準差加以度量。比方說,某一金融資產(chǎn)組合的價值為100萬美元,標準差為5%,則該組合的風險可能為5萬美元。由于方差具有良好的統(tǒng)計特性,被廣泛運用于度量金融資產(chǎn)組合的風險。方差/標準差反映的是證券收益的波動性,因此稱為波動性方法。這種方法“似乎”解決了風險測量問題知道了某一組合的波動性,可以得到其

42、收益的平均波動。但這種波動性的描述同樣沒有解決風險度量問題,主要表現(xiàn)在以下方面:波動性只是描述了收益的不確定性偏離平均收益的程度,這種偏離可以是正偏離,也可以是負偏離,而實際中關(guān)注的只是負偏離(損失),但波動性并沒有說明這一點。當然,可以引入下偏距(半方差)概念,但下偏距(半方差)一方面往往不具有良好的統(tǒng)計特性,另一方面也沒有解決下面的缺陷。波動性并沒有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標準差是50萬元,無法判定組合的損失可能遠遠大于50萬元(如最大可以是1000萬元),也可能小于50萬元,標準差并沒有指出風險為50萬元的可能性有多大。而事實上,由于市場因子的隨機性,證券組合的收益變化

43、是一個隨機變量,根據(jù)統(tǒng)計學理論,隨機變量的特性應(yīng)該通過隨機變量的概率分布確切描述,而不是僅用標準差。這樣,證券組合市場風險的度量,應(yīng)該通過證券組合收益的概率分布進行描述一定概率水平(置信度)下的可能損失。這就引入了市場風險度量的VaR方法。2、下偏距方差/標準差方法同時度量了風險的正面和負面影響,而人們通常認為風險僅有負面影響,因此用方差/標準差方法度量風險不能反映人們真實的心理感受。針對方差/標準差方法的這一缺陷,下偏距方法不考慮風險的正面影響,僅刻畫相對某一目標收益水平(通常取總體平均水平或零收益水平)之下的收益率分布狀況。該類方法的理論基礎(chǔ)是:對于各種收益率分布,投資者在考慮和管理風險時

44、,著重考察收益率分布的左邊,以此為前提,產(chǎn)生了許多刻畫相對某一目標收益水平之下的收益率分布特征的風險指標,其中最具代表性并形成較成熟理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標準差相似,DownsideRisk方法主要運用于度量金融資產(chǎn)組合的風險。3、風險價值風險價值代表了目前市場風險度量的最佳實踐,是度量市場風險的國際標準工具。它最早起源于20世紀80年代,但作為一種市場風險測定和管理的工具,則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的RiskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是:在一定置信水平下,由于市場波動而導(dǎo)致整個資產(chǎn)組合在未來某個時期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損失值。由于VaR方法能簡單清

45、晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場風險大小,又有比較嚴格系統(tǒng)的統(tǒng)計理論作為基礎(chǔ),因此得到了國際金融理論和實業(yè)界的廣泛認可。國際銀行業(yè)巴塞爾委員會也利用VaR模型所估計的市場風險來確定銀行以及其他金融機構(gòu)的資本充足率。計算VaR的方法很多,主要包括方差協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。(1)方差協(xié)方差法。該方法是假定風險因素收益的變化服從特定的分布,通常假定為正態(tài)分布,然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計該風險因素收益分布的參數(shù)值,如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等,然后根據(jù)風險因素發(fā)生單位變化時,頭寸的單位敏感性與置信水平來確定各個風險要素的VaR值,再根據(jù)各個風險要素之間的相關(guān)系數(shù)來確定整個組合的VaR值。(2)歷

46、史模擬法。以歷史可以在未來重復(fù)為假設(shè)前提,直接根據(jù)風險因素收益的歷史數(shù)據(jù)來模擬風險因素收益的未來變化。在這種方法下,VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布,組合收益的歷史分布又來自于組合中每一金融工具的盯市價值,而這種盯市價值是風險因素收益的函數(shù)。具體來說,歷史模擬法分為三個步驟:為組合中的風險因素安排一個歷史的市場變化序列;計算每一歷史市場變化的資產(chǎn)組合的收益變化;推算出VaR值。因此,風險因素收益的歷史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來源。(3)蒙特卡羅模擬法。即通過隨機的方法產(chǎn)生一個市場變化序列,然后通過這一市場變化序列模擬資產(chǎn)組合風險因素的收益分布,最后求出組合的VaR值。蒙特卡羅模擬法

47、與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前者采用隨機的方法獲取市場變化序列,而不是通過復(fù)制歷史的方法獲得,即將歷史模擬法計算過程中的第一步改成通過隨機的方法獲得一個市場變化序列。市場變化序列既可以通過歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生,也可以通過假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計算過程比較復(fù)雜,因此應(yīng)用上沒有前面兩種方法廣泛。VaR的優(yōu)點非常明顯,它把預(yù)期的未來損失和該損失發(fā)生的概率結(jié)合起來,將不同市場因子、不同市場的風險集成為一個數(shù),較準確地測量了由不同風險來源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失,利于管理者、投資者和金融監(jiān)管當局準確把握金融機構(gòu)的實際風險。綜合上述方法對風險進行的定量分析,可以使企業(yè)明確自身所面臨的市場風險大

48、小,為進一步的風險管理活動奠定基礎(chǔ)。市場風險的含義及分類市場風險是指未來市場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不確定性對企業(yè)實現(xiàn)其既定目標的影響。根據(jù)引發(fā)市場風險的市場因子不同,市場風險可分為利率風險、匯率風險、股票價格風險和商品價格風險,這些市場因素可能直接對企業(yè)產(chǎn)生影響,也可能是通過對其競爭者、供應(yīng)商、投資者或者消費者從而間接對企業(yè)產(chǎn)生影響。所有的企業(yè)都面臨著某些形式的市場風險。不同行業(yè)以及同一行業(yè)中的不同企業(yè)所面臨的市場風險敞口的大小和形式也會有所不同。例如,一家國際化企業(yè)的離岸收入和費用是按照不同的貨幣來結(jié)算的,就會敞口于匯率變化的風險敞口中。即使這些收入和費用是同一種貨幣來結(jié)算

49、的,當它把離岸收益兌換成本土貨幣時,仍然存在匯率風險。再如,一家能源企業(yè),當一種進價(如原油價)的變化與產(chǎn)出價(如汽油或航空用油的價格)的變化不匹配時,這家能源企業(yè)就會遇到能源價格波動的風險。不幸的是,很多企業(yè),甚至是發(fā)達國家的企業(yè)對市場風險并不了解,而且有時由于無知而承擔了很大的市場風險,導(dǎo)致了企業(yè)的巨大損失,因而有必要通過加強對市場風險的管理,為企業(yè)創(chuàng)造價值。市場風險管理是識別、度量、監(jiān)測和控制市場風險的全過程。市場風險管理的目標是通過將市場風險控制在企業(yè)可以(或愿意)承受的合理范圍內(nèi),實現(xiàn)經(jīng)風險調(diào)整的收益率的最大化。通常市場風險分為利率風險、匯率風險、商品價格風險、股票價格風險四大類。(

50、1)利率風險是指因利率變化而產(chǎn)生預(yù)期之外損失的風險。(2)匯率風險是由匯率變動的可能性,以及一種貨幣對另一種貨幣的價值發(fā)生變動的可能性而導(dǎo)致的預(yù)期之外損失的風險。(3)商品價格風險是指由于商品價格變化而使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期損失之外的風險。提供商品的企業(yè),會受到價格變化的影響。同樣的道理,接受商品的企業(yè)和最終消費者也會受到價格變化的影響。(4)股票價格風險是指股票價格偏離其內(nèi)在價值而給發(fā)行企業(yè)或投資者帶來損失的風險。從發(fā)行股票企業(yè)的角度來說,則是股票價格低于其真實價值,而給企業(yè)帶來潛在損失的風險。具體表現(xiàn)為:發(fā)行階段,如果股票價格過低會影響企業(yè)的籌資金額;發(fā)行上市后,如果股票價格過低,不能反映企業(yè)的真

51、實價值,則會出現(xiàn)退市或被并購的風險。如美國組約證券交易所、納斯達克交易所和香港證券交易所都有股票價格太低企業(yè)退市的規(guī)定。美國紐約證券交易所的規(guī)定是,每股最低成交價格如果連續(xù)30個交易日的收市價低于1美元,上市企業(yè)將會被摘牌。在納斯達克上市的公司,必須滿足以下兩項標準,否則將會被摘牌,這兩項標準是:公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬美元以上,有75萬股流通股,有500萬美元的流通股市值,股價不低于1美元,有400戶股東和2個做市商;市值超過5000萬美元(或者總資產(chǎn)和收入分別達到5000萬美元),流通股超過110萬股,流通股的市值超過1500萬美元,股價不低于5美元,有400戶股東和4個做市商。而中

52、國香港聯(lián)合交易所則規(guī)定:連續(xù)30個交易日的移動平均每日交投量加權(quán)股價在0.5港元以下的企業(yè)要退市。退市會給上市企業(yè)帶來一系列的損失。首先,退市使企業(yè)失去了上市融資的渠道,會影響到企業(yè)的長遠發(fā)展;其次,退市意味著企業(yè)資信下降,使投資者對其失去信心,即使退市企業(yè)并未破產(chǎn),其將來的發(fā)展也會受到影響;再次,退市會影響企業(yè)的并購擴張。如果股票價格長期過低,不能反映發(fā)行股票企業(yè)的真實價值,則會出現(xiàn)企業(yè)因價值低估被其他企業(yè)并購,企業(yè)的法律地位消失或不再作為獨立的經(jīng)營實體而存在的風險。一般工商企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和經(jīng)營實體產(chǎn)品,經(jīng)營活動和收益主要與產(chǎn)品市場相關(guān),其面臨的市場風險主要是商品價格風險。但一般工商企

53、業(yè)也可能面臨金融市場風險(與利率、匯率及金融衍生品相關(guān)),金融市場風險是由這些企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不確定性間接導(dǎo)致的,所以金融市場風險是一般工商企業(yè)基本經(jīng)營活動的“副產(chǎn)品”。企業(yè)市場風險的主要產(chǎn)生因素在于以下幾個方面。(1)在資本與資產(chǎn)籌措方面(主要包括經(jīng)營資本和固定資產(chǎn)的籌措)。債務(wù)融資是經(jīng)營資本籌措的主要渠道,市場利率的波動、企業(yè)信用級別的變化都會引起企業(yè)債券收益率的上升,從而導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升。當企業(yè)通過外匯融資時,匯率的波動會引起企業(yè)實際債務(wù)成本支出的變化。企業(yè)現(xiàn)金流和資金需求的不匹配,也會導(dǎo)致企業(yè)的倉促被動融資,從而增加融資成本。企業(yè)更新或增加固定資產(chǎn)時,商品價格的波動通常

54、會引起資產(chǎn)購置成本的變化。(2)生產(chǎn)與運營方面(主要包括原材料采購和產(chǎn)品銷售)。企業(yè)的現(xiàn)金流主要受原材料采購價格和產(chǎn)品銷售價格的影響,因此,由原材料價格和產(chǎn)品售價的波動而引起的市場風險對企業(yè)經(jīng)營的影響較大。對于跨國經(jīng)營的企業(yè),匯率波動引起的商品實際價格的變化也會引起原材料成本和產(chǎn)品銷售收益的波動。另外,企業(yè)商品銷售合同的對方違約,如推遲付款或賴賬,也會給企業(yè)造成相應(yīng)的損失。(3)企業(yè)發(fā)展方面(主要包括對外投資和產(chǎn)品研發(fā))。企業(yè)由于現(xiàn)金流不足會導(dǎo)致自我發(fā)展行為的減少,或需要依靠外部融資;利率、匯率、商品價格等市場價格的變化也會對企業(yè)的投資水平產(chǎn)生影響,特別是投資資產(chǎn)的市場價格發(fā)生變化,不僅直接影

55、響了企業(yè)的投資收益,也會對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。(4)企業(yè)買賣或投資衍生產(chǎn)品時。如買賣期貨或期權(quán)等產(chǎn)品進行投機時會面臨較大的市場風險,而一般的套期保值行為市場風險是可以控制在一定限度內(nèi)的。企業(yè)全面風險管理戰(zhàn)略的概念全面風險管理戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)整體經(jīng)營戰(zhàn)略制定的全面風險管理的整體戰(zhàn)略,目的是保證企業(yè)的風險最優(yōu)化。與企業(yè)整體戰(zhàn)略保持一致的風險戰(zhàn)略過程的直接結(jié)果就是減少了戰(zhàn)略錯誤的可能性,企業(yè)風險戰(zhàn)略實際上起著風險轉(zhuǎn)換的作用。企業(yè)全面風險管理指導(dǎo)原則風險管理是管理的一個特殊領(lǐng)域,隨著其發(fā)展,人們越來越關(guān)注其原則與技術(shù)的正規(guī)化,如確定為風險管理決策過程提供指導(dǎo)的原則。風險管理領(lǐng)域最早的研究成果之一

56、是一系列“風險管理原則”的發(fā)展。這些原則為風險經(jīng)理的具體風險管理行為提供了具有普遍意義的原理。風險管理最為重要的原則有3項。1、不冒不能承受的風險這是三條原則中最重要的。這個原則雖然不能確定對于一個給定的風險應(yīng)該做些什么,但是,它確實告訴人們,對某些風險一定要有所作為。如果一開始就能注意到,當對于一個已經(jīng)存在的風險無所作為時,企業(yè)將要面臨因為這個風險而引起損失的可能性。那么就可以知道對某些風險必須做點什么,從而確定哪些風險是一定不能自擔的。在確定哪些風險需要特殊的防范措施時最重要的因素是哪些風險會引起最大的潛在損失。有些損失會導(dǎo)致財務(wù)上的災(zāi)難,逐步地吞噬企業(yè)的資產(chǎn);反之,另一些損失就只產(chǎn)生一些

57、輕微的財務(wù)后果。如果一個風險的最大潛在損失程度達到了企業(yè)不可承受的地步,那么,自擔這樣的風險是不可行的??赡艿膿p失必須被降低到一個可以控制的水平下,否則就必須將風險轉(zhuǎn)移。如果一個風險既不能降低到一個可以控制的水平,又無法轉(zhuǎn)移,那么必須將它避免。至于企業(yè)可以安全地自擔多大規(guī)模的風險的問題是非常復(fù)雜的,也是很有技術(shù)性的。各個單一風險的自擔水平直接與企業(yè)的總體損失承擔能力有關(guān),而后者又取決于企業(yè)的現(xiàn)金流量、流動資產(chǎn)和在出現(xiàn)緊急情況下增加現(xiàn)金流量的能力。對任何企業(yè)而言,有些損失可以直接用現(xiàn)金流量補償,有些需要動用企業(yè)的現(xiàn)金儲備或變賣流動資產(chǎn)來補償,還有些損失只好通過借貸來補償,有些損失甚至通過所有措施

58、都不能補償。企業(yè)“可以承擔的損失”的數(shù)額因企業(yè)而不同;一家企業(yè)的損失承受水平也因時而變,主要取決于企業(yè)在損失發(fā)生時所能獲得的資源。2、考慮損失可能性人們對風險的關(guān)注往往首先取決于損失程度。例如,即使在損失發(fā)生可能性很小的時候,如果潛在的損失程度很大,這樣的損失風險仍是必須加以關(guān)注的。這并不是說在如何應(yīng)對風險的時候特定風險有關(guān)損失的可能性是可以忽略的。恰恰相反,即使當潛在的損失程度表明不許對某個風險采取什么措施時(就是說,不允許自擔這個風險),這個風險中損失的可能性對最終的風險管理決策可能會有決定性的作用。知道風險會引起損失的可能性是小、中等,還是很大,將幫助風險經(jīng)理來決定如何處理這個既定的風險

59、。如果損失發(fā)生的可能性很大,那么對于使用保險來處理風險來說可能就不是一個經(jīng)濟的方法,這是因為保險是基于平均損失而運作的。在過去經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,保險公司評估他們?yōu)榱说窒麚p失發(fā)生時的理賠而需要收取的保險費。除了抵消損失,保險費還包括了保險公司的經(jīng)營費用。因此,雖然這看起來很矛盾,但是最應(yīng)該買保險的是那些最不容易發(fā)生的損失。損失的概率越高,使用保險作為這種風險的應(yīng)對措施就越發(fā)顯得不合適。最適合購買保險的風險應(yīng)該具有這樣的特點:損失頻率較低,而損失程度較高。最不適合購買保險的風險所具有的特點是:潛在損失程度低,而損失頻率高。對于損失頻率較高的風險,最為有效的方法是通過損失預(yù)防措施來降低損失頻率??紤]損失

60、可能性原則強調(diào)了針對特定的風險,在考慮采用應(yīng)對措施時把損失的可能性或概率作為一個重要因素來考慮。3、不因小失大風險管理的第一個原則告訴人們哪些風險必須被轉(zhuǎn)移(即那些可能會引起巨額損失而損失程度又不能降低的風險),而第二個原則告訴人們哪些風險不應(yīng)該投保(就是那些損失頻率很高的風險)。這兩個原則還不能涵蓋所有的風險決策,因而需要其他原則。就本質(zhì)上來說,第三個原則告訴人們,轉(zhuǎn)移風險的代價和通過轉(zhuǎn)移風險而得到保護的財產(chǎn)價值之間必須要有一個合理的關(guān)系。它在兩個方面提供指導(dǎo):一方面,相對于自擔風險而節(jié)約下的保險費(小)而言,可能的損失很大時,風險不應(yīng)該被自擔:另一方面,有時候保險費相對于所轉(zhuǎn)移的風險而帶來

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