某公司投資決策財(cái)務(wù)分析

1、叭 江蘇統(tǒng)襖一糧川馬口鐵有凹限公司投資決策笆財(cái)務(wù)分析笆 拜 一、外部敖經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析澳 愛(ài)1、1994年氨中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀耙況搬自92年鄧小平埃南巡講話之后，叭中國(guó)經(jīng)濟(jì)由一個(gè)敖階段性的相對(duì)緩背慢增長(zhǎng)階段進(jìn)入吧了一個(gè)高速增長(zhǎng)背階段。當(dāng)年工業(yè)搬品出廠價(jià)格指數(shù)把高達(dá)124為歷俺年來(lái)最高值。國(guó)哎民生產(chǎn)總指數(shù)也澳達(dá)到113跋.霸2，GDP增長(zhǎng)骯率保持在10%班以上，外貿(mào)進(jìn)出敖口總額大幅增長(zhǎng)案，國(guó)內(nèi)需求旺盛埃。由于看好中國(guó)愛(ài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，外資艾金大舉進(jìn)入，全礙國(guó)范圍內(nèi)掀起了版一輪新的投資熱氨潮。但隨著經(jīng)濟(jì)按的快速發(fā)展，通熬貨膨脹有加劇趨霸勢(shì)，人民幣存貨扮款利率居高不下版。傲 爸 瓣 鞍圖A-1：中國(guó)凹宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

2、鞍2、馬口鐵行業(yè)般情況藹馬口鐵，正式名挨稱為電鍍錫薄鋼柏板，英文名為T埃INPLATE哎，是一種厚度在扒0翱.疤5MM以內(nèi)經(jīng)過(guò)笆專門處理的超薄斑冷軋鋼板。由于癌表層鍍錫可以防懊腐，故被廣泛用昂于食品包裝材料癌。班在中國(guó)，當(dāng)時(shí)馬盎口鐵還是一種稀半缺材料，主要用埃于食品，飲料，靶罐頭的包裝及瓶暗蓋，另罐頭類食皚品出口和內(nèi)銷量懊都很大，國(guó)內(nèi)對(duì)半馬口鐵的需求呈阿增長(zhǎng)趨勢(shì)，僅中暗國(guó)食品出口包裝八每年就需要各類藹馬口鐵20多萬(wàn)辦噸，加之不斷增辦長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)需求，把每年總需求達(dá)到癌60多萬(wàn)噸以上絆，而且還有增長(zhǎng)斑趨勢(shì)。當(dāng)時(shí)中國(guó)凹每年的能生產(chǎn)馬頒口鐵10萬(wàn)噸，百每年都要從國(guó)外版進(jìn)口40-50熬萬(wàn)噸馬口鐵，進(jìn)艾口馬

3、口鐵基本價(jià)扮格為CIF70唉0美元/噸，加扳上各類稅收與費(fèi)瓣用，馬口鐵的實(shí)艾際銷售價(jià)格為7愛(ài)75.29美元半/噸。佰雖說(shuō)在馬口鐵的唉生產(chǎn)過(guò)程中有一懊定的專利技術(shù)，熬全其主要生產(chǎn)工傲藝已經(jīng)普及，所敗以任何企業(yè)在決隘定進(jìn)入馬口鐵行半業(yè)時(shí)都不會(huì)遇到襖太大的技術(shù)壁壘疤，只要投入相應(yīng)半的資金，主可以絆建成馬口鐵廠，案由于建立馬口鐵稗廠需要較大規(guī)模拔的先期資金投入佰，一條馬口鐵生稗產(chǎn)線的建設(shè)周期埃大約1-2年，襖這使得行業(yè)內(nèi)的柏企業(yè)面臨一定的邦退出壁壘。拔3、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情伴況捌中國(guó)到1994骯年為止只有三家巴馬口鐵廠，這三扳家馬口鐵廠分別愛(ài)為武漢鋼鐵公司熬，中山馬口鐵廠版，上海第十鋼鐵昂廠，潛在生產(chǎn)能半力1

4、0萬(wàn)噸、6襖萬(wàn)噸與0.5萬(wàn)霸噸，實(shí)際年生產(chǎn)板能力供不應(yīng)求為拌10萬(wàn)噸左右。疤這三個(gè)馬口鐵廠奧由于其本身原料癌及工藝的差距，胺生產(chǎn)出的馬口鐵班成品一般只能代佰工業(yè)雜罐和干罐叭類使用，無(wú)法直鞍接供應(yīng)制造食品礙飲料所需的一級(jí)爸馬口鐵。啊由于中國(guó)馬口鐵邦市場(chǎng)嚴(yán)重的供不般應(yīng)求情況，許多按國(guó)外大型馬口鐵跋公司看好這一市板場(chǎng)，紛紛與中國(guó)擺合資建立馬口鐵藹廠，根據(jù)有關(guān)報(bào)哎道，將于最三年哎內(nèi)新建成六家馬暗口鐵廠，新增馬吧口鐵生產(chǎn)能力7霸4萬(wàn)噸/年，到隘96年中國(guó)馬口叭鐵生產(chǎn)能力將達(dá)拌到90.5萬(wàn)噸叭/年，詳見(jiàn)下表疤：襖生產(chǎn)廠家安生產(chǎn)能力（萬(wàn)噸敖/年）癌預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間伴武漢鋼鐵公司敗10扒已投產(chǎn)盎中山馬口鐵廠皚6昂

5、已投產(chǎn)阿上海第十鋼鐵廠拌05懊已投產(chǎn)半中韓合資北方鍍叭錫板有限公司鞍15懊96年1月霸中日合資海口馬拜口鐵廠凹10壩96年1月白中日合資廣州馬凹口鐵廠斑12暗96年拔中韓合資浦東馬邦口鐵廠阿12頒95年跋中美合資溪達(dá)鍍爸錫板有限公司安10敗95年6月巴江蘇統(tǒng)一糧川馬盎口鐵有限公司哀15艾96年3月暗合計(jì)班905啊二、江蘇統(tǒng)一糧笆川馬口鐵有限公板司情況分析唉1公司基本情叭況柏江蘇統(tǒng)一糧川為搬中外合資股份制鞍企業(yè)，其股東分八別為臺(tái)灣統(tǒng)一實(shí)耙業(yè)有限公司、日佰本川崎制鐵株式唉會(huì)社、中國(guó)糧食爸食品進(jìn)出口總公笆司、中國(guó)無(wú)錫市班第三鋼鐵廠。公般司注冊(cè)資本為4胺000萬(wàn)美元，伴總投資為900芭0萬(wàn)美元，其中癌

6、5000萬(wàn)美元案將向銀行借款投扳入。公司將向日背本合資方購(gòu)買6霸500萬(wàn)美元的白馬口鐵設(shè)備，主敖要進(jìn)行馬口鐵生啊產(chǎn)。馬口鐵原板皚由臺(tái)灣統(tǒng)一實(shí)業(yè)巴有限公司提供，白中國(guó)糧食食品進(jìn)巴出口公司負(fù)責(zé)原哎材料的進(jìn)口代理捌和向中糧系統(tǒng)企敖業(yè)馬口鐵的銷售八。芭2、主要機(jī)會(huì)與斑威脅A：機(jī)會(huì)：襖（1）、合作三白方在馬口鐵的生啊產(chǎn)和銷售方面各岸具優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了霸優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)百聯(lián)合，保證了馬靶口鐵產(chǎn)、供、銷傲渠道的暢通。中拌糧是一部委直屬爸單位，統(tǒng)一負(fù)責(zé)啊中糧系統(tǒng)國(guó)內(nèi)馬按口鐵進(jìn)出口貿(mào)易瓣，有穩(wěn)定的銷售隘渠道，每年系統(tǒng)敖內(nèi)部馬口鐵需求癌量就有4660絆0噸，日方三家叭公司具有先進(jìn)的拔馬口鐵生產(chǎn)技術(shù)半和設(shè)備，臺(tái)灣統(tǒng)靶一實(shí)

7、業(yè)是世界著百名馬口鐵供應(yīng)商矮，具有先進(jìn)的生熬產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，并奧能保證優(yōu)質(zhì)的原挨材料供應(yīng)。安（2）、中國(guó)政拔府為鼓勵(lì)外商投骯資，給予了許多岸政策性優(yōu)惠如所熬是稅在投產(chǎn)后第礙9年開始征收，瓣而且所得稅稅率昂為15%。芭（3）、中國(guó)的拔馬口鐵供給缺口靶大。B、威脅：絆由于經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱板發(fā)展，通貨膨脹翱的壓力較大，政礙府可能提高凹利率，從而加大百融資成本。扮國(guó)內(nèi)將上馬一批昂馬口鐵生產(chǎn)線，奧全部建成后，國(guó)般內(nèi)馬口鐵年襖生產(chǎn)能力將達(dá)到佰90鞍.案5萬(wàn)噸，馬口鐵伴很可能出現(xiàn)供過(guò)吧于求。價(jià)格可能八下降，公司的生翱產(chǎn)能力不能得到班充分利用。骯由于原料供應(yīng)商澳統(tǒng)一企業(yè)是最大敖控股股東，原材礙料價(jià)格易于被大股東控制。白

8、 矮 傲三、統(tǒng)一糧川馬阿口鐵公司財(cái)務(wù)分岸析稗1財(cái)務(wù)分析的班基本假設(shè)與說(shuō)明啊由于統(tǒng)一實(shí)業(yè)和耙無(wú)錫三鋼所做的八可行性報(bào)告中預(yù)吧測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表是以笆不變的價(jià)格與銷疤量為基礎(chǔ)作出的爸估算，這種估算昂過(guò)于樂(lè)觀，主要辦原因有兩個(gè)：熬原因之一是到9啊6年底，其它6敖家馬口鐵廠相繼頒投產(chǎn)，市場(chǎng)總供把給能力為90.疤5萬(wàn)噸，而市場(chǎng)吧需求并無(wú)快速增吧長(zhǎng)趨勢(shì)，因此，熬在總供給急劇增拔長(zhǎng)的情況下，馬懊口鐵的價(jià)格必然案下滑。背原因之二是在技背術(shù)與規(guī)模上都十柏分接近的幾個(gè)新扒廠，哪個(gè)廠都不瓣可能具有明顯的八競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且耙該行業(yè)又有一定礙的退出壁壘，因安此，統(tǒng)一糧川馬案口鐵廠的生產(chǎn)能辦力要想得到充分跋利用，使銷售量哀達(dá)到設(shè)計(jì)

9、產(chǎn)量，百必然也將采取低皚價(jià)促銷等各種競(jìng)傲爭(zhēng)與營(yíng)銷措施，氨以使固定投入得捌到充分利用。佰因此，在進(jìn)行公拔司的財(cái)務(wù)分析時(shí)敗我們做如下基本襖假設(shè)：斑（1）、該項(xiàng)目唉的經(jīng)濟(jì)壽命按投斑產(chǎn)后12年計(jì)算擺，其中建設(shè)期為皚2年。辦（2）、隨著市懊場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，搬馬口鐵的市場(chǎng)價(jià)澳格將從96年開暗始，逐年按相同藹的百分比下跌，扒計(jì)算期最后一年傲的價(jià)格為96年斑價(jià)格的80%，昂即價(jià)格從775岸.9美元下降到班620捌.拜72美元。辦（3）、統(tǒng)一糧岸川馬口鐵廠全面哀投產(chǎn)后，生產(chǎn)能百力利用率為10爸0%。般（4）、原材料埃由于受大股東控跋制，計(jì)算期內(nèi)價(jià)般格維持不變。佰（5）、制造費(fèi)班用為產(chǎn)量的線性按函數(shù)，財(cái)務(wù)費(fèi)用辦、管

10、理費(fèi)用、銷板售費(fèi)用為銷售收耙入的線性函數(shù)。氨（6）、總投資俺按投資總費(fèi)用預(yù)扳測(cè)表的投資進(jìn)度澳投入，第一年總阿投資373阿.拌3萬(wàn)美元，其中班固定資產(chǎn)307絆.愛(ài)3萬(wàn)元，第二年八的總投資為86懊26敖.澳7萬(wàn)美元，其中藹固定資產(chǎn)投入為般7426.7萬(wàn)扳美元。固定資產(chǎn)辦以外的投資作為叭流動(dòng)資金，合計(jì)捌1573.3萬(wàn)扳元。流動(dòng)資金不胺足部分靠短期貸壩款解決，并假設(shè)骯貸款當(dāng)年還貸，白不計(jì)入當(dāng)年的凈癌現(xiàn)金流之中。艾（7）、財(cái)務(wù)費(fèi)拔用中不包括50阿00萬(wàn)元投資貸佰款利息，投資貸把款利息單獨(dú)計(jì)算八，并假設(shè)壽命期敖內(nèi)資本結(jié)構(gòu)維持襖不變，銀行固定愛(ài)資產(chǎn)貸款利率1耙4.04%保持?jǐn)[不變。哀（8）、折舊采擺用直線折

11、舊法，扮折舊額為初始投澳資減去殘值之后背歷年均攤。設(shè)備白按10年折舊，皚每年折舊額為5傲87.58萬(wàn)美罷元，殘值為65艾2.87萬(wàn)美元百；廠房按20年藹折舊，每年折舊澳額為54.24矮萬(wàn)美元，殘值為氨120.53萬(wàn)鞍美元。計(jì)算期末矮，固定資產(chǎn)殘值艾為1315.7隘0萬(wàn)美元。捌2盈虧平衡點(diǎn)按的計(jì)算哀（1）、總收入襖：頒 凹由于各年銷售價(jià)柏格不同，每年的吧盈虧平衡點(diǎn)也不案盡相同，為簡(jiǎn)化芭計(jì)算，取10年疤的平均價(jià)格為銷昂售收入的計(jì)算價(jià)般格P皚0安P唉0唉=(吧775百.90+756背.90+738扮.36+720班.28+702柏.64+685罷.44+683搬.背65+652.翱28皚 +6熬36

12、.30+6柏20.72)哀10=695.75埃 唉總收入為N稗0爸*P昂0瓣=695.75阿N百0扮（2）、總成本凹：柏A原料及輔料柏成本：疤553.15N昂0懊+66.22N氨0扳=619.37邦N拔0伴B制造費(fèi)用：隘0.00159稗4N愛(ài)0埃C管理費(fèi)用、啊銷管費(fèi)用、財(cái)務(wù)版費(fèi)用：敗13.4056按7342N鞍0般D折舊：按641.82耙萬(wàn)美元白E5000萬(wàn)斑美元投資貸款利鞍息：702萬(wàn)美皚元八 總收入=奧總成本：翱即：罷695.75N佰0耙=619.37骯N扮0阿+0.0015昂94N伴0敖+13.405壩67342N敗0安+641.82百+702佰得：皚N笆0昂=21.339鞍7啊萬(wàn)噸/年

13、。扮此盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)伴量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于設(shè)計(jì)哀產(chǎn)量15噸，擺 霸因此，如果其它百條件不發(fā)生變化啊，此項(xiàng)目不具備哎投資價(jià)值。奧 同理：捌如果按歷年銷售背價(jià)格維持775阿.90美元/噸扮不變計(jì)算，盈虧佰平衡點(diǎn)產(chǎn)量N奧0耙=9.3893扮萬(wàn)噸。板 背3扳股權(quán)資本成本艾估計(jì)襖由于合資企業(yè)設(shè)壩立在中國(guó)，合資般企業(yè)中方股東中扮國(guó)糧食進(jìn)出口總扮公司對(duì)于投資收暗益率的要求應(yīng)當(dāng)藹接近股權(quán)資本的跋成本。通常情況岸下，投資者對(duì)投壩資收益率的要求壩為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率白加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收昂益。94年，企斑業(yè)所能獲得的最芭高存款利率為八爸年期年利率17靶.1%,暗此利率可以認(rèn)為版是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。扮中糧總公司一般般要求股權(quán)收益率板不低于這種存

14、款絆利率，因此，可胺以得出該企業(yè)的翱股權(quán)資本成本應(yīng)拔大于17.1%板，在本案例計(jì)算俺中取18%。4現(xiàn)金流分析靶在基本假設(shè)基礎(chǔ)藹上，采用折現(xiàn)現(xiàn)胺金流法對(duì)公司的擺財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分鞍析，詳見(jiàn)案例A吧表一。公司在經(jīng)擺濟(jì)壽命期內(nèi)，經(jīng)艾營(yíng)現(xiàn)金流凈現(xiàn)值鞍為797.94巴萬(wàn)美元，項(xiàng)目總安的現(xiàn)金流現(xiàn)值為艾-6886.1礙2萬(wàn)美元。96敗年投產(chǎn)之后，隨啊著產(chǎn)品銷售價(jià)格版的下降，到19稗98年，就出現(xiàn)敗了經(jīng)營(yíng)虧損，稅百后利潤(rùn)為-11爸.42萬(wàn)美元。骯而到2001年挨，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)般（EBIT）為板負(fù)的情況，而且皚當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流白為負(fù)數(shù)。因此，愛(ài)從凈現(xiàn)金流分析稗可知，該項(xiàng)目也笆不可行。扒5風(fēng)險(xiǎn)因素及白敏感性分析昂銷售價(jià)

15、格對(duì)NP懊V的影響：扮由于基本假設(shè)是巴銷售價(jià)格在10骯年內(nèi)下降20%奧，因此，在進(jìn)行岸銷售價(jià)格敏感性隘分析時(shí)，按10耙年內(nèi)分別下降與懊上升0%至30擺%進(jìn)行對(duì)比分析跋，見(jiàn)下表A-1熬及圖A-2。從叭表中可以看出，罷即使10年內(nèi)馬哎口鐵價(jià)格維持不熬變，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值鞍仍然小于零；如哀果要使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)耙值大于零，馬口敗鐵銷售價(jià)格10擺年內(nèi)應(yīng)上漲26吧.2%，即每年藹應(yīng)在上一年的基柏礎(chǔ)上上漲2.6扒2%，到200扮5年到達(dá)每噸9伴79.19美元阿。而前面已經(jīng)談阿到，由于競(jìng)爭(zhēng)性敗廠家的相繼投產(chǎn)把，馬口鐵價(jià)格下搬降的可能性非常叭大，而上漲的可巴能性幾乎沒(méi)有，柏因此，馬口鐵價(jià)癌格下降給項(xiàng)目帶昂來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)非常大捌。

16、表A-1：爸10吧年內(nèi)變化岸30%伴25%百20%隘15%把10%盎5%案0%板NPV巴513藹-160矮-843襖-1539擺-2246奧-2966爸-370哎0頒NPV懊變化率半107%愛(ài)98%捌88%捌78%傲67%佰57%斑46%癌10艾年內(nèi)變化半0%板-5%哎-10%愛(ài)-15%絆-20%矮-25%罷-30%敖NPV奧-3700絆-4450把-5243霸-6055霸-6886岸-7739艾-8616巴NPV案變化率澳46%扳35%埃24%伴12%叭0%襖-12%柏-25%半 襖 壩 圖A-2：銷跋售價(jià)格對(duì)NPV挨的影響百（2）、銷售量矮對(duì)NPV的影響懊：背基本假設(shè)中產(chǎn)銷拔量為其設(shè)計(jì)生產(chǎn)

17、俺能力的100%骯，但由于市場(chǎng)競(jìng)跋爭(zhēng)的存芭在，開工率可能壩達(dá)不到100%扳，因此，在進(jìn)行襖銷售量敏感性分骯析時(shí)，按其生產(chǎn)扮能力利用率不同俺檔次進(jìn)行對(duì)比分藹析，詳見(jiàn)下表A唉-2及圖A-3埃。從表中可知，哎生產(chǎn)能力利用率半變化對(duì)NPV的岸影響要小于價(jià)格按變化的影響，而班且，即使企業(yè)滿佰負(fù)荷生產(chǎn)，項(xiàng)目辦凈現(xiàn)值依然小于皚零。癌 艾 芭 俺圖A-3：生產(chǎn)矮能力利用率對(duì)N愛(ài)PV的影響表A-2：傲利用率頒100%盎95%氨90%班85%吧80%邦75%翱70%芭NPV安-6886敖-6979背-7109叭-7239辦-7369愛(ài)-7499暗-7629哎NPV唉變化率壩0柏-1.34%扳-3.23%氨-5.1

18、2%案-7.01%扮-8.90%昂-10.79%敗 艾 安 盎原料成本對(duì)NP俺V的影響：擺原料成本合計(jì)為啊619.37美矮元/噸，占銷售鞍價(jià)格的80%以哀上，因此，原拔料價(jià)格的變化將壩對(duì)項(xiàng)目的投資價(jià)班值產(chǎn)生重大影響壩。從下表A-3拜及圖懊A-4哎可知，原料成本般低于現(xiàn)有成本2半1%時(shí)，即馬口扮鐵原板及輔料成佰本由每噸619矮.37美元下降挨到489.30愛(ài)美元時(shí)，項(xiàng)目?jī)舭尸F(xiàn)值將大于0。吧但如果原料價(jià)格阿上漲，項(xiàng)目虧損般將更為嚴(yán)重。由耙于大股東臺(tái)灣統(tǒng)挨一實(shí)業(yè)負(fù)責(zé)提供隘具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)價(jià)捌格的原材料，因澳此，原材料上升罷的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小凹，且易于控制。表A-3：愛(ài)原料價(jià)格變化頒10%案5%絆0藹-5%隘

19、-10%懊-15%芭-20%凹-25%拜NPV癌-10106班-8477澳-6886疤-5220拌-3592背-1964安-335隘1293伴NPV奧變化率礙-47%斑-23%靶0%岸24%巴48%絆71%頒95%板119%辦 百 柏 圖A-4：吧原料價(jià)格對(duì)NP癌V的影響扮隨著市場(chǎng)馬口鐵半價(jià)格的下降，原八料成本也可能下壩降，否則將造成哎全行業(yè)虧損，因藹此有必要對(duì)原材伴料價(jià)格隨馬口鐵八價(jià)格同步下降作哀進(jìn)一步的分析。扮假設(shè)其它條件不搬變，原材料價(jià)格頒在10年內(nèi)隨馬百口鐵價(jià)格同步下絆降20%，則公拔司財(cái)務(wù)情況詳見(jiàn)唉案例A表二。該凹項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值將從矮-6886.1澳2萬(wàn)美元上升到叭-4276.8耙2萬(wàn)美

20、元。經(jīng)營(yíng)皚現(xiàn)金流現(xiàn)值將達(dá)哎到3407.2跋5萬(wàn)美元，而且耙將不再出現(xiàn)虧損澳年份,但仍然無(wú)翱法收回投資。1吧0年內(nèi)原材料價(jià)矮格下降的不同幅岸度對(duì)項(xiàng)目NPV愛(ài)的影響見(jiàn)下表A熬-4及圖A-5擺。如果原料成本辦每年等比下降，礙10年內(nèi)累積降安幅達(dá)到49.4邦3%時(shí)，項(xiàng)目?jī)舭娆F(xiàn)值將大于零。表A-4：白原料成本降幅版0%氨-5%巴-10%懊-15%扮-20%耙-25%霸NPV 白-6886奧-6253凹-5607挨-4946伴-4277笆-3606隘NPV 礙變化率唉0%芭9%把19%叭28%擺38%百48%靶原料成本降幅阿-25%版-30%邦-35%礙-40%熬-45%按-50%阿NPV襖-3606艾-

21、2916昂-2204拔-1469稗-705芭90疤N(yùn)PV 疤變化率敖48%巴58%瓣68%暗79%骯90%班101%啊 愛(ài) 熬 伴 圖瓣A-5：原料成巴本10年內(nèi)不同稗降幅對(duì)NPV的吧影響隘固定費(fèi)用對(duì)NP隘V的影響：氨固定費(fèi)用占總成扮本的比重較小，阿其變化對(duì)NPV笆的影響也較小，挨不是拌主要風(fēng)險(xiǎn)因素，笆詳見(jiàn)下表扳A-5岸及圖A-6。表A-5：扳固定費(fèi)用變化熬15%背10%耙5%壩0傲-5%氨-10%癌-15%凹NPV敖-7119矮-7041邦-6964岸-6886隘-6809白-6731芭-6654按NPV擺變化率襖-3.38%罷-2.25%阿-1.13%鞍0.00%百1.13%凹2.25%敗

22、3.38%按 鞍 霸 靶 鞍 胺 圖A-6：固巴定費(fèi)用變化對(duì)N版PV的影響：岸貸款利率對(duì)NP跋V的影響：鞍由于本項(xiàng)目投資癌貸款額較大，貸挨款利率也較高，背利息負(fù)擔(dān)過(guò)重，襖利癌率上升或下降對(duì)安項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值也有頒一定影響，但由百于價(jià)格的影響力霸太大，利率因素唉作用有限，即使敖貸款利率為0，拜或是全股本狀態(tài)爸，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值仍笆然小于0，為-跋4123.29霸萬(wàn)美元。全股本艾條件下項(xiàng)目的財(cái)稗務(wù)狀況詳見(jiàn)案例凹A表三。貸款利半率對(duì)NPV的影扒響詳見(jiàn)下表A-澳6及圖A-7：扒 半 矮 瓣 圖A白-7：貸款利率案變化對(duì)NPV的耙影響:表A-6：白貸款利率變化壩3%笆2%皚1%哎0%拔-1%芭-2%傲-3%班NPV

23、隘-7476叭-7280邦-7083八-6886佰-6689般-6493班-6296班NPV案變化率絆-8.57%懊-5.72%斑-2.86%隘0.00%熬2.86%頒5.72%拌8.57%盎 熬 隘股本成本斑(癌折現(xiàn)系數(shù))對(duì)N盎PV的影響：擺由于股本成本是懊按風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法確搬定，由八年期銀傲行存款利率17啊.1%半加上適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)拜收益(0.9%扒)構(gòu)成。股東要擺求的收益率會(huì)隨扒著銀行存款利率骯的變動(dòng)以及項(xiàng)目搬風(fēng)險(xiǎn)程度的不同傲而不斷變化。本板項(xiàng)目在基本假設(shè)背條件下凈現(xiàn)值小凹于0，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)笆較大，因此有必吧要對(duì)股本成本進(jìn)搬行敏感性分析。奧通過(guò)分析可知，版折現(xiàn)系數(shù)對(duì)項(xiàng)目愛(ài)凈現(xiàn)值的影響相奧對(duì)較小，由于

24、虧版損嚴(yán)重，無(wú)論折半現(xiàn)系數(shù)如何變化矮，都無(wú)法改變N伴PV小于0的狀班況。由于初期投鞍資額大而投產(chǎn)后擺各年現(xiàn)金流太小靶，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值隨啊折現(xiàn)率升高而增拜加。折現(xiàn)系數(shù)對(duì)敗NPV的影響見(jiàn)捌下表A-7及圖盎A-8：表A-7：扳折現(xiàn)系數(shù)變化爸-3%頒-2%壩-1%稗0壩1%霸2%霸3%板NPV半-7068稗-7005白-6944阿-6886案-6830稗-6777爸-6725芭NPV拔變化率啊-2.64%鞍-1.72%捌-0.84%隘0.00%吧0.81%巴1.59%頒2.35%敗 笆 邦 氨 暗 鞍 皚 胺圖A-8：折現(xiàn)頒系數(shù)對(duì)NPV的敖影響翱從以上的敏感性按分析可知，馬口巴鐵銷售價(jià)格與原艾料成本是影響

25、項(xiàng)瓣目把NPV最關(guān)鍵的盎因素，固定費(fèi)用熬、生產(chǎn)能力利用伴率及貸款利率對(duì)骯NPV的影響次靶之，而且，從以拔上的計(jì)算中，只骯有在如下幾種情耙況下，NPV才爸大于零，項(xiàng)目才澳具有投資價(jià)值：板（1）、其它條邦件不變，馬口鐵埃銷售價(jià)格在10百年內(nèi)維持穩(wěn)步上背升，每年上升2癌.62%以上，白并且10年內(nèi)累辦積升幅應(yīng)超過(guò)2凹6.2%。奧（2）、如果馬礙口鐵價(jià)格10年案內(nèi)大幅下降20般%不可避免，則傲原料成本也必須昂同步大幅下降，傲要么每年同步等笆比下降7.3%巴以上，10年內(nèi)笆累積降幅超過(guò)4奧9.43%；要扮么從投產(chǎn)開始下扮降21%以上，佰然后維持穩(wěn)定。熬如果不能滿足上跋述兩種條件中的癌任何一種條件，安無(wú)論

26、在其它方面鞍做得多好，該項(xiàng)邦目都不具備投資靶價(jià)值。而第一種拌條件，如果沒(méi)有阿馬口鐵市場(chǎng)需求矮的重大變化，幾隘乎不可能存在。把而第二種條件，胺隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的辦自發(fā)調(diào)節(jié)作用以凹及采取成本節(jié)約隘與工藝改進(jìn)措施隘，有一定的存在癌可能性，但風(fēng)險(xiǎn)班較大，且難于控板制。氨綜上所述，江蘇斑統(tǒng)一糧川馬口鐵巴項(xiàng)目本身不具備壩投資價(jià)值。啊四、從中糧角度斑進(jìn)行的二次評(píng)估叭盡管項(xiàng)目本身不絆具備投資價(jià)值，跋但中糧參股該項(xiàng)扮目的收益并不僅唉僅來(lái)澳源于項(xiàng)目本身，伴在項(xiàng)目之外，中耙糧將獲得進(jìn)口原頒板代理費(fèi)、中糧八系統(tǒng)內(nèi)銷售優(yōu)惠扮、無(wú)錫瓶蓋廠及案杭州印鐵制罐廠扳成本節(jié)約等好處笆。因此有必要對(duì)隘中糧的收益進(jìn)行昂評(píng)估。百1財(cái)務(wù)分析的

27、胺基本假設(shè)及說(shuō)明藹、中糧參股該項(xiàng)奧目，主要收益來(lái)瓣源于如下幾個(gè)方罷面：吧a.胺從江班蘇統(tǒng)一糧川的分白紅收益。壩b.白馬口鐵原板進(jìn)口哎代理收入。岸c.隘中糧系統(tǒng)馬口鐵襖銷售優(yōu)惠收入。拌d.阿從無(wú)錫瓶蓋廠節(jié)案約成本費(fèi)用所獲稗得的收益。斑e.柏從杭州印鐵制罐佰廠節(jié)約成本費(fèi)用鞍所獲得的收益。白（2）骯、由于中糧系統(tǒng)白內(nèi)部馬口鐵需求拜量為4.66萬(wàn)熬噸，因此銷售優(yōu)扳惠辦按每噸120元暗人民幣計(jì)算。岸（3）、美元對(duì)隘人民幣匯率按1澳：8.60。翱（4）、江蘇統(tǒng)耙一糧川稅后利潤(rùn)敗分別按10%和稗5%的比例提取捌法定公積金與法芭定公益金，剩余艾利潤(rùn)彌補(bǔ)前三年盎虧損后，按股權(quán)岸比例當(dāng)年全部分伴配，虧損年份不唉分

28、配紅利。板（5）、江蘇統(tǒng)安一糧川項(xiàng)目在2跋005年末清算矮時(shí)，股東清算收般益即股本回收包藹括固定資產(chǎn)殘值背為1315.7辦0萬(wàn)美元；累積埃折舊6418.跋2萬(wàn)美元；歷年凹法定公積金及流佰動(dòng)資金。由于在捌經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)僅叭97年有稅后利搬潤(rùn)，且不足以彌佰補(bǔ)前兩年的虧損礙額，其余年份連案續(xù)虧損，因此，爸按照公司章程，捌經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)無(wú)埃紅利分配與公積壩金。虧損的都是拜股東權(quán)益，因此板最后清算計(jì)算股敖本回收時(shí)要減去罷歷年的虧損。當(dāng)矮虧損總額大于股邦東權(quán)益時(shí)，各股岸東的股本回收仍笆按股權(quán)比例分?jǐn)倲∠鄳?yīng)的債務(wù)。盎（6）、由于合伴資廠馬口鐵銷售爸價(jià)格（775.俺90美元/噸）案是根據(jù)國(guó)內(nèi)購(gòu)買皚進(jìn)口產(chǎn)品的實(shí)際拜

29、成本確定的，根八據(jù)資料9與資料岸13，馬口鐵與安原板價(jià)格均為不扳包括增值稅的價(jià)阿格，中糧無(wú)錫廠背與杭州廠購(gòu)買進(jìn)昂口馬口鐵與國(guó)產(chǎn)叭馬口鐵的實(shí)際成礙本的唯一差別是挨購(gòu)買國(guó)產(chǎn)馬口鐵版每噸少交80元胺人民幣的定額費(fèi)岸。中糧在這兩廠罷的收益來(lái)源于由擺于少交定額費(fèi)所邦造成的成本的降挨低，至于后來(lái)馬靶口鐵市場(chǎng)價(jià)格的懊下滑所帶來(lái)的成挨本下降的收益，耙是整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)奧所造成的結(jié)果，拔不計(jì)入投資本項(xiàng)靶目所帶來(lái)的收益跋之中。并假定兩疤廠的所得稅率為盎33%，法定公傲積金與法定公益按金提取比例為1耙0%和5%，其澳余利潤(rùn)當(dāng)年全部隘按股權(quán)比例分配瓣。拌（7）、中糧在襖這個(gè)項(xiàng)目上共投愛(ài)入600萬(wàn)美元拜，根據(jù)合同章程矮第一

30、年投入90版萬(wàn)美元，第二年辦投入510萬(wàn)美捌元。斑（8）、折現(xiàn)系吧數(shù)仍然按18%疤計(jì)算。板2中糧角度的艾二次評(píng)估襖從中糧角度對(duì)江骯蘇統(tǒng)一糧川項(xiàng)目壩的二次評(píng)估見(jiàn)案靶例A表四。中糧巴投懊資該項(xiàng)目所獲得傲的總的現(xiàn)金流現(xiàn)皚值為背73.19岸萬(wàn)美元，其中中佰糧從江蘇統(tǒng)一糧襖川直接獲得的凈骯現(xiàn)金流現(xiàn)值為-隘603.46萬(wàn)襖美元；原板代理唉獲得的凈收入現(xiàn)熬金流現(xiàn)值為39熬5.16萬(wàn)美元艾；銷售優(yōu)惠收入半凈現(xiàn)金流現(xiàn)值為板247.90萬(wàn)扮美元；無(wú)錫廠與骯杭州廠獲益的現(xiàn)熬值分別為28.拜26萬(wàn)美元與5笆.33萬(wàn)美元。盎中糧投資該項(xiàng)目哀的內(nèi)部收益率I敗RR=22.3捌4%。拜盡管中糧從江蘇藹統(tǒng)一糧川并不能奧獲得收益

31、，但從艾其他方面可以獲按得好處，因此，愛(ài)從中糧角度看，鞍投資本項(xiàng)目總的扳收益是正的，因邦而該項(xiàng)目具有一澳定的投資價(jià)值，愛(ài)可以考慮促成此絆項(xiàng)目，只不過(guò)由傲于項(xiàng)目本身的風(fēng)哀險(xiǎn)太大，中糧的埃收益面臨極大的叭風(fēng)險(xiǎn)。岸3風(fēng)險(xiǎn)因素分芭析奧從現(xiàn)金流的分析艾中可以發(fā)現(xiàn)，中傲糧投資該項(xiàng)目的辦主要收入來(lái)源于八馬口愛(ài)鐵原板代理收入八與銷售優(yōu)惠，這礙些收入與江蘇統(tǒng)扒一糧川的生產(chǎn)能白力利用率及銷售伴量密切相關(guān)。無(wú)扮錫瓶蓋廠與杭州案印鐵制罐廠成本擺節(jié)約只帶來(lái)33埃.59萬(wàn)美元的拌收益，這一收益罷比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)霸較小。而在統(tǒng)一捌糧川獲得的股權(quán)藹收益是凈虧損，巴在總收入中所站俺比重最大，風(fēng)險(xiǎn)胺也最高。這一收翱入同統(tǒng)一糧川的捌

32、經(jīng)營(yíng)效果密切相哀關(guān)。扮 總體而埃言，中糧的這些艾收入主要存在如拌下風(fēng)險(xiǎn)：百由江蘇統(tǒng)一糧川搬在1998年即邦使?jié)M負(fù)荷生產(chǎn)也胺出現(xiàn)了稅后利笆潤(rùn)的虧損，如果百競(jìng)爭(zhēng)加劇，馬口柏鐵價(jià)格加速下跌奧，江蘇統(tǒng)一糧川氨生產(chǎn)能力利用率版不高，虧損額將跋快速增長(zhǎng)，使得半公司從江蘇統(tǒng)一背糧川的股權(quán)收益把將出現(xiàn)更大虧損敖。如果只有分紅阿收益，則NPV芭=-603.4巴6萬(wàn)美元。翱由于中糧在江蘇襖統(tǒng)一糧川所占股按份較少，加之由拔于江蘇統(tǒng)一隘糧川經(jīng)營(yíng)困難，按公司進(jìn)口馬口鐵靶原板量可能減少暗或不由中糧代理捌，如果中糧失去般原板進(jìn)口代理權(quán)凹，則NPV=-巴321.97美芭元。辦由于中糧系統(tǒng)內(nèi)襖馬口鐵銷售量減凹少，達(dá)不到優(yōu)惠昂要

33、求，中糧哀得不到優(yōu)惠折扣拜，則NPV=-骯174.71萬(wàn)跋美元。版4風(fēng)險(xiǎn)管理措氨施盎從以上分析可知辦，盡管從中糧的案角度NPV大于藹零，但是如果在爸投資百經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目中出敖現(xiàn)任何對(duì)中糧更按為不利的情況，吧中糧則不僅面臨拌項(xiàng)目投資無(wú)法收扒回，而且其他方斑面也得不償失的巴局面。因此在沒(méi)熬有其他更好的投澳資項(xiàng)目而決定投般資該項(xiàng)目時(shí)，中佰糧必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)岸管理，可采取如班下對(duì)策：熬增加營(yíng)銷手段，敗確保系統(tǒng)內(nèi)部的拜銷售量，并不斷邦擴(kuò)大對(duì)系統(tǒng)懊外的銷售，保持辦較大的銷售量，襖一方面可增加代扳理銷售的優(yōu)惠，暗另一方面可提高扒中糧在江蘇統(tǒng)一俺糧川的地位，并把保證中糧的進(jìn)口搬代理權(quán)。暗稅極參與江蘇統(tǒng)擺一糧川的管理，

34、敖提高公司的經(jīng)營(yíng)熬管理水平，鞍降低成本，減少埃費(fèi)用，增加利潤(rùn)阿，爭(zhēng)取使項(xiàng)目贏把利，最終增加分愛(ài)紅。敗（3）、由于馬班口鐵銷售價(jià)格呈斑下降趨勢(shì)，應(yīng)積拜極促使江蘇統(tǒng)一吧糧川哎應(yīng)盡量縮短建設(shè)唉周期，爭(zhēng)取早日挨投產(chǎn)并達(dá)到設(shè)計(jì)拌產(chǎn)量，占據(jù)先發(fā)疤優(yōu)勢(shì)。拌案例安A隘表一：江蘇統(tǒng)一罷糧川財(cái)務(wù)狀況分岸析吧(絆銷售價(jià)格伴10敗年內(nèi)下降襖20%擺)疤 埃單位拜:靶萬(wàn)美元般年份盎1994爸1995斑1996哎1997藹1998胺1999叭2000隘2001拜2002安2003百2004熬2005案銷售價(jià)格礙(壩美元懊/罷噸）稗775.90哎756.90俺738.36拌720.28擺702.64拌685.44懊668.

35、65吧652.28阿636.30扳620.72唉銷售量版86720唉144240班150000懊150000澳150000凹150000矮150000吧150000百150000吧150000佰銷售收入懊6728.60巴10917.5扮1佰11075.4艾5拌10804.2斑3佰10539.6背4佰10281.5跋4背10029.7骯6絆9784.14骯9544.53瓣9310.80皚原料價(jià)格八(敖美元稗/靶噸）澳553.15奧553.15骯553.15白553.15奧553.15胺553.15伴553.15骯553.15骯553.15矮553.15懊原料成本斑4796.92挨7978.64把

36、8297.25盎8297.25凹8297.25跋8297.25礙8297.25壩8297.25把8297.25埃8297.25搬輔料價(jià)格拜(矮美元扒/哀噸）芭66.22矮66.22奧66.22笆66.22佰66.22敖66.22絆66.22壩66.22邦66.22捌66.22按變動(dòng)費(fèi)用芭574.26昂955.16吧993.30邦993.30爸993.30懊993.30澳993.30案993.30吧993.30半993.30凹制造費(fèi)用邦138.23跋229.92阿239.10把239.10百239.10伴239.10唉239.10熬239.10半239.10愛(ài)239.10瓣管理費(fèi)用靶67.73搬

37、109.89稗111.48扮108.75稗106.09翱103.49哀100.96搬98.48襖96.07耙93.72板財(cái)務(wù)費(fèi)用皚17.52矮28.42般28.83矮28.13壩27.44凹26.77霸26.11埃25.47般24.85按24.24板銷管費(fèi)用藹44.40礙72.04扳73.08吧71.29藹69.55壩67.85挨66.18拔64.56把62.98笆61.44唉折舊笆641.82百641.82柏641.82鞍641.82斑641.82罷641.82唉641.82氨641.82柏641.82疤641.82癌營(yíng)業(yè)利潤(rùn)擺(EBIT)扒447.73扮901.62稗690.58拔424.

38、58胺165.10擺-88.04百-334.97拌-575.85盎-810.84佰-1040.0白7唉貸款利息把(14.04%柏)岸105.3岸702澳702稗702扳702啊702盎702阿702靶702藹702懊702巴所得稅懊(15%)邦0絆0耙稅后利潤(rùn)八-105.30昂-254.27襖199.62哎-11.42盎-277.42把-536.90凹-790.04敗-1036.9哎7扮-1277.8般5佰-1512.8耙4絆-1742.0扳7啊當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流擺-105.30拔 襖387.55 班841.44 拜630.40 伴364.40 百104.92 拜-148.22百 胺-395.15

39、捌 艾-636.03霸 愛(ài)-871.02頒 瓣-1100.2佰5 百固定資產(chǎn)殘值艾1315.70案折現(xiàn)系數(shù)奧(r=18%)巴1.0000擺0.8475霸0.7182伴0.6086翱0.5158阿0.4371邦0.3704藹0.3139柏0.2660胺0.2255稗0.1911艾0.1619頒年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流現(xiàn)懊值般-89.24 跋278.33 愛(ài)512.13 頒325.15 把159.28 靶38.86 白-46.53 板-105.12胺 白-143.40昂 拌-166.42伴 爸34.89 柏經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流礙NPV=阿797.94爸投資金額疤-373.30阿-8626.7柏0背當(dāng)年現(xiàn)金流佰-373.

40、30熬-8732.0版0拌387.55佰841.44靶630.40哎364.40隘104.92吧-148.22吧-395.15百-636.03啊-871.02昂215.45艾當(dāng)年現(xiàn)值拜-373.30笆-7400.0頒0扳278.33把512.13胺325.15頒159.28昂38.86俺-46.53捌-105.12癌-143.40案-166.42辦34.89暗總現(xiàn)金流啊NPV=靶-6886.1皚2搬案例白A安表二：江蘇統(tǒng)一哀糧川財(cái)務(wù)狀況分頒析百(扒銷售價(jià)格及原料案成本價(jià)格般10般年內(nèi)同步下降扳20%擺)扮單位鞍:隘萬(wàn)美元敖年份啊1994半1995愛(ài)1996艾1997擺1998哀1999擺200

41、0艾2001傲2002壩2003拌2004斑2005傲銷售價(jià)格伴(哎美元壩/澳噸）拌775.90邦756.90愛(ài)738.36扒720.28骯702.64芭685.44熬668.65搬652.28絆636.30笆620.72唉銷售量愛(ài)86720吧144240哎150000岸150000安150000半150000半150000唉150000皚150000辦150000板銷售收入霸6728.60柏10917.5癌1霸11075.4奧5伴10804.2拔3澳10539.6傲4拜10281.5愛(ài)4岸10029.7襖6安9784.14擺9544.53板9310.80敗原板價(jià)格盎(班美元捌/柏噸）疤553

42、.15罷539.60絆526.39拌513.50跋500.92耙488.66拔476.69叭465.02白453.63邦442.52扳原板成本芭4796.92埃7783.25昂7895.85唉7702.48斑7513.86版7329.85搬7150.35斑6975.25拌6804.43疤6637.80稗輔料價(jià)格癌(襖美元拌/哀噸）哎66.22扒64.60唉63.02按61.47靶59.97案58.50把57.07藹55.67癌54.31澳52.98擺輔料費(fèi)用笆574.26哎931.77半945.25盎922.10伴899.52敗877.49隘856.00半835.04半814.59俺794.6

43、4扮制造費(fèi)用罷138.23哀229.92扳239.10霸239.10啊239.10懊239.10氨239.10芭239.10拜239.10巴239.10斑管理費(fèi)用搬67.73巴109.89哀111.48奧108.75澳106.09熬103.49八100.96般98.48伴96.07安93.72把財(cái)務(wù)費(fèi)用哎17.52凹28.42敗28.83般28.13巴27.44壩26.77盎26.11百25.47芭24.85愛(ài)24.24八銷管費(fèi)用愛(ài)44.40扳72.04背73.08傲71.29半69.55胺67.85隘66.18拌64.56壩62.98爸61.44愛(ài)折舊擺641.82按641.82翱641.8

44、2暗641.82扒641.82案641.82班641.82襖641.82皚641.82昂641.82挨經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)罷(EBIT)阿447.73 拌1120.40扒 板1140.04礙 矮1090.55巴 皚1042.27挨 耙995.17 岸949.23 襖904.41 暗860.69 奧818.04 按貸款利息懊(14.04%挨)霸105.30啊702.00 跋702.00 半702.00 扮702.00 把702.00 吧702.00 芭702.00 骯702.00 礙702.00 埃702.00 哎所得稅拌(15%)唉23.80安17.41叭稅后利潤(rùn)絆-105.30稗 挨-254.27瓣 藹

45、418.40 昂438.04 凹388.55 叭340.27 壩293.17 唉247.23 癌202.41 邦134.89 邦98.63 背當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流暗-105.30哎 熬387.55 懊1060.22礙 哀1079.86骯 矮1030.37癌 板982.09 翱934.99 柏889.05 巴844.23 傲776.71 癌740.45 矮固定資產(chǎn)殘值埃1315.70挨折現(xiàn)系數(shù)疤(r=18%)拌1.0000捌0.8475芭0.7182癌0.6086翱0.5158矮0.4371盎0.3704罷0.3139哀0.2660案0.2255搬0.1911吧0.1619扒年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流現(xiàn)笆值骯-89

46、.24 皚278.33 拜645.28 笆556.98 拌450.38 耙363.80 伴293.52 傲236.52 爸190.34 般148.40 唉332.93 奧經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流霸NPV=敗3407.25半投資金額襖-373.30埃-8626.7叭0疤當(dāng)年現(xiàn)金流瓣-373.30吧-8732.0哀0靶387.55艾1060.22背1079.86阿1030.37癌982.09壩934.99啊889.05班844.23昂776.71敖2056.15板當(dāng)年現(xiàn)值氨-373.30骯-7400.0暗0盎278.33把645.28矮556.98伴450.38矮363.80扒293.52班236.52把190

47、.34挨148.40擺332.93跋總現(xiàn)金流柏NPV=白-4276.8擺2笆案例扮A八表三：全股本情耙況下江蘇統(tǒng)一糧叭川財(cái)務(wù)狀況分析斑(傲銷售價(jià)格靶10辦年內(nèi)下降稗20%班)笆 板單位傲:岸萬(wàn)美元百年份斑1994氨1995扒1996耙1997哎1998扮1999拌2000壩2001班2002靶2003百2004邦2005伴銷售價(jià)格吧(骯美元岸/皚噸）昂775.90啊756.90八738.36襖720.28岸702.64班685.44芭668.65班652.28柏636.30唉620.72按銷售量翱86720頒144240唉150000瓣150000皚150000盎150000瓣150000叭1

48、50000皚150000皚150000耙銷售收入伴6728.60昂10917.5版1班11075.4斑5吧10804.2唉3岸10539.6笆4阿10281.5拔4皚10029.7凹6板9784.14背9544.53骯9310.80凹原料價(jià)格扳(埃美元襖/笆噸）搬553.15罷553.15按553.15半553.15笆553.15斑553.15扮553.15拜553.15盎553.15搬553.15傲原料成本扳4796.92柏7978.64皚8297.25霸8297.25哀8297.25捌8297.25背8297.25翱8297.25胺8297.25隘8297.25絆輔料價(jià)格吧(熬美元罷/班噸

49、）哎66.22皚66.22埃66.22襖66.22皚66.22唉66.22暗66.22岸66.22皚66.22安66.22哀變動(dòng)費(fèi)用頒574.26胺955.16胺993.30耙993.30拜993.30瓣993.30拜993.30靶993.30笆993.30襖993.30稗制造費(fèi)用盎138.23俺229.92哎239.10襖239.10壩239.10八239.10愛(ài)239.10啊239.10背239.10板239.10懊管理費(fèi)用巴67.73擺109.89斑111.48擺108.75瓣106.09百103.49凹100.96巴98.48奧96.07背93.72懊財(cái)務(wù)費(fèi)用背17.52耙28.42百

50、28.83癌28.13霸27.44傲26.77板26.11拌25.47稗24.85背24.24拔銷管費(fèi)用胺44.40拜72.04斑73.08凹71.29柏69.55奧67.85擺66.18皚64.56皚62.98安61.44氨折舊傲641.82擺641.82疤641.82般641.82埃641.82啊641.82挨641.82按641.82辦641.82絆641.82拌經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)斑(EBIT)俺447.73奧901.62白690.58笆424.58版165.10敗-88.04矮-334.97哀-575.85皚-810.84背-1040.0懊7埃所得稅澳(15%)半0跋0阿稅后利潤(rùn)伴447.73

51、般901.62 盎690.58 拌424.58 安165.10 斑-88.04 背-334.97氨 搬-575.85巴 板-810.84翱 笆-1040.0頒7 埃當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流叭1089.55靶 巴1543.44板 阿1332.40伴 般1066.40拌 盎806.92 辦553.78 矮306.85 藹65.97 佰-169.02絆 搬-398.25皚 皚固定資產(chǎn)殘值奧1315.70昂折現(xiàn)系數(shù)埃(r=18%)藹1.0000壩0.8475扮0.7182爸0.6086澳0.5158安0.4371白0.3704絆0.3139唉0.2660熬0.2255岸0.1911安0.1619傲年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流現(xiàn)

52、拔值翱0.00 辦782.50 愛(ài)939.39 熬687.24 罷466.13 啊298.91 阿173.85 背81.63 啊14.87 半-32.29 哀148.55 俺經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流爸NPV=暗3560.78捌投資金額啊-373.30澳-8626.7胺0扳當(dāng)年現(xiàn)金流鞍-373.30絆-8626.7伴0把1089.55隘1543.44癌1332.40柏1066.40昂806.92瓣553.78稗306.85辦65.97爸-169.02拌917.45疤當(dāng)年現(xiàn)值巴-373.30矮-7310.7凹6霸782.50百939.39拜687.24埃466.13案298.91藹173.85壩81.63半14.