企業(yè)管理者應(yīng)具備的財(cái)務(wù)素養(yǎng)

1、2022/8/1012022/8/101企業(yè)管理者應(yīng)具備的財(cái)務(wù)素養(yǎng) 西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授西安交大管理學(xué)院兼職教授經(jīng)濟(jì)學(xué)博士 2022/8/1022022/8/102課程名稱:企業(yè)管理者應(yīng)具備的財(cái)務(wù)素養(yǎng)主要內(nèi)容：6大財(cái)務(wù)管理觀：股東至上觀；資金時(shí)間價(jià)值觀；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀；成本管理觀；負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀；預(yù)算管理觀 3大技術(shù)：資產(chǎn)估價(jià)；管理會(huì)計(jì)利潤(rùn)表與彈性預(yù)算編制；報(bào)表分析上課時(shí)間：2019年5月27/28日計(jì)劃課時(shí)：4H研學(xué)方式：課堂講授+討論2022/8/103教授簡(jiǎn)介 郭世輝，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，1963年11月生，陜西富平縣人。1994年破格晉升副教授，1999年晉升教授?，F(xiàn)為西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，西

2、安交通大學(xué)管理學(xué)院特聘兼職教授。 郭世輝教授主講財(cái)務(wù)管理及相關(guān)課程，被多家咨詢公司聘為特約教授。先后在陜西、北京、天津、河南、吉林、甘肅、寧夏、山西、山東、湖南、廣東、浙江、江蘇、江西、河北、內(nèi)蒙古、江西等地講授財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、全面預(yù)算管理等課程或?qū)ｎ}講座，到數(shù)百家公司、銀行、保險(xiǎn)公司、咨詢公司講課。近期就PPP、全面預(yù)算管理、EVA價(jià)值管理及杜邦模型的推廣應(yīng)用在延長(zhǎng)石油集團(tuán)、陜煤化集團(tuán)、兗礦集團(tuán)、山東新礦集團(tuán)、長(zhǎng)慶油田公司、陜西金鉬集團(tuán)、寶商集團(tuán)、長(zhǎng)慶油田公司、中交二公局、中鐵一局、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、民生銀行、華夏銀行等多家大中型企業(yè)及國(guó)家審計(jì)署培訓(xùn)中心、陜西省財(cái)政廳、審計(jì)廳、國(guó)稅

3、局、西安市及渭南市國(guó)資委、中小企業(yè)局等政府部門舉辦專題講座。 多年來一直給研究生、MBA、EMBA、CEO講授公司理財(cái)、會(huì)計(jì)報(bào)表分析全面預(yù)算管理等課程。 主要研究方向?yàn)槲⒂^金融與財(cái)務(wù)，先后發(fā)表經(jīng)濟(jì)金融類論文60余篇，多篇被人大復(fù)印資料、經(jīng)濟(jì)學(xué)文摘轉(zhuǎn)載，出版?zhèn)€人專著一部，主持、參與國(guó)家社科基金項(xiàng)目及省部級(jí)項(xiàng)目、中外合作項(xiàng)目多項(xiàng)。國(guó)有股權(quán)結(jié)構(gòu)變革資本權(quán)力錯(cuò)配與重置研究等兩部個(gè)人專著已由中國(guó)社科出版社出版。2022/8/104 一、股東至上觀為股東理好財(cái)是經(jīng)理的天職萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)衡量股東收益的財(cái)務(wù)指標(biāo)2022/8/105（一）為股東理好財(cái)是經(jīng)理的天職 1.公司資金來源體現(xiàn)的基本財(cái)務(wù)關(guān)係 2.股東要激勵(lì)

4、并約束經(jīng)理 （1）四大約束機(jī)制：控制權(quán)約束；制度約束；市場(chǎng)約束；自我約束 （2）四大激勵(lì)措施：薪酬；優(yōu)先股；股權(quán)；股票期權(quán) 3.經(jīng)理要謀求股東財(cái)富最大化2022/8/106蘋果公司2015.10.15日全員配股 十八屆三中全會(huì)：對(duì)全員持股計(jì)劃的建議2022/8/107庫(kù)克說蘋果所有員工都有權(quán)配股 蘋果店也不例外 新浪科技訊 北京時(shí)間10月15日上午消息，據(jù)美國(guó)連線雜志報(bào)道，蘋果CEO蒂姆庫(kù)克(Tim Cook)周二晚間宣布，該公司的所有員工都將有資格獲得公司授予的股票，其中也包括零售和售后員工。庫(kù)克解釋道，雖然蘋果員工一直都可以折價(jià)購(gòu)買該公司的股票，但在此之前，只有部分員工有資格獲得公司授予的

5、限制性股票，以此作為挽留和獎(jiǎng)勵(lì)人才的措施。而現(xiàn)在，所有員工都將獲得這一資格。限制性股票在硅谷很常見，創(chuàng)業(yè)公司都希望借此爭(zhēng)奪工程、設(shè)計(jì)和商業(yè)領(lǐng)域的人才。但對(duì)于蘋果這種規(guī)模的公司而言，此舉卻開創(chuàng)了一個(gè)先例，表明大型企業(yè)應(yīng)當(dāng)確保所有員工的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，而不僅僅是瞄準(zhǔn)部分員工。 （十九）探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股 堅(jiān)持試點(diǎn)先行，在取得經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上穩(wěn)妥有序推進(jìn)，通過實(shí)行員工持股建立激勵(lì)約束長(zhǎng)效機(jī)制。優(yōu)先支持人才資本和技術(shù)要素貢獻(xiàn)占比較高的轉(zhuǎn)制科研院所、高新技術(shù)企業(yè)、科技服務(wù)型企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)，支持對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接或較大影響的科研人員、經(jīng)營(yíng)管理人員和業(yè)務(wù)骨干等持股。員工持股主要采取增資擴(kuò)

6、股、出資新設(shè)等方式。完善相關(guān)政策，健全審核程序，規(guī)范操作流程，嚴(yán)格資產(chǎn)評(píng)估，建立健全股權(quán)流轉(zhuǎn)和退出機(jī)制，確保員工持股公開透明，嚴(yán)禁暗箱操作，防止利益輸送。國(guó)企改革號(hào)角再次吹響： 2015年9月13日，中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見發(fā)布2022/8/109（二）萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)：規(guī)制還是道義應(yīng)該勝出 規(guī)則勝了，王石下崗，道義輸了； 道義勝出，規(guī)則將成擺設(shè)！ 目前萬(wàn)科的股權(quán)構(gòu)成 寶能系 24.26% 華潤(rùn) 15.29% 安邦 7.01% 管理層 4.14% 董明珠被下課，政府勝出，卻也合理！2022/8/1010（三）衡量股東收益的財(cái)務(wù)指標(biāo) 1.淨(jìng)利潤(rùn) 2.淨(jìng)資產(chǎn)收益率（ROE） 3.

7、普通股每股收益（EPS）2022/8/1011二、資金時(shí)間價(jià)值觀及在資產(chǎn)股價(jià)中的應(yīng)用1.何謂資金時(shí)間價(jià)值2.終值：?jiǎn)碳掖笤簽楹纬刹涣耸澜绲谝唬?.現(xiàn)值及應(yīng)用：從一張保險(xiǎn)單的估價(jià)洞察資產(chǎn)估價(jià)本意2022/8/10122022/8/1012喬家大院的財(cái)富積累效應(yīng)及反思 -恪守“信、義、利”信條的喬家為何未能成為世界最大公司？ 2022/8/10132022/8/1013 喬家鼎盛時(shí)期，總資產(chǎn)接近3000萬(wàn)兩白銀，而由于長(zhǎng)期銀路不通，當(dāng)時(shí)整個(gè)清政府的全年財(cái)政收入不過7000萬(wàn)兩白銀左右”2.1. 2.1朱文軼 2006-03-07喬家大院，一座“商建官邸”的擴(kuò)建史 /2006-03-17/00001

8、14731.shtml 喬家最興盛時(shí)代表喬致庸（1819-1907），從其47歲（1866年）算起至2016年底共150年,假定其財(cái)富每年穩(wěn)定增值5%。則 3000萬(wàn)兩37.5克/兩 =112500萬(wàn)克 =11.25億克 截止2007年，全世界總財(cái)富估計(jì)只有125萬(wàn)億美元（ 參考消息2007-10-30）， 瑞士信貸銀行發(fā)布的2011年全球財(cái)富報(bào)告稱，全球財(cái)富總額2010年1月至2011年6月躍升14%，達(dá)到231萬(wàn)億美元。 未來五年可能增長(zhǎng)50%至345萬(wàn)億美元。 至2016年，美國(guó)財(cái)富將達(dá)81萬(wàn)億，中國(guó)財(cái)富將翻倍，達(dá)39萬(wàn)億，超日本排名第二。參考消息2011.10.20(4)若每年增長(zhǎng)率5

9、%，截至2016末，其財(cái)富為 11.25（1+5%）150 =11.25 11.467 11.46711.467 =16.963億Kg 按2017年8月26日上海黃金交易所牌價(jià)，白銀3906元/kg,按同日外匯牌價(jià)1美元=6.64元人民幣 則喬家迄今財(cái)富已累計(jì)到 16.963 4119/6.868 =9978.53億美元 1.按2011年6月全球財(cái)富231萬(wàn)億美元計(jì)算，喬家財(cái)富占全球總財(cái)富0.66%！ 2.蘋果市值全球最大 截至2011.8.10收盤，蘋果報(bào)收于363.69美元，公司市值約3372億美元。?？松梨趫?bào)收于68.03美元，公司市值約3333億美元。這是蘋果公司發(fā)展史上的重要一刻。

10、2011年08月11日16:09 2017.8.25最新股價(jià)159.86美元，市值7783.27億美元 ，僅相當(dāng)于喬家的78%！陜西2016年GDP19165.39億元/6.64=2886.35億美元 一個(gè)蘋果=2.73個(gè)陜西 一個(gè)喬家=1.28個(gè)蘋果 =3.46個(gè)陜西 喬家何在？喬家為何未能成為世界最有價(jià)值公司？2022/8/10152022/8/1015 蘋果股價(jià)突破600美元大關(guān) 2012-3-19 參考消息 蘋果股價(jià)15日首次突破600美元大關(guān)，而就在上個(gè)月，蘋果的股價(jià)才首次突破每股500美元關(guān)口。 據(jù)香港南華早報(bào)報(bào)道，今年以來，蘋果公司的股價(jià)已上漲近45%。如今這家世界上最具價(jià)值公司

11、的市值逼近5600億美元。 這一市值相當(dāng)于香港和記黃埔有限公司市值的12倍、匯豐銀行市值的3倍多。換而言之，它相當(dāng)于香港GDP總量的兩倍多，去年香港的GDP為2245億美元。 即便按照股價(jià)回落后的5459.6億美元收盤市值計(jì)算，蘋果仍會(huì)是世界前20大經(jīng)濟(jì)體，排名超過瑞士，位列第19位。2011年，瑞士的GDP總量為5279億美元。 沒事，還不到喬家財(cái)富1/3！2022/8/10162022/8/1016 如果物價(jià)指數(shù)均值4%,則10年后的100元只相當(dāng)于今天的 100 (1+4%)-10 =1000.6756 =100/(1+4%)10 =100/1.4802 =67.56元 如物價(jià)指數(shù)5%，

12、則今天的100元相當(dāng)于10年前的61.39元 6%-55.84 7%-50.83 8%-46.32 10%-42.24 2022/8/10172022/8/1017 一張保險(xiǎn)單的估價(jià)高飛1990.3.152022/8/10182022/8/1018 假定被保險(xiǎn)人均可達(dá)到中國(guó)居民平均壽命75歲，則于60隨后可獲取15年每月100元，不考慮資金時(shí)間價(jià)值，共計(jì)18000元。 若按現(xiàn)值法估計(jì),價(jià)值幾何？ a.若折現(xiàn)率10%，則P1=1200(P/A,10%,15) (P/F,10%,57) =1200 (P/A,10%,15) (P/F,10%,30)(P/F,10%,27) =12007.6060.

13、0570.076 =39.54元 b.若折現(xiàn)率7%，則P2=1200(P/A,7%,15) (P/F,7%,30)(P/F,7%,27) =12009.1080.1310.161 =230.51元 c.若折現(xiàn)率定為5%，則P3=120010.380.2310.268 =771.26元 假定要求10%概率30%，7%概率50%，5%概率20%，則該保險(xiǎn)單目前價(jià)值 P=39.5430%+230.5150%+771.2620% =281.37元 你若是銷售經(jīng)理，向你的客戶推銷一張內(nèi)在價(jià)值近300元，卻只賣100元的保險(xiǎn)單，豈非易事！2022/8/10192022/8/10191、股票估價(jià)2、債券估價(jià)

14、3、被并購(gòu)企業(yè)估價(jià)所謂拉巴波特模型 折現(xiàn)率實(shí)質(zhì)及估計(jì)的重要性、難點(diǎn)、方法2022/8/1020三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀1.何為風(fēng)險(xiǎn)2.企業(yè)面臨的兩大風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)3.防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)舉措：重預(yù)測(cè)，強(qiáng)實(shí)力4.規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)思路：多元化投資5.積極參與期貨、期權(quán)交易與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖2022/8/1021期貨交易、期權(quán)交易與風(fēng)險(xiǎn)管理 （一）期貨合約 1、含義 2、期貨三要素:到期日;執(zhí)行價(jià)格;期貨代表的資產(chǎn) 3、期貨的主要功能:事先鎖定價(jià)格,從而有避險(xiǎn)功能;引導(dǎo)生產(chǎn) 4、期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 5、金融期貨的主要品種:外匯期貨,利率期貨,股指期貨（二）金融期貨市場(chǎng)的參與者 1、避險(xiǎn)保值者 2、投機(jī)者2022/8

15、/1022 （三）期貨交易的特性 1 、期貨交易和現(xiàn)貨交易的區(qū)別 交易對(duì)象不同 交易目的不同 是否完成交割2、期貨交易和遠(yuǎn)期交易的聯(lián)系和區(qū)別 聯(lián)系 區(qū)別 標(biāo)準(zhǔn)化程度 是否通過交易所 價(jià)格形成機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)程度 遠(yuǎn)期契約的優(yōu)點(diǎn)2022/8/1023（四）期貨市場(chǎng)的保證金制度和當(dāng)日清算制度 1、功能 2、當(dāng)日清算制度的運(yùn)作：通過保證金維持 舉例:某投資者購(gòu)買兩份黃金期貨,每份為100盎司黃金,成交價(jià)400美元/盎司.交易所規(guī)定,每份黃金期貨最初保證金為2000美元,兩份共4000美元,維持保證金1500美元/份,兩份為3000美元.該投資者6月1日以400美元/盎司買入,6月22日以392.3美元盎司

16、賣掉,期內(nèi)保證金變化如下:2022/8/1024_ 日期 期貨價(jià)格 每天損益 累計(jì)損益 保證金余額 應(yīng)補(bǔ)充保證金_ 6.1 400元/盎司 4000 6.1 397 (600) (600) 3400 6.2 396.1 (180) (780) 3220 6.5 398.2 420 (360) 3640 6.6 397.1 (220) (580) 3420 6.7 396.7 ( 80 ) (660) 3340 6.8 395.4 (260) (920) 3080 6.9 393.3 (420) (1340) 2660 1340 6.12 393.6 60 (1280) 4060 6.13 39

17、1.8 (360) (1640) 3700 6.14 392.7 180 (1460) 3880 6.15 387 (1140) (2600) 2740 1260 6.16 387 0 (2600) 4000 6.19 388.1 220 (2380) 4220 6.20 388.7 120 (2260) 4340 6.21 391 460 (1800) 4800 6.22 392.3 260 (1540) 5060_本期盈虧=(392.3-400) 200=5060-(4000+1340+1260)=-1540美元2022/8/1025（五）期貨交易的過程 1.買賣雙方確認(rèn)交易條件或合約 2

18、.保證金的繳付,以維持每日清算 3.抵消合約或到期清算（六）外匯期貨 1.買入套期保值與賣出套期保值 不管是買入套期保值，還是賣出套期保值，都是為避免價(jià)格波動(dòng)（如匯率波動(dòng)）風(fēng)險(xiǎn)，以小成本避免大損失。 2.投機(jī)套利:為獲利而非避險(xiǎn)2022/8/1026（七）期權(quán)與期貨區(qū)別 1.期權(quán)比期貨更能避險(xiǎn) 例：8月8日以10元股買入1萬(wàn)股某一股票期貨。若11月8日股價(jià)變化較大，二者比較如下： 股票期貨 股票期權(quán)11.8股票升值（11元/股） 必須執(zhí)行 可以執(zhí)行11.8股票貶值（9元/股） 仍必須執(zhí)行 放棄執(zhí)行 （以小成本避免大損失） 2.交易標(biāo)的不同 3.是否支付保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)費(fèi)、權(quán)利金） 4.合約執(zhí)行與否

19、 5.交易成本不同 2022/8/10272022/8/10272022/8/1027關(guān)于我國(guó)開通7年的股指期貨期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)：巴林銀行倒閉案和中航油新加坡分公司巨額虧損案想迅速致富么？炒期貨去！想迅速致窮么？炒期貨去！2018.3.5 期初保證金 402130015%=180，945元 3.5下午收盤 3921 則盈虧-100300=30，000元 保證金余額=150，945元 若要求最低保證金12%，即必須至少保402130012% =144,756 故當(dāng)日尚無需補(bǔ)充保證金。 麻將游戲中期貨規(guī)則的引進(jìn) 陳久霖變身陳九霖 自2017年9月18日結(jié)算時(shí)起，滬深300股指期貨所有合約的交易保證金

20、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為合約價(jià)值的15% ！ 最低保證金12%。 “魔鬼交易員”對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的警告2022/8/1028四、全面成本管理觀1.降本增效是企業(yè)管理的永恒主題2.企業(yè)的五大成本 （1）生產(chǎn)成本（含采購(gòu)成本） （2）營(yíng)銷成本 （3）管理成本 （4）財(cái)務(wù)成本（融資成本） （5）稅務(wù)成本 3.全面成本管理 （1）全過程管理：生命周期成本 （2）全員管理 （3）全方位管理2022/8/10292022/8/1029 表4-1 黑牛食品公司2015年利潤(rùn)表 單位：億元 項(xiàng)目 1、營(yíng)業(yè)總收入 2、營(yíng)業(yè)總成本 其中：營(yíng)業(yè)成本 營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 銷售費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 加：投資收益 3、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 加

21、：營(yíng)業(yè)外收入 減：營(yíng)業(yè)外支出 其中非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失 4、利潤(rùn)總額 減：所得稅 5. 凈利潤(rùn) 2014年 5.83 5.91 3.55 1.36 0.71 0.19 - -0.08 1.06 0.83 0.76 0.147 0.024 0.1232015年4.306.743.881.491.120.23-2.87-5.310.0681.071.05-6.3250.09-6.412022/8/1030 黑牛食品2015年巨額虧損的成因分析 1.產(chǎn)品毛利率較低 毛利率=（4.3-3.88）/4.3=9.76% 2.銷售費(fèi)過高 銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入=1.49/4.3=34.7% 銷售費(fèi)用/毛利額=1

22、.49/0.42=354.7% 3.管理費(fèi)用支出過猛 管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入=1.12/4.3=26% 管理費(fèi)用/毛利額=1.12/0.42=267% 4.對(duì)外投資損失巨大 投資收益/營(yíng)業(yè)總收入=-2.87/4.3=-66.7% 投資收益/毛利額=-2.87/0.42=-683% 5.營(yíng)業(yè)外支出巨大，主要因非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失引起 非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失/營(yíng)業(yè)總收入=1.05/4.3=24.4% 非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失/毛利額 =1.05/0.42=250% 2022/8/1031五、負(fù)債經(jīng)營(yíng)觀來自中交二公局的經(jīng)典案例2022/8/103232（一）企業(yè)融資方式比較（二）現(xiàn)代經(jīng)典財(cái)務(wù)理論的融資主張 1.M

23、M理論 2.優(yōu)序融資理論 3.信號(hào)理論（三）杠桿理論與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇（四）杜邦模型揭示的企業(yè)管理著力點(diǎn)（五）實(shí)施適度負(fù)債乃企業(yè)經(jīng)營(yíng)秘訣2022/8/1033（一）各種融資方式比較2022/8/103434 表5-1 XK公司資產(chǎn)負(fù)債表 2016年12月31日 單位：萬(wàn)元 資 產(chǎn) 負(fù)債與所有者權(quán)益1. 流動(dòng)資產(chǎn) 1. 流動(dòng)負(fù)債2.長(zhǎng)期投資 2. 長(zhǎng)期負(fù)債3. 固定資產(chǎn) 3. 所有者權(quán)益4.長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 a實(shí)收資本5.無形資產(chǎn) b資本公積6. 其他資產(chǎn) c盈余公積 d未分配利潤(rùn) 資產(chǎn)合計(jì) 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 1.從資產(chǎn)負(fù)債表看融資構(gòu)成2022/8/1035352022/8/1035 2.企業(yè)籌資期

24、限及其風(fēng)險(xiǎn)與成本特征 籌資期限資金成本籌資風(fēng)險(xiǎn)短期籌資長(zhǎng)期籌資 3.籌資方式及其風(fēng)險(xiǎn)與成本特征 籌資方式資金成本籌資風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債權(quán)益資本 2022/8/1036364.資本金對(duì)公司的意義 a.彰顯實(shí)力 b.宣示信用 c.加大融資成本 5.負(fù)債對(duì)公司的意義： a.降低資金成本 b.迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng) c.信號(hào)效應(yīng) d.保障控制權(quán) e.加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2022/8/1037（二）五大經(jīng)典融資理論與債務(wù)融資主張1. MM理論與債務(wù)融資主張 2.優(yōu)序融資理論與債務(wù)優(yōu)先原則 3.信號(hào)理論與資本結(jié)構(gòu)安排 5.杠桿理論與適時(shí)適度負(fù)債 4.控制權(quán)理論與扎緊稀釋股權(quán)口袋：力拓股權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn) 2022/8/10382022/8/1

25、038 表5-2 陜西建工集團(tuán)2011-2014.3利潤(rùn)表信息 單位：億元 2011 2012 2013 2014.13營(yíng)業(yè)總收入 285.22 402.21 512.19 125.02EBIT 2.06 3.17 4.77 _利潤(rùn)總額 1.75 2.79 4.06 _ 凈利潤(rùn) 3.16 _銷售毛利率 6.82% 6.32% 6.27% 6.71%EBIT/營(yíng)業(yè)總收入 0.72% 0.79% 0.93% _ 銷售利潤(rùn)率 0.79%總資產(chǎn)報(bào)酬率 1.39% 1.78% 2.19% _凈資產(chǎn)收益率 10% 2022/8/10392022/8/1039 表5-3 陸港集團(tuán)公司2015年利潤(rùn)表信息 單

26、位：億元 2015年 備注營(yíng)業(yè)總收入 13.12EBIT 2.11利潤(rùn)總額 1.34凈利潤(rùn) 1.06 銷售毛利率 26.84% （營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入建工6.5%EBIT/營(yíng)業(yè)總收入 16.08% 遠(yuǎn)高于陜建工0.72%-0.93%水平 銷售利潤(rùn)率 10.21% 銷售凈利率 8.01%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.124 13.12/105.85 ；明顯低于陜建工2013 年2.36次水平，也低于房建行業(yè)均值1.0總資產(chǎn)報(bào)酬率 1.99% 2.11/105.85 略高于同期儲(chǔ)蓄存款利率凈資產(chǎn)收益率 1.71% 1.06/61.98 產(chǎn)品不錯(cuò)，股東回報(bào)為何偏低？ 2022/8/10402022/8

27、/1040陜西建工集團(tuán)2013年盈利能力評(píng)價(jià) （1）銷售利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/營(yíng)業(yè)總收入 =4.06億元512.19億元 =0.79% （2）總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)總額（EBIT）/平均總資產(chǎn) = 4.77/(193.94+239.35 ) 2 =2.19% （3）凈資產(chǎn)收益率=3.16/(21.98+41.2) 2 =10% 介于2014土木工程全行業(yè)優(yōu)秀值 （13.0%）和良好值（8.3%）之間。該公司產(chǎn)品那么差，股東回報(bào)率尚可，何故？2022/8/10412022/8/1041 表5-4 陜西建工集團(tuán)2011-2014.3資產(chǎn)負(fù)債表信息 單位：億元 2011.12.31 2012.12.3

28、1 2013.12.31 2014.3.31總資產(chǎn)總額 163.72 193.94 239.35 243.16負(fù)債總額 147.33 171.97 198.16 200.54所有者權(quán)益 16.39 21.98 41.20 42.62資產(chǎn)負(fù)債率 89.99% 88.67% 82.79% 82.47% 2022/8/1042 表5-5 LG集團(tuán)盈利能力評(píng)價(jià)單位：萬(wàn)元2013年2014年2015年凈利潤(rùn)17,350.1810,012.2310,636.58銷售收入46,204.3164,658.15131,184.00平均股東權(quán)益279,065.73346,327.16619,841.52銷售凈利率

29、37.55%15.48%8.11%凈資產(chǎn)收益率6.22%2.89%1.72% 盈利能力反映企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，表中銷售凈利率逐年下滑，尤其是2014年比上年下滑較大，這是由2014年較2013年?duì)I業(yè)成本增長(zhǎng)245.88%所致。凈資產(chǎn)收益率較低且逐年下降，一因潤(rùn)下滑，二因股東權(quán)益增加過快引起。 陸港集團(tuán)股東投資的回報(bào)能力亟待提高！2022/8/10432013年2014年2015年負(fù)債總額 417,834.37 410,317.39 467,004.93 資產(chǎn)總額 699,724.31 821,081.76 1,295,923.59 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~18,153.07 31,430.33 -

30、298,658.77 資產(chǎn)負(fù)債率59.71%49.97%36.04%現(xiàn)金流量債務(wù)比0.04 0.08 -0.64 單位：萬(wàn)元表5-6 陸港集團(tuán)2013-2015長(zhǎng)期償債能力指標(biāo) 資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的舉債程度，表1-9反映出陸港集團(tuán)負(fù)債率較適中，并逐年降低，表明較快的資產(chǎn)擴(kuò)張較主要由股東出資引起；從2015年36.04%數(shù)值看，陸港集團(tuán)尚有進(jìn)一步舉債能力。 現(xiàn)金流量債務(wù)比表示企業(yè)用現(xiàn)金流償還債務(wù)的能力，由于2015年支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金新增約28億，直接導(dǎo)致現(xiàn)金流為負(fù)值。2022/8/104444財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控 借雞下蛋真精巧 四兩能撥千斤跑 適時(shí)適度需把握 低息無息最美妙 20

31、22/8/104545實(shí)例1：一個(gè)眼前的實(shí)例：中交二公局的杠桿效應(yīng) 2009年，該公司資產(chǎn)200億元，所有者權(quán)益8億元，營(yíng)業(yè)收入200億元，利潤(rùn)總額4.6億元，所得稅1億元，變動(dòng)成本率85%，利息支出1.4億元。則：M=S（1-V）=200 （1-85%） =30億元 EBIT=EBT+I=4.6+1.4 =6億元 故2010年該公司DOL=M/EBIT=30/6=5 DFL=EBIT/EBT=6/4.6=1.3 DTL=M/(M-a-I)=DOLDFL =30/(30-24-1.4)=5 1.3 =6.5簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)： 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；杠桿效應(yīng)得益于經(jīng)營(yíng)杠桿2022/8/10462022/

32、8/1046實(shí)例2：陜西建工集團(tuán)總公司的杠桿效應(yīng) 單位：億元 2011 2012 增減% 2013 增減%營(yíng)業(yè)收入 285.22 402.21 +41% 512.19 +27.34% EBIT 2.06 3.17 +53.9% 4.77 +50.47% 利潤(rùn)總額 1.75 2.79 +59.42% 4.06 +45.5% 2022/8/10472022/8/1047 經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此類現(xiàn)象的解釋 大鳥雖然不懂得空氣動(dòng)力學(xué)，但它們的飛行完全符合空氣動(dòng)力學(xué)原理2022/8/104848 如果大鳥既會(huì)飛翔，有懂得空氣動(dòng)力學(xué)，未來的世界就是他們的2022/8/104949 只要你熟知管理學(xué)原理，并不斷“學(xué)

33、中干、干中學(xué)”，未來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)非你莫屬！2022/8/105050（:三） 杠桿理論揭示的管理著力點(diǎn)和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 1.擴(kuò)大銷售是經(jīng)營(yíng)杠桿進(jìn)而財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮作用的基礎(chǔ); 增收比節(jié)支更重要！收入變動(dòng)遠(yuǎn)比成本節(jié)約對(duì)利潤(rùn)變動(dòng)敏感！ 2.降低成本費(fèi)用,尤其是控制固定成本，是杠桿發(fā)揮效用的關(guān)鍵; 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在價(jià)格，價(jià)格優(yōu)勢(shì)在成本，成本優(yōu)勢(shì)在規(guī)模 3.適時(shí)適度負(fù)債，在防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)提高杠桿收益。 適度負(fù)債，利用財(cái)務(wù)杠桿的作用。負(fù)債經(jīng)營(yíng)借力打力，投資者收益才會(huì)數(shù)倍于銷售收入的增長(zhǎng)速度而增長(zhǎng)。 合適的時(shí)候舉借合適的債務(wù)！2022/8/105151 相信思創(chuàng)學(xué)院各位學(xué)員定能運(yùn)用杠桿理論，同時(shí)使陜煤化集團(tuán)投資者、管理者

34、及全體員工利益最大化2022/8/1052（四）杜邦模型揭示的企業(yè)管理著力點(diǎn)2022/8/1053531.從杜邦模型談起凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)平均所有者權(quán)益 =凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn) 平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益 總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) =凈利潤(rùn)/銷售收入銷售收入/平均總資產(chǎn) 平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)進(jìn)一步分解各指標(biāo)2022/8/105454 A.強(qiáng)化成本費(fèi)用控制；合理定價(jià) B.加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 設(shè)法利用現(xiàn)有資產(chǎn)擴(kuò)大銷售；銷售額一定時(shí)縮減資產(chǎn)；利用較小的資產(chǎn)擴(kuò)張推動(dòng)較大的銷售擴(kuò)張； 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)2.杜邦模型揭示的回報(bào)投資者的三大途徑C適時(shí)適度負(fù)債，盡力使股東收益最大化202

35、2/8/105555 3.杜邦模型舉例 單位萬(wàn)元資產(chǎn)100 負(fù)債60 權(quán)益40 收入200 利潤(rùn)60 所得稅20 凈利潤(rùn)40 銷售利潤(rùn)率30% 銷售凈利率 20% 資產(chǎn)利潤(rùn)率60% 總資產(chǎn)凈利率 40% 凈資產(chǎn)收益率100% 資本所有者通過能干的職業(yè)經(jīng)理在設(shè)法聚八方之財(cái)，焉能不富！2022/8/1056562022/8/1056提升四大能力：杜邦模型揭示的增加股東財(cái)富的途徑： 產(chǎn)品獲利能力；資產(chǎn)質(zhì)量；負(fù)債水平；發(fā)展能力 圖4.1 以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析體系2022/8/1057572022/8/1057圖4.2 杜邦分析-凈資產(chǎn)收益率驅(qū)動(dòng)因素2022/8/1058舉例：用杜邦模型對(duì)陜西

36、糧農(nóng)集團(tuán)公司與農(nóng)業(yè)行業(yè)平均值（企業(yè)績(jī)效評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)值2014）績(jī)效差異的因素分析（2013) 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=凈資產(chǎn)收益率行業(yè)平均值：7.0% (1-25%）0.4 （1/1-60%） =5.25% 0.42.5=5.25% 糧農(nóng)集團(tuán) 0.24/4848/7272/28 =0.5% 0.672.57=0.86%差異 -4.39%,成因何在？用差額分析法 因銷售凈利率較低產(chǎn)生的差異 =（0.5%-5.25%） 0.42.5=-4.75% 因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高引起的差異=0.5% （0.67-0.4）2.5 = +0.337% 因權(quán)益乘數(shù)較高引起的差異 =0.5% 0.67（2.57-2

37、.5 ) =+0.023%三因素綜合作用結(jié)果=-4.75%+0.337%+0.023% =-4.39%簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)（1）銷售凈利率低是與ROE 與同行業(yè)差距的主要原因。到底是價(jià)格因素，還是生產(chǎn)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用過高，尚需進(jìn)一步分析； （2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較同行業(yè)高反映出糧農(nóng)集團(tuán)資產(chǎn)管理效率（利用率）率）較高。但因銷售利潤(rùn)率低，使該因素產(chǎn)生的增利效應(yīng)不明顯; （3）負(fù)債比同行業(yè)較高雖帶來一定財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但也因產(chǎn)品利潤(rùn)率太低，杠桿效應(yīng)幾乎可忽略不計(jì)。 建議:（1)大力壓縮相關(guān)費(fèi)用，設(shè)法提高產(chǎn)品售價(jià)，提高產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率。 (2)進(jìn)一步提高資產(chǎn)利用率，努力利用現(xiàn)有資產(chǎn)提高產(chǎn)銷量，防止資金閑置

38、。 （3）若資產(chǎn)報(bào)酬率能大大提高，保持現(xiàn)有高負(fù)債將有利于凈資產(chǎn)收益率提升。2022/8/10592022/8/1059 舉例：西安咸陽(yáng)國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司2009年主要績(jī)效指標(biāo)測(cè)算 凈資產(chǎn)收益率(2009)=1.278/20=6.4% 行業(yè)良好值6.3%平均值2.7% 總資產(chǎn)報(bào)酬率（2009）=1.278/21=6.1% 行業(yè)良好值 5.5% 均值2.3% 銷售利潤(rùn)率（2009）=1.278/5.35=23.9% 行業(yè)良好值29.4% 平均值20.4%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2009）=5.35/21=0.255 低于行業(yè)較低值0.3次2022/8/106060舉例：用杜邦模型對(duì)咸陽(yáng)機(jī)場(chǎng)與行業(yè)優(yōu)秀值績(jī)效

39、差距的因素分析 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=凈資產(chǎn)收益率行業(yè)優(yōu)秀值： 8.32% 0.8 （1/1-38.9%） =8.32% 0.8 1.637=10.9%咸陽(yáng)機(jī)場(chǎng)： 23.9% 0.25521/20 =6.39%1.05差異 -4.5%？用差額分析法 因銷售凈利率較高產(chǎn)生的差異=（23.9%-8.32%） 0.8 1.637=+20.4% 因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低引起的差異=23.9% （0.255-0.8）1.637 = -21.32% 因權(quán)益乘數(shù)較低引起的差異 =23.9% 0.255 （1.05-1.637） = -3.58%三因素綜合作用結(jié)果=+20.4%-21.32%-3.58% =

40、-4.5%三因素對(duì)差異的貢獻(xiàn)率分別為+20.4%/-4.5% = -453% -21.32%/-4.5%=+473% -3.58%/-4.5% = +80%100%簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)： 產(chǎn)品確是好產(chǎn)品；資產(chǎn)利用率比同行業(yè)低太多是業(yè)績(jī)差距的最主要原因；負(fù)債不足使差距進(jìn)一步拉大2022/8/106161再舉例：基于杜邦模型的中交二公局績(jī)效評(píng)價(jià)ROE2009= -3.6200(收入）200（資產(chǎn)）8 200(收入）200（資產(chǎn)）=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) =1.8% 1.0 25=45%盈利能力評(píng)價(jià)：很強(qiáng)主要原因：高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)管理占鰲頭 資產(chǎn)管理效率平平不足之處：成本費(fèi)用控制待強(qiáng)化 你對(duì)中交二公局高

41、負(fù)債經(jīng)營(yíng)如何認(rèn)識(shí)？2022/8/10622022/8/1062用杜邦模型對(duì)陜西建工集團(tuán)與行業(yè)均值ROE差異的因素分析 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=凈資產(chǎn)收益率土木工程建筑業(yè) 2013：5% (1-25%) 0.52.67 =3.75% 0.5 2.67=5% 陜建集團(tuán) 2013：0.62% 2.366.858=10% 差異 +5%,成因何在？用差額分析法 因銷售凈利率較低產(chǎn)生的差異 =（0.62%-3.75%）0.52.67 =-4.18% 因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 較高引起的差異=0.62% （2.36-0.5）2.67 = +3.08% 因權(quán)益乘數(shù)較高引起的差異 =0.62% 2.36（6.85

42、8-2.67) = +6.12%三因素綜合作用結(jié)果=-4.18%+3.08%+6.12% =+5% 點(diǎn)評(píng)：與行業(yè)均值比ROE高出5%，首要原因是高負(fù)債率產(chǎn)生的的高權(quán)益乘數(shù)引起，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高也帶來一定程度影響。 前者表明公司須承受較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，后者則表明陜建集團(tuán)管理者責(zé)任心較強(qiáng)，管理效率較高。 若能在成本費(fèi)用管控上下大力氣，銷售凈利率達(dá)到3.75%行業(yè)均值，陜建工集團(tuán)ROE將比同行均值高出9.2%，很容易達(dá)到14.2%的較高水準(zhǔn)。 2022/8/1063凈資產(chǎn)收益率 2.89%權(quán)益乘數(shù)2.20銷售凈利率15.48%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.085凈利潤(rùn)10,012.23銷售收入64,658.15銷售

43、收入64,658.15平均總資產(chǎn)760,403.04平均總資產(chǎn)760,403.04平均股東權(quán)益346,327.16總資產(chǎn)凈利率1.32% 圖4-3 西安國(guó)際陸港集團(tuán)2014年杜邦分析圖2022/8/1064 天津港股份有限公司于1996年上市，其主營(yíng)業(yè)務(wù)有：商品儲(chǔ)存;中轉(zhuǎn)聯(lián)運(yùn)、汽車運(yùn)輸;裝卸搬運(yùn);集裝箱搬運(yùn)、拆裝箱及相關(guān)業(yè)務(wù);貨運(yùn)代理;勞務(wù)服務(wù);商業(yè)及各類物資的批發(fā)、零售;經(jīng)濟(jì)信息咨詢服務(wù);自有房屋、貨場(chǎng)、機(jī)械、設(shè)備的租賃業(yè)務(wù)。2014年年報(bào)顯示： 營(yíng)業(yè)收入255.28億元, 凈利潤(rùn) 11.51億元 年末凈資產(chǎn)135.41億元,年初凈資產(chǎn)126.86億元,平均凈資產(chǎn)131.39億元 年末總資產(chǎn)

44、336.55億元,年初總資產(chǎn)298.87億元,平均總資產(chǎn)317.71億元 可據(jù)以計(jì)算 銷售凈利率=11.51/255.28=4.51% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=255.28/317.71=0.803 權(quán)益乘數(shù)=317.71/131.39=2.42 凈資產(chǎn)收益率=11.51/131.39=8.76%陸港集團(tuán)與天津港的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)比較分析2022/8/1065陸港集團(tuán)2015年相關(guān)數(shù)據(jù) 營(yíng)業(yè)收入 6.466億元 凈利潤(rùn) 1.001億元 平均總資產(chǎn) 76.04億元 平均凈資產(chǎn) 34.63億元 銷售凈利率=1.001/6.466=15.48% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=6.466/76.04=0.085次 權(quán)益乘數(shù)=76.04

45、/34.63=2.19 凈資產(chǎn)收益率=1.001/34.63=2.88% 2022/8/10662022/8/1066用杜邦模型對(duì)陸港集團(tuán)與天津港ROE差異的因素分析 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=凈資產(chǎn)收益率 天津港 ROE2014 =4.51% 0.8032.42=8.76% 陸港集團(tuán)ROE2014=15.48% 0.0852.19=2.88% 差異 -5.88%,成因何在？用差額分析法 因銷售凈利率較高產(chǎn)生的差異 =（15.48%-4.51%）0.8032.42=+21.31% 因總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 較低引起的差異=15.48% （0.085-0.803）2.42 = -26.89% 因權(quán)益

46、乘數(shù)較低引起的差異 =15.48% 0.085（2.19-2.42) = -0.30%三因素綜合作用結(jié)果=+21.31%-26.89%-0.3% =-5.88% 點(diǎn)評(píng)：與天津港比ROE低出5.88%，首要原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率過低引起的，可能意味著資金占用過大、資金有閑置或現(xiàn)有銷售不足。較低的負(fù)債比率（權(quán)益乘數(shù)），也帶來些許影響。2015年更低的負(fù)債比率產(chǎn)生影響會(huì)較大。 值得肯定的是，陸港集團(tuán)銷售利潤(rùn)率較高，表明產(chǎn)品在定價(jià)方面有優(yōu)勢(shì)，或成本費(fèi)用管控較好。然資產(chǎn)周轉(zhuǎn)低效率將好產(chǎn)品賺到的1.26凈利潤(rùn)損害掉了！若能在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率上下狠功夫，凈資產(chǎn)收益率大幅提高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出天津港8.76%之水平易如反掌。

47、 2022/8/1067 4.杜邦模型揭示的的企業(yè)管理著力點(diǎn) (1)提高銷售凈利率 a.價(jià)格策略 b.全面成本管理采購(gòu)成本及管控生產(chǎn)成本及節(jié)約途徑銷售費(fèi)用及管控管理費(fèi)用及管控財(cái)務(wù)費(fèi)用的節(jié)約途徑 （2）大力提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率 a.嚴(yán)控資金占用：現(xiàn)金勿閑置；賬款快收回；存貨不積壓；廠房設(shè)備土地不空置 b.盡全力擴(kuò)大銷售 （3）適時(shí)適度負(fù)債2022/8/10682022/8/1068產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)是根 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為本 資本運(yùn)營(yíng)隨勢(shì) 股東利益勝天2022/8/10692022/8/1069 能讓投資人成為億萬(wàn)富翁的公司，才可能使管理者成為百萬(wàn)、千萬(wàn)富翁 ！2022/8/1070（五）實(shí)施適度負(fù)債乃企業(yè)經(jīng)營(yíng)秘訣2

48、022/8/1071六、預(yù)算管理觀 先定規(guī)則后辦事2022/8/10722022/8/1072預(yù)算編制方法 1.固定預(yù)算與彈性預(yù)算 2.定期預(yù)算與滾動(dòng)預(yù)算 3.增量預(yù)算和零基預(yù)算2022/8/10732022/8/1073關(guān)于彈性預(yù)算： 為彌補(bǔ)固定預(yù)算缺陷而編制的能適應(yīng)多種情況的新式預(yù)算。 基本假定：一定時(shí)期一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，固定成本總額固定不變；變動(dòng)成本總額隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)同比例變動(dòng)成本習(xí)性為彈性預(yù)算提供了理論依據(jù)2022/8/10742022/8/1074 2003 2004 2005銷售收入（億元） 44 70(+59%) 100(+43%)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（億元）0.6 2.1(+250%) 4.

49、0(+90%) 銷售收入 44 48.4 70（+59） 100（+43） 變動(dòng)成本（70） 30.8 33.88 49 (+59%) 70 (+43%) 邊際利潤(rùn) 13.2 14.52 21（+59%） 30（+43%) 固定成本 10 10 10 10 息稅前利潤(rùn) 3.2 4.52 11 （+243%） 20(+82%) 利息 2.6 2.6 2.6 2.6 利潤(rùn)總額 0.6 1.92（+220% ）8.4（+1300%） 17.4(+107%)表6.1 一拖集團(tuán)的臆想式預(yù)算與彈性預(yù)算的比較實(shí)際數(shù)據(jù) 預(yù)算數(shù)據(jù)2022/8/10752022/8/1075（1）彈性成本費(fèi)用預(yù)算-公式法 根據(jù)y

50、=a+bx推算出每一業(yè)務(wù)量下的成本水平 bxyabx 一定時(shí)期內(nèi)固定成本總額固定不變，單位變動(dòng)成本固定不變彈性預(yù)算2022/8/10762022/8/1076 （2）彈性成本費(fèi)用預(yù)算列表法 表6.2 FST公司2018年彈性費(fèi)用預(yù)算 單位：萬(wàn)元 業(yè)務(wù)量800900100011001200生產(chǎn)能力利用80 90 100 110 120變動(dòng)成本 a輔材 b能耗 固定成本 a現(xiàn)場(chǎng)管理人員工資 b折舊費(fèi)合計(jì) 400 450 500 550 600300 300 300 300 300 700 750 800 850 900 彈性預(yù)算2022/8/10772022/8/1077（3）彈性利潤(rùn)預(yù)算-因素法

51、和百分比法 a因素法：根據(jù)成本與業(yè)務(wù)量的關(guān)系反映利潤(rùn)預(yù)算 表6.3 FST公司2018年甲產(chǎn)品彈性利潤(rùn)預(yù)算 單位：萬(wàn)元 銷售量 8000件 10000件 18000件 單價(jià)（元）100 120 100 120 100 120銷售收入 80 96 100 120 180 216變動(dòng)成本 48 57.6 60 72 108 129.6固定成本 20 20 20 20 20 20利潤(rùn)總額 12 18.4 20 28 52 66.4變動(dòng)成本率60；適合單一品種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè) 彈性預(yù)算2022/8/10782022/8/1078 b百分比法:以最可能完成銷售額為100，按銷售額完成的百分比編制彈性利潤(rùn)預(yù)算

52、。如下表，假定變動(dòng)成本率60 表6.4 FST公司2018年彈性利潤(rùn)預(yù)算 單位：萬(wàn)元 適于多品種經(jīng)營(yíng)企業(yè)；前提是固定成本固定不變（按固定預(yù)算），變動(dòng)成本隨銷售收入變動(dòng)同比例變動(dòng)。銷售百分比 80 90 100 110 120銷售收入 800 900 1000 1100 1200變動(dòng)成本 480 540 600 660 720固定成本 300 300 300 300 300利潤(rùn)總額 20 60 100 140 180 注意利潤(rùn)并不隨收入增減同比例增減！彈性預(yù)算2022/8/1079杠桿理論在陜西煤業(yè)預(yù)算管理中的應(yīng)用2022/8/1080 以陜西煤業(yè)過去三年的幾何平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（2018比20

53、15年）=(5722372.60/3251120.09)(1/3)-1=20.74% 、固定成本a=1329631.88萬(wàn)元、變動(dòng)成本率v=46%編制2019年管理用利潤(rùn)表或經(jīng)營(yíng)預(yù)算。普通股股數(shù)以2018年年末數(shù)96.95億股計(jì)算。項(xiàng)目（萬(wàn)元）/年份2018（基期）2019（S增10%）2019（S增20.74%）營(yíng)業(yè)收入S5722372.606294609.866909192.67變動(dòng)成本V2632291.402895520.543178228.63邊際利潤(rùn)M3090081.203399089.323730964.04固定成本a1329631.881329631.881329631.88息稅

54、前利潤(rùn)EBIT1760449.322069457.442401332.16利息支出I 23437.91 23437.91 23437.91稅前利潤(rùn)EBT1737011.412046019.532377894.25所得稅T 434252.85 511504.88 594473.56凈利潤(rùn)E1302758.561534514.641783420.69每股收益EPS（元） 1.34 1.58 1.84表6.5 增長(zhǎng)10%極20.74%情形下的管理用利潤(rùn)表 單位：萬(wàn)元2022/8/1081陜西煤業(yè)2019年三大系數(shù)測(cè)算 DOL2019=M2018/EBIT2018 = 3090081.20/ 1760

55、449.32 =1.755 DFL2019=EBIT2018/EBT2018 =1760449.32/1737011.41 =1.0135 DTL2019=M2018/EBT2018 =DOL2019 DFL2019 = 3090081.20 /1737011.41 =1.779 表明：陜西煤業(yè)2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)1%，息稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)1.755%，稅前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、每股利潤(rùn)將增長(zhǎng)1.779%。 若S增10%，到629.46億元，陜西煤業(yè)凈利潤(rùn)將達(dá)253.45億元，每股利潤(rùn)理應(yīng)增長(zhǎng)17.79%，達(dá)到每股1.34*（1+17.79%）=1.58元，與實(shí)際測(cè)算結(jié)果完全一致。2022/8/1082

56、2019-2021年度三大杠桿系數(shù)：杠桿系數(shù)2019年2020年2021年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)1.7551.5531.42財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.01351.011.007總杠桿系數(shù)1.7791.571.43 陜西煤業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極小,相對(duì)而言，風(fēng)險(xiǎn)主要來自經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 三大管理思路：1.增收是第一要?jiǎng)?wù) 2.費(fèi)用管控常抓不懈:固定費(fèi)用偏高是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的主因！ 3.適度加杠桿！ 由此可測(cè)算出未來三年陜西煤業(yè)若年銷售收入增長(zhǎng)率維持20.74%水平。則2019、2020、2021年普通股每股收益將分別達(dá)到1.84、2.51、3.25元，屆時(shí)，該公司股票價(jià)格將大幅提高。2022/8/10832022/8/10842022/

57、8/1084 預(yù)算決不只是財(cái)務(wù)部門或某幾個(gè)人的事！預(yù)算不只是數(shù)字填充，而是具有里程碑式的管理革命 一個(gè)有效的管理者應(yīng)該是責(zé)任單位的每一個(gè)人都知道自己擔(dān)負(fù)的管理責(zé)任需要強(qiáng)調(diào)的問題 領(lǐng)導(dǎo)重視最重要， 專人負(fù)責(zé)不可少。 組織架構(gòu)要合理， 全員參與才有效。2022/8/10852022/8/1085報(bào)表分析與管理診斷以陜西煤業(yè)為例2022/8/10862022/8/1086 一、陜西煤業(yè)2016-2018年三大報(bào)表 二、陜西煤業(yè)2016-2018年四大財(cái)務(wù)比率 三、杜邦模型揭示的陜西煤業(yè)財(cái)務(wù)管理方略2022/8/10872022/8/1087 一、2016-2018年陜西煤業(yè)三大報(bào)表（簡(jiǎn)表）2022/

58、8/1088項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額貨幣資金999,886.81短期借款658,500.00應(yīng)收票據(jù)576,726.68應(yīng)付票據(jù)289,466.29應(yīng)收賬款452,347.47應(yīng)付賬款894,376.76預(yù)付款項(xiàng)82,222.38預(yù)收款項(xiàng)179,335.86應(yīng)收股利22,379.24應(yīng)交稅費(fèi)243,711.84其他應(yīng)收款50,552.30流動(dòng)負(fù)債合計(jì)：3,377,367.57存貨86,013.21長(zhǎng)期借款910,869.78流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)：2,342,622.83非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)：1,534,673.12固定資產(chǎn)3,044,318.36負(fù)債合計(jì)：4,912,040.69非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)：7,026,287.

59、67所有者權(quán)益：4,456,869.81資產(chǎn)合計(jì)：9,368,910.49負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)：9,368,910.49陜西煤業(yè)股份有限責(zé)任公司2016.12.31資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表單位：萬(wàn)元2022/8/1089陜西煤業(yè)股份有限責(zé)任公司2017.12.31資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額貨幣資金890,679.13短期借款330,000.00 應(yīng)收票據(jù)975,637.38應(yīng)付票據(jù)459,875.58 應(yīng)收賬款461,944.13應(yīng)付賬款881,270.20 預(yù)付款項(xiàng)125,794.73預(yù)收款項(xiàng)294,340.10 應(yīng)收利息72.50應(yīng)交稅費(fèi)352,098.72 應(yīng)收股利5,366.50應(yīng)

60、付利息4,089.82 其他應(yīng)收款13,578.23流動(dòng)負(fù)債合計(jì)：2,876,216.59 存貨84,107.40長(zhǎng)期借款1,072,206.52 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)：2,680,958.21非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)：1,807,503.18 固定資產(chǎn)3,174,938.66負(fù)債合計(jì)：4,683,719.76 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)：7,859,762.68所有者權(quán)益：5,857,001.12 資產(chǎn)合計(jì)：10,540,720.89負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)：10,540,720.89 2022/8/1090陜西煤業(yè)股份有限責(zé)任公司2018.12.31資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額貨幣資金1,311,564.41