新股盈利模式的嬗變系列專題之三：科創(chuàng)板制度重磅落地八大特征全面梳理

1、.上市門檻集中表達(dá)包容性.定價(jià)放松事前監(jiān)管，同一網(wǎng)下投資者最多3檔報(bào)價(jià).53.配售自主性提高，強(qiáng)調(diào)發(fā)行利益綁定5.回?fù)芗熬W(wǎng)下初始比例安排更偏向網(wǎng)下，網(wǎng)下最終份額最低 60% 或 70%.漲跌停限制重大突破，申購(gòu)收益確定性減弱.個(gè)人無(wú)緣網(wǎng)下申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)和網(wǎng)上投資門檻顯著提高. 6.強(qiáng)化信披質(zhì)量審核和監(jiān)管，商譽(yù)要求足額計(jì)提減值損失.7A股最嚴(yán)退市規(guī)那么：重大違法 T1SJ底，取消暫停上市請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明表目錄表1:科創(chuàng)板細(xì)那么八大特征梳理表2 :科創(chuàng)板同股同權(quán)、同股不同權(quán)及紅籌企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)表3 :主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和科創(chuàng)板退市及重新上市規(guī)那么比照請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后

2、的各項(xiàng)信息披露與聲明2019年1月30日，證監(jiān)會(huì)、上交所官網(wǎng)累計(jì)發(fā)布科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管 力法（試行）、上演螃交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施方法（征求意見(jiàn)稿）、 上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）等8份文件及相關(guān)起草 說(shuō)明，對(duì)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制作出多方位系統(tǒng)化制度安排?？偟膩?lái)看，比擬符合市場(chǎng)此 前的預(yù)期。我們通過(guò)對(duì)具體制度細(xì)那么，包括上市門檻、定價(jià)、配售、交易和投資者資格進(jìn)行 梳理后，認(rèn)為從網(wǎng)下申購(gòu)?fù)顿Y的角度來(lái)看，未來(lái)A股新股申購(gòu)收益將呈現(xiàn)三大特征：上市其一、科創(chuàng)懶i股申購(gòu)收益確實(shí)定由毗于主板.例創(chuàng)將B月顯翩，主要緣T定價(jià)、 交易機(jī)制禾吐市門檻的突破性設(shè)置;其二、科創(chuàng)板新股的申

3、購(gòu)收益的分配將更傾向網(wǎng)下, 而且是機(jī)構(gòu)投資者，其直接歸因于回?fù)軝C(jī)制、網(wǎng)下初始發(fā)行量的調(diào)整以及個(gè) 人投資者不 得參與網(wǎng)下申購(gòu)。其三、新股發(fā)行及交易雙軌制并行下，科創(chuàng)板新股上市股價(jià)表現(xiàn)將與 現(xiàn)有主板和中小創(chuàng)形成估值比對(duì)效應(yīng)，曲墩應(yīng)的強(qiáng)弱，取決于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。 在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好5交煙寸，估值M的一方將向仰尸方看起，反司然因此，對(duì)于網(wǎng)下投資者而言，打新不再是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，如何選擇優(yōu)質(zhì)的新股以及尋找兌現(xiàn)新股收益賣點(diǎn)的難度將大大提升，我們也將持續(xù)跟蹤，從新股發(fā)行上市交易 特征出發(fā)，探索新制度下新股申購(gòu)策略。以下是我們對(duì)此次科創(chuàng)板制度核心特征的梳理。.上市門檻集中表達(dá)包容性上市門檻集中表達(dá)包容性：接受符合

4、條件的紅籌企業(yè)及VIE架構(gòu)、有條件接受 同股不同權(quán)、五套市值標(biāo)準(zhǔn)。與國(guó)際通行做法相似，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，審核主體下 放至交易所。上市企業(yè)定位上，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn) 可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)瑚新T弋信息技術(shù)、高端裝備、新翻斗、新能源、節(jié)能 環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。上市企業(yè)篩選上，類似于 CDR引入專家把關(guān)機(jī)制，上交所設(shè)立了科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)，對(duì)科創(chuàng)板的定位以及 發(fā)行人是否具備科技創(chuàng)新屬性等方面為上交所提供咨詢意見(jiàn)。具體上市要求上更具有 包容性：（1）允許符合條件的紅籌企業(yè)以CDR形式在科創(chuàng)板上市，但需滿足2018 年上半年發(fā)布的試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)

5、境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證的相關(guān)文件中對(duì)紅籌企業(yè)的 規(guī)定，比方，已在境外上市、市值不低于2000億元人民幣等；接受紅籌企業(yè)具有協(xié) 議控制架構(gòu)或者類似特殊安排，但應(yīng)當(dāng)充分、詳細(xì)披露相關(guān)情況；（2）有條件接受同 股不同權(quán)：上市前設(shè)置、表決權(quán)差異安排應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定運(yùn)行至少1個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，且 預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元或預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最樂(lè)-年?duì)I業(yè) 收入不低于人民幣5億元；（3 ） 5套市值指標(biāo)：由市值、營(yíng)收、凈利等多項(xiàng)指標(biāo)組 合而成，比方，第四套標(biāo)準(zhǔn)僅要求預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè) 收入不低于人民幣3億元，未涉及凈利潤(rùn)，換言之，允許尚未盈的企業(yè)在科創(chuàng)板t市。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱

6、讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明.定價(jià)放松事前監(jiān)管，同一網(wǎng)下投資者最多3檔報(bào)價(jià)定價(jià)放松事前監(jiān)定價(jià)放松事前監(jiān)：取消同一機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一報(bào)價(jià)，最高可報(bào)三檔，未提及“超行業(yè)市盈率需延期三周，強(qiáng)化報(bào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)揭示。根據(jù)發(fā)行與承銷實(shí)施方法規(guī)定，雖然一個(gè)配售對(duì)象賬戶只能填報(bào)一個(gè)價(jià)格， 但同一網(wǎng)下投資者全部報(bào)價(jià)中的不同擬申購(gòu)價(jià)格最多可達(dá)3檔，但定價(jià)完成后，如發(fā) 行人總市值無(wú)法滿足其在招股說(shuō)明書(shū)中僻的上市標(biāo)準(zhǔn)，將中止發(fā)行。同時(shí)，本次發(fā)布的 相關(guān)細(xì)那么并未提及目前尚在A股其他三個(gè)板塊實(shí)施的發(fā)行市盈率超過(guò)行業(yè)最近一個(gè) 月靜態(tài)平均市盈率需延期三周發(fā)行的相關(guān)規(guī)定，預(yù)期將不適用于科創(chuàng)板，但至于其 他的定價(jià)市盈率紅線是否適用科創(chuàng)板，

7、尚待觀察。同時(shí)，科創(chuàng)板上市公司在網(wǎng)上申 購(gòu)前，需披露網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者剔除最高報(bào)價(jià)局部后的以及A類投資者有效報(bào)價(jià)的中位 數(shù)和平均數(shù)等信息，如果發(fā)行定價(jià)超過(guò)前述中位數(shù)、平均數(shù)，應(yīng)當(dāng)在申購(gòu)前發(fā)布投資 風(fēng)險(xiǎn)公告。在放松定價(jià)事前監(jiān)管的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)定價(jià)承銷事中事后監(jiān)管、建立了 上市后交易價(jià)格唱空機(jī)制，預(yù)期科創(chuàng)板新股上市后的非理性爆炒現(xiàn)嫁或?qū)⒏僖?jiàn)。.配售自主性提高，強(qiáng)調(diào)發(fā)行利益綁定配售配售主性提高：引入綠鞋和戰(zhàn)配”；強(qiáng)調(diào)發(fā)行利益綁定：試行保薦人跟投機(jī)制、高管和員工參與戰(zhàn)配。發(fā)行與承銷實(shí)施方法規(guī)定科創(chuàng)板首發(fā)配 售引入超額配售選擇權(quán)戰(zhàn)略配售，以穩(wěn)定科創(chuàng)板企業(yè)上市初期股價(jià)。首先，超額配售 選擇權(quán)（綠鞋機(jī)制）行

8、使主體為主承銷商、行使周期為上市之日起30日內(nèi)、發(fā)行股 票數(shù)量不超首發(fā)股份的15%，行使方式為使用超額配售股票募集的資金，從二級(jí)市 場(chǎng)購(gòu)買發(fā)行人股票，但每次申報(bào)的買入價(jià)不得高于發(fā)行價(jià)；其次，戰(zhàn)略配售方面，首 發(fā)股份1億股以上的，戰(zhàn)配股數(shù)占比原那么上不超30%超過(guò)的應(yīng)充分說(shuō)明理由；首 發(fā)股份缺乏1億股，戰(zhàn)配股數(shù)占比不超20%。且戰(zhàn)配獲配新股鎖定期最少12個(gè)月。 此外，參與主體上：試行保薦人相關(guān)子公司跟投機(jī)制（可參與戰(zhàn)略配售，并有限 售期）、發(fā)行人高管與核心員工可以設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售（獲配的首 發(fā)股票數(shù)量占比不超10% ） f有利于向市場(chǎng)傳達(dá)正面信號(hào)。.回?fù)芗熬W(wǎng)下初始比例安排更偏向網(wǎng)

9、下，網(wǎng)下最終份額最低60%或70%回?fù)芗熬W(wǎng)下初始比例安排更偏向網(wǎng)下，網(wǎng)下最終份額最低60%或70%。根據(jù)科創(chuàng)板首發(fā)企業(yè)網(wǎng)上有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)50倍且不超過(guò)100倍的，網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙壤?由A股現(xiàn)行的20%下調(diào)為5%、超近100倍的，回?fù)鼙壤芍暗?0%下調(diào)為10%;請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明強(qiáng)肖網(wǎng)上有效申購(gòu)像超過(guò)150倍，回?fù)芎缶W(wǎng)下最終發(fā)行比例不超10%的規(guī)定， 改為回?fù)芎鬅o(wú)限售期的網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的80%。再 結(jié)合首發(fā)后總股本不超過(guò)4億股和超4億股的網(wǎng)下初始發(fā)行比例由現(xiàn)行的分別不超60%、70% ,各提高10%至70%和80%。這意味者：如果科創(chuàng)板新股網(wǎng)

10、上申購(gòu)倍數(shù) 超過(guò)100倍（我們認(rèn)為是大概率），那么最終網(wǎng)下發(fā)行比例將最低可以到達(dá)60%或70% ,遠(yuǎn)高于目前的10%。此外，網(wǎng)上申購(gòu)市值要求上保存持有1萬(wàn)元以上滬市 流通市值的投資者方可參與網(wǎng)上發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，并將現(xiàn)行1000股/手的申購(gòu)單 位降低為500股/手，每一個(gè)申購(gòu)單位對(duì)應(yīng)市值要求相應(yīng)降低為5000元，提升科創(chuàng) 板網(wǎng)上投資者申購(gòu)新股的普惠度。.漲跌停限制重大突破，申購(gòu)收益確定性減弱漲跌停限制作出重大突破，上市初期股價(jià)波動(dòng)將加劇、申購(gòu)收益確定性減弱。姣 易特 另啜定明確：科創(chuàng)板采取寬介+盤至定價(jià)格+大宗的交笏；戢上市、增發(fā)上市 后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，其他交易日的競(jìng)價(jià)交易漲跌

11、停限制為20%。 這意味著新股上市后股價(jià)波動(dòng)將明顯加劇、上市初期股價(jià)表現(xiàn)將更加分化，新股申 購(gòu)收益確實(shí)定性將有所減弱，投費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)上升。此外，減持制度上也做了詳細(xì)的個(gè)性化 安排，比方，上市時(shí)未盈利的，券股股東、實(shí)控人 董監(jiān)高、核心技 術(shù)人員（統(tǒng)稱：特 定股東）不得減持首發(fā)前股份；特定股東每人每年通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和 大宗交易減持首發(fā) 前股份數(shù)量不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%、控股股東和核心技術(shù)人員承諾36個(gè)月不 減持等。.個(gè)人無(wú)緣網(wǎng)下申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)和網(wǎng)上投資門檻 顯著提高個(gè)人投資者無(wú)緣網(wǎng)下申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)和網(wǎng)上投資門檻顯著提高。在兼顧保證市場(chǎng) 流動(dòng)性、投資者投資訴求以及投資者風(fēng)險(xiǎn)承受力的前提下，科創(chuàng)板相關(guān)制度

12、在資產(chǎn)、投 資經(jīng)驗(yàn)等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，首先，個(gè)人投資者無(wú)緣科創(chuàng)板新股網(wǎng)下申 購(gòu)，科創(chuàng)板網(wǎng)下申購(gòu)將主要是合格機(jī)構(gòu)投資者的天下，不同于目前主板市場(chǎng)網(wǎng)下個(gè)人 投資者同居半壁江山的局面。而機(jī)構(gòu)投資者的網(wǎng)下申購(gòu)市值要求等具體條件由券商根 據(jù)上交所和協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管要求設(shè)定，即網(wǎng)下市值要求最低1000萬(wàn)元。其次, 科創(chuàng)板對(duì)個(gè)人投資者的二級(jí)市場(chǎng)投資和網(wǎng)上申購(gòu)也設(shè)置了較高門檻，要求擁有50萬(wàn) 元股票市值和24個(gè)月證券交易經(jīng)驗(yàn)，遠(yuǎn)高于主板市場(chǎng)網(wǎng)上1萬(wàn)元市值門檻，鼓勵(lì)個(gè)人 投資者通過(guò)購(gòu)買公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。此外，科創(chuàng)板還鍵立大股東、上市 公司賠償保險(xiǎn)制度以及股東、董監(jiān)高、中介失信懲罰方法，以

13、保障中小投資者在科創(chuàng)板 的投資利益。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明.強(qiáng)化信披質(zhì)量審核和監(jiān)管，商譽(yù)要求足額計(jì)提減值損失強(qiáng)化信披質(zhì)量審核和監(jiān)管，商譽(yù)要求足額計(jì)提減值損失。注冊(cè)制審核強(qiáng)化信披，持續(xù)監(jiān)管方法征求意見(jiàn)稿針對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)特征，作出相應(yīng)安排，比方：尚未盈利的 科創(chuàng)公司，應(yīng)當(dāng)充分披露尚未盈利的成因，以及對(duì)公司現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)拓展、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)可 持續(xù)降方面的影響；科創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中對(duì)諸如特別表決權(quán)股份的持有人費(fèi) 格、糊ij表決權(quán)股份擁有的表決幽量與普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量的比例劃溥事項(xiàng) 詳細(xì)規(guī)定和充分披露，并對(duì)上述兩種情況作出相應(yīng)檄朱標(biāo)識(shí)，決是示風(fēng)爆口保護(hù)中般資者益。此外，科創(chuàng)板公司實(shí)

14、施重大資產(chǎn)重組的需謹(jǐn)慎實(shí)施續(xù)計(jì)量、列報(bào)禾瞅露，及時(shí)進(jìn)行減值測(cè)試，足額計(jì)提減值損失并披露公允反映商譽(yù)的真實(shí)價(jià)值，預(yù)期將對(duì)科創(chuàng) 板企業(yè)的高溢價(jià)收購(gòu)形成一定約束。. A股最嚴(yán)退市規(guī)那么：重大違法一退到底，取消暫停上市A股最嚴(yán)退市規(guī)那么：重大違法”TiSJ底，取消暫停上市。相較于目前主板市場(chǎng)的退市制度，科創(chuàng)板上市細(xì)那么對(duì)退市制度做出更為嚴(yán)格細(xì)致的安排，主要聚焦兩類退市 情形，第一類為重大違法強(qiáng)制退市，與主板規(guī)定相一致。第二類為喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力 且恢復(fù)無(wú)望的主業(yè)空心化公司，主要從交易指標(biāo)、財(cái)務(wù)和規(guī)范三方面做出規(guī)定: 其中交易指標(biāo)方面設(shè)置成交量、股價(jià)、股東人數(shù)和市值四個(gè)指標(biāo)片留示體系更加豐富完 整；財(cái)務(wù)指

15、標(biāo)置四類主業(yè)空心化定性標(biāo)準(zhǔn)和扣m癰后凈利潤(rùn)為負(fù)且主營(yíng)收入低于1億元、凈資產(chǎn)為負(fù)等定量標(biāo)準(zhǔn)；規(guī)范方面增加信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷等合規(guī)性退市指標(biāo)。另外，科創(chuàng)板不設(shè)置重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)假設(shè)符合科創(chuàng)板上市 條件需重新走IPO通道，但針對(duì)重大違法強(qiáng)制退市的公司，那么實(shí)施嚴(yán)格的永久退市 制度。此外，科創(chuàng)板取消了暫停上市環(huán)節(jié)，退祕(mì)率大幅提升，針對(duì)觸S財(cái)務(wù)類退市指 標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年仍觸及即退市。如果再有更嚴(yán)格的執(zhí)行 力度，那么科創(chuàng)板市場(chǎng)將具有更強(qiáng)的新陳代謝能力和市場(chǎng)活力。硼0發(fā)行節(jié)奏將謹(jǐn)慎試點(diǎn)、循序漸進(jìn)。預(yù)期在強(qiáng)調(diào)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、 公司白螭諸股筋I(lǐng)J益平衡,

16、新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹物大原那么下,穩(wěn)妥把握試點(diǎn)的力 度和節(jié)奏。表1 ：科創(chuàng)板細(xì)那么八大特征梳理工程科創(chuàng)板八大特征定位服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。上市定位重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明上市門檻定價(jià)配售接受符合條件的紅籌企業(yè)及VIE架構(gòu)、有條件接受同股不同權(quán)、五套市值標(biāo)準(zhǔn)。 取消同一機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一報(bào)價(jià)，最高可報(bào)三檔；未提及超行業(yè)市盈率需延期三周 引入綠鞋和戰(zhàn)配，試行保薦人跟投機(jī)制、高管和員工參與戰(zhàn)配。交易方式及漲跌停限制個(gè)人投資者門檻信息披露退市交

17、易方式：競(jìng)價(jià)+盤后固定價(jià)格+大宗；漲跌幅限制：首發(fā)上市、增發(fā)上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，其他交易日的競(jìng)價(jià)交 易漲跌停限制為20%o網(wǎng)上：個(gè)人投資者，50萬(wàn)元股票市值和24個(gè)月證券交易經(jīng)驗(yàn)；網(wǎng)下：公募、證券等七類機(jī)構(gòu)投資者，最低市值要求為1000萬(wàn)元。(1)尚未盈利的科創(chuàng)公司，應(yīng)當(dāng)充分披露尚未盈利的成因；(2)科創(chuàng)公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中對(duì)諸如特別表決權(quán)股份的持有人資格、特別表決權(quán)股份擁有的表 決權(quán)數(shù)量與普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量的比例安排等事項(xiàng)詳細(xì)規(guī)定和充分披露；(3)重大資產(chǎn)重組形成的商譽(yù)及時(shí)減值測(cè)試、足額計(jì)提減值損失并披露等。聚焦兩類退市情形：(1 )重大違法強(qiáng)制退市；(2)喪失持續(xù)

18、經(jīng)營(yíng)能力且恢復(fù)無(wú)望的主業(yè)空心 化公司。不設(shè)置重新上市環(huán)節(jié)；取消暫停上市回?fù)軝C(jī)制及網(wǎng)下配售份額 下調(diào)網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)鼙壤?，回?fù)芎缶W(wǎng)下最終份額最低60%或70%o資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、上交所網(wǎng)站.申萬(wàn)宏源研究表2:科創(chuàng)板同股同權(quán)、同股不同權(quán)及紅籌企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)同股同權(quán)同股同權(quán)同股不同權(quán)紅籌企業(yè)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣尚未在境外上市的紅籌企業(yè)，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元。第四套市值30億元以上,最近一年收入3億;市值10億元以上,連續(xù)兩年盈利，兩年累計(jì)扣非凈利潤(rùn) 拓4市值才叵千人口市 口五皿乩土 土庇丁壯丁 結(jié)_預(yù)計(jì)市值不低于人民幣 已在境外上市，市值不低于第一套 5000萬(wàn)

19、元；或者市值10億元以上，最近一年凈利潤(rùn)為正1 nn y7- .,100億兀，2000億元；且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣1億元；市值15億元以上，收入2億，三年研發(fā)投入占比不低于,、 一一第一套。50億元，且最近一年?duì)I15% ；業(yè)收入不低于人民幣5億元。第三套市值20億元以上，收入3億，近三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流累計(jì) 不低于1億元；市值40億元以上，產(chǎn)品空間大，知名機(jī)構(gòu)投資者入股。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類新藥二期臨床試驗(yàn)批 第五套件，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并 滿足相應(yīng)條件。資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、上交所網(wǎng)站.申萬(wàn)宏源研究表3 ：主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和科創(chuàng)板退市及重新上市規(guī)那

20、么比照類型及標(biāo)準(zhǔn)主板、創(chuàng)業(yè)板.中小板科創(chuàng)板重大違法強(qiáng)制退 上市公司存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國(guó)家平安、公共平安、生態(tài)平安、生產(chǎn)平安和請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明市制市制股本總額、社會(huì)公眾持股比例、成交量、股票價(jià)格: (1)在一定期限內(nèi)累計(jì)成交量低于證券交易所規(guī)定 的最低限額；成交量、股票價(jià)格、股東人數(shù)和市值：(1)通過(guò)本所交易系統(tǒng)連續(xù)120個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)成交量、股票價(jià)格、股東人數(shù)和市值：(1)通過(guò)本所交易系統(tǒng)連續(xù)120個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)交易標(biāo)準(zhǔn)面值；(3)股本總額發(fā)生變化不再具備上市條件，且在證 券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能到達(dá)上市條件；(4)社會(huì)公眾持股比例缺乏公司股份總數(shù)的25% , 或者公司股本總額超過(guò)4億元,社會(huì)公會(huì)寺股比例不 足公司股份總