過去十五年什 么指數(shù)能夠獲得年化25%的收益并跑贏主動基金

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 消費(fèi)持續(xù)穿越周期的最強(qiáng)板塊 4 HYPERLINK l _TOC_250016 消費(fèi)板塊中的優(yōu)等生：食品飲料 5 HYPERLINK l _TOC_250015 白酒 6 HYPERLINK l _TOC_250014 啤酒 7 HYPERLINK l _TOC_250013 乳制品 8 HYPERLINK l _TOC_250012 調(diào)味品 8 HYPERLINK l _TOC_250011 中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù) 9 HYPERLINK l _TOC_250010 指數(shù)表現(xiàn)十分強(qiáng)勢，指數(shù)基日以來收益率達(dá) 3525.33 10

2、HYPERLINK l _TOC_250009 跑贏主動基金的指數(shù) 11 HYPERLINK l _TOC_250008 指數(shù)整體質(zhì)地優(yōu)良 11 HYPERLINK l _TOC_250007 總體接近大盤風(fēng)格，成份股涵蓋大中小盤個股 11 HYPERLINK l _TOC_250006 成份股成交活躍，流動性良好 12 HYPERLINK l _TOC_250005 酒類、食品類行業(yè)權(quán)重占比較高 13 HYPERLINK l _TOC_250004 今年以來指數(shù)前十大重倉股表現(xiàn)搶眼 14 HYPERLINK l _TOC_250003 成份股具有更高凈資產(chǎn)收益率 14 HYPERLINK l

3、 _TOC_250002 陸股通資金持續(xù)增持 15 HYPERLINK l _TOC_250001 華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 15 HYPERLINK l _TOC_250000 5. 總結(jié) 16圖表目錄圖 1：各大風(fēng)格近 15 年表現(xiàn) 4圖 2：各風(fēng)格板塊季度 ROE 比較 4圖 3：各風(fēng)格年化波動率水平 5圖 4：2020 年至今食品飲料各子板塊漲幅（ ） 5圖 5：食品飲料行業(yè)歸母凈利潤及同比變化（單位：億元） 6圖 6：各行業(yè) ROE_TTM 表現(xiàn)（中信一級行業(yè)，截止 2020-09-30） 6圖 7：食品飲料行業(yè)細(xì)分子行業(yè)表現(xiàn)（按照中信三級行業(yè)） 7圖 8：我國 2010

4、-2019 年啤酒銷量變化(單位：百萬公升) 7圖 9：啤酒行業(yè)中高端啤酒銷量占比 7圖 10：人均乳制品消費(fèi)水平（千克/人/年，2017 年-2019 年） 8圖 11：2014-2019 調(diào)味品產(chǎn)量變動（萬噸） 9圖 12：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)凈值表現(xiàn) 10圖 13：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)市值中位數(shù)/平均值對比（單位：億元） 12圖 14：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)過去 1 年日均成交額分布 13圖 15：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)成份股行業(yè)權(quán)重分布（按中信一級行業(yè)） 13圖 16：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)成份股行業(yè)權(quán)重分布（按中信二級行業(yè)） 13圖 17：中證細(xì)分食

5、品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)及主流寬基指數(shù)凈資產(chǎn)收益率分布（單位： ）14圖 18：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)成份股陸股通持倉市值占比中位數(shù) 15表 1：指數(shù)基本信息 9表 2：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)各年度收益風(fēng)險表現(xiàn) 10表 3：同期基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率前十名及細(xì)分食品指數(shù)收益對比 11表 4：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)成份股分布 12表 5：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)前十大重倉股今年以來表現(xiàn) 14表 6：華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 基本信息 15消費(fèi)持續(xù)穿越周期的最強(qiáng)板塊近年來，隨著居民可支配收入的提高以及居民消費(fèi)能力的提升，消費(fèi)行業(yè)企業(yè)獲得了長足發(fā)展，股市中消費(fèi)板塊也展現(xiàn)出

6、了持續(xù)且強(qiáng)勁的賺錢效應(yīng)。將全市場股票劃分為金融、周期、消費(fèi)、成長以及穩(wěn)定五大板塊，消費(fèi)板塊在近 15 年間持續(xù)穿越周期，不同時間段內(nèi)，消費(fèi)板塊在五大板塊中的收益率均持續(xù)保持首位。圖 1：各大風(fēng)格近 15 年表現(xiàn)1近1年近3年近5年近10年近15金融0.779.61 14.42消費(fèi)2周期 4.2448.05成長穩(wěn)定1.66-資料來源：Wind，截止日期：2020-12-31相比成長、周期等板塊，消費(fèi)板塊具有更低的波動率，其成份股擁有更強(qiáng)的收益能力。通過統(tǒng)計 2017 年以來各板塊整體的季度 ROE 水平，可以看到消費(fèi)板塊的季度 ROE 水平明顯高于其他四大板塊，具有較強(qiáng)的盈利能力。圖 2：各風(fēng)格

7、板塊季度 ROE 比較3.193.173.473.531.88 2.001.512.58 2.042.382.293.463.292.652.302.892.802.282.001.881.173.273.443.393.482.322.572.481.492.682.051.923.272.962.392.292.282.422.571.022.240.36-1.973.603.543.573.541.902.111.831.361.403.523.001.791.482.071.520.350.21-1.762.582.991.180.963.742.442.411.652.252.434

8、.052.802.673.04消費(fèi)金融穩(wěn)定周期成長2017年1季度2017年2季度2017年3季度2017年4季度2018年1季度2018年2季度2018年3季度2018年4季度2019年1季度2019年2季度2019年3季度2019年4季度2020年1季度2020年2季度2020年3季度資料來源：Wind，截至日期：2020-9-30此外，根據(jù)下圖可以看到消費(fèi)板塊年化波動率常年保持在五大板塊中倒數(shù)第二低的位置，波動率最低的為穩(wěn)定板塊。有基本面業(yè)績做支撐、收益率常年保持優(yōu)異，整體股價波動率更低，消費(fèi)板塊當(dāng)之無愧是五大板塊之最強(qiáng)板塊，能夠為其投資者帶來優(yōu)良的持有體驗。圖 3：各風(fēng)格年化波動率水平

9、70 60 5040302010020102011201220132014201520162017201820192020消費(fèi)金融穩(wěn)定周期成長資料來源：Wind，截止日期：2020-12-31消費(fèi)板塊中的優(yōu)等生：食品飲料食品飲料行業(yè)身處于消費(fèi)大板塊之中，牛股頻出，國外有巴菲特長期重倉的可口可樂，國內(nèi)有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、青島啤酒、海天味業(yè)、伊利股份等。根據(jù)中信一級行業(yè)分類對各行業(yè)自 2010 年初以來的漲跌幅進(jìn)行排名，可以看到近十年時間內(nèi)，食品飲料板塊區(qū)間漲幅高達(dá) 541.65 ，位列各行業(yè)漲幅榜首，大幅超越收益排名第二的消費(fèi)者服務(wù)（漲幅為 426.03 ）。2020 年 1 月至今，

10、食品飲料的收益在所有行業(yè)中排名第二，達(dá)到了 88.06 ，略低于排名第一的電力設(shè)備及新能源行業(yè)（收益為 88.34 ）。圖 4：2020 年至今食品飲料各子板塊漲幅（ ）600500400 88.0688.34100806030040541.652001000426.03200食品飲料消費(fèi)者服務(wù)家電電子 醫(yī)藥 計算機(jī)汽車 建材農(nóng)林牧漁國防軍工銀行電力設(shè)備及新能源輕工制造通信基礎(chǔ)化工機(jī)械非銀行金融房地產(chǎn)綜合傳媒電力及公用事業(yè)建筑紡織服裝交通運(yùn)輸有色金屬石油石化商貿(mào)零售鋼鐵綜合金融煤炭-20-100 -402010年年初至今 2020年年初至今(右軸)資料來源：Wind，截止日期：2020-12-

11、31食品飲料在股市中的優(yōu)秀表現(xiàn)有著其持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績作為支撐。過去五年食品飲料行業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)，整個行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)上行趨勢。根據(jù)下圖，食品飲料行業(yè)歸母凈利潤從 2010 年的 247 億元逐步上升，至 2019 年年報期間，食品飲料行業(yè)的歸母凈利潤合計水平已經(jīng)達(dá)到了 1,185 億元。從凈資產(chǎn)收益率水平來看，食品飲料行業(yè) 2020 年三季報 ROE_TTM 為 20.98 ，在 30 個中信一級行業(yè)中位列第二名。圖 5：食品飲料行業(yè)歸母凈利潤及同比變化（單位：億元）圖 6：各行業(yè) ROE_TTM 表現(xiàn)（中信一級行業(yè)，截止 2020-09-30）1400 1,1851200 1,0575

12、0%40%25 20.98201000800600400200247355507 482 477582 58379430%20%10%0%151050-10%農(nóng)林牧漁食品飲料建材家電 房地產(chǎn)非銀行金融銀行建筑醫(yī)藥煤炭輕工制造電子電力及公用事業(yè)鋼鐵電力設(shè)備及新能源機(jī)械汽車通信國防軍工紡織服裝綜合綜合金融 石油石化 消費(fèi)者服務(wù)交通運(yùn)輸 商貿(mào)零售 基礎(chǔ)化工 有色金屬 計算機(jī)傳媒0歸母凈利潤 同比增長率（右軸）-5 資料來源：Wind，資料來源：Wind，改革開放四十年以來，我國已實現(xiàn)商品供給約束向需求約束的轉(zhuǎn)變，需求層次從“吃飽穿暖”等基礎(chǔ)消費(fèi)向新興消費(fèi)轉(zhuǎn)變。在此階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸步入新常態(tài)，消費(fèi)進(jìn)

13、入存量階段，消費(fèi)升級進(jìn)程加速。在消費(fèi)升級趨勢下，食品飲料穩(wěn)定性持續(xù)提升。在品牌化和消費(fèi)升級的初級階段，一批優(yōu)秀的食品飲料公司逐步脫穎而出。白酒隨著移動技術(shù)的發(fā)展，人與人之間的交流成本越來越低，這就使得深度社交的成本相應(yīng)提升。能夠滿足“面子消費(fèi)”等社交需求的產(chǎn)品價值也隨之獲得了相應(yīng)的提升1，高端白酒行業(yè)因此在過去幾年間取得了飛速發(fā)展。貴州茅臺可以稱為中國白酒的神話，其品牌享譽(yù)國內(nèi)外。經(jīng)過近 20 年的發(fā)展，貴州茅臺從單純的白酒品牌逐漸晉級成為奢侈品品牌。在彭博行業(yè)研究全球主要奢侈品同業(yè)指數(shù) (BI Global Luxury Goods Competitive Peers)中，貴州茅臺與 LVM

14、H，Chiristian Dior、Burberry等知名奢侈品品牌共同位列榜單，其市值排名位居榜首。特殊釀造工藝及不可復(fù)制性、悠久的品牌歷史也為茅臺帶來了強(qiáng)勢定價權(quán)，進(jìn)一步為企業(yè)帶來更高的利潤，強(qiáng)者恒強(qiáng)。在 2012 年三公消費(fèi)風(fēng)波之后，白酒進(jìn)入深入調(diào)整期，眾酒企紛紛調(diào)整戰(zhàn)略，著眼于大眾消費(fèi)市場。但隨著 2015 年消費(fèi)升級大幕拉開，大眾消費(fèi)需求也開始了二次升級浪潮，白酒股再次獲得青睞。隨著貴州茅臺估值的提升，資本也逐漸外溢至五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒等白酒龍頭、次龍頭企業(yè)，白酒行業(yè)近年來整體獲得不俗的業(yè)績。1 劉暢、吳文德、婁倩， 天風(fēng)證券食品飲料行業(yè) 2021 年度策略：慎思量

15、，一枝獨(dú)秀還復(fù)來，2020-12-21圖 7：食品飲料行業(yè)細(xì)分子行業(yè)表現(xiàn)（按照中信三級行業(yè)）7白酒啤酒6其他酒乳制品5非乳飲料調(diào)味品4肉制品休閑食品3速凍食品其他食品2滬深30012017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/110資料來源：Wind，長期來看，高端白酒本質(zhì)是精神消費(fèi)的載體，不以成本加成定價，而以消費(fèi)心理定價，這讓高端白酒品牌可以保持非

16、常高的利潤率。而高端酒的龍頭公司行業(yè)壁壘較高，且通過自身內(nèi)部改革未來的發(fā)展趨勢仍然明朗，具有一定的布局價值。在未來，人與人之間的社交需求不會改變，從消費(fèi)趨勢看，消費(fèi)者對品質(zhì)、品牌更加重視，而隨著個人消費(fèi)比例提高，有效降低了行業(yè)的周期屬性，使高端白酒的成長趨勢更加清晰。啤酒啤酒行業(yè)自上世紀(jì) 90 年代起伴隨房地產(chǎn)業(yè)的繁榮快速放量，酒企通過低價競爭、全國布局工廠迅速搶占市場份額，從行業(yè)整體情況來看，2011 年-2019 年，我國高端啤酒銷量占比從 3.1%提升至 11%，低端啤酒占比從 83.5%下降至 69%，中高端產(chǎn)品占比逐步提升趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。放眼大洋彼岸，美國啤酒市場自 1960s 開

17、啟消費(fèi)升級，1960-1980 年美國啤酒行業(yè)開始向高端產(chǎn)品升級，高端酒的市場份額從 20.2%快速提升至 62.9%2。圖 8：我國 2010-2019 年啤酒銷量變化(單位：百萬公升)圖 9：啤酒行業(yè)中高端啤酒銷量占比資料來源：歐睿國際，資料來源：歐睿國際，青島啤酒成立于上世紀(jì) 90 年代，2014 年來公司對品牌進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，發(fā)力中高端市場，其獨(dú)特清新的口感以及公司所塑造的品牌文化為其打開了大規(guī)模的銷量，經(jīng)過幾年的發(fā)展，青島啤酒逐漸穩(wěn)固了其在國內(nèi)外市場中的優(yōu)勢競爭地位。2018 年，青島啤酒黑啤在“世界啤酒錦標(biāo)賽”中以出色的口味和品質(zhì)獲得金獎。同年，青島啤酒皮爾森在全球 2344款啤酒產(chǎn)

18、品中脫穎而出，獲得“歐洲啤酒之星”，產(chǎn)品品質(zhì)持續(xù)被認(rèn)可。2019 年公司品牌價值已達(dá)到 1637.72 億元，連續(xù) 16 年居行業(yè)首位，并躋身世界品牌 500 強(qiáng)。同時，青島啤酒旗下的嶗山啤酒以 327.09 億元品牌價值位列啤酒行業(yè)第四位，體現(xiàn)出市場對公司2 劉暢青島啤酒(600600)迎合行業(yè)發(fā)展頂層邏輯，重振純正國貨往日榮光，2020-1-21品牌的高度認(rèn)可。長期來看，隨著消費(fèi)觀念的升級，借助低價提升銷量的策略已經(jīng)無法滿足酒企當(dāng)前的利潤訴求，以青島啤酒為代表的中高端占比提升空間很大，仍有較高的投資價值。乳制品我國的乳制品人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。2017 年至 2019 年期間，美國、歐

19、盟以及印度的人均鮮乳制品消費(fèi)量分別為 11.2、9.0 以及 19.2 千克/年，為中國人均乳制品消費(fèi)量的 5 倍左右。長期來看，隨著居民生活水平提高、健康意識加強(qiáng)，我國乳制品人均消費(fèi)量還將有很大的增長空間。圖 10：人均乳制品消費(fèi)水平（千克/人/年，2017 年-2019 年）25鮮乳制品加工乳制品15.815.411.29.09.04.22.82.43.11.50.62019.2151050資料來源：OECD，伊利集團(tuán)和蒙牛集團(tuán)是在我國居民生活和消費(fèi)水平不斷提高、對健康的訴求不斷增長的背景下迅速成長并脫穎而出的兩大乳業(yè)寡頭。2012 年之后，伊利在收入以及利潤上的表現(xiàn)優(yōu)異，并逐漸超越蒙牛，

20、獲得乳企龍頭地位3，截至 2020 年 12 月 31 日，伊利股份歸母凈利潤 TTM 為 73 億元，為蒙牛集團(tuán)同期歸母凈利潤的 2.3 倍。將來，隨著我國居民城鎮(zhèn)化水平不斷提高、冷鏈物流運(yùn)輸技術(shù)趨于成熟，伊利集團(tuán)所具有的規(guī)模優(yōu)勢以及強(qiáng)大的資金實力能夠幫助其迅速在全國鮮奶奶源供給、加工生產(chǎn)銷售成本等方面占領(lǐng)絕對優(yōu)勢。而光明乳業(yè)等次龍頭企業(yè)也能夠以其區(qū)位優(yōu)勢在消費(fèi)升級的趨勢背景下獲取豐厚的收益。調(diào)味品調(diào)味品行業(yè)具備強(qiáng)剛需、非周期性等特點(diǎn)，且近年來受消費(fèi)升級、外出餐飲支出比例增大等影響保持穩(wěn)步增長。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報告，我國調(diào)味品行業(yè)的市場規(guī)模由 2014 年的 852 億元增長至 20

21、19 年的 1282 億元，復(fù)合年增長率達(dá) 8.2。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，傳統(tǒng)的味精、醬油、食醋為三大主要調(diào)味品，同時近年來各類復(fù)合調(diào)味品開始大受歡迎，市場潛力較大。3 劉鵬、劉暢，伊利股份(600887) 探尋乳制品行業(yè)軌跡，巨人伊利肌肉漸豐滿，2017-2-7圖 11：2014-2019 調(diào)味品產(chǎn)量變動（萬噸）資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，海天味業(yè)和中炬高新作為調(diào)味品的龍頭企業(yè)，2020 年一季度至三季度營業(yè)收入分別170.86 億元以及 38.10 億元，排名位于行業(yè)前列。兩家企業(yè)營業(yè)收益同比增加 15.26 以及7.9 ，在疫情期間仍能實現(xiàn)穩(wěn)健增長，體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。產(chǎn)品端方面，兩家龍頭企

22、業(yè)不斷通過完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、豐富產(chǎn)品矩陣推動業(yè)績增長。海天味業(yè)目前三大主力品類分別為醬油、蠔油、調(diào)味醬，此外公司三季度推出火鍋底料產(chǎn)品，不斷豐富品類布局，為未來發(fā)展蓄力；而中炬高新對現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行改善，耗油、料酒等系列產(chǎn)品占比也在逐步提升。消費(fèi)升級的總趨勢短期不會發(fā)生改變，作為調(diào)味品龍頭的海天味業(yè)和中炬高新未來的成長空間值得期待。中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)（以下簡稱“細(xì)分食品”）由中證指數(shù)有限公司發(fā)布，指數(shù)基日為 2004 年 12 月 31 日，基點(diǎn)為 1000 點(diǎn)，中證細(xì)分產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)系列由細(xì)分食品飲料、細(xì)分農(nóng)業(yè)、細(xì)分能源指數(shù)等 9 條指數(shù)組成，分別從相關(guān)細(xì)分產(chǎn)

23、業(yè)中挑選規(guī)模較大、流動性較好的公司股票組成樣本股，反映滬深兩市相關(guān)細(xì)分產(chǎn)業(yè)公司股票的整體走勢。中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)成分股數(shù)量為 50 只，指數(shù)每半年調(diào)整一次，調(diào)整時間為每年的 6 月以及 12 月。表 1：指數(shù)基本信息指數(shù)名稱中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)英文名稱CSI Food & Beverage Sub-industry Index指數(shù)代碼000815.CSI發(fā)布日期 2012-04-11指數(shù)基日 2004-12-31成分股數(shù)量 50指數(shù)基點(diǎn) 1000樣本空間由同時滿足以下條件的非 ST、*ST 滬深A(yù) 股和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成：科創(chuàng)板證券：上市時間超過一年。其他證券：上市時

24、間超過一個季度，除非該證券自上市以來日均總市值排在前 30 位。對樣本空間內(nèi)證券按照過去一年的日均成交額由高到低排名，剔除排名后 20 的證券；食品制造等行業(yè)歸為細(xì)分食品主題選取類別中過去一年日均總市值最大的 50 只證券作為指數(shù)樣本選樣方法指數(shù)調(diào)整每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實施時間分別為每年 6 月和 12 月的第二個星期五的下一個交易日資料來源：中證指數(shù)有限公司，指數(shù)表現(xiàn)十分強(qiáng)勢，指數(shù)基日以來收益率達(dá) 3525.332008 年底至 2012 年，酒類以及休閑食品等板塊收益上行帶動細(xì)分食品指數(shù)與大盤拉開差距。2014 年底至 2016 年，調(diào)味品、啤酒、乳制品迎來業(yè)績上升期，細(xì)分食品指數(shù)凈值

25、迅速攀升。2016 年至今，白酒類、啤酒、調(diào)味品以及速凍食品分別展現(xiàn)了強(qiáng)勁的上漲動力，細(xì)分食品指數(shù)相對大盤的凈值差距加速拉大。圖 12：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)凈值表現(xiàn)40.835.830.825.820.815.810.85.80.8中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)滬深300指數(shù)資料來源：Wind，自 2004 年 12 月 31 日指數(shù)基日至 2020 年 12 月 31 日期間，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)累計收益率達(dá)到了驚人的 3525.33 ，年化收益率為 25.14 。對比來看，同期滬深300 指數(shù)累計收益率僅為 421.13 ，年化收益率為 10.86 ，其收益率表現(xiàn)大大落后于中

26、證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)。分年度來看，指數(shù)大部分年度的收益表現(xiàn)出眾。自 2004 年 12 月 31 日（指數(shù)基日）以來約 16 個年度內(nèi)，共有 11 個年度的指數(shù)年收益超越滬深 300 指數(shù)。16 年間，各年指數(shù)超額滬深 300 指數(shù)的收益率平均值約 15 。部分年度指數(shù)的年化夏普率達(dá)到了 2 倍以上，年化 Calmar 比率達(dá)到了 3 倍以上。表 2：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)各年度收益風(fēng)險表現(xiàn)累計收益滬深 300 指超額收益最大回撤數(shù)累計收益滬深 300 指數(shù)最大回撤年化波動率年化夏普率年化 Calmar20058.24-7.6515.8916.4622.0221.040.320.6

27、32006197.87121.0276.8415.0213.8228.953.927.782007124.07161.55-37.4819.1820.9037.922.374.902008-59.68-66.256.5667.1971.6048.19-1.74-1.192009115.2196.7118.5017.9725.2633.572.394.65201014.34-12.5126.8520.8229.7328.050.550.912011-8.57-25.0116.4422.5631.6420.75-0.41-0.212012-1.127.55-8.6831.9122.4125.560

28、.020.122013-11.44-7.65-3.7918.1322.1621.91-0.62-0.54201419.9251.66-31.7411.9310.4319.340.951.89累計收益滬深 300 指數(shù)累計收益超額收益最大回撤滬深 300 指數(shù)最大回撤年化波動率年化夏普率年化 Calmar201524.175.5818.5837.2743.4836.610.720.8020166.32-11.2817.6122.4123.5125.340.250.41201755.6221.7833.8510.746.0719.562.314.552018-21.96-25.313.3537.0

29、531.8832.02-0.78-0.57201971.5437.9533.5811.8913.4926.342.074.862020123191.9927.2164.7817.4916.0829.102.374.12全樣本3525.33421.133104.2067.1972.3029.590.82 0.41資料來源：Wind，數(shù)據(jù)日期：2004 12-31 至 2020-12-31跑贏主動基金的指數(shù)在全市場 2004 年 12 月 31 日前成立的 76 只主動權(quán)益基金4、指數(shù)增強(qiáng)權(quán)益基金以及被動指數(shù)型基金中，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)以 3525 的收益率位列第二名，作為一只指數(shù)，其收

30、益表現(xiàn)甚至優(yōu)于同期大部分的主動管理基金。這樣的結(jié)果一方面得益于食品飲料細(xì)分板塊長達(dá)十幾年優(yōu)異且強(qiáng)健的高 Beta；另外一方面，指數(shù)的構(gòu)建規(guī)則為篩選食品飲料板塊內(nèi)成交額和市值均較大的個股，而在食品飲料這類 C 端屬性較強(qiáng)的板塊中，市值規(guī)模大的企業(yè)更具有成本、運(yùn)營、管理、渠道和營銷優(yōu)勢，且這類企業(yè)一旦在消費(fèi)者中建立口碑，往往能夠擁有較強(qiáng)的客戶黏性，因此食品飲料行業(yè)中往往會呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，細(xì)分食品指數(shù)也因此能夠在一定程度上獲取 Alpha 收益。表 3：同期基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率前十名及細(xì)分食品指數(shù)收益對比率偏股混合型基金 12004-08-113922.52中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)2004

31、/12/31（指數(shù)基日）3525.33偏股混合型基金 22004-06-252275.79偏股混合型基金 32004-06-152197.58偏股混合型基金 42003-07-092147.27偏股混合型基金 52003-08-041839.38平衡混合型基金 62004-08-241681.28平衡混合型基金 72003-09-051620.50偏股混合型基金 82003-10-241501.50靈活配置型基金 92002-05-081466.16偏股混合型基金 102004-05-121363.99基金成立時間復(fù)權(quán)單位凈值增長資料來源：Wind，數(shù)據(jù)日期：2004-12-31 至 2020

32、-12-31指數(shù)整體質(zhì)地優(yōu)良總體接近大盤風(fēng)格，成份股涵蓋大中小盤個股通過將指數(shù)市值中位數(shù)以及市值平均數(shù)與常見寬基指數(shù)進(jìn)行對比可以看出，指數(shù)的市值中位數(shù)與市值平均數(shù)略小于上證 50 指數(shù)以及滬深 300 指數(shù)等大盤指數(shù)，但高于中證 500指數(shù)等中盤指數(shù)水平。4 主動權(quán)益基金包括：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金圖 13：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)市值中位數(shù)/平均值對比（單位：億元）4500 40003500300025002000150010005000資料來源：Wind，截止日期：2020-12-31截止 2020 年 12 月 31 日，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)在全市

33、場的分布如下。指數(shù)成份股中，有 13 只成份股與大盤藍(lán)籌風(fēng)格代表滬深 300 指數(shù)重合，約占中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)總體 79.68 的權(quán)重。共有 14 只成份股與中證 500 指數(shù)重合，約占中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)總體 9.81 的權(quán)重，此外，還有 21 只成份股與中證 1000 指數(shù)重合，約占中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)總體 9.15 的權(quán)重。整體來看，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)重倉個股多集中在具有大盤風(fēng)格的滬深 300 指數(shù)內(nèi)，同時指數(shù)部分成份股中也有部分個股與中盤指數(shù)代表中證 500 指數(shù)成份股和小盤指數(shù)代表中證 1000 指數(shù)成份股相重合。表 4：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指

34、數(shù)成份股分布市值區(qū)間指數(shù)成份股數(shù)量指數(shù)市值占比中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)數(shù)量分布中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)權(quán)重分布滬深 30030057.151379.68中證 50050012.93149.81中證 1000100011.53219.15其他234018.3921.37資料來源：Wind，截止日期：2020-12-31成份股成交活躍，流動性良好將過去一年全部 A 股的日均成交額進(jìn)行排序后，分為五組，按照成份股的權(quán)重進(jìn)行計算。截至 2020 年 12 月 31 日，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)過去一年的日均成交額處于頭部 20 的占比約為 90.48 ，位于次高組的占比 8.36 ，位于中

35、間組的占比 1.11 ，位于次低組的占比 0.05 ，位于尾部 20 的占比為零?？傮w來看，指數(shù)過去一年絕大部分成份股（接近 90 ）的日均成交額占比位于市場前 1/5，流動性良好。圖 14：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)過去 1 年日均成交額分布尾部20, 0.00次低組, 0.05 中間組, 1.11 次高組, 8.36頭部10, 90.48資料來源：Wind，截止日期：2020-12-31酒類、食品類行業(yè)權(quán)重占比較高截至 2020 年 12 月 31 日，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)成份股中信行業(yè)權(quán)重分布如下。作為一只食品飲料行業(yè)指數(shù)，指數(shù)有 98.8 的權(quán)重分布在食品飲料行業(yè)之中，根據(jù)中

36、 信二級行業(yè)分類進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分，指數(shù)食品飲料行業(yè)的成份股中可以再進(jìn)一步細(xì)分為酒類、食品以及飲料類，在指數(shù)中權(quán)重占比分別為 65.4 、18.4 以及 15.0 。除食品飲料行業(yè)之外， 指數(shù)還囊括了少部分基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥以及消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)的成份個股。圖 15：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)成份股行業(yè)權(quán)重分布（按中信一級行業(yè)）圖 16：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)成份股行業(yè)權(quán)重分布（按中信二級行業(yè)）0.610.350.2998.750.610.350.2914.9718.4165.37食品飲料, 98.75基礎(chǔ)化工, 0.61醫(yī)藥, 0.35消費(fèi)者服務(wù), 0.29酒類, 65.37食品, 18.41飲

37、料, 14.97其他化學(xué)制品, 0.61化學(xué)制藥, 0.35酒店及餐飲, 0.29資料來源：Wind，截止日期：2020-12-31資料來源：Wind，截止日期：2020-12-31今年以來指數(shù)前十大重倉股表現(xiàn)搶眼指數(shù)前十大重倉股占指數(shù)總體權(quán)重的 75 以上，2020 年十大重倉股中有 8 只個股的漲幅超過了 70 。其中，權(quán)重最高的貴州茅臺 2020 年的收益達(dá)到了 70.86 ，截至 2020 年 12月 31 日權(quán)重占比 6.03 的山西汾酒 2020 年漲幅達(dá) 321.23 。除此之外，指數(shù)前十大重倉股中的五糧液、海天味業(yè)、洋河股份、中炬高新、今世緣等等今年以來的漲幅都達(dá)到了 70以上

38、。表 5：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)前十大重倉股今年以來表現(xiàn)個股代碼個股名稱權(quán)重（單位： ）漲跌幅（單位： ）600519.SH貴州茅臺14.7770.86000858.SZ五糧液14.47122.37600887.SH伊利股份12.4547.31603288.SH海天味業(yè)8.99125.76000568.SZ瀘州老窖7.64164.20002304.SZ洋河股份6.56119.55600809.SH山西汾酒6.03321.23000860.SZ順鑫農(nóng)業(yè)1.7438.06600872.SH中炬高新1.7170.32603369.SH今世緣1.6677.25資料來源：Wind，截止日期：202

39、0-12-31成份股具有更高凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，體現(xiàn)了公司通過自有資本獲取凈收益的能力，在實業(yè)界是一類具有較強(qiáng)實踐性和綜合性的選股指標(biāo)，具有高 ROE的公司也往往具有長期的投資價值。通過與主流寬基指數(shù)的對比發(fā)現(xiàn)，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)整體 ROE 水平明顯高于上證綜指、上證 50、滬深 300、中證 500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等主流寬基指數(shù)，說明指數(shù)成份股具有較高的盈利能力以及成長性。圖 17：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)及主流寬基指數(shù)凈資產(chǎn)收益率分布（單位： ）資料來源：Wind，上市公司 2020 年三季報注：箱形圖數(shù)據(jù)標(biāo)簽由上至下分別為頂部須

40、（以小于或等于 Q3 + 1.5 * IQR 的最大數(shù)據(jù)值結(jié)束）、第三四分位數(shù)（Q3），平均值、中位數(shù)、第一四分位數(shù)（Q1）、底部須（以大于或等于 Q1 1.5 * IQR 的最小數(shù)據(jù)值結(jié)束），其中四分位數(shù)間距（IQR）定義為第一四分位數(shù)與第三四分位數(shù)之間的距離。陸股通資金持續(xù)增持2018 年至今，根據(jù)陸股通系統(tǒng)公布的數(shù)據(jù)，北上資金對中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)的成份股的持倉市值占比中位數(shù)雖有所波動，但卻處于不斷攀升的大趨勢下。2020 年上半年期間，指數(shù)成分股中陸股通持倉占比中位數(shù)自 1.4 快速上升至 3.2 ，2020 年 6 月底至 7 月末，當(dāng)大盤指數(shù)達(dá)到了一定高點(diǎn)之后，陸股通持倉占

41、比中位數(shù)也出現(xiàn)了下降。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，近一個月期間“北上資金”對中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)的成份股持倉占比中位數(shù)出現(xiàn)了環(huán)比約 9.5 的上漲。圖 18：中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)成份股陸股通持倉市值占比中位數(shù)資料來源：Wind，華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF2020 年 12 月 14 日，華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 開售。自此，場內(nèi)投資者也可以通過認(rèn)購該基金實現(xiàn)對中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)的投資。華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 是市場少數(shù)幾只可以對食品飲料行業(yè)進(jìn)行投資的 ETF 之一。基金主要采用完全復(fù)制策略及適當(dāng)?shù)奶娲圆呗砸愿玫馗櫂?biāo)的指數(shù)，實現(xiàn)基金投資目標(biāo)。

42、基金的基本信息如下：表 6：華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 基本信息基金全稱華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF基金代碼515173基金經(jīng)理徐猛標(biāo)的指數(shù)中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)標(biāo)的指數(shù)代碼000815.CSI管理費(fèi)率0.50托管費(fèi)率0.10申購費(fèi)率(前端)金額50 萬（0.80 ）50 萬=金額100 萬（0.50 ）贖回費(fèi)率-100 萬=金額（1000 元/筆）投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。本基金力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2 ，年跟蹤誤差不超過 2?；鹜顿Y于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90 .如法律法規(guī)或中國證監(jiān)會變更投資品種的投資比例限制,基金管理人在履行適當(dāng)程序后,可以調(diào)整上述投資品種的投資比例.投資范圍資料來源：Wind，華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題 ETF 的基金經(jīng)理為徐猛先生。徐猛先生為華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)，清華大學(xué)工學(xué)碩士。曾任助理研究員，原中關(guān)村證券研究員等。 2006 年 2 月加入華夏基金管理有限公司，曾任數(shù)量投資部基金經(jīng)理助理。現(xiàn)任華夏上證50ETF（國內(nèi)首只、規(guī)模最大的權(quán)益 ETF）、恒生 ETF 等基金經(jīng)理。徐猛先生長期深耕指數(shù)研究與管理行業(yè)，經(jīng)驗豐富，榮獲上交所 2019 年“十佳 ETF 行業(yè)分析師”、新浪財經(jīng)金麒麟 2020 最