當前各行業(yè)估值水平如何

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250004 當前各行業(yè)估值水平如何？估值與結構第 95 期 3 HYPERLINK l _TOC_250003 1、A 股行情回顧：股指下行，穩(wěn)定和低市盈率占優(yōu) 3 HYPERLINK l _TOC_250002 2、估值變化：全球股市多數(shù)下行，A 股市場估值下行 4 HYPERLINK l _TOC_250001 3、大類資產(chǎn)：海外風險偏好回落，人民幣匯率回落 8 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 9圖表目錄圖表 1： 核心指數(shù)下行 3圖表 2：穩(wěn)定和低市盈率占優(yōu) 3圖表 3：申萬一級行業(yè)全面下跌，休閑服務、農(nóng)林牧漁和傳媒

2、領漲，國防軍工、電子和計算機領跌 3圖表 4：金融與周期板塊成交額占比 4圖表 5：消費與成長板塊成交額占比 4圖表 6：A 股市場指數(shù) PE 水平（2010 年至今） 4圖表 7：A 股市場指數(shù) PB 水平（2010 年至今） 4圖表 8：萬得全 A 歷史動態(tài)市盈率 5圖表 9：萬得全 A（除金融、石油石化）歷史動態(tài)市盈率 5圖表 10：創(chuàng)業(yè)板相對滬深 300 動態(tài)市盈率水平 5圖表 11：創(chuàng)業(yè)板相對滬深 300 市凈率水平 5圖表 12：申萬一級行業(yè)動態(tài)市盈率分位圖（2010 年至今） 6圖表 13：申萬一級行業(yè)動態(tài)市凈率分位圖（2010 年至今） 6圖表 14：全球重要市場指數(shù) PE 估

3、值（2010 年至今，彭博相關數(shù)據(jù)會有調整） 7圖表 15：美股 GICS 行業(yè)估值分位數(shù)（2010 年至今，彭博相關數(shù)據(jù)會有調整） 7圖表 16：過去 5 個交易日主要大類資產(chǎn)價格漲跌幅 8圖表 17：農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品價格走勢 8圖表 18：10 年期國債期貨與中美利差 8圖表 19：修正股權風險溢價（ERP）走勢 8圖表 20：標普 500-ERP 與 VIX 指數(shù)波動走勢 9圖表 21：NYMEX 原油與倫敦黃金現(xiàn)價走勢 9當前各行業(yè)估值水平如何？估值與結構第 95 期1、A 股行情回顧：股指下行，穩(wěn)定和低市盈率占優(yōu)海外疫苗短缺、復蘇放緩，國內(nèi)經(jīng)濟向好、流動性收緊。新冠疫苗短缺，美國試圖增

4、購，歐洲接種計劃瀕臨崩潰；美聯(lián)儲維持貨幣利率不變，稱經(jīng)濟與就業(yè)復蘇步伐放緩。國內(nèi)經(jīng)濟向好，12 月規(guī)模以上工企利潤同比增長 20.1%，工業(yè)經(jīng)濟效益持續(xù)改善；央行相關人員提示資本市場泡沫風險；貨幣政策逐漸轉向，流動性有所收緊，公開市場操作持續(xù)凈回籠，貨幣市場利率走高。過去 5 個交易日 A 股下行。截止至周四（1 月 28 日）收盤，滬指收于 3505 點。市場核心指數(shù)下行。上證 50、上證指數(shù)、中小板指、滬深 300、創(chuàng)業(yè)板指、深證成指分別下跌 2.99%、3.21%、3.23%、3.38%、3.71%、3.91%。申萬一級行業(yè)全面下跌，休閑服務、農(nóng)林牧漁和傳媒領漲，國防軍工、電子和計算機領

5、跌。成交占比方面，金融占比下降，周期、消費和成長占比均上升。圖表 1： 核心指數(shù)下行圖表 2：穩(wěn)定和低市盈率占優(yōu) 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0-3.21-3.23-2.99-3.38-3.91-3.71過去5個交易日漲跌幅（%）0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0過去5個交易日漲跌幅（%）-4.5上證指數(shù) 深證成指 中小板指 創(chuàng)業(yè)板指 滬深300上證50金 周 消 成融 期 費 長穩(wěn) 大 中 小定 盤 盤 盤高 中 低 虧 微 績市 市 市 損 利 優(yōu)盈 盈 盈 股 股 股率 率 率 資料來源：wind，資料來源：wind，圖表 3：

6、申萬一級行業(yè)全面下跌，休閑服務、農(nóng)林牧漁和傳媒領漲，國防軍工、電子和計算機領跌過去5個交易日漲跌幅（%）6420-2-4-6-8-10休 農(nóng) 傳 公 電 輕 食 銀 交 醫(yī) 汽 化 鋼 有 紡 建 建 綜 機 商 采 房 家 非 通 計 電 國閑 林 媒 用 氣 工 品 行 通 藥 車 工 鐵 色 織 筑 筑 合 械 業(yè) 掘 地 用 銀 信 算 子 防服 牧事 設 制 飲運 生務 漁業(yè) 備 造 料輸 物金 服 裝 材屬 裝 飾 料設 貿(mào)產(chǎn) 電 金機軍備 易器 融工資料來源：wind，圖表 4：金融與周期板塊成交額占比圖表 5：消費與成長板塊成交額占比 28%24%20%16%12%8%金融(左

7、軸)周期(右軸)40%36%32%28%24%20%26%24%22%20%18%16%14%12%10%8%消費(左軸)成長(右軸)48%43%38%33%28%23%18% 資料來源：wind，資料來源：wind，2、估值變化：全球股市多數(shù)下行，A 股市場估值下行A 股市場核心指數(shù)估值下行。截至本周四（1 月 28 日）收盤，滬深 300、萬得全 A、創(chuàng)業(yè)板指和上證指數(shù)的 PE 估值分別是 16.43、23.41、68.96 和 16.14，估值分位數(shù)分別是 94%、93%、89%和 77%。過去 5 個交易日，歷史分位數(shù)分別下跌 1.9、2.1、2.8 和 9.4個百分點。圖表 6：A

8、股市場指數(shù) PE 水平（2010 年至今）圖表 7：A 股市場指數(shù) PB 水平（2010 年至今）資料來源：wind，資料來源：wind，圖表 8：萬得全 A 歷史動態(tài)市盈率圖表 9：萬得全 A（除金融、石油石化）歷史動態(tài)市盈率 PE(TTM)：萬得全A PE(TTM)：萬得全A(除金融、石油石化)2643243922352031182716231419122018-102019-032019-082020-012020-062020-11152018-102019-032019-082020-012020-062020-11 資料來源：wind，資料來源：wind，創(chuàng)業(yè)板估值相對滬深 300

9、 指數(shù)估值下行。截止至本周四（1 月 28 日），從相對估值來看，創(chuàng)業(yè)板指/滬深 300 的PE 估值為 4.20，歷史分位數(shù)為 51.9%，過去 5 個交易日歷史分位數(shù)下跌 0.9 個百分點。創(chuàng)業(yè)板指/滬深 300 的PB 估值為 4.89，歷史分位數(shù)為 91.6%，過去 5 個交易日歷史分位數(shù)下跌 2.9 個百分點。圖表 10：創(chuàng)業(yè)板相對滬深 300 動態(tài)市盈率水平圖表 11：創(chuàng)業(yè)板相對滬深 300 市凈率水平 PE(TTM)：創(chuàng)業(yè)板指/滬深30098765432102011-032013-032015-032017-032019-03 PB(LF)：創(chuàng)業(yè)板指/滬深300765432102

10、011-032013-032015-032017-032019-03 資料來源：wind，資料來源：wind，A 股行業(yè)估值多數(shù)下跌。截止至本周四（1 月 28 日），PE 估值歷史分位數(shù)前五行業(yè)分別是食品飲料(99%)、休閑服務(99%)、家用電器(96%)、汽車(96%)、電氣設備(93%)，后五的行業(yè)分別是建筑裝飾(0%)、房地產(chǎn)(0%)、農(nóng)林牧漁(2%)、公用事業(yè)(12%)、通信 (14%)。回升前五行業(yè)是交通運輸、休閑服務、食品飲料、農(nóng)林牧漁和建筑裝飾，分別回升 1.3、0.8、-0.1、-0.1、-0.2 個百分點；回落前五行業(yè)是通信、非銀金融、電子、國防軍工、采掘，分別回落 14

11、.1、11.4、9.1、8.3、8.3 個百分點。圖表 12：申萬一級行業(yè)動態(tài)市盈率分位圖（2010 年至今）資料來源：wind，圖表 13：申萬一級行業(yè)動態(tài)市凈率分位圖（2010 年至今）資料來源：wind，全球股市估值多數(shù)下行，A 股估值持續(xù)處在低位。橫向來看，A 股估值持續(xù)處于全球低位水平，15 個全球重要指數(shù)中上證指數(shù)估值處于倒數(shù)第一。截止至本周四（1 月 28 日）英國富時 UKX 和巴西 IBOV 估值靠前，分別為 181.34 和 106.00；恒生指數(shù)和上證指數(shù)估值靠后，分別為 16.24 和 16.14。圖表 14：全球重要市場指數(shù) PE 估值（2010 年至今，彭博相關數(shù)據(jù)

12、會有調整）資料來源：wind，Bloomberg，美股行業(yè)指數(shù)估值漲跌互現(xiàn)。截止至本周四（1 月 28 日），PE 估值分位數(shù)靠前的分別是電信服務(100%)、信息技術(100%)和可選消費(100%)，靠后的行業(yè)分別是公用事業(yè) (39%)、必需消費(83%)和金融(88%)。過去 5 個交易日估值分位數(shù)回落前三的行業(yè)是公用事業(yè)、醫(yī)療保健和金融，分別回落 1.9、2.2 和 3.4 個百分點。圖表 15：美股 GICS 行業(yè)估值分位數(shù)（2010 年至今，彭博相關數(shù)據(jù)會有調整）資料來源：Bloomberg，3、大類資產(chǎn)：海外風險偏好回落，人民幣匯率回落股市方面，過去 5 個交易日滬深 300 指

13、數(shù)下跌 3.38%，標普 500 風險溢價與 VIX 指數(shù)均有所上升；萬得全A 口徑下的修正風險溢價水平上升，截至周四上行至 0.54%。大宗商品方面，截止至周四，國內(nèi)原油期貨下跌 3.71%；工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品走勢同步，工業(yè)品下跌 3.09%，農(nóng)業(yè)品下跌 1.23%；過去 5 個交易日 NYMEX 原油下跌 1.77%，收于 52.09 美元/桶，倫敦黃金現(xiàn)價下跌 1.45%，收于 1842.3 美元/盎司；債市方面，美債長端短端均有所回落，十年期國債期貨過去 5 個交易日下跌 0.51%，中美利差擴大；匯市方面，人民幣回落，過去 5 個交易日下跌 0.16%，美元兌離岸人民幣收于 6.48。圖表

14、16：過去 5 個交易日主要大類資產(chǎn)價格漲跌幅圖表 17：農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品價格走勢 過去5個交易日漲跌幅0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%-3.5%-4.0%滬國工300深債業(yè)期品貨指原農(nóng)人油產(chǎn)民期品幣貨指兌28002700260025002400230022002100200019001800南華工業(yè)品指數(shù)(左軸)南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)(右軸)910890870850830810790770750730710數(shù)數(shù)美元2019-122020-032020-062020-092020-12 資料來源：wind，資料來源：wind，圖表 18：10 年期國債期貨與中美利差圖表 19：修正股權風險溢價（ERP）走勢10年期國債期貨(左軸)中美利差（%,右軸）1052.7A股修正ERP（%）2.010310199979593912.42.11.81.51.20.90.60.30.01.51.00.50.0-0.5 資料來源：wind，資料來源：wind，圖表 20：標普 500-ERP 與 VIX