財務(wù)分析與財務(wù)計劃

1、財務(wù)分析與長期計劃報表分析與長期財務(wù)計劃長期財務(wù)計劃的基礎(chǔ)：財務(wù)報表長期財務(wù)計劃的結(jié)果：預(yù)測財務(wù)報表一個簡單的財務(wù)模型銷售百分比法財務(wù)計劃模型一個簡單的財務(wù)模型獲得Computerfield公司最近一年的財務(wù)報表假設(shè)公司所有項目都與銷售額掛鉤，即所有項目都與銷售額同比增長假設(shè)銷售額上升20%從簡單模型中可以看出銷售增長和財務(wù)政策之間的關(guān)系銷售增長 總資產(chǎn)增長 負(fù)債與所有者權(quán)益增長負(fù)債與所有者權(quán)益的增長取決于融資政策和股利政策資產(chǎn)增長取決于經(jīng)營管理決策銷售百分比法財務(wù)計劃模型放松簡單模型的假設(shè)：并非所有報表項目與銷售掛鉤將利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表的項目分為兩組一組直接與銷售掛鉤一組與銷售額不相關(guān)給定一

2、個銷售額，預(yù)計所需要的融資金額（EFN）外部融資需求量的計算公式：第一部分：利用資本密集率預(yù)計資產(chǎn)增加額資金密集率：即總資產(chǎn)與銷售額之比。指的是產(chǎn)生1元的銷售收入需要的資產(chǎn)金額，比率越高意味著公司資本密集程度越高。此指標(biāo)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，也可以說公司資本密集程度越高意味著公式資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越低。第二部分：負(fù)債中自發(fā)增長負(fù)債的增加額自發(fā)增長負(fù)債即隨銷售額的增長而增長的負(fù)債。第三部分：預(yù)計留存收益的增長額即預(yù)計利潤中留存下來的收益額。見例題融資方案融資途徑：短期借款、長期借款、權(quán)益融資融資方案選擇：流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率財務(wù)計劃的調(diào)整基礎(chǔ)融資方案、增長計劃、資本結(jié)構(gòu)、股利政策等外部融資與增長增長與外

3、部融資關(guān)系：一個簡化模型將折舊、利息、費用和成本合并為一個總成本數(shù)字；將短期負(fù)債和長期負(fù)債合并為一個總負(fù)債數(shù)字；假設(shè)沒有流動負(fù)債隨銷售額的變動而自發(fā)變動；假設(shè)資金缺口由負(fù)債彌補(bǔ)，資金冗余也用于歸還負(fù)債【例】Hoffman公司的增長和外部融資給定融資條件下的兩個增長率內(nèi)部增長率指沒有任何外部融資的情況下，公司可能實現(xiàn)的最大增長率（internal growth rate）。內(nèi)部增長率僅靠內(nèi)部融資來支持，因此計算條件為： 資產(chǎn)增長額=留存收益增長額可持續(xù)增長率即給定外部融資的條件為：沒有外部股權(quán)融資；且保持負(fù)債權(quán)益比不變。此融資條件下可以實現(xiàn)的最高增長率為可持續(xù)增長率（sustainable gr

4、owth rate）可持續(xù)性增長率的決定因素1、銷售利潤率2、股利政策3、融資政策4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可持續(xù)增長率說明了公司四個方面的關(guān)系：經(jīng)營效率資產(chǎn)使用效率股利政策傾向融資政策傾向【例3-6】P55案例：Body Shop國際公司 的咨詢項目Body Shop國際公司：曾經(jīng)是世界上成長最快的生產(chǎn)商和零售商。20世紀(jì)90年代后期，開始走下坡路。年銷售收入增長率由90年代中期的20%下降到后期的8%。阿妮塔羅迪克：公司的奠基人，聯(lián)席董事長。在力圖重振公司雄風(fēng)而屢遭失敗后，于1998年從CEO位置上退下來。帕特里克顧爾奈：原達(dá)能高管，接任CEO，并進(jìn)入董事會。接任后尚未使局勢好轉(zhuǎn)，2001年，公司銷

5、售收入增加了13%，但是稅前利潤下降了21%。帕特里克顧爾奈的新戰(zhàn)略：通過核心產(chǎn)品戰(zhàn)略和增加對店面的投資提高公司的品牌形象通過降低產(chǎn)品和庫存成本來實現(xiàn)公司供應(yīng)鏈的運轉(zhuǎn)效率，強(qiáng)化利益相關(guān)者的企業(yè)文化假如在2001年，阿妮塔羅迪克和帕特里克顧爾奈向你委托一項咨詢項目，請你策劃公司的短期計劃和長期計劃。項目的核心內(nèi)容 咨詢的基礎(chǔ)工作內(nèi)容預(yù)測公司未來的收益、資產(chǎn)和負(fù)債狀況；未來融資需求情況咨詢報告基于你的預(yù)測，公司需要多少外部融資？你是如何得出預(yù)測結(jié)論的？選擇“基準(zhǔn)情況”的依據(jù)是什么預(yù)測報表這項預(yù)測中最重要的三個或四個假設(shè)對象是什么？假設(shè)依據(jù)是什么？這些假設(shè)的變動會如何影響公司外部融資需求量？為什么這

6、幾個假設(shè)對象是重要的？基于你的分析，公司高管應(yīng)該采取什么行動？咨詢工作的挑戰(zhàn)：事先的溝通，結(jié)果匯報阿妮塔羅迪克：“財務(wù)令我厭倦透了，更多的時候令我昏昏欲睡?！薄拔覀児緩氖聝煞N事業(yè)：組織變革與行動；皮膚護(hù)理”“這些是第一位的，你們這些關(guān)注金錢的人根本無法理解?！薄傲钗易罹趩实氖敲襟w依然用利潤和銷量來評價我們，而我們一直希望的是，從更廣闊的視角來評價公司和我們做出的貢獻(xiàn)?！卑褏R報的側(cè)重點放在結(jié)論上；注意將分析結(jié)論和你的發(fā)現(xiàn)和建議聯(lián)系起來，比如管理主要要素、改善業(yè)績的機(jī)遇和需要特別關(guān)注的事項等。避開利潤，圍繞人、客戶、高質(zhì)量的天然產(chǎn)品、生意的穩(wěn)健性和發(fā)展方向等內(nèi)容。技術(shù)正確，觀點獨到，簡明易懂。折

7、現(xiàn)現(xiàn)金流量估計夸大的酬金契約 據(jù)報道，A.J.和Ramon兩位棒球運動員獲得了價值分別為5500萬和2750萬元的酬金合同。 Ramon的合同將在接下來的4年內(nèi)執(zhí)行，其年薪分別為450萬元、650萬元、750萬元、800萬元，加上2010年的底薪100萬元，薪酬總額為2750萬元。 A.J.的合同注明，簽約之日現(xiàn)付酬金600萬元，簽約當(dāng)年付100萬元，接下來的4年中，每年付1200萬。薪酬合同總價值為5500萬元。單期投資的例子 K先生正在考慮出售近郊的一處房產(chǎn)，昨天有A君報價100萬元（現(xiàn)付）；今天有B君報價114萬，但是要一年以后支付，如果張先生相信兩個買家都有購買的誠意和支付能力，他應(yīng)該選擇賣給誰？投資凈現(xiàn)值的例子 K&B是一家有影響力的不動產(chǎn)公司?，F(xiàn)有一塊土地報價8500萬元，作為財務(wù)分析師，你確定該土地明年將值9100萬元，公司將從中獲益600萬元。如果現(xiàn)在銀行的利率為10%，你是否建議公司對這片土地進(jìn)行投資？幾個重要概念終值（future value）：即一筆資金在一期或多期之后的價值。FV = C0(1 + r)FV = C0(1 + r)T現(xiàn)值（present val