成本管理會計6

1、第六章 投資決策財務(wù)分析評價 第一節(jié) 項目投資經(jīng)濟評價概述一、投資項目經(jīng)濟評價的內(nèi)容 分為財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價 2022/8/1311、資本投資的概念 管理會計中的投資主要是指企業(yè)的生產(chǎn)性資本投資。簡稱資本投資。 為了將來獲得更多的現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。這里僅僅是指企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性資本 2022/8/1322、特點（1）投資的主體（2）對象：生產(chǎn)性資本資產(chǎn)2022/8/1333、類型 新產(chǎn)品的開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張 設(shè)備或廠房的更新 研究和開發(fā) 勘探 其他2022/8/1344、資本投資的管理程序 提出各種投資方案 估計方案的相關(guān)現(xiàn)金流量 計算投資方案的價值指標(biāo) 價值指標(biāo)與可接受標(biāo)

2、準(zhǔn)的比較 對已接受方案進(jìn)行再評價2022/8/135二、投資項目的前期工作-市場調(diào)查和預(yù)測（一）市場調(diào)查1、概念：應(yīng)用科學(xué)的方法，有目的的搜集，整理,分析市場信息，對市場情況進(jìn)行反映和描述,從而認(rèn)識市場本質(zhì)和規(guī)律.2022/8/1362、步驟 (1) 制定調(diào)查目標(biāo); (2) 擬訂調(diào)查項目； (3) 合理確定調(diào)查對象; (4) 決定調(diào)查地點; (5) 選擇調(diào)查方法; (6) 調(diào)查經(jīng)費和實施日程計劃的編制; (7) 對調(diào)查信息資料歸納和分析. 2022/8/1373、分類 (1)按調(diào)查的目的和深度分探索性調(diào)查,描述性調(diào)查,因果性調(diào)查和預(yù)測性調(diào)查； (2)按調(diào)查的方式不同分普查,重點調(diào)查和隨機抽樣調(diào)

3、查; (3)按空間區(qū)位的不同分地區(qū)市場調(diào)查,國內(nèi)市場調(diào)查,國際市場調(diào)查. 2022/8/1384、方法 (1)市場信息的搜集方法:觀察法,訪問法,問卷調(diào)查法,實驗法和統(tǒng)計分析法. (2)市場信息的整理方法:經(jīng)驗判斷法和統(tǒng)計推斷法. 2022/8/139（二）市場預(yù)測1、概念 在市場調(diào)查獲得一定資料的基礎(chǔ)上,運用已有的經(jīng)驗和科學(xué)方法，對市場未來的發(fā)展形態(tài),行為,趨勢進(jìn)行分析并作出判斷和推測. 2022/8/13102、方法 (1)定量預(yù)測法:依據(jù)已知市場資料的特點和理論分析，運用統(tǒng)計方法和數(shù)學(xué)模型對歷史或當(dāng)前的市場資料進(jìn)行處理來預(yù)測市場狀況的方法. (2)定量分析法:根據(jù)經(jīng)驗和整理好的市場資料，

4、運用邏輯學(xué)原理和主觀判斷并綜合各方面意見來預(yù)測未來市場狀況的方法. (3)綜合預(yù)測法:把多種預(yù)測法,尤其把定量和定性發(fā)結(jié)合使用 2022/8/13113、步驟 (1)確定目標(biāo) (2)分析整理資料 (3)選擇預(yù)測模型 (4)分析評價 (5)修正預(yù)測結(jié)果 2022/8/1312 三、投資方案的分類（一）按從屬關(guān)系分類1. 獨立方案 獨立方案是指某一投資項目只有一種方案可以選擇，沒有可以與其競爭的方案。因此對于獨立方案的決策只有接受或放棄兩種結(jié)果。如購置機器或建造廠房的投資決策。2. 互斥方案 互斥方案是指某一投資項目有兩種或兩種以上的方案可供選擇，且只有一個方案可被選中，則各方案之間是一種競爭的互

5、相排斥的關(guān)系。如機器設(shè)備更新的決策。2022/8/1313（二）按現(xiàn)金流動模式分類 1. 常規(guī)投資方案 常規(guī)投資方案是指在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營年限內(nèi)隨開始年份出現(xiàn)現(xiàn)金流量之后，以后各年均為現(xiàn)金流入量的投資方案。其基本特征是：各年凈現(xiàn)金流量由負(fù)值向正值轉(zhuǎn)換，其正負(fù)符號只變換一次。 2. 非常規(guī)投資方案 非常規(guī)投資方案是指在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營年限內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量的正、負(fù)值交錯出現(xiàn)，且正、負(fù)符號變換在一次以上的投資方案。2022/8/1314第二節(jié) 貨幣時間價值（The Time Value of Money）一、定義 貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。2022/8/1315 二、

6、 貨幣時間價值計算1、復(fù)利的計算復(fù)利終值 S=P（1+i）n 其中（1+i）n復(fù)利終值系數(shù)（S/pin） 復(fù)利現(xiàn)值 P=S/(1+i)n 其中 是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/Sin）2022/8/1316 2、年金的計算 年金是指等額、定期的系列收支。 普通年金、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金 普通年金，又稱后付年金，是指各期期末收付的年金 2022/8/1317 （1）普通年金的終值計算：是指最后一次支付的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。設(shè)每年支付額為A，利率i，期數(shù)n，按復(fù)利計算的年金終值S F=式中 （1+i）n1/i 是普通年金終值系數(shù)（F/A，i，n） 2022/8/1318 0 1 2 3

7、 100（1+10%） 100（1+10%） 100（1+10%）2022/8/1319 （2）普通年金的現(xiàn)值計算 普通年金現(xiàn)值是指為每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需投入的金額。設(shè)年金現(xiàn)值為P P=100(1+10%)1+100(1+10%)2+100(1+10%)n P=A(1+i)-1+=A(1+i)-2+A(1+i)-n (1) 兩邊同乘(1+i) P(1+i)=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1) (2) (2)-(1) P(1+i)-P=A-A(1+i)-nP(1+i-1)=A1-(1+i)-n P=A 式中 為普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/Ain） 2022/

8、8/1320第三節(jié) 現(xiàn)金流量 一、概念 在投資決策中一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 現(xiàn)金流量是指投資項目從籌劃、設(shè)計、施工、投產(chǎn)直至報廢（或轉(zhuǎn)讓）為止的整個期間各年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的總稱。這里的“現(xiàn)金”不僅包括實際現(xiàn)金的流入和流出，而且還包括機會成本。 2022/8/1321二、現(xiàn)金流量與利潤 例：某企業(yè)擬新建一條流水線，投資200萬元，預(yù)計可用8年（直線折舊，無殘值），年折舊25萬元，每年可實現(xiàn)利潤40萬元，如何決策？ 投資決策要求用按收付實現(xiàn)制確定的現(xiàn)金流量來計算投資方案的經(jīng)濟效益，而不宜用利潤來計算。2022/8/1322原因如下：第一，投資項目的經(jīng)濟效益評價要求

9、將資金的時間價值考慮在內(nèi)，因而必須以實際發(fā)生的現(xiàn)金流量作為評價依據(jù)。第二，財務(wù)會計在計算利潤時，根據(jù)收益原則，在長期投資項目上發(fā)生的資本支出不能當(dāng)作費用，因而不能納入利潤的計算。但從投資經(jīng)濟效益評價的角度出發(fā)，資本支出也是一項重要耗費，必須與所得比較。第三，財務(wù)會計沒有明確地將投資項目投產(chǎn)后額外費用所能帶來的稅金節(jié)約額考慮在內(nèi)，而稅金節(jié)約額實際上減少了稅金形式的現(xiàn)金支出，在評價時應(yīng)考慮在內(nèi)。如折舊的節(jié)稅效應(yīng)。第四，利潤受到不同會計政策選擇的影響，不同方案間的可比性比較差。2022/8/1323三、內(nèi)容1、流出量增加的固定資產(chǎn)投資 包括建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費

10、用（包括基本預(yù)備費即不可預(yù)見費和漲價預(yù)備費）。 墊支的流動資金 長期投資項目除了會在籌建階段發(fā)生大量的固定資產(chǎn)投資支出外，通常還需要在投產(chǎn)后將一部分資金墊支在現(xiàn)金應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)上。固定資產(chǎn)的維修和保養(yǎng)費 指在固定資產(chǎn)的整個使用期限內(nèi)，將會發(fā)生保持生產(chǎn)能力的各種費用。 2022/8/1324 2、現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金流入（=利潤+折舊） 指項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。它是投資項目最主要的現(xiàn)金流入 期滿殘值收入 即投資項目終了所回收的固定資產(chǎn)清理凈值，通常是一次性收入。 期滿收回的流動資金 在項目終了時，墊支在流動資產(chǎn)上的流動資金的一次性回收。 2022/8/1325 3、

11、現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量是指一定時期某投資項目現(xiàn)金流入量與流出量的差額。一般以年為單位，記作NCF。 2022/8/1326 二、現(xiàn)金流量的估計（一）估計現(xiàn)金流量的基本原則1. 相關(guān)性 即必須是投資項目直接相關(guān)的現(xiàn)金流入、流出量。2. 應(yīng)考慮機會成本 機會成本盡管并不造成實際的現(xiàn)金流出，但它減少了收益的機會，因此也是項目相關(guān)成本。機會成本以現(xiàn)實重置成本為計價基礎(chǔ)。3. 要考慮新項目對公司原有項目的影響2022/8/1327 （二）現(xiàn)金流量的估計 1. 投資初期的現(xiàn)金凈流量 包括固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資等。一般假設(shè)是在年初或年末發(fā)生。 2022/8/13282. 經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量 包括項目壽命

12、期相關(guān)銷售收入以及相關(guān)的付現(xiàn)成本的估算。一般假設(shè)在年末發(fā)生?？砂聪率龉接嬎悖?NCF銷售收入付現(xiàn)成本 付現(xiàn)成本銷售成本折舊 上述公式又可寫成：NCF銷售收入（銷售成本折舊）利潤折舊2022/8/13293. 投資結(jié)束時的現(xiàn)金凈流量 包括固定資產(chǎn)殘值，回收的墊支流動資金等。一般假設(shè)在年末發(fā)生 2022/8/1330（三）現(xiàn)金流量估計的方法 現(xiàn)金流量估計的方法有兩種：一是總量分析法，即對投資項目所涉及的所有現(xiàn)金流量如實計算；二是差量分析法，即計量各類現(xiàn)金流量的差額。 1.不考慮所得稅的情況 2.考慮所得稅的情況2022/8/1331第四節(jié) 投資項目主要財務(wù)評價方法 企業(yè)對投資項目的財務(wù)評價主要是

13、通過一系列財務(wù)評價指標(biāo)來進(jìn)行的。投資項目的主要財務(wù)評價指標(biāo)，按其是否考慮了貨幣時間價值因素，可分為靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)兩大類。與此相應(yīng)，投資項目的主要財務(wù)評價方法，也被分為靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法兩大類。 2022/8/1332一、靜態(tài)評價方法 1、投資利潤率法 (1)概念：投資利潤率是指項目達(dá)到生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份內(nèi)年利潤總額與項目總投資的比率。2022/8/1333(2)公式： 投資利潤率（ROI）年利潤總額或平均利潤總額/總投資100 2022/8/1334 (3)擇優(yōu)原則：投資利潤率越高，投資效益越好。 獨立方案，若投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率，方案可行。 互斥方案，首先將各方案所

14、計算的投資利潤率支預(yù)先確定的基準(zhǔn)利潤率進(jìn)行比較，選出各可行方案，然后在各可行方案中，選擇投資利潤率最高者2022/8/1335(4)評價：優(yōu)點：簡單、明了、易于理解、資料易于收集。 缺點：A、沒有考慮貨幣時間價值； B、忽略現(xiàn)金流動的時間分布； C、以利潤為計算基礎(chǔ)，難以反映投資項目的真實效益。 2022/8/1336 2、年平均報酬率 (1)概念：一定的年平均投資額所取得的年平均利潤。2022/8/1337(2)公式： 年平均報酬率（Average Rate of Return）年平均利潤/年平均投資額100 年平均投資額各年投資余額（帳面價值）/效用期間（年數(shù)）100 如果固定資產(chǎn)無殘值，

15、并采用直線折舊法，則年平均投資額就等于總投資額的一半。（第一年的帳面余額為原始價值，最后一年不為0，可推出） 2022/8/1338（3）擇優(yōu)原則 A、獨立方案：當(dāng)年平均報酬率基準(zhǔn)年平均報酬率，方案可行；否則，不可行。 B、互斥方案：首先將各方案所計算的年平均報酬率支預(yù)先確定的基準(zhǔn)利潤率進(jìn)行比較，選出各可行方案，然后在各可行方案中，選擇年平均報酬率最高者。2022/8/1339(4)評價：優(yōu)點：簡單、明了、易于理解與掌握。 缺點A、沒有考慮貨幣時間價值； B、投資收益中沒有考慮折舊，不能完整地考慮現(xiàn)金流入量，適用于方案的初選。2022/8/13403、靜態(tài)投資回收期 (1)概念：靜態(tài)投資回收期

16、即投資返本年限，是指項目從建設(shè)開始之日起，到用項目每年所獲得的凈收益抵償全部投資所需要的時間。2022/8/1341(2)公式： 靜態(tài)投資回收期（Payback Period）累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)1上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量。 當(dāng)各年凈現(xiàn)金流入量相同時，可用以下簡化公式： 靜態(tài)投資回收期投資額/年現(xiàn)金凈流量2022/8/1342(3)擇優(yōu)原則： 獨立方案，求得的投資回收期基準(zhǔn)投資回收期方案可行。 互斥方案，在各可行方案中，選擇投資回收期最短的方案。2022/8/1343 (4)評價：優(yōu)點：計算簡單，易于操作。 缺點：A、沒有考慮貨幣時間價值； B、沒有考慮凈現(xiàn)金流

17、量在回收期內(nèi) 流入的先后。例：0123A（10）283B（10）27.832022/8/1344 C、考慮的凈現(xiàn)金流量只是小于或等于原始投資額的部分，沒有考慮期滿后現(xiàn)金的流入。 例：01234A（10）56B（10）55332022/8/1345二、動態(tài)評價方法1、動態(tài)投資回收期 (1)概念：考慮貨幣時間價值的投資返本年限2022/8/1346(2)公式 動態(tài)投資回收期（Pt）累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)1上年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 當(dāng)各年凈現(xiàn)金流入量相同時，可以通過插入法求得： （P/A，i，n）投資額/年現(xiàn)金凈流量2022/8/1347（3）擇優(yōu)原則 A、

18、獨立方案，求得的投資回收期基準(zhǔn)投資回收期方案可行。 B、互斥方案，在各可行方案中，選擇投資回收期最短的方案。2022/8/1348(4)評價：優(yōu)點：考慮了貨幣時間價值，能反映前后各期凈現(xiàn)金流量高低不同的影響。缺點：無法揭示投資期以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量變動情況。 2022/8/13492、凈現(xiàn)值法 (1)概念：NPV是按企業(yè)要求達(dá)到的折現(xiàn)率將各年的凈現(xiàn)值流量折現(xiàn)到零年的現(xiàn)值之和。2022/8/1350(2)公式： 式中， r表示折現(xiàn)率； NCF0表示原始投資額的現(xiàn)金流量； NCFt表示t期的凈現(xiàn)金流量2022/8/1351(3)擇優(yōu)： 對于獨立方案，凈現(xiàn)值0，方案可接受。 對于互斥方案，選大。2

19、022/8/1352 (4)評價：考慮貨幣時間價值，使方案的現(xiàn)金流入量與流出量具有可比性。 如果各投資方案的原始投資額不等時，缺乏可比性。2022/8/13533、凈現(xiàn)值率 (1)概念：NPVR是項目的凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比率。 2022/8/1354(2)公式： 100% *=IPNPVNPVR2022/8/1355（3）擇優(yōu)原則 對于獨立方案：NPVR0，方案可接受。 對于互斥方案：首先選擇NPVR0的項目，然后選擇NPVR最大的那個項目。2022/8/1356(3)評價：反映每一百元投資的現(xiàn)值未來可以獲得的凈現(xiàn)值的多少，具有可比性。 2022/8/13574、內(nèi)含報酬率法（Intern

20、al Rate of Return） (1)概念：IRR是指投資方案在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于0時的折現(xiàn)率。2022/8/1358(2)公式： 式中， r為內(nèi)部收益率 NCF0表示原始投資額的現(xiàn)金流量 NCFt表示t期的凈現(xiàn)金流量2022/8/1359(3)計算：A、每一年的NCF相等： 在這種情況下，可利用年金現(xiàn)值計算原理計算內(nèi)部收益率。 年金現(xiàn)值系數(shù)原始投資額/年現(xiàn)金凈流量 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用插值法計算。 2022/8/1360B、每年的NCF不相等 逐次測試法（Trial and Error Method）或驗誤法。 第一步：先估計一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率來計算

21、NPV，如果NPV0，說明估計的折現(xiàn)率估小了，反之，估大了。如此反復(fù)多次，最終找出由正到負(fù)的兩個相鄰的折現(xiàn)率。 2022/8/1361第二步：插值法計算。 IRR= r1（r2r1）NPV1NPV1+NPV2 式中，r1表示試算用的凈現(xiàn)值為正數(shù)的較低折現(xiàn)率； r2表示試算用的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)的較高折現(xiàn)率； NPV1表示以r1折現(xiàn)的凈現(xiàn)值的絕對值； NPV2表示以r2折現(xiàn)的凈現(xiàn)值的絕對值。2022/8/1362（4） 擇優(yōu)原則： 對于獨立方案：IRR基準(zhǔn)內(nèi)部收益率，方案可接受。 對于互斥方案：首先選擇IRR基準(zhǔn)內(nèi)部收益率的項目，然后選擇IRR最大的那個項目。2022/8/1363(5)評價： 優(yōu)點

22、IRR指標(biāo)反映項目的往每年的凈收益歸還全部投資以后所能產(chǎn)生的最大收益率，可作為項目能夠接受的資金成本率的上限，有助于籌資決策和投資決策；而且IRR克服了比較基礎(chǔ)不一時，評價和排序各備選方案優(yōu)先順序的困難?？勺鳛橥顿Y收益評價的主要指標(biāo)。 缺點 計算麻煩；內(nèi)部收益率隱含了再投資的假設(shè)，以內(nèi)部收益率作為再投資報酬率，具有較大的主觀性，一般與實際情況不符；此外當(dāng)投資支出和投資收入發(fā)生交叉時，對于非常規(guī)方案，根據(jù)上述程序計算，可能出現(xiàn)多個IRR，也可能無解。 2022/8/1364(2)公式 NCF0（F/P，ERR，n） n NCFt（F/P，K，nt） t1式中，K表示基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率 20

23、22/8/1365（3）擇優(yōu)原則 對于獨立方案：ERR基準(zhǔn)外部收益率，方案可接受。 對于互斥方案：首先選擇ERR基準(zhǔn)外部收益率的項目，然后選擇ERR最大的那個項目。2022/8/1366（4）評價 外部收益率所依據(jù)的再投資報酬率是根據(jù)特定的經(jīng)濟環(huán)境、資金市場、投資項目及特定的時期用科學(xué)方法進(jìn)行預(yù)測得到的，與實際再投資報酬率更為接近；此外ERR也可避免非常規(guī)方案的多個內(nèi)部收益率問題。因此ERR的結(jié)果較為客觀正確。2022/8/13675、外部收益率 (1)概念：ERR是指一個投資方案原投資額的終值與各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率或假定的折現(xiàn)率計算的終值之和相等時的收益率。 2022/8/1368三

24、、總結(jié) 1、資本預(yù)算方法的實際應(yīng)用 賈拉罕和哈維（Graham and Harvey，2001）的在金融經(jīng)濟上發(fā)表的一篇調(diào)查顯示回收期法（包含折現(xiàn)）的使用比率最高86.2，內(nèi)部報酬率法75.6，凈現(xiàn)值法74.9。他們還發(fā)現(xiàn)只要是負(fù)債比例高或者付股利者，都經(jīng)常使用凈現(xiàn)值法或傳統(tǒng)內(nèi)部報酬率法。 2022/8/13692、方案的財務(wù)分析評價投資利潤率基準(zhǔn)投資利潤率年平均報酬率基準(zhǔn)年平均報酬率靜態(tài)投資回收期基準(zhǔn)靜態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期NPV0NPVR0IRR基準(zhǔn)IRRERR基準(zhǔn)ERR當(dāng)輔助指標(biāo)和主要指標(biāo)發(fā)生矛盾時，應(yīng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為主。2022/8/1370第五節(jié) 幾種主要投資決策的財務(wù)分析評價 一、固定資產(chǎn)更新