構(gòu)建多元化的中國養(yǎng)老保障體系

1、正文目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250015 一、發(fā)展概況：三支柱結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡 4 HYPERLINK l _TOC_250014 二、第一支柱：覆蓋率高，但有潛在資金缺口壓力 5 HYPERLINK l _TOC_250013 發(fā)展特征：參保人數(shù)多、覆蓋率高，有望在政策引導(dǎo)下進(jìn)一步提高覆蓋率 6 HYPERLINK l _TOC_250012 累計(jì)結(jié)存：增速總體放緩，養(yǎng)老金儲(chǔ)備或存缺口 7 HYPERLINK l _TOC_250011 投資管理：社保理事會(huì)代管，投資風(fēng)格穩(wěn)健、投資收益貢獻(xiàn)有限 8 HYPERLINK l _TOC_250010 三

2、、第二支柱：企業(yè)參與有限，發(fā)展較為緩慢 9 HYPERLINK l _TOC_250009 發(fā)展特征：稅優(yōu)力度有限，滲透率較低、發(fā)展緩慢 10 HYPERLINK l _TOC_250008 投資管理：委托代理，投資風(fēng)格較為保守 10 HYPERLINK l _TOC_250007 四、第三支柱：尚處于發(fā)展初期，稅優(yōu)力度待進(jìn)一步提升 12 HYPERLINK l _TOC_250006 產(chǎn)品形態(tài)：EET 模式 12 HYPERLINK l _TOC_250005 發(fā)展現(xiàn)狀：稅優(yōu)力度有限，整體規(guī)模未達(dá)預(yù)期 14 HYPERLINK l _TOC_250004 五、未來展望：商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)大有可為 1

3、5 HYPERLINK l _TOC_250003 現(xiàn)存問題：失衡的三支柱下，尚處起步期的第三支柱仍待發(fā)展 15 HYPERLINK l _TOC_250002 政策支持：從頂層設(shè)計(jì)上提升發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要性 15 HYPERLINK l _TOC_250001 海外經(jīng)驗(yàn)：提高繳費(fèi)稅前扣除比例，加快推進(jìn)賬戶制建設(shè) 16 HYPERLINK l _TOC_250000 六、風(fēng)險(xiǎn)提示 17 圖表目錄圖表 1中國養(yǎng)老金體系發(fā)展歷程 4圖表 2中國養(yǎng)老金三支柱概況對比 4圖表 3中國養(yǎng)老金三支柱結(jié)構(gòu) 5圖表 4城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)與職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對比 6圖表 5基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)及覆蓋率 6圖表

4、6基本養(yǎng)老保險(xiǎn)各項(xiàng)目參保人數(shù)占比 6圖表 7基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余及同比增長 7圖表 8基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存拆分 7圖表 9社?；鹬?，職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收支情況 7圖表 10基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理規(guī)定 8圖表 11社保基金會(huì)受托管理資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 8圖表 12社?；饡?huì)受托管理資產(chǎn)的收益結(jié)構(gòu)及收益率 8圖表 13企業(yè)年金與職業(yè)年金對比 9圖表 14建立企業(yè)年金的企業(yè)數(shù)量 10圖表 15企業(yè)年金參保人數(shù)及滲透率 10圖表 16企業(yè)年金投資管理模式 10圖表 17投資管理規(guī)定 11圖表 18保險(xiǎn)公司企業(yè)年金管理資格 11圖表 19企業(yè)年金投資收益率 11圖表 20個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)政策梳理 12圖表 2

5、1投資管理規(guī)定 13圖表 22稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)投保流程 13圖表 23個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)保費(fèi)市場份額（截至 2019 年 7 月） 14圖表 24個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)保單市場份額（截至 2019 年 7 月） 14圖表 25中國人保壽險(xiǎn) 2018-2019 年個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)銷售情況 14我國養(yǎng)老金三支柱發(fā)展不平衡，呈現(xiàn)第一支柱獨(dú)大、第二支柱發(fā)展緩慢、第三支柱缺位的結(jié)構(gòu)特征。老年人群的收入主要來自于養(yǎng)老金和存款，對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的依賴程度較高，但存在基本養(yǎng)老金儲(chǔ)備不足等問題，亟需商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品補(bǔ)足補(bǔ)全。本篇文章為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專題研究系列報(bào)告第二篇，主要圍繞中國養(yǎng)老金體系出發(fā)，全方位分析當(dāng)前養(yǎng)老

6、金體系發(fā)展現(xiàn)狀、探討未來發(fā)展方向。一、 發(fā)展概況：三支柱結(jié)構(gòu)發(fā)展不均衡1991 年 6 月，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定，首次提出“個(gè)人繳費(fèi)原則”，個(gè)人賬戶初步形成。經(jīng)過 30 年的發(fā)展，我國已形成了基本完善的養(yǎng)老金三支柱體系。其中，第一支柱為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，涵蓋職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，屬于強(qiáng)制性養(yǎng)老金，由個(gè)人或單位繳費(fèi)，抵扣企業(yè)所得稅和個(gè)稅；第二支柱為企業(yè)年金和職業(yè)年金，由個(gè)人或單位繳費(fèi)，抵扣企業(yè)所得稅、個(gè)稅遞延；第三支柱包含個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，由個(gè)人繳費(fèi)、個(gè)稅遞延。圖表1 中國養(yǎng)老金體系發(fā)展歷程資料來源：政策文件，圖表2 中國養(yǎng)老金三支柱概況對比

7、第一支柱第二支柱第三支柱開始時(shí)間1997 年2004 年2018 年性質(zhì)強(qiáng)制性，提供基本保障非強(qiáng)制性，企業(yè)自愿提供非強(qiáng)制性，商業(yè)化運(yùn)作，多支柱養(yǎng)老體系重要組成部分管理機(jī)構(gòu)政府、企事業(yè)單位企業(yè)、事業(yè)單位保險(xiǎn)公司組成部分基本養(yǎng)老保險(xiǎn)：城鄉(xiāng)居民、職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)年金：企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)：如稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)方式個(gè)人繳費(fèi)、單位繳費(fèi)/政府補(bǔ)貼個(gè)人繳費(fèi)、單位繳費(fèi)個(gè)人繳費(fèi)稅收優(yōu)惠抵扣企業(yè)所得稅和個(gè)稅企業(yè)繳費(fèi)不超過工資收入 4%的部分抵扣，個(gè)稅遞延個(gè)稅遞延2019 年參保人數(shù)96748 萬人2548 萬人4.7 萬人2019 年結(jié)存規(guī)模62873 億元24085 億元2.4

8、5 億元 資料來源：Wind，銀保監(jiān)會(huì)，養(yǎng)老金保障體系不斷完善，但養(yǎng)老金三支柱發(fā)展不平衡。近年來國務(wù)院、各部門先后從養(yǎng)老金并軌、機(jī)制與保險(xiǎn)制度改革等方面發(fā)布相關(guān)政策，支持養(yǎng)老金融市場發(fā)展，地方政府積極推進(jìn)機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革，加強(qiáng)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理和監(jiān)督。我國社會(huì)保障體系不斷健全，政府逐步推進(jìn)多層次社會(huì)保障體系構(gòu)建。除保險(xiǎn)公司外，商業(yè)銀行亦不斷探索開發(fā)各類綜合養(yǎng)老金保障產(chǎn)品，如中國建設(shè)銀行積極探索養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展模式和發(fā)展戰(zhàn)略，率先實(shí)現(xiàn)公司化運(yùn)營。但養(yǎng)老金三支柱發(fā)展不平衡， 截至 2019 年末，第一支柱累計(jì)結(jié)余規(guī)模達(dá) 6.3 萬億元、占比 72%；第二支柱累計(jì)結(jié)余規(guī)模約 2.1 萬億

9、元、占比 28%。第三支柱尚處于探索建立期，稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)僅開展 3年，2019 年保費(fèi)收入不足 2.5 億元，與第一支柱和第二支柱遠(yuǎn)不在同一量級?？傮w來看，退休人員的收入結(jié)構(gòu)單一，對基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的依賴程度較高。圖表3 中國養(yǎng)老金三支柱結(jié)構(gòu)第三支柱：稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)第二支柱：企業(yè)年金第二支柱：職業(yè)年金第一支柱：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 資料來源：Wind，二、 第一支柱：覆蓋率高，但有潛在資金缺口壓力我國第一支柱養(yǎng)老金體系基本健全，由政府主導(dǎo)，其功能為保障參保人員老年基本生活，包括城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)與職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)兩部分。1）從保障對

10、象上看，職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)面向與用人單位形成勞動(dòng)關(guān)系的職工、個(gè)體工商戶等；城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋面相對較廣，面向年滿 16 周歲、不存在雇傭關(guān)系等職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)未覆蓋的人群，旨在為非機(jī)關(guān)事業(yè)單位員工提供最低生活保障。2）從繳費(fèi)方式上看，職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)采取企業(yè)和個(gè)人按月共同繳納方式，個(gè)人繳納部分由用人單位代扣；城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)方式相對靈活，采取個(gè)人繳存、政府補(bǔ)貼、集體補(bǔ)助的方式，按年繳費(fèi)。3）從保障水平上看，根據(jù)人社部2019 年人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2019 年月均職工基本養(yǎng)老金約 3333 元、月均城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基礎(chǔ)養(yǎng)老金約 162 元，具體領(lǐng)取金額因繳費(fèi)水平而異。圖表4

11、 城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)與職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對比城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)保障對象年滿 16 周歲（不含在校學(xué)生）、非機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員及不屬于職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度覆蓋范圍的居民與用人單位形成勞動(dòng)關(guān)系的職工、個(gè)體工商戶、其他靈活就業(yè)人員繳費(fèi)方式參保人本人按年繳費(fèi)，按檔次繳費(fèi)，政府給予補(bǔ)貼用人單位每月代繳個(gè)人繳納部分基金賬戶由個(gè)人繳存、集體補(bǔ)助、政府補(bǔ)貼構(gòu)成， 計(jì)入個(gè)人賬戶并計(jì)息用人單位繳納部分劃入社會(huì)統(tǒng)籌賬戶，個(gè)人繳納部分劃入個(gè)人賬戶繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以村(社區(qū))為單位組織實(shí)施，以家庭為單位參保，參保人按年一次性繳納保險(xiǎn)費(fèi)，年繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為 100 元-2000元，由參保人自主選擇繳費(fèi)檔次，多交多補(bǔ)企業(yè)年繳

12、費(fèi)總額=職工工資總額的 16%，職工年繳費(fèi)總額=職工工資總額的 8%養(yǎng)老金項(xiàng)目基礎(chǔ)養(yǎng)老金+個(gè)人賬戶養(yǎng)老金基礎(chǔ)養(yǎng)老金+個(gè)人賬戶養(yǎng)老金+過渡性養(yǎng)老金+調(diào)節(jié)金分項(xiàng)目計(jì)算基礎(chǔ)養(yǎng)老金：中央確定最低標(biāo)準(zhǔn)，各地根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平補(bǔ)充個(gè)人賬戶養(yǎng)老金：個(gè)人繳存+政府補(bǔ)貼+集體補(bǔ)助+利息收入基礎(chǔ)養(yǎng)老金=上年度社會(huì)平均工資（1+本人平均繳費(fèi)工資指數(shù)）2繳費(fèi)年限1%個(gè)人賬戶養(yǎng)老金=個(gè)人賬戶累計(jì)儲(chǔ)存額退休時(shí)對應(yīng)年齡計(jì)發(fā)月數(shù)過渡性養(yǎng)老金=上年度社會(huì)平均工資1992 年前平均繳費(fèi)工資指數(shù)1992 年前繳費(fèi)年限1.2%（以上海市為例）領(lǐng)取條件年滿 60 周歲，累計(jì)繳費(fèi)滿 15 年達(dá)到法定退休年齡并已辦理退休手續(xù)，累計(jì)繳費(fèi)滿

13、 15 年銜接城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)入職工養(yǎng)老保險(xiǎn)：個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額合并計(jì)算，繳費(fèi)年限不合并計(jì)算；職工養(yǎng)老保險(xiǎn)轉(zhuǎn)入城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)：個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額及繳費(fèi)年限均合并計(jì)算。 資料來源：人社部，中國政府網(wǎng)，太平洋保險(xiǎn)官網(wǎng)，發(fā)展特征：參保人數(shù)多、覆蓋率高，有望在政策引導(dǎo)下進(jìn)一步提高覆蓋率截至 2020 年，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)近 10 億人，覆蓋率自 2017 年起超過 80%并持續(xù)提升至 86%；其中，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù) 5.42 億人、職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù) 4.56 億人。根據(jù)我國“十四五”規(guī)劃綱要，“十四五”期間，我國將進(jìn)一步健全多層次社會(huì)保障體系，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保率在 2025

14、 年提高到 95%，實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國統(tǒng)籌，推進(jìn)失業(yè)和工傷保險(xiǎn)省級統(tǒng)籌，實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)法定人群全覆蓋，做到“應(yīng)保盡?！?。圖表5 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)及覆蓋率圖表6 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)各項(xiàng)目參保人數(shù)占比總參保人數(shù)（億人，左）覆蓋率（右）151050100%90%80%70%60%50%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn) 資料來源：Wind， 資料來源：Wind，注： 覆蓋率=總參保人數(shù)/16 周歲以上人口數(shù)累計(jì)結(jié)存：增速總體放緩，養(yǎng)老金儲(chǔ)備或存缺口2019 年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)存達(dá) 6.29 萬億元（YoY+8%），但隨著覆蓋率的持續(xù)提升

15、和企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例的階段性降低，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)存近年來呈現(xiàn)增速放緩的趨勢?？傮w來看，城鎮(zhèn)職工與城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參與人數(shù)大致相當(dāng)，但城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金結(jié)存占比明顯更高（2019 年占比高達(dá) 87%），主要由于職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)水平更高。圖表7 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余及同比增長圖表8 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存拆分基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余（萬億元，左）YoY（右）760%650%540%430%3220%110%00%城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)存城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)存100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 資料來源：Wind， 資料來源：Wind，養(yǎng)老金儲(chǔ)備或存

16、缺口。以城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為例，2019 年我國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入 3.82 萬億元、總支出 3.47 萬億元、當(dāng)年收支結(jié)余 0.35 億元。但值得關(guān)注的是，基金收入中 15%左右為財(cái)政補(bǔ)貼，考慮到財(cái)政補(bǔ)貼的“兜底”性質(zhì)，剔除政府財(cái)政補(bǔ)貼后，我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金 2019 年當(dāng)年存在 0.21 萬億元的缺口，且較此前缺口擴(kuò)大。隨著老齡化的加劇，未來缺口或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。圖表9 社保基金中，職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收支情況財(cái)政補(bǔ)貼（萬億元，左）基金收入（萬億元，左）實(shí)際結(jié)余（萬億元，右）5432100.50.40.30.20.10.0-0.1-0.2-0.3 資料來源：Wind，投資管理

17、：社保理事會(huì)代管，投資風(fēng)格穩(wěn)健、投資收益貢獻(xiàn)有限2016 年 12 月以來，基本養(yǎng)老金委托社保基金理事會(huì)投資管理，市場化運(yùn)營程度提高。截至 2019年，社保基金會(huì)已先后與 22 個(gè)?。▍^(qū)、市）簽署委托投資合同，均為委托期 5 年的承諾保底模式，受托管理資產(chǎn)總額達(dá) 1.08 萬億元。目前，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金僅限于境內(nèi)投資，投資范圍包括流動(dòng)性資產(chǎn)、國家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)、國有重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)投資。由社?；饡?huì)管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)主要投資于權(quán)益類及固收類資產(chǎn)。自 2016 年底進(jìn)行市場化運(yùn)作后，基本養(yǎng)老金投資收益率較受托運(yùn)營前取得長足進(jìn)步。2019 年持有至到期投資和交易性金融資產(chǎn)分別占總資產(chǎn)的 54%

18、和 38%。最大收入來源為利息收入，2019 年 315.7 億元，占比 45%；證券差價(jià)收入和股利收入占比 22%，權(quán)益投資收益率 9.03%，與委托前相比有顯著提升。圖表10 基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理規(guī)定資產(chǎn)類型比例規(guī)定流動(dòng)性產(chǎn)品：活期存款、一年期以內(nèi)（含一年）的定期存款，中央銀行票據(jù)，剩余期限在一年期以內(nèi)（含一年）的國債，債券回購，貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品，貨幣市場基金基金凈值的 5%固定收益類產(chǎn)品：一年期以上的銀行定期存款、協(xié)議存款、同業(yè)存單，剩余期限在一年期以上的國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，金融債，企業(yè)（公司）債，地方政府債券，可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債），短期融資券，中期票據(jù)，資產(chǎn)支持

19、證券，固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品，混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品，債券基金基金凈值的 135%，其中債券正回購資金余額基金凈值的 40%權(quán)益類產(chǎn)品：股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品基金凈值的 30%國家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)基金凈值的 20% 資料來源：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法，圖表11 社?；饡?huì)受托管理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖表12 社?；饡?huì)受托管理資產(chǎn)的收益結(jié)構(gòu)及收益率）其他可供出售金融資產(chǎn)交易類金融資產(chǎn)銀行存款融券回購持有至到期投資利息收入股利收入其他證券差價(jià)收入 公允價(jià)值變動(dòng)收益投資收益率（右）(億元）120001000080006000400020000（億元4002000-20016%12%8%4

20、%0%-4% 資料來源：全國社?；鹄硎聲?huì)， 資料來源：全國社?；鹄硎聲?huì)，三、 第二支柱：企業(yè)參與有限，發(fā)展較為緩慢我國養(yǎng)老金第二支柱已基本建立。企業(yè)年金為企業(yè)或機(jī)關(guān)事業(yè)單位在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，額外為職工建立的養(yǎng)老保險(xiǎn)，其中，企業(yè)年金 2004 年成立、職業(yè)年金 2014 年成立。企業(yè)年金與職業(yè)年金在賬戶設(shè)置、稅收優(yōu)惠、投資管理規(guī)定等方面制度相同，但在保障對象、強(qiáng)制性、繳費(fèi)比例等方面有所差異。具體來看：1）從保障對象上看，企業(yè)年金保障對象為一般企業(yè)職工，職業(yè)年金針對機(jī)關(guān)事業(yè)單位員工；2）從強(qiáng)制性上看，企業(yè)年金為員工自愿繳納，職業(yè)年金則由事業(yè)單位決定是否設(shè)立，若設(shè)立員工強(qiáng)制繳納；3）從繳費(fèi)

21、比例上看，企業(yè)年金繳費(fèi)比例由企業(yè)自主設(shè)定，國家規(guī)定企業(yè)繳費(fèi)比例及企業(yè)和員工總繳費(fèi)比例，職業(yè)年金則明確規(guī)定單位繳費(fèi)為職工工資總額的 8%、職工繳費(fèi)比例為 4%。圖表13 企業(yè)年金與職業(yè)年金對比企業(yè)年金職業(yè)年金保障對象企業(yè)員工機(jī)關(guān)事業(yè)單位員工是否強(qiáng)制性自愿繳納由機(jī)關(guān)事業(yè)單位選擇建立，一旦建立強(qiáng)制繳納年金計(jì)劃數(shù)量一個(gè)員工只能建立或參加一個(gè)企業(yè)年金計(jì)劃員工可建立一個(gè)或多個(gè)職業(yè)年金計(jì)劃賬戶類型均為個(gè)人賬戶領(lǐng)取方式可一次性領(lǐng)取也可分期領(lǐng)取按月領(lǐng)取繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)年繳費(fèi)總額職工工資總額的 8%，企業(yè)和職工合計(jì)繳費(fèi)總額職工工資總額的 12%單位年繳費(fèi)總額=職工工資總額的 8%，職工年繳費(fèi)總額=職工工資總額的 4%

22、稅收優(yōu)惠企業(yè)企業(yè)繳費(fèi)在員工工資總額 5%以內(nèi)的部分免交企業(yè)所得稅個(gè)人繳費(fèi)環(huán)節(jié)：企業(yè)為員工繳納部分、個(gè)人繳納不超過工資計(jì)稅基數(shù)的 4%部分免交個(gè)人所得稅；基金投資環(huán)節(jié)：投資收入免交個(gè)人所得稅；領(lǐng)取環(huán)節(jié)：領(lǐng)取的年金按“工資、薪金所得”項(xiàng)目適用的稅率，征收個(gè)人所得稅 資料來源：人社部，企業(yè)年金計(jì)劃采用企業(yè)和個(gè)人共同繳費(fèi)方式，繳費(fèi)金額享有稅收優(yōu)惠。我國企業(yè)年金基金在制度上采取繳費(fèi)確定制（ DC 模式），即每位員工有一個(gè)獨(dú)立賬戶，由單位和員工共同繳費(fèi)。共同繳費(fèi)的繳費(fèi)比例由企業(yè)自行確定。繳費(fèi)頻率包括月繳、季度繳、半年繳、年繳四類。企業(yè)繳費(fèi)每年不超過本企業(yè)職工工資總額的 8%。企業(yè)和職工個(gè)人繳費(fèi)合計(jì)不超過本

23、企業(yè)職工工資總額的 12%。國家對于實(shí)施企業(yè)年金的企業(yè)有相應(yīng)的稅優(yōu)政策，企業(yè)繳費(fèi)在職工工資總額 5%以內(nèi)的部分可直接從成本中列支，免交企業(yè)所得稅；同時(shí)個(gè)人也可以享受個(gè)人所得稅遞延繳納政策。個(gè)人賬戶余額歸職工所有，企業(yè)賬戶余額由企業(yè)與職工協(xié)商選擇懸崖式歸屬或階梯式歸屬。懸崖式歸屬也即職工工作一定年限后，企業(yè)繳費(fèi)及其投資收益歸屬于職工個(gè)人，而在到達(dá)一定年限前，完全不歸屬于職工；階梯式歸屬則規(guī)定隨著職工工作年限的增加逐步按比例歸屬于職工，并明確在職工達(dá)到法定退休年齡、完全喪失勞動(dòng)能力或者死亡、由于企業(yè)原因解除勞動(dòng)合同等情形下，企業(yè)年金個(gè)人賬戶中企業(yè)繳費(fèi)及其投資收益歸屬于職工個(gè)人。 從實(shí)踐情況來看，大

24、部分企業(yè)使用階梯式歸 屬方式。職工變動(dòng)工作單位時(shí)，新就業(yè)單位已經(jīng)建立企業(yè)年金的，原企業(yè)年金個(gè)人賬戶權(quán)益隨同轉(zhuǎn) 入新就業(yè)單位企業(yè)年金；職工新就業(yè)單位沒有建立企業(yè)年金的，原企業(yè)年金個(gè)人賬戶可暫時(shí)由原管 理機(jī)構(gòu)管理，也可由受托機(jī)構(gòu)發(fā)起的集合計(jì)劃設(shè)置的保留賬戶暫時(shí)管理。職工在達(dá)到國家規(guī)定的退休年齡或者完全喪失勞動(dòng)能力時(shí)，可從個(gè)人賬戶中按月、分次或一次性領(lǐng)取企業(yè)年金，也可將個(gè)人賬戶資金全部或者部分購買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，依據(jù)保險(xiǎn)合同領(lǐng)取待遇并享受相應(yīng)的繼承權(quán)。出境定居或身故人員的企業(yè)年金個(gè)人賬戶資金可按需一次性支付。發(fā)展特征：稅優(yōu)力度有限，滲透率較低、發(fā)展緩慢2019 年我國建立企業(yè)年金基金的企業(yè)數(shù)量為

25、9.6 萬家，參與職工 2548 萬人，而企業(yè)共計(jì) 3858.3 萬戶、就業(yè)人員共計(jì) 7.75 億人，企業(yè)參與率僅 0.25%、職工滲透率僅 3.3%。盡管已發(fā)展數(shù)十年，但企業(yè)年金發(fā)展仍較為緩慢、滲透率偏低。我們認(rèn)為，主要由于我國整體養(yǎng)老保障意識不高、企業(yè)年金退休提取金額的稅收優(yōu)惠力度不足。圖表14 建立企業(yè)年金的企業(yè)數(shù)量圖表15 企業(yè)年金參保人數(shù)及滲透率參加職工人數(shù)（萬人，左）300025002000150010005000滲透率（右）4%3%2%1%0%建立企業(yè)數(shù)（萬戶）151050 資料來源：Wind， 資料來源：Wind，投資管理：委托代理，投資風(fēng)格較為保守企業(yè)年金由企業(yè)和職工建立年金

26、計(jì)劃，與受托人簽訂受托管理合同，受托人再分別與賬戶管理人、托管人、投資管理人簽訂合同，由賬戶管理人管理基金賬戶、托管人保管基金財(cái)產(chǎn)、投資管理人對基金投資運(yùn)營。一個(gè)企業(yè)年金計(jì)劃僅有一個(gè)受托人、一個(gè)賬戶管理人和一個(gè)托管人，受托人若具備賬戶管理或者投資管理業(yè)務(wù)資格可兼任賬戶管理人或投資管理人。圖表16 企業(yè)年金投資管理模式資料來源：企業(yè)年金基金的投資管理人以公募基金公司和保險(xiǎn)公司為主，目前分別有 11 家公募基金公司和 8家保險(xiǎn)公司獲得投資管理資格。1）從經(jīng)營資質(zhì)上看，基金公司只有投資管理資格，資產(chǎn)配置比例受限于受托計(jì)劃本身。而部分保險(xiǎn)公司同時(shí)具備受托、賬戶管理、投資管理資格，除類似基金公司作為投資

27、管理人評測市場走勢、主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)配置外，還可同時(shí)作為受托人制定企業(yè)年金基金總體資產(chǎn)配置計(jì)劃，作為賬戶管理人建立年金企業(yè)賬戶和個(gè)人賬戶，存在較高的自主性。2）從投資風(fēng)格上看，公募基金公司投資風(fēng)格更為激進(jìn)，具有豐富的權(quán)益類、固收類資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)，決策機(jī)制和流程可確?？朔唐诘氖袌霾▌?dòng)，堅(jiān)持既定投資方針、資產(chǎn)配置與投資理念，以獲得長期回報(bào)。保險(xiǎn)公司因長期進(jìn)行險(xiǎn)資配置，重視風(fēng)險(xiǎn)對沖和管理，投資風(fēng)格較為保守。投資風(fēng)格相對保守，收益率有限偏低，對職工吸引力有限。一方面，企業(yè)年金實(shí)際運(yùn)作中為企業(yè)集 中委托投資，員工沒有賬戶投資選擇權(quán)，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守；另一方面，企業(yè)年金基金存在較 多短期考核，部分年金計(jì)劃

28、設(shè)定半年度、季度考核，一定程度上限制資產(chǎn)配置空間，導(dǎo)致權(quán)益資產(chǎn) 投資比例長期偏低。2019 年，企業(yè)年金養(yǎng)老金投資收益率 8.30%，其中股票型產(chǎn)品投資收益率 8.89%、固定收益型 5.67%。圖表17 投資管理規(guī)定資產(chǎn)類型比例規(guī)定流動(dòng)性產(chǎn)品：活期存款、中央銀行票據(jù)、剩余期限在一年期以內(nèi)的國債、政策性及開發(fā)性銀行債券、債券回購、貨幣市場基金、貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品等流動(dòng)性產(chǎn)品等基金凈值的 5%固定收益類產(chǎn)品：一年期以上的定期存款、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、信托產(chǎn)品、債權(quán)投資計(jì)劃、債券基金、固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品、混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品等固定收益類資產(chǎn)基金凈值的 95%權(quán)益類產(chǎn)品：股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)

29、老金產(chǎn)品等權(quán)益類資產(chǎn)基金凈值的 40%，其中投資港股通產(chǎn)品比例20%，投資單只股票專項(xiàng)型養(yǎng)老金產(chǎn)品比例10%另類投資：信托產(chǎn)品、債權(quán)投資計(jì)劃，以及信托產(chǎn)品型、債權(quán)投資計(jì)劃型養(yǎng)老金產(chǎn)品基金凈值的 30% 資料來源：企業(yè)年金基金管理辦法，圖表18 保險(xiǎn)公司企業(yè)年金管理資格圖表19 企業(yè)年金投資收益率15%10%5%0%-5%保險(xiǎn)公司受托資格賬戶管理資格投資管理資格平安養(yǎng)老太平養(yǎng)老長江養(yǎng)老國壽養(yǎng)老泰康養(yǎng)老泰康資管人保養(yǎng)老新華養(yǎng)老華泰資產(chǎn)當(dāng)年加權(quán)平均收益率固收類收益率權(quán)益類收益率 資料來源：人社部， 資料來源：Wind，四、 第三支柱：尚處于發(fā)展初期，稅優(yōu)力度待進(jìn)一步提升2018 年起，我國已在上海、

30、福建和蘇州等地，開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但稅優(yōu)力度有限。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)，未來或?qū)㈤_展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，適當(dāng)擴(kuò)展保障責(zé)任、創(chuàng)新養(yǎng)老金積累和領(lǐng)取服務(wù)（如與其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品有效對接養(yǎng)老資金等）、發(fā)展提供具備長期直至終身領(lǐng)取功能的養(yǎng)老年金保險(xiǎn)等。根據(jù)人社部，未來或建立以賬戶制為基礎(chǔ)、個(gè)人自愿參加、國家財(cái)政從稅收上給予支持，投資運(yùn)營市場化的個(gè)人養(yǎng)老金制度。第三支柱將形成第一、二支柱的有利補(bǔ)充，同時(shí)也將補(bǔ)足高收入階層和新興業(yè)態(tài)從業(yè)人員的個(gè)人養(yǎng)老渠道。圖表20 個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)政策梳理時(shí)間機(jī)構(gòu)文件主要內(nèi)容2014 年 8 月國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見研究加快完善現(xiàn)代保

31、險(xiǎn)服務(wù)業(yè)發(fā)展的稅收政策，適時(shí)開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)2017 年 3 月國務(wù)院“十三五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老體系建設(shè)規(guī)劃落實(shí)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策，推進(jìn)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)2017 年 6 月國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的若干意見擬啟動(dòng)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，對商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一年期以上人身險(xiǎn)保費(fèi)收入免征增值稅2018 年 4 月財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、人社部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知提出在上海市、福建省（含廈門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)實(shí)施個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)2018 年 4 月國家稅務(wù)總局關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)有關(guān)征管問

32、題的公告明確試點(diǎn)產(chǎn)品繳費(fèi)稅前扣除環(huán)節(jié)和領(lǐng)取征稅環(huán)節(jié)流程2018 年 4 月財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、人社部、銀保監(jiān)會(huì)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)指引明確稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)遵循的原則，提供三類、四款個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品2018 年 5 月銀保監(jiān)會(huì)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理暫行辦法明確產(chǎn)品經(jīng)營管理的規(guī)范要求2018 年 7 月銀保監(jiān)會(huì)個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法明確養(yǎng)老保險(xiǎn)資金在投資范圍和比例投資能力、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的規(guī)范要求 資料來源：國務(wù)院，國家稅務(wù)總局，人社部，銀保監(jiān)會(huì)，產(chǎn)品形態(tài)：EET 模式我國個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)采取 EET 模式。個(gè)人稅收

33、遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)指引規(guī)范了個(gè)人稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)的產(chǎn)品形態(tài)，要求參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司以“收益穩(wěn)健、長期鎖定、終身領(lǐng)取、精算平衡”為原則，開發(fā)設(shè)計(jì)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，滿足參保人對養(yǎng)老資金安全性、收益性和長期性的管理要求，個(gè)人購買稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)的支出在當(dāng)月收入的 6%和 1000 元的限額內(nèi)進(jìn)行稅前扣除，待領(lǐng)取時(shí)再征收個(gè)人所得稅，即 EET 模式。產(chǎn)品積累期養(yǎng)老資金的收益類型分為收益確定型、收益保底型和收益浮動(dòng)型。操作層面上看，稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品的投保手續(xù)較普通商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)更為繁瑣，降低產(chǎn)品的可理解性及投保人的投保體驗(yàn)。投保人除了從保險(xiǎn)公司購買保單之外，還需要在銀行開立專門賬戶、注冊并登錄銀保信平臺

34、下載“稅延養(yǎng)老扣除憑證”、向本單位人力部門提交“稅延養(yǎng)老扣除憑證”等。保險(xiǎn)公司、銀保信平臺、稅務(wù)局之間需要進(jìn)行信息共享，投保人單位人力部門則負(fù)責(zé)代扣代繳個(gè)稅。有專家建議，應(yīng)建立統(tǒng)一的個(gè)人賬戶信息管理平臺，與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司和基金公司等各類投資管理機(jī)構(gòu)對接，實(shí)現(xiàn)有效的資金管理、投資管理和相應(yīng)的服務(wù)。這個(gè)平臺要能與財(cái)政、稅務(wù)等政府部門實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)交換，實(shí)現(xiàn)稅優(yōu)賬戶核驗(yàn)、運(yùn)營監(jiān)管和稅務(wù)稽查等。圖表21 投資管理規(guī)定個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)地區(qū)上海市、福建省、蘇州工業(yè)園區(qū)投保年齡16 周歲以上、未達(dá)到國家規(guī)定退休年齡保險(xiǎn)期間終身或長期，包括積累期和領(lǐng)取期兩個(gè)階段繳費(fèi)方式月交或年交收益類型

35、收益確定型（A 類）在積累期提供確定收益率，每月結(jié)算一次收益收益保底型（B1 類）在積累期提供保底收益率，同時(shí)根據(jù)投資情況提供額外收益，每月結(jié)算一次收益收益保底型（B2 類）在積累期提供保底收益率，同時(shí)可根據(jù)投資情況提供額外收益，每季度結(jié)算一次收益收益浮動(dòng)型（C 類）在積累期按照實(shí)際投資情況進(jìn)行結(jié)算，至少每周結(jié)算一次稅延政策積累期保費(fèi)在當(dāng)月應(yīng)納稅所得額時(shí)扣除，扣除限額為當(dāng)月工資收入的 6%和1000 元孰低領(lǐng)取期對 25%的養(yǎng)老金收入免稅，其余 75%按10%稅率計(jì)算繳納個(gè)人所得稅實(shí)際稅負(fù)為 7.5%領(lǐng)取方式達(dá)到法定退休年齡時(shí)，可按月或按年領(lǐng)取商業(yè)養(yǎng)老金，領(lǐng)取期限原則為終身或不少于 15 年保

36、障責(zé)任養(yǎng)老金給付、全殘保障、身故保障 資料來源：個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)指引，圖表22 稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)投保流程資料來源：我國稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)效果評析及政策優(yōu)化建議，發(fā)展現(xiàn)狀：稅優(yōu)力度有限，整體規(guī)模未達(dá)預(yù)期整體規(guī)模未達(dá)預(yù)期、市場集中化程度高。經(jīng)過 3 年試點(diǎn)，從保費(fèi)規(guī)模及參與保險(xiǎn)公司數(shù)量而言，稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展情況和政策制定的預(yù)期均存在較大差距。截至 2020 年 4 月底，共有 23 家保險(xiǎn)公司參與稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，其中 19 家公司出單；累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入約 3 億元、參保人數(shù)僅約 4.76 萬人。同時(shí)，市場集中程度較高，試點(diǎn)地區(qū)個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)保單保費(fèi)收入排名前 5 的保險(xiǎn)

37、公司合計(jì)市場份額 90.2%，充分說明個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)在保險(xiǎn)公司中的推廣度不高，中小險(xiǎn)企參與度較小、積極性不高。以中國人保壽險(xiǎn)在該類產(chǎn)品的銷售情況為例，銷售數(shù)據(jù)并不理想，2018年總保費(fèi)收入僅為 41.75 萬元，新單件數(shù)僅為 184 件。 圖表23 稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)保費(fèi)市場份額（截至 2019年 7 月）圖表24 稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)保單市場份額（截至 2019年 7 月）太平洋人壽 平安養(yǎng)老 泰康養(yǎng)老 中國人壽 太平養(yǎng)老 其他太平洋人壽 平安養(yǎng)老 泰康養(yǎng)老 中國人壽 太平養(yǎng)老 其他11%6%11%45%12%16%7%3%18%40%7%26% 資料來源：我國稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)效果評析及政

38、策優(yōu)化建議，平安 證券研究所資料來源：我國稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)效果評析及政策優(yōu)化建議，平安 證券研究所圖表25 中國人保壽險(xiǎn) 2018-2019 年稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)銷售情況年份 二級機(jī)構(gòu) 總保費(fèi)收入（萬元） 件均保費(fèi)（元） 新單件數(shù) 2018上海市分公司 10.112465.9241江蘇省分公司 0.341128.63福建省分公司 27.762313.13120廈門市分公司 3.541772.120合計(jì) 41.752269.021842019上海市分公司 23.7福建省分公司 5.41合計(jì) 29.11資料來源：個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)效果評析、問題反思與政策優(yōu)化，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)的規(guī)模有限主要由于稅優(yōu)力度有

39、限。2020 年我國人均可支配收入僅 32189 元，按照當(dāng)前規(guī)則，每年稅延上限 12000 元。個(gè)人養(yǎng)老金主要來自于個(gè)人儲(chǔ)蓄，同時(shí)政府給予一定程度的政策優(yōu)惠。目前，與發(fā)達(dá)國家相比，我國的稅收優(yōu)惠力度存在一定差距。尤其對于有余力購買稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的人群來說，稅優(yōu)力度有限。根據(jù)我們的測算，當(dāng)稅前收入大于等于 1.01 萬元時(shí)，稅延優(yōu)惠力度將逐漸體現(xiàn)。而當(dāng)稅前月薪大于 8.9 萬時(shí)，稅收凈影響額達(dá)到最高限額 10.7 萬元?？傮w來看，投保人最多可獲得 2%的稅收優(yōu)惠收益（計(jì)算方式：稅收優(yōu)惠額度/未交稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)的稅后工資）?？傮w來看，稅優(yōu)力度有限，吸引力有限。具體來看：在繳費(fèi)端，隨著個(gè)稅起征點(diǎn)

40、提高和專項(xiàng)扣除政策實(shí)施，可享受稅優(yōu)政策的人群大幅減少，低收入群體會(huì)因收入不到起征點(diǎn)而無法享受稅優(yōu)政策；在扣稅端，領(lǐng)取時(shí) 7.5%的實(shí)際稅率減少了稅優(yōu)政策惠及人群，優(yōu)惠政策向高收入者傾斜，可能導(dǎo)致不僅未產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，反而發(fā)生稅負(fù)更重的情況，繳納保費(fèi)時(shí)每月最多稅前扣除 1000 元，較低的稅前扣除額無法對高收入群體形成有效激勵(lì)，降低了投保人預(yù)期。五、 未來展望：商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)大有可為現(xiàn)存問題：失衡的三支柱下，尚處起步期的第三支柱仍待發(fā)展我國養(yǎng)老金體系面臨三支柱發(fā)展不平衡的問題，具體來看：第一支柱潛在資金缺口壓力較大。盡管第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率已達(dá) 86%，但不可忽視的是我國個(gè)人賬戶“空賬”的規(guī)模急

41、劇增加，2015 年個(gè)人賬戶養(yǎng)老金空賬規(guī)模已達(dá) 4.7 萬億元，若再考慮個(gè)人賬戶普遍“空賬”運(yùn)行的情況，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收支缺口更大。我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)目前為 “統(tǒng)籌-個(gè)賬組合”模式。在“統(tǒng)賬結(jié)合”模式下，個(gè)人賬戶為基金積累制，社會(huì)統(tǒng)籌系統(tǒng)為現(xiàn)收現(xiàn)付制。但由于社保改革前參保人員沒有個(gè)人賬戶積累、老齡化加深以及有限的投資收益率，僅依靠退休人員結(jié)存難以維持養(yǎng)老金的發(fā)放規(guī)模，需要使用其他個(gè)人賬戶結(jié)存填補(bǔ)空缺，出現(xiàn) “入不敷出”的“空賬”現(xiàn)象。從債務(wù)關(guān)系來看，空頭賬戶的養(yǎng)老金實(shí)際是老一代對年輕一代的透支。第二支柱覆蓋率低，企業(yè)積極性不高。企業(yè)年金和職業(yè)年金是我國養(yǎng)老保障體系的第二支柱，被視為第一支柱基

42、本養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要補(bǔ)充，但我國企業(yè)年金總體發(fā)展緩慢，覆蓋率僅為 3%左右。主要由于： 居民養(yǎng)老意識有待提高。我國居民儲(chǔ)蓄率較高，投資以銀行定期存款為主，對企業(yè)年金計(jì)劃的認(rèn)識和理解不足?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)形成擠出。企業(yè)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納比例較高（16%），對企業(yè)年金市場形成擠出效應(yīng)。稅收優(yōu)惠政策激勵(lì)效應(yīng)不足。在實(shí)際稅務(wù)抵扣時(shí)，企業(yè)繳費(fèi)部分可扣除的額度上限僅為職工工資總額的 5%，個(gè)人繳費(fèi)部分可扣除額度上限僅為本人繳費(fèi)工資計(jì)稅基數(shù)的 4%。我國企業(yè)年金計(jì)劃實(shí)際上可執(zhí)行的稅收優(yōu)惠綜合效應(yīng)閾值僅為繳費(fèi)總額的 9%，企業(yè)實(shí)施年金計(jì)劃的積極性有限。政策利好第三支柱發(fā)展，但整體處于發(fā)展初級階段、規(guī)模較小。第三支柱可

43、作為第一、二支柱的有力補(bǔ)充。相較于第一、二支柱，第三支柱為高收入人群的個(gè)人養(yǎng)老提供渠道，也為給新興業(yè)態(tài)從業(yè)人員、多種方式從業(yè)人員提供商業(yè)養(yǎng)老保障。目前我國個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)的主要形式為個(gè)人稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)，上海、福建及蘇州工業(yè)園區(qū)于 2018 年 5 月率先開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)。截至 2020 年 4 月，共有 23 家保險(xiǎn)公司參與試點(diǎn)，19 家公司出單，累計(jì)參保人數(shù) 4.76 萬人，保費(fèi)收入約 3 億元，總體規(guī)模較小。廣義上來看，商業(yè)養(yǎng)老年金保險(xiǎn)也是第三支柱的重要組成部分；截至 20Q3，商業(yè)養(yǎng)老年金保險(xiǎn)保費(fèi)收入僅 551 億元，在人身保險(xiǎn)原保費(fèi)收入僅占 2.1%，遠(yuǎn)不及海外發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場

44、如美國具有養(yǎng)老保險(xiǎn)功能的人身保險(xiǎn)保費(fèi)收入占比約 50%，而養(yǎng)老年金保險(xiǎn)保費(fèi)收入占比超過 35%?？傮w來看，當(dāng)前實(shí)施的商業(yè)養(yǎng)老年金險(xiǎn)在稅延政策和覆蓋力上相對有限（最高僅約 2%），尚處于政策引導(dǎo)第三支柱發(fā)展的探索階段。政策支持：從頂層設(shè)計(jì)上提升發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要性商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)即年金險(xiǎn)，是以被保險(xiǎn)人生存為給付保險(xiǎn)金條件，并按約定的時(shí)間間隔分期給付生存保險(xiǎn)金的人身保險(xiǎn)。其中養(yǎng)老年金是以養(yǎng)老保障為目的的年金保險(xiǎn)，被保險(xiǎn)人領(lǐng)取生存金年齡不得小于國家規(guī)定的退休年齡，且相鄰兩次給付時(shí)間間隔不得超過一年?！笆奈濉币?guī)劃綱要明確要求發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，從而積極應(yīng)對人口老齡化、促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度可持續(xù)發(fā)展。總體來看，第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度已基本健全，職工養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)兩個(gè)平臺目前已覆蓋近 10