國信證券-成品油調價報告

1、Page PAGE 2.Page PAGE 3本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完好性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或征價。我公司及其雇員對運用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不擔任。我公司或關聯(lián)機構能夠會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進展買賣，還能夠為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務效力。本報告版權歸國信證券一切，未經(jīng)書面答應任何機構和個人不得以任何方式翻版、復制、刊登。：.；請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野 外鄉(xiāng)智慧行業(yè)研討Page PAGE 1請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野 外鄉(xiāng)智慧T

2、able_KeyInfo DOCPROPERTY date * MERGEFORMAT 2021年06月1日動態(tài)報告石油天然氣Table_IndustryInfo廢品油調價報告引薦維持評級Table_Title短期煉油壓力加大 盈利中樞得到改善分析師：嚴蓓娜yanbnguose析師：李晨lichenguose件：Table_Summary國家發(fā)改委宣布從2021年6月1日起下調廢品油價錢，汽油220元/噸，柴油230元/噸，調整后的汽柴油出廠價錢分別為每噸7190元和6460元，航空燃油下調220元/噸，評論：“廢品油價錢下調+原油高價本

3、錢短期煉油壓力加大由于近一個月的原油價錢大幅下跌，與4月14日調價時的基準原油價錢相比，曾經(jīng)下跌了5美圓/桶，曾經(jīng)超越4%的幅度，曾經(jīng)具有了調整廢品油價錢的條件。此次調價幅度為220-230元/噸，相當于盈虧平衡點下降了2.3美圓/桶。中石化的煉油原油本錢6月份大漲超越5美圓，到達83美圓/桶。5月煉油盈虧平衡，估計6月中石化的煉油盈利會出現(xiàn)下滑。估計7月的本錢壓力會有所紓緩，下降至77美圓/桶。短期煉油的盈利壓力有所添加，6月盈利下滑超預期的主要緣由是庫存損失。中石油的煉油原油本錢根本與國際原油價錢相差一個月，煉油本錢與廢品油價錢一同下降。大幅提升實際煉油毛利此次廢品油價風格整的幅度僅為22

4、0-230元/噸，下調的幅度偏少，基準原油價錢下跌5美圓計算，意味著實際煉油毛利上升了2.2美圓/桶，曾經(jīng)與去年中期的最高位接近。一旦原油價錢出現(xiàn)企穩(wěn)上升，煉油EBIT也會恢復到09年上半年3-4美圓/桶的程度。此次調價的時點也有所提早，原油基準價錢剛跌破4%，并沒有等到下次的時間窗口就進展調整，這其實是件好事，按照如今的原油價錢不變，到6月中旬時基準價錢將下跌超越10%，因此利用現(xiàn)有較低的原油價錢，減少實際的煉油毛利，為煉油恢復到正常盈利提供了時機。原油價錢下跌是把雙刃劍不斷以來，我們以為對于受控制的煉油企業(yè)，原油價錢下跌是有利的；假設這是廢品油價錢被嚴厲控制，堅持不變的情況是如此的，但實踐

5、上在可控的調整價錢的現(xiàn)行機制下，庫存損失依然會對企業(yè)的盈利產(chǎn)生較為負面的影響。從近期的國家調整廢品油的步伐來看，上漲時多漲一點，下跌時少調一些，正在逐漸理順和恢復實際的煉油毛利，也就是恢復煉油盈利的中樞。因此短期的煉油盈利雖然會略微差一點，但應該了解為正面的政策信號。原油價錢下跌的過程中，其他油源價錢曾經(jīng)出現(xiàn)了下降，廢品油不進展官方調整，也不一定能完全實行現(xiàn)行最高價，這點在中石油此類廢品油營銷才干相對較弱的公司身上表現(xiàn)得更強。從盈利的穩(wěn)定性看，依然是中石油的表現(xiàn)更好一些，上下游一體化，盈利下降程度也小一些。但是一旦廢品油價錢出現(xiàn)企穩(wěn)甚至上漲，煉油盈利會迅速加強，畢竟盈利中樞曾經(jīng)大幅改善，中石化

6、將是比較好的投資標的。從政策釋放的積極信號看，我們維持行業(yè)的“引薦評級。圖1：國內(nèi)石油價錢幅度方向根本符合規(guī)那么圖2：實際煉油毛利大幅上升資料來源：國信證券經(jīng)濟研討所資料來源：國信證券經(jīng)濟研討所圖3：廢品油煉油的庫存收益圖4：中石化煉油毛利短期下降資料來源：國信證券經(jīng)濟研討所資料來源：國信證券經(jīng)濟研討所國信證券投資評級類別級別定義股票投資評級引薦估計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上謹慎引薦估計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%之間中性估計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)10%之間逃避估計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級引薦估計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%以上謹慎引薦估計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)5%-10之間中性估計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)5%之間逃避估計6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場指數(shù)5%以上分析師承諾：作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均合規(guī)渠道，分析邏輯基于本人的職業(yè)了解，經(jīng)過合理判別并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。免責條款本報告信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完好性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價或詢價。我公司及其雇員對運用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損