專項(xiàng)債發(fā)行再次提速

1、 4/4作者：一氣貫長(zhǎng)空專項(xiàng)債發(fā)行再次提速？ 基本結(jié)論事件：據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，近期財(cái)政部發(fā)文要求加快新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，6月底前要完成大部分今年新增專項(xiàng)債的發(fā)行工作，并于三季度完成剩余額度發(fā)行掃尾工作，為后續(xù)政策實(shí)施留出空間。我們解讀如下：“大部分”意味著5-6月新增專項(xiàng)債發(fā)行可能提速。2022年新增專項(xiàng)債限額36500億元，一季度已發(fā)行12980億元，剩余23520億元。從統(tǒng)計(jì)學(xué)定義看，“大部分”一詞一般指占總數(shù)的7080%，我們簡(jiǎn)單按照75%假設(shè)，即6月底前新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度完成75%，三季度末預(yù)計(jì)全部完成。這意味著二季度可能發(fā)行新增專項(xiàng)債14395億元，三季度發(fā)行9125億元。除了新增專項(xiàng)

2、債，還需要考慮新增一般債和再融資債。1）2022年新增一般債務(wù)限額7200億元，一季度已發(fā)行2720億元，剩余4480億元，假設(shè)按季度勻速發(fā)行，則每個(gè)季度1493億元。2）再融資債分為借新還舊和特殊形式（用于置換）。借新還舊方面，2022年預(yù)計(jì)27671億元地方債到期，假設(shè)按照2021年88.7%的償還接續(xù)比，預(yù)計(jì)全年發(fā)行24544億元再融資地方債，一季度已發(fā)行2456億元，剩余部分假設(shè)按季度勻速發(fā)行，預(yù)計(jì)二至四季度每季度發(fā)行7362億元。2）隱性債務(wù)置換方面，2021年建制縣化債試點(diǎn)發(fā)行5328.61億，隱債清零試點(diǎn)發(fā)行2842.23億，合計(jì)8170.84億。今年到目前為止僅發(fā)行1226億元，這里暫不考慮。對(duì)于季度內(nèi)發(fā)行節(jié)奏，我們分為兩種情況討論：1）二季度：根據(jù)4月份目前已發(fā)債情況，參考3月份地方債實(shí)際發(fā)行/計(jì)劃比，推算4月份發(fā)行量約3100億元，假設(shè)5、6月份勻速發(fā)行；2）三、四季度：參考2019、2020年同期月度發(fā)行節(jié)奏。5-6月地方債發(fā)行量可能超過(guò)1萬(wàn)億。如果按照財(cái)政部發(fā)文要求，根據(jù)我們預(yù)測(cè)的月度地方債發(fā)行節(jié)奏，年內(nèi)供給高點(diǎn)可能是5月和6月，單月發(fā)行量均在1萬(wàn)億左右；凈融資量高點(diǎn)可能出現(xiàn)在5月份（接近8000億）。和往年同期相比，二季度地方債供給壓力處于