流動(dòng)性為王城投債怎 么投

1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250007 一、煤約件流性差區(qū)沖更大 4 HYPERLINK l _TOC_250006 二、些域本較？ 8 HYPERLINK l _TOC_250005 （一廣、蘇浙經(jīng)濟(jì)政力強(qiáng)且有一抗性 8 HYPERLINK l _TOC_250004 （二江、江廣、福住出金模樓面均高 10 HYPERLINK l _TOC_250003 （三廣、蘇浙、上和京融源為豐富 HYPERLINK l _TOC_250002 三、些域投流性較？ 14 HYPERLINK l _TOC_250001 四、021年投投略：動(dòng)好區(qū)拉期 16 HYPERLINK l _TO

2、C_250000 五、險(xiǎn)示 19圖表索引圖1全省220前10月般共算完成及速 10圖2全各城商總資規(guī)及數(shù)億） 12圖3全各券、托及租資規(guī)及數(shù)（元） 13圖4全各城商、非金機(jī)總產(chǎn)模及數(shù)億） 13圖5全各份動(dòng)得分信利氣圖 17表1全各份投折價(jià)率日成量化情（評(píng)、元） 5表2全各份投折價(jià)率日成量化情（行級(jí)、元）.6表3折比在2上且煤件擊日成交在0 以的投主體（萬(wàn)） 7表4全各經(jīng)、政和務(wù)況億） 8表5各住土市交現(xiàn) 表6208220年各省投流性分果及名 14表7208220年各省投流性分果（評(píng)） 15表8中城債用差水及史位） 16表9中城債限差水及史位） 17表1：國(guó)省城限利及史位b） 18整體來(lái)看，受永

3、煤違約事件沖擊，吉林、天津、貴州、內(nèi)蒙古、云南等省份城投成交折價(jià)幅度變大，并且部分省份出現(xiàn)縮量。反映出投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，開(kāi)始售這些弱區(qū)域及弱資質(zhì)主體的債券，而愿意接盤(pán)的機(jī)構(gòu)較少，從而出現(xiàn)量縮價(jià)跌表現(xiàn)為這些債券的流動(dòng)性較差。而對(duì)于江蘇、浙江、廣東、上海等流動(dòng)性較好的域，價(jià)格方面受沖影較小，并且日均成量沖擊前還有所增加。由此可見(jiàn)，當(dāng)我們面臨或有信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)，城投債的流動(dòng)性顯得尤為重要。而于流動(dòng)性本主要從個(gè)維度來(lái)衡一是賣出時(shí)是否有成交是，是否要靠更多折價(jià)換取成交量。我們根據(jù)基本面及實(shí)際歷史成交情況，對(duì)各省份流動(dòng)性進(jìn)行了梯隊(duì)劃分。第一梯隊(duì)：浙江、江蘇、廣東、福建、上海。第二梯隊(duì)：北山江安河湖湖陜重

4、河天山新第三梯甘寧海西廣黑龍內(nèi)蒙吉云南、青海、貴州、寧。總體來(lái)看02年以防險(xiǎn)為主城投債資流性為王我們建在江蘇浙江福建等基本面及流性好的區(qū)域，可拉長(zhǎng)限至年，進(jìn)行投資。一、永煤違約事件對(duì)流動(dòng)性差的區(qū)域沖擊更大永煤違約后，從日均成交量變化來(lái)看，云南、河日均成交量下降較為明顯，均過(guò)25江浙湖的均交長(zhǎng)幅均30以日均成交量也位于較高水平從折價(jià)成交比率來(lái)看，吉林、天津、貴州、內(nèi)蒙古在沖擊后折價(jià)成交幅度較折比率絕對(duì)值均超過(guò)05。其中林價(jià)度折價(jià)比率為23；津列，且現(xiàn)量齊。分評(píng)級(jí)來(lái)看，天津和云南在沖擊后均出現(xiàn)高評(píng)級(jí)債券折價(jià)幅度較大的情況，主要由于津達(dá)資股限公（達(dá)南省旅股團(tuán)限（云南康旅兩AA級(jí)臺(tái)在擊出了為顯的價(jià)泰達(dá)

5、投資日均成量幅擊前21云南康出現(xiàn)價(jià)擊均成交量下降5。其余省份高評(píng)級(jí)城投在價(jià)格方面受沖擊影響相對(duì)較小，其中山西城投在擊出了價(jià)（價(jià)比為005且均增明。吉林和遼寧中低等城折價(jià)成交幅度較吉AA城債最，折價(jià)率為732是由吉市市設(shè)股集有公（林沖擊折比達(dá)15從日均成交量變化來(lái)林A投均成量在沖后幅加而寧則現(xiàn)價(jià)跌。內(nèi)蒙云天貴及以下城投債折價(jià)比絕對(duì)值均在1以上其內(nèi)蒙古A以城價(jià)度最折比為21日成量幅要是于彥爾河水務(wù)團(tuán)限河水折比19日均成量沖前加35倍。表：全國(guó)各省城投債價(jià)比率及日均成交變情況（分評(píng)級(jí)、萬(wàn)）折價(jià)比率日均成交量變化率省份折價(jià)比率（沖擊前）折價(jià)比率（沖擊后）日均成交量（沖擊后）日均成量變化（沖擊后）+A以

6、下（沖擊后）+A以下吉林.%.%.%.%.%天津.%.%.%.%.%貴州.%.%.%.%.%內(nèi)蒙古.%.%-.%.%-云南.%.%.%.%.%黑龍江.%.%-.%.%-遼寧.%.%.%.%.%重慶.%.%.%.%.%北京.%.%.%.%.%湖南.%.%.%.%.%海南.%.%.%-甘肅.%.%.%.%.%山東.%.%.%.%.%西藏.%.%-.%-江蘇.%.%.%.%.%河北.%.%.%.%.%湖北.%.%.%.%.%河南.%.%.%.%.%廣東.%.%.%.%.%安徽.%.%.%.%.%江西.%.%.%.%.%上海.%.%.%.%-廣西.%.%.%.%.%福建.%.%.%.%.%浙江.%.%

7、.%.%.%四川.%.%.%.%.%寧夏.%.%.%.%-陜西.%.%.%.%.%新疆.%.%.%.%.%山西.%.%.%.%.%青海.%.%-.%-數(shù)據(jù)來(lái)源Wn，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 注：沖擊前數(shù)據(jù)時(shí)間為02年月日至月1日，沖擊后為02年月日至月日，下同。我們僅展示日均成交量在0萬(wàn)元以上（省份評(píng)級(jí)）分類的信息。分行政級(jí)別來(lái)看，部分省份的省、市級(jí)平臺(tái)均存在個(gè)別主體折價(jià)成交幅度較大，拉高整體折價(jià)比率的現(xiàn)象。天津和云南省級(jí)平臺(tái)折價(jià)幅度較高，折價(jià)比率分別為- 113%、021。其中天津主要是由于泰達(dá)投資（486%）和天津鐵投（14%）折價(jià)交度南主是云南康23折成幅較影。市級(jí)平臺(tái)內(nèi)蒙古和林折價(jià)比率較別

8、85959中蒙古主要是河套水（197%鄂爾多斯國(guó)334折成幅較而吉林主是吉林城建（135%大折成交。區(qū)縣級(jí)平臺(tái)中，貴州、重慶、湖南和江西折價(jià)成交幅度相對(duì)較大，折價(jià)比率絕對(duì)值均在05以上。其中貴州區(qū)縣級(jí)平臺(tái)折價(jià)成交幅度居全國(guó)首位，為09。整來(lái)看國(guó)家級(jí)園區(qū)平臺(tái)程度低于區(qū)縣級(jí)平臺(tái)（085（03）折價(jià)絕值高其余份家園平折價(jià)絕值在2以下。日均成折價(jià)比率日均成交量變化率日均成折價(jià)比率折價(jià)比率交量（沖擊后）（沖擊后）省份交金量（沖擊前）（沖擊后）（沖擊日均成折價(jià)比率日均成交量變化率日均成折價(jià)比率折價(jià)比率交量（沖擊后）（沖擊后）省份交金量（沖擊前）（沖擊后）（沖擊國(guó)家級(jí)國(guó)家變化率省級(jí)市級(jí)區(qū)縣級(jí)省級(jí)市級(jí)區(qū)縣級(jí)后

9、）園區(qū)園區(qū)天津.%.%9%.%-.%.%-吉林.%天津.%.%9%.%-.%.%-內(nèi)蒙古.%.%.%.%.%-%-貴州.%.%4內(nèi)蒙古.%.%.%.%.%-%-黑龍江.%.%-.%-云南.%.%4%.黑龍江.%.%-.%-重慶.%.%9.%-.%.%-遼寧.%.%8重慶.%.%9.%-.%.%-湖南.%.%4%.%.%.%.%北京.%湖南.%.%4%.%.%.%.%甘肅.%.%6%.%.%-海南.%甘肅.%.%6%.%.%-西藏.%.%-.%-山東.%.%5%.%.西藏.%.%-.%-河北.%.%9%.%.%.%.%江蘇.%河北.%.%9%.%.%.%.%河南.%.%1%.%.%.%.%湖北.

10、%河南.%.%1%.%.%.%.%安徽.%.%7%.%.%.%.%廣東.安徽.%.%7%.%.%.%.%上海.%.%2%.%-.%.%-江西.%.%3%上海.%.%2%.%-.%.%-福建.%.%1%.%.%.%.%廣西.福建.%.%1%.%.%.%.%四川.%.%3.%.%.%.%浙江.%.四川.%.%3.%.%.%.%陜西.%.%.%.%.%.%陜西.%.%.%.%.%.%新疆.%.%4%-.%.%.%-%山西.%.%.%.%-青海.%.%.%.%-數(shù)據(jù)來(lái)源Wn，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 注：我們僅展示日均成交量在0萬(wàn)元以上（省份行政級(jí)別）分類的信息。折價(jià)比率 2以上，且永煤事件沖擊后日均交在

11、 0 萬(wàn)以上的城投有 1 家，其中低等級(jí)城投受永事沖擊折價(jià)成交幅度大沖擊折比絕在20以上的有6家湘縣建投有公司慶新投開(kāi)發(fā)集團(tuán)有公司出現(xiàn)了價(jià)跌，余4家主日成量較擊前顯加。從區(qū)域分布來(lái)看湖南量別有9家4余1個(gè)分別有12不等其貴有4家市平4區(qū)級(jí)臺(tái)和1國(guó)級(jí)區(qū)分布在6個(gè)州湖南的4家平行級(jí)較，要為縣平，中有2家在湘潭從主體評(píng)級(jí)來(lái)A以的有24家占高達(dá)7從行政級(jí)別來(lái)看，以縣和區(qū)臺(tái)為，有2，占比達(dá)1。表：折價(jià)比率在2以上且永煤事件沖擊后均交量在5萬(wàn)以上的城投體（萬(wàn)元）發(fā)行人省份市（州）行政級(jí)別主評(píng)折價(jià)比率（沖擊前）折價(jià)比率（沖擊后）日均成交量（沖擊后）日均交量化率普定縣夜郎國(guó)有資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)有責(zé)任公司貴州安順市區(qū)

12、縣級(jí)AA-.%.%湘潭縣建設(shè)投資有限公司湖南湘潭市省級(jí)園區(qū)AA.%.%貴州六盤(pán)水攀登開(kāi)發(fā)投資貿(mào)易有公司貴州六盤(pán)水市區(qū)縣級(jí)AA.%.%新平縣城鎮(zhèn)建設(shè)投資有限公司云南玉溪市區(qū)縣級(jí)AA-.%.%重慶新梁投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司重慶-區(qū)縣級(jí)AA.%.%酉陽(yáng)縣桃花源旅游投資集團(tuán)有公司重慶-區(qū)縣級(jí)AA.%.%巴彥淖爾市河套水務(wù)集團(tuán)有限公司內(nèi)蒙古巴彥淖市市級(jí)AA.%.%畢節(jié)市天河城建開(kāi)發(fā)投資有限公司貴州畢節(jié)市區(qū)縣級(jí)AA.%.%安順市交通建設(shè)投資有限責(zé)任公司貴州安順市市級(jí)AA.%.%岳陽(yáng)市云溪區(qū)城市建設(shè)投資有限任公司湖南岳陽(yáng)市區(qū)縣級(jí)AA-.%.%吉林市城市建設(shè)控股集團(tuán)有限公司吉林吉林市市級(jí)AA+.%.%江蘇海州灣

13、發(fā)展集團(tuán)有限公司江蘇連云港市區(qū)縣級(jí)AA.%.%都江堰新城建設(shè)投資有限責(zé)任公司四川成都市區(qū)縣級(jí)AA.%.%大連時(shí)泰城市建設(shè)發(fā)展有限公司遼寧大連市園區(qū)AA+.%.%古藺縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司四川瀘州市區(qū)縣級(jí)AA.%.%蘄春縣國(guó)建投資有限公司湖北黃岡市區(qū)縣級(jí)AA.%.%青島昌陽(yáng)投資開(kāi)發(fā)有限公司山東青島市區(qū)縣級(jí)AA.%.%婁底市萬(wàn)寶新區(qū)開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有公司湖南婁底市園區(qū)AA.%.%營(yíng)口沿海開(kāi)發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限公司遼寧營(yíng)口市園區(qū)AA.%.%銅仁市水務(wù)投資有限責(zé)任公司貴州銅仁市市級(jí)AA.%.%黔南州投資有限公司貴州黔南州市級(jí)AA.%.%貴安新區(qū)開(kāi)發(fā)投資有限公司貴州貴陽(yáng)市國(guó)家級(jí)AA+.%.%園區(qū)上栗縣投資公司

14、江西萍鄉(xiāng)市區(qū)縣級(jí)AA.%.%天津泰達(dá)投資控股有限公司天津-省級(jí)AA.%.%六盤(pán)水市民生產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限任公司貴州六盤(pán)水市市級(jí)AA+.%.%湘潭市萬(wàn)樓新城開(kāi)發(fā)建設(shè)投資有公司湖南湘潭市區(qū)縣級(jí)AA.%.%長(zhǎng)春現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)建設(shè)有限公司吉林長(zhǎng)春市國(guó)家級(jí)AA.%.%園區(qū)鄂爾多斯市國(guó)有資產(chǎn)投資控股集有限公司內(nèi)蒙古鄂爾多市市級(jí)AA+.%.%云南省康旅控股集團(tuán)有限公司云南-省級(jí)AA.%.%樟樹(shù)市國(guó)有資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)有限責(zé)任公司江西宜春市區(qū)縣級(jí)AA.%.%畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)新宇建設(shè)投資有公司貴州畢節(jié)市區(qū)縣級(jí)AA.%.%數(shù)據(jù)來(lái)源Wn，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心 注：我們僅展示日均成交量在萬(wàn)元以上主體的信息。二、哪些區(qū)域基本面較好？流

15、動(dòng)性的核心是人人都想要。也就是說(shuō)，區(qū)域基本面越好的地方，認(rèn)可的投資者多，城投債的流動(dòng)性自然就會(huì)越好。我們通過(guò)三個(gè)維度來(lái)衡量區(qū)域基本面：一是經(jīng)濟(jì)財(cái)政和債務(wù)率情況是土地出讓情況三是融資源情況綜合來(lái)看廣東、江蘇、上海福的基本面較好。（一）廣東、江蘇、浙江經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，且具有一定抗跌性區(qū)域的經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、債務(wù)情況是我們分析城投基本面最為關(guān)注的指標(biāo)。受疫情沖影響，全國(guó)各省份202年前3季度DP、一般公共預(yù)算收入同比增速均有所放緩其中湖北受沖擊最大，前3季度P同比下降10%、一般公共預(yù)算收入同比下降275。經(jīng)濟(jì)方面，內(nèi)蒙古、黑龍江和遼寧P同比下降幅度也較大，均超過(guò)1。財(cái)政方面青四江云南廣東江9一般公共預(yù)

16、收實(shí)增余省均現(xiàn)同度下海降幅度超過(guò)5。債務(wù)方面01年貴州重慶和江蘇債務(wù)率于高水平均超過(guò)00貴州債務(wù)最達(dá)74一般共算入政性基收均于國(guó)游水。江蘇雖債率622但財(cái)實(shí)較強(qiáng)209一般共算入全第，且稅收占高83。表：全國(guó)各省濟(jì)、財(cái)和債務(wù)情況（億元）9一般公9一般Q3一般GPQGP9政府性9稅收9財(cái)政省份GP共預(yù)算公共預(yù)算公共預(yù)算9債務(wù)率增速同比增速基金收入收入占比自給率收入收入增速收入增速貴州.%.%.%.%重慶.%.%.%.%江蘇.%.%.%.%甘肅.%.%.%.%天津.%.%.%.%四川.%.%.%.%湖南.%.%.%.%湖北.%.%.%.%云南.%.%.%.%陜西.%.%.%.%江西.%.%.%.%浙

17、江.%.%.%.%吉林.%.%.%.%安徽.%.%.%.%廣西.%.%.%.%山東.%.%.%.%河南.%.%.%.%福建.%.%.%.%青海.%.%.%.%新疆.%.%.%.%寧夏.%.%.%.%西藏.%.%.%.%北京.%.%.%.%黑龍江.%.%.%.%河北.%.%.%.%遼寧.%.%.%.%內(nèi)蒙古.%.%.%.%山西.%.%.%.%廣東.%.%.%.%上海.%.%.%.%海南.%.%.%.%數(shù)據(jù)來(lái)源Wn，國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，財(cái)政決算報(bào)告，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心從一般公共預(yù)算收入完成率（220年已實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入220年一般公共預(yù)算收入預(yù)算數(shù)下同看202年10僅江西江吉西、山、

18、徽福、海云南2完020一公預(yù)收算數(shù)的833%1012以上中上完率高879疫影響湖前0月一般公預(yù)收完率低，為14其天津，成僅66。圖：全國(guó)各省0年前0月一般公共預(yù)收入完率及增速年月一般公共算收完成率年月一般公共算收增速右軸%上浙西江吉江山安福四青云廣遼河廣河陜北內(nèi)重貴山甘寧湖海黑新天湖海江藏蘇林西東徽建川海南東寧北西南西京蒙慶州西肅夏南南龍疆津北古江數(shù)據(jù)來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局經(jīng)濟(jì)、財(cái)政月度數(shù)據(jù)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（二）江蘇、浙江、廣東、福建住宅出讓金規(guī)模和樓面價(jià)均較高從過(guò)往發(fā)展歷史來(lái)看，傳統(tǒng)城投的商業(yè)模式是改變城市面貌，讓土地增值，出讓地獲取收入，從而償還之前的債務(wù)。在這個(gè)閉環(huán)中，土地出讓，尤其是住宅土

19、地況，直接影響了一區(qū)城投的償債能力，是投基本面的基石。從住宅土地出讓金1來(lái)看，江蘇、浙江出讓金規(guī)模在2019年和020年11月都位于700億元以上領(lǐng)先于他各省其是21年和02年11出規(guī)模均在40060億之再是山四福河徽省2192020年11月讓規(guī)均000億450元間現(xiàn)也好。結(jié)合出讓金規(guī)模和樓面價(jià)來(lái)看，江蘇、浙江、廣東、福建四省住宅出讓金規(guī)模和樓面價(jià)相對(duì)較高省如山四河然度宅讓金規(guī)模位200400元但樓價(jià)對(duì)低整位于00元平右從國(guó)省樓面來(lái)有個(gè)的面價(jià)對(duì)高其中02年11月京海江面價(jià)位于全國(guó)前三，分為0599元平、1530元平8220元平。除此之外東、福建江樓價(jià)于00700元1 本文土地口徑均為住宅表：各

20、省住宅地市場(chǎng)交表現(xiàn)住宅出讓金（億元）樓面價(jià)(元/方)出讓金同比（）溢價(jià)率（）流拍率（）省份0009 M-1 M-1 M-1 同比同比同比9同比 M-1 同比90M-19M-1江蘇-%浙江廣東山東四川福建河南-%湖北-%上海-%安徽-%-%江西-%河北湖南北京-%重慶-%陜西貴州廣西-%遼寧山西天津-%-%-%-%吉林云南-%-%新疆-%-%黑龍江-%-%內(nèi)蒙古-%甘肅-%青海-%海南-%-%寧夏-%西藏4-%出讓金色階70004000-70002000-40001000-2000500-1000500樓面價(jià)色階70004000-70002000-40001500-20001500數(shù)據(jù)來(lái)源：中指

21、院，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心從溢價(jià)率數(shù)據(jù)來(lái)看，浙江、福建整體住宅溢價(jià)率較高，均位于24以上，其次為徽江西這兩省溢價(jià)率較高但省內(nèi)存在分化體來(lái)22011月江、福建數(shù)級(jí)溢率于20以上安徽江兩省然體價(jià)位02%之間但內(nèi)存分安的湖馬山山埠價(jià)較的撫州、春鷹溢率高。值得注意的是今年天云南土地市場(chǎng)出現(xiàn)明惡化02年11天云南 住宅讓由01年100元上減至3元70億同分38、34%與同，津云南宅面分下、1%。（三）廣東、江蘇、浙江、上海和北京金融資源較為豐富地方國(guó)企和城投，都綁定著地方政府的信用，這也使得信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，呈現(xiàn)區(qū)系統(tǒng)性比如本輪永煤約之后河南省的主體呈現(xiàn)出債券發(fā)行不的在出現(xiàn)這種極端情況時(shí)，區(qū)域內(nèi)部的金融資源

22、，能否幫助當(dāng)?shù)仄髽I(yè)實(shí)現(xiàn)借新還舊顯得格外重要。因，們也對(duì)各區(qū)域的金資分布進(jìn)行了研究。我們主要用區(qū)域內(nèi)融構(gòu)家數(shù)及資產(chǎn)總額衡金融資源包括城行商行證券公司、信托公司、金融租賃公司。一般而言，區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)家數(shù)越多、總產(chǎn)規(guī)模越大，在出債風(fēng)險(xiǎn)時(shí)政府可協(xié)調(diào)資越。銀行方面，城農(nóng)商行貸款主要集中于本地，且經(jīng)常參與本地城投債投資，對(duì)于本地支持力度較大。受限于商行總資產(chǎn)數(shù)據(jù)難以全部獲取，所以統(tǒng)計(jì)總資產(chǎn)規(guī)模時(shí)我們包Wd布438農(nóng)13家數(shù)有定限供投資參。從總資產(chǎn)規(guī)?？矗瑬|部地區(qū)城農(nóng)商行資源顯著優(yōu)于中西部地區(qū)。江蘇和浙城農(nóng)行總產(chǎn)高其省份分為618億6264元東寧北京、上海四川山城行總產(chǎn)模超3元西藏青城總資產(chǎn)規(guī)不200元從

23、家數(shù)看截200年月全共城行15家農(nóng)商行150其山南湖城商數(shù)均過(guò)10四直轄市和西城商個(gè)較，均足家。圖：全國(guó)各省農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模及家數(shù)（元）,0城商行農(nóng)商行家數(shù)（軸,0,0,0,0,0,000江浙廣遼北上四山河福安河江重湖貴湖天黑內(nèi)山吉陜廣新甘云寧海青西蘇江東寧京海川東北建徽南西慶南州北津龍蒙西林西西疆肅南夏南海藏江古數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)W，廣發(fā)證券發(fā)展研究中注：總資產(chǎn)為01年末數(shù)據(jù)。非銀金融機(jī)構(gòu)同樣是金融資源的重要組成，在區(qū)域出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證券公司、信托公司和金融租賃公司也會(huì)在政府的協(xié)調(diào)下給予一定的支持。我們統(tǒng)計(jì)了1家非銀金機(jī)包括2資證公8信司1金租公其中近四成集中在廣東海北京外天蘇浙江銀融構(gòu)量相

24、對(duì)較多，超1家而部地相較，多省份5以。從總資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看上海北非金機(jī)總資規(guī)遠(yuǎn)高其省份，分別291億元281億元649元從具體構(gòu)成來(lái)看總產(chǎn)模超過(guò)400億的地中廣、北、海和商總產(chǎn)比較，在5以上慶信總產(chǎn)比最597津銀金資主集在融賃公司比15能與濱新注可享受定稅優(yōu)政。圖：全國(guó)各省商、信及金租總資產(chǎn)規(guī)模家（億元）,0券商信托金租家數(shù)（軸）,0,0,0,0,0,0500廣上北江天重浙湖福安山湖四云西河陜河甘貴黑吉山江新廣內(nèi)海遼青東海京蘇津慶江北建徽東南川南藏北西南肅州龍林西西疆西蒙南寧海江古數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)W，廣發(fā)證券發(fā)展研究中注：總資產(chǎn)為01年末數(shù)據(jù)。整體來(lái)看東江浙江上海北京金融源較為豐富從總資產(chǎn)?？磦€(gè)

25、省城商非融機(jī)合總產(chǎn)超萬(wàn)億遠(yuǎn)其省從具體構(gòu)成來(lái)看計(jì)資超過(guò)萬(wàn)元省的銀融構(gòu)比高為479東其別40339而寧金資城農(nóng)商行為銀比為0從家數(shù)看東南東南金融機(jī)構(gòu)總數(shù)多均0家。中東河、南以農(nóng)行主。圖：全國(guó)各省農(nóng)商行非銀金融機(jī)構(gòu)總資規(guī)及家數(shù)（億元）,0銀行非銀金機(jī)構(gòu)總家數(shù)右軸,0,0,0,0,0,0,000廣江浙上北遼四山福重河安天河江湖湖貴黑內(nèi)山吉陜甘廣新云海寧西青東蘇江海京寧川東建慶北徽津南西北南州龍蒙西林西肅西疆南南夏藏海江古數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)Wd廣發(fā)證券發(fā)展研究中注：總資產(chǎn)為01年末數(shù)據(jù)。三、哪些區(qū)域城投債流動(dòng)性較好？我們根據(jù)歷史成交數(shù)據(jù)，進(jìn)一步研究各省份城投債實(shí)際表現(xiàn)出來(lái)的流動(dòng)性?；诔山唤痤~成交債券數(shù)

26、目成交偏離度成交換手率個(gè)維度的指標(biāo)我們建了流動(dòng)性打分體系。成交金額：區(qū)域城投債月度成交金額。成交債券數(shù)目：區(qū)域投債度成交債券只數(shù)。成交偏離度：?jiǎn)沃粋山黄x度收盤(pán)收益率-前一交易日中估值，然后用成交金額進(jìn)行加權(quán)平均得到月度數(shù)據(jù)。成交換手率：區(qū)域城債月成交額月區(qū)城債存。根據(jù)各區(qū)域個(gè)指標(biāo)的月數(shù)據(jù)我們標(biāo)準(zhǔn)化后用成分分析法確定因間線性并賦予打分權(quán)重后標(biāo)準(zhǔn)后因進(jìn)打最后對(duì)分果行一， 得到終流性分果整體來(lái)看江蘇江江西廣城投01年 以來(lái)流動(dòng)性較好，遼、吉林、青海流動(dòng)較且有所惡化。201820年江城投債流動(dòng)性一直處于全首流動(dòng)性得分遠(yuǎn)高于其省。浙三年動(dòng)也于優(yōu)平縱向來(lái)國(guó)分省份202年動(dòng)有惡廣州內(nèi)古吉等省200流性

27、208年下超0山動(dòng)性顯208的全第位升20年的全國(guó)第位。表：21822年全國(guó)省城投債流動(dòng)性打結(jié)及排名省份8年流動(dòng)性打分排名9年流動(dòng)性打分排名0年 1月流動(dòng)性打分排名江蘇.01.01.01山東.27.18.52江西.26.62.43浙江.62.23.44天津.13.54.15廣東.45.45.16四川.7.0.07北京.89.0.08湖北.5.09.89福建.7.36.8安徽.18.6.7湖南.64.5.7河南.6.9.6陜西.6.27.5重慶.3.5.3云南.9.6.8上海.6.4.6河北.5.8.5新疆.4.6.42 本章220年為1-1月數(shù)據(jù)山西.1.9.4黑龍江.0.6.3廣西.5.2.

28、0甘肅.6.5.0寧夏.0.4.7貴州.7.7.5內(nèi)蒙古.8.0.4西藏.0.3.3吉林.1.4.1海南.3.7.9青海.8.3.6遼寧.2.9.0數(shù)據(jù)來(lái)源Wn，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心分評(píng)級(jí)來(lái)看，近三年江蘇各評(píng)級(jí)城投債流動(dòng)性得分均排第一名。而天津城債流性得分靠前主要由于A級(jí)得分較高，近三年天津AA級(jí)城投債流動(dòng)性得分均排三名但AA級(jí)投債動(dòng)得排游浙江屬各級(jí)動(dòng)得排名靠，A城尤為出。表：21822年全國(guó)省城投債流動(dòng)性打結(jié)（分評(píng)級(jí)）省份8年+9年+0年前 1月+江蘇.9.8.0.8.3.0.7.5.0山東.7.0.9.9.1.5.2.9.2江西.0.4.5.2.0.5.1.8.3浙江.9.6.1.3.3.

29、9.3.7.6天津.7.7.9.7.4.2.5.1.9廣東.6.8.7.6.3.2.4.8.6四川.7.3.9.9.5.9.7.5.8北京.7.4.0.9.8.2.1.5.4湖北.0.6.3.7.9.8.5.1.7福建.9.9.3.5.4.7.1.8.4安徽.4.0.3.8.2.7.4.2.7湖南.1.2.7.2.9.0.7.9.9河南.4.4.0.6.8.3.3.5.1陜西.8.6.8.9.3.4.5.7.7重慶.0.1.0.0.1.5.6.7.3云南.7.8.7.8.4.1.8.8.3上海.5.8.2.5.3.9.3.9.6河北.8.4.9.5.2.4.3.6.8新疆.3.1.9.1.4.

30、0.9.2.5山西.8.9.7.5.8.0.8.2.7黑龍江-.1.1-.5.5-.0.5廣西.2.2.9.6.4.0.5.8.4甘肅.4.5.3.2.7.9.8.8.4寧夏.3.3.0.7.2.9.9.5.4貴州.8.6.0.5.9.4.1.8.0內(nèi)蒙古-.2.0-.2.0-.8.5西藏-.3-.3-.5-吉林.7.7.7.8.7.1.1.0.4海南.8-.1.1-.3.4-.3青海-.6.4-.4.5-.5.2遼寧.1.4.4.0.4.1.5.6.7數(shù)據(jù)來(lái)源Wn，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心四、2021年城投債投資策略：流動(dòng)性好的區(qū)域拉久期在報(bào)22國(guó)企違約如何預(yù)警？中們到02年國(guó)企產(chǎn)業(yè)到壓力明顯增大，并且弱資質(zhì)國(guó)企到期壓力更大。因?yàn)槿A晨、永煤等違約事件，弱國(guó)企再融資變得困難疊民明到期壓力也較（到及權(quán)金額存量債金額為2， 2021年信用風(fēng)險(xiǎn)可能上升。雖然城投僅發(fā)生過(guò)幾次技術(shù)性違約或私募債風(fēng)險(xiǎn)事件并得快解還全打破金身