證券投資價(jià)值計(jì)量

1、.PAGE ：.；PAGE 11學(xué)習(xí)情境一 證券投資價(jià)值的計(jì)量【教學(xué)目的】 經(jīng)過教學(xué)活動(dòng)，使學(xué)生了解價(jià)值評(píng)價(jià)的根本思緒，會(huì)建立證券價(jià)值計(jì)量模型，會(huì)根據(jù)不同的計(jì)量模型測(cè)算股票的投資價(jià)值，會(huì)根據(jù)計(jì)量模型測(cè)算不同類型債券的投資價(jià)值，會(huì)測(cè)算不同類型金融衍生品的投資價(jià)值?！局攸c(diǎn)與難點(diǎn)】 債券定價(jià)的影響要素；債券投資價(jià)值分析的評(píng)價(jià)方法；股票定價(jià)的影響要素；股票投資價(jià)值分析的評(píng)價(jià)方法?！窘虒W(xué)資源】計(jì)算工具；多媒體教學(xué)設(shè)備；股票價(jià)值計(jì)量典型案例?！菊n程講解】子情境一 股票投資價(jià)值的計(jì)量工程一：影響股票投資價(jià)值的要素 股票投資價(jià)值集中反映在它帶來收益的才干，并以詳細(xì)的價(jià)錢方式表現(xiàn)出來。因此研討股票投資價(jià)值實(shí)踐上

2、就是分析、研討股票投資的各種收益及其變化與股票價(jià)錢的關(guān)系。一影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部要素1.公司凈資產(chǎn)2.公司盈利程度3.公司的股利政策4.股份分割5.增資和減資6.公司資產(chǎn)重組。二影響股票投資價(jià)值的外部要素政治要素,經(jīng)濟(jì)要素，政策要素，市場(chǎng)要素1.宏觀經(jīng)濟(jì)要素2.行業(yè)要素3.市場(chǎng)要素。工程二：現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型普通公式根據(jù)收入的資本化定價(jià)原理，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的普通公式如下： 式中：V股票在起初的內(nèi)在價(jià)值；Dt時(shí)期t末以現(xiàn)金方式表示的每股股息； k一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的適宜的貼現(xiàn)率也稱“必要收益率 。根據(jù)上式，可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與本錢之差，即：式中：P在t=0 時(shí)購(gòu)買股票的本錢

3、。假設(shè)NPV0，意味著一切預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資本錢，即這種股票被低估價(jià)錢，因此購(gòu)買這種股票可行。 假設(shè)NPVk，那么可以思索購(gòu)買這種股票；假設(shè)k*0，按照數(shù)學(xué)中無(wú)窮級(jí)數(shù)的性質(zhì)，可知：因此，零增長(zhǎng)模型公式為： 式中：V股票的內(nèi)在價(jià)值；D0在未來每期支付的每股股息；k到期收益率。二內(nèi)部收益率零增長(zhǎng)模型也可用 于計(jì)算投資于零增長(zhǎng)證券的內(nèi)部收益率。用證券的當(dāng)前價(jià)錢P替代V，用k*(內(nèi)部收益率)交換k，零增長(zhǎng)模型可變形為： 進(jìn)展轉(zhuǎn)換，可得：三零增長(zhǎng)模型的運(yùn)用按照“證券分析操作的要求，點(diǎn)擊調(diào)用“上市公司財(cái)務(wù)信息資料，查找目的公司支付的股息后，代入公司計(jì)算即可。工程四：不變?cè)鲩L(zhǎng)模型一普通公式假設(shè)

4、我們假設(shè)股息永遠(yuǎn)按不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，就可以建立不變?cè)鲩L(zhǎng)模型。假設(shè)時(shí)期t的股息為：Dt = Dt-11+g= D01+gt將Dt = D01+gt代人現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型223式中，可得：運(yùn)用數(shù)學(xué)中無(wú)窮級(jí)數(shù)的性質(zhì)，假設(shè)kg，可得：從而得出不變?cè)鲩L(zhǎng)模型： 由于Dt = D01+g，有時(shí)把公式231寫成如下方式： 二內(nèi)部收益率利用不變?cè)鲩L(zhǎng)模型同樣可以用于求解股票的內(nèi)部收益事。首先，用股票的市場(chǎng)價(jià)錢P替代V；其次，用k*替代k，其結(jié)果是：經(jīng)過變換，可得：三不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的運(yùn)用按照“證券分析操作的要求，點(diǎn)擊調(diào)用“上市公司財(cái)務(wù)信息資料，查找目的公司支付的股息，并對(duì)股息增長(zhǎng)率作出預(yù)測(cè)后，代入公司計(jì)算即可。工程五：可

5、變?cè)鲩L(zhǎng)模型一普通公式二元增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間L以前，股息以一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g1增長(zhǎng)；在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)。在此假定下，我們可以建立二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：其中，DL+1 = D01+g1t1+g2。二內(nèi)部收益率在可變?cè)鲩L(zhǎng)模型中，用股票的市場(chǎng)價(jià)錢P替代V，k*替代k，同樣可以計(jì)算出內(nèi)部收益率k*。不過，由于可變?cè)鲩L(zhǎng)模型相對(duì)較為復(fù)雜，不容易直接得出內(nèi)部收益率，因此，主要采取試錯(cuò)法來計(jì)算k*。三可變?cè)鲩L(zhǎng)模型的運(yùn)用按照“證券分析操作的要求，點(diǎn)擊調(diào)用“上市公司財(cái)務(wù)信息資料，查找目的公司支付的股息，并對(duì)股息增長(zhǎng)率作出預(yù)測(cè)后，代入公司計(jì)算即可。子情境二 債券投資價(jià)值的計(jì)量 債券投資價(jià)值分

6、析的偏重點(diǎn)在于債券收益率的高低。因此，對(duì)債券的投資價(jià)值的分析實(shí)踐上就是對(duì)債券收益率的計(jì)算和分析。工程一：影響債券投資價(jià)值的要素一影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部要素1.債券的期限2.債券的票面利率3.債券的提早贖回條款4.債券的稅收待遇5.債券的流動(dòng)性6.債券的信譽(yù)級(jí)別。二影響債券投資價(jià)值的外部要素1.根底利率2.市場(chǎng)利率3.其他要素。通貨動(dòng)搖，匯率動(dòng)搖工程二：一次還本付息債券價(jià)值的計(jì)量一貨幣的終值和現(xiàn)值1貨幣終值的計(jì)算。假定當(dāng)前一項(xiàng)投資的期限為n期，每期利率為r，那么該項(xiàng)投資第n年末時(shí)分別按復(fù)利和單利計(jì)算的終值依次為：Pn = P01 + rn P0 = P01 + rn 2現(xiàn)值的計(jì)算。根據(jù)現(xiàn)值與終值

7、的逆運(yùn)算關(guān)系，運(yùn)用終值計(jì)算公式，可以推算出現(xiàn)值。從公式21中求解P0，得出現(xiàn)值公式：P0 = Pn /1 + rn 從公式(22)中求解P0，得出現(xiàn)值公式：P0 = Pn /1 + rn二一次性還本付息債券的定價(jià)公式對(duì)于一次還本付息的債券來說，其預(yù)期貨幣收入是期末一次性支付的利息和本金，必要收益率可參照可比債券得出。假設(shè)一次還本付息債券按單利計(jì)息、按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決議公式為：假設(shè)一次還本付息債券按單利計(jì)息、按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決議公式為： 假設(shè)一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決議公式為： 式中：P 債券的內(nèi)在價(jià)值；M票面價(jià)值；i 每期利率；n 剩余時(shí)期數(shù)；r 必要收益

8、率。三計(jì)量模型的運(yùn)用按照“證券分析操作的要求，點(diǎn)擊調(diào)用“上市公司財(cái)務(wù)信息資料，查找目的公司支付的債券利息后，代入公司計(jì)算即可。工程三：附息債券價(jià)值的計(jì)量一附息債券的定價(jià)公式對(duì)于一年付息一次的債券來說，按復(fù)利貼現(xiàn)的內(nèi)在價(jià)值決議公式： 假設(shè)按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決議公式為： 式中：P債券的內(nèi)在價(jià)值；C每年支付的利息； M票面價(jià)值；n 所余年數(shù)；r 必要收益率；t 第t次。對(duì)于半年付息一次的債券來說，由于每年會(huì)收到兩次利息支付，因此，半年付息一次的附息債券分別按復(fù)利貼現(xiàn)和按單利貼現(xiàn)的內(nèi)在價(jià)值定價(jià)公式：按復(fù)利貼現(xiàn)按單利貼現(xiàn)式中：P債券的內(nèi)在價(jià)值；C半年支付的利息；n 剩余年數(shù)乘以2；r 半年必要收益率

9、。三計(jì)量模型的運(yùn)用按照“證券分析操作的要求，點(diǎn)擊調(diào)用“上市公司財(cái)務(wù)信息資料，查找目的公司支付的債券利息后，代入公司計(jì)算即可。工程四：債券收益率的測(cè)算一當(dāng)前收益率在投資學(xué)中，當(dāng)前收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實(shí)踐價(jià)錢比率。其計(jì)算公式為：式中，Y 當(dāng)前收益率；P 債券價(jià)錢； C 每年利息收益。二內(nèi)部到期收益率在投資學(xué)中，債券內(nèi)部到期收益率被定義為未來的投資收益折成現(xiàn)值，使之成為購(gòu)買價(jià)錢或初始投資額的貼現(xiàn)率。對(duì)于一年付息一次的債券來說，可用以下公式得出內(nèi)部到期收益率： 式中：P債券價(jià)錢；C每年利息收益；F到期價(jià)值；n 時(shí)期數(shù)；Y到期收益率。當(dāng)知P、C、F和n的值并帶入上式，在計(jì)算機(jī)上用試

10、錯(cuò)法便可算出Y的數(shù)值。對(duì)半年付息一次的債券來說，其計(jì)算公式如下：式中：P債券價(jià)錢；C每半年利息收益；F到期價(jià)值；n 時(shí)期數(shù)年數(shù)乘以2；Y到期收益率。假設(shè)再投資收益率不等于到期收益率，那么債券復(fù)利到期收益率可用以下公式計(jì)算：式中：V債券的票面價(jià)值；C每年利息收益；P債券價(jià)錢；y復(fù)利到期收益率；r再投資收益率。相對(duì)于附息債券，無(wú)息債券的到期收益率簡(jiǎn)單得多，由于在債券有效期內(nèi)的現(xiàn)金流量等于到期價(jià)值，因此復(fù)利到期收益率(y)可用以下公式計(jì)算： 式中：F債券的到期價(jià)值；P當(dāng)前購(gòu)買價(jià)錢；n債券的剩余有效年限。貼現(xiàn)債券發(fā)行價(jià)錢計(jì)算公式為：P = F1-dN 式中：P。發(fā)行價(jià)錢；F債券面值；d年貼現(xiàn)率(360

11、天計(jì))；N債券年化有效期限(360天計(jì))。貼現(xiàn)債券到期收益率的計(jì)算公式為：式中：y到期收益率；F債券面額；P0發(fā)行價(jià)錢；t剩余年限。三持有期收益率在投資學(xué)中，持有期收益率被定義為從買人債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益(包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買人債券的實(shí)踐價(jià)錢的比率。其計(jì)算公式為：式中：Y持有期收益率；C每年利息收益；P1債券賣出價(jià)錢；P0債券買入價(jià)錢；N持有年限。持有期收益率計(jì)算公式為： 式中：P1債券賣出價(jià)；P0債券買入價(jià)；N持有期限。四贖回收益率贖回收益率(Y)可經(jīng)過下面的公式用試錯(cuò)法獲得：式中：n 直到第一個(gè)贖回日的年數(shù)；M贖回價(jià)錢。 基金投資價(jià)值計(jì)量 證券投資基金是經(jīng)

12、過出賣基金份額，將眾多投資者集中起來，構(gòu)成獨(dú)立財(cái)富沒有基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)展證券投資的一種利用共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。 影響基金價(jià)值的要素 投資基金價(jià)值的評(píng)價(jià) ETF和LOF的投資價(jià)值分析 影響基金價(jià)值的要素基金管理公司，基金銷售費(fèi)用，基金發(fā)行規(guī)模，基金舉債規(guī)模，其他要素投資基金價(jià)值的評(píng)價(jià) 投資基金的資產(chǎn)凈值 基金單位凈值=(基金總資產(chǎn)值-各種費(fèi)用)/基金單位 封鎖式基金的價(jià)值決議 對(duì)于封鎖式證券投資基金而言，除遭到基金資產(chǎn)凈值的影響外，還遭到市場(chǎng)基金供求情況的影響。其買賣價(jià)錢好像股票價(jià)錢一樣，存在者很大的動(dòng)搖性。封鎖式基金價(jià)錢決議可以參考普通股票的價(jià)錢決議

13、公式。 三 金融衍生品投資價(jià)值計(jì)量工程一：金融期貨的價(jià)值計(jì)量一金融期貨的實(shí)際價(jià)錢實(shí)際上，期貨價(jià)錢有能夠高于、等于或低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具。我們用一單利公式表示期貨的實(shí)際價(jià)錢。設(shè)t為如今時(shí)辰，T為期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價(jià)錢，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)錢，那么期貨的實(shí)際價(jià)錢為：Ft = St1 + R式中：R從t到T時(shí)辰持有現(xiàn)貨的本錢和時(shí)間價(jià)值；以股價(jià)指數(shù)期貨為例，其實(shí)際價(jià)錢詳細(xì)可以表示成：式中：St根底指數(shù)的現(xiàn)值；r 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；d延續(xù)的紅利支付率；現(xiàn)貨持有本錢和時(shí)間價(jià)值。二影響金融期貨價(jià)錢的主要要素影響期貨價(jià)錢的要素比影響現(xiàn)貨價(jià)錢的要素要多得多，主要有市場(chǎng)利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣

14、政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動(dòng)性等。工程二：金融期權(quán)的價(jià)值計(jì)量一內(nèi)在價(jià)值假設(shè)以EVt表示期權(quán)在t時(shí)點(diǎn)的內(nèi)在價(jià)值，x表示期權(quán)合約的協(xié)定價(jià)錢，St外表該期權(quán)標(biāo)的物在t時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)錢，m表示期權(quán)合約的買賣單位，那么每一看漲期權(quán)在t時(shí)點(diǎn)的內(nèi)在價(jià)值可表示為： 每一看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值可表示為： 二時(shí)間價(jià)值金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值，也稱“外在價(jià)值，是指期權(quán)的買方購(gòu)買期權(quán)而實(shí)踐支付的價(jià)錢超越該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值不易直接計(jì)算，普通以期權(quán)的實(shí)踐價(jià)錢減去內(nèi)在價(jià)值求得。三影響期權(quán)價(jià)錢的主要要素1.協(xié)定價(jià)錢與市場(chǎng)價(jià)錢2.權(quán)益期間3.利率4.標(biāo)的物價(jià)錢的動(dòng)搖性5.標(biāo)的資產(chǎn)的收益工程三：可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值計(jì)量一可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)錢決議1實(shí)際價(jià)值2轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值 = 普通股票市場(chǎng)價(jià)值 轉(zhuǎn)換比率式中，轉(zhuǎn)換比率為債務(wù)持有人獲得的每一份債券可轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。二可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)錢1轉(zhuǎn)換平價(jià)2轉(zhuǎn)換升水和轉(zhuǎn)換貼水轉(zhuǎn)換升水 = 轉(zhuǎn)換平價(jià) - 基準(zhǔn)股價(jià)假設(shè)轉(zhuǎn)換平價(jià)小于基準(zhǔn)股價(jià)，基準(zhǔn)股價(jià)與轉(zhuǎn)換平價(jià)的差額就被稱為轉(zhuǎn)換貼水。其計(jì)算公