行業(yè)增長良好上市公司分化加劇

1、行業(yè)動態(tài)月報(bào)傳播文化業(yè) 中性行業(yè)增長良好上市公司分化加劇2 0 0 3 年1 1 月1 5 日投資要點(diǎn)盡管2003 上半年全國廣告經(jīng)營額增長速度創(chuàng)新但我們認(rèn)為下半年非典因素差不多被排除和中國經(jīng)濟(jì)保持了較高增長速度將支持全國廣告市場整體增長走高3 季度8 家要緊傳媒上市公司整體業(yè)績水平仍呈現(xiàn)頹勢但與中期相比8 家公司1-3季度的重要經(jīng)營指標(biāo)已大大改善我們認(rèn)為假如8 家上市公司第4 季度能在經(jīng)營成本和三項(xiàng)費(fèi)用操縱方面取得成效則整體利潤水平有望穩(wěn)中有升中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入新一輪增長周期在此宏觀背景下中國廣告?zhèn)髅綐I(yè)的進(jìn)展前景可長期看好隨著中國廣告?zhèn)髅綐I(yè)經(jīng)濟(jì)總量的增大其增長速度逐步放緩也是不可幸免的現(xiàn)時(shí)期體制

2、創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整有可能為行業(yè)進(jìn)展提供新的動能加快技術(shù)進(jìn)步和積極參與深度產(chǎn)業(yè)整合是上市公司以后獲得新增長空間的動力所在我們看好具有壟斷經(jīng)營優(yōu)勢資源整合前景良好經(jīng)營比較穩(wěn)健治理層善于審時(shí)度勢的公司如歌華有線東方明珠等公司2 0 0 3 上半年全國廣告經(jīng)營額增長速度創(chuàng)新低依照國家工商總局7 月公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)2003年上半年全國廣告經(jīng)營額為396 億元比去年同期增加約16 億元增長速度僅為4.2% 同比下降1 個(gè)百分點(diǎn)類不媒體廣告收入方面報(bào)紙廣告收入有所下降而電視廣告收入有增長在非典疫情阻礙下廣告投放市場行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化旅游餐飲娛樂醫(yī)療空調(diào)等行業(yè)廣告投放下降幅度較大而消毒藥品電訊汽車廣告有較大增長全

3、國廣告市場整體增長仍將走高盡管2003 年上半年廣告增長速度創(chuàng)新低但我們認(rèn)為全年廣告收入仍有望保持兩位數(shù)的增長速度其絕對總量依舊有可能突破千億大關(guān)其要緊依據(jù)在于下半年非典因素差不多被排除和中國經(jīng)濟(jì)保持了較高增長速度依照我們對1990 2002 年中國傳媒廣告行業(yè)收入增長率與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP 增長率的相關(guān)性分析表明二者的相關(guān)系數(shù)為0.82 確定系數(shù)達(dá)到0.66 表明二者高度正相關(guān)傳媒廣告業(yè)增長速度的變化66%是因GDP 增長的變化而產(chǎn)生的從我們收集到的20 家國內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)對中國2003 年GDP 增長率的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示2003年中國GDP 增長率將達(dá)到7%以上這將成為傳媒廣告業(yè)保持良好增勢的堅(jiān)

4、實(shí)基礎(chǔ)2002 年上半年中國廣告行業(yè)5.2%的收入增長率亦創(chuàng)當(dāng)時(shí)新低但當(dāng)年的廣告經(jīng)營收入總額卻躍升到903 億元同比增長14.3% 反超了2001年11.5%的同比增長速度綜合考慮廣告行業(yè)2002 年的收入增長波動曲線和非典事件阻礙已大大消弱我們認(rèn)為整體來講2003 年全國廣告經(jīng)營收入將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的增長趨勢我們可能電視廣播報(bào)紙期刊四大傳統(tǒng)媒體在全國廣告市場中所占比重將有提升新華傳媒工場預(yù)測該比重將從上年的51%提高到54% 而報(bào)紙媒體的廣告收入仍將低于電視媒體的廣告國泰君安證券 行業(yè)動態(tài)月報(bào)國泰君安證券研究所網(wǎng)址 WWW.ASKGTJA.COM E-MAIL gtjaresearch1收入圖

5、1 1 9 8 9 年- 2 0 0 3 上半年廣告增長情況010020030040050060070080090010001989年1991年1993年1995年1997年1999年2001年2003年上0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%廣告額億元廣告額增長率數(shù)據(jù)來源國家工商總局圖2 2 0 0 3 年全國四大媒體廣告分布預(yù)測雜志18.62億元3.4%廣播24.07億元4.4%電視283.84億元52.2%報(bào)紙217.68億元40.0%數(shù)據(jù)來源新華傳媒工場數(shù)據(jù)庫圖3 1 9 8 3 年- 2 0 0 3 年全國四大媒體廣告分布0%20%40%60%80%

6、100%83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03E雜志廣告報(bào)紙廣告電視廣告廣播廣告數(shù)據(jù)來源國泰君安研究所表1 各機(jī)構(gòu)預(yù)測的中國2003 年GDP 增長率(%)序號 機(jī)構(gòu) 預(yù)測值1 國家統(tǒng)計(jì)局 7.5%2 中國人行 8.0%3 國家發(fā)改委 8.0%4 國家經(jīng)貿(mào)委 7.5%5 國家計(jì)委 7.7%6 中國社會科學(xué)院 8.2%7 華夏證券 7.5%8 中國證券市場研究設(shè)計(jì)中心 8.0%9 北京天則經(jīng)濟(jì)研究所 8.0%10 中國(深圳)綜合開發(fā)研究所 8.0%11 聯(lián)合國 7.0%12 國際貨幣基金組織(IMF) 7.2%13 經(jīng)合組織(OECD) 7.7%14 摩根士丹利 7.

7、5%15 高盛 8.1%16 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)人 7.9%17 亞洲開發(fā)銀行(ADB) 7.4%18 德意志銀行 8.0%19 香港東亞銀行 7.6%20 新加坡進(jìn)展銀行 7.3%均值 7.7%資料來源 新華傳媒工場數(shù)據(jù)庫傳媒行業(yè)要緊上市公司平均盈利接著下降滬深兩市傳媒行業(yè)8 家要緊上市公司1 9 月平均盈利水平接著走低見表8 家上市公司平均主營業(yè)務(wù)收入盡管同比增長34% 平均主營業(yè)務(wù)利潤增長6% 但平均凈利潤就為-5% 平均每股收益同比減少0.02 元8 家公司中重組型企業(yè)博瑞傳播賽迪傳媒廣電網(wǎng)絡(luò)借助深度資產(chǎn)重組降低經(jīng)營成本獲得凈利潤增長中信國安依靠投資收益實(shí)現(xiàn)凈利潤小幅成長第三季度并非是傳媒上市

8、公司的經(jīng)營回款旺季加之受非典阻礙的部分上市公司的旅游業(yè)務(wù)尚在恢復(fù)中因此1-3 季度整體業(yè)績水平仍呈現(xiàn)頹勢但與中期相比8 家公司1-3 季度的重要經(jīng)營指標(biāo)已大大改善平均主營收入增長速度較中期快速提升平均主營業(yè)務(wù)利潤增長率由中期的負(fù)值轉(zhuǎn)為正的6% 平均凈利潤增長幅度由中期的-19%減少到-5% 我們認(rèn)為假如上市公司第4季度能在經(jīng)營成本和三項(xiàng)費(fèi)用操縱方面取得成效則整體利潤水平有望保持與上年持平水平2003 上半年廣告增長創(chuàng)新低4.2%國泰君安證券 行業(yè)動態(tài)月報(bào)國泰君安證券研究所網(wǎng)址 WWW.ASKGTJA.COM E-MAIL gtjaresearch2其中歌華有線博瑞傳播將接著穩(wěn)健增長宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)

9、定進(jìn)展使我國傳媒業(yè)得以持續(xù)保持較高增長速度黨的十六大提出全面建設(shè)小康社會實(shí)現(xiàn)2020 年GDP 比2000 年翻兩番的目標(biāo)即在今后的18 年內(nèi)保持年均7.18 的高增長我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)具備此種增長潛力中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入新一輪的增長周期在此宏觀背景下中國廣告?zhèn)髅綐I(yè)的進(jìn)展前景是可長期看好的但我們也要看到隨著中國廣告?zhèn)髅綐I(yè)經(jīng)濟(jì)總量的增大其增長速度逐步放緩也是不可幸免的體制創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整則有可能為行業(yè)進(jìn)展提供新的動能加快技術(shù)進(jìn)步和積極參與深度產(chǎn)業(yè)整合是上市公司以后獲得新增長空間的動力所在中國傳媒業(yè)正處在一個(gè)外進(jìn)內(nèi)變的時(shí)期政府在逐步開放傳媒行業(yè)的同時(shí)也在積極修訂完善法度自上而下推動行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程

10、我們認(rèn)為新技術(shù)的廣泛應(yīng)用和行業(yè)整合產(chǎn)業(yè)化改革將成為提升整個(gè)傳媒行業(yè)競爭力的要緊推動力這也是傳媒上市公司打破現(xiàn)有業(yè)務(wù)架構(gòu)桎梏獲得新進(jìn)展空間的機(jī)遇廣電行業(yè)衛(wèi)星技術(shù)數(shù)字技術(shù)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在廣電領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用差不多對已有廣播電視經(jīng)營機(jī)構(gòu)提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)小眾窄播市場的興起促成現(xiàn)有廣播電視經(jīng)營機(jī)構(gòu)組織形態(tài)經(jīng)營模式發(fā)生變革全球強(qiáng)勢傳媒集團(tuán)紛紛加強(qiáng)了對特需內(nèi)容和用戶系統(tǒng)的操縱并借二者形成一種牢固的權(quán)力基礎(chǔ)以獲得壟斷利潤2003 年是中國數(shù)字電視進(jìn)展元年在政府大力推動下上海北京等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)都市差不多紛紛開始試播有線數(shù)字電視中央和省級廣播電視播出機(jī)構(gòu)一方面加強(qiáng)數(shù)字電視節(jié)目的制作與集成另一方面也加快自身制播分離的改革步伐

11、同期廣電總局出臺了一系列開放節(jié)目制作市場加快有線網(wǎng)絡(luò)公司上市融資的配套政策現(xiàn)有的廣電行業(yè)上市公司差不多都從事節(jié)目制作和有線網(wǎng)絡(luò)傳輸業(yè)務(wù)我們認(rèn)為只有充分把握住產(chǎn)業(yè)升級產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)裂變過程中的投資機(jī)會在數(shù)字電視市場中確立自身優(yōu)勢地的上市公司才有可能獲得新的增長空間報(bào)刊行業(yè)專家普遍預(yù)測中國傳媒業(yè)產(chǎn)業(yè)化改革有可能在報(bào)刊行業(yè)取得突破國家新聞出版署出臺的治理黨政部門報(bào)刊散濫和利用職權(quán)發(fā)行實(shí)施細(xì)則將推動報(bào)刊業(yè)的重新洗牌和結(jié)構(gòu)重組部分報(bào)刊社出版社經(jīng)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)制為企業(yè)按照現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)作媒體的改革實(shí)踐也在逐步推廣這從制度上解決了目前媒體上市公司關(guān)聯(lián)交易頻繁的無奈困境同時(shí)也為平面媒體企業(yè)的重組并購掃清了體制障礙我們可

12、能社會資本進(jìn)入報(bào)刊領(lǐng)域和強(qiáng)勢報(bào)刊媒體買殼上市的積極性將有所提高已上市報(bào)刊媒體上市公司需要利用行業(yè)整合的機(jī)會增強(qiáng)實(shí)力擴(kuò)大規(guī)模加速進(jìn)展綜合上述我們看好具有壟斷經(jīng)營優(yōu)勢資源整合前景良好經(jīng)營比較穩(wěn)健治理層善于審時(shí)度勢的公司如歌華有線東方明珠等公司人民幣升值對行業(yè)與公司的阻礙中國傳媒業(yè)差不多是一個(gè)封閉內(nèi)需型行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游如廣播電視設(shè)備制造商報(bào)刊編輯排版印刷等機(jī)器設(shè)備制造商規(guī)模小技術(shù)水平低在高端產(chǎn)品方面沒有競爭優(yōu)勢實(shí)力媒體和相關(guān)傳媒上市公司一般要緊通過進(jìn)口日本德國美國等國的設(shè)備來滿足生產(chǎn)的需要因此假如以后人民幣升值則有利于實(shí)力媒體和傳媒上市公司節(jié)約資本支出降低經(jīng)營成本同時(shí)刺激其對境外影視作品的購買我們認(rèn)為

13、近年有較大資本支出打算的上市公司歌華有線博瑞傳播等上市公司將從中獲益通貨膨脹對行業(yè)與公司的阻礙嚴(yán)峻的通貨膨脹將加劇社會成員的不安全感影響其可支配收入的分配結(jié)構(gòu)即成員將更傾向于實(shí)物消費(fèi)支出而盡量減少非必須消費(fèi)品的支出傳媒業(yè)要緊提供精神享受娛樂資訊之服務(wù)假如嚴(yán)峻的通貨膨脹發(fā)生則會使行業(yè)需求萎縮上市公司收入減少嚴(yán)峻的通貨膨脹還有可能導(dǎo)致廣告投放企業(yè)減少廣告預(yù)算從而打擊傳媒業(yè)收入國泰君安證券 行業(yè)動態(tài)月報(bào)國泰君安證券研究所網(wǎng)址 WWW.ASKGTJA.COM E-MAIL gtjaresearch3適度的通貨膨脹率介于3% 5% 一般被認(rèn)為是良性的對經(jīng)濟(jì)進(jìn)展有促進(jìn)作用因?yàn)槲飪r(jià)的適度上漲將增加企業(yè)收入傳

14、媒業(yè)要緊上市公司2 0 0 2 2 0 0 3 年1 9 月財(cái)務(wù)指標(biāo)簡表股票名稱主收023Q主收033Q主收增率主利023Q主利033Q主利增率凈利023Q凈利033Q凈利增率023QEPS033QEPS02ROE031QROE中視傳媒16367 17485 7% 3501 2183 -38% -873.49 -1194 - -0.04-0.0500.3%0.4%東方明珠55660 53376 -4% 30776 26814 -13% 18396.14 17676 -4% 0.27 0.184 8% 7.6%博瑞傳播18767 23665 26% 10104 12463 23% 3984.37

15、 5035 26% 0.31 0.387 19% 20.0%電廣傳媒46008 66995 46% 20537 21053 3% 6267.07 3174 -49% 0.24 0.123 2% 1.9%賽迪傳媒15124 15328 1% 6824 6898 1% 1183.53 1506 27% 0.04 0.048 7% 8.1%廣電網(wǎng)絡(luò)14174 15761 11% 3130 3321 6% 973.07 1851 90% 0.09 0.151 11% 16.7%歌華有線33265 42639 28% 16382 16977 4% 12575.04 10911 -13% 0.36 0.3

16、11 9% 10.0%中信國安61586 114438 86% 19618 28324 44% 15506.63 16129 4% 0.23 0.244 7% 8.0%行業(yè)平均32619 43711 25% 13859 14754 4% 7252 6886 12% 0.19 0.17 8% 9%資料來源國泰君安證券其中2003年ROE為預(yù)測值傳媒行業(yè)要緊上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)測與價(jià)值評估公司 9.16 價(jià)格元流通A股(萬股)流通市值(萬元)02EPS元03EPS元02PE 03PE PB 上期投資建議投資建議中視傳媒 6.69 7800 52182 0.01 0.01 704 518 2.20 中性

17、 中性東方明珠 10.75 21964 236115 0.33 0.24 32 46 3.81 中性 中性博瑞傳播 1372 4188 5745586 0.37 0.44 16 14 3.29 中性 中性電廣傳媒 10.52 11800 124136 0.16 0.17 67 61 1.17 中性 中性賽迪傳媒 6.01 8676 52140 0.09 0.10 64 58 5.81 中性 中性廣電網(wǎng)絡(luò) 19.34 5098 98595 0.15 0.23 133 86 19.18 中性 中性歌華有線 14.6 10400 151840 0.43 0.48 34 30 3.14 增持 增持中信

18、國安 12.28 24837 305001 0.27 0.33 45 37 5.01 中性 增持資料來源國泰君安證券其中03年EPS和PE為預(yù)測值國泰君安證券 行業(yè)動態(tài)月報(bào)國泰君安證券研究所網(wǎng)址 WWW.ASKGTJA.COM E-MAIL gtjaresearch3北美證券市場傳媒業(yè)市值前十位公司要緊指標(biāo) 單位百萬美元代碼 簡稱 當(dāng)前市值 市盈率 (P/E)最近12 個(gè)月EPS 美元主營業(yè)務(wù)收入 EBITTWX TIME WARNER INC 72303 26.65 0.60 40961 5998VIA VIACOM INC-A 67704 27.69 1.40 24606 4597DIS DISNEY (WALT) CO 47710 41.68 0.56 25329 2384TOC THOMSON CORP 28666 29.45 1.14 7756 1230GCI GANNETT CO 23208 19.24 4.45 6422 1926MHP MCGRAW-HILL COS 12856 21.37 3.14 4788 9088001 TOM.COM LTD 8774 N.A. -0.12 1624 -97SSP SCRIPPS -A 7491 30.74 3.02 1536 339BLC BELO CORP-A 30