全球支付龍頭公司Square發(fā)布最新財(cái)報(bào)有哪些行業(yè)變化可以挖掘

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 寫在前面：全球支付龍頭公司 Square 發(fā)布最新財(cái)報(bào)，有哪些亮點(diǎn)？ 4 HYPERLINK l _TOC_250015 先看業(yè)務(wù)：疫情未阻產(chǎn)品做大做強(qiáng)，比特幣業(yè)務(wù)超越交易成收入最主要來源 5 HYPERLINK l _TOC_250014 產(chǎn)品情況：Cash App 低價(jià)吸引新客，Seller 生態(tài)系統(tǒng)繼續(xù)向高端市場發(fā)展 5 HYPERLINK l _TOC_250013 Cash App：第四季度強(qiáng)勁增長 502%，每月活躍用戶數(shù)超 3600 萬 5 HYPERLINK l _TOC_250012 Seller 生態(tài)系統(tǒng)：客戶覆蓋面

2、向全渠道招收，客戶結(jié)構(gòu)向中高端進(jìn)階 7 HYPERLINK l _TOC_250011 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：除比特幣業(yè)務(wù)外，交易為收入最主要來源 10 HYPERLINK l _TOC_250010 比特幣：收入同比顯著增長 9 倍，但毛利潤僅占收入的約 2% 10 HYPERLINK l _TOC_250009 交易業(yè)務(wù)：年增速放緩至 6.94%，第四季度創(chuàng)歷史新高 11 HYPERLINK l _TOC_250008 訂閱和服務(wù)：年增長率放緩至 49.25%，第四季度環(huán)比增速僅 0.41% 12 HYPERLINK l _TOC_250007 再看財(cái)務(wù)：2020Q4 營收 31.58 億美元，凈交易

3、費(fèi)率達(dá)歷史最高水平 13 HYPERLINK l _TOC_250006 GPV 情況：年 GPV 同比增長 12%，毛利潤留存率連續(xù)三年超 130% 13 HYPERLINK l _TOC_250005 營收情況：2020 年第四季度營收創(chuàng)歷史新高，年?duì)I收同比增長 101.5% 13 HYPERLINK l _TOC_250004 費(fèi)用情況：主要用于銷售和營銷，產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用增長但占營收比減少 14 HYPERLINK l _TOC_250003 利潤情況：年毛利潤增長 45%，總毛利率逐季減少 16 HYPERLINK l _TOC_250002 二級(jí)市場：全市場行情回顧及行業(yè)估值分析 19

4、 HYPERLINK l _TOC_250001 一級(jí)市場：國內(nèi)外科技產(chǎn)業(yè)投融資回顧 22 HYPERLINK l _TOC_250000 重點(diǎn)公告：全市場科技產(chǎn)業(yè)上市公司重要公告 23圖表目錄圖 1：Square 公司的兩個(gè)產(chǎn)品生態(tài) 4圖 2：Square 公司股價(jià)變化 4圖 3：Cash App 界面 5圖 4：Cash App 每月活躍用戶數(shù) 5圖 5：活躍用戶每月交易的毛利 6圖 6：Cash App 季度毛利潤 6圖 7：Cash App 第四季度營收構(gòu)成情況 7圖 8：Cash App 年?duì)I收（除比特幣業(yè)務(wù)外）構(gòu)成情況 7圖 9：不同渠道商家所占比例年度變化 8圖 10：中端市場商

5、家 GPV 來源分布 8圖 11：Seller GPV（按商家 GPV 大小） 9圖 12：Seller 中更大的商家的比例 9圖 13：Seller 第四季度營收構(gòu)成情況 9圖 14：Seller 生態(tài)系統(tǒng)年?duì)I收構(gòu)成情況 9圖 15：Seller 生態(tài)系統(tǒng)季度毛利潤 10圖 16：分業(yè)務(wù)營業(yè)收入情況 10圖 17：分業(yè)務(wù)營業(yè)收入情況（按比例） 10圖 18：比特幣業(yè)務(wù)收入 11圖 19：比特幣收入占總收入比例 11圖 20：比特幣業(yè)務(wù)利潤 11圖 21：年交易收入及同比增長情況 12圖 22：季交易收入及環(huán)比增長情況 12圖 23：分產(chǎn)品年度交易收入貢獻(xiàn)情況 12圖 24：分產(chǎn)品季度交易收入

6、貢獻(xiàn)情況 12圖 25：訂閱和服務(wù)年收入及同比增長情況 12圖 26：訂閱和服務(wù)季收入及環(huán)比增長情況 12圖 27：季度 GPV 總量 13圖 28：Seller GPV 和 Cash App GPV 占總 GPV 的百分比 13圖 29：年度 GPV 及年增長率情況 13圖 30：年凈交易費(fèi)率情況 13圖 31：季度營收情況及環(huán)比增長 14圖 32：分產(chǎn)品季度營收貢獻(xiàn)情況 14圖 33：年?duì)I業(yè)收入及同比增長 14圖 34：分產(chǎn)品年度營收貢獻(xiàn)情況 14圖 35：季度費(fèi)用明細(xì)變化情況 14圖 36：第四季度營業(yè)費(fèi)用明細(xì)構(gòu)成情況 14圖 37：第四季度費(fèi)用明細(xì)增長情況 15圖 38：季度產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)

7、用 15圖 39：季度產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用占營收比重 15圖 40：年度營業(yè)費(fèi)用及同比增長 15圖 41：2020 年?duì)I業(yè)費(fèi)用結(jié)構(gòu) 15圖 42：產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用年度變化 16圖 43：產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用占營收比重 16圖 44：季度毛利潤及凈利潤 16圖 45：調(diào)整后的 EBITDA 及同比增長 17圖 46：各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率 17圖 47：總毛利率 17圖 48：年度毛利潤 17圖 49：2020 年毛利潤分產(chǎn)品構(gòu)成情況 17圖 50：調(diào)整后的年度 EBITDA 及同比增長 18圖 51：主要指數(shù)周漲跌幅 19圖 52：周漲跌幅與成交額環(huán)比情況 19圖 53：安信新三板科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 2

8、0圖 54：安信A 股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 20圖 55：安信 H 股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 20圖 56：安信美股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%） 20圖 57：大盤指數(shù)歷史市盈率情況（動(dòng)態(tài)市盈率，整體法） 21圖 58：A 股科技板塊歷史 PE 估值（TTM，整體法） 21表 1：全市場主要指數(shù)情況 19表 2：上周科技產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場投融資追蹤 22表 3：新三板科技公司公告 23表 4：A 股科技公司公告 23寫在前面：全球支付龍頭公司 Square 發(fā)布最新財(cái)報(bào)，有哪些亮點(diǎn)？Square 是一家全球知名移動(dòng)支付開發(fā)商，致力于讓更多商家能夠接受信用卡支付，Squ

9、are則從商家的所有交易中收取一定比例的費(fèi)用。其主要產(chǎn)品為 Cash App 生態(tài)系統(tǒng)和 Seller 生態(tài)系統(tǒng)。前者提供了一個(gè)金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)來幫助個(gè)人理財(cái)，包括個(gè)人存儲(chǔ)、轉(zhuǎn)賬、收錢、消費(fèi)和投資等功能。后者則提供了一個(gè)有凝聚力的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，幫助其商家開始、運(yùn)行和發(fā)展他們的業(yè)務(wù)。圖 1：Square 公司的兩個(gè)產(chǎn)品生態(tài)資料來源：公司官網(wǎng)，安信證券研究中心近日，Square 的 2020 年第四季度財(cái)報(bào)發(fā)布，數(shù)據(jù)顯示 Square 第四季度營收創(chuàng)歷史新高，達(dá) 31.58 億美元，實(shí)現(xiàn)毛利潤 8.04 億美元，同比增長 52%。本文將據(jù)此分析 Square 第四季度及 2020 年度財(cái)務(wù)表現(xiàn)，重

10、點(diǎn)分析公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品表現(xiàn)情況。圖 2：Square 公司股價(jià)變化300250200150100500收盤價(jià)（美元）PS（右軸）18.00016.00014.00012.00010.0008.0006.0004.0002.0000.0002016/03/042017/03/042018/03/042019/03/042020/03/04資料來源：Wind，安信證券研究中心先看業(yè)務(wù)：疫情未阻產(chǎn)品做大做強(qiáng)，比特幣業(yè)務(wù)超越交易成收入最主要來源產(chǎn)品情況：Cash App 低價(jià)吸引新客，Seller 生態(tài)系統(tǒng)繼續(xù)向高端市場發(fā)展Cash App：第四季度強(qiáng)勁增長 502%，每月活躍用戶數(shù)超 3600

11、萬Cash App 是 Square 公司的主要產(chǎn)品之一，它提供了一個(gè)金融產(chǎn)品和服務(wù)的生態(tài)系統(tǒng)，幫助個(gè)人理財(cái)管理他們的金錢，其目標(biāo)是重新定義世界與金錢的關(guān)系。Cash App 一開始只有收發(fā)錢的功能，但現(xiàn)在已經(jīng)允許個(gè)人存儲(chǔ)、轉(zhuǎn)賬、收款、消費(fèi)和投資。圖 3：Cash App 界面資料來源：Square,安信證券研究中心Cash App 點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（P2P）交易 2020 年同比增長近 50%，獲新客成本持續(xù)低于 5 美元。點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付仍然是獲取客戶的主要驅(qū)動(dòng)力：在 2020 年，客戶向更多的個(gè)人更頻繁地發(fā)送資金，使得每個(gè)客戶的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易同比增長近 50%。這些網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)補(bǔ)充了其付費(fèi)營銷活動(dòng)，使 Squa

12、re 能夠在 2020 年維持低于 5 美元的新活躍用戶獲取成本。Cash App 的月交易活躍度在過去四年里增長了 10 倍以上，在 2020 年 12 月已超過 3600 萬，同比增長超過 50%。曾使用 Cash App 交易的客戶已超過 8000 萬，隨著 Square 擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)和推出新產(chǎn)品，Square打算進(jìn)一步擴(kuò)大營銷投資，重新吸引這些客戶回到其生態(tài)系統(tǒng)。圖 4：Cash App 每月活躍用戶數(shù)40353025201510502016.12Cash App每月活躍用戶數(shù)（百萬）同比增長率2017.122018.122019.122020.12140%120%100%80%60%40

13、%20%0%資料來源：Square,安信證券研究中心此外，與前一年相比，客戶在 2020 年也更多地使用了點(diǎn)對(duì)點(diǎn)之外的所有產(chǎn)品，新客戶在他們使用現(xiàn)金卡和比特幣等產(chǎn)品的第一個(gè)月里對(duì)它們的使用頻率更高。例如，在第四季度，新的現(xiàn)金卡用戶使用 Boost 的比率更高，Boost 活躍度比其他現(xiàn)金卡用戶高出近兩倍。隨著更多產(chǎn)品被使用，用戶粘性和盈利能力顯著提高，2020 年第四季度，活躍用戶每月交易的毛利達(dá)到 41 美元，同比增長約 70%。圖 5：活躍用戶每月交易的毛利活躍用戶每月交易的毛利（美元）4540353025201510502019Q42020Q4資料來源：Square，安信證券研究中心受今

14、年客戶人均毛利潤增長的推動(dòng)，2020 年的 Cash App 盈利數(shù)據(jù)增速高于之前。在 Cash App 生態(tài)系統(tǒng)中，Square 實(shí)現(xiàn)了持續(xù)獲得正的年度毛利潤，這表明現(xiàn)有客戶仍然留在平臺(tái)上，并隨著時(shí)間的推移增加了他們對(duì) Cash App 的參與度。隨著網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)品生態(tài)系統(tǒng)的擴(kuò)展，Cash App 每月的毛利潤貢獻(xiàn)同比不斷增加。不到一年就賺回了為 Cash App拓展市場花費(fèi)的錢。在過去的三年中，歷史同期產(chǎn)生了 6 倍或更高的投資回報(bào)。圖 6：Cash App 季度毛利潤4504003503002502001501005002019Q4Cash App毛利潤（百萬美元）同比增長率202

15、0Q12020Q22020Q32020Q4250%200%150%100%50%0%資料來源：Square,安信證券研究中心2020 年第四季度，Cash App 實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，營收 21.7 億美元，同比增長 502%。除去比特幣，Cash App 第四季度收入為 4.16 億美元，同比增長 127%。季度訂閱和服務(wù)收入為 3.44億美元的，同比增長 113%；交易營收為 2.34 億美元，同比增長 221%。該季度的增長主要受到即時(shí)存款和現(xiàn)金卡交易費(fèi)用的推動(dòng)。圖 7：Cash App 第四季度營收構(gòu)成情況3.44億美元, 16%0.71億美元, 3%訂閱和服務(wù)收入交易營收比特幣營收17.5

16、6億美元, 81%資料來源：Square,安信證券研究中心2020 年全年，Cash App 創(chuàng)收 59.7 億美元，同比增長 440%。除去比特幣，Cash App 全年收入為 14 億美元，同比分別增長 137%。2020 年全年，Cash App 交易營收為 2.34 億美元，同比增長 221%，訂閱和服務(wù)收入為 11.6 億美元，比 2019 年全年增長 125%。圖 8：Cash App 年?duì)I收（除比特幣業(yè)務(wù)外）構(gòu)成情況2.34億美元, 17%訂閱和服務(wù)收入交易營收11.6億美元, 83%資料來源：Square，安信證券研究中心Seller 生態(tài)系統(tǒng)：客戶覆蓋面向全渠道招收，客戶結(jié)構(gòu)

17、向中高端進(jìn)階Seller 生態(tài)系統(tǒng)是 Square 另一主要產(chǎn)品生態(tài)，包括 30 多種不同的軟件、硬件和金融服務(wù)產(chǎn)品。其通過交易、訂閱和服務(wù)費(fèi)用的組合將這些產(chǎn)品貨幣化。為了幫助客戶適應(yīng) COVID-19 帶來的影響，Square 繼續(xù)加強(qiáng) Seller 的全渠道能力，并且提供的產(chǎn)品有著顯著的吸引力：在第四季度，全渠道和在線客戶的 GPV（Gross Payment Volume，總交易支付額）占客戶總 GPV 的一半以上，高于兩年前的三分之一。產(chǎn)品方面， Square 推出了一個(gè)交互式廚房顯示系統(tǒng)（KDS），幫助餐廳通過多種渠道管理訂單；Square發(fā)票幫助客戶遠(yuǎn)程收款，2020 年產(chǎn)生了 1

18、 億美元的毛利潤。圖 9：不同渠道商家所占比例年度變化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%全渠道僅線上僅線下2016Q42017Q42018Q42019Q42020Q4資料來源：Square,安信證券研究中心盡管受到 COVID-19 的持續(xù)影響，Seller 的中端市場仍呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長，2020 年第四季度，來自中端市場客戶的毛利潤同比增長 27%，大約是其整體銷售業(yè)務(wù)毛利潤增長的兩倍。在 2020年，中端市場的銷售商平均使用了 Square 的 2.5 種產(chǎn)品。由于 Square 的開發(fā)平臺(tái)能夠?qū)V泛的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)集成到其生態(tài)系統(tǒng)中，到 2020 年，Seller

19、大約一半的中端市場 GPV 來自與其開發(fā)者平臺(tái)整合的客戶。Seller 的銷售團(tuán)隊(duì)在獲得高端商家和鞏固現(xiàn)有商家基礎(chǔ)方面發(fā)揮了不可或缺的作用，在第四季度，40%的中端市場商家 GPV 由銷售團(tuán)隊(duì)獲取。對(duì)于現(xiàn)有的商家，銷售團(tuán)隊(duì)專注于讓商家了解 Seller 更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)。Seller 利用機(jī)器學(xué)習(xí)來識(shí)別最有可能使用更多產(chǎn)品的商家，哪些解決方案最相關(guān)，以及打電話聯(lián)系決策者的最佳時(shí)間。這一方法在 2020 年幫助推動(dòng)現(xiàn)有中端市場銷售商的產(chǎn)品使用增加了 15%。圖 10：中端市場商家 GPV 來源分布由銷售團(tuán)隊(duì)獲取40%60%其他方式獲取資料來源：Square,安信證券研究中心Seller 的增長主

20、要是由獲取更大的商家推動(dòng)的。年 GPV 高于 12.5 萬美元的商家占比已連續(xù)三年高于 50%，且在 2020 年年底達(dá)到了 60%。圖 11：Seller GPV（按商家 GPV 大?。﹫D 12：Seller 中更大的商家的比例100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%$500K2018Q42019Q42020Q462%60%58%56%54%52%50%48%更大的賣家的比例（年GPV12.5萬美元）2018Q42019Q42020Q4資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心營收方面，在 2020 年第四季度，Seller 生

21、態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了 9.87 億美元的收入，同比增長了 5%，交易收入 8.57 億美元，同比增長 6%。增長主要是由在線渠道和美國以外的市場驅(qū)動(dòng)。在該季度，交易總利潤受益于更高比例的借記卡交易和更高比例的無卡交易以及平均交易規(guī)模增加逐年增加。Square 認(rèn)識(shí)到，與歷史時(shí)期相比，近期的這些上升的變化，部分原因是與 COVID-19 相關(guān)的消費(fèi)者行為發(fā)生了變化，這在未來幾個(gè)季度可能不會(huì)繼續(xù)。在 2020 年第四季度，Seller 產(chǎn)生了 1.05 億美元的訂閱和服務(wù)收入，同比增長 1%，除了 Square Capital以外，Seller 的訂閱和服務(wù)收入第四季度同比增長 35%。圖 13：Sell

22、er 第四季度營收構(gòu)成情況訂閱和服務(wù)收入交易營收硬件收入資料來源：Square,安信證券研究中心2020 年全年，Seller 生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了 35.3 億美元的收入，同比增長 2%；交易收入為 30.6億美元，比 2019 年全年增長 2%。其中訂閱和服務(wù)收入 3.76 億美元，同比增長 2%。除了 Square Capital 以外，Seller 的訂閱和服務(wù)收入 2020 年全年同比增長 26%，這包括在 3 月和 4 月免除所有軟件訂閱費(fèi)用的影響。圖 14：Seller 生態(tài)系統(tǒng)年?duì)I收構(gòu)成情況訂閱和服務(wù)收入交易營收硬件收入資料來源：Square,安信證券研究中心第四季度，Seller

23、生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了 4.27 億美元的毛利潤，同比增長 13%。2020 全年，Seller生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了 15.1 億美元的毛利潤，同比增長 8%。圖 15：Seller 生態(tài)系統(tǒng)季度毛利潤4504003503002502001501005002019Q4Seller生態(tài)系統(tǒng)毛利潤（百萬美元）同比增長率2020Q12020Q22020Q32020Q430%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%資料來源：Square,安信證券研究中心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：除比特幣業(yè)務(wù)外，交易為收入最主要來源從公司收入來看，主要來源為比特幣、硬件、訂閱和服務(wù)、交易。除比特幣業(yè)務(wù)外，交易收入為最主要收入來源。20

24、20 年，比特幣營收首次超過交易收入，同比增長 785.16%，占總收入比例從 2019 年的 10.9%躍升至 55.6%。圖 16：分業(yè)務(wù)營業(yè)收入情況圖 17：分業(yè)務(wù)營業(yè)收入情況（按比例）比特幣收入（百萬美元）硬件收入（百萬美元）訂閱和服務(wù)收入（百萬美元）星巴克交易收入（百萬美元）交易收入（百萬美元）比特幣收入（百萬美元）硬件收入（百萬美元）100009000800070006000500040003000200010000201520162017201820192020訂閱和服務(wù)收入（百萬美元）星巴克交易收入（百萬美元）交易收入（百萬美元）100%50%0%201520162017201

25、820192020資料來源：Square，安信證券研究中心資料來源：Square，安信證券研究中心比特幣：收入同比顯著增長 9 倍，但毛利潤僅占收入的約 2%在 2020 年全年，比特幣收入同比顯著增長。Cash App 在 2020 年第四季度創(chuàng)造了 17.6 億美元的比特幣收入和 4100 萬美元的比特幣毛利潤，分別同比增長約 10 倍和 13 倍。在 2020 年全年，Cash App 創(chuàng)造了 45.7 億美元的比特幣收入和 9700 萬美元的比特幣毛利潤，分別 比去年增長了 9 倍和 12 倍，但是比特幣毛利潤僅占比特幣收入的約 2%。雖然 2020 年比特 幣貢獻(xiàn)了 48%的總收入，

26、以及 85%的收入增長，但比特幣產(chǎn)生的毛利率僅占總毛利率的 3.5%。圖 18：比特幣業(yè)務(wù)收入圖 19：比特幣收入占總收入比例200018001600140012001000800600400200比特幣業(yè)務(wù)收入（百萬美元）環(huán)比增長200.00%180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%比特幣收入占總收入比例02018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q40.00%2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q

27、3 2020Q1 2020Q3資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心比特幣收入和毛利潤的增長得益于比特幣活動(dòng)的增加和客戶需求的增長，以及比特幣市場價(jià) 格的顯著同比增長。Square 通過提供改進(jìn)的新用戶培訓(xùn)、快速結(jié)算，以及輕松購買、出售和轉(zhuǎn)移比特幣的能力，讓其 Cash App 客戶更容易獲得比特幣。在 2020 年，超過 300 萬客 戶在 Cash App 上購買或出售比特幣，在 2021 年 1 月，超過 100 萬客戶首次購買比特幣。此外，在 2020 年第四季度，每個(gè)客戶的比特幣數(shù)量同比增長超過 2.5 倍，這主要是由購買活動(dòng)驅(qū)動(dòng)的，因?yàn)楝F(xiàn)有

28、客戶繼續(xù)購買比特幣，新用戶購買的比特幣數(shù)量甚至更大。比特幣幫助增加了每個(gè)活躍客戶的毛利潤，和在 Square 更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)中的參與度，因?yàn)楸忍貛呕钴S用戶使用如現(xiàn)金卡和直接存款等其他產(chǎn)品的頻率，比普通的 Cash App 客戶更頻繁。在未來幾個(gè)季度，Square 認(rèn)為比特幣收入可能會(huì)隨著客戶需求或比特幣市場價(jià)格的變化而波動(dòng)。圖 20：比特幣業(yè)務(wù)利潤比特幣業(yè)務(wù)利潤（百萬美元）4540353025201510502018Q12018Q2 2018Q32018Q42019Q1 2019Q2 2019Q32019Q42020Q1 2020Q22020Q32020Q4資料來源：Square,安信證券研

29、究中心交易業(yè)務(wù)：年增速放緩至 6.94%，第四季度創(chuàng)歷史新高2020 年第四季度，Square 季度交易收入 9.3 億美元，環(huán)比增長 0.4%，為歷史最高金額。全年交易收入近 33 億美元，同比增長 6.94%，增速較前兩年放緩。圖 21：年交易收入及同比增長情況圖 22：季交易收入及環(huán)比增長情況3500300025002000150010005000基于交易的業(yè)務(wù)收入（百萬美元）同比增長2015 2016 2017 2018 2019 202060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%10009008007006005004003002001000基

30、于交易的業(yè)務(wù)收入（百萬美元）環(huán)比增長2019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q440.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心其中，Seller 年交易收入占總收入 92.7%，第四季度交易收入則占比 79%。圖 23：分產(chǎn)品年度交易收入貢獻(xiàn)情況圖 24：分產(chǎn)品季度交易收入貢獻(xiàn)情況7%2.4億美元,Cash App2.34億美元, 21%Cash App30.6億美元, 93%Seller8.57億美元, 79%Seller資料來源：Square,

31、安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心訂閱和服務(wù)：年增長率放緩至 49.25%，第四季度環(huán)比增速僅 0.41%2020 年訂閱和服務(wù)年收入 15.4 億美元，同比增長 49.25%，增長速率對(duì)比前五年有所放緩。第四季度訂閱和服務(wù)收入 4.5 億美元，環(huán)比第三季度僅增長 0.41%。圖 25：訂閱和服務(wù)年收入及同比增長情況圖 26：訂閱和服務(wù)季收入及環(huán)比增長情況180016001400120010008006004002000訂閱和服務(wù)收入（百萬美元）同比增長450.00%400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.0

32、0%0.00%2015 2016 2017 2018 2019 2020500450400350300250200150100500訂閱和服務(wù)收入（百萬美元）環(huán)比增長35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2018Q4 2019Q2 2019Q4 2020Q2 2020Q4資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心再看財(cái)務(wù)：2020Q4 營收 31.58 億美元，凈交易費(fèi)率達(dá)歷史最高水平GPV 情況：年 GPV 同比增長 12%，毛利潤留存率連續(xù)三年超 130%2020 年第四季度 GPV 總額 320

33、億美元，同比增長 12%，其中 92%來自 Seller。此外，在過去三年的每一年中，Square 每年的毛利潤留存率都超過 130%。圖 27：季度 GPV 總量圖 28：Seller GPV 和 Cash App GPV 占總 GPV 的百分比Cash App GPV（百萬美元）350300250200150100500GPV總量（億美元）同比增長2019Q12019Q32020Q12020Q330.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%100%95%90%85%80%75%70%65%60%Sell

34、er GPV（百萬美元）2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4資料來源：Square，安信證券研究中心資料來源：Square，安信證券研究中心2020 年全年，GPV 總額為 1123 億美元，同比增長 12%。凈交易費(fèi)率為 1.23%，達(dá) 2014年以來的最高水平，同比增長 14.47%。凈交易費(fèi)率（%）凈交易費(fèi)率（%）圖 29：年度 GPV 及年增長率情況圖 30：年凈交易費(fèi)率情況120000100000800006000040000200000GPV（億美元）GPV增長率2014 2015 2016 2017 2018 2019 202060%50%40%30%20

35、%10%0%1.25%1.20%1.15%1.10%1.05%1.00%0.95%0.90%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心營收情況：2020 年第四季度營收創(chuàng)歷史新高，年?duì)I收同比增長 101.5%Square 季度營收 31.6 億美元，創(chuàng)下歷史新高，環(huán)比增長 4.12%，季度收入增速相較前兩季度有所放緩。其中，季度交易收入 9.3 億，環(huán)比增長 0.4%。其中，Cash App 營收貢獻(xiàn)占比 69%。圖 31：季度營收情況及環(huán)比增長圖 32：分產(chǎn)品季度營收貢獻(xiàn)情況350030

36、0025002000150010005000季度營收(百萬美元)環(huán)比增長2019Q12019Q32020Q12020Q370%60%50%40%30%20%10%0%9.87億美元, 31%21.7億美元, 69%Cash AppSeller資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心2020 年度，Square 年?duì)I收近 95 億美元，同比增長 101.5%。其中年交易收入近 33 億元，同比增長 6.94%，增速較前兩年放緩。其中，Cash App 貢獻(xiàn)的年度營收占比 63%。圖 33：年?duì)I業(yè)收入及同比增長圖 34：分產(chǎn)品年度營收貢獻(xiàn)情況10000900

37、0800070006000500040003000200010000年?duì)I收(百萬美元)同比增長2015 20162017201820192020120%100%80%60%40%20%0%35.3億美元, 37%59.7, 63%Cash AppSeller資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心費(fèi)用情況：主要用于銷售和營銷，產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用增長但占營收比減少2020 年第四季度的總營業(yè)費(fèi)用為 7.59 億美元，同比增長 49%。按公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的銷售和營銷費(fèi)用為 3.29 億美元，同比增長 77%。Cash App 營銷費(fèi)用同比增長 128%，主要受點(diǎn)對(duì)

38、點(diǎn)交易和相關(guān)交易損失、現(xiàn)金卡發(fā)行、廣告和推薦的增長推動(dòng)。其他銷售和營銷支出，包括廣告、人員和其他成本，同比增長 21%，原因是 Square 增加了銷售生態(tài)系統(tǒng)的銷售和營銷支出，包括業(yè)績營銷、品牌和知名度營銷以及銷售人員人數(shù)。由于第四季度的選舉時(shí)間和第三季度的銷售和市場投資，Square 有意降低了支出，因此增長速度較前一季度有所放緩。圖 35：季度費(fèi)用明細(xì)變化情況圖 36：第四季度營業(yè)費(fèi)用明細(xì)構(gòu)成情況1000產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用資產(chǎn)攤銷費(fèi)（百萬美元）交易、貸款和預(yù)付損失（百萬美元）管理費(fèi)用（百萬美元）銷售費(fèi)用（百萬美元）產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用（百萬美元）銷售費(fèi)用500管理費(fèi)用02020Q12020Q22020

39、Q32020Q4交易、貸款和預(yù)付損失資產(chǎn)攤銷費(fèi)資料來源：Square，安信證券研究中心資料來源：Square，安信證券研究中心在 2020 年第四季度，一般和行政費(fèi)用按公認(rèn)和非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算分別為 1.59 億美元和1.31 億美元，分別同比增長 35%和 37%。增加的主要原因是增加了客戶支持、財(cái)務(wù)、法律和合規(guī)人員。2020 年第四季度，交易和貸款損失費(fèi)用為 1600 萬美元，同比下降 50%。按美元計(jì)算，第四季度交易損失撥備比 2019 年第四季度增加了約兩倍?？紤]到與宏觀環(huán)境相關(guān)的潛在結(jié)果的可變性，實(shí)際實(shí)現(xiàn)的損失可能與我們對(duì)撥備的估計(jì)存在重大差異。受 Cash App 在本季度強(qiáng)勁增長

40、的推動(dòng)，與現(xiàn)金應(yīng)用相關(guān)的交易費(fèi)用同比增長。圖 37：第四季度費(fèi)用明細(xì)增長情況2020Q4同比增長率產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用管理費(fèi)用資產(chǎn)攤銷費(fèi)100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%資料來源：Square，安信證券研究中心第四季度，產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用為 2.53 億美元，同比分別增長 46%，主要是由與工程、數(shù)據(jù)科學(xué)和設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)相關(guān)的員工人數(shù)和人員成本推動(dòng)的。從季度表現(xiàn)來看，2020 年季度產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用不斷增長，但季度產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用占營收比重呈下降趨勢。圖 38：季度產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用圖 39：季度產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用占營收比重 30025020015010

41、0500產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用(百萬美元)增長率2020Q12020Q22020Q32020Q414.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2020Q1產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用占營收比重2020Q22020Q32020Q4資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心2020 年全年，營業(yè)費(fèi)用為 27.5 億美元，同比增長 48%。其中用于銷售的金額達(dá) 11 億美元，占 40%。圖 40：年度營業(yè)費(fèi)用及同比增長圖 41：2020 年?duì)I業(yè)費(fèi)用結(jié)構(gòu)

42、3000總營業(yè)費(fèi)用（百萬美元）同比增長產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用1400%250020001500100050002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年1200%1000%800%600%400%200%0%-200%銷售費(fèi)用管理費(fèi)用交易、貸款和預(yù)付損失資產(chǎn)攤銷費(fèi)資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用次之，占 32%，達(dá)到近 8.8 億美元，年增長率 31.65%，但其占營收比重下降至 9.28%。圖 42：產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用年度變化圖 43：產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用占營收比重10009008007006005004003002001000

43、產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用（百萬美元）增長率2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用占營收比重2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心利潤情況：年毛利潤增長 45%，總毛利率逐季減少除了第三季毛利較第二季強(qiáng)勁增長外，第四季毛利亦較上季增長。2020 年第四季度，Squa

44、re實(shí)現(xiàn)毛利潤 8.04 億美元，同比增長 52%。其中，Cash App 毛利潤同比增長 162%，達(dá)到 3.77億美元。Seller 生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了 4.27 億美元的毛利潤，同比增長 13%。除去 2019 年的 Caviar業(yè)務(wù)，第四季度毛利潤同比增長 54%。圖 44：季度毛利潤及凈利潤9008007006005004003002001000毛利潤（百萬美元，左軸）凈利潤（百萬美元，右軸）2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q45004003002001000-100-200資料來源：Square,安

45、信證券研究中心2020 年第四季度調(diào)整后的 EBITDA 為 1.85 億美元，而 2019 年第四季度為 1.19 億美元。調(diào)整后的息稅前利潤來自 Seller 和現(xiàn) Cash App 生態(tài)系統(tǒng)的總利潤增長，以及釋放 Seller 業(yè)務(wù) 2020 年第二和第三季度 4300 萬美元的現(xiàn)有規(guī)定交易損失。除去本季度的現(xiàn)有撥備，調(diào)整后的 EBITDA 為 1.43 億美元。圖 45：調(diào)整后的 EBITDA 及同比增長200180160140120100806040200EBITDA(百萬美元)EBITDA同比增長2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3150.00%

46、100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%資料來源：Square,安信證券研究中心分業(yè)務(wù)來看，訂閱和服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率四季度均維持在 80%以上。硬件業(yè)務(wù)仍未盈利，但虧損率逐季降低。2020 年四季度總毛利率逐季減少，第四季度總毛利率為 25.5%。總毛利率總毛利率圖 46：各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率圖 47：總毛利率交易業(yè)務(wù)毛利率訂閱和服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率硬件業(yè)務(wù)毛利率100.00%80.00%60.00% 40.00%20.00%0.00%-40.00%-20.00% 2018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4-60.00%-80.00%-100.00%45.00%4

47、0.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2018Q42019Q22019Q42020Q22020Q4資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心2020 年全年的毛利潤為 27.3 億美元，同比增長 44.65%。除去 2019 年的 Caviar 業(yè)務(wù)，2020年全年毛利潤同比增長 48%，其中 Cash App 產(chǎn)生了 12.3 億美元的毛利潤，占比 45%，而 Seller 生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了 15.1 億美元的毛利潤，占比 55%。圖 48：年度毛利潤圖 49：2020 年毛利潤分產(chǎn)品構(gòu)成情況

48、300025002000150010005000毛利潤（百萬美元）同比增長20182019202045.00%44.80%44.60%44.40%44.20%44.00%43.80%43.60%43.40%43.20%43.00%15.1億美元, 55%12.3億美元, 45%Cash APP年毛利潤Seller年毛利潤資料來源：Square,安信證券研究中心資料來源：Square,安信證券研究中心2020 年，調(diào)整后的 EBITDA 為 4.74 億美元，同比增長 13.7%，與 2019 年 62.5%的同比增速相較，2020 年同比增速有所放緩。圖 50：調(diào)整后的年度 EBITDA 及同

49、比增長5004504003503002502001501005002018EBITDA(百萬美元)同比增長2019202070.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：Square，安信證券研究中心二級(jí)市場：全市場行情回顧及行業(yè)估值分析量價(jià)：上周上證綜指下跌 3.43%，成交額環(huán)比下跌 4.56%；深證綜指下跌 4.93%，成交額環(huán)比下跌1.30%；滬深300 指數(shù)下跌3.91%，成交額環(huán)比下跌3.41%；中小板指數(shù)下跌4.93%，成交額環(huán)比上漲 3.24%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌 6.83%，成交額環(huán)比下跌 2.70%；智能制造（中證）指數(shù)下

50、跌 7.55%，成交額環(huán)比下跌 11.75%；新三板做市指數(shù)下跌 0.40%，成交額環(huán)比下跌 4.99%；整體而言，本周各大盤指數(shù)整體下跌。圖 51：主要指數(shù)周漲跌幅圖 52：周漲跌幅與成交額環(huán)比情況 0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%-7.0%-8.0%資料來源：Wind、安信證券研究中心4%周漲跌幅成交額環(huán)比2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%資料來源：Wind、安信證券研究中心A 股科技指數(shù)電子元器件（中信）下跌 8.01%，通信（中信）下跌 6.92%，計(jì)算機(jī)（中信）下跌 7.12%，傳媒（中信）指數(shù)下跌 1.49%；港股大盤指數(shù)恒

51、生指數(shù)下跌 3.95%，科技指數(shù)恒生資訊科技業(yè)下跌 3.01%；美股大盤指數(shù)標(biāo)普 500 下跌 3.31%，納斯達(dá)克下跌 3.49%，道瓊斯工業(yè)下跌 3.27%，科技指數(shù)道瓊斯美國科技下跌 3.17%。表 1：全市場主要指數(shù)情況股指分類周初點(diǎn)位當(dāng)前點(diǎn)位周漲跌幅（ %）年初至今漲跌幅（ %）上證綜指3,606.753,483.07-3.430.29大盤指數(shù)A 股計(jì)算機(jī)（中信）6,512.506,048.64-7.12-3.05傳媒（中信）2,606.822,567.87-1.49-0.51大盤指數(shù)恒生指數(shù)29,447.8528,283.71-3.953.87科技指數(shù)恒生資訊科技業(yè)24,678.7

52、823,934.85-3.0113.93標(biāo)普 5003,841.473,714.24-3.31-1.11大盤指數(shù)納斯達(dá)克13,543.0613,070.69-3.491.42道瓊斯工業(yè)30,996.9829,982.62-3.27-2.04科技指數(shù)道瓊斯美國科技3,638.543,523.21-3.170.74科技指數(shù)港股深證成指15,628.7314,821.99-5.16 2.43中小板指10,510.319,992.64-4.93 4.69電子元器件（中信）9,094.468,366.39-8.011.09通信（中信）4,218.673,926.85-6.92-6.17創(chuàng)業(yè)板指3,358

53、.243,128.86-6.83 5.48美股資料來源：wind，安信證券研究中心 新三板科技產(chǎn)業(yè)個(gè)股最高周漲幅為 106.19%；漲幅前十名的個(gè)股分別為：藍(lán)星科技、云端網(wǎng)絡(luò)、思銀股份、樂通通信、二乘三、金點(diǎn)物聯(lián)、三川田、圖安世紀(jì)、川機(jī)器人、德寶裝備。 新三板科技產(chǎn)業(yè)個(gè)股最高周跌幅 50.00%；跌幅前十名的個(gè)股分別為：光華偉業(yè)、易同科技、景云祥、西部泰力、隨銳科技、新松佳和、九鼎瑞信、致生聯(lián)發(fā)、杰事杰、東南光電。A 股科技產(chǎn)業(yè)個(gè)股最高周漲幅為 21.79 %；漲幅前十名的個(gè)股分別為：聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、電魂網(wǎng)絡(luò)、立思辰、中昌數(shù)據(jù)、掌閱科技、皖通科技、和仁科技、金財(cái)互聯(lián)、吉比特、迅游科技。A 股科技產(chǎn)業(yè)

54、個(gè)股最高周跌幅為 25.35 %；跌幅前十名的個(gè)股分別為：富滿電子、數(shù)知科技、立昂技術(shù)、二三四五、中孚信息、眾應(yīng)互聯(lián)、數(shù)據(jù)港、凱瑞德、天澤信息、同有科技。圖 53：安信新三板科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%）圖 54：安信 A 股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（%）12010080604020藍(lán)星科技云端網(wǎng)絡(luò)思銀股份樂通通信二乘三 金點(diǎn)物聯(lián)三川田 圖安世紀(jì)川機(jī)器人德寶裝備東南光電杰事杰 致生聯(lián)發(fā)九鼎瑞信新松佳和隨銳科技西部泰力景云祥 易同科技光華偉業(yè)0-20-40-60302010聯(lián)絡(luò)互動(dòng)電魂網(wǎng)絡(luò)立思辰 中昌數(shù)據(jù)掌閱科技皖通科技和仁科技金財(cái)互聯(lián)吉比特 迅游科技同有科技天澤信息凱瑞德 數(shù)據(jù)港 眾應(yīng)

55、互聯(lián)中孚信息二三四五立昂技術(shù)數(shù)知科技富滿電子0-10-20-30資料來源：Wind,安信證券研究中心資料來源：Wind,安信證券研究中心H 股科技產(chǎn)業(yè)個(gè)股最高周漲幅為 36.00 %；漲幅前十名的個(gè)股分別為：自動(dòng)系統(tǒng)、堅(jiān)寶國際、艾伯科技、SOLOMON SYSTECH、信利國際、中國公共采購、富通科技、中國全通、保利協(xié)鑫能源、中國創(chuàng)意控股。H 股科技產(chǎn)業(yè)個(gè)股最高周跌幅為 25.93 %；跌幅前十名的個(gè)股分別為：安科系統(tǒng)、奧栢中國、節(jié)能元件、升華蘭德、海亮國際、南方通信、通達(dá)集團(tuán)、財(cái)華社集團(tuán)、天利控股集團(tuán)、圓美光電。 美股科技產(chǎn)業(yè)個(gè)股最高周漲幅為 21.67%；漲幅前十名的個(gè)股分別為： Inte

56、grated Media Technology Ltd、TSR Inc、南太地產(chǎn)、速匯金國際、正一科技、太陽電力、亞太交換中心、高平電子、吉來特衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)、西部數(shù)據(jù)。 美股科技產(chǎn)業(yè)個(gè)股最高周跌幅為 38.30%； 跌幅前十名的個(gè)股分別為：昱輝陽光、Exela Technologies Inc、Steel Connect Inc、Sunworks Inc、CPS Technologies Corp、龍運(yùn)國際、誒吉利斯、泰瑞達(dá)、FormFactor Inc、Inpixon。圖 55：安信 H 股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（ %）圖 56：安信美股科技產(chǎn)業(yè)本周個(gè)股漲跌幅前十名（ %）40302010

57、自動(dòng)系統(tǒng)堅(jiān)寶國際艾伯科技SOLOMON信利國際中國公共采購富通科技中國全通保利協(xié)鑫能源中國創(chuàng)意控股圓美光電天利控股集團(tuán)財(cái)華社集團(tuán) 通達(dá)集團(tuán)南方通信海亮國際升華蘭德節(jié)能元件奧栢中國安科系統(tǒng)0-10-20-30資料來源：Wind,安信證券研究中心302010Inte grated Me diaTSR Inc南太地產(chǎn) 速匯金國際正一科技 太陽電力亞太交換中心高平電子吉來特衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)西部數(shù)據(jù) Inpixon FormFa ctor Inc泰瑞達(dá)誒吉利斯龍運(yùn)國際CPS Tech nologie s Sun wo rks IncSteel Connect IncExela昱輝陽光0-10-20-30-40-

58、50資料來源：Wind,安信證券研究中心注：A 股為證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)公司，港股和美股的科技公司 為 GICS 行業(yè)分類的信息技術(shù)。估值：大盤指數(shù)：上證 A 股 PE 為 16.04X，高于歷史均值；深證 A 股 PE 為 48.07X，高于歷史均值；創(chuàng)業(yè)板 PE 為 68.47X，高于歷史均值；恒生指數(shù) PE 為 16.50X，高于歷史均值?？萍贾笖?shù)：電子元器件（中信）PE 為 58.87X，高于歷史均值；通信（中信）PE 為 39.58X，低于歷史均值；計(jì)算機(jī)（中信）PE 為 66.51X，低于歷史均值。圖 57：大盤指數(shù)歷史市盈率情況（動(dòng)態(tài)市盈率，整體法）上證綜

59、指深證綜指滬深300中小板創(chuàng)業(yè)板指恒生指數(shù)1601401201008060402002010/6/12012/6/12014/6/12016/6/12018/6/12020/6/1資料來源：Wind,安信證券研究中心圖 58：A 股科技板塊歷史PE 估值（TTM，整體法）電子元器件（中信）通信（中信）計(jì)算機(jī)（中信）1401201008060402002019/4/252019/7/252019/10/252020/1/252020/4/252020/7/252020/10/252021/資料來源：Wind,安信證券研究中心一級(jí)市場：國內(nèi)外科技產(chǎn)業(yè)投融資回顧根據(jù) IT 桔子的數(shù)據(jù)，上周一級(jí)市場投

60、融資追蹤情況如下表所示，我們統(tǒng)計(jì) 16 起投融資情況，其中智能硬件大類下的項(xiàng)目 4 起、企業(yè)服務(wù)大類下的項(xiàng)目 12 起。其中前沿技術(shù)企業(yè)商湯科技 SenseTime 獲投金額最高，獲投數(shù)十億美元。表 2：上周科技產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場投融資追蹤行子行業(yè)時(shí)間公司名稱簡介融資業(yè)輪次融資額投資方最新估值（估算） 機(jī)器人2021/1/28Starship一家英國智能配送機(jī)器人制造商B 輪1700 萬美元TDK、Goodyear Ventures5.53 億人民幣智能機(jī)器人2021/1/27智蕙林醫(yī)療硬件機(jī)器人智慧醫(yī)療B 輪服務(wù)商智能機(jī)器人系統(tǒng)1.2 億人民國聯(lián)投資、中開院、駿丞實(shí)業(yè)幣交銀國際，招銀電信基金，新6