南方中證申萬有色金屬ETF投資價值分析

1、一、大宗商品趨勢向上，有色金屬多點開花1、美元指數(shù)走弱，大宗商品價格趨勢向上1自新冠疫情發(fā)酵以來，美聯(lián)儲通過降息、QE、非常規(guī)政策工具等采取了非常寬松的貨幣政策和財政政策。其次，在疫情面前，中國針對疫情防控采取積極有效的措施，經(jīng)濟基本面率先從疫情中恢復(fù)過來；歐盟也通過復(fù)蘇基金協(xié)議等方式，向財政一體化做出了重大突破，也意味著歐洲更加樂觀的經(jīng)濟前景。然而，疫情在美國的發(fā)酵時間和程度遠超預(yù)期，遲遲未能從新冠疫情的影響中完全恢復(fù)。最后，美國目前仍處于房地產(chǎn)上行周期，房地產(chǎn)周期上行將推動居民加杠桿。而房貸作為居民部門信用擴張最核心的部分，將會導致美國居民部門債務(wù)/GDP 比率的進一步上升，歷史上該指標與

2、美元指數(shù)的強弱具有較強的負相關(guān)性。綜合上述因素，宏觀團隊早在 2020 年下半年就提出了從 2020 年開始，美元進入新一輪弱勢周期，或?qū)⒊掷m(xù) 9 年時間。圖 1：美元指數(shù)與美國相對于全球 GDP 增速之差相關(guān)圖 2：2000-2020 年美元指數(shù)與美國居民部門杠桿率相關(guān)資料來源：Wind，資料來源：Wind，美元周期是理解全球經(jīng)濟周期和大宗商品價格波動的一把金鑰匙，弱美元對應(yīng)于全球經(jīng)濟和美元信用擴張，國際資本流動重新活躍，帶動全球總需求顯著上升進而大宗商品價格上升。尤其是在進入 21 世紀以來，隨著經(jīng)濟的全球化，中國等重要經(jīng)濟體全方位融入全球分工體系，各國間的經(jīng)濟貿(mào)易和金融聯(lián)系加深，各國 G

3、DP 之間的相關(guān)性上升，全球經(jīng)濟更可能同步擴張和收縮。在此背景下，美元強弱引發(fā)的全球信用對于經(jīng)濟需求的擴張和收縮才更為顯著；同時，由于強美元往往會壓制大宗商品國的產(chǎn)能投入，導致大宗商品的整體供給存在不足，當美元由強轉(zhuǎn)弱的階段，就會形成大宗商品供不應(yīng)求的狀態(tài)，從而使得美元的強弱對于大宗商品價格的抬升和抑制作用更為明顯。如下圖所1 本節(jié)內(nèi)容參考宏觀團隊關(guān)于美元的問答系列報告示，2002 年以來 CRB 現(xiàn)貨指數(shù)與美元指數(shù)走勢存在著較強的負相關(guān)性。圖 3：2002 年以來美元指數(shù)與 CRB 現(xiàn)貨指數(shù)走勢美元指數(shù)CRB現(xiàn)貨指數(shù):綜合（右軸）1301201101009080702002-012002-0

4、72003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072008-122009-072009-122010-072010-122011-072011-122012-062012-122013-072013-122014-072014-122015-072015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-1260600550500450400350300250200資料來源：Wind、從

5、具體的細分商品種類來看，美元指數(shù)與 CRB 金屬的負相關(guān)性較為顯著，兩者的相關(guān)系數(shù)達到了-0.56，而美元指數(shù)與黃金的相關(guān)性則相對較弱。CRB 綜合CRB 食品CRB 油脂CRB 家畜CRB 金屬CRB 工業(yè)原料CRB 紡織品黃金-0.83-0.83-0.76-0.85-0.56-0.690.07-0.28表 1：2012 年以來美元指數(shù)與各類商品相關(guān)系數(shù)資料來源：Wind，2、黃金：金融屬性強，抗通脹能力凸顯黃金作為重要的大類資產(chǎn)類別，除了具備有金飾消費、工業(yè)生產(chǎn)等實物需求，具有商 品屬性以外，由于其具有以下四個特點：（1）可再生性較弱，具有一定的稀缺性，總 體存量存在一定的上限（2）貨值高

6、、化學性質(zhì)穩(wěn)定、易儲存、運輸成本較低（3）在 國際上多以美元計價，受美國貨幣政策影響（4）國際期貨市場交易活躍、流動性較好，能夠通過套期保值操作鎖定價格波動風險。因此，黃金具有較強的金融屬性。區(qū)別于股票、債券，黃金作為不產(chǎn)生現(xiàn)金流的無回報資產(chǎn)，實際利率水平即是持有黃金的機會成本，從而影響其當前價值貼現(xiàn)。美國實際利率水平的上升意味著其他資產(chǎn)投資回報率的上升，黃金的相對價值即出現(xiàn)下降，資金將流向其他資產(chǎn)，造成金價的下跌；反之，當美國實際利率水平下降時，黃金的美元價格將上升。以美國 10 年 TIPS 收益率作為實際利率的代理變量，從下圖中可以看出，2018 年以來黃金價格與美國 10 年 TIPS

7、 收益率走勢呈現(xiàn)出較為顯著的負相關(guān)性，此消彼長，也驗證了上述的理論。圖 4：2018 年以來黃金價格與美國十年 TIPS 收益率走勢倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計價美國:國債實際收益率:10年期（右軸）2,2002,0001,8001,6001,4001,2001.501.000.500.00-0.50-1.002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-072019-082019-092019-102019-11

8、2019-122020-012020-022020-032020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-022021-032021-042021-051,000-1.50資料來源：Wind、根據(jù)實際利率=名義利率-通脹水平，實際利率的漲跌取決于名義利率和通脹水平的漲 跌。歸根到底，就是要比較寬松貨幣政策下的經(jīng)濟增長動力以及通脹的動力孰強孰弱。在當前的貨幣、財政政策環(huán)境下，通脹的上升更可能超越其對實際經(jīng)濟增長的拉動效 果，金價有望繼續(xù)上行。進一步的，近 5 年來國際金價的漲跌與主營業(yè)務(wù)中黃金業(yè)務(wù)占比較高的相關(guān)公司股票漲跌相

9、關(guān)性較強，看好未來金價的上漲帶動相關(guān)公司市場表現(xiàn)。圖 5：2017 年以來黃金價格與黃金相關(guān)公司股票走勢倫敦現(xiàn)貨黃金:以美元計價山東黃金2,500.002,000.001,500.001,000.00500.002010/1/42010/4/292010/8/242010/12/162011/4/132011/8/112011/12/52012/3/302012/7/302012/11/212013/3/192013/7/162013/11/72014/3/52014/7/22014/10/242015/2/192015/6/182015/10/122016/2/52016/6/32016/9

10、/272017/1/232017/5/192017/9/132018/1/92018/5/42018/8/302018/12/212019/4/182019/8/152019/12/92020/4/32020/7/312020/11/242021/3/24-35.0030.0025.0020.0015.0010.005.00-資料來源：Wind、3、工業(yè)金屬：銅鋁供給偏緊，需求持續(xù)旺盛工業(yè)金屬在國民經(jīng)濟發(fā)展和社會建設(shè)使用量較大，范圍較廣，是國家重要的戰(zhàn)略資源。工業(yè)金屬主要指的是銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳，其中銅和鋁金屬的需求量和使用范圍最廣。根據(jù)我們在把握“商”機：有色金屬主題商品基金研究報告中歸

11、納總結(jié)的工業(yè)金屬基本面研究框架，認為當前以銅、鋁金屬為首的工業(yè)金屬短時間內(nèi)供給、庫存均較為緊張，下游需求旺盛，且未來有望進一步提升，商品基本面較好，。圖 6：工業(yè)金屬基本面研究框架（以銅為例）資料來源：Wind、銅供給層面，根據(jù)國際銅業(yè)研究組織（ICSG）研究，礦山迎來增產(chǎn)擴產(chǎn)，預(yù)測 2021 年銅礦產(chǎn)量增長 4.5%，但需留意國外疫情反復(fù)以及礦區(qū)罷工事件的進展。同時，國內(nèi)銅加工費自今年 4 月以來有所回升，目前國內(nèi)精煉銅供給較為穩(wěn)定。庫存方面，從下圖上期所銅庫存的情況可以看出，當前處于近 5 年同期的最低位置，庫存較為緊張。同時，LME 銅庫存以及上海保稅區(qū)銅庫存情況也不容樂觀，整體反映出當

12、前銅需求較為旺盛。需求方面，銅主要使用于電網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)、建筑地產(chǎn)以及空調(diào)、汽車等傳統(tǒng)領(lǐng)域，目前傳統(tǒng)領(lǐng)域需求保持，再疊加新能源車銷量和滲透率不斷提升，對銅的需求持續(xù)加碼，可以預(yù)估未來對銅的需求仍維持較為旺盛的狀態(tài)。圖 7：2020 年以來國內(nèi)銅冶煉廠精煉費（RC）圖 8：上期所銅庫存情況8.007.006.005.004.003.002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052.00400,000350,

13、000300,000250,000200,000150,000100,00050,000-2017201820192020202112345678910 11 12資料來源：Wind、資料來源：Wind、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計值160,000.00140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.00-房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比（右軸） 50.0040.0030.0020.0010.00- (10.00)(20.00)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額:累計值電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額:累計同比（右軸）80.0060.004

14、0.0020.00- (20.00)(40.00)(60.00)6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.00-圖 9：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額圖 10：電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062017-022017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019-042019-072019-102020-022020-05

15、2020-082020-112021-03資料來源：Wind、資料來源：Wind、鋁供給方面，我國電解鋁產(chǎn)能主要制約于供給側(cè)規(guī)定，天花板為 4500 萬噸/年，根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，2020 年底，我國電解鋁產(chǎn)能 4320 萬噸，2021-2022 年新增產(chǎn)能 200 萬噸，完全投產(chǎn)之后我國電解鋁產(chǎn)能達到 4500 萬噸，但由于電解鋁的高能耗性，可能會由于“碳中和”帶來的減碳壓力導致投產(chǎn)減緩。需求方面，鋁不僅應(yīng)用于地產(chǎn)、交通、電力等傳統(tǒng)行業(yè)，還廣泛應(yīng)用于光伏裝機、新能源車等領(lǐng)域。我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速且潛力巨大，根據(jù)國際能源署（IEA）2019 年發(fā)布的世界能源展望報告，在 3 種情形（目前政策延

16、續(xù)、實施已經(jīng)承諾的政策、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展所需要的政策力度）下，2040 年我國光伏發(fā)電占比將提升至 11.2%、 13.2%、23.4%。可以預(yù)見，未來十年我國光伏裝機量將有大幅提升。根據(jù)有色團隊測算，十四五期間光伏新增裝機的電解鋁年消費量將達到 160-200 萬噸，而到2025 年電動車發(fā)展所帶來的鋁的年消費增量也將達到 130 萬噸。201020112012201320142015201620172018單位：萬千瓦60000裝機容量:太陽能光伏:全球裝機容量:太陽能光伏:中國中國占比（右軸）40%5000030%400003000020%2000010%1000000%圖 11：我國電解

17、鋁產(chǎn)能產(chǎn)量圖 12：我國光伏裝機容量占全球 35%資料來源：SMM、ALD、資料來源：Wind、4、稀有金屬：多點開花，新能源產(chǎn)業(yè)拉動鋰、鈷需求稀有金屬并不是指該金屬在地殼中含量較少，而是在地殼中分布稀散，或是難以從原料中提取、開采難度較大的金屬，包括鋰、鎢、鈷、鈦、稀土等數(shù)十個品種，廣泛應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)的各個領(lǐng)域。由于其獨特的物理化學性能和不可再生性，與新能源、新材料相關(guān)產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)，作為支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要功能材料，成為世界主要國家資源安全關(guān)注的重點。稀有金屬相關(guān)特性及使用領(lǐng)域表 2：稀有金屬相關(guān)特性及使用領(lǐng)域密度小，是最輕的金屬。鋰離子電池廣泛應(yīng)用于電子數(shù)碼產(chǎn)品中，同時鋰電池是很有

18、前景的鋰動力電池，被使用于新能源汽車中。此外，它還可以制成合金運用于原子能、航空、航天領(lǐng)域。鎢硬度高，熔點高，常溫下不受空氣侵蝕，化學性質(zhì)比較穩(wěn)定。主要用來制造燈絲和高速切削合金鋼、超硬模具，也用于光學儀器，化學儀器。鈷用途十分廣泛，其合金可用于軍事、化工設(shè)備中的耐熱部件以及原子能工業(yè)，也可用于制造聲、光、點和磁等器件的各種元件；此外，鈷在蓄電池行業(yè)的應(yīng)用也在進一步擴大。稀土有工業(yè)“黃金”之稱，是十七種金屬元素的總稱。由于其具有優(yōu)良的光電磁等物理特性，能稀土組成新型材料，可用于軍事方面， 大幅度提高鋼材的戰(zhàn)術(shù)性能。也可用于冶金和石油化工領(lǐng)域。具有熔點高，耐腐蝕等特點。被廣泛應(yīng)用于航天（發(fā)動機）

19、、軍事、工業(yè)程序（海水淡化）、鈦汽車、醫(yī)學（義肢）等領(lǐng)域中，被譽為“現(xiàn)代金屬”和“戰(zhàn)略金屬”，是提高國防裝備水平不可或缺的重要戰(zhàn)略物資。資料來源：Wind，近年來，隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鋰、鈷兩種應(yīng)用于新能源電池的稀有金屬成為 市場討論及投資的熱點。雖然同為重要的電池材料，但二者的實際應(yīng)用存在一定差別，鋰主要應(yīng)用于碳酸鋰、鈷酸鋰、磷酸鐵鋰等不同類型電池上，而鈷則應(yīng)用于鈷酸鋰和鎳鈷錳三元動力電池上。當前，電動車滲透率不斷提升，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣，帶動了全球動力電池裝機量的上升。此前，中國造車新勢力紛紛發(fā)布 6 月銷量：蔚來 6 月交付量達 8083 臺，同比增長 116.1%，創(chuàng)歷史新高。小鵬

20、汽車 6 月交付量達 6565 臺，同比增長 617%。理想汽車 6 月交付 7713 輛，同比增長 320.6%。此外，特斯拉第二季度汽車交付量為 20.125萬輛，市場預(yù)期為 20.416 萬輛，第二季度汽車產(chǎn)量 20.6421 萬輛，上年同期 8.2272 萬。新能源汽車產(chǎn)業(yè)從疫情中恢復(fù)，銷量和滲透率都明顯提升。根據(jù)新能源車產(chǎn)業(yè) 發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）提出的目標，到 2025 年，新能源汽車滲透率達到 20%左右。(銷量單位：萬2021/012021/022021/032021/042021/052021/06新能源汽車銷量17.911.022.620.621.725.6整體汽車

21、銷量250.3145.5252.6225.2212.8201.5滲透率7.2%7.5%8.9%9.2%10.2%12.7%表 3：2021 年 1-6 月新能源汽車銷量及滲透率資料來源：Wind，圖 13：2020 年 1 月-2021 年 6 月新能源汽車銷量新能源汽車銷量（萬輛）當月同比增速（右）30.025.020.015.010.05.00.0資料來源：Wind，800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%由此可見，隨著下游市場對新能源電池需求的不斷增長，也必將帶動對鋰、鈷金屬的需求，從而拉動金屬市場價格，看好相關(guān)上市公司未來經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增

22、長。二、中證申萬有色金屬指數(shù)投資價值分析中證申萬有色金屬指數(shù)（000819.SH）由中證指數(shù)有限公司發(fā)布，指數(shù)基準日為 2004年 12 月 31 日，基點為 1000 點。中證申萬有色金屬指數(shù)選取申萬有色金屬行業(yè)內(nèi)的50 只股票作為成份股， 以反映有色金屬行業(yè)上市公司整體表現(xiàn)。具體編制方法如下表所示。項目內(nèi)容指數(shù)名稱中證申萬有色金屬指數(shù)（000819.SH）基準日2004/12/31基點1000樣本空間中證全指指數(shù)樣本股選樣方法流動性甄選：對樣本空間內(nèi)的股票按照最近一年（新股上市以來）的 A 股日均成交金額由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；行業(yè)主題篩選：對樣本空間的剩余股票，按照申萬行

23、業(yè)分類，選取歸屬于有色金屬行 業(yè)的股票作為候選； 市值終選：將（2）中剩余股票按照最近一年日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前 50 的股票作為指數(shù)樣本。指數(shù)計算報告期指數(shù)=（報告期樣本股調(diào)整市值/除數(shù)）1000其中，調(diào)整市值=(股價調(diào)整股本數(shù)權(quán)重因子)，調(diào)整股本數(shù)的計算方法、除數(shù)修正方法以及匯率參見計算與維護細則。權(quán)重因子介于 0 和 1 之間， 以使單個樣本股權(quán)重不超過 10%。指數(shù)定期調(diào)整指數(shù)每半年調(diào)整一次，樣本股調(diào)整時間為每年 6 月和 12 月的第二個星期五收盤后的下一個交易日；權(quán)重因子隨樣本股定期調(diào)整而調(diào)整，在下一個定期調(diào)整日前，權(quán)重因子固定不變。指數(shù)臨時調(diào)整特殊情況下（樣本股

24、暫停上市或退市，樣本股公司發(fā)生收購、合并、分拆、停牌等情形）將對指數(shù)進行臨時調(diào)整。樣本股數(shù)量調(diào)整當中證申萬有色金屬指數(shù)樣本股自由流通市值之和/申萬有色金屬行業(yè)自由 流通市值之和70%時，可以增加指數(shù)樣本股數(shù)量以提高指數(shù)行業(yè)代表性。表 4：中證申萬有色金屬指數(shù)編制方案資料來源：Wind，1、指數(shù)市值分布：市值風格偏大盤，權(quán)重分配合理從市值分布的情況來看，截至 2021 年 8 月 22 日，50 只成分股中，中小盤股的數(shù)量巨多，市值不超過 200 億的成分股共有 14 只，權(quán)重占比 9.02%；市值 200-500 億的股票數(shù)量最多，有 24 只，權(quán)重占比 32.22%；而市值 500 億以上的

25、股票僅有 12 只，但是權(quán)重占比達到了 58.76%。總體來看，成分股結(jié)構(gòu)上更偏向市值較小的成長新銳個股，發(fā)展空間更大、股價彈性更大，但同時對于發(fā)展確定性更高的行業(yè)龍頭公司個股權(quán)重更大，權(quán)重配置合理。圖 14：中證申萬有色金屬指數(shù)成分股市值個數(shù)分布圖 15：中證申萬有色金屬指數(shù)成分股市值權(quán)重占比（%）146625241000億9.0241.9232.2216.84201510501000億資料來源：Wind，（截至 2021/8/22）資料來源：Wind，（截至 2021/8/22）2、精選細分行業(yè)龍頭，細分行業(yè)分布較為分散從行業(yè)分布上看，中證申萬有色金屬指數(shù)精選有色金屬板塊下各細分行業(yè)龍頭，

26、細分行業(yè)分布較為分散。中證申萬有色金屬指數(shù)覆蓋有色板塊下的稀有金屬、金屬非金屬新材料、黃金和工業(yè)金屬子行業(yè)，不同子行業(yè)之間分布較為均衡，其中稀有金屬子行業(yè)所占權(quán)重最高，達到了 47.30%。圖 16：中證申萬有色金屬指數(shù)申萬二級行業(yè)權(quán)重分布（%）稀有金屬（15只）47.30金屬非金屬新材料（10只）黃金（7只）工業(yè)金屬（18只）13.9015.0423.7605101520253035404550資料來源：Wind、（截至 2021/8/22）申萬二級行業(yè)成分股數(shù)量數(shù)量占比合計市值（億元）市值占比代表成分股工業(yè)金屬1836.00%5915.6928.69%中國鋁業(yè)、南方鋁業(yè)、西部礦業(yè)稀有金屬1

27、530.00%10163.8939.55%贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、北方稀土金屬非金屬新材1020.00%4025.0613.88%格林美、方大炭素、西部超導黃金714.00%4632.3614.51%紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金表 5：中證申萬有色金屬指數(shù)申萬二級行業(yè)權(quán)重分布資料來源：Wind，（截至 2021/8/22）3、指數(shù)集中度較高，權(quán)重股增長較快在中證申萬有色金屬指數(shù)的成分股中，前五大重倉股所占權(quán)重為 41.34%，而前十大重倉股所占權(quán)重達到 56.05%，集中度較高。因此前十大重倉股的業(yè)績將對指數(shù)表現(xiàn)具有較大的影響。從下表可以看出，從一季度盈利情況上看，前十大重倉股業(yè)績表現(xiàn)十分良好，業(yè)

28、績增幅較大2。其中，贛鋒鋰業(yè)、中國鋁業(yè)、盛和資源今年一季度凈利潤的同比增長率均在 10 倍以上，增幅十分亮眼。權(quán)重市值2021Q12021Q12021Q12021Q1代碼公司簡稱（%）（億）申萬三級行業(yè)主營收入主營收入凈利潤凈利潤表 6：中證申萬有色金屬指數(shù)前十大重倉股基本信息002460贛鋒鋰業(yè)12.352591.06鋰（億元）16.07同比增長48.94%（億元）4.94同比增長8747.45%603799華友鈷業(yè)8.771497.83其他稀有小金屬64.2445.20%6.71300.04%600111北方稀土8.201558.59稀土63.7339.77%8.72431.01%6018

29、99紫金礦業(yè)7.522643.29黃金475.0231.36%34.17157.58%002340格林美4.51543.89金屬新材料37.3062.71%2.92156.13%603993洛陽鉬業(yè)3.851434.19其他稀有小金屬399.1678.33%12.25191.36%601600中國鋁業(yè)3.08999.23鋁526.1432.64%15.551062.23%600219南山鋁業(yè)2.89638.16鋁57.3615.98%5.6777.07%600547山東黃金2.50786.88黃金72.97-47.75%-3.43-154.07%600392盛和資源2.39410.71稀土23

30、.5232.30%3.211693.30%資料來源：Wind，（截至 2021/8/22）4、指數(shù)具有高收益、高彈性特征，近一年業(yè)績表現(xiàn)亮眼中長期來看，中證申萬有色金屬指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，2019 年 1 月 1 日至 2021 年 8 月22 日獲得 137.21%的收益，遠遠超越了同期滬深 300 指數(shù)（000300.SH），中證 500（000905.CSI）指數(shù)收益。指數(shù)年化收益 39.70%，年化波動率 32.82%，體現(xiàn)出高收益、高彈性特征。2 風險提示：2020 年公司業(yè)績受疫情影響較大，2021 年同比增長較高。但相比 2019 年同期，公司業(yè)績?nèi)杂休^大的提升。圖 17： 中證申

31、萬有色金屬指數(shù)與其他指數(shù)走勢對比滬深300有色金屬中證5002.42.221.81.61.41.22019-1-22019-2-22019-3-22019-4-22019-5-22019-6-22019-7-22019-8-22019-9-22019-10-22019-11-22019-12-22020-1-22020-2-22020-3-22020-4-22020-5-22020-6-22020-7-22020-8-22020-9-22020-10-22020-11-22020-12-22021-1-22021-2-22021-3-22021-4-22021-5-22021-6-22021-

32、7-21資料來源：Wind、（統(tǒng)計區(qū)間：2015/1/1-2021/5/31）有色金屬滬深 300中證 500總收益137.21%62.02%63.78%年化收益39.70%20.54%21.04%年化波動率32.82%21.21%22.79%Sharpe1.210.970.92表 7：中證申萬有色金屬指數(shù)與其他指數(shù)表現(xiàn)對比資料來源：Wind、（統(tǒng)計區(qū)間：2019/1/1-2021/8/22）中證申萬有色金屬指數(shù)波動率高于滬深 300、中證 500 指數(shù)，同時其夏普比率高于兩個寬基指數(shù)。較大的的波動率意味著行情中預(yù)期收益率更高，更具階段性配置價值。從近一年的短期收益來看，中證申萬有色金屬指數(shù)近

33、一年表現(xiàn)尤為亮眼。近一年漲幅高達 88.80%，明顯領(lǐng)先寬基指數(shù)，同時具有良好的風險控制能力，下跌日占比較小。中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題指數(shù)近一年的夏普比率顯著高于滬深 300 和中證 500 指數(shù)，說有色金屬滬深 300中證 500近一年收益88.80%3.62%3.20%近一年波動率34.07%19.32%17.00%近一年 Sharpe2.610.190.19上漲日占比55.92%53.88%55.10%下跌日占比44.08%46.12%44.90%明中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題指數(shù)單位風險帶來的回報更高。表 8：近一年中證申萬有色金屬指數(shù)與其他指數(shù)表現(xiàn)對比資料來源：Wind、（統(tǒng)計區(qū)間：2020/8

34、/5-2021/8/5）5、有色板塊盈利可觀，成長未來可期根據(jù) 2021 年中報，中證申萬有色金屬指數(shù)主營業(yè)務(wù)收入增長率為 48.40%，凈利潤同比增長 227.94%，大幅超過滬深 300 和中證 500 指數(shù)相對應(yīng)的增長率。同時，預(yù)測指數(shù)盈利未來下半年仍將保持快速增長，預(yù)測 2021 年指數(shù)主營業(yè)務(wù)收入增長率為 23.91%，凈利潤增長率為 126.21%。中證500滬深300有色金屬0.00%42.33%24.12% 36.13%50.00%48.40%100.00%112.70%200.00%150.00%主營業(yè)務(wù)收入增長率凈利潤增長率227.94%250.00%圖 18： 中證申萬有

35、色金屬指數(shù)與寬基指數(shù) 2020 年增長率對比資料來源：Wind、2018A2019A2020A2021E主營業(yè)務(wù)收入(億元)12,971.6214,757.9316,762.2820,770.05增長率10.71%13.77%13.58%23.91%歸母凈利潤(億元)280.55253.18373.17844.15增長率-27.84%-9.75%47.39%126.21%攤薄每股收益0.170.150.210.48增長率-30.67%-12.87%45.35%123.05%表 9：中證申萬有色金屬指數(shù)盈利預(yù)測資料來源：Wind，三、產(chǎn)品介紹1、產(chǎn)品信息南方中證申萬有色金屬交易型開放式指數(shù)證券投

36、資基金（交易代碼：512400，以下簡 稱南方中證申萬有色金屬 ETF）是南方基金管理有限公司發(fā)行的一只指數(shù)型 ETF 基金。基金跟蹤的標的指數(shù)為中證申萬有色金屬指數(shù)（000819.SH）。基金的基金經(jīng)理為崔 蕾女士。截至 2021/8/22，基金規(guī)模達到 40.59 億元，是當前市場上規(guī)模最大的有色金 屬行業(yè) ETF。項目內(nèi)容基金全稱南方中證申萬有色金屬交易型開放式指數(shù)證券投資基金ETF 場內(nèi)簡稱有色金屬 ETF基金代碼512400基金管理人南方基金管理有限公司基金托管人中國工商銀行股份有限公司基金經(jīng)理崔蕾投資比例基金投資于標的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90%，且不低

37、于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%。費率結(jié)構(gòu)管理費率0.50% （同類平均 0.62%）托管費率0.10% （同類平均 0.13%）表 10：南方中證申萬有色金屬 ETF 產(chǎn)品要素資料來源：Wind，同時，南方中證申萬有色金屬 ETF 具有充足的市場流動性。自 2019 年以來，基金日成交量以及場內(nèi)流通份額實現(xiàn)了明顯的提升。近一年日均成交量為 35.18 百萬份，日均場內(nèi)流通份額為 47.41 億份，充足的市場流動性有利于降低交易摩擦、節(jié)約沖擊成本，為投資者低成本投資提供了良好的條件。圖 19： 基金上市以來成交量及場內(nèi)流通份額變化情況成交量(百萬份)場內(nèi)流通份額(億份):右軸120.0070100.

38、00605080.004060.003040.002020.00102017-09-012017-10-172017-11-232018-01-022018-02-082018-03-262018-05-082018-06-142018-07-242018-08-302018-10-162018-11-222019-01-022019-02-152019-03-262019-05-082019-06-172019-07-242019-08-302019-10-162019-11-222019-12-312020-02-172020-03-252020-05-072020-06-152020-07-242020-09-012020-10-162020-11-242020-12-312021-02-092021-03-252021-05-072021-06-162021-07-230.00-資料來源：Wind、2、基金經(jīng)理管理經(jīng)驗豐富基金經(jīng)理崔蕾女士，康奈爾大學金融工程碩士，金融風險管理師(FRM)，