地方政府融資平臺典型案例分析

1、地方政府融資平臺典型案例分析=戰(zhàn)略、融資和運作中國現代集團有限公司丁伯康二零年六月青島中國頊代集團有眼公司CHINAZENITHGROUPCO.,LTD.引子我國城市基礎設施建設資金來源結構通過融資創(chuàng)新，幫助地方政府突破融資瓶頸！ri其他途徑？kJ銀行信貸資金可能造成政府過度負債,難以為繼或因政府財力信用不足，銀行怠于放款出讓金土地資源有限，難以成為長期持續(xù)的建設資金來源數據來源：住建部網站中國頊代集團有眼公司CHINAZENITHGROUPCO.,LTD.地方政府城市建設資金籌措的解決途徑地方政府融資平臺地方政府融資平臺的含義：地方政府發(fā)起設立，通過劃撥土地、股權、規(guī)費、國債等資產，迅速包裝

2、出一個資產和現金流均可達融資標準的公司，必要時再輔之以財政補貼作為還款承諾，以實現承接各路資金的目的，進而將資金運用于市政建設、公用事業(yè)等公益性或經營性的項目。地方政府融資平臺的形式：城投公司、資產經營公司、交投公司、水投公司、鐵投公司等。典型的如：重慶八大投。地方政府融資平臺的職能：融資、建設、經營。地方政府融資平臺的發(fā)展階段:第一個階段:大舉債、大建設；第二階段:整合資源，拓寬融資渠道；第三階段：構建核心業(yè)務和多元化融資渠道，形成投資收益良性循環(huán)。地方政府融資平臺的核心:融資政府文件、財政支持、注入資產階段一大舉債、大建設結果一：進入階段二結果二高負債、三代公司政策支持、財政支持、注入憂質

3、資源匸L階段二整合資源拓寬融資渠道結果一；進入階段三結果二資不抵債、運作停滯政策支持、財政京持、注入憂質資湄階段三形戚核心業(yè)務板塊結果一：艮性循環(huán)構建多元化融瓷渠道結果二資不抵債、運作停滯中國城投公司發(fā)展階段略圖目錄公用事業(yè)股權融資案例BOT/TOT項目融資案例中國頊代集團有眼公司CHINAZENITHGROUPCO.,LTD.地方政府融資平臺典型案例分析:戰(zhàn)略.融資和運作案例一公用事業(yè)股權融資徐州市自來水總公司改制招商項目背景徐州自來水總公司股權融資-建設部2004年126號文市政公用事業(yè)特許經營管理辦法頒布以來，全國首例按照該辦法規(guī)范操作的城市公用基礎設施股權合作的成功案例。改制前，（1）

4、徐州市自來水總公司現有49萬噸的供水能力遠遠不能滿足供應；（2）近期新建水廠所需1.58億資金，遠期新建供水管網資金和60萬噸駱馬湖水廠資金無法解決；（3）經營管理技術落后，管網漏損率高。-改制，2004年12月23日首創(chuàng)股份與徐州市自來水總公司合資成立徐州首創(chuàng)水務有限責任公司，首創(chuàng)股份出資現金人民幣144億元獲得80%的股權，徐州水司以實物作價人民幣3600萬元出資獲得20%的股權。徐州首創(chuàng)董事會成員9名，首創(chuàng)股份占6名，徐州水司占3名。改制后，徐州首創(chuàng)獲得30年合資經營合同以及在徐州水司現有服務范圍內的獨家特許經營權。江蘇省一級城市供水水質檢測中心，服務人口100萬，供水普及率100%,企

5、業(yè)管理、生產運營、客戶服務水平較合資前有了根本性提高，榮獲“中國供水企業(yè)文化建設先進單位”o堅持以下七項基本原則1、遵守政策、法規(guī)原則7.堅持引入先進經營理念原則5、堅持供水產業(yè)化經營原則3、國有資產保值增值原則2、公開、公平、公正原則4、堅持漸進式穩(wěn)步改革原則十三大關鍵問題分析1、明確改制目標2、確定納入交易的資產范圍3、債權債務處置13、招標階段的建議和經驗4、合理選用價值評估方法保障供水安全,滿足城市持續(xù)發(fā)展11、水價調整機制10、實行特許經營，完善行業(yè)監(jiān)管機制5、合理設計交易結構確保國資保值增值6、股權轉讓價款的合理分配7、公司治理結構及股權結構9、員工安置方案8、土地處置方案6股權轉

6、讓價款的合理分配基于未來的市場價值，一般而言最終成交價會大于國有資產評估價，股權價款也就體現為評估價值和溢價兩部分。根據我們的實踐經驗和本項目的實踐情況，初步建議股權轉讓價款中對應的國家原始投資部分（對應國有資產評估價）由代表政府的財政廳上收國庫，剩余部分（對應溢價）留作水務公司專項發(fā)展資金。評估價政府回收溢價留作水務平臺發(fā)展國有資本“有進有退”戰(zhàn)略政府回收部分原始投資用于其他更急需國家資金支持發(fā)展的項目非常有必要；另外，此次改制招商后國有資本仍然絕對控股，充分體現了國家對自來水這一公共基礎設施的重視和支持?？沙掷m(xù)經營的需要徐州市水務設施投資建設還需要大量的資金支持,此次股權轉讓價款可以彌補部

7、分資金缺口；另外，溢價主要是由于徐州水司多年辛苦經營的結果，理應將其留在水務投融資平臺，用于支持徐州水務行業(yè)的發(fā)展。交易結構示意圖經營層行業(yè)主管部門社會公眾戰(zhàn)略投資人改制招商全過程解析效益跟蹤和評估方法研究編制投資平臺運作方案內部資源分析合同談判，簽約發(fā)售招商文件、編制提交投資建議書項目推如信息發(fā)布招商文件編制修改方案，并正式養(yǎng)征求意見，市場測試招商方案設計招商目標與邊界條件明晰項目現狀調査協助清產核資、審計和評估設計編制改制方案組建改制招商機構，項目調查改制、招商目標實現項目管理和交易促成地方政府融資平臺典型案例分析:戰(zhàn)略.融資和運作案例二BOT/TOT項目融資鹽城市城南污水處理廠BOT招商

8、新公共管理:對公共服務提供機制的再思考公私協作/公私合作伙伴關系/PublicPrivatePartnershipIf公共管理的一種重要實現方式什么是公私協作(PPP)?公私協作主要指為了完成某些有關公共設施、公共交通工具及相關的服務的項目而在公共機構與民營機構之間達成伙伴關系，簽署合同明確雙方的權利和義務以確保這些項目的順利完成PPP的基本特征包括共享投資收益,分擔投資風險和責任典型結構公共機構設立獨立投資項目民營機構投資建設并負責運營公共機構政策支持運營管理民營機構項目融資性質的PPP模式基本含義民營機構與政府方簽約，設立項目公司以階段性業(yè)主身份負責某項基礎設施的融資、建設，并在完工后即交

9、付給政府。TOT政府部門將擁有的設施的移交給民營機構運營，通常民營機構需要支付一筆轉讓款，期滿后再將設施無償移交給政府方。BTO民營機構為設施融資并負責其建設，完工后即將設施所有權移交給政府方；隨后政府方再授予其經營該設施的長期合同。BOT民營機構為設施項目進行融資并負責建設、擁有和經營這些設施,待期限屆滿，民營機構將該設施及其所有權移交給政府方。ROT民營機構負責既有設施的運營管理以及擴建/改建項目的資金籌措、建設及其運營管理，期滿將全部設施無償移交給政府部門。BOO民營機構在政府授予的特許權下投資建設設施，擁有該設施的所有權并負責其經營，并將一直擁有并經營該設施。公私協作（ppp）的應用領

10、域不斷擴展傳統的應用領域逐步擴展的領域城市公用事業(yè)（供水、污水、燃氣、垃圾處理）公共交通；基礎設施建設（道路、橋梁、隧道）;衛(wèi)生醫(yī)療;教育；文化、體育、娛樂;旅游；城市軌道交通、鐵路;大型活動和展覽；公共交通設施（機場、車站）城鄉(xiāng)建設；存在多種有效的ppp運作方式可供選擇簡單戰(zhàn)略目標O&MBTTOTROTBOT公私合資引入新資金z通過建設新增設施zz改善維養(yǎng)/運營質量現有設施修繕復雜社會資金的更大程度介入,承擔更多風險*這是通常情況下的選擇，可能會受具體條件變化的影響，其他運作方式同此合理回報等同于民營部門對公共部門的融資租賃價格風險由公共部門承擔公共民營合作制的合作方式日益多樣化我國常見的P

11、PP模式雷BOTBOT作為PPP的模式之一在我國公用事業(yè)部門和基礎設施建設領域廣泛使用。民營部門負責設施的融資、建造、運營和維護在運營若干年后無償將設施轉讓給公共部門公共部門以承諾的服務價格來補償民營部門的支出并保證其BOT招商案例一鹽城市城南污水處理廠二項目概況鹽城市城南污水處理廠，存量一期5萬噸/日，總投資1.6億元，新建二期5萬噸/日總投資約1.5億元，遠期規(guī)劃20萬噸/日。特許經營期25年，投資人競投污水處理服務費項目結構二期BOT,項目資產歸屬政府方簽署三個主要協議：特許經營協議（建設局-項目公司）、污水處理服務協議（項目公司-市排水處）、BOT協議（投資人-建設局）關鍵點項目公司沒

12、有資產所有權，如何融資提標改造的費用如何分擔排水監(jiān)管事業(yè)單位公用事業(yè)主管部門1解決與資產I;相關的問題;建設局7特予政門問未來三期上了之后，不宜再找另外的投資人，單價如何和一期二期統一?經營期如何統一節(jié)點？典型業(yè)務類型的工作任務分解一商代理顧問（政府方）招商準備階段招商實施階段后續(xù)工作成立招商領導小組和招商辦公室與項目公司正式簽署協議項目公司工商注冊，掛牌草簽項目協議與候選人談判評審投資建議書投資競爭者編制投資建議書現場考察、答疑編制并出售招商文件資格預審評審編制并出售資格預審文件設計項目結構，落實邊界條件聘請咨詢機構地方政府融資平臺典型案例分析:戰(zhàn)略.融資和運作案例三城建項目BT融資大冶市工

13、業(yè)園區(qū)道路和排水管網建設BT融資BT融資模式概要BT為英文BuildTransfe啲縮寫，即建設一轉讓，是政府利用社會資本進行市政公用基礎設施建設的一種融資模式，投資人負責工程的融資和建設，待項目竣工驗收移交給政府，由政府在回購期內支付回購款。BT模式的主要參與方：發(fā)起人、投資方、項目公司、建設方、回購方、回購擔保方等。BT模式的合同體系包括：回購合同、工程建設合同、擔保合同等，綜合起來形成了BT合同。BT模式的通常運作流程：確定投資方、組建項目公司、建設管理、竣工移交和回購。BT模式的風險：市場風險、建設風險、利率風險、回購風險項目情況:羅橋工業(yè)園地處黃石、大冶兩市接合部，交通便利。2002

14、年7月開始籌建,目前已有數十家企業(yè)進駐，初具規(guī)模。兩條市政道路：9號路，全長約4630米；14號路，全長6407米。截污干管，全長約2公里，污水管徑為dl600o項目總投資約為1億元。項目業(yè)主：大冶市城市建設投資開發(fā)有限公司交易結構示意圖主要的邊界條件回購主體大冶市城市建設投資開發(fā)有限公司?；刭徎鶖担ū窘穑┣捌诟潘愫皖A算等作為基礎確定最高限價,以投資人報價作為回購基數;或者以經政府審計的項目竣工決算為基礎，投資人競標下浮率。資金回報率（利息）采用銀行同期基準貸款利率（35年）?；刭徠谙轇T項目一般回購年限為35年，本項目綜合考慮多方因素，確定為5年?；刭徔钪Ц斗绞阶罨镜挠袃煞N：每年等額還本付

15、息；每年等額還本，逐年付息。本項目采用25%、20%、20%、20%和15%的比例還本，逐年付息的方式。與其他模式相比,BT模式具有顯著的優(yōu)勢（一）BT模式以類似按揭的金融模型延緩了資金支付的期限，對于現在處于短期資金瓶頸的大量城投公司來說，既按時完成了建設任務，又爭取了寶貴的時間。（二）與BOT、TOT模式相比，BT模式不涉及運營管理，對投資人主要在于融資和建設能力的要求，無需其他更專業(yè)化的管理能力，對于我國發(fā)展比較成熟的建設行業(yè)來說，有著眾多的潛在投資人。（三）由于不涉及運營管理，BT模式的周期較短，建設期加上回購期一般為5-7年，相對于動輒20-30年的BOT、TOT模式來說，投資期限大

16、大縮短,投資人能較快地收回投資，投資熱情較高。（四）BT模式主要的階段在于建設，因此適用范圍廣泛，基礎設施項目中工程建設基本都能采用，特別是無經濟效益或者經濟效益較差的公益性項目o（五）融資方式簡單。其他直接或間接融資如股權、債券、基金、信托等方式需要經歷繁雜的各種手續(xù)和行政審批，特別是在當前嚴控城投債的形勢下,更為艱難。而采用BT模式等融資手段則處于較為寬松的立法環(huán)境之中，并且契合當前引入社會資本的政策需求。地方政府融資平臺典型案例分析:戰(zhàn)略.融資和運作片區(qū)開發(fā)融資與投融資規(guī)劃北方某省會城市片區(qū)融資建設與土地開發(fā)投融資規(guī)劃案例四項目基枷況介紹根據某市水系規(guī)劃及環(huán)境綜合設計總體規(guī)劃，該市形成了

17、“一河二環(huán)”的規(guī)劃體系。一河，即城市內河。兩環(huán)，即內外環(huán)水系工程。內環(huán)承擔市區(qū)排澇功能。外環(huán)承擔城市防洪、中水利用、改善環(huán)境功能。目前需要新建外環(huán)水系，長約25公里。項目總投資66.66億元，其中工程直接費25.28億元，前期費及其他使用費41.38億元。市環(huán)城水系綜合整治開發(fā)有限公司成立于2010年，注冊資金2.5億元，月艮務于城市環(huán)城水系的綜合開發(fā)、整治維護、籌融資、土地開發(fā)和園林綠化等。管理人員從市園林局部門抽調，普通工作人員向社會公開招聘。-政府給公司的定位：市場運作、自主經營、自負盈虧。政府同意由公司按規(guī)劃控制紅線對環(huán)城水系東南沿線9500畝土地進行收儲,分三年收儲完成（2010年收

18、儲2000畝，2011年收儲3000畝，2012年收儲4500畝），可采取一、二級聯動開發(fā)的方式實現土地增值，增值收益用于環(huán)城水系建設。項目融資、建設和運營結構示意亟需解決的三大難題環(huán)城水系融資和建設策劃在全面分析項目融資資金需求和建設安排的基礎上，圍繞做大公司資本規(guī)模、有效進行資源注入、廣泛開辟資金來源、強化土地資產運作、拓寬融資渠道等方面，進行操作路徑設計和融資策劃。環(huán)城水系土地投融資規(guī)劃配合做好土地收儲，實現公司經營效益和地塊價值的最大化，結合我國現行的土地管理相關政策，分析水系周邊各地塊的商業(yè)價值，制定科學合理的土地收儲、開發(fā)時序。在此基礎上，設計科學合理的土地開發(fā)策略、功能定位、業(yè)態(tài)

19、細分等方面的決策和操作建議。環(huán)城水系運營和管理方案設計規(guī)劃和設計環(huán)城水系公司的組織架構和管理職能，分析和研究各項經營性資源的開發(fā)利用途徑，提出未來經營和管理養(yǎng)護的模式。土地投融資規(guī)劃結構圖環(huán)城水系土地開發(fā)成本收益測算模型資金缺開發(fā)收入開發(fā)成本融資創(chuàng)新公私協作拓寬渠道開發(fā)時序土地出讓收益二（凈地成本+增值收益）稅收、規(guī)費二目前主要是配套建設費土地取得費用二（征地拆遷+土地整理）利息償還管理費用開發(fā)收益J償還貸款滾動開發(fā)持續(xù)經營土地開發(fā)投融資規(guī)劃流程對現狀和規(guī)劃進行調研分析投資項目分析：根據項目區(qū)分理論，確定投資主體基于城市整體規(guī)劃對土地資源進行評估，并梳理其他可利用資源設計片區(qū)開發(fā)模式，建立開發(fā)

20、時序模型：規(guī)劃目標與啟動開發(fā)、土地取得與出讓、交通路網建設等建立模型：投融資規(guī)劃模型（外生地價評估、內生地價評估、投入資金流、成本收益財務測算模型）將各類數據輸入模型，進行定量檢驗確定開發(fā)工作部署，提出實施管理建議地方政府融資平臺典型案例分析:戰(zhàn)略.融資和運作案例五公募市場債券融資石家莊市城投公司企業(yè)債發(fā)行城建資金從哪里來？全國情況*根據住建部2008年統計數據整理。公募市場債券融資的主要形式企業(yè)債企業(yè)債是由中央政府部門所屬機構、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價證券。我國的企業(yè)申請發(fā)行企業(yè)債券，應按照法律法規(guī)及有關文件規(guī)定的條件和程序,編制公開發(fā)行企業(yè)（

21、公司）債券申請材料，報國家發(fā)展改革委核準。中期票據中期票據是指期限通常在15年之間的票據。公司發(fā)行中期票據，通常會透過承辦經理安排單一發(fā)行計劃，多次發(fā)行期限可以不同的票據，切合公司的融資需求。目前僅有商業(yè)銀行、信用社、證券公司、財務公司等可以購買中期票據。短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內還本付息的債務融資工具。發(fā)行對象為全國銀行間債券市場的機構投資人，主要包括商業(yè)銀行、保險公司、基金管理公司和證券公司及其他非銀行金融機構。債券融資中幾個概念的辨析市政債市政債券最早產生于美國，是當時美國的州及市鎮(zhèn)地方政府為了籌集市政建設所需資金而發(fā)行的債券。我國預算法第

22、二十八條規(guī)定：“除法律和國務院另有規(guī)定外，政債券，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”，因此，我國并沒有真正意義上的市地方政府只能以間接方式發(fā)債。城投債又稱“準市政債”，是地方政府投融資平臺作為發(fā)行主體公開發(fā)行的企業(yè)債券，多用于地方基礎設施建設或公益性項目。在我國，地方政府要想通過債券融資只有兩種選擇：一是由財政部代理地方政府發(fā)債，如2009年財政部代理發(fā)行的2000億元地方債；二是通過地方政府融資平臺來發(fā)行“準市政債”,即城投債。此處所指的城投債包括企業(yè)債、短期融資券、中期票據中的相關品種，但剔除了同時在交易所和銀行間市場發(fā)行的債券和鐵道部所發(fā)行的債券。我國融資平臺債券融資的特征表12009年城投

23、債發(fā)債主體和債項評級分布債項評級數呈主體評級數呈AAA22AAA18AA+45AA+25AA35AA37AA-1AA-42A+1A+8A1數據去源:根培WIND數據整理信用評級城投債發(fā)行主體的信用評級一般不高，AAA級發(fā)債主體較少，AA及AA級以下的占大多數，其主要原因在于一般城投公司的收入結構比較單一，其具有的公共特征使得利潤較薄，政府財政補貼是公司利潤的主要來源。數鬲來源：根牖wind數稠整理發(fā)行城市級別2009年，城投債表現出來的最大特點就是其發(fā)行企業(yè)所在的城市級別不斷下降,從表2可以看出，2009年有10家企業(yè)來自區(qū)縣級別地區(qū)占比為7.6%,而最為集中的是市級企業(yè)，發(fā)行數量達到68只，

24、占比為51.9%。我國融資平臺債券融資的特征(2)數據來源：根據WIND數據整理表52009年發(fā)彳亍城投債的擔保方式擔保方式只數第三方擔保37土地質押7應收賬款質押26土地質押和第三方保證1應收款和土地質押5土地質押和股權質押1數據來源：根據wind數據整理發(fā)行類型城投債主要的發(fā)債類型為企業(yè)債，發(fā)行一年期短融的比例僅為20%,企業(yè)債占比為69%。從期限分布來看，80%的城投債都為中長期債券，其中7年期的債券最多，占到總發(fā)行量的41.22%。擔保方式城投債企業(yè)采用第三方擔保和質押擔保的比例基本相同，第三方擔保的比例占到48%,其他均采用質押方式。在質押方式中主要為應收賬款質押，占到質押擔保方式的

25、65%,數量達到26只；其次是土地質押，有7只；其他為土地質押和其他方式的混和擔保方式，但數量相對較少。企業(yè)債發(fā)行案例石家莊城投企業(yè)債債券名稱2010年石家莊市城市建設投資控股集團有限公司公司債券。發(fā)行總額尸人民幣10億元整。債券期限10年，同時附加債券存續(xù)期的第5是否上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權。信用評級發(fā)行人的長期主體信用等級為AA+,本期債券的信用等級為AAA。擔保方式本期債券以石家莊市城市建設投資控股集團有限公司與石家莊市財政局簽訂的石家莊市“一路一橋”工程項目投資建設與轉讓收購（BT）協議書產生的43.4358億元應收賬款做質押擔保。企業(yè)債發(fā)行主管機構上市審批岌行核準主管部門監(jiān)管內容監(jiān)管階段國家岌改委財會司發(fā)行方案發(fā)行核準階段人民銀行貨甫政杲司刑率定價方案屮饒滋臨產垮最終發(fā)行利年發(fā)衍核萃珂技證監(jiān)會:務承銷團承就格發(fā)行檢準階投銀行間備券市場或更易所債妹上市技準上市階段信息披露及持續(xù)性艾務1企業(yè)債發(fā)行一般流程發(fā)行人委托顧問機構承銷商會計師事務所律師事務所評級機構審計辦理相關項目手續(xù)盡職調查準備募集說明書法律意見書信用評級債券申報材料由省發(fā)改委轉報國家發(fā)改委核準國家發(fā)改委確定發(fā)行利率區(qū)間承銷商進行銷售企業(yè)獲得融資企業(yè)債發(fā)行時間安排申報材料制作階段：扌旨自所有中介機構進場工作日起，至正式上報債券發(fā)行申請材料，控制在45a左右|發(fā)行報批階段：指自上報發(fā)行申請材料日