醫(yī)藥行業(yè)與個(gè)股分析報(bào)告

1、醫(yī)藥行業(yè)與個(gè)股分析孤鷹提供技術(shù),任您自由發(fā)揮!華鑫證券西安科技路營業(yè)部 王艷云 1 課件內(nèi)容潛力個(gè)股分析2醫(yī)藥行業(yè)分析1王艷云先生經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，畢業(yè)于延安大學(xué)金融系，北京大學(xué)在讀MBA,2010年1月加入華鑫證券西安科技路營業(yè)部，目前任營業(yè)部投資顧問、IB專員，融資融券專員。 2010年9月10月參加華鑫證券與北京天相投資顧問公司合作的首屆投資分析師培訓(xùn)；2010年12月參加了湖南期貨業(yè)協(xié)會(huì)組織的期貨IB專項(xiàng)培訓(xùn)；2011年4月6月在天相投資顧問公司北京總部學(xué)習(xí)宏觀與行業(yè)研究；2012年3月至今北京大學(xué)MBA證券投資實(shí)戰(zhàn)操盤特訓(xùn)班在讀。五年投資經(jīng)歷，三年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過（證券基礎(chǔ)、交易、基金、分析

2、）以及期貨從業(yè)資格，證書編號(hào)：S1050110070003。 醫(yī)藥行業(yè)的重大投資機(jī)會(huì)醫(yī)藥價(jià)值投資的溫床美國市場：美國沃頓商學(xué)院西格爾教授（JeremyJ.Siegel）在他的著作投資者的未來，分析了1957年到2003年這46年期間美國表現(xiàn)最佳的20家基業(yè)長青公司，這些公司為年復(fù)合收益13.58%19.75%，需要引起注意的是，這20家公司中有6家是醫(yī)藥行業(yè)股，其股票累計(jì)上漲倍數(shù)是：雅培1280倍、百時(shí)美施貴寶1208倍、輝瑞1054倍、默克1002倍、先靈葆雅536倍、惠氏460倍、在20家基業(yè)長青股中分列第2、3、5、7、15、18位。 中國證券市場醫(yī)藥股表現(xiàn)云南白藥131倍（1993年上

3、市）20年雙鷺?biāo)帢I(yè)44倍（2004年上市） 9年東阿阿膠40倍（1996年上市） 17年長春高新25倍（1996年上市） 17年天士力 21倍（2002年上市） 11年片仔癀 20倍（2003年上市） 10年人福醫(yī)藥18倍（1997年上市） 16年通化東寶17倍（1994年上市） 19年同仁堂 17倍（1997年上市） 16年恒瑞醫(yī)藥17倍（2000年上市） 13年麗珠集團(tuán)13倍（1993年上市） 20年康緣藥業(yè)10倍（2002年上市） 11年康美藥業(yè)10倍（2001年上市） 12年 “人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡?！蓖顿Y亦是如此。 沃倫-巴菲特滾雪球近十年來中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)快

4、速增長中國近十年來醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平均增長速度為16.4，未來十年預(yù)測平均增速將達(dá)到23.6%，至2020年，中國醫(yī)藥行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到十萬億，位居全球第二，巨大的市場需求刺激著中國生物醫(yī)藥的研發(fā)投入。中國醫(yī)藥增長在全球范圍內(nèi)名列前茅 中國政府將生物醫(yī)藥科技創(chuàng)新納入國家戰(zhàn)略國家生物醫(yī)藥的重大專項(xiàng)七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一 國家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策 國務(wù)院-國家藥品安全規(guī)劃（2011-2015） 國家科技部-“十二五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃 國家科技部-醫(yī)學(xué)科技發(fā)展“十二五”規(guī)劃 工信部-醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃 發(fā)改委-戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 商務(wù)部-全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2011-2015） 十二五期間:

5、 我國創(chuàng)新藥物研發(fā)的總體目標(biāo) 將突出培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和自主創(chuàng)新的特點(diǎn)，突出提高國家核心競爭力。上市醫(yī)藥公司市值排名前六位醫(yī)藥長線價(jià)值股分析三諾生物太安堂同仁堂云南白藥天士力尚榮醫(yī)療安科生物三諾生物（300298） 主營業(yè)務(wù)-生物傳感檢測產(chǎn)品，是利用生物傳感技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售即時(shí)檢測產(chǎn)品。主要產(chǎn)品為：微量血快速血糖測試儀及配套血糖檢測試條，構(gòu)成血糖監(jiān)測系統(tǒng)，包括“SXT-1 型”、“安穩(wěn)型”、“安準(zhǔn)型”血糖測試儀等，主要用于血糖監(jiān)測。安穩(wěn)免調(diào)碼 血糖儀智能血糖儀安穩(wěn)血糖儀血糖檢測試條投資亮點(diǎn)巨大的市場需求：國內(nèi)血糖監(jiān)測市場前景廣闊：我國糖尿病患病人數(shù)已到達(dá) 9240 萬人，每年新增 120

6、萬，而患者的自我血糖監(jiān)測率僅在6%-8%之間，歐美發(fā)達(dá)國家這一比例已經(jīng)達(dá)到90%以上。而公司是國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一，截至 2011 年，公司血糖監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率已達(dá)到 13%左右，也是少數(shù)幾個(gè)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模血糖試條生產(chǎn)的企業(yè)之一。投資亮點(diǎn)競爭優(yōu)勢產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢：三諾產(chǎn)品價(jià)格比國外進(jìn)口的血糖檢測儀的價(jià)格要低50%，而產(chǎn)品的性能上基本無差異，價(jià)格優(yōu)勢非常明顯。產(chǎn)品商業(yè)模式優(yōu)勢：公司產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售所采取的商業(yè)模式為“捆綁式”，公司以低價(jià)多銷血糖儀來帶動(dòng)試條產(chǎn)品的銷售，而試條產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)比重達(dá)74.30%，毛利率高達(dá)70%。公司是兩市唯一一家聚焦血糖儀的公司，借力上市知名度

7、大幅提升，將會(huì)享受超越行業(yè)的增長，成為最快長大的公司。投資亮點(diǎn)需求現(xiàn)狀與競爭環(huán)境血糖儀滲透率有大幅提升空間：在我國糖尿病患者中，只有不到 10%的城市患者擁有自己的血糖監(jiān)測系統(tǒng)，在農(nóng)村該比例不足 3%。這與歐美發(fā)達(dá)國家高達(dá) 90%以上滲透率相距甚遠(yuǎn)。現(xiàn)國內(nèi)血糖儀試紙的年消耗量在 6億條左右，保守預(yù)計(jì) 5 年內(nèi)將提升為50 億條，5 年復(fù)合增長率53%。 競爭環(huán)境國內(nèi)血糖儀和試條 70%以上的市場份額被進(jìn)口品牌如強(qiáng)生、羅氏等占據(jù)，國內(nèi)品牌僅占有 30%左右的份額，且大部分集中在二、三線城市的零售市場。股價(jià)走勢圖太安堂（002433）主營產(chǎn)品中成藥的研發(fā),生產(chǎn)和銷售，主要生產(chǎn)“消炎癬濕藥膏”、“膚

8、特靈”、“麒麟丸”、“心寶丸”、“祛痹舒肩丸”等高療效的中醫(yī)藥產(chǎn)品，已形成鈹寶、麗人、麒麟三大品牌下較為完備的產(chǎn)品體系。擁有352個(gè)藥品品種的生產(chǎn)批件，其中22個(gè)藥品是國內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)品種，3個(gè)產(chǎn)品是國家中藥保護(hù)品種，97個(gè)藥品被列入基本藥物目錄。 心寶丸 溫補(bǔ)心腎，益氣助陽，活血通脈 麒麟丸 補(bǔ)腎填精，益氣養(yǎng)血 袪痹舒肩丸 袪風(fēng)寒，強(qiáng)筋骨，益氣血，止痹痛。用于肩周炎風(fēng)寒痹癥者 投資亮點(diǎn)老字號(hào)企業(yè)太安堂是著名的中醫(yī)藥老字號(hào)，具有將近500年的歷史，核心技術(shù)源自明代太醫(yī)院。公司創(chuàng)始人柯樹泉先生是太安堂始祖柯玉井公的第十三代傳人，“太安堂”收藏的御方、驗(yàn)方、藥理是開發(fā)現(xiàn)代特效中成藥的無價(jià)之寶，有祖?zhèn)饔?/p>

9、醫(yī)寶典萬氏醫(yī)貫的醫(yī)藥精髓。投資亮點(diǎn)業(yè)績放量皮膚病用藥-消炎癬濕膏：實(shí)行渠道下沉戰(zhàn)略，確保穩(wěn)定增長心腦血管用藥-心寶丸：豐富產(chǎn)品系列，擴(kuò)大市場發(fā)展空間不孕不育用藥-麒麟丸：獨(dú)家生產(chǎn)的國家二級(jí)中藥保護(hù)品種2011年，主打產(chǎn)品消炎癬濕膏、麒麟丸、心寶丸銷售收入分別達(dá)到1.3億元、4693萬元和4617萬元。2012年皮膚藥收入增速有望達(dá)到25%，麒麟丸、心寶丸有望過億，預(yù)計(jì)全年業(yè)績?cè)鏊?0%-40%。公司中長期營收規(guī)劃目標(biāo)：預(yù)計(jì)2013年2017年年末營收規(guī)模達(dá)30億，折合年均增速30%至50%，麒麟丸等幾項(xiàng)拳頭藥品都要達(dá)到3-5億的單品規(guī)模?！?投資亮點(diǎn)行業(yè)并購整合公司通過一系列戰(zhàn)略合作和收購兼并

10、實(shí)現(xiàn)橫向資源整合。獨(dú)家代理貴州綠太陽制藥有限公司五個(gè)苗藥品種。收購廣東雷霆國藥有限公司的70個(gè)藥品生產(chǎn)批文。收購潮州市杉源投資有限公司100%股權(quán)，從而間接控股廣東宏興集團(tuán)股份有限公司，獲得宏興集團(tuán)203個(gè)中藥藥品品種。宏興集團(tuán)是百年中藥企業(yè)，曾經(jīng)與同仁堂齊名有“南宏興、北同仁”之稱 投資亮點(diǎn)市場空間巨大心腦血管疾?。何覈哪X血管疾病患者已經(jīng)超過2.7億人！世界衛(wèi)生組織估計(jì)每年有1750萬人死于心血管疾病和腦卒中，我國每年死于心腦血管疾病近300萬人，占我國每年總死亡病因的51%。2011年的心血管病藥物市場規(guī)模大約有850億元人民幣左右 。不孕不育疾病：2012年中國男性精子質(zhì)量調(diào)查白皮書的

11、調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國不孕不育男女超過5000萬，并仍逐年增加，生育危機(jī)即將到來的刺激相關(guān)藥物需求大幅攀升。目前市場競爭對(duì)手僅有同仁堂和君山制藥等少數(shù)公司。皮膚病類疾?。簱?jù)統(tǒng)計(jì)，皮膚病在我國的總患病率為1.23%，且近年來有上升的趨勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)目前年我國皮膚外用藥市場規(guī)模約為120億元，公司消炎癬濕膏屬于抗真菌類藥物，因其療效獨(dú)特、簡單易用等優(yōu)點(diǎn)，深受患者的信賴。市場上同功能的皮膚用藥三九皮炎平年銷售額5億元以上，達(dá)克寧銷售超6億元，而公司整個(gè)皮膚藥業(yè)務(wù)收入2.7億元，增長空間還很大。注：數(shù)據(jù)來源-中國醫(yī)藥信息網(wǎng)，人民網(wǎng)。股價(jià)走勢圖未來行業(yè)企穩(wěn)走強(qiáng)的催化劑新版基藥目錄有望年底發(fā)布，國家大新藥創(chuàng)制戰(zhàn)略

12、。我國已進(jìn)入人口老齡化階段，市場空間巨大。股價(jià)大幅下跌之后，估值回歸到歷史中低位。業(yè)績穩(wěn)定性，三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥上市公司整體收入同比增長19.42%，凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益，下同）同比增長9.22%，均較中報(bào)有小幅提升。謝謝!第二講 五力模型分析五力分析模型：是邁克爾波特(Michael Porter)于80年代初提出，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略制定產(chǎn)生全球性的深遠(yuǎn)影響。用于競爭戰(zhàn)略的分析，可以有效的分析客戶的競爭環(huán)境。五力分別是： 供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力、購買者的討價(jià)還價(jià)能力、潛在競爭者進(jìn)入的能力、替代品的替代能力、行業(yè)內(nèi)競爭者現(xiàn)在的競爭能力。 一、什么是五力模型五力模型分析圖潛在進(jìn)入者的威脅1. 進(jìn)入障

13、礙：產(chǎn)業(yè)外的企業(yè)進(jìn)入本產(chǎn)業(yè)時(shí)所必須付出的各種代價(jià) 結(jié)構(gòu)性障礙 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 產(chǎn)品差別化 資本的需求 轉(zhuǎn)換成本 分銷渠道 與規(guī)模經(jīng)濟(jì)無關(guān)的優(yōu)勢 政府政策 行為性障礙 制進(jìn)入定價(jià) 進(jìn)入對(duì)方領(lǐng)域進(jìn)入障礙的構(gòu)成因素1. 規(guī)模經(jīng)濟(jì)（Economic of Scale）隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品成本下降的產(chǎn)業(yè)特性。產(chǎn)業(yè)的最低有效規(guī)模越高，進(jìn)入障礙越大。 結(jié)構(gòu)性障礙規(guī)模經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性障礙產(chǎn)品差別化2. 差異化的程度 差異化程度越高，進(jìn)入障礙越大。產(chǎn)品與服務(wù)對(duì)顧客需求的獨(dú)特針對(duì)性。 差異化的內(nèi)容： 例如，獨(dú)特質(zhì)量與性能；品牌、形象；服務(wù)；產(chǎn)品組合等 碳酸飲料市場獲利豐厚，但許多企業(yè)止步不前，原因？產(chǎn)品差異在哪里vs

14、結(jié)構(gòu)性障礙轉(zhuǎn)換成本 3. 轉(zhuǎn)換成本 轉(zhuǎn)換成本一般顧客或買方的轉(zhuǎn)換成本. 概念：指顧客為了更換供應(yīng)商而必須付出的額外費(fèi)用 供應(yīng)商對(duì)顧客越重要，顧客的轉(zhuǎn)換成本越高。 轉(zhuǎn)換成本包括多個(gè)方面 重新培訓(xùn)自己的員工所需的成本； 新的輔助設(shè)備的成本； 檢驗(yàn)考核新購產(chǎn)品所需的時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)和成本； 需要銷售者提供技術(shù)上的幫助； 新銷售的產(chǎn)品需要買方重新設(shè)計(jì)產(chǎn)品，或改變使用者的角色； 轉(zhuǎn)換成本是一種十分有效的競爭武器強(qiáng)化企業(yè)與顧客的聯(lián)系轉(zhuǎn)換成本vs轉(zhuǎn)換成本vs供應(yīng)商議價(jià)能力供應(yīng)者討價(jià)還價(jià)能力取決于以下因素：1、供應(yīng)者的集中程度和行業(yè)集中度（鐵礦石）2、供應(yīng)品的可替代程度（鋼企）3、本行業(yè)對(duì)于供應(yīng)者的重要性（乳品企業(yè)）4、供應(yīng)品對(duì)本行業(yè)生產(chǎn)的重要性（CPU）5、供應(yīng)品的特色和轉(zhuǎn)變費(fèi)用（ERP）6、供應(yīng)者前向一體化的可能性7、本行業(yè)內(nèi)企業(yè)后向一體化的可能性8、信息的掌握程度（網(wǎng)店）購買者議價(jià)能力來自購買者的壓力取決于以下因素：1、購買者的集中程度（團(tuán)購）2、產(chǎn)品在購買者成本中所占的比重3、本行業(yè)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度（吉列刀片）4、轉(zhuǎn)換成本5、購買者的盈利能力6、購買者后向一體化的可能性7、本行業(yè)前向一體化的可能性8、本行業(yè)產(chǎn)品對(duì)購買者產(chǎn)品質(zhì)量的影響程度9、購買者掌握的信息T型生產(chǎn)結(jié)構(gòu)下游企業(yè)具有一定