財(cái)務(wù)管理公式匯編文件

1、短期償債能力比率（一）營(yíng)運(yùn)資本流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn)（非流淌資產(chǎn)）營(yíng)運(yùn)資本越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定營(yíng)運(yùn)資本配置比率營(yíng)運(yùn)資本/流淌資產(chǎn)（二）流淌比率流淌資產(chǎn)/流淌負(fù)債該指標(biāo)越大，表示短期償債能力越強(qiáng), 許多成功的企業(yè)該指標(biāo)小于2 注意:流淌比率與營(yíng)運(yùn)資本配置比率之間的關(guān)系（三）速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/流淌負(fù)債速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng),但要考慮機(jī)會(huì)成本（四）現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）/流淌負(fù)債每1元流淌負(fù)債（五）現(xiàn)金流量比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量流淌負(fù)債該比率越高，償債越有保障,每1元流淌負(fù)債長(zhǎng)期償債能力比率（一）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債越有保證，貸款越安

2、全（二）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益（三）假如企業(yè)不存在流淌負(fù)債的話，該指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率是一樣的（四）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障息稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用（五）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用1元的利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量作保障（六）現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額該比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力比率（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（三種表示形式）1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/應(yīng)收賬款1元應(yīng)收賬款投資能夠支持的銷售收入 2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)也被稱為應(yīng)收賬款的收現(xiàn)期

3、3.應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款/銷售收入1元銷售收入需要的應(yīng)收賬款投資（二）存貨周轉(zhuǎn)率1.存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/存貨2.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)3.存貨與收入比=存貨/銷售收入（三）其他營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)(1)流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/流淌資產(chǎn)2.流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3.流淌資產(chǎn)與收入比=流淌資產(chǎn)/銷售收入(2)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率1.營(yíng)運(yùn)資本次數(shù)=銷售收入營(yíng)運(yùn)資本2.營(yíng)運(yùn)資本天數(shù)=365（銷售收入營(yíng)運(yùn)資本）=365營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)3.營(yíng)運(yùn)資本與收入比=營(yíng)運(yùn)資本銷售收入(3)非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/非流淌資產(chǎn)2.非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

4、天數(shù)=365/非流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3.非流淌資產(chǎn)與收入比=非流淌資產(chǎn)/銷售收入(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn)2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)3.總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素分析，通常能夠使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。因?yàn)楦黜?xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項(xiàng)目變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的阻礙。盈利能力比率（一）銷售利潤(rùn)率（利潤(rùn)率）=凈利潤(rùn)銷售收入該比率越大則企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)（二）資產(chǎn)利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)總資產(chǎn)（三）權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)股東權(quán)益市價(jià)比率（一）市盈率=每股市價(jià)每股收益反映一般股股東情

5、愿為每1元凈利潤(rùn)支付的價(jià)格；反映了投資者對(duì)公司以后前景的預(yù)期。每股收益=一般股股東凈利潤(rùn)流通在外一般股加權(quán)平均股數(shù)每股收益每股收益概念僅適用于一般股=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）流通在外一般股加權(quán)平均股數(shù)（二）市凈率=每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)反映一般股股東情愿為每1元凈資產(chǎn)支付的價(jià)格每股凈資產(chǎn)=一般股股東權(quán)益流通在外一般股（三）市銷率=每股市價(jià)每股銷售收入反映一般股股東情愿為每1元銷售收入支付的價(jià)格 (收入乘數(shù))每股銷售收入=銷售收入流通在外一般股加權(quán)平均股數(shù)杜邦分析體系治理用財(cái)務(wù)分析體系依照治理用財(cái)務(wù)報(bào)表，改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的差不多柜架如圖23所示要緊財(cái)務(wù)比率計(jì)算公式相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系1.稅后經(jīng)營(yíng)凈利率稅后

6、經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷售收入凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營(yíng)凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)3凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4.稅后利息率稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債5經(jīng)營(yíng)差異率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后利息率6.凈財(cái)務(wù)杠桿凈負(fù)債/股東權(quán)益7.杠桿貢獻(xiàn)率經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿8.權(quán)益凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿第三章長(zhǎng)期打算與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)5分一、銷售百分比法（總額法）預(yù)測(cè)思路分析外部融資額（可能凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）能夠動(dòng)用的金融資產(chǎn)留存收益增加假設(shè)：各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比預(yù)測(cè)程序及原理（一）確定經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百

7、分比能夠依照基期的數(shù)據(jù)確定，也能夠依照往常若干年度的平均數(shù)確定（二）可能各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債 各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）可能銷售收入各項(xiàng)目銷售百分比 籌資總需求可能凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)（三）可能可動(dòng)用的金融資產(chǎn) 一般為已知數(shù)（四）可能增加的留存收益 留存收益增加可能銷售收入打算銷售凈利率（1股利支付率） 外部籌資額籌資總需求可能可動(dòng)用金融資產(chǎn)留存收增加（五）可能增加的借款 需要的外部籌資額，能夠通過(guò)增加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)治理問(wèn)題。通常，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)同意時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先使用借款籌資。假如差不多不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本二、銷售百分比法的另一種形式（增量法）外部融資額可能凈

8、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)留存收益增加假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0可能經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加可能經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加留存收益增加銷售額增加經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比銷售額增加經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比可能銷售收入可能銷售凈利率（1可能股利支付率）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比1/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債）外部融資額1/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可能收入可能銷售凈利率（1股利支付率）三、外部融資銷售增長(zhǎng)比銷售額每增加1元需要追加的外部融資假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0【提示】在計(jì)算題中涉及計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比，也能夠先計(jì)算外部融資額，然后用外部融資額除以新增銷售額即可銷售額含有通脹的增長(zhǎng)率（可能銷售收入基期

9、銷售收入）/基期銷售收入 （1+通貨膨脹率）（1+銷量增長(zhǎng)率）1公式中的銷售增長(zhǎng)率是銷售額的增長(zhǎng)率，假如題目中給出的是銷售量的增長(zhǎng)率，在不存在通貨膨脹的情況下，是一致的。但假如存在通貨膨脹，則需要依照銷售量增長(zhǎng)率計(jì)算出銷售額含有通脹增長(zhǎng)率四、內(nèi)含增長(zhǎng)率 （1）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比打算銷售凈利率（1增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率收益留存率0，計(jì)算得出的增長(zhǎng)率確實(shí)是內(nèi)含增長(zhǎng)率【計(jì)算原理】外部融資銷售增長(zhǎng)比為0。 （2）內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算也能夠直接依照外部融資額的公式計(jì)算，令外部融資額0，求解預(yù)測(cè)期銷售額，然后再計(jì)算增長(zhǎng)率【注意】（1）那個(gè)地點(diǎn)假設(shè)能夠動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0。五、可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率是

10、指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策時(shí)，公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的假設(shè)條件下，銷售增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率負(fù)債增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率凈利增長(zhǎng)率股利增長(zhǎng)率留存收益增加額的增長(zhǎng)率1.依照期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率滿足五個(gè)假設(shè)條件下的銷售增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售凈利率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利潤(rùn)留存率2.依照期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式能夠結(jié)合杜邦系統(tǒng)進(jìn)行經(jīng)歷和靈活應(yīng)用。指標(biāo)推算：當(dāng)打算銷售增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，可采取的單項(xiàng)措施包括：（1）提高銷售凈利率；（2）提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；（3）提高資產(chǎn)負(fù)債率；（4）提高收益留存

11、率；（5）籌集外部股權(quán)資金。即改變五個(gè)假設(shè)中的一個(gè)。推算方法：方法一：用不變的財(cái)務(wù)比率推算。方法二：依照可持續(xù)增長(zhǎng)率公式推算四個(gè)比率：銷售凈利率、股利支付率（收益留存率）能夠按照公式推算。其余的能夠按照不變的財(cái)務(wù)比率推算。外部股權(quán)融資股東權(quán)益增加留存收益增加第四章財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念2分1、一次性收付款的現(xiàn)值和終值計(jì)算單利終值：FPPinP（1in）單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)單利現(xiàn)值：PF/（1in）復(fù)利終值：FP（1i）n 用符號(hào)（F/P，i，n）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互倒表示復(fù)利現(xiàn)值：PF（1i）n 用符號(hào)（P/F，i，n）表示2、年金的終值與

12、現(xiàn)值一般年金終值： 用符號(hào)（F/A，i，n）表示一般年金現(xiàn)值：用符號(hào)（P/A，i，n）表示償債基金： 記作（A/F，i，n）資本回收額： 記作（A/P,i，n）預(yù)付年金終值：方法一：FA（F/A，i，n1）1方法二：F一般年金終值（1i）預(yù)付年金現(xiàn)值：方法一：PA（P/A，i，n1）1方法二：P一般年金現(xiàn)值（1i）即付年金終值系數(shù)與一般年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)1，系數(shù)1 即付年金現(xiàn)值系數(shù)與一般年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)1，系數(shù)1遞延年金終值：FA（F/A，i，n）和計(jì)算一般年金終值類似遞延年金現(xiàn)值：【方法1】?jī)纱握郜F(xiàn)：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差PA（P/A

13、，i，mn）（P/A，i，m）永續(xù)年金：3、報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率計(jì)息期利率報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)有效年利率 式中，r報(bào)價(jià)利率指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率。在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計(jì)息期的天數(shù)），否則意義是不完整的m每年復(fù)利次數(shù)報(bào)價(jià)利率下終值4、連續(xù)復(fù)利問(wèn)題實(shí)際年利率5、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和酬勞（1）依照概率計(jì)算；在已知概率的情況下，期望值和方差均按照加權(quán)平均方法計(jì)算。（2）依照歷史數(shù)據(jù)計(jì)算；在有歷史數(shù)據(jù)的情況下，期望值為簡(jiǎn)單平均；標(biāo)準(zhǔn)差為修正簡(jiǎn)單平均。6、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和酬勞投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，然而其風(fēng)險(xiǎn)

14、不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)協(xié)方差協(xié)方差為正，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈同方向變化； 協(xié)方差為負(fù)，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈反方向變化；相關(guān)系數(shù)（1）1r1（2）相關(guān)系數(shù)1，表示一種證券酬勞的增長(zhǎng)與另一種證券酬勞的減少成比例（3）相關(guān)系數(shù)1，表示一種證券酬勞率的增長(zhǎng)總是與另一種證券酬勞率的增長(zhǎng)成比例 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的方差和組合的標(biāo)準(zhǔn)差7、多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的阻礙，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)7、資本資產(chǎn)定價(jià)模型貝塔系數(shù)兩種計(jì)算定義：某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性公式（1）定義法： （2）回歸直線法：y=a+bx （y某股票的收益率，x市

15、場(chǎng)組合的收益率）式中的b即為投資組合的系數(shù)投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù)，小于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)： 證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線實(shí)際上是用圖形來(lái)描述的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它反映了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資者要求的必要酬勞率之間的關(guān)系資本資產(chǎn)定價(jià)模型：第五章債券和股票估價(jià)2分一、債券估價(jià)1. 債券價(jià)值計(jì)算的差不多模型式中：PV債券價(jià)值；I每年的利息；M到期的本金；i折現(xiàn)率，一般采納當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要酬勞率； n債券到期前的年數(shù)。2.其他模型（1）平息債券付息頻率與價(jià)值關(guān)系：付息頻率加快，產(chǎn)生“馬太效應(yīng)”。溢價(jià)、平價(jià)、折價(jià)中溢價(jià)最高，付息頻率加快，高者更高，折價(jià)與之相反。價(jià)值

16、以后各期利息的現(xiàn)值面值（或售價(jià)）的現(xiàn)值（2）純貼現(xiàn)債券價(jià)值：（3）永久債券價(jià)值： （4）流通債券：會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問(wèn)題3、到期收益率：是使以后現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。二、股票估價(jià)1、零增長(zhǎng)股票的價(jià)值：2、固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值（1）做題時(shí)應(yīng)用哪個(gè)公式？（區(qū)分D1和D0）那個(gè)地點(diǎn)的P是股票價(jià)值，兩公式使用哪個(gè)，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，假如給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個(gè)公式，假如給出已支付的股利就用第二個(gè)公式。（2）Rs的確定。假如題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。（3）g的確定。一般情況下會(huì)直接給出。 g 還可依照可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)可能（在滿足可持

17、續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè)條件的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率）。（4）以上兩個(gè)模型還能夠作為計(jì)算兩種專門類型現(xiàn)金流量現(xiàn)值的公式使用。：3、非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值：分段計(jì)算4、股票收益率：是以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率第六章資本成本7分一、一般股成本的可能1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型：KSRF（RMRF）式中：RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率；該股票的貝塔系數(shù)；RM平均風(fēng)險(xiǎn)股票酬勞率； （RMRF）權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；（RMRF）該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。名義利率是指包含了通貨膨脹的利率：名義現(xiàn)金流量實(shí)際現(xiàn)金流量（1通貨膨脹率）n股利增長(zhǎng)模型：式中：KS一般股成本；D1預(yù)期年股利額；P0一般股當(dāng)前市價(jià)；g一般股利年增長(zhǎng)率。

18、按幾何平均數(shù)計(jì)算股利的平均增長(zhǎng)率：二、債務(wù)成本的可能（一）到期收益率法：式中：P 0債券的市價(jià)；K到期收益率即稅前債務(wù)成本； N債務(wù)的期限，通常以年表示；求解K d需要使用“逐步測(cè)試法”。（三）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法: 稅前債務(wù)成本政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率（五）稅后債務(wù)成本: 稅后債務(wù)成本稅前債務(wù)成本（1所得稅率）三、加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本的計(jì)算公式為：WACC加權(quán)平均資本成本；Kj第j種個(gè)不資本成本；Wj第j種個(gè)不資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）n表示不同種類的籌資。債務(wù)的發(fā)行成本：其中：M是債券面值；F是發(fā)行費(fèi)用率；N是債券的到期時(shí)刻；T是公司的所得稅率；I是每年的利息數(shù)量；Kd

19、是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。稅后債務(wù)成本：KdtKd（1T）新發(fā)一般股成本：式中：F一般股籌資費(fèi)用率第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估重點(diǎn)章、主觀題、綜合題2010年13分企業(yè)實(shí)體價(jià)值股權(quán)價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值控股權(quán)溢價(jià)控股權(quán)價(jià)值與少數(shù)股權(quán)價(jià)值的差額稱為控股權(quán)溢價(jià)V（新的）V（當(dāng)前）流程：基期報(bào)表（或調(diào)整后的基期報(bào)表）及相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)期報(bào)表預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量后續(xù)期現(xiàn)金流量計(jì)算企業(yè)實(shí)體價(jià)值。企業(yè)價(jià)值預(yù)測(cè)期價(jià)值后續(xù)期價(jià)值一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類差不多模型：種類計(jì)算公式股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量模型股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)能夠提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人

20、支付后剩余的部分。也稱為“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”。模型實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間能夠提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。模型股權(quán)價(jià)值實(shí)體價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值折現(xiàn)率（資本成本） 股權(quán)現(xiàn)金流量使用股權(quán)資本成本折現(xiàn)（本章一般采納資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定）；實(shí)體現(xiàn)金流量使用加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)。計(jì)算流程（1）預(yù)測(cè)期的確定。目前時(shí)點(diǎn)至永續(xù)銷售增長(zhǎng)率的第1年。那個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流量必須預(yù)測(cè)。（2）現(xiàn)金流量的確定：差不多方法與簡(jiǎn)化方法預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量確定方法：1、編表法2、公式法編表法差不多思路是：基期的報(bào)表及相關(guān)假設(shè)編制可能利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表

21、編制可能現(xiàn)金流量表?！鞠嚓P(guān)概念辨析】總投資與凈投資總投資凈投資折舊攤銷（1）那個(gè)地點(diǎn)要緊涉及經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)。當(dāng)銷售增長(zhǎng)之后，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)上的總投資為：凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加（凈投資）折舊攤銷。（2）由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中包含了經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)，因此就有了下列公式：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加（凈投資）折舊攤銷經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加折舊攤銷經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資凈投資是指報(bào)表項(xiàng)目的增加，總投資為“報(bào)表項(xiàng)目增加折舊攤銷”。 公式法實(shí)體現(xiàn)金流量的確定方法（1）差不多方法實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)折舊攤銷經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)

22、總投資折舊攤銷）（2）簡(jiǎn)化方法：實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資【提示】?jī)艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資，也稱為“實(shí)體凈投資”?！竟酵茖?dǎo)】實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)折舊攤銷經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)折舊攤銷經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加折舊攤銷稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加）稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法（1）差不多方法股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配股份資本發(fā)行股份回購(gòu)（2）簡(jiǎn)化方法股權(quán)現(xiàn)金流量稅后利潤(rùn)股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）假如企業(yè)按照固定的負(fù)債率（凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式能夠簡(jiǎn)化為：股權(quán)現(xiàn)金流量稅后利潤(rùn)（凈

23、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資負(fù)債率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資）稅后利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資（1負(fù)債率）【公式推導(dǎo)】股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資）（稅后利息支出凈負(fù)債增加）稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資稅后利息支出凈負(fù)債增加稅后利潤(rùn)（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資凈負(fù)債增加）稅后利潤(rùn)股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加） 后續(xù)期現(xiàn)金流量在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率和銷售收入的增長(zhǎng)率相同，因此，能夠依照銷售增長(zhǎng)率可能現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。（3）折現(xiàn)率確定：一般按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算確定股權(quán)資本成本（4）企業(yè)價(jià)值計(jì)算：第一時(shí)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值按照復(fù)利現(xiàn)值公式逐年折現(xiàn)第二時(shí)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值采納固定增長(zhǎng)模型和復(fù)

24、利現(xiàn)值公式兩次折現(xiàn)企業(yè)價(jià)值第一時(shí)期現(xiàn)值第二時(shí)期現(xiàn)值實(shí)體價(jià)值股權(quán)價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值（常用賬面價(jià)值）二、相對(duì)價(jià)值法第二章的三個(gè)指標(biāo)模型（1）市盈率模型最適合連續(xù)盈利，同時(shí)值接近于l的企業(yè)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)凈收益（2）市凈率模型要緊適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)平均市凈率目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)（3）收入乘數(shù)模型要緊適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)的銷售收入可比企業(yè)的確定1、市盈率的驅(qū)動(dòng)因素公式（模型）驅(qū)動(dòng)因素增長(zhǎng)潛力、股利支付率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)潛力2、市凈率的

25、驅(qū)動(dòng)因素公式【公式推導(dǎo)的快捷法】【提示】注意本期市凈率與內(nèi)在市凈率計(jì)算公式中，股東權(quán)益收益率的區(qū)不。一個(gè)是基期的；一個(gè)是預(yù)期的。驅(qū)動(dòng)因素股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長(zhǎng)率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率。3、收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素公式【公式推導(dǎo)的快捷法】驅(qū)動(dòng)因素銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率修正的市價(jià)比率以市盈率模型為例：第八章資本預(yù)算計(jì)算題、綜合題2009年9分一、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的差不多方法1、凈現(xiàn)值法：假如NPV0，表明投資酬勞率大于資本成本，該項(xiàng)目能夠增加股東財(cái)寶。應(yīng)予采納凈現(xiàn)值NPV以后現(xiàn)金流入的現(xiàn)值以后現(xiàn)金流出的現(xiàn)值2、現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)含酬勞率法

26、假如IRR資本成本，應(yīng)予采納；假如IRR資本成本，應(yīng)予放棄。指標(biāo)之間的關(guān)系： 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含酬勞率項(xiàng)目資本成本 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含酬勞率項(xiàng)目資本成本 凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含酬勞率項(xiàng)目資本成本: 令凈現(xiàn)值0,采納逐步測(cè)試法或年金法計(jì)算內(nèi)含酬勞率IRR4、靜態(tài)回收期法它代表收回投資所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。：（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：回收期原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量（2）假如現(xiàn)金流入量每年不等或原始投資是分幾年投入的： 5、折現(xiàn)回收期法6、會(huì)計(jì)酬勞率=年平均凈收益/原始投資額100%二、項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算差不多概念稅后成本稅后成本實(shí)際付現(xiàn)成本

27、（l稅率）稅后收入稅后收入收入金額（l稅率）折舊抵稅折舊能夠起到減少稅負(fù)的作用，其公式為：稅負(fù)減少額折舊稅率方法直接法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅間接法營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后（經(jīng)營(yíng)）凈利潤(rùn)折舊分算法最常用的是公式（3），公式（3）并不需要明白企業(yè)的利潤(rùn)是多少，使用起來(lái)比較方便。尤其是有關(guān)固定資產(chǎn)更新的決策，我們沒有方法計(jì)量某項(xiàng)資產(chǎn)給企業(yè)帶來(lái)的收入和利潤(rùn)，以至于無(wú)法使用前兩個(gè)公式。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量稅后收入稅后付現(xiàn)成本折舊與攤銷所得稅率收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）折舊攤銷稅率【例綜合題】（2006年考題）2.長(zhǎng)期資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流量計(jì)算幾乎在這種類型的綜合題中都會(huì)涉及，因此，一定要掌握住。3.項(xiàng)目投

28、資中折舊的計(jì)算以及處置時(shí)賬面價(jià)值的計(jì)算，需要注意按照稅法規(guī)定進(jìn)行。即按照稅法規(guī)定計(jì)算折舊，按照稅法折舊確定處置時(shí)的賬面價(jià)值。三、更新項(xiàng)目現(xiàn)金流量可能及其決策方法平均年成本法今年教材將平均年成本法的應(yīng)用擴(kuò)展到經(jīng)營(yíng)租賃決策中,其差不多原理需要把握和總成本法假如新舊設(shè)備使用年限相同，則不必計(jì)算平均年成本，只需計(jì)算總成本即可。這種方法也可稱為“總成本法”。平均年成本=以后使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)【年數(shù)總和法】年折舊率尚可使用年限可能使用壽命的年數(shù)總和100%年折舊額（固定資產(chǎn)原價(jià)可能凈殘值）年折舊率【雙倍余額遞減法】年折舊率2/可能使用年限100%年折舊額固定資產(chǎn)賬面凈值年折舊率最后兩

29、年，將固定資產(chǎn)賬面凈值扣除可能凈殘值后的余額平均攤銷總量有限時(shí)的資本分配: 這種資本分配方法僅適用于單一期間的資本分配，不適用于多期間的資本分配問(wèn)題。通貨膨脹的處置兩個(gè)公式、一個(gè)原則：式中：n相關(guān)于基期的期數(shù)【提示】類似于已知現(xiàn)值求終值1r名義包含了通貨膨脹的資本成本（1r實(shí)際排除了通貨膨脹的資本成本）（1通貨膨脹率）處理原則：名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)；實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。兩種方法計(jì)算得到的凈現(xiàn)值是一樣的。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置有兩種方法：一是調(diào)整現(xiàn)金流量法: 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值二是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法: 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率（市場(chǎng)平均酬勞率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率）如何計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率？

30、1、使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率應(yīng)具備兩個(gè)條件：項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同（等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)）比如，處于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)入新興的高科技行業(yè)，顯然風(fēng)險(xiǎn)差異專門大，不宜使用當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率。公司接著采納相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資（資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)）。2、等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)與資本結(jié)構(gòu)假設(shè)均不滿足時(shí)的項(xiàng)目折現(xiàn)率卸載可比企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿加載目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿股東要求的酬勞率權(quán)益成本無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)3、滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)但不滿足資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)情況下折現(xiàn)率的確定具體思路如下：1.運(yùn)用公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整前的貝塔權(quán)益，卸載財(cái)務(wù)杠桿，確定貝塔資產(chǎn)。2.加載新的財(cái)務(wù)杠桿，確定新的貝塔權(quán)益。3.運(yùn)用

31、新的貝塔權(quán)益計(jì)算資本成本。4、滿足資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)但不滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)情況下折現(xiàn)率的確定使用類比法。直接使用替代公司的貝塔權(quán)益作為項(xiàng)目所在公司的貝塔權(quán)益，不需要卸載和加載財(cái)務(wù)杠桿第九章期權(quán)估價(jià)重點(diǎn)章、2009年9分考試中假如涉及主觀題，其落腳點(diǎn)通常都在教材例題上期權(quán)到期日價(jià)值簡(jiǎn)化計(jì)算圖S股票價(jià)格，X執(zhí)行價(jià)格到期日價(jià)值凈損益買入看漲期權(quán) Max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0） 到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格賣出看漲期權(quán) Max（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0） 到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格買入看跌期權(quán) Max（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0） 到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格賣出看跌期權(quán) Max（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0） 到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格期權(quán)的投資策略1、愛護(hù)

32、性看跌期權(quán)購(gòu)買一份股票，同時(shí)購(gòu)買1份該股票的看跌期權(quán)組合凈收入組合凈損益股價(jià)執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)股票投資買價(jià)期權(quán)購(gòu)買價(jià)格（此為最低組合凈損益）股價(jià)執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)股票售價(jià)股票投資買價(jià)期權(quán)購(gòu)買價(jià)格2、拋補(bǔ)看漲期權(quán)購(gòu)買一股股票，同時(shí)出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）組合凈收入組合凈損益股價(jià)執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)股票售價(jià)股票買價(jià)期權(quán)（出售）價(jià)格股價(jià)執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格股票買價(jià)期權(quán)（出售）價(jià)格3、對(duì)敲對(duì)敲策略分為多頭對(duì)敲和空頭對(duì)敲。我們以多頭對(duì)敲為例來(lái)講明這種投資策略。多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。組合凈收入組合凈損益股價(jià)執(zhí)行價(jià)格

33、執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格股價(jià)執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)執(zhí)行價(jià)格股票售價(jià)執(zhí)行價(jià)格兩種期權(quán)（購(gòu)買）價(jià)格期權(quán)價(jià)值內(nèi)在價(jià)值期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值確實(shí)是期權(quán)當(dāng)前處于實(shí)值時(shí)的價(jià)值，若期權(quán)當(dāng)前處于虛值，則其內(nèi)在價(jià)值為0。時(shí)刻溢價(jià)時(shí)刻溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)刻越長(zhǎng)，股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)刻溢價(jià)越大。期權(quán)估價(jià)原理1、復(fù)制原理復(fù)制原理的差不多思想是：構(gòu)造一個(gè)股票和借款的適當(dāng)組合，使得不管股價(jià)如何變動(dòng)，投資組合的損益都與期權(quán)相同，那么創(chuàng)建該投資組合的成本確實(shí)是期權(quán)的價(jià)值。復(fù)制組合原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值的差不多步驟（針對(duì)看漲期權(quán)）（1）確定可能的到期日股票價(jià)格上行股價(jià)Su股票現(xiàn)價(jià)S上行乘數(shù)u下行股價(jià)Sd股票

34、現(xiàn)價(jià)S下行乘數(shù)d（2）依照?qǐng)?zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu上行股價(jià)執(zhí)行價(jià)格股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd0（3）計(jì)算套期保值比率套期保值比率期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化（CUCd）/（SUSd）（4）計(jì)算投資組合成本（期權(quán)價(jià)值）購(gòu)買股票支出套期保值率股票現(xiàn)價(jià)HS0借款數(shù)額價(jià)格下行時(shí)股票收入的現(xiàn)值（到期日下行股價(jià)套期保值比率）/（1r） SdH /（1r）期權(quán)價(jià)值投資組合成本購(gòu)買股票支出借款式中： S0=表示當(dāng)前股票價(jià)格， Su=表示上升后的股價(jià)， Sd=表示下降后的股價(jià)， Co期權(quán)價(jià)格；Cu股價(jià)上升時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值；r無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率u股價(jià)上行乘數(shù)；d股

35、價(jià)下行乘數(shù)2、風(fēng)險(xiǎn)中性原理所謂風(fēng)險(xiǎn)中性原理是指：假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期收益率都應(yīng)當(dāng)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，能夠獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值的差不多步驟（假設(shè)股票不派發(fā)紅利）：1.確定可能的到期日股票價(jià)格2.依照?qǐng)?zhí)行價(jià)格計(jì)算確定到期日期權(quán)價(jià)值3.計(jì)算上行概率和下行概率【方法一】期望酬勞率（上行概率股價(jià)上升百分比）（下行概率股價(jià)下降百分比）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率【方法二】4.計(jì)算期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值（上行概率上行時(shí)的到期日價(jià)值下行概率下行時(shí)的到期日價(jià)值）/（1r）期望酬勞率2%上行概率

36、33.33%（1上行概率）（25%）二叉樹期權(quán)定價(jià)模型1、單期二叉樹模型【提示】二叉樹模型建立在復(fù)制原理和風(fēng)險(xiǎn)中性原理基礎(chǔ)之上的，比較而言，風(fēng)險(xiǎn)中性原理比較簡(jiǎn)單，應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)中性原理時(shí)，能夠直接應(yīng)用那個(gè)地點(diǎn)的上行概率計(jì)算公式計(jì)算上行概率，然后計(jì)算期權(quán)價(jià)值。兩期二叉樹模型先計(jì)算Cu、Cd的價(jià)值（由于Cud、Cdd均為0，因此，Cd0）再依照單期定價(jià)模型計(jì)算出Co多期二叉樹模型乘數(shù)確定：其中：e自然常數(shù)，約等于2.7183標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差t以年表示的時(shí)刻長(zhǎng)度做題程序：（1）依照標(biāo)準(zhǔn)差和每期時(shí)刻間隔確定每期股價(jià)變動(dòng)乘數(shù)（應(yīng)用上述的兩個(gè)公式）（2）建立股票價(jià)格二叉樹模型（3）依照股票價(jià)格二叉

37、樹和執(zhí)行價(jià)格，構(gòu)建期權(quán)價(jià)值的二叉樹。構(gòu)建順序由后向前，逐級(jí)推進(jìn)。復(fù)制組合定價(jià)或者風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)。（4）確定期權(quán)的現(xiàn)值布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型（BS模型） 其中：C0看漲期權(quán)的當(dāng)前價(jià)值S0標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格N（d）標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率查附表六（正態(tài)分布下的累計(jì)概率）X期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格e自然對(duì)數(shù)的底數(shù)，e2.7183rc連續(xù)復(fù)利的年度的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率t期權(quán)到期日前的時(shí)刻（年）ln（S0/X） S0/X的自然對(duì)數(shù)2連續(xù)復(fù)利的以年計(jì)的股票回報(bào)率的方差（sigma）做題的程序:d1 ；d2N（d1）；N（d2）C看跌期權(quán)估價(jià)看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價(jià)定理：看漲期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)

38、值派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)處理方法：C0S0e-tN（d1）Xe-rctN（d2）其中：（delta）標(biāo)的股票的年股利收益率（假設(shè)股利連續(xù)支付，而不是離散分期支付）【注】假如0，則與前面介紹的BS模型相同。美式期權(quán)估價(jià)【總結(jié)】關(guān)于不派發(fā)股利的看漲期權(quán)，能夠使用BS模型估價(jià)。第十章資本結(jié)構(gòu)杠桿原理息前稅前利潤(rùn)EBITQ（PV）F 幾個(gè)相關(guān)概念：概念公式講明邊際貢獻(xiàn)Tcm銷售收入變動(dòng)成本（單價(jià)單位變動(dòng)成本）銷售量單位邊際貢獻(xiàn)cm單價(jià)P單位變動(dòng)成本V邊際貢獻(xiàn)單位邊際貢獻(xiàn)銷售量變動(dòng)成本率bR變動(dòng)成本/銷售收入單位變動(dòng)成本/單價(jià)邊際貢獻(xiàn)率cmR邊際貢獻(xiàn)/銷售收入單位邊際貢獻(xiàn)/單價(jià)邊際貢獻(xiàn)率變動(dòng)成本率1【公式經(jīng)

39、歷方法】【總結(jié)】（1）當(dāng)企業(yè)不存在優(yōu)先股時(shí)：（2）當(dāng)企業(yè)存在優(yōu)先股時(shí)資本結(jié)構(gòu)理論無(wú)稅MM理論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值有稅MM理論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值PV（利息抵稅）權(quán)衡理論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值PV（利息抵稅）PV（財(cái)務(wù)困境成本）代理理論有負(fù)債企業(yè)價(jià)值無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值PV（利息抵稅）PV（財(cái)務(wù)困境成本）PV（債務(wù)代理收益）PV（債務(wù)代理成本）優(yōu)序融資理論是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先是選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。資本結(jié)構(gòu)決策方法1、資本成本比較法加權(quán)平均資本成本最小的融資方案，確定為相對(duì)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)2、每股收益無(wú)差不點(diǎn)法決策原則：假如預(yù)期的息稅前利潤(rùn)大于每股收益無(wú)差不點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用負(fù)債籌資方式；反之，假如預(yù)期的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差不點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，則運(yùn)用權(quán)益籌資方式。：3、企業(yè)價(jià)值比較法公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。：公司的市場(chǎng)價(jià)值V=股票的市場(chǎng)價(jià)值S+長(zhǎng)期債務(wù)的價(jià)值B第十一章股利分配【總結(jié)】注意教材新增內(nèi)容：同時(shí)進(jìn)行股票股利、現(xiàn)金股利、公積金轉(zhuǎn)增時(shí)的相關(guān)計(jì)算。同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公