輕資產(chǎn)運營模式財務分析的文獻讀書筆記培訓講學

1、文獻讀書筆記、我國上市公司定向增發(fā)融資效應研究作者：郭巧莉來源：中國知網(wǎng)【作者基本信息】內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學，農(nóng)業(yè)經(jīng)濟管理，2013，博士摘要：2006年5月8日，中國證券監(jiān)督管理委員會為響應國務院提高上市公司質量的號召，出臺并實施了上市公司證券發(fā)行管理辦法，定向增發(fā)首次作為我國股權再融資形式之一，被引入資本市場。在我國特殊制度的安排下，定向增發(fā)這種在全流通背景下借鑒境外市場經(jīng)驗引入的證券發(fā)行制度，正在被越來越多的上市公司所追捧，其融資規(guī)模遠遠超過配股、公開增發(fā)新股和可轉換債券等股權再融資方式。本文針對近年來定向增發(fā)熱這一現(xiàn)象，欲在介紹定向增發(fā)相關理論的基礎上，對定向增發(fā)做一系統(tǒng)的短期效應與長期效應

2、的實證研究分析，并輔以首例農(nóng)業(yè)上市公司定向增發(fā)案例剖析，以驗證定向增發(fā)這種融資方式是否對優(yōu)化資源配置、促進上市公司發(fā)展起到了一定的作用，從而在豐富定向增發(fā)融資理論的同時，為中國上市公司進行融資決策及投資者參與股權再融資提供新的啟示，并且為定向增發(fā)相關政策的具體改進和規(guī)范提供一定的方向和依據(jù)。保護中小股東利益：本文用法與金融理論解釋了保護中小股東權益的重要性，本文認為落實法律制度對投資者保護的作用，有利于金融發(fā)展和經(jīng)濟增長?？刂拼蠊蓶|掏空行為、保障中小股東利益是資本市場健康發(fā)展的基本保證。引言：1984年11月14日，新中國歷史上第一只真正意義上的股票“飛樂音響（600651）”填補了我國股票市

3、場長期以來的空白狀態(tài)。“積極穩(wěn)妥解決股權分置問題”2006年，國務院為了扭轉股票市場長期低迷的局面，特別提出了提高上市公司質量的號召，同年5月8日，中國證券監(jiān)督管理委員會施行了上市公司證券發(fā)行管理辦法（以下簡稱管理辦法），恢復并規(guī)范了我國股權融資形式，首次規(guī)定了上市公司可以采取非公開發(fā)行股票的方式，也即本文所指的定向增發(fā)。定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司整體上市、實施并購、引入戰(zhàn)略投資者、進行公司治理等首選的有效措施。二、輕資產(chǎn)運營研究綜述及未來財務研究取向王衛(wèi)星，林凱，程瑩（常州大學經(jīng)濟管理學院，江蘇常州213164）來源：常州大學學報摘要：輕資產(chǎn)運營模式已經(jīng)被不少企業(yè)積極探索與實踐，而理論界的研究

4、則相對滯后。輕資產(chǎn)運營企業(yè)的管理，特別是財務管理都面臨著許多新問題。從國內(nèi)外學者們對輕資產(chǎn)運營的研究狀況出發(fā)，對2000年到2013年5月之間所發(fā)表的論文進行了理與歸納，并且在此基礎之上，提出了“輕資產(chǎn)”運營的未來研究取向。輕資產(chǎn)相關概念的界定、輕資產(chǎn)公司財務管理模式，以及融資創(chuàng)新、投資技術難題的破解等，都需要我們關注和研究。正文：簡述輕資產(chǎn)是一個什么樣的模式，在國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀及差異。輕資產(chǎn)運營是一種“低”財務投入、“小”資產(chǎn)規(guī)模、“輕”資產(chǎn)形態(tài)、“重”知識運用、“高”投資效益的企業(yè)發(fā)展模式，自國際著名管理咨詢公司麥肯錫提出以來逐步受到全球企業(yè)的青睞和關注。企業(yè)通過輕資產(chǎn)經(jīng)營模式，可以更好地突

5、出自身的核心價值，將有限的資金集中投入到品牌設計和產(chǎn)品研發(fā)中去，而將那些非核心的環(huán)節(jié)，比如物流環(huán)節(jié)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)、包裝環(huán)節(jié)等等都外包出去，以降低企業(yè)的資本投入，提高資本回報率，進而提升企業(yè)的競爭力。目前，不少企業(yè)在積極探索輕資產(chǎn)模式，如國美、沃爾瑪、阿里巴巴等等被稱為“類金融公司”的企業(yè)，有以知識產(chǎn)權為王牌的微軟、同仁堂、默克制藥、可口可樂等公司；也有耐克、蘋果、橡樹國際這樣的品牌型公司；中國電信、中國移動、中國聯(lián)通等基礎網(wǎng)絡公司以及戴爾、騰訊、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)公司，都成功地運用了輕資產(chǎn)運營模式。研究現(xiàn)狀輕資產(chǎn)這一課題在我國的研究才剛剛起步，研究還相對較少。我們選取萬方數(shù)據(jù)中文期刊數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)為搜索引擎

6、，以“輕資產(chǎn)”為題名，對2000年2013年5月間發(fā)表的研究論文進行了統(tǒng)計與整理發(fā)現(xiàn)：國內(nèi)學者對輕資產(chǎn)的研究主要是從2005年以后才開始的，但是論文發(fā)表最多的年份也只有11篇，相對于其他課題，該課題的研究還非常少。2、研究綜述（國內(nèi)）1）輕資產(chǎn)概念目前，關于“輕資產(chǎn)”還沒有統(tǒng)一的、比較權威的定義，但是已經(jīng)有了一些表述。楊現(xiàn)鋒，唐秋生（2007）提出：輕資產(chǎn)包括企業(yè)的經(jīng)驗、規(guī)范的流程管理、企業(yè)品牌、客戶關系、人力資源、企業(yè)文化等，與“重資產(chǎn)”相比，它們占用資金較少，適應性強，使用靈活，資產(chǎn)回報率高。1呂民樂等（2008）認為，除上述內(nèi)容外，輕資產(chǎn)還應包括治理制度以及企業(yè)與各方面的關系資源等內(nèi)容，

7、其核心是品牌。2劉艷軍（2010）將輕資產(chǎn)描述為企業(yè)在經(jīng)營過程中形成的無形資產(chǎn)，也是企業(yè)競爭優(yōu)勢和價值增長的關鍵因素。3也有學者（呂爽，2010）指出智力資本以知識及其管理為核心，構成了企業(yè)的輕資產(chǎn)。4楊天波、景梁（2011）則認為輕資產(chǎn)其實就是企業(yè)的一類資產(chǎn)，它們的特點在“輕”上，核心應該是這些“虛”的東西。52）輕資產(chǎn)的特征輕資產(chǎn)運營的企業(yè)中，公司掌控的不是生產(chǎn)、分銷、物流等實體環(huán)節(jié)，而是一個信息整合運用的環(huán)節(jié)，它是充當一個資源整合者的角色的經(jīng)營模式。8（喬政，2008）關于輕資產(chǎn)運營的特征，賀志軍（2009）作了如下表述：輕資產(chǎn)運營必須強調(diào)高附加值和高排他性；具有可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略性；在價

8、值鏈中必須發(fā)揮著絕對的領導作用；注重全球資源的整合；依靠資本的運作；同時，企業(yè)要關注民族、企業(yè)和品牌等多個方面的文化。93）輕資產(chǎn)的優(yōu)缺點分析優(yōu)點：楊現(xiàn)鋒，唐秋生（2007）認為輕資產(chǎn)運營不僅可以降低成本、提高資產(chǎn)回報率、降低進入門檻、利于企業(yè)快諫擴張和跨越式發(fā)展，還可以提高核心競爭力、增強品牌知名度、增強市場應變能力和提高社會資源的利用效率。劉艷軍（2010）提出輕資產(chǎn)可以憑借杠桿原理充分利用他人的資源，集中有限的資源在利潤最高的部分，從而給企業(yè)帶來豐厚的利潤。楊天波、景梁（2011）研究認為輕資產(chǎn)運營可以幫助企業(yè)提高快速反應能力、增加現(xiàn)金流和提高盈禾I能力等。缺點：呂民樂（2008）對輕資

9、產(chǎn)的軟肋做了專門的研究分析，認為輕資產(chǎn)運營可能帶來的問題主要是無法有效控制產(chǎn)品的質量、對外包出去的重資產(chǎn)失去控制、喪失核心技術或者工藝、為自己培養(yǎng)競爭對手，最終走入價格戰(zhàn)以及弱化企業(yè)的服務能力，使品牌形象大打折扣，從而輸給競爭對手等等。劉艷軍（2010）指出，輕資產(chǎn)運營最大的缺點就是企業(yè)過分注重品牌而輕視產(chǎn)品的質量，有可能導致產(chǎn)品質量的不合格，到頭來還是會抹黑品牌。5）輕資產(chǎn)運營模式在國內(nèi)的應用學者們從各個行業(yè)出發(fā)，經(jīng)過實證分析研究“輕資產(chǎn)運營”，因“行”制宜地總結出運營模式。2001年，麥肯錫提出光明乳業(yè)公司可以實行輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，事實證明，光明乳業(yè)公司在之后兩年里的品牌的溢價效應、資金周轉能力

10、、上下游資金的運作能力都表現(xiàn)不凡，這是輕資產(chǎn)戰(zhàn)略思想在中國初放異彩。（楊天波，景梁，2011）2008年北京奧運會中國代表團全部采用李寧品牌的服裝，這使得“李寧”這一民族品牌又上到了一個新的高度，也使得“輕資產(chǎn)運營”的模式再度成為了關注的焦點。（呂爽，2010）喬政（2008）研究了PPG襯衫企業(yè)的運營模式，其在接到客戶的網(wǎng)絡或者電話訂單后將訂單息輸入到信息系統(tǒng)，信息迅速反饋給采購部門以及上游的生產(chǎn)廠商，在產(chǎn)品完工運至總部打包之后，通知第三方物流公司快速送達產(chǎn)品。楊天波、景梁（2011）進一步以現(xiàn)代服裝企業(yè)為例，認為企業(yè)可以把生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包給上游的制造商，而企業(yè)自身負責服裝設計環(huán)節(jié)，在這種情況下

11、，企業(yè)無需花費大量精力和資金去選擇和購置諸如生產(chǎn)廠房等固定資產(chǎn)，可以把精力和資金投入到下游的銷售渠道和市場開拓等方面，增加產(chǎn)品的銷售數(shù)量，從而提高企業(yè)的利潤。但是企業(yè)應注意加強存貨的流動性管理，關注企業(yè)的償債能力，加快自身品牌的塑造和打造一條反應敏捷的供應鏈等。姜梅（2010）則從申江服務導報出發(fā)，分析了生活服務類周報的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，企業(yè)應該更多地依賴于輕資產(chǎn)之間的相互鏈接，有效地利用品牌資源、讀者資源、信息資源等，運用戰(zhàn)略聯(lián)盟、戰(zhàn)略合作等形式，整合網(wǎng)絡媒體的互動性、異地紙媒的公信力和本土化優(yōu)勢，拓展增值服務，實現(xiàn)跨媒體、跨區(qū)域、跨產(chǎn)業(yè)“三跨”發(fā)展，并且進一步優(yōu)化價值鏈、構建供應鏈和延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

12、11但是，近年來光明乳業(yè)的奶源危機和全球金融危機中PPG襯衫公司的倒閉引發(fā)了諸多的質疑。（劉艷軍，2010）（6）輕資產(chǎn)企業(yè)的財務管理雖然學者們從“輕資產(chǎn)運營”的角度研究較多，但是對輕資產(chǎn)企業(yè)或企業(yè)輕資產(chǎn)運營的財務管理研究文獻幾乎是空白，主要是近兩年才開始的。湯谷良，張茹（2012）的財務戰(zhàn)略驅動企業(yè)盈利模式美國蘋果公司的輕資產(chǎn)運營模式案例研究一文是目前不多見的從財務管理角度所作的研究。該文首先分析了輕資產(chǎn)公司的財務報表，發(fā)現(xiàn)其具有“高”和“低”的特點?！案摺卑ǜ攥F(xiàn)金儲備、高營運資本、高無息負債、高資產(chǎn)周轉速度、高存貨周轉速度、高廣告費用、高研發(fā)費用、高利潤和高經(jīng)營現(xiàn)金流，而“低”包括低存貨

13、、低固定資產(chǎn)、低利息費用、低資產(chǎn)負債率和低現(xiàn)金分紅。接著，他們又構建出輕資產(chǎn)盈利模式公司的財務驅動理論框架。輕資產(chǎn)公司大都比較注重產(chǎn)品創(chuàng)新，并且將非核心業(yè)務外包，聚集供應鏈，企業(yè)自身則以研發(fā)為核心，而從財務管面看，企業(yè)融資應以內(nèi)源性融資為主，低股利分配，自身具備巨額的現(xiàn)金儲備和自由現(xiàn)金流，注重稅收籌劃與全球布局結構。還有，薛文艷（2012）在總結出輕資產(chǎn)公司具有表外無法計量的資產(chǎn)多、流動資產(chǎn)多于固定資產(chǎn)，資金投入少，利潤率高、低杠桿，資產(chǎn)負債率低、現(xiàn)金流充足，流動風險低、生產(chǎn)成本低，毛利率高、資產(chǎn)、存貨和應收賬款周轉率高，應付賬款周轉率低等財務特征的基礎上，認為其存在固定資產(chǎn)少，資金短缺，難以

14、降低通脹風險、抵押物少，融資困難、財務杠桿無法有效運用和商業(yè)信用擴張等風險，應當在不同時期選擇不同的籌資方式，比如：初期以自有資金、員工入股為主，必要時引進風險投資和私募基金，發(fā)展后可以采用股票期權、股票、債券等，并且要提高應收賬款回收率，擠占上游資金，利用商業(yè)信用、運用產(chǎn)業(yè)鏈降低庫存、加大研發(fā)以及拓寬銷售渠道的投入、杠桿式地運用軟實力幾何式地擴大市場份額等等。12王翊、彭博（2012）以海瀾之家為例，分別從籌資、投資和運營資金管理三個方面對輕資產(chǎn)模式的財務風險進行了研究分析。在籌資方面，雖然海瀾之家可以通過賒購和加盟保證金獲得無息負債，資產(chǎn)負債率較高，但是如果公司不能將供應商的經(jīng)營風險傳導給

15、下游，則公司的資產(chǎn)負債率的影響會被放大。在投資方面，由于市場的不確定性，隨著公司的發(fā)展壯大，產(chǎn)品開發(fā)、管理能力、品牌建設等就顯得尤為重要。而在運營資金管理方面，由于貨幣資金的不斷增加，會出現(xiàn)資金使用效率低、投資不當、備付保證金不足等財務風險，同時，還存在著存貨規(guī)模大、存貨周轉期長的風險。13張莉（2012）則對輕資產(chǎn)模式下應收賬款管理做了專門的研究，她認為因為大量應收賬款的存在會蠶食企業(yè)的利潤，違背了輕資產(chǎn)模式的設計初衷，所以應收賬款對于輕資產(chǎn)企業(yè)更為重要，因此建議企業(yè)要加強對應收賬款的管理，具體應做到：加強風險意識，將應收賬款回款率納入到銷售人員的考核中，并且銷售部門要與財務部門共享信息，還

16、有,建立經(jīng)銷商信用等級評價系統(tǒng)，根據(jù)“二八定律”，對應收賬款實行分類管理，同時，在必要時企業(yè)還可以將應收賬款轉換成應收票據(jù)、保理業(yè)務和質押貸款等等。143、國外研究綜述（國外）1.）理論淵源輕資產(chǎn)運營最早進行實踐運用的是美國知名服裝企業(yè)耐克公司，輕資產(chǎn)運營的理論發(fā)展對其產(chǎn)生了深遠的影響，耐克公司的成功也推動了理論的發(fā)展。19世紀70年代，英國的經(jīng)濟學家舒馬赫認為，資源密集型的大型化生產(chǎn)導致經(jīng)濟效益的降低，貧國與富國的差距拉大，資源枯竭和環(huán)境污染，應當超越對“大”的盲目追求，提倡小型機構、適當規(guī)模、中間技術等等。15宏基集團董事長施振榮先生（2005）指出，在PC產(chǎn)業(yè)鏈乃至整個制造業(yè)，上游的開發(fā)

17、與下游的銷售服務工序附加值較高，而中間的組裝工序屬于勞動密集型工序，由于標準化作業(yè)的采用和競爭的加劇，利潤空間最小，因而整個PC產(chǎn)業(yè)制造工序流程的附加值線條就形成一個兩頭高、中間低的U型曲線，看上去就像微笑的嘴唇，施振榮先生稱之為“微笑曲線”，而“微笑曲線”的兩端，被稱之為“輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”。162）近年研究輕資產(chǎn)運營近幾年在國外也開始流行起來，學者們也紛紛對其展開了理論和實證的研究。本文取了近幾年來國外學者所發(fā)表的論文，對其研究現(xiàn)狀進行了歸納，現(xiàn)敘述如下。FenMayLiou，YingChanTangandChihPinHuang（2007）引進了輕資產(chǎn)經(jīng)營模式的理論框架，以此來檢驗競爭優(yōu)勢與資

18、源異質性的關系，引進的四類戰(zhàn)略性的資源分別是：客戶關系、供應商關系、知識產(chǎn)權和固定資產(chǎn)，每一個都與其在杜邦分析法中的位置相對應。他們將這個理論框架應用于全球的半導體產(chǎn)業(yè)，結果表明，輕資產(chǎn)的經(jīng)營模式有助于公司找到體現(xiàn)自身競爭優(yōu)勢的最有效的資源配置。17GeorgianaSurdu（2011）研究分析認為，縱觀當今的各行各業(yè)，沒有一個可以永遠欣欣向榮，如果我們從公司戰(zhàn)略的角度來探究行業(yè)發(fā)展趨勢的話，我們可以清楚地看到大多數(shù)的公司正轉向輕資產(chǎn)的經(jīng)營模式，以此來保持自身的競爭力。全球化的趨勢決定了世界范圍內(nèi)的公司需要尋找使得交易成本和向外擴張成本最小化的方法。而在全球化進程的成熟階段，來自各行各業(yè)的大

19、公司都已經(jīng)開始選擇輕資產(chǎn)模式，在這種模式下，公司主要關注如何最大限度的“瘦身”以及充分利用“外包”。18ChiunSinLin,ChihPinHuang(2010)將公司的競爭能力定義為獲得正常收入之外的收入的能力，他們指出現(xiàn)在的研究建立了評價輕資產(chǎn)獲得無形的戰(zhàn)略資源能力的模型，那沒有出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上，也可以解釋異常收入。以下是來自模型的三個命題：公司更多地強調(diào)輕資產(chǎn)而不是有形資產(chǎn)；在一個特定的正常收入的層次上，公司擁有更多的輕資產(chǎn)，就會經(jīng)營得更好；為了獲得一個的賬面利率收入，公司傾向于擁有更多的輕資產(chǎn)，而減少對有形資產(chǎn)的投入。兩位學者對全球的半導體產(chǎn)業(yè)進行了實證研究，結果證明了上述的三個命

20、題，而且所觀察到的該行業(yè)的額外收入反映出公司輕資產(chǎn)經(jīng)營的不均勻性，而且也對這種差異做出了解釋。19FenMayLiou(2011)對輕資產(chǎn)運營模式是如何在電信行業(yè)形成競爭優(yōu)勢的這一問題進行了研究分析。競爭優(yōu)勢是指公司獲得正常收入之外的收入的能力，他建立了三個回歸模型來描述輕資產(chǎn)運營能力和競爭優(yōu)勢之間的關系，結果發(fā)現(xiàn)：輕資產(chǎn)運營模式對電信行業(yè)競爭優(yōu)勢的形成做出了重要的貢獻，但是對于無線通信行業(yè)來說，它的作用是更加至關重要的；擁有的輕資產(chǎn)越多，該公司的有形資產(chǎn)的賬面價值就越低；擁有研發(fā)項目和強調(diào)輕資產(chǎn)運營模式的公司更多地關注運營費用的減少，而較少地關注固定資產(chǎn)的管理績效。最后還發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在電信行業(yè)正

21、在努力減少運營資產(chǎn)而不是固定資產(chǎn)。20HungChingWen，JenHungHuangandYihLinCheng(2012)認為，在19902010過去的20年里，日本公司在半導體行業(yè)所占的市場份額從46%猛降至20%，而在這期間，世界范圍內(nèi)的許多半導體公司開始轉變經(jīng)營模式來幫助其達到提高經(jīng)營效率和獲得市場份額的目標。對于半導體公司來說，了解其所采用的經(jīng)營模式是如何影響他們公司的持續(xù)競爭優(yōu)勢是十分重要的。在這篇文章里，三位學者使用一種非參數(shù)的前沿方法數(shù)據(jù)包絡分析法(DEA)來探究50個領先的半導體公司的經(jīng)營績效，結果發(fā)現(xiàn)，隨著競爭性半導體公司的資本投資的增加，越來越多的半導體集成裝置制造公

22、司將從與合同鑄造公司的合作中獲利，并且正朝著輕資產(chǎn)的經(jīng)營模式或者純制造外包(PMO)模式轉變，這大大地提高了他們的經(jīng)營績效。21擴大管理和特許經(jīng)營權的戰(zhàn)略，對這一戰(zhàn)略的效用進行了理論和實證的研究分析。從理論的角度來說，資源觀和公司財務理論預測出了輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的競爭力，但同時也亟需證明其凈收益的研究。他們的研究結果顯示：擴大費用支出和減少重資產(chǎn)對公司的價值有著積極的影響。運用通徑分析的方法，他們進一步證實了輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的資產(chǎn)結構，并且其在提升盈利能力、降低盈利的波動性和公司價值的市場溢價等方面十分有效。22綜合國內(nèi)外學者近十多年來的研究文獻可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有對輕資產(chǎn)概念的界定通常采用列舉法，還沒有統(tǒng)一的

23、、權威的定義，并且對輕資產(chǎn)類型的分類也沒有一個明確的數(shù)字標準；其次，已有的實證研究主要涉及服裝生產(chǎn)、半導體制造等行業(yè)，對同樣具有輕資產(chǎn)特征的中小科技型企業(yè)關注不夠充分；同時，對輕資產(chǎn)的投融資、盈利模式以及輕資產(chǎn)運營的風險控制等財務管理問題更沒有系統(tǒng)的研究。通過以上對國內(nèi)外已有研究文獻的梳理，有利于找出輕資產(chǎn)運營模式下當前急需研究的財務管理課題。4、輕資產(chǎn)運營企業(yè)類型與財務管理模式的探索1)輕資產(chǎn)運營企業(yè)類型與財務管理模式的探索已有的輕資產(chǎn)運營文獻中，對國際上著名的大公司研究較多，似乎給人們帶來一種印象：輕資產(chǎn)模式適用于大企業(yè)，尤其是跨國公司。事實上，我國目前正在興起和茁壯成長的科技型小微企業(yè)，

24、也極具輕資產(chǎn)運營模式的“低”財務投入、“小”資產(chǎn)規(guī)模、“輕”資產(chǎn)形態(tài)、“重”知識運用等主要特征。輕資產(chǎn)運營企業(yè)究竟有哪些種類？不同類型具有什么特征？應該采取什么樣的財務管理模式進行管理？這些也都是我們所面臨的研究課題。輕資產(chǎn)企業(yè)的融資創(chuàng)新盡管部分采用輕資產(chǎn)運營模式的企業(yè)有比較豐富的現(xiàn)金流，但是筆者認為，不同類型、不同規(guī)模、處于不同發(fā)展時期的企業(yè)對于資金的需求不同，對外融資仍然是很多輕資產(chǎn)企業(yè)在特定階段面臨的主要財務問題。通常企業(yè)從銀行等金融機構融資的最主要方式是抵押貸款，而輕資產(chǎn)公司的重要特征之一是設備等固定資產(chǎn)在資產(chǎn)中所占比例少，尤其是科技型中小型企業(yè)，固定資產(chǎn)數(shù)量更是有限，可抵押資產(chǎn)往往無

25、法滿足所需貸款的要求。但是輕資產(chǎn)企業(yè)由于其具有豐富知識產(chǎn)權、高增長潛力而成為銀行不可忽視的優(yōu)質客戶。因此,這需要我們深入輕資產(chǎn)運營模式下融資不僅需要豐富其理論，也需要再實踐中創(chuàng)新。輕資產(chǎn)投資的技術障礙破解大多數(shù)的輕資產(chǎn)公司都擁有豐富的知識產(chǎn)權，輕資產(chǎn)公司的投資項目如何選擇？投資方式和途徑如何優(yōu)化？在未來的研究中，這些問題都值得我們關注?，F(xiàn)實中知識產(chǎn)權的評估問題一直是輕資產(chǎn)公司對外投資的技術障礙，知識產(chǎn)權估價機制的建立與選擇合適的估價方式方法也是亟需破解的難題。企業(yè)運營模式與盈利的關系企業(yè)采用輕資產(chǎn)抑或是重資產(chǎn)運營模式，歸根到底取決于哪種方式更有利于企業(yè)取得更多的利潤和更好的發(fā)展。現(xiàn)實中重資產(chǎn)運

26、營企業(yè)應該在并購或自行投資項目的擴張中實現(xiàn)資產(chǎn)輕化，以減少資金占用，增加盈利水平；而一些采用輕資產(chǎn)運營的科技型小微企業(yè)，在發(fā)展到一定時期則可能需要資產(chǎn)重化，以便更有效地控制產(chǎn)品質量，增強與競爭對手的抗衡能力。企業(yè)不應該固守某一種模式，企業(yè)在選擇適合自己的模式時，運營模式與盈利之間的關系是繞不開的課題。輕資產(chǎn)運營的風險控制以小搏大、避重就輕是輕資產(chǎn)運營模式顯著特點，企業(yè)試圖通過最輕的資產(chǎn)來贏得最高的收益，在運用輕資產(chǎn)模式來高速擴張的同時企業(yè)也面臨更大的風險。識別“輕資產(chǎn)模式”企業(yè)在經(jīng)營過程中的特有風險，提出更適合“輕資產(chǎn)運營”企業(yè)發(fā)展的風險控制方法，有利于降低企業(yè)風險，創(chuàng)造更好的競爭優(yōu)勢，提高企

27、業(yè)績效。三、結語學者們通過對企業(yè)長期經(jīng)營實踐的觀察、總結與提煉，提出了輕資產(chǎn)運營的理念，并對輕資產(chǎn)運營的內(nèi)容、特點、分類及優(yōu)缺點等方面的基礎問題進行了初步的探討，分析了輕資產(chǎn)運營模式在國內(nèi)外企業(yè)的成功運用。但是，關于輕資產(chǎn)運營模式的基礎理論，如輕資產(chǎn)的概念、內(nèi)涵與外延的界定、計量方法等基礎理論問題都還沒有解決；輕資產(chǎn)企業(yè)應采取怎樣的融資渠道與方法、投資技術難題如何破解、輕資產(chǎn)運營的盈利模式應該如何建立？風險如何控制？這些問題都有待于學界深入探討與破解。參考文獻：楊現(xiàn)鋒，唐秋生.第三方物流企業(yè)的輕資產(chǎn)發(fā)展戰(zhàn)略研究J重慶交通大學學報：社科版，2007(7):1517.呂民樂.淺析輕資產(chǎn)運營的軟肋J

28、.經(jīng)營戰(zhàn)略，2008:1819.劉艷軍.國有線下電子支付企業(yè)的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略研究以PE線下電子支付公司為例D.廣州:中山大學，2010.呂爽.李寧“輕資產(chǎn)運營”模式淺析J.商品與質量，2010(6):31.楊天波，景梁.“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略在現(xiàn)代服裝企業(yè)中的應用分析J.管理學家，2011(9):107108.(該文獻沒找到)白仁春.輕資產(chǎn)運營策略的借鑒意義J.商業(yè)時代，2004(35):2021.徐春游.人力資源管理和輕資產(chǎn)運營J.經(jīng)濟師，2005(2):129130.喬政.PPG輕資產(chǎn)運營的商務模式探究J.湖北師范學院學報：哲學社會科學版，2008(28):92959賀志軍華斯度企業(yè)集團輕資產(chǎn)發(fā)展戰(zhàn)略

29、研究D中山大學，200910湯谷良，張茹財務戰(zhàn)略驅動企業(yè)盈利模式美國蘋果公司的輕資產(chǎn)運營模式案例研究M中國會計學會2012年學術年會論文集，2012(7):2178219711姜梅中國生活服務類周報基于輕資產(chǎn)的“三跨”戰(zhàn)略研究以申江服務導報為例D上海:復旦大學，201012薛文艷.輕資產(chǎn)類公司的運營模式與財務管理J.山西財稅，2012(3):3638.13王翊，彭博海瀾之家“輕資產(chǎn)”經(jīng)營模式下的財務風險解析J財務與會計，2012(11):3132張莉輕資產(chǎn)模式下的應收賬款管理J價值工程，2012(32):184186施振榮再造宏暮M北京:中信出版社，2005:261282孫黎輕是美好的M北京:

30、中國社會科學出版社，2003:12413817FenMayLiou，YingChanTang，ChihPinHuangAssetLightBusinessModel:ATheoreticalFrameworkforSustainedCompetitiveAdvantageR.2008.18GeorgianaSurduTheInternationalizationProcessandtheAssetLightApproachJRomanianEconomicandBusinessReview，2011(6):18418819ChiunSinLin，ChihPinHuangMeasuringcom

31、petitivead-vantagewithanassetlightvaluationmodelJAfricanJournalofBusinessManagemen，t2011(13):5100510720FenMayLiouTheeffectsofassetlightstrategyoncompetitiveadvantageinthetelephonecommunicationsindustryJTechnologyAnalysisStrategicManagement，2011(23):95196721HungChingWen，JenHungHuang，YihLinChengWhatJa

32、panesesemiconductorenterprisescanlearnfromtheassetlightbusinessmodelforsustainablecompetitiveadvantageJAsianBusinessManagement，2012(5):61564922JayoungSohn，ChunHung(Hugo)Tang，SooCheong(Shawn)JangDoestheassetlightandfeeorientedstrategycreatevalue?JInternationalJournalofHospitalityManagement，2013(32):2

33、70277三、“輕”是企業(yè)最高境界嗎？作者：林曉，李吉陽來源：汽車觀察（期刊雜志）2014（2）主題背景：據(jù)了解，曾經(jīng)的麥肯錫也提出過輕資產(chǎn)的概念，并在中國有過典型的案例，那是麥肯錫為光明牛奶策劃的一個案例，最終卻因為光明沒有履行好麥肯錫的原定戰(zhàn)略而導致失敗?！拜p資產(chǎn)運營”模式可以降低公司資本投入，特別是生產(chǎn)領域內(nèi)大量固定資產(chǎn)投入，以此提高資本回報率。對此，諸多學者有不同的看法，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際商學院管理學系主任李白杰和知名財經(jīng)撰稿人黃湘源都認為，麥肯錫案例中輕資產(chǎn)本身沒有問題，出現(xiàn)問題的是管理缺席或者產(chǎn)品戰(zhàn)略有誤。對此清華大學經(jīng)濟管理學院教授朱武祥堅定地認為：“今后最優(yōu)秀的公司一定是輕資

34、產(chǎn)的。輕，是企業(yè)最高境界?！陛p資產(chǎn)的創(chuàng)新機制：商業(yè)模式，營銷模式和競爭戰(zhàn)略上的創(chuàng)新。用小米的營銷模式舉例說明，且說小米的營銷模式與蘋果類似，只是蘋果靠硬件盈利，小米靠軟件盈利。小米輕資產(chǎn)特色：1、口碑營銷，2、核心技術以外產(chǎn)品幾乎全部外包，限量制作（這不僅大大吊起了用戶的胃口，也在很大程度上減輕了企業(yè)的負擔。這是成本控制的絕學，也是輕資產(chǎn)商業(yè)模式的奧義，把本來應該擴大的資產(chǎn)縮小化，使資產(chǎn)變輕，這是小米模式最值得推崇之處，也輕資產(chǎn)商業(yè)模式的一個經(jīng)典案例。通過小米，引出特斯拉，也是除了核心技術，其余產(chǎn)品都可以外包。只抓住核心技術的優(yōu)點：可以較好地縮小和控制企業(yè)制造成本。然而，一些學者發(fā)現(xiàn)，特斯拉的

35、“輕”只適用于小規(guī)模生產(chǎn)和銷售的情況下，因為汽車的很多重要配件還是需要傳統(tǒng)工業(yè)制造，但是規(guī)模大了以后該如何運作呢？可能還是會逐漸落在實業(yè)上。財務風險思考：“輕”資產(chǎn)策略是否不適合大規(guī)模生產(chǎn)銷售？大規(guī)模形式下蘊藏著怎樣的財務風險，對于蘇寧這樣的零售商來說有何不同。文章結尾：特斯拉和小米引發(fā)的討論，是輕資產(chǎn)商業(yè)模式中一個最核心的問題，即在產(chǎn)業(yè)升級中怎么能把資本變“輕”？產(chǎn)業(yè)升級資本是第一位的，而輕資產(chǎn)帶來創(chuàng)新的首要效果就是資本的創(chuàng)新。在知識資本理論創(chuàng)立初期，一般認為知識資本和傳統(tǒng)資本是不能分開的，企業(yè)沒有傳統(tǒng)資本無法存活，企業(yè)缺少知識資本就會活得艱難。實事上，隨著社會的進步和發(fā)展，傳統(tǒng)資本中的實物

36、資本和貨幣資本已經(jīng)實現(xiàn)了分離，制造企業(yè)的實物資本與投資公司的貨幣資本的結合，正是資本結構分離后的產(chǎn)物。同樣，“輕資產(chǎn)”經(jīng)營模式的產(chǎn)生，也是基于企業(yè)資本結構，特別是傳統(tǒng)資本與知識資本的可分工合作的特性，以及知識資本是企業(yè)“第一資本”的基本規(guī)律。四、財務戰(zhàn)略驅動盈利模式一一美國蘋果公司輕資產(chǎn)模式案例研究作者：戴天婧，張茹，湯谷良來源：會計研究2012.11文本框架：摘要一、引言二、文獻綜述與理論架構（一）企業(yè)價值最大化目標下的盈利模式（二）財務戰(zhàn)略驅動企業(yè)盈利模式（三）現(xiàn)金流結構：連接企業(yè)的價值創(chuàng)造、財務戰(zhàn)略和盈利模式的關鍵變量（四）輕資產(chǎn)：獨特的資源配置與盈利模式（五）輕資產(chǎn)模式的財務戰(zhàn)略驅動理

37、論框架三、案例介紹（一）蘋果公司盈利、運營狀況以及收入構成（二）蘋果公司輕資產(chǎn)特征四、基于蘋果案例的理論討論（一）大舉戰(zhàn)略外包（簡化生產(chǎn)、標準化零部件）、持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷提高產(chǎn)品毛利（二）聚焦快速供應鏈，集中供應商同時鎖定風險（三）極低的存貨儲備和極短的存貨周期（四）小額的固定資產(chǎn)投資和高額的營運資本儲備（五）巨額終端投資支撐零售店擴張（六）稅收籌劃戰(zhàn)略驅動“全球化的股權機構布局”（七）持續(xù)并購擁有技術優(yōu)勢的小公司，構筑了蘋果公司“高高的技術壁壘”（八）以內(nèi)源融資主導和無現(xiàn)金股利分配戰(zhàn)略（九）巨額的現(xiàn)金儲備和自由現(xiàn)金流驅動公司股價和提升股東價值五、研究結論摘要：本文首先明確了企業(yè)現(xiàn)金流結構

38、是連接企業(yè)價值與盈利模式的關鍵變量，架構了“企業(yè)價值一財務戰(zhàn)略（現(xiàn)金流結構主導）一盈利模式（輕資產(chǎn)模式）一商業(yè)活動與資本行為一財務業(yè)績”的財務戰(zhàn)略驅動盈利模式的理論框架。文章以美國蘋果公司為分析對象，選取該公司自2001年至2011年間的主要業(yè)務經(jīng)營資料與關鍵財務數(shù)據(jù)，從財務戰(zhàn)略驅動視角，透視蘋果公司持續(xù)輕資產(chǎn)模式運營的基本要點，包括實施簡化產(chǎn)和標準化零配件、快速供應鏈、極短的存貨周轉期、高額現(xiàn)金儲備和營運資本、小額固定資產(chǎn)投資、巨額研發(fā)與銷售終端投資、并購技術性優(yōu)勢企業(yè)、內(nèi)源融資主導等等，這些輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的基本特征的概括既豐富了財務戰(zhàn)略的理論主張，也給企業(yè)戰(zhàn)略管理實踐提供了許多實操性的啟?！娟P

39、鍵詞】盈利模式輕資產(chǎn)財務戰(zhàn)略現(xiàn)金流結構價值驅動因素蘋果公司引言：斯萊沃斯基（1998）在發(fā)現(xiàn)利潤區(qū)中，提出盈利模式主要關注客戶選擇、價值獲取、戰(zhàn)略控制和業(yè)務范圍等四緯度的定位問題，成功的盈利模式就是引導和保障企業(yè)能夠持續(xù)地賺取超額利潤并及時更新的機制?，F(xiàn)有研究著重從戰(zhàn)略定位、商業(yè)決策的角度討論企業(yè)盈利模式，但是很少從財務角度研究盈利模式問題，忽略了盈利模式與財務理論之間的潛在關系，這無疑是財務理論的嚴缺陷。盡管現(xiàn)代公司財務生存的主宰是在資本市場，但是生存的方式、獲利的途徑則是由其在商品經(jīng)營業(yè)績和產(chǎn)品市場上的表現(xiàn)所決定的（西弗馬琴，2004）。公司財務理論很需要關注和研究盈利模式，這一理論盲點應

40、該引起財務研究的深度關注。探求盈利模式與財務理論之間的內(nèi)在邏輯是本文寫作的初衷之一。輕資產(chǎn)盈利模式以最少的存貨與固定資產(chǎn)方面的資金投入，并憑借其長期積累的供應鏈能力、客戶資源、品牌文化、技術研發(fā)、人力資源等“輕資產(chǎn)”，撬動并整合企業(yè)內(nèi)外各種資源尤其是非財務資源，創(chuàng)造獨特的競爭優(yōu)勢與企業(yè)財務績效。本文期待通過蘋果案例，凸顯財務戰(zhàn)略在驅動、支持輕資產(chǎn)盈利模式中的獨到作用，力圖給當今企業(yè)在追逐競爭優(yōu)勢和提升企業(yè)價值實踐中以更多“財務戰(zhàn)略”路徑上的啟示，并為財務理論研究中增添更多的公司戰(zhàn)略方面的內(nèi)涵與要點。二、文獻綜述和構架理論從企業(yè)財務價值模型來看，價值因素包括銷售增長率、營業(yè)毛利率、所得稅稅率、營

41、運資本投資、固定資產(chǎn)投資、資本成本和價值增長期等因素，其中前三個價值驅動因素又具體反映了產(chǎn)品生產(chǎn)、定價、促銷、廣告、分銷等客戶選擇模式、產(chǎn)品提供模式這些盈利模式的主體特征；而營運資本和固定資產(chǎn)投資這兩個驅動因素反映了資源投入模式及其經(jīng)營杠桿水平；融資方式和財務風險則決定了資源獲取模式和資本成本水平；價值增長期是時間驅動因素即業(yè)務范圍模式。這些價值驅動因素是企業(yè)層面的關鍵成功因素，將它們綜合在一起，可以為企業(yè)盈利模式分析提供一個有效的商業(yè)模式分析平臺（布萊克、賴特，2005）。本文就是應用這一基本框架，探求適應各類企業(yè)的、在盈利模式與財務價值驅動因素之間的通用邏輯聯(lián)系。英國學者KeithWard

42、在公司財務戰(zhàn)略一書中對財務戰(zhàn)略的定位是“為適應公司總體的競爭戰(zhàn)略而籌集必要的資本、并在組織內(nèi)有效地管理與運用這些資本的方略”。當然，財務戰(zhàn)略從屬于企業(yè)戰(zhàn)略，但是由于企業(yè)戰(zhàn)略的主要方面都離不開現(xiàn)金流，與財務資源的獲取與配置相關，因而財務戰(zhàn)略構成了企業(yè)戰(zhàn)略的主體，并影響到企業(yè)戰(zhàn)略的方方面面。財務戰(zhàn)略從外延上說，包括資本市場選擇、資本結構與舉債經(jīng)營、信用政策、投資戰(zhàn)略、戰(zhàn)略性并購重組、成本戰(zhàn)略與股利政策等（魏明海，2001）。從戰(zhàn)略規(guī)劃尤其是財務戰(zhàn)略決策到最終的經(jīng)營成果中間經(jīng)歷了一個價值創(chuàng)造過程，這就是企業(yè)商業(yè)活動、投資業(yè)務與融資行為，這些行為涉及到價值鏈增值各環(huán)節(jié)，并最終表現(xiàn)財務業(yè)績的結果。在制定

43、關于資本運用和來源的戰(zhàn)略時，最需要關注的是現(xiàn)金流（Newman,2002）。如何從整體上把握企業(yè)價值模型中的銷售增長率、營業(yè)毛利率、所得稅稅率、營運資本投資、固定資產(chǎn)投資、資本成和價值增長期等因素，歸根結底就是如何規(guī)劃與配置企業(yè)現(xiàn)金流結構，而且這種現(xiàn)金流結構是未來的、動態(tài)的。一般而言企業(yè)現(xiàn)金流內(nèi)容包括：（1）現(xiàn)金資源的可獲得性和現(xiàn)有資產(chǎn)的流動性大??；（2）現(xiàn)實的或潛在的現(xiàn)金流規(guī)模；（3）現(xiàn)金流的時間分布和現(xiàn)金流量；（4）集團企業(yè)或全球化的企業(yè)如何利用內(nèi)部資金配置等。當然，在現(xiàn)金流具體概念中又以企業(yè)自由現(xiàn)金流量（FCF）最能綜合反映其盈利模式。自由現(xiàn)金流是指扣除稅收、必要的資本性支出和營運資本增

44、加后的經(jīng)營現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量不僅制約因素多、邏輯關系獨特，而且設計與規(guī)劃自由現(xiàn)金流量的規(guī)模與結構的舉措也是多元的，比如增加營業(yè)收入、提高財務杠桿率、減少支出與股利分配和資產(chǎn)出售等（湯谷良、朱蕾，2002;干勝道，2009）。差異化的財務戰(zhàn)略驅動著差異化的現(xiàn)金流結構，而差異化的現(xiàn)金流結構規(guī)劃又驅動著差異化的盈利模式。輕資產(chǎn)：一般而言輕資產(chǎn)模式有兩種主流的主張：一是企業(yè)固定資產(chǎn)和存貨比例低，流動資產(chǎn)尤其是現(xiàn)金類資產(chǎn)多；二是企業(yè)著眼于構建產(chǎn)品設計、品牌建設、營銷渠道、客戶管理等方面的軟實力資產(chǎn)，并把自身不具備優(yōu)勢或難以管理的業(yè)務環(huán)節(jié)運營交給合作伙伴，減少自身投資和管理成本（魏祎、朱武祥，2010

45、）。輕資產(chǎn)作為企業(yè)的一種獨特資源，其范圍不僅包括品牌專利，亦包括市場基礎資產(chǎn)（marketbasedas-sets）中強調(diào)的知識資產(chǎn)、客戶關系、渠道和網(wǎng)絡，以及其他文獻所探討的無形資產(chǎn)，如技術研發(fā)能力、產(chǎn)品營銷能力、供應鏈、人力資源、管理制度和流程等（Barney1986;Furrer等2004;MahoneyandPan-dian，1992;孫黎、朱武祥，2003）。雖然目前財務報表上，只有品牌、專利、知識產(chǎn)權以及并購過程產(chǎn)生的溢價以商譽形式得以列示于資產(chǎn)負債表左方，但企業(yè)盈利卻越來越倚重于企業(yè)積累輕資產(chǎn)資源的多少，及其運用輕資產(chǎn)杠桿整合其他資源的能力。艷竟產(chǎn)權式的財a無單既信i朗常俶讖占州

46、一上甘曲資全;北蟆去J本均利腿需川理窯莊和卄紅蘋果公司在最新一季（2012財年第62二季度）財報中披露：公司凈利潤116.22億美元，營運利潤153.84億美元，總營收391.86億美元，毛利率為47.4%，均大幅高于去年同期水平；而現(xiàn)金儲備則高達1100億美元，比上一季度增長了126億美元。同時，2011財年蘋果公司的iPhone銷售量約為7229萬部，穩(wěn)坐全球智能手機市場份額第一把交椅，雖然只占全球手機市場6%的市場份額，卻賺取了近80%的利潤。而2010年第一代iPad發(fā)布不到一年時間，便占據(jù)了全球平板電腦市場90%的市場份額，后續(xù)推出的iPad2、iPad3，更是所向披靡，鞏固了蘋果公

47、司在全球平板電腦銷售中的霸主地位。（一）申郭真司甜輛、iewU況皿顱臨入糾成老3妊山口2（U甲起蘋果處訶電利率渥甲柱歩上升.近JL隼衣別率氐至苑叢4（1r?輕人低霓介訶的掘梢空間.兩毛利術平的問時!1!是出色的隨產(chǎn)管理培営能力：氏達十冬年的時仙草果金旬的冉貨網(wǎng)轉天社始弊保掙在一周以丙.與桿業(yè)柄杠嵌爾公司不據(jù)匕下.而在務池密用力肓自恥、1年疑*蘋果2列毎單燉精窖收入斷花盼的蝕営業(yè)費紹違勺：卜障.ft隧苒疤刑串的心企*彊甲堆的卜降麻惟更壯叫kKHLI葡售收入中肚有下到10節(jié)的總常業(yè)曲左出F足乂詞於科吐地話甘前鹿C單戒；H7jit）啣II21H1.1KW420M如!ITsooh2WIQ20102Al

48、1乩拓目軋7J2i&.M7j.K1KEIJT23.0G口.9%UK2T.39_MlgMXSOW4ftJfl-也阿41044n4714H45J5111hM9I.小I.TH*h42*0.LIS.Ill212L.42!l19加2,43A2,如兒ifii14lr5W2*審ffXiflua.r.阿*J.B%J.T13*3.4*化網(wǎng)慢牛i-rt.L%112fi17.羽H4*412.6IJPIII燉.M7.0i必屮曲那4艸Ifi1.ll1*151IE1.9%1.*%1,1Ufis3T阿2J.17沖血沖ISM0%12ILJU鼻環(huán)-256527*1.人驅4rK34U2JS14-OLJj&矗產(chǎn)fitQ21bSI5

49、馭05ln4516n.30?25,34?5,57247.501TJi(13116,37|.產(chǎn)訕珈世世J2J3*5370MS3U曲Itz:,Jtft24567p7T結論：本文結合盈利模式、企業(yè)價值和財務戰(zhàn)略理論，歸納了輕資產(chǎn)模式公司的現(xiàn)金流高、資金周轉快、存貨與固定資產(chǎn)投資低、外部融資少等主要財務特征，提出了現(xiàn)金流結構是連接企業(yè)價值創(chuàng)造、財務戰(zhàn)略與盈利模式的關鍵變量，創(chuàng)新性架構了“企業(yè)價值一財務戰(zhàn)略（現(xiàn)金流結構主導）一盈利模式（輕資產(chǎn)模式）一商業(yè)活動與資本行為一財務業(yè)績”的以現(xiàn)金流結構為核心的價值創(chuàng)造與管理體系和理論框架。文章突破性地從財務戰(zhàn)略角度思考輕資產(chǎn)盈利模式的動態(tài)維持問題，探析了系統(tǒng)性的

50、公司財務價值理論、財務戰(zhàn)略安排和盈利模式設計與維護的內(nèi)在邏輯，進而深化了對現(xiàn)有財務理論的基本主張。本文闡釋蘋果公司巨額價值實現(xiàn)的關鍵在于其成功的盈利模式，這一結論與相關文獻的研究結論相似，但是本文創(chuàng)新之處是明確了蘋果的盈利模式是以巨額現(xiàn)金儲備為核心的戰(zhàn)略性財務安排驅動的結果同時，本文也深度闡述了以現(xiàn)金流結構為核心的財務戰(zhàn)略安排，是企業(yè)積淀關鍵資源和能力、重組整合業(yè)務系統(tǒng)、以及維持優(yōu)質盈利和現(xiàn)金流狀況的驅動和支撐力量，這些力量促成了企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新、供應鏈再造、品牌定位、營銷銷售、研發(fā)、財務投融資、并購策略的系統(tǒng)規(guī)劃與全面整合。企業(yè)財務報表上“輕資產(chǎn)結構”的動態(tài)維持需要前瞻性的財務戰(zhàn)略的安排予以驅動

51、和支撐。本文闡釋了一些列的財務戰(zhàn)略在支持輕資產(chǎn)盈利模式的重要性，具體包括實施簡化生產(chǎn)和標準化零配件、快速供應鏈、極短的存貨周轉期、高額現(xiàn)金儲備和營運資本、小額固定資產(chǎn)投資、巨額研發(fā)與銷售終端投資、并購技術性優(yōu)勢企業(yè)、內(nèi)源融資主導等等。這些財務戰(zhàn)略對于崇尚盈利模式創(chuàng)新的企業(yè)而言，極具實操意義。當然，由于單案例研究的固有局限，使得本文的研究結論有待于更多案例或大樣本檢驗；另外與之相應的“重資產(chǎn)”公司是否完全區(qū)別于“輕資產(chǎn)”公司的財務戰(zhàn)略和報表結構特征，例如，基于稅收籌劃的全球布局是跨國企業(yè)的通用戰(zhàn)略，但其是否成為輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)公司之間的明顯差異，不能斷然結論，這也成為今后財務理論研究的方向之一。五

52、、輕資產(chǎn)運營模式下企業(yè)風險防范策略研究作者：陳麗萍，王冠來源：商業(yè)經(jīng)濟201310:58-114摘要：近年來，輕資產(chǎn)運營模式備受關注，但企業(yè)在輕資產(chǎn)運營中面臨著因過多的股權資本所帶來的高融資風險、對大量無形資產(chǎn)盲目投資所引起的投資風險、重資產(chǎn)比例低且無法保證外包質量和應收賬款管不當所導致的經(jīng)營風險等。企業(yè)要深刻認識控制風險的重要性。應運用常規(guī)或特制融資方式、以無形資產(chǎn)盤活有型資產(chǎn)加強企業(yè)內(nèi)部控制及應收賬款的管理、強化對外包部分的控制，以保證企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。關鍵詞：輕資產(chǎn)運營模式；企業(yè)風險；防范與控制；策略研究一、文獻內(nèi)容輕資產(chǎn)的概念是相對重資產(chǎn)提出的。重資產(chǎn)是指企業(yè)所持有的例如廠房原材料等的

53、有形的資產(chǎn)。輕資產(chǎn)則是指企業(yè)所持有的無形資產(chǎn)以及不在資產(chǎn)負債表中列示的表外資產(chǎn)。例如企業(yè)的品牌，管理流程，人力資源等。輕資產(chǎn)運營是指在有限的資源前提下，合理采用輕資產(chǎn)，以最經(jīng)濟的方式，獲得最大的利潤的企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，輕資產(chǎn)運營模式受到廣泛關注，企業(yè)希望利用最少的資源賺取最多的利潤，但并非所有利用輕資產(chǎn)運營模式的企業(yè)都獲得了期望的收益，反而有部分企業(yè)在輕資產(chǎn)運營的浪潮中消亡，其原因是企業(yè)在輕資產(chǎn)運營中面臨許多風險，例如財務風險，經(jīng)營風險、政策風險，市場風險等。因此認識并控制風險顯得尤為重要。1)融資風險由于輕資產(chǎn)模式公司將大部分的非核心業(yè)務外包出去，企業(yè)專注于附加值高的核心業(yè)

54、務經(jīng)營，因而，公司財務報表最大的特征就是存在很少的存貨以及固定資產(chǎn)。雖說將資產(chǎn)外包可以降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，提升企業(yè)的核心競爭力，但是在輕資產(chǎn)公司融資的過程中，由于缺乏商業(yè)銀行融資所需的抵、質押物，輕資產(chǎn)公司只得選擇通過發(fā)行債券或者發(fā)行股票的方式來籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金。債券利息固然會幫助企業(yè)規(guī)避所得稅，還本的壓力也會給企業(yè)帶來較大的財務風險。過多的股權資本給企業(yè)帶來較高的融資成本，總體來說，運用輕資產(chǎn)模式會增加企業(yè)的融資風險。2、投資風險輕資產(chǎn)運營模式的核心就是外包策略，通過與其他企業(yè)簽訂長期的合同，實現(xiàn)聯(lián)盟的模式，將采購，銷售，售后服務等非核心價值的部分外包出去，以提高企業(yè)經(jīng)營的靈活性，使企

55、業(yè)將大部分的工作專心于附加值高的業(yè)務上，降低企業(yè)的經(jīng)營成本。雖然說外包部分業(yè)務可以提升企業(yè)的核心競爭力，但是將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包等于放棄了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤，這就需要企業(yè)的產(chǎn)品在品牌附加值及銷售量上獲得更高的利潤，品牌與銷售渠道的建設投入就顯得非常重要。品牌的建設需要大量資金的持續(xù)投入，然而品牌等無形資產(chǎn)的投入無法沉淀為企業(yè)的固定資產(chǎn)，一旦產(chǎn)品最終回報無法補償資金投入，則會形成惡性循環(huán)。于此同時，對大量無形資產(chǎn)投資也會形成一定的財務風險，由于無形資產(chǎn)受市場的影響非常大，新品牌的出現(xiàn)會對老品牌產(chǎn)生很大的影響，無形資產(chǎn)的減值速度快，這對運用輕資產(chǎn)運營模式的公司來說也是一個不小的風險。除此之外，輕資產(chǎn)公司投資

56、風險的產(chǎn)生也是由于存在盲目投資、為投資而投資的行為。就目前的情況看，輕資產(chǎn)公司募集資金較多，使得管理層有投資的沖動，出現(xiàn)了將資金投向非主營及不必要的行業(yè)，這使得資金的投資效率大大的降低，嚴重損害了投資者的利益。3、經(jīng)營風險輕資產(chǎn)運營模式主要是通過運用無形的人力資本，品牌等進行資本擴張，占用企業(yè)的資本較少，這樣可以有效的降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，實現(xiàn)快速的擴張。可其經(jīng)營模式在現(xiàn)實生產(chǎn)活動中也會給企業(yè)帶來很大的經(jīng)營風險。其成因是：三、輕資產(chǎn)運營模式下企業(yè)風險防范對策1輕資產(chǎn)運營模式下企業(yè)風險防范對策在企業(yè)初創(chuàng)的時期，可以采用自有資金和員工入股的方式進行資金的募集，這樣可以減少企業(yè)由于沒有抵押資產(chǎn)而無法向

57、銀行貸款的風險。于此同時，采用員工入股的方式，可以提升員工工作的積極性，有助于企業(yè)長期持續(xù)的發(fā)展。在公司發(fā)展到一定的階段后，可以采用期貨期權、發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式來融資，目的要設立最佳的資本結構，只有在最佳的資本結構下，企業(yè)才能實現(xiàn)價值的最大化。在采取財務杠桿融資后，企業(yè)也可以根據(jù)盈利能力、現(xiàn)金流的狀況、資產(chǎn)的變現(xiàn)能力來決定企業(yè)的負債，提高企業(yè)資金的使用效率。除了常規(guī)的融資方式外，企業(yè)可以與銀行協(xié)商，根據(jù)企業(yè)自身的特點制定特制融資方式，例如，企業(yè)可以與銀行商定，采取供應鏈金融融資。所謂的供應鏈金融融資是指給予企業(yè)商品交易項下應收應付、預收預付和存貨融資而衍生出來的組合融資，是以核心企業(yè)為切

58、入點，通過對信息流、物流、資金流的有效控制或對有實力關聯(lián)方的責任捆綁，針對核心企業(yè)上下游長期合作的供應商、經(jīng)銷商提供的融資服務。供應鏈金融對供應鏈中沒有有形資產(chǎn)抵押的輕資產(chǎn)企業(yè)無疑是一個融資的有效渠道。投資風險防范對策在投資的過程中，企業(yè)可以避免通過大量的資金投入，利用輕資產(chǎn)的特有優(yōu)勢一一無形資產(chǎn)來盤活有形資產(chǎn)，進而實現(xiàn)低成本的擴張。企業(yè)可以利用品牌優(yōu)勢，去收購那些管理制度不健全企業(yè)的有形資產(chǎn)，輸出自有品牌，管理模式等。輕資產(chǎn)公司可以成立專門的輕資產(chǎn)投資管理部門，配備專門的管理人員對企業(yè)的輕資產(chǎn)進行綜合全面的管理，將輕資產(chǎn)公司取得的核心競爭力予以授權，對于輸出的品牌等要有明確的責任歸屬。專設的

59、投資管理部門要定期對盤活的有形資產(chǎn)進行減值測試，以此減少投資的風險。七、企業(yè)價值最大化目標下商業(yè)模式選擇研究以蘇寧云商輕資產(chǎn)模式為例作者：張世彬來源：西南財經(jīng)大學框架：摘要導論研究背景及意義研究背景研究意義研究思路及方法結構安排本文的貢獻及不足本文的貢獻本文的不足文獻綜述商業(yè)模式的選擇與評價企業(yè)價值最大化研究企業(yè)價值衡量方法企業(yè)價值評估2.3輕資產(chǎn)商業(yè)模式與企業(yè)價值輕資產(chǎn)商業(yè)模式的基礎輕資產(chǎn)模式與企業(yè)價值的關系商業(yè)模式概述商業(yè)模式相關理論分析商業(yè)模式的本質商業(yè)模式構成要素商業(yè)模式的分類商業(yè)模式的選擇標準3.2輕、重資產(chǎn)商業(yè)模式對比輕、重資產(chǎn)商業(yè)模式的內(nèi)涵輕、重商業(yè)模式財務特征對比輕、重資產(chǎn)商業(yè)

60、模式的優(yōu)劣勢企業(yè)價值最大化下對商業(yè)模式的選擇企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)途徑自由現(xiàn)金流最大化降低加權資本成本盈利持續(xù)時間最大化輕、重資產(chǎn)商業(yè)模式下價最大化實現(xiàn)途徑的區(qū)別輕、重資產(chǎn)商業(yè)模式下現(xiàn)金流量的區(qū)別輕、重資產(chǎn)商業(yè)模式下加權資本成本的區(qū)別輕、重資產(chǎn)商業(yè)模式下盈利的可持續(xù)性的區(qū)別商業(yè)模式選擇標準及適用范圍總結輕資產(chǎn)商業(yè)模式適用范圍重資產(chǎn)商業(yè)模式適用范圍輕、重資產(chǎn)商業(yè)模式適用情況總結蘇寧云商輕資產(chǎn)模式案例分析蘇寧云商基本背景及運營情況蘇寧云商基本背景蘇寧云商運營狀況分析及行業(yè)對比蘇寧對輕資產(chǎn)商業(yè)模式的選擇原因分析521盈利能力更強522能對行業(yè)變化做出快速反應，保證盈利持續(xù)性523能有效解決資金短缺的問