金融市場(chǎng)學(xué)基本知識(shí)和應(yīng)用

1、金融市場(chǎng)學(xué)基本知識(shí)和應(yīng)用資金盈余者資金需求者債權(quán)債務(wù)憑證 融資方式 直接融資 間接融資金融工具發(fā)行賣出購(gòu)買 持有 融資市場(chǎng) 金融市場(chǎng) 總稱 3第一章 金融市場(chǎng)的基本知識(shí)一、金融市場(chǎng)的含義現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中起主導(dǎo)作用的市場(chǎng)：要素市場(chǎng)：分配土地、勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng)。產(chǎn)品市場(chǎng)：商品和服務(wù)進(jìn)行交易的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)：引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)。4金融市場(chǎng)的含義（續(xù)） 金融市場(chǎng)與要素市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)的差異：（1）市場(chǎng)參與者之間的關(guān)系借貸關(guān)系和委托代理關(guān)系以信用為基礎(chǔ)（2）市場(chǎng)交易的對(duì)象貨幣資金當(dāng)其轉(zhuǎn)化為資本使用時(shí)能夠帶來增加的貨幣資金余額（3）市場(chǎng)交易的場(chǎng)所無形的為主電訊、計(jì)

2、算機(jī)網(wǎng)絡(luò)5融資活動(dòng)的載體金融工具金融工具：又稱金融資產(chǎn)，是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證?？梢詣澐譃椋夯A(chǔ)性金融工具：債務(wù)性和權(quán)益性資產(chǎn)衍生性金融工具：如：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。即由原生性金融商品或基礎(chǔ)性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。它們一般表現(xiàn)為一些合約，其價(jià)值由其交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定。6二、金融市場(chǎng)的分類1、按交易對(duì)象劃分：外匯市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)（1年） 資金市場(chǎng)黃金市場(chǎng) 資本市場(chǎng)：中長(zhǎng)期債券、股票衍生市場(chǎng)保險(xiǎn)市場(chǎng)72、按發(fā)行和流通特征劃分：（1）一級(jí)市場(chǎng)：（發(fā)行市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)）首次發(fā)行金融資產(chǎn)的市場(chǎng)。 主要功能：融資（2）二級(jí)市場(chǎng) ：（流通市場(chǎng)）各種已發(fā)行的證券在投資者之間進(jìn)

3、行買賣并流通所形成的市場(chǎng)。主要功能：為證券投資者提供流動(dòng)性83、按交割方式劃分：（1）現(xiàn)貨市場(chǎng)：是指即期交易的市場(chǎng)。相對(duì)于遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)來說，現(xiàn)貨市場(chǎng)指市場(chǎng)上的買賣雙方成交后須在若干個(gè)交易日內(nèi)辦理交割的金融交易市場(chǎng)。（2）衍生市場(chǎng)：各種衍生金融工具進(jìn)行交易的市場(chǎng)。9三、金融工具的分類1、按期限劃分：（1）貨幣市場(chǎng)工具：商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫券、回購(gòu)協(xié)議、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等（2）資本市場(chǎng)工具：股票、中長(zhǎng)期債券2、按融資方式劃分：（1）直接融資工具：商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票和債券（2）間接融資工具：銀行承兌匯票、銀行債券、人壽保險(xiǎn)單等103、按是否與實(shí)際信用活動(dòng)直接相關(guān)劃分：（1）基礎(chǔ)性金融工具:商業(yè)

4、票據(jù)、股票、債券等（2）衍生性金融工具:期貨合約、期權(quán)合約等11第二章 外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念：由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。按外匯交易參與者不同：（1）狹義的外匯市場(chǎng)：特指銀行同業(yè)之間的外匯交易市場(chǎng)。包括外匯銀行之間、外匯銀行與中央銀行之間以及各國(guó)中央銀行之間的外匯交易。（2）廣義的外匯市場(chǎng)：還包括外匯銀行同一般客戶之間的外匯交易。12二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成1、外匯市場(chǎng)的參與者外匯銀行：又叫外匯指定銀行，是指經(jīng)過本國(guó)中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。他們?cè)谕鈪R供應(yīng)者和外匯使用者之間起媒介作用?？蛻簦号c外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司和個(gè)

5、人，是外匯的最終使用者和供應(yīng)者。13外匯市場(chǎng)的參與者（續(xù)）中央銀行：各國(guó)的中央銀行。它在一國(guó)總的外匯供求失衡時(shí)，運(yùn)用國(guó)家外匯儲(chǔ)備，起著“最后貸款者”的作用。外匯經(jīng)紀(jì)商：介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場(chǎng)參加者之間，進(jìn)行聯(lián)系，接洽外匯買賣，從中賺取傭金的經(jīng)紀(jì)人公司或個(gè)人。外匯銀行通過他們平衡銀行內(nèi)部外匯的流入和流出。142、外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次外匯銀行與客戶之間的外匯交易外匯銀行同業(yè)間的外匯交易 外匯頭寸不平衡承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)“軋平” 頭寸多頭拋出，空頭補(bǔ)進(jìn)外匯銀行與中央銀行之間的外匯交易 中央銀行的貨幣政策目標(biāo)幣值穩(wěn)定。若某種外幣兌換本幣的匯率小于期望值，中央銀行從外匯銀行購(gòu)入該種外幣，從

6、而增加該外幣需求量，使匯率上升；相反，則反之操作。15外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次中央銀行外匯銀行外匯銀行進(jìn)口商出口商出口商進(jìn)口商外匯經(jīng)紀(jì)人16三、外匯買賣的價(jià)格匯率1、匯率的標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法）：是以一定單位（如1或100）外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額本國(guó)貨幣，也就是以本國(guó)貨幣來表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。用直接標(biāo)價(jià)法表示的匯率稱為外國(guó)貨幣匯率。間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）：是以一定單位（如1或100）本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額外國(guó)貨幣，也就是以外國(guó)貨幣來表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。用間接標(biāo)價(jià)法表示的匯率稱為本國(guó)貨幣匯率。 172、匯率的分類按匯率制定方法劃分：基本匯率和套算匯率一般總是選定某種

7、主要貨幣，也就是可以自由兌換，可以用作國(guó)際支付手段，在本國(guó)國(guó)際收支中使用最多，在本國(guó)外匯儲(chǔ)備中所占比重最大的那種關(guān)鍵貨幣，根據(jù)本國(guó)貨幣同它的實(shí)際價(jià)值對(duì)比，制定出對(duì)它的匯率，這就是基本匯率。從已知的兩種貨幣匯率，套算出第三種貨幣匯率，這一匯率就是套算匯率。 18（2）買入?yún)R率（買價(jià)）和賣出匯率（賣價(jià)）按銀行買賣外匯劃分：買入?yún)R率是指銀行向客戶買入外匯時(shí)使用的匯率，它表示銀行買入一定單位外國(guó)貨幣應(yīng)支付給客戶的本國(guó)貨幣數(shù)額。賣出匯率是指銀行向客戶賣出外匯時(shí)使用的匯率，它表示銀行賣出一定單位外國(guó)貨幣向客戶收取的本國(guó)貨幣數(shù)額。采用直接標(biāo)價(jià)法時(shí)，外幣折合本幣數(shù)較少的那個(gè)匯率是買價(jià)，外幣折合本幣數(shù)較多的那個(gè)

8、匯率是賣價(jià)。采用間接標(biāo)價(jià)法時(shí)，本幣折合外幣數(shù)較少的那個(gè)匯率是賣價(jià)，本幣折合外幣數(shù)較多的那個(gè)匯率是買價(jià)。銀行買賣外匯采用賤買貴賣原則，買價(jià)與賣價(jià)的差額就是銀行的兌換收益。19（3）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率按外匯買賣交割期限劃分：即期匯率，也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣外匯在成交的當(dāng)天或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的匯率。遠(yuǎn)期匯率，也稱期匯匯率，是指買賣外匯在成交時(shí)先簽訂合約，約定在未來某一時(shí)間辦理交割的匯率。遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相比，其差額稱為遠(yuǎn)期差價(jià)。 20四、外匯市場(chǎng)的交易方式（一）即期外匯交易1、Def：又稱現(xiàn)匯買賣，是交易雙方以當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的價(jià)格成交并在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。2、交

9、易慣例： 通常采用美元為中心的報(bào)價(jià)方法，并同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。 21例1：2004年9月1日（星期三）紐約花旗銀行和日本東京銀行通過 達(dá)成一項(xiàng)外匯買賣業(yè)務(wù)。 花旗銀行愿意按1美元兌日元的匯率賣出100萬美元，買入10760萬日元；而東京銀行也愿意按相同的匯率賣出10760萬日元，買入100萬美元。 9月2日（星期四），花旗銀行和東京銀行分別按照對(duì)方的要求，將賣出的貨幣匯入對(duì)方指定的帳戶內(nèi)，從而完成這筆交易。 223、交易程序自報(bào)家門：詢價(jià)者說明自己的單位名稱，以便讓報(bào)價(jià)者知道交易對(duì)方是誰，并決定交易對(duì)策。詢價(jià)：交易貨幣、起息日、交易金額等報(bào)價(jià)：一般只報(bào)匯率的最后兩位數(shù)，并同時(shí)報(bào)出買價(jià)和賣價(jià)。成

10、交：詢價(jià)銀行首先表示買或賣的金額，然后由報(bào)價(jià)行承諾。證實(shí)：交易雙方互相證實(shí)買或賣的匯率、金額、交割日期以及資金結(jié)算辦法。234、交叉匯率（套算匯率）的計(jì)算（是不包括美元的貨幣之間的匯率） 交叉匯率的套算遵循以下幾條規(guī)則：（1）如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為單位貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣比價(jià)的方法是交叉相除。（2）如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣比價(jià)的方法是交叉相除。（3）如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣比價(jià)的方法是同邊相乘。24例2：假定目前外匯市場(chǎng)上的匯率是： 這時(shí)單位馬克兌換日元的匯價(jià)為：DE

11、M1=JPY = JPY 70.18270.276 25例3：假定目前外匯市場(chǎng)上的匯率是：1.6135 AU則單位英鎊換取澳元的匯價(jià)為： = AU 26例4：假定目前外匯市場(chǎng)上的匯率是： 則英鎊兌德國(guó)馬克的匯價(jià)為：0.75201.8110 = DEM3.1693 3.1792 275、即期外匯交易的方式（1）電匯：即匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨幣，由該行用電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行立即支付外幣。 電匯匯率已成為外匯市場(chǎng)的基本匯率。（2）信匯：指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國(guó)貨幣，由銀行開具付款委托書，用航空郵寄交國(guó)外代理行，辦理支付外匯業(yè)務(wù)。（3）票匯：指匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開出以匯入行為付

12、款人的匯票，交由匯款人自帶或寄送給收款人，以憑票取款的一種匯款方式。28（二）遠(yuǎn)期外匯交易1、定義：又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽定合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。遠(yuǎn)期交易的期限有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年等幾種，其中3個(gè)月最為普通。292、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法與計(jì)算直接報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法：即報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)（遠(yuǎn)期差價(jià)、遠(yuǎn)期匯水）。30求遠(yuǎn)期外匯買賣價(jià)格的計(jì)算規(guī)則：（1）若遠(yuǎn)期匯水前大后小時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)用即期匯率減去遠(yuǎn)期匯水。（2）若遠(yuǎn)期匯水前小后大時(shí)，表示單位貨幣

13、的遠(yuǎn)期匯率升水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)把即期匯率加上遠(yuǎn)期匯水。31例5：市場(chǎng)即期匯率為，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為49/44，則一個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為： 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率32例6： 市場(chǎng)即期匯率為1= ，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為64/80，則3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為： 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1= 33(三)掉期交易掉期交易，又稱時(shí)間套匯，是指同時(shí)買進(jìn)和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易。掉期交易可分為以下三種形式：1、即期對(duì)遠(yuǎn)期，即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)相同金額該種貨幣的期匯。期匯的交割期限大都為1星期、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月。34例7：假設(shè)某日一美國(guó)投資者在現(xiàn)匯市場(chǎng)上以1=US的匯價(jià)，賣

14、出195萬美元，買入100萬英鎊，到英國(guó)進(jìn)行投資，期限6個(gè)月。為避免投資期滿時(shí)英鎊匯率的下跌，同時(shí)在期匯市場(chǎng)上賣出6個(gè)月期100萬英鎊（這里忽略不計(jì)利息）。若6個(gè)月期期匯匯率為1=US，則100萬英鎊可換回萬美元， （萬）即為掉期保值成本。 35掉期交易(續(xù))2、明日對(duì)次日，即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣的另一筆即期交易，但兩筆即期交易交割日不同，一筆是在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（明日）交割，另一筆反向交易是在成交后第三個(gè)營(yíng)業(yè)日（次日）交割。這種掉期交易主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借。3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期，指同時(shí)買進(jìn)并賣出兩筆相同金額、同種貨幣不同交割期限的遠(yuǎn)期外匯。這種掉期交易多為轉(zhuǎn)

15、口貿(mào)易中的中間商所使用。36（四）套匯交易套匯交易是指利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某些貨幣的匯率差異進(jìn)行外匯買賣，從中套取差價(jià)利潤(rùn)的交易方式。在不同的外匯市場(chǎng)上，同一種貨幣的現(xiàn)匯匯率有時(shí)可能出現(xiàn)差異。套匯者利用這類匯率差在價(jià)格較低的市場(chǎng)上買進(jìn)一種貨幣，并在該貨幣價(jià)格較高的市場(chǎng)上賣出，從中獲利。371、直接套匯例8：假定，在同一時(shí)間里，英鎊對(duì)美元的匯率在紐約市場(chǎng)上為 GBP12.2015 在倫敦市場(chǎng)上為 GBP12.2025 請(qǐng)問在這種市場(chǎng)行情下（不考慮套匯成本）如何套匯，100萬英鎊交易額的套匯利潤(rùn)為多少？ 38解：（1）在紐約外匯市場(chǎng)賣出美元買入英鎊（1：），再到倫敦外匯市場(chǎng)賣出英鎊買入美元

16、（1：）；或者在倫敦外匯市場(chǎng)賣出英鎊買入美元（1：），再到紐約外匯市場(chǎng)賣出美元買入英鎊（1：）。（2）100萬英鎊的套匯利潤(rùn)1000000英鎊 392、間接套匯三點(diǎn)套匯三角套匯判斷標(biāo)準(zhǔn)：將三地外匯市場(chǎng)的匯率均以直接標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法）表示，然后相乘，如果 1或接近于1，說明沒有套匯機(jī)會(huì)； 1且于1的偏差較大，說明存在套匯機(jī)會(huì)。例8：假定，在同一時(shí)間里， 紐約外匯市場(chǎng)： USD1 巴黎外匯市場(chǎng)：GBP1 倫敦外匯市場(chǎng)：GBP1判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)？10萬美元的套匯利潤(rùn)為多少?40解：套匯者在紐約市場(chǎng)（ 1：7.7944 ）賣出USD 10萬，買進(jìn) HKD 794400；在巴黎市場(chǎng)（ 1：10.9

17、873 ）賣出HKD 794400，買進(jìn) GBP 72302；在倫敦市場(chǎng)（ 1：1.4325 ）賣出GBP 72302 ，買進(jìn) USD 103572；套匯利潤(rùn)為 USD 3572。41（五）套利交易套利是利用不同國(guó)家短期利率之間的差異，把資金從短期利率低的國(guó)家調(diào)入短期利率高的國(guó)家，獲得利息好處后再調(diào)回資金的交易。421、套利的基本過程如果有兩種貨幣的匯率在一段時(shí)間內(nèi)能保持相對(duì)穩(wěn)定，則可將低利國(guó)家的貨幣兌換成高利國(guó)家的貨幣，用以在該高利國(guó)家的貨幣市場(chǎng)上投資，獲得高于低利國(guó)家利率水平的利息收益后，再將投資本利兌換回低利國(guó)家的貨幣，從而用低利國(guó)家的貨幣獲得高利國(guó)家的投資收益。43例9：設(shè)某時(shí)美國(guó)的3

18、個(gè)月期國(guó)庫券年利率為10%，德國(guó)馬克的同期限國(guó)庫券利率為6%，這時(shí)，如果有人用DEM500萬投資于德國(guó)的三個(gè)月期的國(guó)庫券，到期時(shí)本利之和將是萬。 (5005006%903605075)設(shè)：當(dāng)時(shí)法蘭克福外匯市場(chǎng)上的USD現(xiàn)匯匯率為USD1，將DEM500萬按此匯率兌換成美元，可得萬。用這筆美元投資于美國(guó)3個(gè)月期國(guó)庫券，到期時(shí)本利之和將是萬。246.210%90/360252.355)44設(shè)：到期時(shí)法蘭克福外匯市場(chǎng)上的USD現(xiàn)匯匯率仍然是，則這筆美元可換回萬，比在德國(guó)用德國(guó)馬克投資多得收益DEM5萬。 （5) 452、按是否做反方向交易軋平頭寸 非抵補(bǔ)套利、抵補(bǔ)套利（1）非抵補(bǔ)套利：是把資金從低利

19、率貨幣國(guó)轉(zhuǎn)向高利率貨幣國(guó)，從而謀取利差利益，但不同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。例10：美國(guó)金融市場(chǎng)短期利率為7%，英國(guó)金融市場(chǎng)短期利率為5%，外匯市場(chǎng)即期匯率為：。資本金額為100萬英鎊。46匯率不變時(shí)的套利分析在英國(guó)投資本利和： 100（15%612）萬英鎊在美國(guó)投資，資本金為：萬美元 本利和： 156.10（17%612）萬美元 若到期匯率不變，則萬美元萬英鎊套利收益： 1萬英鎊47匯率變化時(shí)的套利分析設(shè)6個(gè)月后，英鎊升值2.5%，則 GBP1 USD1.5610（1 2.5%） 則在美國(guó)投資本利和折合英鎊為： 萬美元=萬英鎊套利收益：萬英鎊高利率貨幣的貶值對(duì)非抵補(bǔ)套利影響極大，套利者承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。48（2）拋補(bǔ)套利抵補(bǔ)套利：是把資金從低利率貨幣國(guó)轉(zhuǎn)向高利率貨幣國(guó)的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)賣出高利率貨幣，即在進(jìn)行套利的同時(shí)做掉期交易，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上就是套期保值，一般的套利交易多為抵補(bǔ)交易。49在上例中，如果做抵補(bǔ)套利，投資者在買進(jìn)美元調(diào)往紐約的同時(shí)，馬上在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣出為期6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元（包括預(yù)