試論各具特色的投資產(chǎn)品

1、第2章 各具特色的投資產(chǎn)品本章提要股票、債券、基金以及衍生產(chǎn)品構(gòu)成了投資產(chǎn)品大伙兒庭。每種投資產(chǎn)品因風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比關(guān)系不同，而具有明顯的特色。不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，能夠選擇適合自身特性的投資產(chǎn)品。重點(diǎn)難點(diǎn)明確股東承擔(dān)的責(zé)任和享有的權(quán)利，理解流通股和非流通股的區(qū)不，了解藍(lán)籌股、成長股、周期股、防守股、垃圾股的特性了解政府債券、金融債券、公司債券三者之間風(fēng)險(xiǎn)和收益的差異，掌握可轉(zhuǎn)換債券區(qū)不于一般債券的條款明辨開放式基金和封閉式基金、指數(shù)基金和非指數(shù)基金的差不，了解基金定投熨平投資風(fēng)險(xiǎn)的原理了解衍生產(chǎn)品零和游戲的特征，認(rèn)識(shí)杠桿交易導(dǎo)致衍生產(chǎn)品的巨大風(fēng)險(xiǎn) 引導(dǎo)案例兩則中國居民投資意向調(diào)查 2007年

2、5月，新秦調(diào)查新秦調(diào)查是日本新秦株式會(huì)社在上海創(chuàng)立的一家專業(yè)化市場研究咨詢公司。 進(jìn)行了關(guān)于投資理財(cái)?shù)恼{(diào)查。調(diào)查面向全國，總共收集到2000個(gè)有效樣本，得到圖2-1所示的居民投資意向分布圖：2010年8月，法制日?qǐng)?bào)與全球聞名市場研究機(jī)構(gòu)益普索(Ipsos)，以“假設(shè)您目前手中有一筆閑置資金，您會(huì)首選如何支配這筆資金”為題，對(duì)北京、上海、廣州、成都、武漢、沈陽六大都市的投資者進(jìn)行了調(diào)查，得到如圖2-2所示的居民投資意向分布圖 由于中國人通常認(rèn)為儲(chǔ)蓄沒有風(fēng)險(xiǎn)，投資國債也沒有風(fēng)險(xiǎn)，兩者功能特不類似，因此作者將調(diào)查中的儲(chǔ)蓄一欄用國債代替，以使兩個(gè)調(diào)查具有更好的可比性。：案例考慮 兩個(gè)調(diào)查發(fā)生在投資市場

3、運(yùn)行狀態(tài)差異明顯的不同年份：2007年中國股市是大牛市，2010年股市處于大跌后的休整時(shí)期。兩項(xiàng)投資調(diào)查的選項(xiàng)盡管不完全一致，可比性受到一定程度的阻礙，但從中依舊能夠?qū)ξ覀冴P(guān)注的股票、債券、基金等進(jìn)行一個(gè)差不多比較。對(duì)比圖2-1和圖2-2能夠發(fā)覺，股票、債券、基金等在投資者投資意向排序中發(fā)生了較明顯變化。這些變化反映了投資者的什么傾向？請(qǐng)?jiān)诒菊轮胁檎疫@些問題的答案。股票、債券、基金等投資產(chǎn)品是投資學(xué)的研究對(duì)象。盡管這些詞匯經(jīng)常見諸于各類媒體，我們專門可能都不陌生，但這些投資產(chǎn)品的廬山真面目究竟是什么？我們?nèi)匀豢赡苁且恢虢饣蛘咧跎?，因而在正式投資之前，需要對(duì)這些投資產(chǎn)品進(jìn)行較深入的探究。2

4、.1 股票印象股票可能是大多數(shù)投資者進(jìn)入投資市場最早接觸和接觸頻率最高的投資產(chǎn)品。股票因其價(jià)格波動(dòng)太頻繁且難以琢磨而引人入勝，是投資學(xué)關(guān)注度最高的研究對(duì)象。2.1.1 股份與股票股票與股份有限公司、股份等事物緊密相關(guān)。我國公司法規(guī)定：股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等；公司股份采取股票的形式；股票（stock）是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。由此可見，股份有限公司資本的最小單位是股份，股票代表不確定的若干股份。股份與股票的內(nèi)在聯(lián)系，能夠借助下面幾張傳統(tǒng)紙制股票感受得更加深刻和細(xì)致（見圖2-3）。 圖2-3 三張紙質(zhì)股票樣式隨著信息技術(shù)、電子交易的蓬勃進(jìn)展，現(xiàn)在投資者所購買的股票

5、，差不多上都沒有紙制形式，只是通過證券登記結(jié)算公司中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司是我國證券交易所市場唯一的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，設(shè)有上海分公司和深圳分公司，是為交易所提供集中的登記、托管與結(jié)算服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。登記在投資者的賬戶名下。與傳統(tǒng)形式有較大差異的是，中國大陸現(xiàn)在每股股份所代表的金額通常是1元人民幣，也稱每股股份的面值是1元人民幣。但也有極少數(shù)例外，如紫金礦業(yè)公司的股票，其每股股份代表的金額是0.1元人民幣。2.1.2 股東承擔(dān)的責(zé)任和享有的權(quán)利股東（sharesholder）是持有公司股票、為公司提供資金本的投資者，是公司的所有者。股東的責(zé)任最要緊有兩條：（1）股東不得向公司提出退股索回本金

6、的要求，其投入的資本歸公司永久使用；（2）股東以其投入公司的資本為限對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任有限責(zé)任即有限清償責(zé)任，指投資人僅以自己投入企業(yè)的資本對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)清償責(zé)任，資不抵債的多余部分自然免除的責(zé)任形式。如某人向一有限責(zé)任公司投資100萬元人民幣，公司因經(jīng)營不善而發(fā)生虧損，虧損額分?jǐn)偟皆撏顿Y人名下的為120萬元，但他只需以100萬元的投資本金承擔(dān)責(zé)任即可，多余的20萬元依法予以免除。 。有限責(zé)任制度既能夠看做是股東的責(zé)任，也能夠看做是對(duì)股東利益的愛護(hù)，因?yàn)槠涫构蓶|可不能因?yàn)楣緹o法償付債務(wù)而最終導(dǎo)致個(gè)人破產(chǎn)。股東享有多種權(quán)利。為全面理解股東的各項(xiàng)權(quán)利，你能夠設(shè)想自己是一家公司的老總。作為老總

7、，你要掌控公司的經(jīng)營進(jìn)展、利潤分配等權(quán)利；假如需要，你還能夠?qū)⒐巨D(zhuǎn)讓給他人。同樣，作為上市公司的股東，你相應(yīng)的權(quán)利要緊有以下四項(xiàng)：（1）參與公司經(jīng)營進(jìn)展。由于上市公司上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)證券治理部門批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的 HYPERLINK /info/zhuanti/2010071635834.html t _blank 股份有限公司。股東數(shù)量眾多，絕大多數(shù)股東尤其是持股數(shù)量不多的中小股東不可能直接經(jīng)營企業(yè)，而是通過股東大會(huì)（general meeting）間接參與公司的經(jīng)營治理。股東大會(huì)是上市公司每年舉辦、面向所有股東和利益相關(guān)者召開的業(yè)績匯報(bào)、討論公司重大經(jīng)營情況并投票決定重

8、大經(jīng)營策略的大會(huì)，一般在年報(bào)披露后3個(gè)月內(nèi)召開。（2）按持股比例分享公司利潤。年終是股東的收獲季節(jié)，公司要將盈利的一部分作為股利按持股比例分配給股東。股利的發(fā)放形式要緊是現(xiàn)金股利、股票股利?，F(xiàn)金股利也稱派現(xiàn)，即以現(xiàn)金形式發(fā)放給股東的股利。股票股利也稱紅股，是指公司給現(xiàn)有股東按一定比例免費(fèi)發(fā)放新股以替代現(xiàn)金作為股利。股票股利之因此能夠代替現(xiàn)金股利，是因?yàn)楣蓶|能夠?qū)⑴砂l(fā)的紅股在市場上出售。而且在市場行情看好的時(shí)候，派送的紅股因股價(jià)上漲而增值，因而該種利潤分配形式更受股東青睞。但在市場行情不看好時(shí)，派送紅股后公司股價(jià)往往會(huì)相應(yīng)下跌，股東的持股價(jià)值并不能真正增加，甚至專門可能下降，因而股東這時(shí)又會(huì)偏好

9、現(xiàn)金股利的分配形式。（3）享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。優(yōu)先認(rèn)購權(quán)（pre-emptive right）是指上市公司發(fā)行新股或可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指在約定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投資者有權(quán)將其持有的債券按照約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例，轉(zhuǎn)換成公司股票的一種公司債券。詳情見2.2.4公司債券。 時(shí)，老股東可按照原先持有的股票數(shù)量的一定比例，優(yōu)先于他人進(jìn)行認(rèn)購的權(quán)利，以保障自身的持股比例和權(quán)益不被攤薄。老股東購買新股票的定價(jià)往往低于股票市價(jià)，因而優(yōu)先認(rèn)購權(quán)本身具有一定的市場價(jià)值。但優(yōu)先認(rèn)購權(quán)并不是絕對(duì)的，在有利于老股東利益的情形下，優(yōu)先認(rèn)購權(quán)能夠被合理排除。如中國目前盛行的定向增發(fā)(private placement)，即公

10、司向有選擇的有限投資者通常是機(jī)構(gòu)投資者或戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或合作意向和潛力并情愿按照發(fā)行人配售要求與發(fā)行人簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人，是與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。 非公開發(fā)行新股票時(shí)，絕大多數(shù)老股東就被排除在外，其邏輯是：今后公司業(yè)績會(huì)因?yàn)樾鹿赡技Y金項(xiàng)目推動(dòng)，增長高于股本擴(kuò)張規(guī)模假設(shè)上市公司原來有總股份1億股（也講總股本1億元），現(xiàn)在增發(fā)2千萬股，股本擴(kuò)張規(guī)模是20%。只要增發(fā)項(xiàng)目制造的利潤超過往常利潤20%，則這種增發(fā)對(duì)原有股東總體上是比較有利和能夠同意的。 。（4）將股票出售給其他投資者。這是股東不能向公司提出退股索回本金所導(dǎo)致的必定

11、要求。出售股票有些類似將正在經(jīng)營的公司轉(zhuǎn)讓給他人。但兩者的區(qū)不是：出售股票與參與公司經(jīng)營進(jìn)展、按持股比例分享公司利潤、享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)等權(quán)利相比，屬于一種更短期的行為；而考慮是否要將公司轉(zhuǎn)讓給他人時(shí)，需多方考量，更看重長期利益。假如投資者過于看重或者只是專注出售股票的權(quán)利，而忽視其他權(quán)利，實(shí)際上只是將自己視為公司的一個(gè)匆匆過客，并不能稱為嚴(yán)格意義上的股東。正是基于中國投資市場相當(dāng)多投資者偏好短期買賣股票的現(xiàn)狀，媒體和輿論都喜愛將中國的投資者稱為股民，而不是股東。新聞?wù)洠ㄓ袆h改）中小投資者怒斥方大集團(tuán)半價(jià)增發(fā) 建議取消增發(fā)2009年3月份，方大集團(tuán)公布了定向增發(fā)預(yù)案，擬向基金、券商、信托公司等機(jī)

12、構(gòu)投資者定向增發(fā)不超過1億股，打算募集資金凈額不超過5.5億元，將用于光電幕墻及節(jié)能幕墻擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、地鐵屏蔽門擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充營運(yùn)資金三個(gè)項(xiàng)目。增發(fā)價(jià)格下限，按照第五屆董事會(huì)第六次會(huì)議決議公告日(2009年3月28日)之前的20個(gè)交易日均價(jià)的90%，即5.39元/股確定。時(shí)隔一年，方大集團(tuán)的方案近日獲證監(jiān)會(huì)審核有條件通過。昨日，方大集團(tuán)下跌3.34%，報(bào)收于10.70元，較擬增發(fā)底價(jià)高98.5%?！耙赃@種價(jià)格增發(fā)，明顯是損害中小投資者的利益?！闭憬贾莸耐顿Y者劉先生氣憤地講?！凹偃缫?.39元的價(jià)格增發(fā)，那些參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)股票到手后浮盈就達(dá)近一倍。而原先的老股東，利益將被大幅攤薄?！绷硗庖晃荒暇┩?/p>

13、資者還表示：“假如公司進(jìn)展需要鈔票，又以這么低的股價(jià)再融資，那我們股東應(yīng)該有優(yōu)先權(quán)。我建議公司取消增發(fā)，改成按5.39元/股的價(jià)格配股，如此我們情愿出那個(gè)鈔票?！蹦暇┩顿Y者的建議得到了其他投資者的響應(yīng)。在一家知名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的股吧里有投資者也發(fā)帖，建議公司取消增發(fā)改為配股。資料來源：中財(cái)網(wǎng)2010年6月17日 2.1.3 一般股和優(yōu)先股這是適合國外股票市場的一種分類，因?yàn)橹袊顿Y市場鮮有優(yōu)先股，有的差不多差不多上一般股。然而，弄清晰一般股和優(yōu)先股的差異，關(guān)于我們?nèi)胬斫夤善币琅f有所關(guān)心。一般股（common stock）是股票的最常見形式，代表持有人擁有公司股份的權(quán)利憑證。上述股東的兩大責(zé)任和四項(xiàng)

14、權(quán)力，其針對(duì)的對(duì)象確實(shí)是一般股。優(yōu)先股(preferred stock)是指其持有人較一般股股東享有某些優(yōu)先權(quán)利如優(yōu)先取得股息、股息率（dividend rate） 股息率是指公司支付的優(yōu)先股股息與優(yōu)先股面值之間的比率。固定等的股票。優(yōu)先股股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比一般股股東要小，但優(yōu)先股股東一般在股東大會(huì)上沒有表決權(quán)，其持有的股票能夠被上市公司按照原價(jià)或增加一定補(bǔ)償贖回。為增加對(duì)投資者的吸引力，公司發(fā)行性質(zhì)不同的優(yōu)先股，使得優(yōu)先股家族種類繁多。如以未足額派發(fā)的優(yōu)先股股息在以后年度是否予以補(bǔ)發(fā)，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；若以能否分享或部分分享公司的超額盈余，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股；又依在一

15、定條件下是否能夠轉(zhuǎn)換成一般股，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。2.1.4 流通股和非流通股查閱上市公司資料時(shí)專門容易發(fā)覺，中國許多上市公司發(fā)行的股票被分成流通股和非流通股兩個(gè)部分。大多數(shù)投資者在上市公司發(fā)行新股份時(shí)認(rèn)購的股票，以及從投資市場上買進(jìn)的股票差不多上流通股（circulation stock），即這些股票在市場上能夠自由交易。非流通股（non-circulation stock）也稱限售的流通股，簡稱限售股（restricted stock），是指流通存在某些限制條件，要緊是一段時(shí)刻內(nèi)不能上市流通的股票。股票被限售的緣故是我國公司法規(guī)定：發(fā)起人持有的公司股份，自公司成立之日起一年

16、內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。你或許會(huì)問：股東轉(zhuǎn)讓股票是其天然權(quán)利，什么緣故還會(huì)有限售股？實(shí)際上，限售股的產(chǎn)生要緊是因?yàn)橛行┕蓶|獲得股票的渠道尤其是投資成本和一般股東不同，為平衡股東之間的利益而人為設(shè)置的一些限制條件。具體來看，上市公司限售股要緊來自以下兩個(gè)方面：（1）上市公司公開發(fā)行新股票時(shí)，基金、證券公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者享有參與網(wǎng)下配售股票的特權(quán)。網(wǎng)下配售的新股不能在新發(fā)行股票上市的當(dāng)天上市，而是要等到3個(gè)月之后才能上市交易。（2）上市公司公開發(fā)行新股票前，公司發(fā)起人股東所持有的股份，以及其他已發(fā)行的股份，按有關(guān)規(guī)定在

17、新發(fā)行股票上市流通后的一年后才能上市交易。這些限售股具體上市流通的時(shí)刻，由其持有人在招股講明書招股講明書是公司首次發(fā)行股票時(shí)為潛在投資者提供的有關(guān)公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營、治理層、募集資金打算與用途的詳細(xì)文件。中所做的承諾來定。限售股能夠流通時(shí)被稱為解禁。限售股特不是發(fā)起人限售股解禁時(shí)可能對(duì)公司股票價(jià)格造成比較大的沖擊，因?yàn)榘l(fā)起人股東持有股票的數(shù)量不僅專門大，而且持股成本較其他投資者要低得多發(fā)起人的持股成本專門多時(shí)候低于每股1元的股票面值。 ，面對(duì)市場價(jià)格與其投資成本巨大差異所導(dǎo)致的豐厚的賬面盈利，可能會(huì)有較強(qiáng)烈的拋售股票兌現(xiàn)盈利的沖動(dòng)。由于存在這種市場預(yù)期，故每當(dāng)有限售股立即解禁之時(shí)，一些投資者會(huì)提早

18、拋售公司股票，公司股價(jià)也可能相應(yīng)下跌。限售股上市后假如真如大眾預(yù)期被公司大股東和高級(jí)治理人員大量賣出，專門容易被市場理解為公司內(nèi)部人士不看好公司進(jìn)展前景，又可能引發(fā)市場對(duì)公司股票的拋售。背景材料瑞凌股份的限售股及其流通深圳市瑞凌實(shí)業(yè)股份有限公司是國內(nèi)一家主營逆變焊割設(shè)備的領(lǐng)先廠商。該公司在2010年12月20日以每股38.50元的價(jià)格公開發(fā)售股票2 800萬股，其中網(wǎng)上公開發(fā)行2 240萬股，網(wǎng)下向基金等機(jī)構(gòu)投資者配售股票560萬股。依照公司招股講明書，本次發(fā)行前公司共有股份為8 375萬股，其股份形成過程如下： （1）2009年6月28日，瑞凌有限以截至2008年12月31日經(jīng)審計(jì)的賬面凈資

19、產(chǎn)76 312 190元按1：0.953321的比例折股為7 275萬股(即每股認(rèn)購價(jià)格為1.05元)，其余的3 562 190元計(jì)入資本公積。各股東以其所持瑞凌有限股權(quán)比例對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)作為出資，認(rèn)購相應(yīng)比例的股份，以整體變更方式設(shè)立瑞凌實(shí)業(yè)。（2）2009年10月22日，瑞凌實(shí)業(yè)2009年第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議增資430萬元。新股東理涵投資出資600萬元，其中400萬元計(jì)入注冊(cè)資本(即以每股1.5元的價(jià)格認(rèn)購公司股份400萬股)，其余200萬元計(jì)入資本公積；新股東華剛出資45萬元，其中30萬元計(jì)入注冊(cè)資本（即以每股1.5元的價(jià)格認(rèn)購公司股份30萬股），其余15萬元計(jì)入資本公積。增資后公司的注

20、冊(cè)資本由人民幣7 275萬元增至7 705萬元。 （3）2009年12月10日，瑞凌實(shí)業(yè)2009年第二次臨時(shí)股東大會(huì)決議增資670萬元。新股東富海銀濤出資2 052萬元，其中381.9萬元計(jì)入注冊(cè)資本（即以每股5.3731元的價(jià)格認(rèn)購公司股份381.9萬股），其余的1 670.1萬元計(jì)入資本公積；新股東平安財(cái)智出資1 548萬元，其中288.1萬元計(jì)入注冊(cè)資本（即以每股5.3731元的價(jià)格認(rèn)購公司股份288.1萬股），其余的1 259.9萬元計(jì)入資本公積。增資后公司的注冊(cè)資本由人民幣7 705萬元增至8 375萬元。2010年12月29日，瑞凌股份網(wǎng)上發(fā)行的2 240萬股流通股上市交易。依照股

21、東承諾，形成了如下的限售股結(jié)構(gòu)：（1）長盛投資基金等8家機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售獲配股份560萬股，上市交易的日期是2011年3月29日。（2）查秉柱等四人持有、共計(jì)為165萬股的股票，上市日期是2011年12月29日，即為公開發(fā)售股票上市流通后滿一年。（3）華剛持有的股票（30萬股）和深圳市理涵投資咨詢有限公司持有的股票（400萬股），上市日期是2012年11月5日。（4）平安財(cái)智投資治理有限公司持有的股票（288.1萬股）、深圳市富海銀濤創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有的股票（381.9萬股），上市日期是2012年12月23日。（5）董事長丘光持有的股票（4 416.67萬股）、深圳市鴻創(chuàng)科技有限公司持有的股

22、票（2 693.33萬股），上市日期是2013年12月29日，即為公開發(fā)售股票上市流通后滿三年。2.1.5 A股、B股和H股的身份認(rèn)定在中國投資市場有A股、B股、H股等講法。這實(shí)際上是對(duì)股票進(jìn)行的一種分類，其依據(jù)要緊是股票的上市地點(diǎn)和所面對(duì)的投資者不同。A股(A shares)的正式名稱是人民幣一般股票。它是由我國境內(nèi)公司發(fā)行且在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人以及國外合格的機(jī)構(gòu)投資者（QFII）以人民幣認(rèn)購和交易的一般股票。截至2010年7月30日，中國投資市場共有1 861家A股上市公司，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展有重大阻礙的大部分重要企業(yè)都差不多登陸A股市場。A股市場對(duì)中國投資者沒

23、有任何限制，我們研究的投資市場要緊確實(shí)是A股市場。B股(B shares)的正式名稱是人民幣特種股票。其每股面值為人民幣1元，以美元或港元認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的股票。能夠投資B股的投資者是：境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人，定居在國外的中國公民，中國擁有外幣的個(gè)人。B股市場成立于1992年，其目的要緊是吸納外資。但在H股迅猛進(jìn)展的背景下，B股市場進(jìn)展緩慢，其前景也極不明朗。截至2010年7月30日，中國投資市場一共才有106家B股上市公司。H股(H shares)是指注冊(cè)地在中國內(nèi)地，在中國香港上市的內(nèi)資公司。之因此稱H股，是因?yàn)橄愀鄣挠⑽腍ong Kong字首為H。依次類推，在紐

24、約和新加坡上市的股票分不叫做N股和S股。截至2010年7月30日，中國投資市場共有146家H股上市公司。目前，有關(guān)法規(guī)還不同意大陸居民買賣H股等外資股。中國有一些上市公司同時(shí)發(fā)行了A股和B股。由于A、B股市場的投資者結(jié)構(gòu)差異，除少數(shù)公司外，B股的市場價(jià)格通常比A股低得多。表2-1選取了一些代表性上市公司，對(duì)其截至2010年7月30日的A、B股的價(jià)格進(jìn)行了比較。由于A股買賣的貨幣是人民幣元，在深交所上市的B股的買賣貨幣是港元，在上交所上市的B股的買賣貨幣是美元，為了更直觀比較，以2010年7月26日的匯率，即1美元兌換6.7751元人民幣，1港元兌換0.872元人民幣，進(jìn)行了相應(yīng)的換算。表2-1

25、 滬深同時(shí)有A、B股發(fā)行的要緊公司的股票價(jià)格（人民幣）對(duì)比股票名稱 股票代碼 上市地 股票價(jià)格股票名稱 股票代碼 上市地 股票價(jià)格張?jiān) 000869 深交所 88.45張?jiān) 200869 深交所 71.21廣電電子 600602 上交所 7.25上電B股 900901 上交所 3.12萬科A 000002 深交所 8.29萬科B 200002 深交所 8.85老鳳祥 600612 上交所 29.17老鳳祥B 900905 上交所 14.11佛山照明 000541 深交所 13.49粵照明B 200541 深交所 5.89浦東金橋 600639 上交所 11.05金橋B 900911 上交所

26、 6.02中集集團(tuán) 000039 深交所 13.21中集B 200039 深交所 9.86陸家嘴 600663 上交所 19.45陸家B股 900932 上交所 10.32同時(shí)發(fā)行A股和H股的公司，要緊是國內(nèi)具有重要阻礙的大型企業(yè)。在過去相當(dāng)長一段時(shí)刻，與A股和B股的價(jià)格差不類似，A股價(jià)格總體上高于H股價(jià)格。但近些年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展越來越受到世界矚目，中國大型企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值逐漸被國際投資者所認(rèn)同，目前H股的總體價(jià)格水平與其對(duì)應(yīng)的A股的總體價(jià)格水平差不多持平，一些公司的H價(jià)格甚至大大高于A股價(jià)格。表2-2列出了截至2010年7月30日A股和H股價(jià)格（同樣折算成人民幣元）差異最大的10家上市公

27、司。關(guān)于A股價(jià)格與H股價(jià)格的明顯差異，可能的最合理解釋是，其反映了兩個(gè)市場投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。另外一種解釋是，由于香港市場是一個(gè)國際性專門強(qiáng)的市場，H股價(jià)格形成機(jī)制更合理，因而當(dāng)某只股票的A股價(jià)格明顯低于相應(yīng)的H股價(jià)格，可能表明該只A股股票被市場低估。實(shí)際上，2010年前后市場上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的股票被明顯低估，確實(shí)是基于這些公司股票的H股價(jià)格高于A股的事實(shí)。表2-2 滬深同時(shí)有A、H股發(fā)行的股票價(jià)格差異最大的十家公司股票名稱 股票代碼 上市地 股票價(jià)格股票名稱 股票代碼 上市地 股票價(jià)格S儀化 600871 上交所 8.24儀征化纖 01033 港交所 1.61中國人壽 60

28、1628 上交所 23.91中國人壽 02628 港交所 30.08ST洛玻 600876 上交所 8.36洛陽玻璃 01108 港交所 1.69招商銀行 600036 上交所 14.52招商銀行 03968 港交所 18.09南京熊貓 600775 上交所 7.83南京熊貓 00553 港交所 1.73中國鐵建 601186 上交所 7.67中國鐵建 01186 港交所 9.44經(jīng)緯紡機(jī) 000666 深交所 8.29經(jīng)緯紡機(jī) 00350 港交所 2.31中國平安 601318 上交所 46.51中國平安 02318 港交所 56.11東北電氣 000585 深交所 4.65東北電氣 000

29、42 港交所 1.33工商銀行 601398 上交所 4.31工商銀行 01398 港交所 5.172.1.6 股票的特色標(biāo)簽為了突出股票的某種特性，投資專家從不同角度對(duì)股票打上了特色標(biāo)簽。這些標(biāo)簽中較常見的是藍(lán)籌股、紅籌股、成長股、周期股、防守股、垃圾股、大盤股、中盤股、小盤股、新股、次新股等。（1）藍(lán)籌股(blue chip stock)是指由經(jīng)營業(yè)績良好、運(yùn)作穩(wěn)定成熟，并在某一行業(yè)中處于支配地位的大公司發(fā)行的股票。中國市場上的工商銀行、寶鋼股份、中國南車、中國石油等都具有專門強(qiáng)的藍(lán)籌股性質(zhì)。通常認(rèn)為，在市場下跌時(shí)藍(lán)籌股因跌幅相對(duì)較小而具有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，其他情形下藍(lán)籌股的漲幅專門少能夠

30、超過市場平均水平而獲得超?；貓?bào)。（2）紅籌股（red chip stock）是指經(jīng)營實(shí)體和控股股東在中國內(nèi)地，注冊(cè)地在海外，在香港證券市場上市的中資公司，其代表性公司有中國移動(dòng)、中國電信等。由于中國內(nèi)地投資者對(duì)紅籌股公司較為熟悉，能夠預(yù)料，一旦同意內(nèi)地投資者投資香港市場，紅籌股必將成為其投資的重點(diǎn)。（3）成長股(growth stock)是指業(yè)績能夠超越經(jīng)濟(jì)周期，在較長時(shí)刻內(nèi)都能保持快速增長的公司股票。成長股多出現(xiàn)在高科技領(lǐng)域，因公司前景看好，長期股價(jià)升值潛力專門大，經(jīng)常被市場熱烈追捧。（4）周期股（cyclical stock）是指那些經(jīng)營狀況及收益隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)的公司發(fā)行的股票。鋼鐵股、

31、汽車股、有色金屬股、化工股等差不多上典型的周期性股票。成功投資周期股的要領(lǐng)是，正確推斷經(jīng)濟(jì)周期所處的時(shí)期，在景氣上升期買入該類股票，在景氣下降及衰退期賣出這類股票。（5）防守股（defensive stock）是指經(jīng)營狀況較少受經(jīng)濟(jì)周期阻礙的公司發(fā)行的股票。公用事業(yè)如水、電、煤氣、交通等部門的公司發(fā)行的股票，食品、醫(yī)藥等行業(yè)的公司發(fā)行的股票，通常被認(rèn)為是最典型的防守型股票。防守股在市場下跌時(shí)的跌幅相對(duì)較小，是在熊市或牛市接近結(jié)束時(shí)投資者選擇持有、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最佳品種。（6）垃圾股(junk stock)是指那些經(jīng)營狀況專門差的公司發(fā)行的股票。在中國最要緊的代表是ST類(包括*ST)股票，即被交易

32、所加以特不處理（special treatment）上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常，導(dǎo)致其股票存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)，或者投資者難以推斷公司前景，其投資權(quán)益可能受到損害的，交易所對(duì)這些股票的交易實(shí)行特不處理。特不處理分為警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特不處理（公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣）和其他特不處理（公司股票簡稱前冠以“ST”字樣）。的股票。在成熟證券市場，投資者一般會(huì)回避垃圾股。但在中國，上市公司這種資源相對(duì)稀缺，垃圾股公司經(jīng)常被其他公司借殼上市大多數(shù)連年虧損、立即被勒令退市的上市公司，假如大股東無力通過自身努力扭轉(zhuǎn)敗局，其剩余的最大價(jià)值確實(shí)是上市公司的殼資源，這會(huì)成為那些希望快速上市的公司的

33、收購目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)所謂的借殼上市。一家殼公司一旦有其他公司打算借殼上市的傳聞，股價(jià)通常會(huì)大幅上漲，因?yàn)槭袌鲱A(yù)期其差不多面會(huì)發(fā)生巨大變化。 ，引發(fā)公司股價(jià)暴漲，因此一些高風(fēng)險(xiǎn)偏好型的投資者甚至有許多機(jī)構(gòu)投資者都樂于在垃圾股中淘寶，以獵取暴利。（7）大盤股、中盤股和小盤股。這是按照公司股本股本=股份總額每股面值。由于中國上市公司發(fā)行股票的每股面值一般為人民幣1元，故股本大小要緊取決于公司發(fā)行股份總額的多少。 大小對(duì)股票進(jìn)行的分類。市場分析人士通常認(rèn)為，公司股本越大，股票的活躍程度越低。這種分類具有專門強(qiáng)的主觀色彩，因?yàn)楣杀镜拇笮]有一個(gè)絕對(duì)的被廣泛認(rèn)同的標(biāo)準(zhǔn)。（8）新股、次新股。這是依照股票上市時(shí)刻的

34、長短進(jìn)行的分類。市場分析人士通常認(rèn)為，上市時(shí)刻越短，股票的活躍程度越高新股被市場炒作的機(jī)會(huì)大于老股。在中國投資市場上這種炒作尤其明顯。 。這種分類也有專門強(qiáng)的主觀色彩，因?yàn)樯鲜袝r(shí)刻的長短也沒有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)。上述分類的標(biāo)準(zhǔn)之間并無嚴(yán)格界限，某只股票橫跨幾個(gè)區(qū)域是專門常見的現(xiàn)象，如蘇寧電器既能夠看做是家電連鎖店行業(yè)的藍(lán)籌股，又因?yàn)槠錁I(yè)績持續(xù)高成長而被視為成長股。2.2 債券債券（bond）是約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。債券是發(fā)行人對(duì)外舉債的一種憑證，反映的是債權(quán)-債務(wù)關(guān)系，債券的買入者被稱為債權(quán)人(creditor)，債券的發(fā)行人被稱為債務(wù)人(obligor)。債券發(fā)行人通常提供給投資者較確

35、定的回報(bào)，投資者不用承擔(dān)太大的投資風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也專門難有超預(yù)期收益的驚喜，這使債券成為追求穩(wěn)定收益的投資者的較好選擇。2.2.1 債券的差不多要素購買債券時(shí)須會(huì)關(guān)注債券發(fā)行人、債券面值、債券期限、債券利率等要素，因?yàn)檫@些要素對(duì)債券價(jià)格有著重要的阻礙。（1）債券發(fā)行人名稱。該要素指明了債券的債務(wù)主體，也為債權(quán)人到期追索本金和利息提供了依據(jù)；（2）債券面值。是指債券票面上所標(biāo)明的價(jià)值，代表了發(fā)行人的債務(wù)和持有人的債權(quán)；（3）債券期限。除永續(xù)債券 永續(xù)債權(quán)也叫無期債券，其不規(guī)定到期期限，持有人也不能要求償還本金，但能夠按期取得利息。永續(xù)債權(quán)一般限于政府債券，同時(shí)是在戰(zhàn)爭時(shí)期等專門情況下才能發(fā)行。之外

36、，債券一般都有到期的期限；（4）債券利率。是指債券支付的利息額與債券面值的比率，又稱息票率。債券的各種要素能夠?qū)ｉT容易在下面幾張紙制債券上找到（見圖2-4）。 圖2-4 三張紙質(zhì)債券樣式2.2.2 政府債券政府債券(government debt)是最常見的債券形式，是政府為籌集資金而發(fā)行的以承擔(dān)還本付息責(zé)任為前提的債務(wù)憑證，包括國家債券（簡稱國債）和地點(diǎn)政府債券兩個(gè)層次。國家債券的債務(wù)人是國家，其還款保證是國家財(cái)政收入，幾乎不存在債券到期不能償付的違約風(fēng)險(xiǎn)在國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的困難時(shí)，國債有可能出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，如歐洲一些國家在2010年出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)確實(shí)是如此。 ，是投資市場中風(fēng)險(xiǎn)最小的投資品種。

37、在國外，國債的期限要緊有3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年期四種，其面值起點(diǎn)各國不一。由于國債期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、流淌性強(qiáng)，因而其利率比其他債券都要低。地點(diǎn)政府債券是地點(diǎn)政府及其所屬機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券。在國外，地點(diǎn)政府債券的償付或者以發(fā)行人的征稅能力為保證，或者以籌資建設(shè)項(xiàng)目本身的收益為保證。這使地點(diǎn)政府債券的風(fēng)險(xiǎn)較國家債券要高。為了鼓舞投資政府債券，大多數(shù)國家都規(guī)定，購買政府債券的投資者與購買其他有價(jià)證券的投資者相比，能夠享受優(yōu)惠的稅收待遇，甚至免稅。中國政府債券中的國家債券市場比較發(fā)達(dá)，地點(diǎn)政府債券市場相對(duì)落后。實(shí)際上，有關(guān)法規(guī)一直限制地點(diǎn)政府發(fā)行債券，直到2009年作為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的方法之一，地

38、點(diǎn)政府債券才正式登臺(tái)。2.2.3 金融債券金融機(jī)構(gòu)是專門運(yùn)作資金的機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等。金融機(jī)構(gòu)的自有資金一般特不有限，其為籌集資金通常會(huì)發(fā)行債券。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券確實(shí)是金融債券(financial bond)。西方國家對(duì)金融債券與 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC%E5%8F%B8%E5%80%BA%E5%88%B8 o 公司債券 t _blank 公司債券一般不作區(qū)不，金融債券的發(fā)行與治理都比照公司債券進(jìn)行。由于金融債券發(fā)行人的信用級(jí)不要高于一般工商企業(yè)而低于政府，故金融債券的票面利率比公司債券低而比政府債券稍高。 中國于1985年首次由 HYPER

39、LINK /wiki/%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E5%B7%A5%E5%95%86%E9%93%B6%E8%A1%8C o 中國工商銀行 中國工商銀行和 HYPERLINK /wiki/%E4%B8%AD%E5%9B%BD%E5%86%9C%E4%B8%9A%E9%93%B6%E8%A1%8C o 中國農(nóng)業(yè)銀行 t _blank 中國農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券。中國人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券有較嚴(yán)格的規(guī)定。2.2.4 公司債券公司債券(corporate bond)是公司為籌措資金而發(fā)行的債券。公司債券的信用度不及政府債券和金融債券，其安全性和征稅待遇相對(duì)較低，因此利率水平相對(duì)較高。1.

40、公司債券的分類公司債券品種繁多。投資者需了解的分類要緊有：（1）按持有人是否參加公司利潤分配可分為參加公司債券和非參加公司債券。參加公司債券指除了可按預(yù)先約定獲得利息收入外，還可在一定程度上參加公司利潤分配的債券。非參加公司債券指持有人只能按照事先約定的利率獲得利息的債券。（2）按是否可提早贖回分為提早贖回公司債券和不可提早贖回公司債券?？商嵩缵H回公司債券指發(fā)行公司在債券到期前可贖回其發(fā)行的全部或部分債券。不可提早贖回債券是指只能到期還本付息的公司債券。（3）按發(fā)行人是否給予持有人選擇權(quán)分為附有選擇權(quán)的公司債券和未附有選擇權(quán)的公司債券。附有選擇權(quán)的公司債券是指在一些公司債券的發(fā)行中，發(fā)行人給予

41、持有人一定的選擇權(quán)，如可轉(zhuǎn)換公司債券（附有可轉(zhuǎn)換為一般股的選擇權(quán)）、有認(rèn)股權(quán)證的公司債券附認(rèn)股權(quán)證公司債券又稱可分離債券、附認(rèn)股權(quán)債券，來自英文Bond with attached warrant 或equity warrant bonds（簡稱WBs），指 HYPERLINK /wiki/%E5%85%AC%E5%8F%B8%E5%80%BA%E5%88%B8 o 公司債券 公司債券附有 HYPERLINK /wiki/%E8%AE%A4%E8%82%A1%E6%9D%83%E8%AF%81 o 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格（ HYPERLINK /wiki/%E

42、6%89%A7%E8%A1%8C%E4%BB%B7%E6%A0%BC o 執(zhí)行價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格）認(rèn)購公司 HYPERLINK /wiki/%E8%82%A1%E7%A5%A8 o 股票 股票的權(quán)利，是 HYPERLINK /wiki/%E5%80%BA%E5%88%B8 o 債券 債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。和可退還公司債券（附有持有人在債券到期前將其回售給發(fā)行人的選擇權(quán)）。未附有選擇權(quán)的公司債券，即債券發(fā)行人未給予持有人上述選擇權(quán)的公司債券。2.最具吸引力的債券品種可轉(zhuǎn)化債券可轉(zhuǎn)換債券是公司債券中最復(fù)雜、最引人入勝的品種之一，值得投資者給予特不的關(guān)注?？赊D(zhuǎn)換債券(convertible bon

43、d)簡稱轉(zhuǎn)債，是指在約定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投資者有權(quán)將其持有的債券按約定的轉(zhuǎn)換價(jià)格或轉(zhuǎn)換比例，轉(zhuǎn)換成公司一般股的一種公司債券。假如持有人放棄轉(zhuǎn)股的權(quán)利，公司必須在債券到期時(shí)償還本金及約定的利息。投資可轉(zhuǎn)換債券時(shí)須注意以下條款：（1）基準(zhǔn)股票。基準(zhǔn)股票是指可轉(zhuǎn)換公司債券持有人將所持轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司一般股的股票。（2）債券利率。由于可轉(zhuǎn)換債券持有者有機(jī)會(huì)將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成公司的股票，享受公司成長帶來的益處，因此可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般較一般債券要低。此外，可轉(zhuǎn)換債券通常采取累進(jìn)利率形式，即后期利率要高于前期利率。（3）轉(zhuǎn)換期。轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換公司債券能夠轉(zhuǎn)換為股票的起始日至結(jié)束日的期限，通常較可轉(zhuǎn)換債券的期

44、限要短一些?？赊D(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)換期越長，對(duì)應(yīng)股票升值的可能性越大,可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值也越大。（4）轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比例。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為公司每股股份所支付的價(jià)格。轉(zhuǎn)換比例是指一定面值可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換成一般股的股數(shù)。兩者之間的關(guān)系是：轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格。（5）贖回條款。贖回條款規(guī)定，公司具有在一定時(shí)刻按約定的贖回價(jià)格（高于債券面值）提早購回其未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券的權(quán)利。當(dāng)債券價(jià)格高于贖回價(jià)格時(shí)，公司往往行使贖回的權(quán)利，投資者若不情愿按贖回價(jià)格賣給公司，就只能將其轉(zhuǎn)換為一般股，因而贖回條款具有迫使投資者實(shí)行轉(zhuǎn)股的作用。（6）回售條款?；厥蹢l款規(guī)定，

45、當(dāng)公司股票價(jià)格在一段時(shí)刻內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格某一幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人享有按事先約定的回售價(jià)格（略高于債券面值）將所持可轉(zhuǎn)換債券賣回發(fā)行人的權(quán)利。2.3 基金：便捷投資的工具當(dāng)你既想獲得股票、債券提供的較高收益，又想節(jié)約時(shí)刻和精力，你能夠像許多中小投資者一樣，購買證券投資基金。證券投資基金(investment fund)是在投資信托制度下，由基金治理公司通過向社會(huì)公開發(fā)行基金單位募集資金，用于投資股票、債券等金融工具的理財(cái)產(chǎn)品。證券投資基金的運(yùn)作原理和差不多運(yùn)作過程是：多個(gè)投資者將彼此分散的資金集中起來，交由專業(yè)投資者（即基金治理公司）進(jìn)行投資和治理，同時(shí)通過獨(dú)立的托管機(jī)構(gòu)（即基金保管人

46、）對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行保管，投資者則按出資比例分享投資收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。上述向社會(huì)公開募集資金的證券投資基金也稱公募基金，與之相對(duì)應(yīng)的是私募基金。私募基金(private investment fund)是指以非公開方式募集資金，從事代客理財(cái)業(yè)務(wù)的證券投資基金。私募基金通常被稱為“富人的俱樂部”，因?yàn)橥顿Y私募基金一般有專門高的資金門檻，如在中國目前最低是100萬元人民幣。私募基金在發(fā)達(dá)國家比較常見，在中國正處于迅速進(jìn)展的過程之中。2.3.1 什么緣故股民紛紛轉(zhuǎn)為基民在2007年年中的時(shí)候，中國許多媒體同時(shí)報(bào)到了股民轉(zhuǎn)基民，即原來買賣股票的投資者轉(zhuǎn)向買入基金間接投資股票市場的現(xiàn)象。在這些報(bào)道中，中國官方

47、最具權(quán)威性的媒體人民日?qǐng)?bào)8月27日發(fā)表的一篇名為做“基民”依舊做“股民”的新聞稿給人印象最為深刻。該新聞稿不僅介紹了基金銷售持續(xù)火爆、股民轉(zhuǎn)基民的差不多情況，而且還約請(qǐng)有關(guān)專家進(jìn)行了分析和點(diǎn)評(píng)。什么緣故會(huì)出現(xiàn)股民轉(zhuǎn)基民的現(xiàn)象？表面的解釋是，這是中國證券市場進(jìn)展的必定趨勢，其與國外成熟證券市場投資者大多借助基金間接投資股票市場的現(xiàn)象相吻合。而深層的緣故是，基金投資是一種群體投資方式，其較個(gè)人投資具有三大優(yōu)勢：（1）抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。假如將股票市場比喻成股海，個(gè)人投資者則猶如股海中的一葉扁舟，風(fēng)平浪靜時(shí)還能瀟灑泛舟，一旦海上狂風(fēng)大作則生死未卜。而基金猶如股海中的巨型艦艇，能夠經(jīng)受股海中狂風(fēng)巨浪的幾率要

48、大得多。（2）專業(yè)化優(yōu)勢?；饘?shí)行專家治理制度，其專業(yè)治理人員都通過專門訓(xùn)練，具有豐富的證券投資和其他項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)?；鹬卫砉居邪l(fā)達(dá)的通訊網(wǎng)絡(luò)，隨時(shí)掌握各種市場信息，并有專門的調(diào)查研究部門進(jìn)行國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)分析，以及對(duì)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、公司經(jīng)營潛力等進(jìn)行系統(tǒng)的調(diào)研和分析。因此，基金專家理財(cái)?shù)幕貓?bào)率一般高于個(gè)人投資者，且更加穩(wěn)定。（3）有效組合優(yōu)勢。投資基金治理人通常會(huì)依照投資組合的原則，將資金按照不同的比例分不投資于不同期限、不同種類、不同行業(yè)的證券上，一般有15個(gè)以上的證券品種，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的充分分散。但個(gè)人投資者由于資金有限，專門難像基金一樣買入15個(gè)以上的投資品種，因而專門難充分利用組合投資降低風(fēng)險(xiǎn)

49、的好處。2.3.2 了解基金的分類和屬性截至2010年年底，中國投資市場共有基金704家見中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站有關(guān)數(shù)據(jù)。，是一個(gè)特不龐大的家族。面對(duì)眾多的基金，應(yīng)該如何選擇適合自己的投資對(duì)象呢？顯然，了解基金的類不和屬性，以及基金的最新進(jìn)展，對(duì)我們的選擇專門有關(guān)心。1.開放式基金和封閉式基金這是基金最重要的一種分類，其分類標(biāo)準(zhǔn)是發(fā)行的基金單位數(shù)量是否固定，以及基金運(yùn)營時(shí)刻是否有限。（1）封閉式基金(closed-end fund)是指基金治理公司在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，在發(fā)行期滿后就封閉起來，不再增加基金份額。投資者欲買賣封閉式基金都要在流通市場進(jìn)行。封閉式基金的交易價(jià)格由市場供求狀

50、況決定，可能高于也可能低于單位基金凈資產(chǎn)值單位基金凈資產(chǎn)值=基金資產(chǎn)凈值/基金單位總數(shù)=（總資產(chǎn)-總負(fù)債）/基金單位總數(shù)。當(dāng)封閉式基金的交易價(jià)格低于其單位凈資產(chǎn)值時(shí)，稱該基金處于折價(jià)交易（discount trading）狀態(tài)。當(dāng)封閉式基金的交易價(jià)格高于其單位凈資產(chǎn)值時(shí)，稱該基金處于溢價(jià)交易（premium trading）狀態(tài)。從實(shí)際交易情況來看，封閉式基金差不多上都處于折價(jià)交易狀態(tài)。由于封閉式基金在契約中都規(guī)定有封閉年限，比如10年或15年，在達(dá)到封閉年限后，要么將基金清盤，把本金和收益退還給投資者，要么將封閉式基金轉(zhuǎn)化為開放式基金接著運(yùn)營。因而，封閉式基金越接近封閉到期日，其二級(jí)市場交易

51、價(jià)格就會(huì)越接近基金凈值。（2）開放式基金(0pen-end fund)是指基金的資本總額及股份數(shù)不固定，而是應(yīng)投資者要求隨時(shí)以基金凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)發(fā)行新股份或被投資者贖回，同時(shí)運(yùn)營時(shí)刻沒有期限的投資基金。目前大多數(shù)基金差不多上開放式基金。投資者的自由申購和贖回，使得基金資產(chǎn)規(guī)模處于不斷變動(dòng)之中。當(dāng)有投資者大量贖回基金份額的時(shí)候，假如基金留存現(xiàn)金不足，就不得不賣出股票，改變投資組合，導(dǎo)致基金的投資效果難以保證。2.股票型基金和債券型基金這是依照基金投資對(duì)象差異進(jìn)行的分類。實(shí)際的分類能夠更加豐富，那個(gè)地點(diǎn)只是介紹最差不多的兩種基金。（1）股票型基金(stock fund)是一種最為重要和常見的投資基

52、金品種，要緊以股票為投資對(duì)象，其投資目標(biāo)側(cè)重于追求長期資本增值。（2）債券型基金(bond fund)要緊以債券為投資對(duì)象，其投資目標(biāo)側(cè)重于保證當(dāng)期收益，是一種低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品。3.指數(shù)基金和非指數(shù)基金這是依照基金經(jīng)理投資理念不同，即是否認(rèn)為能夠獲得超過市場平均利潤率水平的超額利潤所進(jìn)行的分類。（1）非指數(shù)基金。在一些基金產(chǎn)品的宣傳材料上，基金經(jīng)理宣稱所在公司有強(qiáng)大的研究能力，能夠捕捉漲幅超過市場平均水平的股票，獲得較市場平均收益率（通常用股價(jià)指數(shù)的漲幅表示）要高的收益率。這種基金確實(shí)是非指數(shù)基金。（2）指數(shù)基金(index fund)確實(shí)是基金經(jīng)理選取某個(gè)股票價(jià)格指數(shù)作為模仿對(duì)象，按照該指數(shù)構(gòu)

53、成的標(biāo)準(zhǔn)，購買該指數(shù)包含的全部證券，以獲得與該指數(shù)相同的收益水平。指數(shù)基金不能獲得超過市場平均利潤的超額利潤，大概不如非指數(shù)型基金的回報(bào)高，但由于長期來看股價(jià)指數(shù)總是呈現(xiàn)上升趨勢，因而指數(shù)基金是一種更加穩(wěn)健的投資產(chǎn)品。4.融合各類基金優(yōu)勢的基金品種從投資市場進(jìn)展趨勢來看，一些融合了各類基金優(yōu)勢尤其是封閉式基金交易便利和開放式基金沒有折價(jià)等優(yōu)點(diǎn)的創(chuàng)新基金品種越來越受重視，代表性品種是ETF和LOF。ETF（Exchange Traded Fund）被稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化，既能夠在交易所上市交易又能夠用一攬子證券進(jìn)行創(chuàng)設(shè)和置換的基金品種。LOF（List

54、ed Open-Ended Fund）是指通過交易所系統(tǒng)發(fā)行并上市交易的開放式基金。上市開放式基金募集期內(nèi),投資者除了能夠通過基金治理人及其代銷機(jī)構(gòu)(如銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn))申購之外,還能夠在具有基金代銷資格的各證券公司營業(yè)部通過深交所交易系統(tǒng)認(rèn)購。上市開放式基金發(fā)行結(jié)束后,投資者既能夠在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回基金份額,也能夠在交易所買賣該基金。2.3.3 基金定投：積少成多的好方法買入基金的時(shí)機(jī)選擇專門重要。這是因?yàn)椋涸诠善眱r(jià)格總體水平較低時(shí)，基金獲利的可能性比較大，而在股票價(jià)格總體水平較高時(shí)，基金獲利的可能性比較小。但要推斷股票價(jià)格總體水平的高低，關(guān)于一般投資者來講并不容易，甚至相當(dāng)困難。既然無法對(duì)股

55、價(jià)高低做出準(zhǔn)確的推斷，不能把握買賣基金的最有利時(shí)機(jī)，那么最好的方法確實(shí)是，忽略或者回避買入基金時(shí)機(jī)選擇那個(gè)因素。采取基金定投方式，確實(shí)是貫徹上述策略的有效方法之一。基金定投（fund purchase by instalment）是定期定額買入基金的簡稱，是指在固定的時(shí)刻(如每月8日)以固定的金額(如500元)投資到指定的 HYPERLINK /view/10437.htm t _blank 基金中?；鸲ㄍ额愃苾?chǔ)蓄，能積少成多，且因?yàn)槭敲扛粢欢喂潭〞r(shí)刻定期買入固定金額的基金，因此在基金價(jià)格走高時(shí)買進(jìn)的單位數(shù)較少，在基金價(jià)格走低時(shí)買進(jìn)的單位數(shù)較多，從而能有效降低投資成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。2.3.4

56、不要迷信所謂的明星基金公司閑逛華爾街的作者Burton G.Malkiel在書中分析了一些聞名基金的長期表現(xiàn)。在19701980年間，叱咤風(fēng)云的排名前20位的基金取得的年平均收益率是19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于10.4%的同期全部基金的平均收益率水平。而在19801990年間，這20家基金獲得的平均收益率是11.1%，差不多低于11.7%的同期全部基金的平均收益率水平，在市場上差不多默默無聞。作者的結(jié)論是：基金專門難持續(xù)取得優(yōu)良業(yè)績，決定基金業(yè)績排名的重要因素是幸運(yùn)女神。中國一些媒體每年也會(huì)對(duì)基金業(yè)績進(jìn)行排名，如證券時(shí)報(bào)每年會(huì)評(píng)選十大明星基金治理公司。證券時(shí)報(bào)20072009年的十大明星基金治理公司排序如

57、表2-3。表2-3 20072009年十大明星基金治理公司2007年十大明星公司2008年十大明星公司2009年十大明星公司華夏基金治理公司大成基金治理公司博時(shí)基金治理公司廣發(fā)基金治理公司易方達(dá)基金治理公司興業(yè)基金治理公司長盛基金治理公司華寶興業(yè)基金治理公司長城基金治理公司諾安基金治理公司華夏基金治理公司易方達(dá)基金治理公司華安基金治理公司博時(shí)基金治理公司工銀瑞信基金治理公司興業(yè)全球基金治理公司嘉實(shí)基金治理公司大成基金治理公司交銀施羅德基金治理公司匯添富基金治理公司銀華基金治理有限公司 HYPERLINK /final/340006/ t _blank 興業(yè)全球基金治理有限公司國泰基金治理有限公

58、司廣發(fā)基金治理有限公司鵬華基金治理有限公司匯豐晉信基金治理有限公司中郵創(chuàng)業(yè)基金治理有限公司光大保德信基金治理有限公司新華基金治理有限公司銀河基金治理有限公司從表2-3能夠看出，沒有一家基金治理公司在三年內(nèi)都位列前十位。這講明，即使在短短的三年時(shí)刻，要保證持續(xù)的優(yōu)良業(yè)績也特不困難。假如將時(shí)刻跨度進(jìn)一步拉大，從十多年甚至幾十年的時(shí)刻來看，這種難度就更加可想而知。基金長期業(yè)績專門難保持穩(wěn)定，提醒我們不要迷信所謂的明星基金，對(duì)當(dāng)前中國市場存在的追隨明星基金經(jīng)理王亞偉王亞偉操盤的華夏大盤精選基金在20072009年分不獲得股票型基金的冠軍、亞軍、冠軍的成績，幾乎成為中國基金界的神話。 做投資的現(xiàn)象要有平

59、復(fù)的分析和推斷。2.3.5 基金：想講愛你不容易基金經(jīng)理大多有比較顯赫的國內(nèi)外教育背景，有在大型金融公司從業(yè)多年的經(jīng)歷，更有其宣稱的不俗的投資業(yè)績。但我們能放心把資金交給他們嗎？之因此提那個(gè)問題，是因?yàn)橛袃蓚€(gè)緣故：（1）天下沒有免費(fèi)的午餐，基金經(jīng)理及其他在基金運(yùn)行中為我們提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)會(huì)向我們收取各種費(fèi)用，包括申購費(fèi)、贖回費(fèi)、治理費(fèi)、托管費(fèi)等。購買開放式基金時(shí)，需要額外支付手續(xù)費(fèi)用，通常稱為申購費(fèi)。出售開放式基金時(shí)，需額外支付手續(xù)費(fèi)用，通常稱為贖回費(fèi)。在中國申購費(fèi)加贖回費(fèi)一般在資產(chǎn)價(jià)值的2%左右。治理費(fèi)(management fee)是支付給實(shí)際運(yùn)用基金資產(chǎn)、為基金提供專業(yè)化服務(wù)的基金治理人的

60、費(fèi)用。治理費(fèi)通常是按照每個(gè)估值日基金資產(chǎn)凈值的一定比例（年率）逐日計(jì)算，按月支付。費(fèi)率的大小通常與基金規(guī)模成反比，與風(fēng)險(xiǎn)成正比。不同國家及不同種類的基金，治理費(fèi)率不完全相同。我國目前的基金治理年費(fèi)率一般在1-2。托管費(fèi)（custody fee）是指基金托管人（其職責(zé)要緊是保證基金資產(chǎn)安全）向基金收取的費(fèi)用，其收取方法類似治理費(fèi)。我國目前的基金托管費(fèi)率一般在0.25%?？紤]申購費(fèi)、贖回費(fèi)、治理費(fèi)、托管費(fèi)等，一年內(nèi)基金盈利必須在3.25%以上時(shí)投資者才開始有盈利?？梢娡顿Y基金的成本特不高。（2）基金經(jīng)理在運(yùn)作基金資產(chǎn)時(shí)可能會(huì)違背基金持有人的意志，即出現(xiàn)所謂的道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)長期困擾投資基金