財務(wù)戰(zhàn)略與財務(wù)分析講解

1、財務(wù)戰(zhàn)略與財務(wù)分析第一節(jié)財務(wù)戰(zhàn)略 隨著企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，企業(yè)已成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，同時正在向著企業(yè)集團(tuán)化、經(jīng)營多元化、跨國公司化的方向進(jìn)展。傳統(tǒng)的財務(wù)治理方式將越來越不適應(yīng)企業(yè)發(fā)晨的需要，而財務(wù)治理戰(zhàn)略的地位則越來越受到廣泛的重視。財務(wù)戰(zhàn)略已成為企業(yè)戰(zhàn)略活動的重要組成部分。 一、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的概念 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略確實是企業(yè)財務(wù)決策者為使企業(yè)在較長時期（如五年以上）內(nèi)的生存和進(jìn)展，在充分預(yù)測、分析、估量阻礙企業(yè)長期進(jìn)展的內(nèi)外部各種因素的基礎(chǔ)上，對企業(yè)財務(wù)作出的長遠(yuǎn)謀略。它要緊包括財務(wù)戰(zhàn)略思想、財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)和財務(wù)戰(zhàn)略打算三個差不多要素。財務(wù)戰(zhàn)略思想是制訂

2、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的指導(dǎo)原則。財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略思想的具體體現(xiàn)，是企業(yè)在較長時期內(nèi)投資規(guī)模、水平、能力；效益等綜合進(jìn)展的具體定量目標(biāo)。財務(wù)戰(zhàn)略打算是將戰(zhàn)略目標(biāo)系統(tǒng)化、整體化，用以指導(dǎo)企業(yè)一定期間的各種活動，以達(dá)到預(yù)定財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的一種行為綱領(lǐng)，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略具有從屬性、導(dǎo)向性、長期性、風(fēng)險性等特點。從屬性是指企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略必須服從國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)展戰(zhàn)略，服從和反映企業(yè)的總體進(jìn)展目標(biāo)。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)是企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的主體部分。導(dǎo)向性是指企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)制定，就成為企業(yè)進(jìn)行經(jīng)擠活動的準(zhǔn)則，在定時期內(nèi)相對穩(wěn)定，具有多重功能、多重阻礙。長期性，是指企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的著眼點不是當(dāng)前，而是以后，以以后為主導(dǎo)建立總目標(biāo)

3、。然而以后是以當(dāng)前為動身點，以后進(jìn)展趨勢的推測是以過去和當(dāng)前作為依據(jù)。因此，立足當(dāng)前，放眼以后，照顧當(dāng)前和以后的關(guān)系是財務(wù)戰(zhàn)略考慮的緊要之點。風(fēng)險性是指財務(wù)戰(zhàn)略不能消除風(fēng)險，也難于把風(fēng)險降為最小。換言之，財務(wù)戰(zhàn)略一旦實現(xiàn)，就會給整個企業(yè)帶來生機(jī)和活力，使企業(yè)得以迅速進(jìn)展。然而財務(wù)戰(zhàn)略一旦落空，將會給企業(yè)帶來巨大損失，甚至陷入破產(chǎn)、倒閉的局面。 二、企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容和性質(zhì) 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略大致能夠劃分為財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容和財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)兩大類。 （一）財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容能夠劃分為籌資戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略、利潤戰(zhàn)略和分配戰(zhàn)略。 （二）財務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)能夠分為穩(wěn)定性戰(zhàn)略、擴(kuò)張性戰(zhàn)略、緊縮性戰(zhàn)略和混合性戰(zhàn)大綱內(nèi)容： 現(xiàn)

4、代企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略治理的要緊內(nèi)容包括： （一）樹立以制造價值為導(dǎo)向的財務(wù)戰(zhàn)略 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略治理要求企業(yè)建立以價值治理為核心的財務(wù)戰(zhàn)略治理體系。價值治理是一個綜合性的治理工具，它既能夠用來推動價值制造的觀念深入到公司各個治理層和一線職工中，又與企業(yè)資本提供者(包括企業(yè)股東和債權(quán)人)要求比資本投資成本更高的收益的目標(biāo)相一致，從而有助于實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財寶的最大化。 （二）建立以價值為基礎(chǔ)的系統(tǒng)、具體的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn) 1治理層應(yīng)當(dāng)建立制造經(jīng)濟(jì)利潤的理念。 經(jīng)濟(jì)利潤是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資金成本部分的價值。其計算過程如下： 經(jīng)濟(jì)利潤=（投資資本收益率加權(quán)平均資金成本率）投資資本總額 其中，投資

5、資本總額是所有者權(quán)益與有息負(fù)債之和，投資資本收益率是息前稅后利潤總額（即凈利潤加利息）與投資資本總額的比率。 傳統(tǒng)的會計利潤忽略了資本需求和資金成本，而價值治理要求將治理的中心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)利潤指標(biāo)。 2設(shè)計有效的以價值為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量指標(biāo)體系。 在傳統(tǒng)的衡量標(biāo)準(zhǔn)中，產(chǎn)量和市場份額指標(biāo)無法提供財務(wù)業(yè)績方面的信息，在虧損的情況下還會增加產(chǎn)量和市場份額，從而損及企業(yè)價值；產(chǎn)值、銷售收入及其增長指標(biāo)，忽視了生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用、治理費(fèi)用等，會計凈利潤、每股收益指標(biāo)只注重賬面利潤，忽視了資金成本，因此都有可能損害企業(yè)價值。 在價值治理理念下，企業(yè)能夠設(shè)計一套以價值為基礎(chǔ)的財務(wù)和非財務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)體系，作為治理

6、層為實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)而應(yīng)當(dāng)實現(xiàn)的指標(biāo)。這些指標(biāo)盡管也有缺陷，然而其衡量的目的是與價值治理戰(zhàn)略目標(biāo)相一致的，井能夠?qū)鹘y(tǒng)的業(yè)績衡量指標(biāo)起到專門好的補(bǔ)充作用。關(guān)鍵性的非財務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)要緊包括設(shè)備利用率、生產(chǎn)周期、交貨成本及其時刻、應(yīng)收應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)宰、單位產(chǎn)品成本、勞動生產(chǎn)率和廢品率等。 關(guān)鍵性的財務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)及其優(yōu)缺點如下： （1）總資產(chǎn)收益率與資本收益率。 總資產(chǎn)收益率是企業(yè)一定期間內(nèi)實現(xiàn)的利潤總額與平均資產(chǎn)總額的比率，計算公式如下： 總資產(chǎn)收益率=利潤總額/平均資產(chǎn)總額100% 資本收益率是企業(yè)一定期間內(nèi)實現(xiàn)的利潤總額與投資者平均投入資本總額的比率，計算公式如下： 資本收益率=利潤總額/投資者

7、平均投入資本總額100% 這兩項指標(biāo)的優(yōu)點是：注重資本的投入產(chǎn)出效率，易于計算；缺點是忽略了資本投資者所期望的收益率(加權(quán)平均資金成本率)，難以對風(fēng)險不同的行業(yè)進(jìn)行比較。（2）經(jīng)濟(jì)利潤。 該項指標(biāo)的優(yōu)點是：考慮資本投資者的期望收益率，易于計算；缺點是難以反映多年的現(xiàn)金流量情況。 （3）凈現(xiàn)值。 該項指標(biāo)的優(yōu)點是：考慮長期投資的貨幣時刻價值，既可用于上市公司，也可用于非上市公司；缺點是難以作為公司日常經(jīng)營的治理工具。 （4）股價與股票市值。 這兩項指標(biāo)的優(yōu)點是：易于計算和評價，完全透明化；缺點是只能衡量上市公司，可能不能完全反映企業(yè)以后的現(xiàn)金流量。 （三）建立合理的組織結(jié)構(gòu)和有效的治理程序 企業(yè)

8、應(yīng)當(dāng)依照財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)、業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)和價值治理的要求，層層分解，落實責(zé)任，形成一個條理清晰的財務(wù)組織模式，并對各個組織層次的部門、人員設(shè)定業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)、考核要求、薪酬與福利等。 在具體的治理程序上，以下三個治理程序關(guān)于實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)至關(guān)重要： 1戰(zhàn)略規(guī)劃。 在戰(zhàn)略規(guī)劃程序上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)： （1）制定整個公司以及各業(yè)務(wù)單元以后若干年(通常至少3年)的戰(zhàn)略進(jìn)展目標(biāo)，包括在哪些市場及如何進(jìn)行競爭，以及量化的財務(wù)目標(biāo)及資源需求預(yù)測等。 （2）公司高層應(yīng)當(dāng)通過對各業(yè)務(wù)單元戰(zhàn)略規(guī)劃的嚴(yán)格質(zhì)詢，指導(dǎo)業(yè)務(wù)單元的戰(zhàn)略進(jìn)展方向。 （3）及時依照戰(zhàn)略實施情況，調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃。 2經(jīng)營規(guī)劃。 在經(jīng)營規(guī)劃程序上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)： （

9、1）將戰(zhàn)略規(guī)劃的第一年目標(biāo)轉(zhuǎn)化為一個詳細(xì)的經(jīng)營打算及相應(yīng)的財務(wù)預(yù)算打算，作為公司最高層和各業(yè)務(wù)單元領(lǐng)導(dǎo)之間的“治理合同”。那個合同同時被用作業(yè)務(wù)單元領(lǐng)導(dǎo)的責(zé)任以及權(quán)力的依據(jù)。 （2）公司治理高層通過對各業(yè)務(wù)單元經(jīng)營及預(yù)算打算的嚴(yán)格質(zhì)詢和考核，指導(dǎo)各業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營運(yùn)作。 3人力資源治理程序。 在人力資源治理程序上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)： （1）制定有效的中高層治理者的業(yè)績考核打算，以確保有恰到好處的治理力量，可成功地實施企業(yè)戰(zhàn)略并進(jìn)展以后的中堅力量。 （2）建立有效的薪酬及激勵系統(tǒng)，以吸引及保留高素養(yǎng)人才，發(fā)揮職員積極性，建立價值制造和業(yè)績至上的企業(yè)文化。 制定企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的程序。 為使企業(yè)能制定和選擇出一

10、個確保企業(yè)生存進(jìn)展的戰(zhàn)略，使企業(yè)的戰(zhàn)略得以良好的貫徹和執(zhí)行；就必須采納科學(xué)的方法和遵循必要的程序，來制訂企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略。 （一）要進(jìn)行企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的環(huán)境分析。戰(zhàn)略環(huán)境分析是指對制定財務(wù)戰(zhàn)略時面對的外部環(huán)境和內(nèi)部條件進(jìn)行分析。因為企業(yè)財務(wù)是一個開放性系統(tǒng)，只有和外部環(huán)境相適應(yīng)，企業(yè)才能生存和進(jìn)展；在適應(yīng)外部環(huán)境的同時，還要和企業(yè)內(nèi)部的資源、能力相配合。只有知內(nèi)知外，尋求機(jī)會，明確風(fēng)險，找出優(yōu)勢和劣勢，才能制訂出符合企業(yè)實際的財務(wù)戰(zhàn)略。 （二）確定企業(yè)的長遠(yuǎn)進(jìn)展財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)。在分析企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)外部環(huán)境的基礎(chǔ)上擬定企業(yè)長遠(yuǎn)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)。選擇多種可行方案。在制訂方案時，要遵循以下原則：（1）揚(yáng)長避短

11、，發(fā)揮優(yōu)勢，（2）堅持改革和進(jìn)展，以改革求進(jìn)展；（3）力求貢獻(xiàn)、效益與速度同步進(jìn)展；(4)和企業(yè)的其他戰(zhàn)略，如經(jīng)營戰(zhàn)略、技術(shù)戰(zhàn)略等協(xié)調(diào)進(jìn)行；(5)集思廣益，方案要通過充分醞釀討論，充分發(fā)揮各方面的群體智慧作用。 （三）可行性論證。要組織各方面的人員對財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行論證，比較分析各方面的可行程度；風(fēng)險大小、效益高低等，以便從中選擇最佳的財務(wù)戰(zhàn)略方案。 （四）最終決策。通過反復(fù)論證和職代會審議，最后由廠長(經(jīng)理)進(jìn)行決策并組織實 施。第二節(jié) 企業(yè)并購 一、企業(yè)并購的概念 是企業(yè)實現(xiàn)擴(kuò)張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的操縱權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、證券或者其他形式購買被并購

12、企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。企業(yè)并購實施后，被并購企業(yè)有可能會喪失法人資格，或者被并購企業(yè)法人資格保留，然而其操縱權(quán)轉(zhuǎn)移給并購方。 二、企業(yè)并購的分類 1按照并購雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系分類。 企業(yè)并購按照并購雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系能夠分為橫向并購、縱向并購和混合并購。 （1）橫向并購 橫向并購是指并購雙方處于同一行業(yè)或者生產(chǎn)、經(jīng)營同一產(chǎn)品情況下的并購行為。 （2）縱向并購是指并購雙方的生產(chǎn)或者經(jīng)營的產(chǎn)品或者所處的行業(yè)屬于前后關(guān)聯(lián)或者上下游關(guān)系情況下的并購行為。比如，加工制造企業(yè)與其原材料供應(yīng)商或者產(chǎn)成品經(jīng)銷商的合并，就屬于縱向并購。 （3）混合并購： 混合并購是指兼具橫向并購和

13、縱向并購特征的并購行為。 2按照并購雙方的意愿分類 企業(yè)并購按照并購雙方的意愿能夠分為善意并購和敵意并購。 （1）善意并購是指并購方事先與目標(biāo)公司協(xié)商、征得其同意并通過談判達(dá)成收購條件的一致意見面完成收購活動的一種并購方式。 (2)敵意并購 敵意并購是指并購方在收購目標(biāo)公司遭到目標(biāo)公司抗拒但仍然進(jìn)行強(qiáng)行收購，或者并購方事先沒有與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商，而直接向目標(biāo)公司股東開出價格或者收購要約的一種并購行為。 3按照并購支付中方式分類 （1）現(xiàn)金購買式并購 現(xiàn)金購買式并購一般是指并購方籌集足夠資金直接購買被并購企業(yè)凈資產(chǎn)，或者通過購買被并購企業(yè)股票方式達(dá)到獵取操縱權(quán)目的的一種并購方式。 （2）承債式并

14、購 承債式并購一般是指在被并購企業(yè)資不抵債或者資產(chǎn)債務(wù)相當(dāng)?shù)惹闆r下，并購方以承擔(dān)被并購方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購方操縱權(quán)的一種并購方式。 (3)股份交換式并購 股份交換式并購一般是指并購方以自己發(fā)行的股份換取被并購方股份，或者通過換取被并購企業(yè)資產(chǎn)達(dá)到獵取被并購方操縱權(quán)目的的一種并購方式。 (三) 企業(yè)并購決策 1企業(yè)并購決策的差不多原則。 企業(yè)在進(jìn)行并購時，應(yīng)當(dāng)依照成本效益分析進(jìn)行決策。其差不多原則是并購凈收益一般應(yīng)當(dāng)大于零，如此并購才有利可圖，以實現(xiàn)股東財寶最大化的目標(biāo)。 并購凈收益的計算通常能夠通過以下方式： 首先，計算并購收益，并購收益應(yīng)當(dāng)為并購后新公司整體的價值減去并購

15、前并購方和被并購方(目標(biāo)公司)整體價值后的余額。即： 并購收益=并購后新公司價值-（并購前并購方價值+并購前被并購方價值） 關(guān)于并購方來講： 并購凈收益=并購收益-并購溢價-并購費(fèi)用 或者將上述兩個步驟歸總，一步計算并購凈收益如下： 并購凈收=并購后新公司價值-并購價格-并購費(fèi)用-并購前并購方價值 2目標(biāo)公司價值衡量的方法。 在并購凈收益的衡量中，量為關(guān)鍵的是并購價格的確定，面并購價格的確定則依賴于對目標(biāo)公司(即被并購方)的價值評估。目標(biāo)公司的價值是并購價格確定的依據(jù)，從而也決定了并購溢價的大小。 關(guān)于目標(biāo)公司價值的衡量，一般有市盈率法、凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法、以后股利現(xiàn)值法等。 （1）市盈率法

16、。 市盈率法確實是依照目標(biāo)公司的可能凈收益和市盈率確定其價值的方法。其計算公式如下： 目標(biāo)公司的價值=可能凈收益標(biāo)準(zhǔn)市盈率 其中：可能凈收益可依照目標(biāo)公司最近1年的稅后凈利潤、目標(biāo)公司最近3年稅后凈利潤的平均值計算，或者按照以與并購方相同的資本收益率計算的稅后凈利潤作為可能凈收益。關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)市盈率，通?？蛇x擇目標(biāo)公司在并購時點的市盈率、與目標(biāo)公司具有可比性的企業(yè)的市盈率、目標(biāo)公司所處行業(yè)的平均市盈率等。（2）凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法。 凈資產(chǎn)賬面價值調(diào)整法是以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價值為基礎(chǔ)作必要調(diào)整后，確定公司價值的一種方法。其計算公式為： 目標(biāo)公司價值=目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價值（1調(diào)整系數(shù)）擬收購股份

17、占目標(biāo)公司總股份比例 （3）以后股利現(xiàn)值法。 除了上述兩種方法之外，以后股利現(xiàn)值法也有可能被用于公司價值的評估。按照股票估價原理，公司股票價值是以后公司股利的折現(xiàn)值之和，如此目標(biāo)公司的價值就能夠通過以后股利現(xiàn)值法來加以估價。通過預(yù)測以后公司每股股利和公司資金成本能夠估算出公司每股價值，然后以公司每股價值乘以公司發(fā)行股數(shù)，即能夠得到目標(biāo)公司整體價值。 （四）企業(yè)并購的利弊分析 成功的企業(yè)并購一般具有以下優(yōu)點：(1)有助于企業(yè)整合資源，提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；(2)有助于企業(yè)以專門快的速度擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，確立或者鞏固企業(yè)在行業(yè)中的優(yōu)勢地位；(3)有助于企業(yè)消化過剩的生產(chǎn)能力，降低生產(chǎn)成本；(4)有助于

18、企業(yè)降低資金成本，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值；(5)有助于實現(xiàn)并購雙方在人才、技術(shù)、財務(wù)等方面的優(yōu)勢互補(bǔ)，增強(qiáng)研發(fā)能力，提高治理水平和效率； (6)有助于實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，謀求并購戰(zhàn)略價值等。 企業(yè)并購也有弊端，要緊體現(xiàn)為并購可能帶來的風(fēng)險，一般包括：(1)營運(yùn)風(fēng)險。即企業(yè)并購?fù)瓿珊?，可能并可不能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，比如整個企業(yè)反而可能會被并入企業(yè)拖累； (2)融資風(fēng)險。企業(yè)并購?fù)枰罅抠Y金，假如企業(yè)籌資不當(dāng)，就會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)杠桿產(chǎn)生不利阻礙，增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險； (3)反收購風(fēng)險。假如企業(yè)并購演化成敵意收購，被并購方就會不惜代價設(shè)置障

19、礙，從而增加企業(yè)收購成本，甚至有可能會導(dǎo)致收購失?。?4)安置被收購企業(yè)職員風(fēng)險。在實施企業(yè)并購時，并購方往往會被要求安置被收購企業(yè)職員或者支付相關(guān)成本，假如并購方處理不當(dāng)，往往會因此而背上沉重的包袱，增加其治理成本和經(jīng)營成本；(5)資產(chǎn)不實風(fēng)險 由于并購雙方的信息不對稱，有時并購方看好的被并購方的資產(chǎn)，在并購?fù)瓿珊笥锌赡艽嬖趪?yán)峻高估，甚至一文不值，從而給并購方造成專門大的經(jīng)濟(jì)損失。 三、財務(wù)分析 財務(wù)分析的內(nèi)容分為四個方面： 一、償債能力分析 二、營運(yùn)能力分析 三、盈利能力分析 四、進(jìn)展能力分析 （一）財務(wù)分析的差不多方法 1比較分析法 比較分析法是將兩個或兩個以上數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，揭示差異

20、和緣故的一種方法。它可按比較對象和比較內(nèi)容進(jìn)一步分類。 （1）按比較對象的不同，其比較方法有： 與本企業(yè)不同時期的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，又稱趨勢分析。 與同類企業(yè)或行業(yè)平均數(shù)進(jìn)行比較，又稱橫向分析。 與預(yù)算或打算進(jìn)行比較，又稱差異分析。 （2）按比較內(nèi)容的不同，其比較方法有： 比較會計要素的總量，如總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)或凈利潤，分析研究其成長能力。 比較結(jié)構(gòu)百分比，如將利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表轉(zhuǎn)換成結(jié)構(gòu)百分比報表，以分析發(fā)覺有問題的項目，揭示進(jìn)一步分析的方向。 比較財務(wù)比率。財務(wù)比率是會計報表各要素之間相互比較所得出的比率，它反映了各要素之間的內(nèi)在關(guān)系。比較財務(wù)比率是最重要的一種分析方法。 2因素

21、分析法。 因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)和阻礙因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對某一指標(biāo)阻礙程度的一種方法。具體有連環(huán)替代法和差額分析法兩種。 （1）連環(huán)替代法：依次用實際值替代標(biāo)準(zhǔn)值，據(jù)以測定各因素對財務(wù)指標(biāo)的阻礙。 應(yīng)用連環(huán)替代法應(yīng)注意的問題 連環(huán)替代法，作為因素分析方法的要緊形式，在實踐中應(yīng)用比較廣泛，然而應(yīng)用連環(huán)替代法過程中必須注意以下幾個問題： 因素分解的相關(guān)性問題 因素替代的順序性 順序替代的連環(huán)性 計算結(jié)果的假定性 （2）差額分析法：是連環(huán)替代法的一種簡化形式，是利用各因素的實際值與標(biāo)準(zhǔn)值之間的差額來計算各因素對分析對象的阻礙程度的方法。 （二）償債能力分析 償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)

22、的能力，包括短期償債能力和長期償債能力。1短期償債能力分析。 短期償債能力是指企業(yè)流淌資產(chǎn)對流淌負(fù)債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)流淌資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標(biāo)志。 衡量短期償債能力的指標(biāo)要緊有流淌比率、速動比率和現(xiàn)金流淌負(fù)債比率三項。 （1）流淌比率。 它是流淌資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比率，表明企業(yè)每1元流淌負(fù)債有多少流淌資產(chǎn)作為償還的保障，反映企業(yè)可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流淌資產(chǎn)償還流淌負(fù)債的能力。 流淌比率=流淌資產(chǎn)/流淌負(fù)債 一般情況下，流淌比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)債權(quán)人的權(quán)益就越有保障；但流淌比率過高，可能表明流淌資產(chǎn)占用過多，會阻礙資金的使用效率，提高企業(yè)的資金成本，阻礙企業(yè)的獲利能

23、力。 （2）速動比率。 它是企業(yè)速動資產(chǎn)與流淌負(fù)債的比率。速動資產(chǎn)是指流淌資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用、待處理流淌資產(chǎn)損失等以后的余額。 速動比率=速動資產(chǎn)/流淌負(fù)債 在一般情況下，該比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障；但速動比率過高，可能表明企業(yè)應(yīng)收賬款占用過多，現(xiàn)金回籠速度慢，反而會降低企業(yè)短期償債能力，一般認(rèn)為，速動比率以1：1的比例為佳。 （3）現(xiàn)金流淌負(fù)債比率。 它是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與流淌負(fù)債的比率。 現(xiàn)金流淌負(fù)債比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流淌負(fù)債 在一般情況下，該比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。 2長期償債能力分析。 衡量長期償債能力的指標(biāo)

24、要緊有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)和長期資產(chǎn)適合率。 （1）資產(chǎn)負(fù)債率。 又稱負(fù)債比率，是企業(yè)負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 一般情況下，該比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。由于部分資產(chǎn)如待攤費(fèi)用等難以作為償債的物質(zhì)保證，從穩(wěn)健的角度動身，還應(yīng)計算有形資產(chǎn)負(fù)債率，公式為： 有形資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/有形資產(chǎn)總額 有形資產(chǎn)總額=資產(chǎn)總額-（無形資產(chǎn)+待攤費(fèi)用） （2）產(chǎn)權(quán)比率。 它是指負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志，也稱資本負(fù)債率。 產(chǎn)權(quán)比率

25、=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額 負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，反映企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。該比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。 （3）已獲利息倍數(shù)。 又稱利息倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率。 已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用 該指標(biāo)反映獲利能力對債務(wù)償付的保證程度。一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，表明企業(yè)對債務(wù)償付的保障程度越高。 （4）長期資產(chǎn)適合率。 它是企業(yè)所有者權(quán)益與長期負(fù)債之和同固定資產(chǎn)與長期投資之和的比率。該比率從企業(yè)資源配置結(jié)構(gòu)方面反映了企業(yè)的償債能力。 長期資產(chǎn)適合率=（所有者權(quán)益+長期負(fù)債）/（固定資產(chǎn)+長期投資） 從維護(hù)企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長期安全性

26、角度動身，該指標(biāo)數(shù)值較高比較好，但過高也會帶來融資成本增加的問題。因此，試指標(biāo)究竟多高合適，應(yīng)依照企業(yè)的具體情況，參照行業(yè)平均水平確定。 （三）營運(yùn)能力分析 營運(yùn)能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對財務(wù)目標(biāo)所產(chǎn)生作用的大小。 1差不多評價指標(biāo)。 衡量營運(yùn)能力的指標(biāo)要緊有流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)三項。差不多評價指標(biāo)為： 周轉(zhuǎn)率(周轉(zhuǎn)次數(shù))=周轉(zhuǎn)額/資產(chǎn)平均余額 周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）=計算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)率=（資產(chǎn)平均余額計算期天數(shù)）/周轉(zhuǎn)額 1具體評價指標(biāo)。 （1）流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。 應(yīng)收賬款。反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有：應(yīng)收

27、賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。前者是企業(yè)一定時期內(nèi)銷售(營業(yè))收入凈額同平均應(yīng)收賬款余額的比值，即企業(yè)本年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)；后者是用時刻表示的周轉(zhuǎn)速度稱為平均應(yīng)收賬款回收期(應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù))。用公式表示即： 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率(次數(shù))=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應(yīng)收賬款余額360/主營業(yè)務(wù)收入凈額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)。一般情況下，該比率越高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產(chǎn)流淌性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可減少收賬費(fèi)用和壞賬損失。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo)，一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。 存貨。反映企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有：存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)和存貨周

28、轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。前者是企業(yè)一定時期銷售成本同平均存貨的比值；后者是用時刻表示的周轉(zhuǎn)速度稱為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)是反映企業(yè)銷售能力和流淌資產(chǎn)流淌性的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率的綜合性指標(biāo)。用公式表示即： 存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均存貨360/主營業(yè)務(wù)成本 存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)，一般情況下，該比率越高，表明存貨變現(xiàn)的速度較快，周轉(zhuǎn)額較大，資金占用水平較低。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)為反指標(biāo)，一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。 流淌資產(chǎn)。反映企業(yè)流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。前者是企業(yè)一定時期銷售(營業(yè))收入凈額同平均流

29、淌資產(chǎn)余額的比值；后者是用時刻表示的周轉(zhuǎn)速度稱為流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)是評價企業(yè)流淌資產(chǎn)利用效率的要緊指標(biāo)。 流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流淌資產(chǎn)余額 流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均流淌資產(chǎn)余額360/主營業(yè)務(wù)收入凈額 流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)，一般情況下，該比率越高，表明以相同的流淌資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多，流淌資產(chǎn)利用效果較好。流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)為反指標(biāo)，一般情況下，該指標(biāo)數(shù)值越低越好。 (2)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。 反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的要緊指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是企業(yè)一定時期銷售(營業(yè))收入凈額同平均固定資產(chǎn)凈值的比值，是用以衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項指

30、標(biāo)。用公式表示即： 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)串指標(biāo)為正指標(biāo)，一般情況下，該比率越高，表明以相同的固定資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多，固定資產(chǎn)利用效果較好。 (3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。 反映企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的要緊指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是企業(yè)一定時期銷售(營業(yè))收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比值，是用以綜合評價全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)，一般情況下，該比率越高，表明以相同的總資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多，總資產(chǎn)利用效果較好。(四)盈利能力分析 盈利能力確實是企業(yè)賺取利潤的能力。反映企

31、業(yè)盈利能力的指標(biāo)要緊有：主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費(fèi)用利潤宰、總資產(chǎn)酬勞率、凈資產(chǎn)收益率、社會貢獻(xiàn)率和社會積累率。 1主營業(yè)務(wù)利潤率。 它是企業(yè)一定時期主營業(yè)務(wù)利潤與主營業(yè)務(wù)收入的比率。該指標(biāo)表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤的增長情況，反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，是評價企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的主要指標(biāo)。 主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入凈額100 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)的市場競爭力強(qiáng)，進(jìn)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。 2成本費(fèi)用利潤率。 它是企業(yè)一定時期利潤總額與企業(yè)成本費(fèi)用總額的比率。它表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價，從企業(yè)支出方面補(bǔ)充評價企業(yè)的收益能力。 成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/成本費(fèi)用100 該指標(biāo)越高

32、，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，企業(yè)成本費(fèi)用操縱得越好，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。 3總資產(chǎn)酬勞率。 總資產(chǎn)酬勞率是企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的酬勞總額與平均資產(chǎn)總額的比率，它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得盈利能力的重要指標(biāo)。 總資產(chǎn)酬勞率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額100 該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營治理水平越高。 4凈資產(chǎn)收益率。 凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)一定時期內(nèi)的凈收益同平均凈資產(chǎn)的比率。它是反映自有資金投資收益水平的指標(biāo)，該指標(biāo)是企業(yè)盈利能力指標(biāo)的核心，而且也是整個財務(wù)指標(biāo)體系的核心。 凈資產(chǎn)收益率=凈利

33、潤/平均凈資產(chǎn)100 在一般情況下，該比率越高，表明自有資金獵取收益的能力越強(qiáng)，對企業(yè)投資人、債權(quán)人的保障程度越高。 5社會貢獻(xiàn)率。 社會貢獻(xiàn)率是指企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額與平均資產(chǎn)總額的比值，其中企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額包括：工資、勞保退休統(tǒng)籌及其他社會福利支出、利息支出凈額、應(yīng)交或已交的各項稅款、附加及福利等。 社會貢獻(xiàn)率=企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額/平均總資產(chǎn)100 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)占用社會經(jīng)濟(jì)資源所產(chǎn)生的社會經(jīng)濟(jì)效益越大。 6社會積存率。 社會積存率是指企業(yè)上交國家財政總額同企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額的比值。 社會積存率=上繳國愛財政總額/企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額100 該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為國家所做的貢獻(xiàn)越大。 (五)進(jìn)展

34、能力分析 進(jìn)展能力是指企業(yè)以后年度的進(jìn)展前景及潛力。反映企業(yè)進(jìn)展能力的指標(biāo)要緊有：銷售(營業(yè))增長率、總資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)成新率、三年利潤干均增長率和三年資本平均增長率等。 1銷售(營業(yè))增長率。 銷售(營業(yè))增長率是指企業(yè)本年銷售(營業(yè))增長額同上年銷售(營業(yè))收入總額的比率，它反映企業(yè)銷售收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長情況和進(jìn)展能力的重要指標(biāo)。 銷售（營業(yè)）增長率=本期銷售（營業(yè)）增長額/上年銷售（營業(yè)）收入總額100 該指標(biāo)若大于0，表示企業(yè)本年銷售(營業(yè))收入有所增長，指標(biāo)值越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好：該指標(biāo)若小于0，表示企業(yè)產(chǎn)品不適銷對路、質(zhì)次價高、市場份額萎縮。

35、 2總資產(chǎn)增長率。 它是企業(yè)本期總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率。 總資產(chǎn)增長率=本期總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額100 該指標(biāo)若大于0，表示企業(yè)本期總資產(chǎn)有所增長，指標(biāo)值越高，表明增長速度越快，企業(yè)進(jìn)展?jié)摿υ酱?；該指?biāo)若小于0，表示企業(yè)進(jìn)展速度下降，進(jìn)展能力減弱。 3固定資產(chǎn)成新率。 它是企業(yè)平均固定資產(chǎn)凈值同平均固定資產(chǎn)原值的比率，是反映企業(yè)所擁有固定資產(chǎn)的新舊程度的指標(biāo)。 固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值/平均固定資產(chǎn)原值100% 該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)更新速度越快，企業(yè)持續(xù)進(jìn)展能力越強(qiáng)。 43年利潤平均增長率。 它表明企業(yè)利潤連續(xù)3年的增長情況與效益穩(wěn)定的程度。 3年利潤平均增長

36、率=（本年利潤總額/基期利潤總額）3-1100% 注：公式中“基期利潤總額”是指本年度往前算(含本年度)的第三年度的利潤總額。 該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)積存越多，企業(yè)持續(xù)進(jìn)展能力越強(qiáng)。 53年資本平均增長率。 它表明企業(yè)凈資產(chǎn)連續(xù)3年的增長情況與穩(wěn)步進(jìn)展的趨勢。 3年資本平均增長率=（本年年末所有者權(quán)益/3年前年末所有者權(quán)益）3-1100%該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)抗風(fēng)險和保持持續(xù)進(jìn)展的能力越強(qiáng)。 (六)財務(wù)報表的綜合分析與應(yīng)用 1杜邦財務(wù)分析體系。 杜邦財務(wù)分析體系是利用各財務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評價的方法。在該體系中，自有資金利潤率(凈資產(chǎn)收益率)指標(biāo)是一個

37、綜合性最強(qiáng)的財務(wù)比率，是杜邦體系的核心。 杜邦財務(wù)分析體系各要緊指標(biāo)之間的關(guān)系如下： 自有資金利潤率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)=1(1資產(chǎn)負(fù)債率) 2沃爾評分法。 （1）沃爾評分法概述。 沃爾評分法是指將選定的財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分不給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價。 （2）國有競爭性工商企業(yè)評價指標(biāo)體系。 差不多指標(biāo)的評價。 修正系數(shù)的計算。 修正后得分的計算。 定性指標(biāo)的計分方法。 綜合評價的積分方法和最終評價結(jié)果的分級。 3上市公司的市場價值分析。 （

38、1）市盈率(倍數(shù))。 它是一般股每股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)。 市盈率（倍數(shù)）=每股市價/每股收益 一般情況下，該指標(biāo)越高，表明市場對企業(yè)的以后前景越看好；但同時也表明該種股票投資的風(fēng)險越大。 （2）股利收益率。 它是一般股每股股利與一般股每股市價的比率。 股利收益率=每股股利/每股市價 一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投資價值越大。 （3）市凈率(倍數(shù))。 它是一般股每股市價相當(dāng)于一般股每股凈資產(chǎn)的倍數(shù)。 市凈率（倍數(shù)）=每股市價/每股凈資產(chǎn) 一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量越好，企業(yè)的進(jìn)展?jié)摿υ酱?；但該比率過高，可能在明股票的投資風(fēng)險過大。 （七）財務(wù)危機(jī)預(yù)警分析 1財務(wù)危機(jī)及其表現(xiàn)。 財務(wù)危機(jī)是指由企業(yè)財務(wù)狀況的不斷惡化而產(chǎn)生的、將會危及企業(yè)生存的一種狀態(tài)。任何一個企業(yè)的財務(wù)危機(jī)都有一個逐步顯現(xiàn)、不斷惡化的過程。財務(wù)治理者應(yīng)當(dāng)對企業(yè)的財務(wù)運(yùn)營過程進(jìn)行跟蹤、監(jiān)控，建立財務(wù)危機(jī)的警報系統(tǒng)，及早發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，預(yù)防或幸免可能發(fā)生的失敗。 企業(yè)的財務(wù)危機(jī)通常既