種植牙行業(yè)深度報告：消費升級種植牙市場沖刺千億國產(chǎn)蟄伏期后夜盡天明

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250021 1、 需求供給共促繁榮，種植牙市場沖刺千億 6 HYPERLINK l _TOC_250020 、 消費力提升+醫(yī)師供給充足+老齡化，共促空間增長 6、 我國種植牙滲透率低，對標海外我國潛在市場三千億以上 9 HYPERLINK l _TOC_250019 、 種植牙產(chǎn)業(yè)鏈跨度大，下游醫(yī)院端費用占比大 10 HYPERLINK l _TOC_250018 2、 種植體:國產(chǎn)替代空間廣闊，靜待柳暗花明 13 HYPERLINK l _TOC_250017 、 韓系發(fā)展戰(zhàn)略：平民化定價吸引力大，市占率攀升 13、 歐系發(fā)展戰(zhàn)略：占領公立醫(yī)院

2、高地，鈦強度和表面技術優(yōu)異 14 HYPERLINK l _TOC_250016 、 國產(chǎn)廠家：十家爭鳴，摸索路徑待東風 15、 他山之石：奧齒泰 Osstem高費用布局國際化擴張，業(yè)績放量利潤迎春 16 HYPERLINK l _TOC_250015 3、 牙冠：壁壘不高，材料附加值高于加工 20 HYPERLINK l _TOC_250014 、 材料成本占比 15-20%，上游利潤率更高 21 HYPERLINK l _TOC_250013 、 我國為義齒出口大國，壁壘不高格局分散 22 HYPERLINK l _TOC_250012 4、 口腔修復材料：小而美賽道，高附加值 23 HY

3、PERLINK l _TOC_250011 、 口腔科骨修復材料：高附加值，國產(chǎn)替代空間大 23 HYPERLINK l _TOC_250010 、 口腔修復膜：毛利率 90%以上，價格優(yōu)勢推進國產(chǎn)替代 27 HYPERLINK l _TOC_250009 5、 行業(yè)重點公司介紹 29 HYPERLINK l _TOC_250008 、 通策醫(yī)療15 年專注醫(yī)療服務，民營口腔醫(yī)院龍頭 29 HYPERLINK l _TOC_250007 、 威高集團高值+低值全方位覆蓋的醫(yī)療龍頭 31 HYPERLINK l _TOC_250006 、 大博醫(yī)療骨科創(chuàng)傷龍頭，增資種植體賽道 33、 康拓醫(yī)療顱

4、骨修補 PEEK 材料龍頭，種植體獲批迎新機 34 HYPERLINK l _TOC_250005 、 國瓷材料陶瓷材料龍頭，垂直一體化布局 35 HYPERLINK l _TOC_250004 、 現(xiàn)代牙科義齒龍頭國際化擴張 37、 家鴻口腔中高端客戶粘性高，代理登士柏種植體 39、 正海生物修補材料+代理種植體，發(fā)揮渠道協(xié)同 40 HYPERLINK l _TOC_250003 、 奧精醫(yī)療專注骨修復材料領域，多部位開花 42 HYPERLINK l _TOC_250002 6、 行業(yè)評級及投資策略 44 HYPERLINK l _TOC_250001 7、 重點推薦個股 45 HYPER

5、LINK l _TOC_250000 8、 風險提示 46圖表目錄圖 1：種植牙結構和手術流程 6圖 2：居民可支配收入提升（元） 7圖 3：人均醫(yī)療保健消費支出占總消費支出比例逐年提升 7圖 4：2011-2019 民營口腔醫(yī)院大幅增加 7圖 5：2016-2019 年口腔執(zhí)業(yè)醫(yī)師和助理人數(shù)增速 13.6% 7圖 6：我國種植牙醫(yī)占總口腔醫(yī)師的約 20% 8圖 7：中國種植牙滲透率低，基數(shù)龐大 9圖 8：種植牙產(chǎn)業(yè)鏈圖譜 10圖 9：患者支付種植牙費用的分配 11圖 10：2011-2019 年種植牙數(shù)量復合增速 48% 12圖 11：韓系市場份額上升，歐系有所下降 13圖 12：2019

6、年韓系 Osstem 和 Dentium 市占率 58% 13圖 13：國產(chǎn)、韓系、歐美系種植體價格對比 14圖 14：士卓曼產(chǎn)品 14圖 15：Strauman 毛利率 70%+，價格戰(zhàn)下有所下滑 15圖 16：Osstem 毛利率在 5660%之間 15圖 17：Osstem 營收穩(wěn)步增長 17圖 18：利潤波動大，2020 年利潤達 5.42 億元 17圖 19：SG&A 費用對利潤率邊際影響大 17圖 20：2018 年 Osstem 海外營收占比 57% 18圖 21：2019 年韓國、中國、美國經(jīng)營利潤 OP 實現(xiàn)正值 18圖 22：Osstem 發(fā)展歷程 18圖 23：2014-

7、2018 年 Osstem 的中國業(yè)務處于虧損階段 19圖 24：2019 年中國義齒市場規(guī)模 84.3 億元 20圖 25：義齒的分類 20圖 26：固定義齒的生產(chǎn)流程 21圖 27：上游材料商利潤率高于技工所 22圖 28：2019 年中國義齒市場規(guī)模 84.3 億元 23圖 29：2014-2019 年我國義齒進出口金額 23圖 30：種植牙結構和手術流程 23圖 31：口腔科骨植入材料為骨缺損修復材料中之一 24圖 32：骨修復材料可分為自體骨、天然骨、人工骨 24圖 33：國產(chǎn)口腔科骨修復材料份額共 15% 26圖 34：骨修復材料出廠價有所下滑 26圖 35：國產(chǎn)企業(yè)口腔科骨修復材

8、料營收 26圖 36：國產(chǎn)口腔科骨植入材料毛利率 74%以上 26圖 37：生物再生材料分類 27圖 38：2020 年口腔修復膜市場規(guī)模 13.5 億元 27圖 39：口腔修復膜毛利率 90%以上 27圖 40：通策醫(yī)療發(fā)展歷程 29圖 41：2010-2019 年營收復合增速 25.6% 30圖 42：種植醫(yī)療服務占比 16% 30圖 43：醫(yī)院橫向團隊和縱向團隊配合 30圖 44：威高集團發(fā)展歷程 31圖 45：2015-2020 年大博醫(yī)療營業(yè)收入情況 33圖 46：2020 年大博醫(yī)療營業(yè)收入占比情況 33圖 47：百齒泰種植體系統(tǒng)產(chǎn)品和 DMD 種植體外形設計 34圖 48：201

9、8-2020 康拓醫(yī)療營收 CAGR=23% 34圖 49：2020 年康拓醫(yī)療營業(yè)收入占比情況 34圖 50：國瓷材料發(fā)展歷程 35圖 51：2020 國瓷材料營收 25.4 億元 36圖 52：生物醫(yī)療材料占比 23% 36圖 53：生物醫(yī)療材料板塊“氧化鋯粉體-氧 化鋯瓷塊-陶瓷牙冠”系列口腔修復材料 36圖 54：現(xiàn)代牙科國際化布局 37圖 55：近年來營收規(guī)模約 20 億元 38圖 56：固定義齒占比 69% 38圖 57：家鴻口腔發(fā)展歷程 39圖 58：2013-2019 年復合增速 12.5% 39圖 59：固定義齒占比 63% 39圖 60：正海生物發(fā)展歷程 40圖 61：20

10、13-2020 正海生物營業(yè)收入情況 41圖 62：2020 年正海生物營業(yè)收入占比情況 41圖 63：奧精醫(yī)療發(fā)展歷程 42圖 64：2020 奧精醫(yī)療營收 1.8 億元 43圖 65：2020 年齒貝占奧精營收 7% 43表 1：牙齒缺失的不同治療方案 6表 2：低治愈率假設下 2019 年全國總種植體植入市場規(guī)模 1763 億元 8表 3：相同治愈率下，老齡化催化種植牙市場規(guī)模翻倍 9表 3：種植牙市場空間測算 12表 5：國產(chǎn)主要種植體企業(yè) 16表 4：65 歲及以上患者種植體長期隨訪研究 16表 6：全瓷牙冠和金屬烤瓷牙冠性能對比 21表 7：各廠家骨修復材料 25表 8：口腔修復膜

11、在種植牙中的使用比例為 28% 28表 9：口腔修復膜主要廠家和產(chǎn)品 28表 10：威高種植牙產(chǎn)品 32表 11：現(xiàn)代牙科產(chǎn)品 38表 12：家鴻口腔代理登士柏 Dentsply Sirona 種植體 40表 13：正海生物產(chǎn)品 41表 14：創(chuàng)英種植體系統(tǒng) 421、 需求供給共促繁榮，種植牙市場沖刺千億、 消費力提升+醫(yī)師供給充足+老齡化，共促空間增長種植牙是治療牙齒缺失效果最持久的解決方案。缺牙的治療方式主要包括活動義齒（安裝假牙）、固定義齒（烤瓷牙）、種植牙。前兩者或多或少會造成對兩邊正常牙齒的損傷，以及牙齦不受力導致萎縮，治療效果具有一定的不可持續(xù)性。種植牙對兩邊牙齒損害最小，咀嚼力最

12、佳，使用壽命也較長。表 1：牙齒缺失的不同治療方案治療類型原理利用剩余的天然牙上的卡環(huán)和支托讓其他牙齒和牙床分擔咀嚼力磨平缺失牙兩邊的健康牙，打造橋墩，兩邊架住中間的牙齒種植體以骨結合固定在牙頜骨充當人工牙根，通過基臺和牙冠相連優(yōu)劣勢較便宜，對牙體組織磨除較少，有異物感，舒適度、美觀度差咀嚼功能好無異物感，但對周圍的好牙造成長期磨損對兩邊正常牙損傷小，咀嚼功能最好，使用周期長資料來源：健康界，種植牙由種植體、基臺、牙冠組成。種植牙手術周期可長達半年，手術前醫(yī)生先對口腔進行檢查，包括口腔 CT 以及口腔內(nèi)圖片，對口腔炎癥等各項指標做全面評估，制作口腔模型和決定手術方案；手術中利用微創(chuàng)技術切開牙齦

13、露出牙骨窗，將牙槽骨打孔，植入種植體充當人工牙根，利用仿生技術和牙組織融合，安裝愈合帽。幾個月后牙組織和種植體結合，牙基穩(wěn)固，取下愈合帽，安裝基臺、牙冠。圖 1：種植牙結構和手術流程資料來源：泰康拜博口腔醫(yī)院官網(wǎng)、搜狐網(wǎng)，國民支付能力和健康意識的提升促進種植牙需求增長。種植牙兼具醫(yī)療和消費屬性，近年來我國居民平均可支配收入提升，由 2013 年人均年可支配收入 18311元，上升至 2020 年 31289 元，復合增速 8.4%。隨著人們健康意識提高，醫(yī)療消費升高，居民人均醫(yī)療保健消費支出占居民人均消費支出比例由 2013 年 6.9%穩(wěn)步上升至 2019 年 8.8%。圖 2：居民可支配收

14、入提升（元）圖 3：人均醫(yī)療保健消費支出占總消費支出比例逐年提升35000300002500020000150001000050000居民人均可支配收入(元)30733 32189282282597423821183112016721966居民人均可支配收入同比增長(%)2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202012%10%8%6%4%2%0%10%9%8%7%6%5%4%8.8%8.5%7.6%7.9%7.2%7.4%6.9%2013201420152016201720182019資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，口腔醫(yī)院和執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量增多，提升

15、種植牙服務的可及性。我國口腔醫(yī)院數(shù)量大幅增加，其中公立醫(yī)院的數(shù)量基本穩(wěn)定在 157169 家，增長主要來源于民營醫(yī)院，由 2011 年 149 家增長至 723 家，2011-2019 年復合增速 22%，此外還有許多牙醫(yī)診所。根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，2012-2016 年我國口腔執(zhí)業(yè)醫(yī)師和助理醫(yī)師的數(shù)量由 11.6 萬人提升至 16.7 萬人，復合增速 9.5%；2016-2019復合增速提升為 13.6%，2019 年為 24.5 萬人，口腔醫(yī)師數(shù)量增長迅速以適應日益上漲的口腔診療需求。圖 4：2011-2019 民營口腔醫(yī)院大幅增加圖 5：2016-2019 年口腔執(zhí)業(yè)醫(yī)師和助理人數(shù)增

16、速 13.6%10009008007006005004003002001000非公立口腔醫(yī)院公立口腔醫(yī)院624723427525140 149 187221 267 332162 158 157 163 165 169 167 164 162 1622010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019人數(shù)（萬人）YOY2515.0%21.7324.52018.916.71513.2%1012.7%5300201620172018201916%15%15%14%14%13%13%12%12%資料來源：前瞻經(jīng)濟學人，資料來源：中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，種植

17、牙醫(yī)生學習曲線相對較短，醫(yī)生數(shù)量不構成市場增長的瓶頸。根據(jù)韓國第一品牌 Osstem 奧齒泰數(shù)據(jù)，我國每百萬人口腔醫(yī)師數(shù)量約 100 人，其中掌握種植牙技能的醫(yī)生占比約20%；韓國每百萬人種植牙醫(yī)生數(shù)量約為中國的4 倍，其中掌握種植牙技能的醫(yī)生占 80%；韓國口腔醫(yī)生種植牙技術配備率如此高主要是韓國種植牙需求旺盛，促使醫(yī)生學習該技術。美國每百萬人牙科醫(yī)生數(shù)量近 600 人高于韓國，種植牙醫(yī)生比例和中國接近。種植牙技術相對其他外科手術醫(yī)生學習曲線較短，短期看種植牙醫(yī)生數(shù)量也在快速增長，不會對當下種植牙市場增長造成限制。圖 6：我國種植牙醫(yī)占總口腔醫(yī)師的約 20%(人數(shù))7006005004003

18、002001000各國每百萬人牙醫(yī)數(shù)及其中種植牙醫(yī)占比每百萬人牙醫(yī)數(shù)種植牙醫(yī)比例中國韓國美國歐洲()9080706050403020100資料來源：Osstem、Mirae Asset Daewoo Research，2019 年種植牙存量空間 1763 億元。缺牙數(shù)量與年齡有較強的相關性，正常人在換牙后有恒牙 32 顆，其中 28 顆在換牙后長出，4 顆智齒在成年后長出或者不長。根據(jù)中國居民口腔健康狀況第四次中國口腔健康流行病學調(diào)查報告，按常人 30 顆牙計算，35-44 歲年齡層的人平均缺少 0.4 顆牙，55-64 歲群體人均缺牙 3.73 顆，65-74 歲的人人均缺牙 7.5 顆。假

19、設 20-35 歲、35-55 歲治愈率 2%，45-54 歲為 4%，55-64 歲為 3%、65-74 歲為 2%，2019 年我國人口對應總種植牙植入數(shù)量約在 4766 萬顆，目前消費端均價 7400 元每顆，假設未來隨著滲透率提升，種植牙消費端價格下降一半，理論市場空間可達 1763 億元。表 2：低治愈率假設下 2019 年全國總種植體植入市場規(guī)模 1763 億元20-35 歲35-44 歲45-54 歲55-64 歲65-74 歲人數(shù)（億）20193.21.962.441.710.41平均缺牙齒數(shù)量（顆）0.20.423.737.5總缺牙數(shù)（億顆）0.640.784.886.383

20、.08種植牙治愈率2%2%4%3%2%種植牙數(shù)量（萬顆）12815619521914616總種植牙數(shù)量（萬顆）4766單價（元/顆）3700總市場規(guī)模(億元)1763資料來源：中華口腔醫(yī)學會、populationpyramid、醫(yī)趨勢，老齡化加劇，總缺牙數(shù)翻倍。由于總缺牙數(shù)對年齡變量敏感，隨著未來我國老齡化加深，保持以上條件不變，僅考慮人口結構變化影響，總種植牙數(shù)量有望由20-35 歲35-44 歲45-54 歲55-64 歲65-74 歲人數(shù)（億）20302.513.13.23.271.42平均缺牙齒數(shù)量（顆）0.20.423.737.5總缺牙數(shù)（億顆）0.51.246.412.210.65

21、種植牙治愈率2%2%4%3%2%潛在種植牙數(shù)量（萬顆）100248256036602130總種植牙數(shù)量（萬顆）8698單價（元/顆）3700總市場規(guī)模(億元)32184766 萬顆上升至 8698 萬顆，總種植牙市場規(guī)模將上升至 3218 億元。表 3：相同治愈率下，老齡化催化種植牙市場規(guī)模翻倍資料來源：中華口腔醫(yī)學會、populationpyramid，醫(yī)趨勢，、 我國種植牙滲透率低，對標海外我國潛在市場三千億以上放眼全球中國滲透率低，對標韓國規(guī)?？蛇_ 3352 億元。根據(jù) Osstem（對應統(tǒng)計年份預計在 2015-2016 年），韓國的種植牙因為納入醫(yī)保滲透率上升迅猛，達到每萬人 632

22、 顆，為全球最高。滲透率達到每萬人 100 顆以上的國家包括西班牙、德國、巴西、阿根廷，美國為接近 100 萬，相比之下中國的滲透率很低，僅有大約每萬人 10 顆，滲透率提升空間廣闊。到了 2020 年，我國種植牙植入數(shù)約 400 萬顆，每萬人種植牙數(shù)量 28 顆，而韓國此前每萬人種植牙 632 顆為我國當下的 22 倍。目前我國種植牙市場規(guī)模為 297 億元，假設我國種植牙納入醫(yī)保滲透率達韓國水平，價格為目前 50%，則種植牙年市場規(guī)?？蛇_約 3352 億元。即使沒有納入醫(yī)保，達到發(fā)達國家水平以每萬人 200 顆計算，按目前價格的一半計算，市場規(guī)模達 1060 億元。圖 7：中國種植牙滲透率

23、低，基數(shù)龐大資料來源：Osstem、Mirae Asset Daewoo Research，、 種植牙產(chǎn)業(yè)鏈跨度大，下游醫(yī)院端費用占比大種植牙產(chǎn)業(yè)鏈中包括上游設備和耗材企業(yè)：種植類如登士柏西諾德、士卓曼、北京萊頓、卡瓦集團、諾貝爾、華西口腔科技中心、捷邁邦美等；修補類如正海生物、蓋氏、奧精醫(yī)療；設備類如口腔全景機和錐形束投照計算機重組斷層影像設備（CBCT）的漢瑞祥、卡瓦集團、美亞光電、朗視、銳珂；數(shù)字軟件類如 3shape、 exocad、普蘭梅卡、云甲；從事義齒加工的技工所如現(xiàn)代牙科、家鴻口腔、3M、佳兆業(yè)健康，以及他們的上游陶瓷塊廠商愛爾創(chuàng)（國瓷材料）、義獲嘉偉瓦登特、貴金屬廠商 Arg

24、en。中游為器械經(jīng)銷商：松佰牙科、國藥口腔、漢瑞祥；下游為口腔醫(yī)療機構如通策醫(yī)療、佳美口腔、可恩口腔、瑞爾齒科、拜博口腔、馬瀧齒科中國、恒倫口腔等。圖 8：種植牙產(chǎn)業(yè)鏈圖譜資料來源：醫(yī)趨勢，種植牙費用分配側重醫(yī)院端。傳統(tǒng)觀點認為，種植牙支付的費用中 25%為診療費，75%為耗材費，其中 16%為修復材料，59%為種植牙系統(tǒng)（種植體 40%、基臺 7%、人工牙冠 12%）。實際上消費者支付錢更多流入了口腔醫(yī)院（用于支付醫(yī)師費用，市場推廣費用，購買醫(yī)療設備、口腔醫(yī)院盈利等），耗材費用實際占較低。經(jīng)測算，消費者支付端看，種植體占比預計在 10.4%，修復材料占比 9.6%，牙冠占比 3.5%；202

25、0 年我國種植牙服務市場規(guī)模約 297 億元；其中種植體市場規(guī)模 31 億元；修復材料市場規(guī)模 28.5 億元；牙冠市場規(guī)模 10.5 億元；圖 9：患者支付種植牙費用的分配資料來源：Osstem、Dentium，我國種植牙數(shù)量呈爆發(fā)式增長，2016-2020 年CAGR=30%。2011 年 13.4 萬顆， 2019 年上升至 312 萬顆，2020 年盡管受疫情影響，預計我國種植牙數(shù)量達 400萬顆，銷量增長 28.2%，2020 年我國每萬人種植牙的數(shù)量約 28 顆，平均每顆牙的消費金額 7400 元。奧齒泰、登騰等韓國品牌價格在 5-6000 元，高端的歐美系士卓曼、諾貝爾等在 1.

26、5 萬元以上，其他為部分國產(chǎn)品牌價格跟韓系接近。其中包含的耗材費用主要包括種植體、牙冠、口腔修復等。圖 10：2011-2019 年種植牙數(shù)量復合增速 48%350300250200150種植牙數(shù)（萬顆）YOY96%24019664%67%142312120%100%80%60%1005009837%5013.418.33045%38%22%40%30%20%0%201120122013201420152016201720182019資料來源：前瞻經(jīng)濟學人，種植體：根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，從口腔醫(yī)院進貨價看，韓國品牌種植體費用在 500-800元；歐美在 1600-3000 元，根據(jù)家鴻口腔招股書，其代

27、理的登士柏 2019 年均價在 1038 元；國產(chǎn)在 400-450 元。假設 2020 年市場競爭格局與 2019 年相同，種植體計算平均價格為 775 元。牙冠：牙冠分為全瓷牙和烤瓷牙，由于全瓷牙的價格高于烤瓷牙，歐美系高端種植體消費者（銷量占比 19%）支付能力強，假設全選擇全瓷牙冠，韓系和國產(chǎn)種植體消費者（銷量占比 81%）中 1/5 選擇全瓷牙，4/5 選擇烤瓷牙。根據(jù)家鴻口腔招股書全瓷牙均價為 313 元/顆（直銷），烤瓷牙均價 235 元/顆，則 2020年種植牙牙冠市場規(guī)模為 10.5 億元，占總費用的 3.5%。表 4：種植牙市場空間測算修復材料: 2020 年口腔科骨植入材

28、料市場規(guī)模預計 15 億元，口腔修復膜 13.5億元，合計 28.5 億元。占比總費用的 9.6%。品牌奧齒泰登騰士卓曼諾貝爾-Danaher登士柏-西諾德其他總量占比市占率-營收口徑33%25%22%10%8%2%100%市場規(guī)模-種植體（億元）10.27.86.83.12.50.631.010.4%單顆價格-醫(yī)院支付端（元）600550190017001200460-銷量（萬顆）17114136182113400市占率-銷量口徑43%35%9%5%5%3%100%單顆價格-消費者（元）600050001800016000110005500-種植體系統(tǒng)占總費用比例10%11%11%11%11

29、%8%-市場規(guī)模-消費端（億元）102706529237297100%資料來源：Osstem、Dentium，2、 種植體:國產(chǎn)替代空間廣闊，靜待柳暗花明種植體國產(chǎn)化率低，韓系和歐系主導市場。根據(jù) Osstem 預計，2019 年我國國產(chǎn)種植市場格局為：韓國 Osstem 奧齒泰市場份額最高為 33%，第二為 Dentium登騰 25%，市占率第三的為瑞士品牌 Strauman 士卓曼 22%，第四為美國丹納赫 Danaher（收購 Nobel）10%；第五為 Dentsply Sirona 登士柏西諾德 8%。根據(jù) Osstem 和 Dentium 兩家公司年報，2019 年中國地區(qū)營收分別

30、為 7.47 億元和 6.08 億元，可測算 2019 年我國種植體市場規(guī)模約 24 億元，根據(jù)銷量增長2020 年市場規(guī)模約 31 億元。、 韓系發(fā)展戰(zhàn)略：平民化定價吸引力大，市占率攀升低價策略釋放剛需，韓系市占率攀升。韓國的種植體采用較為激進的定價策略，口腔醫(yī)院的終端整體價格 50006000 元（基礎款），為許多有剛性需求但無法支付萬元以上種植體的消費者提供良好的解決方案，放量迅速市占率大幅提升，由 2016 年 36%提升至 2020 年 58%；高品質產(chǎn)品代表Strauman 由于價格高企，終端價格萬元以上，受眾面為高消費人群，基數(shù)有限，整體市占率有下滑趨勢，由 30%下滑至 22%

31、。圖 11：韓系市場份額上升，歐系有所下降圖 12：2019 年韓系 Osstem 和 Dentium 市占率 58%17%20%34%30%22%30%53%58%36%其他歐系韓系Dentsply Other100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016201820208%2%Danaher 10%Straumann 22%Dentium 25%Osstem 33%資料來源：Osstem，資料來源：Osstem、Mirae Asset Daewoo Research，價格戰(zhàn)白熱化，種植體均價有下降趨勢。從定價策略上看，韓系走高性價比路線，口腔醫(yī)院韓系種植牙批量購

32、買時進貨價可低至 500-800 元。國產(chǎn)植體設計上借鑒歐美系、韓系，價格上力求做到更低，可達 400-500 元以求打開市場。圖 13：國產(chǎn)、韓系、歐美系種植體價格對比資料來源：牙舒麗，調(diào)研資料，、 歐系發(fā)展戰(zhàn)略：占領公立醫(yī)院高地，鈦強度和表面技術優(yōu)異公立和高端私立醫(yī)院偏愛歐美系。醫(yī)院在使用種植體的品牌上有話語權，患者主要是被動接受，公立醫(yī)院主要集中在一線城市，患者消費力高，種植牙利潤空間大，公立醫(yī)院和高端私立醫(yī)院主流產(chǎn)品為價格高口碑好的歐美系，韓系、國產(chǎn)主要在民營醫(yī)院。歐美系種植體技術優(yōu)勢體現(xiàn)在精密度、鈦純度（強度）、表面處理技術。精密度：種植牙的體積較小，制造上對精密度要求較高，需要高精

33、機床設備。鈦純度：鈦具有耐腐蝕性和良好的生物相容性，因此常被選用做骨科和齒科的耗材材料，常采用的鈦純度一般為 4 級鈦，為生物相容性和強度的折衷點，純度越高強度越大相容性越差，越低則受力能力弱無法保證機械穩(wěn)定性。高純度的鈦相對較難，目前能提供 5 級鈦的主要為士卓曼收購的法國安卓健、以色列品牌、美國的捷邁邦美等。表面處理技術：如Straumann 產(chǎn)品種植體有三種表面類型（SLACTIVE、 SLA、ZLA），配合科技材料 Roxolid，可以實現(xiàn)骨水平種植體、軟組織水平種植體在不同種植深度下的種植需求，更快愈合、增強骨組織再生、材料機械強度、手術靈活性、微創(chuàng)小直徑種植體的植入等領先行業(yè)水平，

34、并提供 CARES 數(shù)字化解決方案配合使用，具有高度可預測性并能提高手術成功率。圖 14：士卓曼產(chǎn)品資料來源：士卓曼官網(wǎng)，歐美系定位高端，利潤率更高。歐美系種植體憑借良好的設計工藝采用高端定位策略，高檔品牌諾貝爾、士卓曼等消費端價格可達 2 萬元以上。不同的定價策略下，走高端定位的 Strauman 的毛利率在 70%以上，凈利率在 1825%，近年來價格戰(zhàn)下利潤率有所下滑。走平價路線的 Osstem 毛利率在 5759%之間，經(jīng)營利潤率在 5.510%，利潤率相對更低。圖 15：Strauman 毛利率 70%+，價格戰(zhàn)下有所下滑圖 16：Osstem 毛利率在 5660%之間9080706

35、05040302010078.3毛利率75.6凈利率毛利率凈利率75.475.672.825.024.821.521.218.3201620172018201920209080706050403020100-1058.259.058.356.256.559.914.96.56.80.14.1-2.7201520162017201820192020資料來源：Bloomberg，資料來源：Bloomberg，、 國產(chǎn)廠家：十家爭鳴，摸索路徑待東風國產(chǎn)化率 6.8%,國產(chǎn)替代空間廣闊。目前國產(chǎn)種植體的總營收體量預計在 2-3 億元，以 2020 年市場規(guī)模計算，國產(chǎn)市場份額在 6.8%。國內(nèi)的種植體

36、生產(chǎn)企業(yè)有數(shù)十家，主要包括華西口腔醫(yī)院、北京萊頓、威高潔麗康、大博百齒泰、江蘇創(chuàng)英（由正海生物代理）、康拓醫(yī)療、寧波美格真、常州百康特、深圳安特、柯潤璽等，其中營收體量大的預計營收在 5000 萬左右。與其他行業(yè)國產(chǎn)替代的不同在于，國產(chǎn)醫(yī)療器械多以性價比取勝，但是韓國種植體的存在造成了較強價格競爭，國產(chǎn)替代需要時間、技術的沉淀，疊加政策的扶持，或通過規(guī)定公立醫(yī)院至少使用一款國產(chǎn)種植體推進國產(chǎn)替代。表 5：國產(chǎn)主要種植體企業(yè)公司產(chǎn)品特點威海威高潔麗康WEGO威高集團子公司，第一款產(chǎn)品 2014 年上市，目前產(chǎn)品已經(jīng)有代際的迭代華西醫(yī)科大學衛(wèi)生部口腔種植科技中心CDIC1994 年最早開始做國產(chǎn)種

37、植體，依托華西口腔醫(yī)院的業(yè)內(nèi)地位推廣百齒泰（廈門）醫(yī)療大博醫(yī)療子公司，產(chǎn)品 2019 年獲證，采用 Nobel 大螺旋設計，對鈦硬度要求較高否則易有機械并發(fā)癥，定價比韓國略高江蘇創(chuàng)英醫(yī)療器械2021 年 5 月宣布國內(nèi)業(yè)務由正海生物代理西安康拓醫(yī)療上市公司，2020 年 3 月拿證寧波美格真原為韓國公司后被收購。最粗的型號直徑可達 8.5mm、9mm，螺旋度比以色列產(chǎn)品大，產(chǎn)品與 ITI 接近常州百康特醫(yī)療百康特 BKT與瑞士 ITI 聯(lián)合開發(fā)，產(chǎn)品與 ITI 和奧齒泰部分系列接近北京大清西格大清 1 號北京大清生物技術股份有限公司全資子公司深圳安特醫(yī)療與 Ankylos 的主要設計者之一合作

38、北京萊頓生物BLB中外合資，外方為荷蘭萊頓大學山東恒泰醫(yī)療器械TK-GY,TK-YN,TK-ZY原泰安康盛江蘇柯潤璽醫(yī)療APEX柯潤璽（南京）醫(yī)藥投資有限公司全資子公司，口腔手術器械一體化銷售資料來源：各公司官網(wǎng)，進口植體臨床數(shù)據(jù)充足，國產(chǎn)臨床數(shù)據(jù)有待補充。歐美系、韓系均有擁有大量臨床案例和數(shù)據(jù)，長期隨訪數(shù)據(jù)展現(xiàn)出較高的成功率，基本在 94%以上，諾貝爾因為采用大螺旋設計，受力大容易發(fā)生機械不穩(wěn)定，成功率稍微偏低。國產(chǎn)種植體因為上市時間短、總種植量小，在臨床數(shù)據(jù)上較為缺乏，因此擴大用戶數(shù)量，補充臨床數(shù)據(jù)為推廣的必經(jīng)之路。表 6：65 歲及以上患者種植體長期隨訪研究品牌失敗人數(shù)總種植人數(shù)成功率失

39、敗率諾貝爾（Branemark）2034594.2%5.8%諾貝爾（Replace）23594.3%5.7%士卓曼535298.6%1.4%奧齒泰213998.6%1.4%總計2990296.8%3.2%資料來源：口腔種植臨床研究，Mirae Asset Daewoo research，、 他山之石：奧齒泰 Osstem高費用布局國際化擴張，業(yè)績放量利潤迎春奧齒泰是韓國第一、全球第 5 的種植體公司。公司 1992 年開始種植體系統(tǒng)研發(fā)， 1995 年產(chǎn)品獲批，2001 年獲 CE 認證，2002 年獲FDA 認證，開啟國際化道路，產(chǎn)品已銷售往 16 個國家和地區(qū)包括中國、美國、德國、俄羅斯、

40、印度、日本、泰國、馬來西亞、澳大利亞、墨西哥、印度尼西亞、哈薩克斯坦、加拿大、菲律賓、孟加拉、越南等。產(chǎn)品橫向拓展至牙科治療室產(chǎn)品、牙科椅，2016 年收購 Cardiotec 獲得心血管器械業(yè)務，收購 Hubit 獲得生物材料、牙科產(chǎn)品。營收穩(wěn)步增長，利潤受費用影響嚴重。2005-2020 年公司營收由 1.1 億元上升至36.3 億元，2016-2020 年復合增速 16.4%，公司創(chuàng)收能力良好，但由于低價策略，毛利率低于歐美品牌 10%以上，凈利潤對費用敏感，2019 年由于非經(jīng)營性虧損約 6800 萬元出現(xiàn)負利潤，2020 年費用結構改善后，實現(xiàn)利潤 5.42 億元。圖 17：Osst

41、em 營收穩(wěn)步增長圖 18：利潤波動大，2020 年利潤達 5.42 億元營收（億元）YOY40351071%11%36.332.56543210-15.422005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019-0.88120%100%3090%25201526.522.919.816.01310.41%2.413.680%60%40%8.77.77.69.824%23%20%105 1.102.04.1-1%-12%17%8%18%9%15%16%12%0%-20%2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019-2資料來源：Bloom

42、berg，（注：按匯率 1 韓元=0.05749元換算）資料來源：Bloomberg，（注：按匯率 1 韓元=0.05749 元換算）2020 年利潤大幅改善。2016 年員工由 1026 增加至 1268 人增長 24%,2017 年勞動力成本和壞賬計提導致 SG&A 費用上升，利潤率接近 0%，近幾年隨著費用率的下降，2020 年凈利率實現(xiàn)大幅提升至 15%。圖 19：SG&A 費用對利潤率邊際影響大60%50%SG&A費用率凈利率48%40%42%45%42%38%38%38%40%15%6%7%2%5%6%4%0%2012201320142015201620172018-3%20192

43、02040%30%20%10%0%-10%資料來源：Bloomberg，韓國、中國、北美業(yè)務已實現(xiàn)盈利。從營收上看，Osstem2019 年營收占比分別為韓國 43%、中國 22%、北美 16%、其他 19%。從利潤端看，2019 年利潤 2.48億元，其中 2.38 億元來自韓國，0.55 億元來自中國，700 萬來自北美，其他地區(qū)虧損 5200 萬。中國于 2019 年實現(xiàn)利潤轉正，未來海外營收利潤轉正有望為公司帶來利潤提升。圖 20：2018 年 Osstem 海外營收占比 57%圖 21：2019 年韓國、中國、美國經(jīng)營利潤 OP 實現(xiàn)正值19%其他北美16%中國22%韓國43%32.

44、380.550.07韓國中國北美-0.52其他2.521.510.50-0.5-1資料來源：Osstem、Mirae Asset Daewoo Research，資料來源：Osstem、Mirae Asset Daewoo Research，奧齒泰利潤率改善，股價創(chuàng)新高。受益于公司利潤的大幅改善，目前公司市盈率為 9.74，此前幾年由于較高的增長預期市盈率在 60 左右，2012-2014 年公司利潤呈穩(wěn)步上升，股價相應大幅上升；2017-2019 年費用上升利潤減少為股價振蕩期。中國市場業(yè)務由于體量大空間廣占比大而受關注，2017 年產(chǎn)品在中國獲牌照、2019 年中國利潤轉正、2020 年中

45、國業(yè)績超預期都對股價起到提振作用。2021年隨著產(chǎn)品放量利潤釋放股價迎來新高。圖 22：Osstem 發(fā)展歷程資料來源：Bloomberg，海外擴張之路盈利前的蟄伏。盡管奧齒泰 Osstem 在中國已經(jīng)取得了市場份額第一 33%的寶座，2019 年經(jīng)營利潤率 OP Margin（定義為毛利率減三費率）轉正前，其中國業(yè)務經(jīng)歷了長達 5 年（2014-2018 年）的虧損期，其中虧損最大的 2017 年虧損近 1 億元。奧齒泰主要采用直銷模式，渠道鋪設業(yè)務推廣以及通過價格戰(zhàn)爭奪市場份額導致利潤低費用大容易導致虧損較大，“先虧損-后盈利“模式在 Osstem 的國際業(yè)務中極為常見。圖 23：2014

46、-2018 年 Osstem 的中國業(yè)務處于虧損階段Osstem中國營收（億元）營業(yè)利潤率1210864201314151617181920F21F20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%資料來源：Osstem，（注：按匯率 1 韓元=0.05749 元換算）3、 牙冠：壁壘不高，材料附加值高于加工義齒（假牙）包括活動義齒、固定義齒，種植牙冠屬于固定義齒，因此我們主要討論的對象為固定義齒。2019 年我國義齒市場規(guī)模達 84.3 億元，2014-2019年市場 CAGR=10.9%。假設按一顆義齒 300 元計算，則對應 2810 萬顆義齒，2019 年我國種植牙數(shù)量為

47、 312 萬顆，則種植牙消耗的牙冠占義齒數(shù)量的約 11%。圖 24：2019 年中國義齒市場規(guī)模 84.3 億元市場規(guī)模（億元）YOY100908070605040302010050.354.164.757.911.7%7.6%7.0%75.116.1%84.312.3%93.818%16%14%12%11.3%10%8%6%4%2%0%2014201520162017201820192020E資料來源：智研咨詢，按材質固定義齒可分全瓷牙和烤瓷牙。全瓷牙分為玻璃陶瓷材質和氧化鋯材質，烤瓷牙分為貴金屬烤瓷牙和其他合金烤瓷牙。玻璃陶瓷強度低適用于前牙和短固定橋，氧化鋯堅硬，適用于后牙區(qū)和較長的固定

48、橋。圖 25：義齒的分類資料來源：家鴻口腔招股書，全瓷牙冠美觀、方便、附加值更高?？敬裳纼?nèi)冠為金屬透明度較低，硬度高于牙釉質易造成對合牙的磨損，且金屬長時間易有離子游離導致牙齦周圍出現(xiàn)黑線不美觀，且影響患者日后做影像學，需要摘下金屬，金合金的表現(xiàn)優(yōu)于鈦優(yōu)于其他金屬。從消費端價格看，烤瓷牙價格 800-2000 元，玻璃陶瓷牙在 2000-3000元，國產(chǎn)全瓷牙（氧化鋯）3000-5000 元，進口全瓷牙 8000 元左右。表 7：全瓷牙冠和金屬烤瓷牙冠性能對比全瓷牙冠（金屬）烤瓷牙冠外形外形更接近真牙、更美觀、透明度佳由于金屬內(nèi)冠透明度較低硬度硬度接近牙釉質，成對合牙的磨損相對小硬度大于牙釉質

49、，易造成對合牙的磨損牙齦黑線沒有金屬問題長時間會有金屬離子游離，附著在牙齦邊緣造成牙齦黑線核磁共振不會產(chǎn)生影響影響排序：金合金鈦鈷鉻鎳鈦資料來源：有來醫(yī)生，3.1、 材料成本占比 15-20%，上游利潤率更高CAD/CAM 軟件外企占主導。固定義齒為定制化產(chǎn)品，牙醫(yī)和技工所共同配合完成。制作義齒時，牙醫(yī)取患者牙齒印?；蚴褂每谇粌?nèi)部掃描儀制作3D 數(shù)字印模，發(fā)送給技工所，如現(xiàn)代牙科、家鴻口腔；技工所技師使用 CAD 技術設計義齒支架模型，根據(jù)模型制作支架，通過電腦程序控制自動銑床機器以陶瓷材料包裹支架制作出高精確度的固定義齒，義齒制作完成后給牙醫(yī)，由牙醫(yī)安裝到患者口中。義齒生產(chǎn)流程為人工加數(shù)字化

50、的生產(chǎn)流程，需要借助 CAD/CAM（電腦輔助設計/電腦輔助制作）技術，軟件廠商以進口為主，如planmeca、3Shape。圖 26：固定義齒的生產(chǎn)流程資料來源：現(xiàn)代牙科、Planmeca 官網(wǎng)，材料成本占比 15-20%。上游原材料方面，義齒主要由氧化鋯瓷塊、瓷粉、金屬加工而成。氧化鋯瓷塊國產(chǎn)的廠商包括國瓷材料，進口典型廠家為 ivoclar vivadent，貴金屬方面全球最大的口腔貴金屬原材料廠商為 Argen。根據(jù)家鴻口腔招股書，貴金屬采購價格在 266 元/g，氧化鋯瓷塊按塊計價 380 元/塊。國瓷材料生物醫(yī)療材料板塊（主要產(chǎn)品為“氧化鋯粉體-氧化鋯瓷塊”）2020 年營收5.8

51、2 億元，對應產(chǎn)品銷量 2077 噸，每噸均價 28 萬元。2019 年家鴻原材料采購金額占收入的 18.4%，根據(jù)現(xiàn)代牙科招股書，原材料占比 14.8%。現(xiàn)代牙科 vs 家鴻口腔，單價更高，凈利率更低。根據(jù)家鴻口腔招股書，2019年固定義齒中全瓷類均價 313 元每顆，金屬類 235 元每顆?，F(xiàn)代牙科固定義齒均價 1634 港元，按匯率 0.8 計算為 1307 元，按家鴻口腔全瓷牙價格對比，現(xiàn)代牙科單價為它的 4 倍。從利潤率看，家鴻凈利率 14.2%，現(xiàn)代 6.7%。按單顆固定義齒口徑看，家鴻利潤為 44 元，現(xiàn)代利潤為 64 元，高出 45%。差異原因可能為現(xiàn)代牙科出口占比較高，大中華

52、區(qū)銷售占比 22%，海外占比 78%；家鴻中國占比 38%，海外 62%，內(nèi)銷和出口的價格差異；現(xiàn)代牙科近年來收購不少海外經(jīng)銷商，可能會提高品牌價值和產(chǎn)品賬面價格（直接按經(jīng)銷商端價格計算），同時海外建廠也提高了公司的費用。材料商利潤率更高。作為上游氧化鋯的供應商，國瓷材料生物醫(yī)療材料板塊 2018-2020 年毛利率在 55-68%，高于 2 家技工所的 40-50%，從整體凈利率看，國瓷材料凈利率在 24-30%，高出技工所 10%以上，可能因為技工所對勞動力需求較高，人力成本較高影響行業(yè)凈利率。圖 27：上游材料商利潤率高于技工所80家鴻口腔-毛利率(%)現(xiàn)代牙科-毛利率(%)國瓷材料-毛

53、利率(%)（生物醫(yī)用板塊）家鴻口腔-凈利率(%)現(xiàn)代牙科-凈利率(%)國瓷材料-凈利率(%)（生物醫(yī)用板塊）70 67.56053.153.953.847.953.654.857.55045.244.84040.849.049.846.648.7487.1249.840.731.13025.224.420175.1911.012.814.79.316.814.212.4103.65.96.37.23.66.74.9020132014201520162017201820192020資料來源：wind，（注：國瓷材料毛利率為生物醫(yī)用板塊毛利率，凈利率為整體凈利率）3.2、 我國為義齒出口大國，壁壘

54、不高格局分散過去義齒的消費國家主要在北美、歐洲，2019 年美國義齒市場規(guī)模達 83 億美元，歐洲達 222 億美元，共 305 億美元。過去由于勞動力成本低，背靠港澳，我國義齒出口行業(yè)迅速發(fā)展，目前全球的義齒加工業(yè)務有 60%-70%在中國，海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019 年我國義齒出口金額達 3.6 億美元，重量 1498 噸,即 168 萬/噸，對比國瓷材料氧化鋯 28 萬元/噸，從材料到義齒價值提升 6 倍。義齒生產(chǎn)企業(yè)主要分布在珠三角和長三角地區(qū)，企業(yè)眾多，據(jù)藥監(jiān)局統(tǒng)計，2018 年境內(nèi)有義齒產(chǎn)品注冊證的企業(yè)達 2187 家。圖 28：2019 年中國義齒市場規(guī)模 84.3 億元圖 29：2

55、014-2019 年我國義齒進出口金額16001400120010008006004002000出口數(shù)量（噸）進口數(shù)量（噸）1467149813561437123213151.19.91.13.427.528.0212220142015201620172018201943.532.521.510.50出口金額（億美元）進口金額（億美元）3.62.61.91.92.12.20.60.10.00.10.10.1201420152016201720182019資料來源：wind、中國海關，資料來源：wind、中國海關，4、 口腔修復材料：小而美賽道，高附加值骨修復材料（骨粉）和口腔修復膜主要用于種植

56、牙時牙槽骨條件不足時的植骨（骨質重建），使得后續(xù)植牙得以進行。適合植牙的齒槽骨高度要求至少在 1cm，寬度至少 0.6cm，骨密度也有要求。骨修復材料（骨粉）用于牙頜骨缺損或骨量不足的填充和修復；口腔修復膜用于口腔內(nèi)軟組織淺層缺損的修復。種植牙植骨時，首先切開粘膜、骨膜，隨后鉆開一個窗口放入人工骨粉，最后蓋口腔修復膜（骨膜完整的情況下可不使用修復膜）待幾個月后骨質恢復可進行植牙手術。圖 30：種植牙結構和手術流程資料來源：Ars Medica、搜狐網(wǎng)，4.1、 口腔科骨修復材料：高附加值，國產(chǎn)替代空間大2020 年口腔科骨植入材料市場規(guī)模預計 15 億元，復合增速 20%?？谇豢乒侵踩氩牧蠈儆?/p>

57、骨科高值耗材中的骨缺損修復材料，根據(jù)奧精醫(yī)療招股書，2018 年我國骨缺損修復材料行業(yè)的市場規(guī)模為 39.3 億元，其中骨科骨缺損修復材料20.2 億元、口腔科骨缺損修復材料 10.5 億元、神經(jīng)外科顱骨缺損修復材料 8.6億元，預計 2018-2023 年復合增速 19.8%。圖 31：口腔科骨植入材料為骨缺損修復材料中之一資料來源：南方所，骨修復材料可分為自體骨、天然骨、人工骨，自體骨占比下降。自體骨取自患者自身，有良好的生物相容性、骨傳導和骨誘導能力，是臨床應用的“金標準”，但骨量有限、造成患者額外失血創(chuàng)傷，近年來臨床使用比例逐步下降。根據(jù)南方所數(shù)據(jù)，我國 2007-2017 年自體骨臨

58、床使用比例由 81%下降至 62%，美國 2017年自體骨臨床使用比例為 46%，預計未來我國自體骨使用占比將進一步下降。圖 32：骨修復材料可分為自體骨、天然骨、人工骨資料來源：奧精醫(yī)療招股書、杰圣博官網(wǎng)，人工骨生物相容性優(yōu)于天然骨。天然骨：包括同種異體骨、異種骨、脫鈣骨基質。瑞士蓋氏 Geistlich 的 Bio-Oss 骨粉屬于異種骨：取自牛骨，經(jīng)高溫煅燒處理去除免疫原性所得，在國內(nèi)名氣較大，但異種骨高溫煅燒后生物活性較差，難吸收。人工骨：可分為金屬材料、無機非金屬材料、高分子材料、復合材料、組織工程材料。奧精醫(yī)療骨修復材料屬于人工骨（復合材料），主要成分為羥基磷灰石和膠原蛋白，具有較

59、好的生物相容性和骨傳導性。正海生物海奧骨修復材料取材于國產(chǎn)小牛松質骨，與常見骨材料采取高溫煅燒工藝不同，采用低溫下脫細胞、脫脂工藝，去掉牛源性細胞、脂肪等附屬成分保留細胞外基質成分，保留天然骨的微觀結構，主要成分為羥基磷灰石和膠原蛋白。表 8：各廠家骨修復材料公司產(chǎn)品圖片產(chǎn)品類型細節(jié)正海海奧骨修復材料/小牛松質骨經(jīng)過一系列脫細胞、脫脂處理后制成的生物骨基質，保留了其天然的三維多孔結構，主要成分為羥基磷灰石和膠原蛋白杰圣博可誘導凍干脫鈣骨（DBM）- 骨粉天然骨脫鈣骨基質良好的細胞、組織相容性，優(yōu)良的骨誘導性經(jīng)過最新的物理工藝、脫細胞工藝以及脫鈣工藝處理后，外源性的有機成分清除徹底，免疫原性大幅

60、降低，同時保留了內(nèi)源性的成骨活性蓋氏Geistlich Bio-Oss天然骨異種骨骨粉從牛骨中提取的無機鹽材料，有兩種：松質骨小顆粒（直徑 0.25-1.0mm）和松質骨大顆粒（直徑 1.0-2.0mm）蓋氏Geistlich Bio-O ss Collagen天然骨異種膠原骨骨膠原由 90%Geistlich Bio-Oss 骨松質顆粒及 10%高度純化的豬源性膠原組成奧精礦化膠原人工骨粉人工骨 復合材料成份和微觀結構的仿生即型膠原/納米羥基磷灰石體外仿生自組裝資料來源：正海生物、杰圣博、蓋氏、奧精醫(yī)療官網(wǎng)，國產(chǎn)市占率 15%，提升空間廣。根據(jù)奧精生物招股書，口腔科骨植入行業(yè)中國產(chǎn)份額大約