智能電動(dòng)汽車ETF投資價(jià)值分析

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 剖析中證智能電動(dòng)汽車指數(shù) 5 HYPERLINK l _TOC_250009 行業(yè)與市值分布：以整車為矛，輻射全產(chǎn)業(yè)鏈 5 HYPERLINK l _TOC_250008 指數(shù)投資價(jià)值：歷史收益優(yōu)異 7 HYPERLINK l _TOC_250007 風(fēng)格屬性：穩(wěn)健成長(zhǎng)，估值適當(dāng) 10 HYPERLINK l _TOC_250006 同類比較：出類拔萃，全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋 11 HYPERLINK l _TOC_250005 政策+基本面共振：電動(dòng)與智能化打開盈利空間 15 HYPERLINK l _TOC_250004 行業(yè)政策：“碳中和”加碼

2、，需求大幅上修 15 HYPERLINK l _TOC_250003 汽車能源轉(zhuǎn)換：新能源電動(dòng)化勢(shì)在必行 16 HYPERLINK l _TOC_250002 智能車行業(yè)崛起趨勢(shì)明顯：信息科技融合車企 18 HYPERLINK l _TOC_250001 消費(fèi)評(píng)價(jià)體系轉(zhuǎn)換：智能化成為核心 20 HYPERLINK l _TOC_250000 泰康中證智能電動(dòng)汽車交易性開放式指數(shù)證券投資基金 21圖表目錄圖 1：智能電車指數(shù)成分股行業(yè)權(quán)重分布（指數(shù)權(quán)重?cái)?shù)據(jù)，截至 2021.06.04） 5圖 2：智能電車指數(shù)成分股總市值分布（截至 2021.06.04） 6圖 3：智能電車指數(shù)成分股權(quán)重占比分布

3、（截至 2021.06.04） 6圖 4：智能電車指數(shù)單位凈值曲線（截至 2021.06.04） 7圖 5：中證智能電車指數(shù)營(yíng)業(yè)收入和增速 10圖 6：中證智能電車指數(shù)凈利潤(rùn)和增速 10圖 7：主流指數(shù) PE、未來 2 年復(fù)合增速回歸線（橫軸單位：倍） 11圖 8：產(chǎn)業(yè)鏈：貫穿上下游，屬性各異，投資機(jī)會(huì)頗豐 12圖 9：同類指數(shù)單位凈值曲線（以 2014.12.31 為 1，截至 2021.06.04） 13圖 10：相似指數(shù) PE、未來 2 年復(fù)合增速散點(diǎn)圖（橫軸單位：倍） 14圖 11：行業(yè)走勢(shì)（新能源設(shè)備及制造【長(zhǎng)江】CJ002030.WI） 15圖 12：智能化領(lǐng)域評(píng)價(jià)指標(biāo) 20表 1

4、：智能電車指數(shù)前十大成分股（截至 2021.06.04） 7表 2：市場(chǎng)主流指數(shù)的不同區(qū)間內(nèi)的收益率情況（截至 2021.06.04） 9表 3：同類指數(shù)比較 12表 4：同類指數(shù)不同區(qū)間收益率 13表 5：歐洲、中國(guó)、美國(guó)關(guān)于碳排放的政策描述 16表 6：基于排放法案、2030 年氣候計(jì)劃推算的歐洲新能源車銷量及滲透率 16表 7：美國(guó)新能源車稅收抵免歷年變化及拜登擬推行的政策 17表 8：華為在智能汽車領(lǐng)域的研發(fā)歷史 18表 9：華為與各個(gè)車企的合作 19表 10：各車企未來自動(dòng)駕駛規(guī)劃 19表 11：泰康中證智能電動(dòng)汽車交易性開放式指數(shù)證券投資基金產(chǎn)品概況 21表 12：泰康基金 ETF

5、 與被動(dòng)產(chǎn)品表（規(guī)模數(shù)據(jù)截至 2021.06.04） 22剖析中證智能電動(dòng)汽車指數(shù)中證指數(shù)有限公司于 2009.07.22 發(fā)布了中證智能電動(dòng)汽車指數(shù)（H11052.CSI），簡(jiǎn)稱：智能電車，其基日為 2014.12.31，指數(shù)從滬深 A 股中選取主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及智能電動(dòng)汽車動(dòng)力系統(tǒng)、感知系統(tǒng)、決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、整車生產(chǎn)以及汽車后市場(chǎng)的上市公司股票作為樣本股，反映智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股票的整體表現(xiàn)。依據(jù)中證智能電動(dòng)汽車指數(shù)編制方案，中證智能電動(dòng)汽車指數(shù)以中證全指指數(shù)樣本股為樣本空間，選樣方法：對(duì)樣本空間內(nèi)股票按照最近一年的 A 股日均成交金額由高到低進(jìn)行排名，剔除排名后 20%的

6、股票;選取主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及智能電動(dòng)汽車動(dòng)力系統(tǒng)（包括電池及其原材料、電機(jī)、電控、鋰電設(shè)備)、感知系統(tǒng)、決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、整車生產(chǎn)以及充電樁等汽車后市場(chǎng)的上市公司股票作為待選樣本;在上述待選樣本中，按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名前 50 名的股票構(gòu)成指數(shù)樣本股，不足 50 只時(shí)全部納入。行業(yè)與市值分布：以整車為矛，輻射全產(chǎn)業(yè)鏈截至 2021.06.04 智能電車指數(shù)成分股共有 45 只，從成分股行業(yè)分布來看（采用長(zhǎng)江行業(yè)分類），智能電車指數(shù)成分股主要集中于電力及新能源設(shè)備（54.21%），二級(jí)行業(yè)包括新能源車設(shè)備（45.25%）和工控及自動(dòng)化（7.96%），同時(shí)輻射智能汽車

7、上下游產(chǎn)業(yè)鏈，包括汽車（21.65%）、金屬材料及礦業(yè)（6.90%）、家電制造（3.05%）、計(jì)算機(jī)（5.81%）以及機(jī)械設(shè)備和電子。圖 1：智能電車指數(shù)成分股行業(yè)權(quán)重分布（指數(shù)權(quán)重?cái)?shù)據(jù)，截至 2021.06.04）汽車21.65%電力及新能源設(shè)備54.21%新能源車設(shè)備45.25%金屬材料及礦業(yè)6.90%家電制造3.05%計(jì)算機(jī)5.81%機(jī)械設(shè)備4.30%電子工控及自動(dòng)化7.96%電氣設(shè)備1.00%電子機(jī)械設(shè)4.0備8%計(jì)算機(jī)家電制造金屬材料及礦業(yè)汽車電氣設(shè)備工控及自動(dòng)化新能源車設(shè)備資料來源：Wind，從成分股在不同市值區(qū)間的分布來看，總市值超過千億的公司有 7 家，權(quán)重占比高達(dá) 57%，龍

8、頭集中度較高；總市值在 5001000 億之間有 9 家，權(quán)重占比約 20%；500 億元以下的公司有 29 家，權(quán)重占比約 21%，龍頭公司占據(jù)較高比重，小市值高彈性公司權(quán)重占比較少，搭配上偏重龍頭公司，高盈利質(zhì)量偏好明顯。圖 2：智能電車指數(shù)成分股總市值分布（截至 2021.06.04）7113132511561000億以上900億至1000億800億至900億700億至800億600億至700億500億至600億400億至500億300億至400億200億至300億100億至200億=100億024681012資料來源：Wind，圖 3：智能電車指數(shù)成分股權(quán)重占比分布（截至 2021.0

9、6.04）5723825369211000億以上900億至1000億800億至900億700億至800億600億至700億500億至600億400億至500億300億至400億200億至300億100億至200億=100億0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%資料來源：Wind，下表是智能電車指數(shù)前十大成分股，前十大重倉股的權(quán)重權(quán)重合計(jì)占比約 66.84%，重倉個(gè)股的行業(yè)分布比較分散，分布于電力及新能源設(shè)備、汽車、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、家電制造等不同領(lǐng)域。前兩大個(gè)股來自于電力及新能源設(shè)備和汽車行業(yè)龍頭寧德時(shí)代及比亞迪，其中，鋰電池龍頭寧德時(shí)代權(quán)重占比接近 20%，

10、國(guó)產(chǎn)電動(dòng)汽車龍頭比亞迪權(quán)重接近 11%，兩大公司權(quán)重和超過 30%，市值和超過 15000 億元。前 10 大成分股總市值合計(jì)約為 2.61 萬億，加權(quán)平均 ROE 約為 11.92%，加權(quán)平均未來 2 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速約為 48.25%，兼具良好的盈利能力和高速成長(zhǎng)性。表 1：智能電車指數(shù)前十大成分股（截至 2021.06.04）Wind 代碼證券名稱權(quán)重長(zhǎng)江一級(jí)行業(yè)長(zhǎng)江二級(jí)行業(yè) 總市值（億元） PE（TTM） ROE（TTM） Wind 一致預(yù)期未來 2年凈利潤(rùn)增速300750.SZ寧德時(shí)代19.31%電力及新能源設(shè)備新能源車設(shè)備10068.22148.1610.35%60.37%0025

11、94.SZ比亞迪11.41%汽車汽車制造5419.00124.325.37%30.21%300014.SZ億緯鋰能6.65%電力及新能源設(shè)備新能源車設(shè)備1963.2495.9413.41%65.10%300124.SZ匯川技術(shù)6.11%電力及新能源設(shè)備工控及自動(dòng)化1572.5261.0922.69%35.09%002460.SZ贛鋒鋰業(yè)4.75%金屬材料及礦業(yè)能源金屬1791.68120.0012.59%65.49%002812.SZ恩捷股份4.69%電力及新能源設(shè)備新能源車設(shè)備1563.16110.9012.14%57.30%002230.SZ科大訊飛4.45%計(jì)算機(jī)軟件1311.1380.

12、2112.73%32.34%600741.SH華域汽車3.27%汽車零部件755.3911.5112.19%20.95%300450.SZ先導(dǎo)智能3.15%機(jī)械設(shè)備專用設(shè)備837.4995.8215.03%61.90%002050.SZ三花智控3.05%家電制造家電零部件785.8448.7815.43%26.21%資料來源：Wind，指數(shù)投資價(jià)值：歷史收益優(yōu)異中證智能電車指數(shù)的基日為 2014.12.31，我們比較指數(shù)自基日以來和滬深 300、上證指數(shù)等主要寬基的收益率水平。2014.12.31 至 2021.06.04，中證智能電車指數(shù)累積收益率約為 341.54%，同期滬深 300 指數(shù)

13、累計(jì)收益率為 52.77%，上證指數(shù)累計(jì)收益率 13.46%，相對(duì)累計(jì)超額收益率分別達(dá)到 288.76%、328.08%，智能電車指數(shù)折合年化收益率為 25.98%，滬深 300 同期年化收益率 6.81%，上證指數(shù)同期年化收益率 1.98%，相對(duì)超額年化收益率分別為 19.17%、24.00%。指數(shù)自基期來表現(xiàn)良好，能大幅跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)。圖 4：智能電車指數(shù)單位凈值曲線（截至 2021.06.04）5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.514/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0

14、318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/030.0對(duì)滬深300比價(jià)(右軸)智能電車滬深300上證指數(shù)資料來源：Wind，進(jìn)行指數(shù)歷史走勢(shì)復(fù)盤時(shí)必須考慮到行業(yè)本身發(fā)展進(jìn)程，早期智能汽車領(lǐng)域處于滲透率較低的階段，主要依賴于一些政策補(bǔ)貼來刺激行業(yè)滲透率的提升，后續(xù)隨著技術(shù)的發(fā)展政策和基本面共振帶來了中長(zhǎng)期行情，展望未來“電動(dòng)化”和“智能化”成為大勢(shì)所趨，配置價(jià)值更為凸顯。從智能電車指數(shù)與市場(chǎng)基準(zhǔn)相比的階段性走勢(shì)，大部分階段都有超額收益，主要的回撤出現(xiàn)在 2018 年，當(dāng)時(shí)階段性回撤與新能

15、源汽車的政策變化相關(guān)。2018 年 2 月 12 日，工信部、科技部、財(cái)政部和國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知1，通知中指出新能源乘用車及客車的補(bǔ)貼退坡幅度為 30%，新能源貨車及專用車的補(bǔ)貼退坡幅度則為 60%；該通知還提出要從三方面調(diào)整完善推廣新能源應(yīng)用補(bǔ)貼政策，其中包括提高技術(shù)門檻要求，根據(jù)動(dòng)力電池技術(shù)進(jìn)步情況，進(jìn)一步提高動(dòng)力電池系統(tǒng)能力密度門檻要求，鼓勵(lì)高性能動(dòng)力電池應(yīng)用。由此看來，國(guó)家的補(bǔ)貼政策呈現(xiàn)收緊狀態(tài)，補(bǔ)貼門檻逐漸提高，對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)生了不小的沖擊，削減了該產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的利潤(rùn)。中證智能電車指數(shù)也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)回撤。2019-20

16、20 年以來，隨著政策回暖、全球碳減排目標(biāo)提升、新技術(shù)應(yīng)用等多重因素疊加共振，行業(yè)逐漸從補(bǔ)貼擾動(dòng)的周期性過渡到平穩(wěn)增長(zhǎng)的成長(zhǎng)性。中證智能電車指數(shù) 2020年初以來（至2021.06.04）累積收益率達(dá)到137.16%，同期上證指數(shù)累計(jì)收益率18.15%，相對(duì)超額收益 119.00%。1 HYPERLINK /xinwen/2018-06/02/content_5295668.htm /xinwen/2018-06/02/content_5295668.htm除了與兩只主要寬基進(jìn)行比較外，表 2 還比較了中證智能電車指數(shù)與中證 500、創(chuàng)業(yè)板指等在內(nèi)的市場(chǎng)主流指數(shù)在不同時(shí)間區(qū)間內(nèi)的收益率情況。智

17、能電車指數(shù)近一月、近六個(gè)月和近一年的區(qū)間上，收益率都十分搶眼。表 2：市場(chǎng)主流指數(shù)的不同區(qū)間內(nèi)的收益率情況（截至 2021.06.04）代碼簡(jiǎn)稱年初至今一月近三月近六月近一年H11052.CSI智能電車12.64%15.52%13.61%34.66%109.62%000300.SH滬深 3001.36%2.29%-3.12%4.45%32.60%399673.SZ創(chuàng)業(yè)板 5012.85%7.22%9.99%26.15%73.64%399296.SZ創(chuàng)成長(zhǎng)12.73%5.37%11.12%30.74%74.70%399295.SZ創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌7.17%4.61%8.76%14.10%41.47%39

18、9006.SZ創(chuàng)業(yè)板指9.32%6.27%8.17%19.54%51.30%399088.SZ深創(chuàng) 1003.85%2.80%0.68%12.17%48.72%399102.SZ創(chuàng)業(yè)板綜4.69%7.09%6.33%6.81%34.48%399330.SZ深證 1003.53%2.24%-0.88%10.00%47.25%399005.SZ中小板指0.24%2.98%-4.89%3.93%31.30%399001.SZ深證成指2.77%2.81%-0.41%6.44%33.87%399101.SZ中小板綜2.64%3.89%-0.96%3.44%25.14%000688.SH科創(chuàng) 502.76

19、%8.12%5.31%1.47%10.60%881001.WI萬得全A3.40%4.07%0.96%4.74%27.69%000300.SH滬深 3001.36%2.29%-3.12%4.45%32.60%000906.SH中證 8002.20%2.47%-1.86%4.33%29.50%000905.SH中證 5005.12%3.10%2.58%3.92%20.11%000009.SH上證 3804.80%2.24%1.93%4.95%22.50%000903.SH中證 1000.27%1.61%-4.78%3.45%31.76%000010.SH上證 1800.71%2.71%-3.56%

20、3.49%27.70%000016.SH上證 50-0.77%2.71%-5.36%2.15%25.05%000001.SH上證指數(shù)3.42%3.37%0.42%4.35%22.87%000015.SH上證紅利10.73%2.76%5.50%4.05%18.47%資料來源：Wind，風(fēng)格屬性：穩(wěn)健成長(zhǎng)，估值適當(dāng)從營(yíng)業(yè)收入來看，指數(shù)成分股 2019 年?duì)I業(yè)收入合計(jì)約 6524.72 億元，2020 年?duì)I業(yè)收入合計(jì)約為 6525.40 億元；截至 2021.06.04，Wind 一致預(yù)期營(yíng)業(yè)收入 2021 年約為 8604.85 億元，與 2020 年有近 31.87%的上漲幅度，其后 2022

21、年 10595.49 億元，增速約為 23.13%左右。從凈利潤(rùn)上看，2019 年凈利潤(rùn) 324.23 億元，同比上年負(fù)增長(zhǎng)- 19.04%，2020 年凈利潤(rùn) 281.70 億元，為負(fù)增長(zhǎng)-13.12%，幅度減少。隨著政策因素和行業(yè)因素的逐步穩(wěn)定，其凈利潤(rùn)預(yù)期也相應(yīng)提升，Wind 一致預(yù)期凈利潤(rùn) 2021 年約為 574.48 億元，比 2020 年將大幅增加 103.93%，2022 年預(yù)期凈利潤(rùn) 777.69 億元，增幅35.37%。2017 年至今，伴隨著電動(dòng)車的滲透率提升，指數(shù)成分股整體的營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)上行，展望后期增速更是十分可觀。圖 5：中證智能電車指數(shù)營(yíng)業(yè)收入和增速12,00

22、010,0008,0006,0004,0002,00002017A2018A2019A2020A2021E2022E營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)收增速35%30%25%20%15%10%5%0%-5%資料來源：Wind，圖 6：中證智能電車指數(shù)凈利潤(rùn)和增速90080070060050040030020010002017A2018A2019A2020A2021E2022E凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)增速120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：Wind，從估值來看，目前指數(shù)的 PE（TTM）約為 115.61X。那么這個(gè)估值水平和市場(chǎng)上的主流指數(shù)比處于什么位置呢？我們選取了包括上證 5

23、0、滬深 300、中證 500、創(chuàng)業(yè)板指在內(nèi)的等主流指數(shù)，觀察各指數(shù)當(dāng)前的 PE 和它們未來 2 年 Wind 一致預(yù)期凈利潤(rùn)增速之間的關(guān)系。圖 7：主流指數(shù) PE、未來 2 年復(fù)合增速回歸線（橫軸單位：倍）Wind一致預(yù)期2年凈利潤(rùn)復(fù)合增速上證380滬深300中小綜指上證50創(chuàng)成長(zhǎng)滬深300智能電車創(chuàng)業(yè)板綜深創(chuàng)100中證100創(chuàng)業(yè)板50深證成指創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌上證指數(shù)萬得全A中證50050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%020406080100120PE（TTM），單位：倍資料來源：Wind，可以看到，從市場(chǎng)給予市場(chǎng)主流指數(shù)的預(yù)期成長(zhǎng)性和當(dāng)前估值的對(duì)應(yīng)關(guān)系來說，目前中證智能

24、電車指數(shù)的估值、成長(zhǎng)散點(diǎn)圖位于回歸線下方，即如果以回歸線為標(biāo)準(zhǔn)，35%左右的凈利潤(rùn)復(fù)合增速對(duì)應(yīng)的 PE(TTM)應(yīng)該在 100X 左右，相對(duì)而言，與寬基比市場(chǎng)給與板塊整體的估值仍略高。同類比較：出類拔萃，全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋近些年新能源概念逐漸深入人心，各類相關(guān)指數(shù)層出不窮，均是想從不同角度對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值進(jìn)行跟蹤和刻畫，我們選定了幾只比較具有代表性的新能源相關(guān)指數(shù)與中證智能電車指數(shù)（H11052.CSI）進(jìn)行比較。中證智能電車指數(shù)（H11052.CSI）選取主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及智能電動(dòng)汽車動(dòng)力系統(tǒng)（包括電池及其原材料、電機(jī)、電控、鋰電設(shè)備)、感知系統(tǒng)、決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、整車生產(chǎn)以及充電樁

25、等汽車后市場(chǎng)的上市公司股票作為樣本股，反映智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股票的整體表現(xiàn)。中證智能電車指數(shù)覆蓋范圍涉及到產(chǎn)業(yè)鏈上下游，從鋰電池設(shè)備到中游制造及最終整車環(huán)節(jié)，每一個(gè)部分都有各自的屬性和投資價(jià)值，智能電車指數(shù)可以圍繞產(chǎn)業(yè)鏈核心進(jìn)行適當(dāng)偏離把握鏈條上的不同機(jī)會(huì)。圖 8：產(chǎn)業(yè)鏈：貫穿上下游，屬性各異，投資機(jī)會(huì)頗豐簡(jiǎn)稱全稱代碼成分?jǐn)?shù)量智能電車中證智能電車指數(shù)H11052.CSI45CS 智汽車中證智能汽車主題指數(shù)930721.CSI31新能源車中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)930997.CSI46CS 新能源中證新能源產(chǎn)業(yè)指數(shù)930771.CSI80表 3：同類指數(shù)比較資料來源：Wind，當(dāng)前市場(chǎng)上表

26、征智能汽車領(lǐng)域的指數(shù)眾多，類型較為豐富，但是指數(shù)側(cè)重點(diǎn)各有區(qū)別，我們將市場(chǎng)中幾個(gè)比較有代表性的同類指數(shù)篩選出來進(jìn)行比較。首先從指數(shù)的發(fā)布日期上看，中證智能電車指數(shù)發(fā)布較早，有相對(duì)較長(zhǎng)的歷史可追溯數(shù)據(jù)；個(gè)股成分?jǐn)?shù)量適中，相較于其他主要指數(shù)并未側(cè)重于新能源產(chǎn)業(yè)一個(gè)賽道，而是結(jié)合了“電動(dòng)化”和“智能化”，可以讓投資者通過一個(gè)指數(shù)把握兩個(gè)高景氣賽道的行情。簡(jiǎn)介基日發(fā)布日期新能電池 中證新能源動(dòng)力電池主題指數(shù)資料來源：Wind，931555.CSI 42選取主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及智能電動(dòng)汽車動(dòng)力系統(tǒng)、感知系統(tǒng)、決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、整車生產(chǎn)以及汽車后市場(chǎng)的樣本股，反映智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司股票的整體表

27、現(xiàn)。選取為智能汽車提供終端感知、平臺(tái)應(yīng)用的公司，以及其他受益于智能汽車的代表性滬深A(yù) 股作為樣本股，反映智能汽車產(chǎn)業(yè)公司的整體表現(xiàn)。選取涉及新能源汽車產(chǎn)業(yè)的滬深A(yù) 股公司作為樣本，以反映新能源汽車產(chǎn)業(yè)的整體表現(xiàn)中證新能源產(chǎn)業(yè)指數(shù)以滬深交易所上市的新能源產(chǎn)業(yè)上游原材料，新能源中游生產(chǎn)及設(shè)備制造，新能源下游應(yīng)用、存儲(chǔ)及交互設(shè)備、新能源汽車等代表性公司為成分股，采用等權(quán)重加權(quán)計(jì)算。從滬深市場(chǎng)中選取 50 只業(yè)務(wù)涉及電芯電池組、電機(jī)電控、電池材料、鋰電設(shè)備以及充電樁等新能源動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的公司股票和存托憑證作為指數(shù)樣本，以反映新能源動(dòng)力電池主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。2014/12/31 2009/0

28、7/222012/6/292015/8/52014/12/31 2017/7/192011/12/31 2015/12/162014/12/31 2015/6/11從同類指數(shù)走勢(shì)比較中可以看出，同類指數(shù)的大體階段走勢(shì)較為相近，回溯 2014 年以來至今，智能電車凈值最高，在 2017 年的龍頭行情中首次與其他指數(shù)拉開差距，其次在最近的 2019-2020 年新能源的“高能”時(shí)刻也較其他指數(shù)有更好的進(jìn)攻表現(xiàn)。幾類指數(shù)比較而言，CS 新能源、新能電池（931555.CSI）走勢(shì)相對(duì)較為接近主要是反應(yīng)整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)，新能源車和 CS 智汽車主要是圍繞著新能源電池設(shè)備及上下游環(huán)節(jié)。而智能電車和

29、它們的走勢(shì)雖有相近，但是其在行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈側(cè)重點(diǎn)不同，更偏向于整車及智能化相關(guān)主題，不同側(cè)重點(diǎn)使得其在科技成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)時(shí)表現(xiàn)更佳。圖 9：同類指數(shù)單位凈值曲線（以 2014.12.31 為 1，截至 2021.06.04）5.04.03.02.01.014/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/030.0CS智汽車新能源車CS新能源新能電池（931556.CSI）智能電車資料來源：Win

30、d，源（931555.CSI）（980032.CNI）車新能電池新能電池智能電車 CS 智汽 CS 新能車 新能源車 CS 新能年份表 4：同類指數(shù)不同區(qū)間收益率201580.11%93.82%76.38%80.54%74.11%76.50%98.95%2016-17.81%-22.43%-21.23%-14.53%-18.99%-15.37%-17.62%201737.71%12.14%4.30%6.29%-2.28%7.69%13.55%2018-35.80%-35.63%-38.16%-40.67%-34.44%-31.27%-36.34%201938.43%83.21%45.51%29

31、.63%22.35%42.79%36.64%2020110.54%29.68%101.91%108.94%75.28%116.94%112.95%2021 至今15.56%-1.22%16.47%18.44%6.61%17.96%17.55%資料來源：Wind，以同類指數(shù)盈利增長(zhǎng)率和 PE 的回歸線來看，當(dāng)前指數(shù)大體的估值和盈利一致預(yù)期都較為接近，中證智能電車指數(shù)目前 PE 就在回歸線對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)率上，以智能電車指數(shù)目前接近 35%的Wind 一致預(yù)期 2 年復(fù)合凈利潤(rùn)增速來看，其對(duì)應(yīng) PE 預(yù)期值在 115X 左右，即 PE 與同類指數(shù)比較為適中。圖 10：相似指數(shù) PE、未來 2 年復(fù)合增速

32、散點(diǎn)圖（橫軸單位：倍）源CS新能I0032.CN98智能電車新能電池CS智汽車車CS新能新能源車電池1555.CSI新能9345%Wind一致預(yù)期2年復(fù)合凈利潤(rùn)增速40%35%30%25%20%15%10%5%0%020406080100120140160PE(TTM)資料來源：Wind，政策+基本面共振：電動(dòng)與智能化打開盈利空間新能車板塊作為一個(gè)新興領(lǐng)域，從產(chǎn)業(yè)周期的角度處于由前些年滲透率較低到當(dāng)前滲透率逐步提高的成長(zhǎng)階段，作為少有的產(chǎn)業(yè)空間大、成長(zhǎng)周期長(zhǎng)且邁過驅(qū)動(dòng)力拐點(diǎn)的行業(yè)，應(yīng)該適當(dāng)忽略公司股價(jià)和行業(yè)超額收益上的短期波動(dòng)，關(guān)注板塊的長(zhǎng)期空間成長(zhǎng)性和龍頭公司的產(chǎn)業(yè)鏈地位演繹。在去年新能源領(lǐng)

33、域領(lǐng)漲市場(chǎng)一騎絕塵的大背景下，投資者對(duì)于板塊極為關(guān)注，但是今年年初至今行業(yè)出現(xiàn)了調(diào)整，一季度大幅調(diào)整后目前處于震蕩階段，那在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上如何看后續(xù)新能車的投資價(jià)值呢？后續(xù)從行業(yè)政策和基本面發(fā)展趨勢(shì)兩個(gè)方面進(jìn)行展開。圖 11：行業(yè)走勢(shì)（新能源設(shè)備及制造【長(zhǎng)江】CJ002030.WI）資料來源：Wind，行業(yè)政策：“碳中和”加碼，需求大幅上修智能電車板塊在去年備受關(guān)注，行業(yè)政策回暖，盈利能力提升，業(yè)績(jī)可觀。2020 年行業(yè)板塊走勢(shì)呈現(xiàn)前低后高的特征，盡管受疫情影響上半年行業(yè)整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但隨著政策的持續(xù)回暖，以及行業(yè)自身市場(chǎng)化的推進(jìn)及盈利能力的提升，全年業(yè)績(jī)十分可觀。政策上不得不提的是 2020

34、 年 9 月 22 日，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在第 75 屆聯(lián)大一般性辯論上的講話中宣示，“將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和”?！疤歼_(dá)峰”、“碳中和”雖然是中長(zhǎng)期目標(biāo)，卻也是當(dāng)前的工作重點(diǎn)，2020 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”作為 2021 年要抓好的重點(diǎn)任務(wù)，提出“要抓緊制定 2030 年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，支持有條件的地方率先達(dá)峰”?！疤贾泻汀睅砜稍偕茉春托履茉窜囆枨蟮拇蠓闲?。碳中和政策在新能源車方面的影響上看，目前國(guó)內(nèi)政策對(duì)于 2025 年國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量滲透率目標(biāo)

35、制定為 20%，對(duì)應(yīng)大約 500 萬輛；2030 年曾給過 40%的滲透率目標(biāo)。不過對(duì)于 2030 年的減排，目前的政策傾向并不激進(jìn)，3.2L 的平均油耗很容易完成；不過交通部門是減排的攻堅(jiān)部門，歐盟唯一排放上升的領(lǐng)域即是交通部門，因而后續(xù)的政策加碼是值得期待的。表 5：歐洲、中國(guó)、美國(guó)關(guān)于碳排放的政策描述區(qū)域2006碳排放相關(guān)政策巴黎協(xié)定2030 年與 1990 年相比至少減少 40%的溫室氣體排放；21 世紀(jì)下半葉實(shí)現(xiàn)碳中和排放法案2030 年，歐盟境內(nèi)新型汽車平均CO2 排放量將比 2021 年水平減少 37.5%歐洲2030 年氣候目標(biāo)計(jì)劃2030 年與 1990 年相比減少 55%的

36、溫室氣體排放，2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和據(jù)估算，滿足新減排目標(biāo)，要求 2030 年乘用車碳排放較 2021 年目標(biāo)下降 50%；2050 年基本實(shí)現(xiàn)存量汽車零排放歐洲議會(huì)通過 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和、歐洲議會(huì)環(huán)境委員會(huì)提出的 2030 年減排 60%的目標(biāo)2020 年碳強(qiáng)度下降 40-45% ，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到 15%2020 年碳強(qiáng)度下降 40-45% ，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到 15%巴黎協(xié)定承諾中國(guó)2030 年左右二氧化碳排放達(dá)到峰值，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比 2005 年下降 60%65%，非化石能源占一 次能源消費(fèi)比重達(dá)到 20%左右，森林蓄積量比 2005 年增加 45 億立

37、方米左右2020 年聯(lián)合國(guó)大會(huì)提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和總體目標(biāo)確保美國(guó)在 2050 年之前實(shí)現(xiàn) 100%的清潔能源和凈零排放將恢復(fù)全部的電動(dòng)汽車稅收抵免，且更加傾向于中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者，優(yōu)先考慮美國(guó)制造的汽車美國(guó)新能源車資料來源：歐盟，拜登競(jìng)選官網(wǎng)，制定新的燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，將超越奧巴馬政府時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)汽車能源轉(zhuǎn)換：新能源電動(dòng)化勢(shì)在必行海外分區(qū)域來看，歐洲計(jì)劃在 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和，在新能源車方向上，上調(diào)運(yùn)輸部門可再生能源消費(fèi)占比至 24%，且測(cè)算得 2030 年乘用車碳排放需較 2021 年下降約 50%（將在 2021

38、 年 6 月前重新審查汽車碳排放目標(biāo)），更是指出若要滿足 2050 年碳中和，要求存量汽車基本零排放，燃油車禁售計(jì)劃也將在未來評(píng)估。銷量合計(jì)其他純電汽油車柴油車插混歐洲乘用車銷量（萬輛）及結(jié)構(gòu)年份表 6：基于排放法案、2030 年氣候計(jì)劃推算的歐洲新能源車銷量及滲透率銷量77771575256961,532占比5%5%10%34%45%100%2030 年銷量77771986595221,532-減排 55%占比5%5%13%43%34%100%2030 年-銷量77772117054631,532減排 60%占比5%5%14%46%30%100%2030 年資料來源：歐洲環(huán)境署，美國(guó)拜登上臺(tái)

39、后，美國(guó)減排政策有望明顯加碼，新能源車方面，美國(guó)聯(lián)邦層面針對(duì)新能源車執(zhí)行稅收抵免政策，最高 7500 美元，但當(dāng)單一車企銷量達(dá)到 20 萬輛后，將在后續(xù)一年逐步退坡，目前特斯拉、通用已經(jīng)達(dá)到 20 萬輛；2019 年底，美國(guó)眾議院曾提案將稅收抵免的銷量上限提高至 60 萬輛，但該草案未獲得通過。若拜登上臺(tái)，其將恢復(fù)全部的電動(dòng)車稅收抵免，無疑將顯著提升美國(guó)電動(dòng)車的經(jīng)濟(jì)性、增加車企盈利能力；據(jù) Mackenzie 測(cè)算，若以上限提高至 60 萬輛計(jì)算，該政策將覆蓋 750 萬輛新能源車的銷量（現(xiàn)有政策僅覆萬蓋輛22）0。不同階段政策明細(xì)表 7：美國(guó)新能源車稅收抵免歷年變化及拜登擬推行的政策前期出臺(tái)

40、 基準(zhǔn)補(bǔ)貼（稅收抵免）上限 7500 美元，車企銷量達(dá)到 20 萬輛后，T+1-2 個(gè)季度退坡 50%， T+3-4 季度退坡 50%，此后完全退出車企變化 特斯拉、通用先后達(dá)到 20 萬輛，2019 年下半年單車稅收抵免分別為 1875、3750 美元美國(guó)眾議院議員提交2019 年可再生能源增加和能效法案（草案，表決后暫未通2019.12 提案過），擬將車企的稅收減免累計(jì)銷量上限提高至 60 萬輛；此外還有關(guān)于二手車（2024年前轉(zhuǎn)手價(jià)低于 2.5 萬美元，且車型發(fā)布 2 年后購買的二手車給予 2500 美元稅收抵免）、 重型車（生產(chǎn)商 10%的投資稅務(wù)補(bǔ)貼）稅收抵免的規(guī)定拜登承諾 將恢復(fù)全

41、部的電動(dòng)汽車稅收抵免，且更加傾向于中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者，優(yōu)先考慮美國(guó)制造的汽車資料來源：inside EVs，2021 年在 3060 碳達(dá)峰碳中和的目標(biāo)指引下，同時(shí)行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不斷增強(qiáng)，行業(yè)整體業(yè)績(jī)確定性較高，有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。新能源行業(yè)正在經(jīng)歷政策指引下的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，全球共同的碳中和目標(biāo)為行業(yè)快速發(fā)展?fàn)I造了得天獨(dú)厚的大環(huán)境，國(guó)內(nèi)企業(yè)的全球化程度不斷提高，龍頭公司將實(shí)現(xiàn)規(guī)模和盈利能力共同提升。進(jìn)入 2021 年后，新能電池行業(yè)迎來快速發(fā)展，政策推出速度顯著加快，新能電池正在從過去的“可選項(xiàng)”變?yōu)槲磥黼娏ο到y(tǒng)的“必選項(xiàng)”。智能車行業(yè)崛起趨勢(shì)明顯：信息科技融合車企智能車是硬件與軟件的結(jié)合，早從

42、2014 年智能車行業(yè)的前景便已經(jīng)顯現(xiàn)。2014 年在美國(guó)拉斯維加斯的國(guó)際消費(fèi)電子展 CES 展中，奔馳、寶馬、奧迪、福特、豐田、起亞等諸多國(guó)際汽車品牌紛紛亮相，將消費(fèi)電子展徹底變身車展，智能車型、新能源概念車、汽車多媒體系統(tǒng)等汽車與智能的交匯無疑也成為其最大亮點(diǎn)。與信息技術(shù)的融合加速汽車智能化發(fā)展。這是大勢(shì)所趨，一方面是安全應(yīng)用、效率應(yīng)用、信息娛樂應(yīng)用等客戶需求將推動(dòng)這一趨勢(shì)，另一方面更在于信息科技企業(yè)對(duì)于汽車領(lǐng)域的滲透和顛覆。汽車與信息技術(shù)的融合主要在于兩個(gè)方面，一是車載信息系統(tǒng)與汽車其他智能系統(tǒng)的融合，二是汽車與基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、其他移動(dòng)終端的融合，這兩方面的融合將帶來大量的新應(yīng)用、新模式，從而

43、對(duì)于汽車格局造成深刻影響。以信息科技企業(yè)華為為例，其于 2014 年正式開始車聯(lián)網(wǎng)布局，從通信巨頭到智能汽車新貴。華為將自己定位為智能汽車 ICT(信息與通信技術(shù))部件和解決方案的供應(yīng)商，于 2014 年正式開始進(jìn)行車聯(lián)網(wǎng)的布局，到目前已形成具備五大產(chǎn)品布局的從硬件到軟件的全套解決方案，包括了一個(gè)全新的“計(jì)算與通信架構(gòu)”和五大智能系統(tǒng)智能駕駛、智能座艙、智能電動(dòng)、智能網(wǎng)聯(lián)和智能車云。2020 年 11 月，長(zhǎng)安汽車宣布與華為和寧德聯(lián)合打造一個(gè)全新的高端智能品牌，深入智能汽車領(lǐng)域。時(shí)間事件表 8：華為在智能汽車領(lǐng)域的研發(fā)歷史2014 年華為正式入局車聯(lián)網(wǎng)，在其著名的“2012 實(shí)驗(yàn)室”內(nèi)設(shè)立車聯(lián)

44、網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室，進(jìn)行車聯(lián)網(wǎng)方面的研究2015 年華為輪值 CEO 徐直軍稱，公司正在為新一代自動(dòng)駕駛汽車設(shè)計(jì)與高速互聯(lián)網(wǎng)連接的通信架構(gòu)（5G）2015 年 10 月華為海思芯片中標(biāo)奔馳第二代車載模塊全球項(xiàng)目2018 年華為發(fā)布 OceanConnect 車聯(lián)網(wǎng)，年內(nèi)將覆蓋 10 萬網(wǎng)聯(lián)車為研發(fā)智能實(shí)時(shí)通訊系統(tǒng)（Vehicle-to-X，X:車、路、行人等），德國(guó)技術(shù)巨頭2017 年2019 年博世（Bosch）與中國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商華為公司（Huawei）及英國(guó)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商沃達(dá)豐（Vodafone）聯(lián)手合作，共同研發(fā)了 LTE-V2X 技術(shù)，目前正在德國(guó)進(jìn)行路測(cè)任正非簽發(fā)華為 2019 第 223

45、號(hào)文件，正式成立智能汽車解決方案事業(yè)部（BU）。智能汽車解決方案 BU 與網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品與解決方案BU、Cloud&AI 產(chǎn)品與服務(wù)BU 并列，再加上華為運(yùn)營(yíng)商 BG、企業(yè) BG 和消費(fèi)者 BG，組成華為六大一級(jí)部門2020 年 2 月華為 MDC 智能駕駛計(jì)算平臺(tái)以及智能電動(dòng)平臺(tái)（mPower）先后拿到了ISO26262 功能安全管理體系認(rèn)證發(fā)布獨(dú)立品牌 HI，全棧智能汽車解決方案包括 1 個(gè)全新的計(jì)算與通信架構(gòu)和5 大智能系統(tǒng)，智能駕駛、智能座艙、智能電動(dòng)、智能網(wǎng)聯(lián)和智能車云，以及2020 年 10 月2020 年 11 月激光雷達(dá)、AR-HUD 等全套的智能化部件。HI 技術(shù)提供強(qiáng)大的算力和操

46、作系統(tǒng)，包括三大計(jì)算平臺(tái)，智能駕駛計(jì)算平臺(tái)、智能座艙計(jì)算平臺(tái)和智能車控計(jì)算平臺(tái)，以及三大操作系統(tǒng)AOS（智能駕駛操作系統(tǒng)）、HOS（智能座艙操作系統(tǒng)）和 VOS（智能車控操作系統(tǒng)）長(zhǎng)安汽車宣布將攜手華為和寧德時(shí)代聯(lián)合打造一個(gè)全新高端智能汽車品牌，還發(fā)布了一款名為“方舟”的架構(gòu)。方舟架構(gòu)集高階自動(dòng)駕駛前置化布局和智慧成長(zhǎng)型電子電氣架構(gòu)于一體，可完整覆蓋A0 級(jí)至 C 級(jí)全部車型資料來源：搜狐汽車，車云網(wǎng)，蓋世汽車網(wǎng)，車企時(shí)間合作表 9：華為與各個(gè)車企的合作比亞迪2020.07比亞迪“漢”采用華為 5G 模組 MH5000,在手機(jī) NFC 車鑰匙、HiCar 手機(jī)投屏方案等產(chǎn)品上進(jìn)行了合作搭載了華

47、為 HiCar 車機(jī)系統(tǒng)，華為自主研發(fā)的麒麟 710A 芯 片將獨(dú)立“上車”華為與長(zhǎng)安汽車全面深化戰(zhàn)略合作落地暨聯(lián)合創(chuàng)新中心揭牌儀式在長(zhǎng)安汽車總部舉行，進(jìn)一步共同打造2019.01全新的用車生態(tài)。在智能化領(lǐng)域，將更加全面深入地在 L4 自動(dòng)駕駛、5G 車聯(lián)網(wǎng)、C-V2X 等 10 余項(xiàng)前瞻長(zhǎng)安 技術(shù)領(lǐng)域展開合作，為用戶提供更加智能的駕乘體驗(yàn)2020.11長(zhǎng)安汽車官微宣布華為、長(zhǎng)安汽車、寧德時(shí)代三方將共同打造高端智能汽車品牌，定位為智能汽車高端品牌2019.09華為與中國(guó)一汽舉行深化合作協(xié)議簽約儀式，雙方將在智能駕駛、智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、智能電動(dòng)等領(lǐng)域一汽 展開深入合作2020.06華為云Sta

48、ck 幫助中國(guó)一汽打造數(shù)字化底座，提供在云上和本地部署體驗(yàn)一致的云服務(wù)2018.11雙方將在 2017 年簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議基礎(chǔ)上，深化戰(zhàn)略合作，從信息化到智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域，利用華為在 ICT 領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，面向汽車新四化發(fā)展方向，助力北汽新能源打造下一 代智能網(wǎng)聯(lián)電動(dòng)汽車北汽雙方將在 2017 年簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議基礎(chǔ)上，深化戰(zhàn)略合作，從信息化到智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域，利用華為2018.11在 ICT 領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，面向汽車新四化發(fā)展方向，助力北汽新能源打造下一 代智能網(wǎng)聯(lián)電動(dòng)汽車上汽2019.01根據(jù)戰(zhàn)略協(xié)議，雙方將圍繞汽車“電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)化、共享化、國(guó)際化”展開全面戰(zhàn)略合 作廣汽2020

49、.09在智能網(wǎng)聯(lián)電動(dòng)汽車領(lǐng)域技術(shù)展開戰(zhàn)略合作，加速推進(jìn)戰(zhàn)略合作項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)多個(gè)系統(tǒng)的量產(chǎn) 搭載長(zhǎng)城2019.09雙方將在智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、智能座艙、智能電動(dòng)、云服務(wù)和大數(shù)據(jù)以及出行服務(wù)等方面 展開全面戰(zhàn)略合作資料來源：蓋世汽車網(wǎng)，當(dāng)前汽車行業(yè)正面臨前所未有的變革，“軟件定義汽車”成為未來車企與供應(yīng)商轉(zhuǎn)型的核心主題，硬件和軟件的分離將從根本上改變汽車行業(yè)參與者和價(jià)值格局，如華為之類的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司將更容易進(jìn)入這一市場(chǎng)。同時(shí)，新四化趨勢(shì)和電子電氣架構(gòu)的發(fā)展將導(dǎo)致汽車電子和軟件市場(chǎng)顯著增長(zhǎng)，新興企業(yè)有望享有新市場(chǎng)的蛋糕。根據(jù)佐思產(chǎn)業(yè)研究，對(duì)比博世、華為、百度和 WAYMO，華為布局全面，也在持續(xù)發(fā)力

50、，未來有望成為汽車領(lǐng)域領(lǐng)先的 TIER1 供應(yīng)商。表 10：各車企未來自動(dòng)駕駛規(guī)劃車企自動(dòng)駕駛規(guī)劃特斯拉計(jì)劃于 2021 年二季度推送完全自動(dòng)駕駛小鵬汽車2022 年完成 Xpilot 3.5, 2023 年達(dá)到 Xpilot 4.0蔚來汽車2022 年初推出下一代自動(dòng)駕駛產(chǎn)品（當(dāng)前 NOP 為 L2.5 級(jí)）理想汽車2021-2022 年實(shí)現(xiàn) NOA; 2023 年在 X01 車型實(shí)現(xiàn) L4 級(jí)別功能；2030 年 L4級(jí)每款車型標(biāo)配長(zhǎng)城汽車2021 年實(shí)現(xiàn) L3 級(jí)別商品化吉利汽車2021 年部分路段實(shí)現(xiàn) L3 （高度自動(dòng)駕駛）；2023 年完全實(shí)現(xiàn) L3比亞迪無公開信息長(zhǎng)安汽車2025

51、年實(shí)現(xiàn) L4上汽集團(tuán)上汽智己在 2021 年底從技術(shù)上實(shí)現(xiàn)城市道路點(diǎn)對(duì)點(diǎn)自動(dòng)駕駛功能廣汽集團(tuán)2023 年 L3 大批量應(yīng)用，2024 年推出全新電子電器架構(gòu)量產(chǎn) L4, 2025 年實(shí)現(xiàn)特定場(chǎng)景下 L4 智能駕駛商業(yè)運(yùn)營(yíng)資料來源：蓋世汽車，搜狐汽車，公司官網(wǎng)，招股說明書等，消費(fèi)評(píng)價(jià)體系轉(zhuǎn)換：智能化成為核心智能化時(shí)代下，購車者關(guān)注重點(diǎn)發(fā)生了根本改變，智能化逐漸成為整車廠的勝負(fù)手，市場(chǎng)亟需建立新的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)體系。在汽車傳統(tǒng)領(lǐng)域，站在消費(fèi)者角度，更具有吸引力的車型通常在以下領(lǐng)域具有更優(yōu)良的性能：動(dòng)力總成（動(dòng)力性能、燃油經(jīng)濟(jì)性）、NVH 控制能力（隔音、濾震、隔熱）、安全性（車身強(qiáng)度、氣囊數(shù)量）、車輛

52、觀感（外觀與內(nèi)飾）、車輛尺寸（內(nèi)外部空間）等。對(duì)于整車廠而言，在上述領(lǐng)域大力投入是發(fā)展重心，與之相對(duì)應(yīng)的動(dòng)力技術(shù)、底盤調(diào)教、模塊化、產(chǎn)品矩陣等方面也成為整車廠競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力高低的體現(xiàn)。隨著智能化時(shí)代的到來，從特斯拉開始，再到中國(guó)造車新勢(shì)力三強(qiáng)的成功，其背后決定因素產(chǎn)生了變化：1）從車型角度來看，智能電動(dòng)汽車相對(duì)于傳統(tǒng)燃油汽車，動(dòng)力總成的變化以及零部件數(shù)量的減少使得傳統(tǒng)（制造）領(lǐng)域的差異化縮??；2）從消費(fèi)者角度來看，汽車作為下一代智能終端，產(chǎn)品屬性從熟悉的功能機(jī)向智能機(jī)的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者更加關(guān)注汽車的智能化程度，包括自動(dòng)駕駛功能的成熟度、智能座艙的交互體驗(yàn)、車與手機(jī)等其他生態(tài)的融合。另外，汽車作為智能終端不斷自我進(jìn)化和升級(jí)的能力也是消費(fèi)者關(guān)注的要點(diǎn)，一個(gè)具備較寬廣成長(zhǎng)空間和想象空間的汽車終端品將具有明顯的差異化。汽車屬性以及車企能力要求的變化讓車企競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)機(jī)制發(fā)生改變。圖 12：智能化領(lǐng)域評(píng)價(jià)指標(biāo)資料來源：泰康中證智能電動(dòng)汽車交易性開放式指數(shù)證券投資基金泰康中證智能電動(dòng)汽車交易性開放式指