疫情壓力增加央行投放加碼

1、目錄2021/1/242數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind123觀點近期行情回顧基本面因素分析資金面及政策面分析42021/1/243如無特殊說明，PPT數(shù)據(jù)皆來源于Wind1.1 總結(jié)多空因素分析空方：因繳稅期影響資金面有一定壓力。股市春季躁動仍存，對期債有所施壓。拜登正式宣誓就任美國總統(tǒng)，市場對未來經(jīng)濟刺激有所預(yù)取。多方：央行公開市場投放加碼，傳遞偏積極信號。疫情壓力增加疊加寒冷天氣影響，短期對經(jīng)濟有所拖累。綜合判斷期債分析：整體來看，疫情對市場情緒的擾動逐漸顯化，基本面短期難有明顯改善；央行公開市場投放加 碼，仍在傳遞偏積極信號，預(yù)計節(jié)前仍會加大力度對沖流動性。疫情和流動

2、性主導(dǎo)邏輯，預(yù) 計期債短期下跌空間有限，但中期也難以形成趨勢性漲跌，可能在區(qū)間震蕩。目前建議維持 當(dāng)前倉位，觀察疫情控制情況和央行態(tài)度變化動態(tài)增減持倉，快進快出博取交易性機會。風(fēng)險提示：密切關(guān)注市場流動性、疫情的進展，以及公布的經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)等。目錄2021/1/244數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind213近期行情回顧觀點基本面因素分析資金面及政策面分析42.1 期債有所回暖2021/1/245上周，10年期國債期貨上漲了0.37%至98.31，5年期國債 期貨上漲了0.18%至100.05，2年期國債期貨上漲了0.04% 至100.49。上周國債期貨整體回暖。成交量方面，1

3、0年期國債期貨成交283,148手，5年期國債 期貨共成交120,114手，2年期國債期貨成交37,648手。持倉量方面，上周10年期國債期貨共有124,725手持倉，5 年期國債期貨共有59,636手持倉，2年期國債期貨持25,369 手。2年期國債期貨主力合約5年期國債期貨主力合約10年期國債期貨主力合約如無特殊說明，PPT數(shù)據(jù)皆來源于Wind2.2 期債價差(0.30)(0.20)(0.10)0.000.100.200.300.402020-11-182020-11-252020-12-022020-12-092020-12-162020-12-232020-12-302021-01-0

4、62021-01-132021-01-20TS當(dāng)季-TS下季TS當(dāng)季-TS隔季TS下季-TS隔季0.500.450.400.350.300.250.200.150.100.050.002020-12-242020-12-312021-01-07TF當(dāng)季-TF下季TF當(dāng)季-TF隔季2021-01-142021-01-21TF下季-TF隔季0.504.000.450.403.000.352.000.300.251.000.200.000.152020-12-24-1.002020-12-312021-01-072021-01-142021-01-210.100.05-2.000.00TS當(dāng)季-TF

5、當(dāng)季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季2020-12-242020-12-312021-01-072021-01-142021-01-21-3.00TF當(dāng)季-T當(dāng)季TF下季-T下季TF隔季-T隔季T當(dāng)季-T下季T當(dāng)季-T隔季T下季-T隔季TS當(dāng)季-T當(dāng)季TS下季-T下季TS隔季-T隔季2021/1/246數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind2.3 中證現(xiàn)券收益率繼續(xù)下行（中證）上周，10年期國開債到期收益下降了3.01bp。（中證）上周，10年期國債到期收益率下降了3.96bp。3.35003.30003.25003.20003.15003.10003.05003.000020

6、20-12-142020-12-162020-12-182020-12-202020-12-222020-12-242020-12-262020-12-282020-12-302021-01-012021-01-032021-01-052021-01-072021-01-092021-01-112021-01-132021-01-152021-01-172021-01-192021-01-213.40002021/1/247數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind3.45003.50003.55003.60003.65003.70003.75002020-12-142020-12-1

7、62020-12-182020-12-202020-12-222020-12-242020-12-262020-12-282020-12-302021-01-012021-01-032021-01-052021-01-072021-01-092021-01-112021-01-132021-01-152021-01-172021-01-192021-01-21目錄2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind8213近期行情回顧觀點基本面因素分析資金面及政策面分析43.1 PMI仍在高景氣區(qū)間12月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)雖有回落但仍在高景氣區(qū)間，制造業(yè)供需趨平衡，進出口保持擴張

8、，制造業(yè)出口企業(yè) 對市場發(fā)展信心不斷增強。受原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)持續(xù)上漲影響，小型企業(yè)運營成本有所 增加，盈利空間受到一定程度收縮。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)比上月回升0.1個百分點，從勞動市場角度來看，服務(wù)業(yè)就業(yè)壓力有所緩解。制造業(yè)PMI（%）非制造業(yè)PMI（%）253035404550552018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12Wind PMIPMI:生產(chǎn)Wind PMI:新訂單253035

9、404550556065702018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12非制造業(yè)PMI:建筑業(yè) 月非制造業(yè)PMI:服務(wù)業(yè) 月2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind93.2 需求減少上游開工回落上周焦?fàn)t和高爐開工率分別較上周分別回落了0.06 和0.83 。近期受到寒冷天氣影響需求減少拖累上游開工略有回落。焦?fàn)t開工率：國內(nèi)100家合計（%）高爐開工率：全國（%）6065707

10、580851月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017年2020年2018年2019年2021年606570758085901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2015年2019年2016年2020年2017年2018年2021年2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind103.3 主要鋼材產(chǎn)量維持高位產(chǎn)量上看，本周螺紋鋼和線材產(chǎn)量分別較上周下降了0.85萬噸和6.91萬噸。螺紋鋼產(chǎn)量：全國（萬噸）線材產(chǎn)量：全國（萬噸）4204003803603403203002802602402201月2月3月

11、4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2019年2017年2020年2018年2021年170160150140130120110100901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2019年2017年2020年2018年2021年螺紋鋼和線材產(chǎn)量有回落趨勢但整體仍處于歷史高位。2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind113.4 輪胎開工率平穩(wěn)本周半鋼胎和全鋼胎開工率分別較上周下降了1 和2.1 。年后汽車開工率整體維持平穩(wěn)，汽車需求整體仍比較好。半鋼胎開工率（%）全鋼胎開工率（%）90807060504030201001月 2月

12、 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2015年2018年2016年2019年2017年2020年020103050406080701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2016年2019年2017年2018年2020年2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind123.5 鋼材庫存產(chǎn)生分化庫存方面，熱卷和螺紋鋼庫存分別下降和上升了4.45萬噸和55.19萬噸。整體而言主要鋼材品種季節(jié)性類累庫延續(xù)，但成材累庫產(chǎn)生了一定分化。熱卷庫存（萬噸）螺紋鋼庫存（萬噸）1600140012001000800600400200

13、01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2015年2019年2016年2020年2017年2021年4504003503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2018年2016年2019年2017年2020年2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind133.6 房地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)弱30大中城市商品房成交面積為396.42萬平方米，較上周減少了32.77萬平方米，同比增長34.23萬平方米， 各線城市同比均有增長。土地供應(yīng)面積環(huán)比下降204.62萬平方米；同比下降1203.22萬平方米。30

14、大中城市:商品房成交面積（萬平方米）100大中城市土地供應(yīng)面積（萬平方米）01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2018年2016年2019年2017年2020年0500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2018年2016年2019年2017年2020年2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind143.7 土地成交依然疲軟受融資監(jiān)管約束影響，地產(chǎn)商拿地?zé)崆橄陆?，本周土地成交面積環(huán)比繼續(xù)下降73.38萬平方米，一、三線 城市成交回落

15、更明顯。地產(chǎn)海外非標(biāo)融資比較旺盛。100大中城市土地成交面積（萬平方米）房地產(chǎn)資金來源（%）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00300.00250.00350.0050.002015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:國內(nèi)貸款:累計同比 月房地

16、產(chǎn)開發(fā)資金來源:利用外資:累計同比 月 房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:自籌資金:累計同比 月 房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:其他資金:累計同比 月050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2018年2016年2019年2017年2020年2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind153.8 可選消費修復(fù)仍偏弱上周，乘用車批發(fā)和零售較前一周分別回落了7 和18 ，近期汽車消費整體有所走弱。本周電影票房收入較上周繼續(xù)減少21,903了萬元，疫情對于可選消費的修復(fù)可能還會持續(xù)產(chǎn)生拖累。電影票房收入（萬元）乘用車銷售同比走勢（%）01

17、000002000003000004000005000006000007000002017-01-282018-01-282019-01-282020-01-28-100-80-60-40-200204060802017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12乘用車:廠家批發(fā):同比乘用車:廠家零售:同比2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind163.9 社融拐點確認11月社融同比增長13.6，年內(nèi)增速首次下

18、降，社融出現(xiàn)拐點。M1比M2的改善更為顯著，連續(xù)兩個月出現(xiàn)1左右的回升，經(jīng)濟內(nèi)生動能增強推升企業(yè)的資本開支意愿，存 款逐漸活期化。M2同比回落（%）社融延續(xù)上升（億元）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09M1:同比 月M2:同比 月4.006.008.0010.

19、0012.0014.0016.0018.002017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10社會融資規(guī)模存量:同比 月總資產(chǎn):按境內(nèi)機構(gòu):銀行業(yè)金融機構(gòu)合計:同比 月2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind173.10 外貿(mào)仍在加速回暖出口方面，中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)仍然在不斷回升，綜合指數(shù)為1966.64，環(huán)比繼續(xù)增加

20、102.8，下 半年以來進出口持續(xù)處于正向修復(fù)通道。外貿(mào)數(shù)據(jù)延續(xù)向好，海外供需缺口高企、出口運輸回暖對我國對外貿(mào)易持續(xù)形成拉動。中國出口集裝箱運價指數(shù)（點）波羅的海干散貨指數(shù)（點）5001000150020002500300035002018-07-27綜合指數(shù) 歐洲航線2019-07-27美東航線 日本航線2020-07-27美西航線 東南亞航線0500100015002000250030002018-04-272019-04-272020-04-27波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)2021/1/24數(shù)據(jù)來源：若無說明，本報告所有數(shù)據(jù)均來自于Wind183.11 疫情防控加碼國內(nèi)疫情壓力加劇，東

21、北多地病例零星分布，北方地區(qū)再次小規(guī)模爆發(fā)，繼北京順義區(qū)和大興區(qū)先后爆發(fā) 局部新冠疫情外，上周上海也報告新增本土新冠肺炎確診病例隨著疫情惡化政策防控加碼，上周國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制頒發(fā)冬春季農(nóng)村地區(qū)新冠肺炎疫情防控工作方案 備受市場關(guān)注，方案要求春運期間（1月28日-3月8日）從外地返回農(nóng)村地區(qū)的返鄉(xiāng)人員持7天內(nèi)核酸檢測陰性證明或包含7天內(nèi)核酸檢測陰性信息的健康通行碼“綠碼”返回農(nóng)村地區(qū)境外輸入病例情況（例）海外疫情風(fēng)險猶存（例）50101520252021-01-062021-01-072021-01-082021-01-092021-01-102021-01-112021-01-122021-01-132021-01-142021-01-152021-01-162021-01-172021-01-182021-01-192021-01-202021-01-212021-01-222021-01-23境外輸入 日30,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,00002020-12-142020-12-212020-12-282021-01-042021-01-112021-01-18美國:確診病例:新冠肺炎:累計值 日 巴西:確診病例:新冠肺炎:累計值 日 印